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Autor:Charlie Liu
Mientras Wall Street y Silicon Valley están inmersos en la cálida atmósfera del largo fin de semana de Acción de Gracias, quizás la última gran noticia sobre las monedas estables de este año llegó desde el otro lado del océano, en Beijing.
El viernes pasado, el banco central encabezó a 13 importantes ministerios y comisiones nacionales a convocar una reunión sobre el mecanismo de coordinación para acabar con la especulación en el comercio de divisas virtuales.El espíritu central del comunicado de prensa posterior a la reunión es muy claro: las actividades comerciales relacionadas con las monedas virtuales son actividades financieras ilegales y las monedas estables están claramente definidas como un tipo de moneda virtual y no deben usarse como moneda en el mercado.
Para los lectores que han estado prestando atención al mercado continental, este argumento les resulta demasiado familiar: los documentos de política de 2021 siguen siendo válidos, las líneas rojas no se han aflojado e incluso se han trazado con mayor claridad.Ya sea Bitcoin o varias monedas aéreas, especialmente las monedas estables que son muy populares este año, todas están incluidas en el marco de «actividades financieras ilegales» y continúan siendo el foco de la seguridad financiera.
Si su vida y su trabajo se desarrollan principalmente en el continente, la conclusión es realmente muy simple: simplemente no lo toque.
Pero para la mayoría de amigos que están involucrados en negocios en el extranjero o cuyo trabajo se centra en el extranjero, en realidad vale la pena pensar un poco más.
Desde principios de este año, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley GENIUS de monedas estables a nivel federal, que incorpora las “monedas estables de pago” en un marco regulatorio nacional unificado; En Hong Kong, la Ordenanza sobre monedas estables entró oficialmente en vigor el 1 de agosto y han comenzado a aceptarse solicitudes de licencias de monedas estables ancladas en moneda fiduciaria.Las monedas estables se posicionan en los dos centros financieros del Este y del Oeste como «infraestructura financiera que se incorpora condicionalmente al sistema de pago compatible», en lugar de ser tratadas simplemente como un «juguete del círculo monetario».
El mismo tipo de herramientas están «destinadas a medidas severas» en el continente, pero son «regulaciones y correcciones clave» para abrir los mercados financieros a nivel mundial.En este contraste, la discreta frase del comunicado de prensa del banco central (“seguir de cerca y evaluar dinámicamente el desarrollo de las monedas estables en el extranjero”) merece nuestro cuidadoso escrutinio.
Teniendo en cuenta que nos encontramos en una situación política y económica global compleja, así como en la ola de disrupciones tecnológicas y financieras provocadas por la IA y las criptomonedas, lo que debemos pensar es:En una etapa en la que las monedas estables están reescribiendo el panorama de pagos global y los dólares digitales han penetrado en los sistemas financieros y la vida económica diaria de muchos países, ¿qué tipo de frontera monetaria está trazando China?
Líneas rojas pensativas
Desde una perspectiva macro y regulatoria, el mercado financiero del continente necesita esta línea roja.
En los últimos diez años hemos sufrido demasiado con la palabra «innovación financiera».Banca en la sombra, P2P, préstamos universitarios, gestión de activos pseudomutuales, financiarización de la educación y la formación… El comienzo de cada ronda de historias es muy conmovedor: finanzas inclusivas, empoderamiento tecnológico y mejora de la eficiencia.El final de la historia a menudo resulta contraproducente: riesgos sistémicos, acontecimientos sociales locales y una confianza que no podrá repararse durante mucho tiempo.
En este contexto, siempre que algo satisfaga varias cosas al mismo tiempo (alta volatilidad, alto apalancamiento, bajo umbral de entrada y técnicamente difícil de penetrar por completo), la intuición regulatoria debe ser «ajustarlo primero y luego hablar de ello».Y la moneda virtual los cubre a todos.
Desde definir Bitcoin como un «producto virtual» en 2013, hasta detener la participación de las ICO y las instituciones financieras en 2017, hasta diez departamentos que emitieron conjuntamente un documento en 2021 para prohibir completamente el comercio y la minería, esta línea se ha ido estrechando.Lo que hizo esta reunión fue compensar esta trayectoria:Las monedas estables también están claramente incluidas en el cuadro de moneda virtual y se nombran por separado.
¿Por qué incluir monedas estables?La moda mundial de las monedas estables de este año ha hecho que todos vean estas dos características centrales.
En primer lugar, las monedas estables se parecen más al dinero y, por lo tanto, son más sensibles.
Cuando la gente común mira Bitcoin, naturalmente sentirá una sensación de distancia debido a la alta volatilidad y el oscuro umbral técnico.Pero al observar las monedas estables como USDT y USDC que llevan el lema «1:1 USD en la cadena», es fácil equipararlas con monedas.Pero el problema es que su esencia no es la moneda, sino una forma de circulación/expresión de la moneda.
Y dado que puede conectarse perfectamente con cuentas bancarias, productos de gestión patrimonial y sistemas de pago transfronterizos, una vez que se produzcan problemas como el fraude de reservas, las corridas y las corridas, la velocidad y el alcance de la transmisión al sistema financiero real serán mucho mayores que los de un activo puramente especulativo.
En segundo lugar, las monedas estables naturalmente tienen atributos «transfronterizos».
Técnicamente es una cadena de símbolos digitales que se pueden transferir entre nodos globales en cualquier momento.Si lo ignoramos y lo dejamos pasar, especialmente en el período actual, sin precedentes, complejo y estresante del sistema financiero nacional (desapalancamiento inmobiliario, deuda local, banca en la sombra, economía de plataformas) y luego agregamos una clase de activos a gran escala cuyos precios fluctúan con los sentimientos externos y pueden eludir algunos controles tradicionales, la complejidad del sistema aumentará a un nivel más alto.
Bajo tales limitaciones, reafirmar que «el documento de política sigue siendo válido», aclarar la naturaleza de las monedas estables en China continental y clasificarlas en la columna de «actividades financieras ilegales» son, para decirlo sin rodeos, reducir la carga de este macrojuego ya de por sí difícil.
Desde esta perspectiva, la línea roja en China continental no es un impulso, sino una opción realista para reducir la probabilidad de que el caos se salga de control.
Una tendencia independiente de la voluntad.
El problema es que el mundo exterior no frenará sólo porque nos detengamos.
A juzgar por los principales representantes del eje financiero y tecnológico en Europa y Estados Unidos: Visa, JPMorgan y SWIFT, las monedas estables han anunciado el año pasado la reestructuración de las redes de compensación y pago, e incluso de los sistemas bancarios y de inversión.Las monedas estables y la tokenización serán la nueva capa inferior del sistema financiero global.
En Estados Unidos, el núcleo de la Ley GENIUS es un equilibrio similar al del sistema de derecho marítimo:No solo admitieron que las monedas estables habían crecido demasiado para desaparecer, sino que tampoco querían que siguieran creciendo descontroladamente en el vacío regulatorio, por lo que simplemente incluyeron «monedas estables de pago» con un marco claro..Quién puede emitir, cuánto, cuáles deben ser los activos subyacentes, cómo auditar y cómo revelar están todos escritos en la ley.
A partir de ese momento, la moneda estable del dólar estadounidense pasó oficialmente de «innovación gris» a «nueva infraestructura que se ejecuta en una vía de cumplimiento».Para los bancos, las instituciones de pago y las plataformas tecnológicas, las stablecoins ya no son sólo juguetes cripto-nativos (personas nativas de la cadena), sino una herramienta de pago que puede conectarse a sus propios sistemas de conformidad con las regulaciones.
Lo que es más interesante es,Los mercados emergentes han dado a las monedas estables un terreno fértil que nadie esperaba.
En países como Argentina, Turquía, Venezuela y Nigeria con alta inflación, presión cambiaria a largo plazo y frecuentes controles cambiarios, mucha gente común y corriente no tiene tiempo para discutir la lógica de los precios de las divisas. Lo que enfrentan es otro conjunto de realidades: cómo mantener el poder adquisitivo tanto como sea posible después de pagar los salarios.Para este grupo de personas, abrir una “cuenta en USD en cadena” en su teléfono móvil es una opción con el umbral más bajo, un costo controlable y no demasiado restringido por el sistema bancario local.
En los principales países exportadores de mano de obra, como Filipinas, así como en los principales países con trabajo remoto, como Argentina, Brasil, Nigeria y Rumania, las monedas estables aparecen cada vez más en los canales de remesas transfronterizos.Los trabajadores en el extranjero utilizan USDT para enviar dinero a casa, y las instituciones locales con licencia pueden implementarlo en el mundo de la moneda legal, o mantener directamente las billeteras asociadas de los intercambios extraterritoriales;el costo de las remesas y la velocidad de llegada suelen ser más amigables que los canales tradicionales.
Junte estas piezas y encontrará una realidad que es difícil de evitar: basadas en las dos funciones simples pero necesarias de pago y almacenamiento de valor, las monedas estables se han convertido en la «infraestructura del dólar digital de facto» en muchos países.
Desde la perspectiva de China, lo que realmente merece preocupación sobre este asunto no es «cuántas personas lo utilizan para especular con divisas y hacer una fortuna», sino:Cuando el dólar digital haya penetrado los capilares de los mercados extranjeros que dependen de Internet, ¿cómo se preparará el RMB para ocupar el mercado y las mentes en el mismo ecosistema orgánico?
El significado profundo de la «evaluación dinámica de las monedas estables extranjeras»
Volvamos a la frase «Seguir de cerca y evaluar dinámicamente el desarrollo de las monedas estables en el extranjero».
En realidad, hay dos puntos centrales aquí:
El primero es«en el extranjero».
El segundo es«evaluación».
La palabra «fuera del país» primero traza el límite del espacio hasta la muerte: no se puede hacer dentro del país.Los negocios relacionados con monedas virtuales son actividades financieras ilegales, y lo mismo ocurre con las monedas estables. No tienen la condición jurídica de moneda y no pueden circular ni utilizarse en el mercado.El significado de esta frase para las industrias relacionadas en el continente es en realidad muy simple y crudo: no se hagan ilusiones dentro de la línea roja.
«Evaluación» tiene otro significado.Indirectamente reconoce una cosa: esta infraestructura monetaria estable en el extranjero ya ha crecido y está relacionada con nuestros intereses – ya sea Hong Kong, la Iniciativa de la Franja y la Ruta, o Asia, África y América Latina en un sentido más amplio – un simple y arbitrario «no ver, no escuchar, no tocar» es irresponsable para el futuro de este gran país.
Hong Kong es una ventana muy directa. Después de que las Regulaciones sobre Stablecoins entraron en vigor, la emisión de stablecoins ancladas a moneda fiduciaria se incluyó en el sistema de licencias de la Autoridad Monetaria de Hong Kong.Hay reglas a seguir sobre quién puede emitir, cómo emitir y cómo estarán sujetos a supervisión prudencial después de la emisión.
Desde la perspectiva del gobierno central, esto es simplemente la «Aldea Xiaogang» dentro de 40 años: se podrá ver si el marco de cumplimiento puede bloquear la mayoría de las minas, cómo compiten los bancos, las instituciones de pago y los emisores de monedas estables, si los usuarios pueden aceptar la experiencia y si la conexión con Wall Street y Londres puede resistir los riesgos externos.
Mirando más hacia afuera, los nodos a lo largo de la Franja y la Ruta, como el Centro Financiero Internacional de Astana en Kazajstán, también tienen nuestros campos de prueba de monedas estables.¿Se pueden utilizar monedas estables extraterritoriales denominadas en RMB en acuerdos comerciales entre empresas locales y chinas para reducir eficazmente las fluctuaciones del tipo de cambio y los costos transfronterizos?
O, como imaginé en mi artículo anterior, ¿puede el vínculo con la exportación de electricidad y la potencia informática de la IA crear un nuevo circuito cerrado para la circulación de monedas estables en RMB en el extranjero?
Estas cuestiones no se pueden deducir simplemente deduciéndolas en la sala de conferencias. Todos los gatos blancos y negros deben salir a correr.
En ese momento, la reforma y apertura se llevó a cabo primero en Shenzhen, Pudong y varias zonas especiales para ver si se podía promover; hoy, en Hong Kong y en los centros financieros de algunos países amigos, primero se probarán «herramientas digitales supervisadas relacionadas con el renminbi, monedas estables del renminbi en el extranjero y su interacción con monedas estables del dólar estadounidense», y luego veremos si ciertas prácticas deben impulsarse en el futuro.
Por tanto, prefiero entenderlo como un acuerdo de doble vía:
Por un lado, existe una actitud clara hacia el territorio nacional: esta línea no flaqueará sólo por el entusiasmo exterior;
Por otro lado, hay un juicio tranquilo sobre los países extranjeros——El dólar digital ya está en camino y el RMB no puede permitirse el lujo de perder en la futura guerra de divisas..Entonces todo lo que podemos hacer es llevar a cabo investigaciones y experimentos serios sin tocar nuestro propio resultado final, y cruzar un nuevo río palpando las piedras.
Conclusión: determinación dentro de la línea roja, coraje más allá de la azul
Desde principios de este año, he estado charlando con muchos equipos, instituciones financieras e inversores extranjeros en el extranjero, y todos son sorprendentemente consistentes en un mismo juicio:El surgimiento de las monedas estables significa que ya no tenemos solo una moneda más, sino que silenciosamente nos hemos convertido en una nueva base financiera global.
Para Estados Unidos, es la cadena del dólar o incluso la cadena de todo, y es el siguiente nivel de expansión del sistema del dólar.
Para muchos países de mercados emergentes, es una herramienta para que los ciudadanos cubran sus riesgos cambiarios y compensen las deficiencias de la infraestructura financiera local.
Para China, es una pregunta inevitable de opción múltiple: no podemos simplemente relajar las políticas internas, pero si estamos ausentes durante mucho tiempo en el extranjero, también tendremos que pagar el precio.
Desde la perspectiva de alguien que se dedica a la tecnología macroeconómica, extranjera y financiera, entiendo y respeto la decisión del continente de mantener esta línea roja en la etapa actual.
Detrás de esta línea se esconde una economía que está digiriendo el exceso de capacidad productiva, lidiando con la deuda local, afrontando las secuelas del sector inmobiliario y un punto de inflexión en la estructura demográfica, y es muy sensible a los riesgos sistémicos.
Pero al mismo tiempo, si ni siquiera tenemos el coraje y la imaginación para “estar en el mismo campo de juego que el dólar digital” en escenarios de cumplimiento en el extranjero, el impacto puede ser más profundo que cualquier endurecimiento de las políticas.
Éste es, pues, el «doble mandato» que tienen ante sí los responsables de las políticas en la nueva era:
Dentro de la línea roja, mantener la estabilidad; Fuera del océano azul, esfuércese por encontrar opciones.
