【Nota del editor】11El desempeño mensual de Estados Unidos estuvo muy por debajo de las expectativasIPCTras la publicación de los datos, el mercado se mostró cautelosamente optimista.Por un lado, se alegró de ver datos débiles sobre la inflación, pero por otro, no confiaba en la autenticidad de estos datos sobre la inflación debido al cierre del gobierno.Esta sospecha es razonable. debido a10El cierre del gobierno federal resultó enBLS(Oficina de Estadísticas Laborales) suspendió la recopilación de datos de campo y la utilizó ampliamente en el procesamiento de datos«Valores del período anterior arrastrados«(Llevar adelante）método, es decir, seguir directamente el9Datos de precios mensuales para completar10Mes en blanco.En general, al mercado le preocupa que esta depresión artificial10La operación base mensual enmascara la presión inflacionaria real.
Creemos que esta opinión es válida pero no del todo precisa.Llevar adelanteEste medio técnico conduce principalmente al subpartido de vivienda (alquileryREA) está subestimado, mientras que para los bienes y servicios ordinarios distintos de la vivienda, su9-11La lectura de inflación acumulada mensual no fue demasiado popularllevar adelanteinfluencia.En otras palabras,11mesIPCSector inmobiliario China-África«ruido«Puede que no sea tan grande como cree el mercado.
1.IPCLos tres métodos de interpolación yDespués del cierre del gobiernoBLSmétodo de procesamiento
Estados UnidosIPCEl cálculo depende del importe mensual aprox.80000Recopilación de cotizaciones de precios, pero cuando faltan datos,BLSSe utilizan tres métodos de interpolación principales para llenar los vacíos y garantizar la continuidad exponencial tanto como sea posible.Los métodos se aplican en orden de prioridad: primero está la interpolación relativa a la celda (Imputación relativa a la célula), que utiliza el cambio de precio promedio de artículos similares en la misma área geográfica y categoría de producto para estimar los valores faltantes. Por ejemplo, el precio de la leche en un determinado supermercado no se puede recopilar por algún motivo.BLSLos datos faltantes se calcularán con referencia a la subida y bajada media de la leche en otros establecimientos de la misma zona; seguido de la interpolación media de categoría (Imputación de media de clase), completado mediante cambios más amplios de productos similares;y finalmente «arrastre del valor del período anterior» (Llevar adelante), copiando directamente el precio del mes anterior, asumiendo que no hay cambios.
en2025año10mes1solsticio11mes12Durante el cierre del gobierno de Japón,BLSsuspendió la mayoría de las investigaciones en persona y telefónicas, lo que resultó en10Faltan por completo datos mensuales y no se pueden recopilar retrospectivamente.Por lo tanto,BLSTomar a granelLlevar adelante, voluntad9Los datos mensuales se mueven directamente a10mes, como11Línea base para los cálculos mensuales, razón por la cual11La inflación mensual sólo tiene un valor anualizado y no un valor mes a mes.Este enfoque reduce artificialmente el10mesIPCexponente (ya que se supone que y9mismo mes), pero el problema fundamental es que en11Una vez restauradas las estadísticas de muestra mensuales,10Si la subestimación mensual se corregirá automáticamente.
2. ¿Por qué se dice que el arrastre sólo afecta al IPC de vivienda, pero no a las materias primas ordinarias?/Poco impacto en los servicios
Esto lleva a la cuestión de la relación entre los subelementos de vivienda y los productos básicos ordinarios.IPCDiferencias importantes en la construcción del índice.Para subpartidas no relacionadas con la vivienda, como alimentos, energía y productos básicos,IPCEl cálculo sigue«nivel de precios«(Nivel de precio) lógica, es decir«de igual a igual«Medida.No importa cómo se completen los datos de los meses intermedios, el índice en última instancia depende sólo del nivel absoluto de precios recopilado en el período actual, no de la trayectoria en el medio. Tomemos como ejemplo la leche,Supongamos que la leche es9El índice de precios en la encuesta mensual es10,11El índice de precios en la encuesta mensual subió a12, entonces no importa10¿Cuál es el nivel de precios mensual que se toma?llevar adelanteDe hecho, investigué el precio y descubrí el precio.9-11La tasa de crecimiento de la inflación compuesta mensual es20%.
Y el subpartido de vivienda (Refugio) es diferente, utiliza un único«Rotación de paneles«mecanismo.BLSNo compara directamente los niveles de alquiler del mes actual con el mes anterior, sino que primero calcula el nivel de alquiler de la muestra actual en el pasado.6el “aumento acumulativo” del alquiler del mes, y tomar el6La segunda raíz (media geométrica) se utiliza para calcular el alquiler mensual.«aumento promedio«y, finalmente, multiplique esta relación por el índice del mes pasado para calcular el índice de precios de alquiler del mes actual.Este algoritmo conduce a una discrepancia:El cálculo de la tasa de crecimiento del mes actual se basa en muestras6El número base histórico de hace meses, pero el cálculo del índice final se basa en el índice del último mes.Esto significa que si la base del índice del mes anterior estuvo distorsionada debido a que no se contabilizó, el nuevo índice para el período actual también será incorrecto.
Déjame darte un ejemplo. Supongamos que una muestra de viviendas está en5El precio en el mes (período base) es8,11El precio en el momento de la encuesta mensual había aumentado a12.BLSEn primer lugar, se calcula la tasa de crecimiento mensual promedio de la muestra, que es aproximadamente del 7%.
Entonces,BLSvoluntad7%multiplicado por10Basado en el índice de alquiler mensual.11Índice mensual. Aquí viene el problema.si10índice mensualLlevar adelanteheredado9valor del mes, entonces11El índice mensual será significativamente menor que el índice de precios real12.
En consecuencia, el alquilerIPCen9-11La tasa de crecimiento compuesto mensual ha cambiado de lo que debería haber sido20%(de10llegar12) se subestima a7%(de10llegar10.7).
P.D.:La razón por la que aquíBLSNo usado directamente12 como11El índice de precios de alquiler mensual se debe a que, de hecho,BLSLo que obtenemos son miles de alquileres de muestra en lugar de un precio de alquiler único; no se puede calcular directamente.12Para este índice de precios, sólo podemos calcular primero la tasa de crecimiento ponderada y luego multiplicarla por el precio del período base.
En resumen, para los bienes ordinarios y los servicios no domésticos, incluso si10Datos mensuales debido allevar adelanteY ser reprimido artificialmente, siempre y cuando11Los datos de recaudación mensual en sí son precisos, entonces9-11La tasa de crecimiento de la inflación compuesta mensual es relativamente precisa.Pero el componente de vivienda no puede lograr esta autocorrección.10Una vez que los datos mensuales sonllevar adelante, entonces11meses viviendaIPCEs probable que se subestime. El alcance de la subestimación es exactamente10Inflación de la vivienda para el propio mes.Es por esto que si comparamos la inflación de alquileres de este mes, su caída respecto a meses anteriores es significativamente mayor que la de los bienes básicos y servicios distintos de la vivienda (Gráfico1), y la tasa de crecimiento interanual del IPC después de excluir la vivienda en realidad ha cambiado poco con respecto a los dos meses anteriores (Figura 2).
Según esta estimación, el desglose inmobiliario de este mes0,18%La tasa de crecimiento compuesta bimestral es en realidad10-11tasa de crecimiento mensual.Esto también está relacionado con6-9tasa de crecimiento intermensual de la vivienda (aproximadamente0,26%) es una mejor combinación.
Figura1: Inflación en vivienda, bienes básicos y servicios no relacionados con la vivienda
Fuente de datos: Haver, GMF Research
Figura 2: Tasa de crecimiento interanual del IPC después de excluir la vivienda
Fuente de datos: Haver, GMF Research
3. Otros factores que pueden deprimir otros componentes de la inflación
Por supuesto, no asumimos que otros subelementos sean necesariamente exactos. Después de todo11El período mensual de recopilación de datos también es más corto que otros meses.Especulamos que hay otros tres factores que causan que se subestime el componente no relacionado con la vivienda, pero el grado de subestimación puede no ser tan obvio como el del componente de vivienda.
El primero es el retraso en el ajuste del peso.Normalmente,BLSLas ponderaciones de los componentes se ajustan en función de los cambios de precios relativos y, en general, las ponderaciones de los componentes de alta inflación aumentan.BLSdejar claro que10La falta de datos mensuales da como resultado ponderaciones no ajustadas, que pueden subestimar levemente la inflación general.
La segunda cuestión es la ventana de tiempo de recopilación de datos.debido a11La recopilación de datos mensual se retrasó unas dos semanas de lo habitual y parte del trabajo de recopilación puede haber coincidido con la«viernes negro«A la espera de la temporada de promoción navideña, esto puede resultar en la eliminación de todo el11El factor de ajuste estacional para las fluctuaciones estacionales mensuales no es válido.
Finalmente, no se excluye11En la recogida de datos del propio mes todavía quedan algunas muestras que no se pueden añadir a tiempo y se siguen utilizando los valores anteriores. Sin embargo,BLSNo está claro cuánto análisis de datos proviene de9mesLlevar adelante.
4. Revisión general de los datos de inflación y la política monetaria
desdeLlevar adelanteAfecta principalmente a la vivienda, pero la inflación súper subyacente, excluyendo la vivienda y los automóviles usados, aún puede ser un valor de referencia.11El crecimiento trimestral de la inflación superbásica cayó a0,37%, en2024Un nivel relativamente bajo desde principios de año, pero no el punto más bajo.Sin duda, esto aliviará las preocupaciones sobre la inflación del mercado y de la Reserva Federal en el corto plazo, confirmando aún más los Ricitos de Oro (Ricitos de oro) macroentorno.
Figura 3: Inflación súper básica
Fuente de datos: Haver, GMF Research
Dado que Powell está en8mesagujero de jacksonDespués de la reunión se afirmó repetidamente que no hay mucha presión sobre el aumento de la inflación. Creemos queantes del próximo año6Los datos mensuales de inflación no serán el foco de atención del mercado y será difícil traer implicaciones claras para la política monetaria.Es probable que el indicador más importante para determinar la trayectoria de las tasas oficiales el próximo año siga siendo el cambio en la tasa de desempleo.Sobre la base de la experiencia histórica de recortes suaves de las tasas de interés, la tasa de desempleo disminuirá en el cuarto trimestre después del inicio de los recortes suaves de las tasas de interés.En ese momento, la Reserva Federal podría volver a centrarse en la presión inflacionaria.
jakiro
