jakiro
Autor: Estrategia comercial; Traducción: @bitchainvisionxz
Stream xUSD es en realidad un «fondo de cobertura tokenizado» disfrazado de moneda estable DeFi, que afirma adoptar una estrategia delta neutral.Ahora el fondo es insolvente en medio de muchas dudas.En los últimos cinco años, varios proyectos han seguido la misma rutina y han intentado impulsar su ecosistema simbólico a través de los ingresos generados por inversiones neutrales delta.Los casos exitosos incluyen: MakerDAO, Frax, Ohm, Aave, Ethena.
A diferencia de muchos de sus competidores más puros de DeFi, Stream siempre ha carecido de transparencia sobre sus estrategias y posiciones.En rastreadores de carteras como DeBank, solo 150 millones de dólares de su valor total bloqueado de 500 millones de dólares reclamados son visibles en la cadena.La verdad es que Stream invirtió fondos en estrategias comerciales fuera de la cadena operadas por comerciantes autónomos, y algunos comerciantes se vieron obligados a liquidar sus posiciones, lo que provocó pérdidas que, según se afirma, alcanzaron los 100 millones de dólares estadounidenses.
1.CCNInformes relacionados
El hackeo de Balancer DEX de 120 millones de dólares del lunes no tiene nada que ver con esto.
Según los rumores (que no podemos confirmar porque Stream no lo revela públicamente), su estrategia comercial fuera de la cadena supuestamente implica «volatilidad en corto».En las finanzas cuantitativas, la «volatilidad en corto» se refiere al uso de una estrategia comercial para obtener ganancias cuando la volatilidad del mercado disminuye, permanece estable o cuando la volatilidad realizada es menor que la volatilidad implícita en el precio de los instrumentos financieros.Si el precio del activo subyacente no fluctúa significativamente (es decir, un entorno de baja volatilidad), la opción puede expirar, lo que permite al vendedor retener la prima como ganancia.Sin embargo, este método conlleva riesgos importantes: un aumento repentino de la volatilidad puede provocar enormes pérdidas y, a menudo, se describe como «recoger monedas delante de una apisonadora».
2, información detallada sobre la volatilidad de las posiciones cortas
Estamos experimentando un «pico de volatilidad» de este tipo el «Viernes Negro» el 11 de octubre.Con el frenesí del mercado impulsado por la locura de Trump en 2025, el riesgo de apalancamiento sistémico acumulado en el mercado de las criptomonedas durante mucho tiempo ha alcanzado un nivel alto.Cuando Trump anunció nuevos aranceles la tarde del viernes 11 de octubre, todos los mercados entraron en pánico, que rápidamente se extendió al espacio de las criptomonedas.En caso de pánico, vender primero activos de refugio se convierte en la regla de supervivencia.La liquidación desencadenó una cadena de liquidaciones.
Dado que la acumulación a largo plazo del riesgo de apalancamiento ha mantenido el apalancamiento sistémico en un alto nivel, el mercado de contratos perpetuos carece de profundidad suficiente para liquidar sin problemas todas las posiciones apalancadas.En este caso, el mecanismo de desapalancamiento automático (ADL) se activa y comienza a distribuir las pérdidas entre los operadores rentables.Esto distorsiona aún más un mercado ya frenético.
3¿Qué es el desapalancamiento automático?
La volatilidad causada por este incidente es un fenómeno que ocurre una vez cada década en el mercado de las criptomonedas.Si bien no tiene precedentes (se han producido caídas similares en los mercados de criptomonedas ya en 2016), debido a la falta de datos confiables de este período, la mayoría de los operadores algorítmicos han basado sus estrategias en datos recientes de «oscilación suave».Dado que últimamente no se han producido fluctuaciones tan violentas, incluso se han desglosado posiciones con un ratio de apalancamiento tan bajo como aproximadamente 2 veces.
Maxim Shilo proporciona un análisis en profundidad del impacto de este evento en los operadores algorítmicos y cómo el «Viernes Negro» puede cambiar permanentemente el panorama del comercio de criptomonedas:
4,Maxim Shilohablar10mes11Cómo Japón está cambiando el panorama del comercio algorítmico de criptomonedas
Ahora han surgido las primeras víctimas del incidente del «Viernes Negro» y Stream no se ha salvado.
La definición de un fondo delta neutral debería ser que no hay posibilidad de pérdida.Si se produce una pérdida, por definición no se la puede llamar delta neutral.Stream alguna vez prometió permanecer neutral en delta, pero invirtió en una estrategia no transparente y autooperada fuera de la cadena sin que todos lo supieran.La neutralidad delta no siempre es blanca o negra, y siempre es fácil juzgar a posteriori.Muchos expertos pueden considerar que estas estrategias son demasiado arriesgadas para ser consideradas verdaderamente neutrales con respecto al delta, ya que pueden resultar contraproducentes.Y resultan contraproducentes.
Cuando Stream perdió capital en estas operaciones fallidas, cayó en insolvencia.
El propio DeFi tiene riesgos y algunas pérdidas de fondos son aceptables.Si el rendimiento anualizado alcanza el 15%, incluso si hay una reducción única del 10%, el capital aún puede restablecerse al 100%, lo que no es un golpe devastador.Sin embargo, Stream también llevó su propio apalancamiento al límite a través de una estrategia de préstamos de «bucle recursivo» con otra moneda estable, Elixir.
5, ¿Qué es un bucle recursivo?
Los bucles recursivos (también conocidos como bucles de préstamos recursivos) son una estrategia de cultivo de rendimiento apalancado en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas (DeFi).Su mecanismo principal es pedir prestado repetidamente con garantía depositada (a menudo utilizando activos prestados como nueva garantía), ampliando así la exposición a las tasas de interés, las recompensas de la extracción de liquidez o los ingresos de protocolos de préstamos como Aave, Compound y Euler.Esta estrategia crea un «efecto de circulación» que puede duplicar los fondos efectivamente desplegados sin capital externo adicional, logrando esencialmente un ciclo de fondos de «autopréstamo y autopréstamo» dentro del acuerdo.
6,corriente¿Cómo aumentar el apalancamiento y en cuánto?
Para empeorar las cosas, Elixir reclamó «prioridad de pago» basándose en un acuerdo fuera de la cadena, es decir, si Stream quiebra, Elixir puede recuperar primero el capital.Esto dará como resultado que otros inversores de DeFi de Stream reciban menos (o ningún acceso a) fondos para pagar.
Debido a la falta de transparencia, las operaciones de bucle recursivas y las estrategias autooperadas, en realidad no tenemos forma de saber las pérdidas exactas de los usuarios de Stream. El precio actual de la moneda estable Stream xUSD ha caído a 0,60 dólares por dólar estadounidense.
Debido a que estos riesgos no fueron revelados a los usuarios de DeFi, una gran cantidad de usuarios estaban extremadamente enojados con Stream y Elixir: no solo sufrieron pérdidas, sino que también se vieron obligados a garantizar las ganancias continuas de las élites estadounidenses con experiencia en Wall Street debido a la pérdida del mecanismo de distribución social.
Este incidente también afectó al contrato de préstamo y a sus curadores:
«Todos los que piensan que están otorgando un préstamo garantizado sobre Euler, en realidad están otorgando un préstamo no garantizado a través de un agente» – @infiniFi Rob
Además, debido a que Stream no reveló su posición ni los datos de pérdidas y ganancias en la cadena, los usuarios comenzaron a sospechar que Stream se había apropiado indebidamente de manera fraudulenta de las ganancias de los usuarios para el equipo de gestión.Los apostadores de Stream xUSD confían en sus «oráculos» autoinformados para obtener ganancias, y los terceros no pueden verificar si los cálculos son precisos y justos.
¿Cómo afrontarlo?
Incidentes como Stream podrían haberse evitado, especialmente en industrias emergentes como DeFi.La regla de «alto riesgo, alta recompensa» es ciertamente cierta, pero el requisito previo para aplicarla es comprender la naturaleza del riesgo: no vale la pena correr todos los riesgos y algunos son innecesarios.Actualmente existen varios protocolos acreditados del tipo de agricultura de rendimiento, préstamos y «fondos de cobertura tokenizados con monedas estables» que permiten una transparencia total de los riesgos, estrategias y posiciones.
7,AaveFundadorestaniDiscutirDeFiMecanismos de curación y condiciones para una toma excesiva de riesgos:
Para distinguir más claramente entre «bóvedas de alta calidad» y «bóvedas de baja calidad», Trading Strategy ha comenzado a publicar su puntuación de riesgo de tecnología de bóveda desarrollada de forma independiente en el informe de bóveda DeFi.
8, En cuanto al marco de riesgos de tesorería:
El riesgo técnico se refiere a la posibilidad de perder fondos de inversión en bóvedas DeFi debido a fallas de ejecución técnica.El marco de riesgo de tecnología de bóveda proporciona una herramienta intuitiva para clasificar las bóvedas de DeFi en categorías de alto y bajo riesgo.Aunque esta puntuación de riesgo técnico no puede eliminar los riesgos de mercado, como los errores comerciales y la transmisión de riesgos, puede garantizar que terceros puedan evaluar estos riesgos.
A medida que mejore la calidad de la información disponible para los usuarios de DeFi, la asignación de capital se inclinará hacia participantes de alta calidad y la gravedad de incidentes como Stream se debilitará en el futuro.
