En octubre de 2025, el comercio de derivados descentralizados alcanzótorrehiperlíquidotransporteBatallón activado por primera vez en más de dos añosAutodesapalancamiento en todos los márgenes (ADL, Auto-Desapalancamiento)mecanismo.Esto significa que la volatilidad del mercado es tan grave que ni siquiera la bóveda de seguros de plataforma (HLP) puede absorber completamente el riesgo.Para comprender el significado de este evento, primero se deben aclarar dos conceptos centrales:¿Qué es HLP?¿Por qué existe la AVD?
¿Qué es HLP? ——— “Fondo de seguros + motor de liquidez” de Hyperliquid
HLLP, significadoPr hiperlíquidootocolVault, traducido literalmente como «tesorería del acuerdo».Su función se puede resumir en una frase:Proporcionar la última línea de defensa de liquidez para el mercado.. La introducción oficial del sitio web es:Proveedor de hiperliquidez (HLP) es una bóveda de protocolos que realiza liquidaciones y creación de mercado y recibe una parte de las tarifas comerciales.
1. Explicación de la analogía: caja fuerte pública
Imagine Hyperliquid es un intercambio descentralizado de derivados criptográficos.
HLP es como una «caja fuerte compartida» o «plataforma común de fondos públicos»: cualquiera puede depositar activos en ella; Los fondos se utilizarán para proporcionar liquidez y protección contra riesgos para el mercado comercial.
2. Dos responsabilidades principales
(1) Mantener la liquidez del mercado
Cuando el mercado carece de compradores y vendedores, HLP proporciona automáticamente cotizaciones o toma posiciones, manteniendo la cartera de órdenes saludable, reduciendo así el deslizamiento y manteniendo la experiencia comercial.
(2) Asumir el “rol de respaldo” de la liquidación (Liquidación Backstop)
Cuando la posición de un operador pierde demasiado y se ve obligado a liquidar, el sistema intentará vender (o comprar) su posición en el mercado.Sin embargo, en condiciones extremas del mercado, la cartera de órdenes puede no estar en absolutoNo hay suficientes oponentes.En este punto, HLP tomará el control: recibirá la garantía restante de la posición perdedora y continuará manteniendo la posición hasta que el mercado se recupere.En otras palabras, HLP es el «mecanismo de bienestar público”: Garantiza que el sistema se mantenga estable en condiciones extremas del mercado.solvencia, para evitar «deudas incobrables» o patrimonio negativo en el intercambio.Para dar una analogía:
Si Hyperliquid fuera un casino, los comerciantes apostarían por el precio de BTC. Alguien lo pierde todo y hay que echarlo.Pero si nadie quiere ocupar su asiento en la mesa, el HLP es como un «jugador de reemplazo» enviado por el propietario del casino para completarlo con su propio dinero y mantener el juego en marcha.
HLP se divide internamente en múltiplesbóveda infantil, utilizado para distribuir los riesgos y evitar que las fluctuaciones violentas en un mercado único derriben todo el sistema.
¿Qué son las AVD?— — El “último fusible” del sistema
ADL (desapalancamiento automático), nombre completoDesapalancamiento automático, es la última línea de defensa del mecanismo de liquidación.Sólo se activará cuando todos los medios convencionales (compensación del mercado, compromiso de HLP) fallen.
¿Por qué es necesaria la liquidación?
El mercado de contratos perpetuos es esencialmente unsistema de suma cero:
Cada posición larga (call) corresponde a una cantidad igualPosición corta (bajista).
Cuando los precios fluctúan significativamente, el margen de la parte perdedora puede agotarse.
Para evitar la aparición de «capital negativo» (es decir, el sistema debe dinero), el intercambio debe liquidar a las partes perdedoras de manera oportuna.El objetivo de la liquidación es mantener el equilibrio general de fondos en el sistema, asegurando que los ganadores puedan obtener su dinero y los perdedores no puedan «incumplir».
La «cascada de tres pasos» de la liquidación
El proceso de liquidación de Hyperliquid puede imaginarse como una cascada de tres niveles:
Este tercer paso es lo que estamos haciendo ahora.Discutido todos los días.Primer lanzamiento del mecanismo ADL.
¿Cómo funciona la AVD?
Cuando la parte perdedora está completamente en quiebra (el margen vuelve a cero) y los fondos del HLP son insuficientes para hacerse cargo, el sistema sóloPuede forzar una «reducción de posición» desde el lado de las ganancias para mantener el equilibrio del mercado.Lógica de activación y ejecución:
· Lado activado: El lado perdedor (como la posición larga que se desploma y pierde dinero).
·Lado proveedor: La parte rentable (como la ganancia corta).
El sistema seleccionará los objetos a aclarar según las siguientes prioridades:La mayor ganancia + el mayor apalancamiento + la posición más grandeLos comerciantes se verán obligados a liquidar sus posiciones primero.En otras palabras, cuanto más apalancados y de alto rendimiento estén los grandes inversores, más fácil será ser «expulsados» en condiciones extremas del mercado.Este diseño de «desembarco forzoso» garantiza el equilibrio de los fondos de la plataforma y evita que el sistema quiebre.
Analogía con la realidad:
Al igual que cuando un vuelo tiene overbooking, la aerolínea primero pagará un precio alto para sacar a la gente del avión;si nadie se ofrece como voluntario, se sorteará al azar, pero ADL de Hyperliquid es «el que da prioridad a la primera clase», porque ocupan la mayor cantidad de recursos y tienen el mayor riesgo.
La importancia y los riesgos de las AVD
AVD es unaMecanismo de protección en situaciones extremas.
No es «justo» peronecesario.
Para la plataforma: garantizar el funcionamiento estable del mercado sostenible y evitar la quiebra sistémica.
Para los usuarios: un recordatorio para los traders con alto apalancamiento,Las ganancias también pueden resultar en el cierre pasivo de posiciones..
Para la ecología: incorporando las ventajas de una plataforma de derivados descentralizadamecanismo de autonomía de riesgo——— No depender del gobierno ni de la ayuda externa.
Conclusión: el precio inevitable de las condiciones extremas del mercado
ADL esLa «última mecha» del mecanismo de mercado, su propósito no es castigar a los ganadores, sinoguardar todo el sistema.
En el mercado de derivados apalancados no existe una «contraparte ilimitada».Cuando los precios fluctúan enormemente y la liquidez se agota, el desapalancamiento automático garantiza que este complejo «casino de suma cero» pueda seguir funcionando.En otras palabras, la ADL no es un desastre sino una señal de que el mercado se está recuperando a sí mismo.
Información general: el fundador de Hyerliquid, Jeff, publicado el 12 de octubre:
En un período de 20 minutos, HLP procesó posiciones por valor de miles de millones de dólares a través del mecanismo de liquidación alternativa.
El posicionamiento central de HLP siempre ha sido el de «proveedor de liquidez de último recurso».Contrariamente a algunos malentendidos, HLP es un «liquidador no malicioso»: no selecciona deliberadamente órdenes de liquidación altamente rentables, sino que existe como un «producto público» para mantener la solvencia del sistema.Vale la pena destacar que Hyperliquid no cobra ninguna tarifa de liquidación.
El diseño de HLP (incluido el sistema de bóveda molecular de múltiples componentes) es el resultado de numerosas simulaciones y verificaciones, que no sólo pueden servir en la mayor medida a los intereses generales del protocolo, sino también gestionar eficazmente sus propios riesgos.
De hecho, en el proceso de procesamiento completo de la liquidación de respaldo de las posiciones de los usuarios, la subtesorería del liquidador de HLP también quedó insuficientemente garantizada; este es un resultado establecido del diseño del sistema: la subtesorería está aislada de otras partes de la estrategia general.Al participar en ADL, los HLP reciben exactamente el mismo trato que otros usuarios normales, sin ninguna exención especial.
A juzgar por los datos generales, la subtesorería de HLP es el grupo de direcciones más grande entre las partes activadoras de ADL, y su escala supera con creces a otras partes activadoras en más de un orden de magnitud.La «dirección del proveedor» que realiza transacciones de contraparte de ADL con la subtesorería de HLP ha logrado cientos de millones de dólares en ganancias adicionales en comparación con los niveles de precios antes y después de los cambios de precios de mercado.
En muchas otras plataformas comerciales, el mecanismo de compensación no es transparente y es posible que sus motores de compensación no estén sujetos a los mismos estrictos requisitos de margen que los usuarios comunes.Estas plataformas podrían haber obtenido cientos de millones de dólares en ingresos comerciales asumiendo más posiciones de liquidación de reservas y asumiendo mayores riesgos de reembolso, pero esta compensación de «riesgo por ingresos» es inaceptable para Hyperliquid.
Finalmente, entiendo que estos son tiempos difíciles para muchos comerciantes y espero que la comunidad pueda continuar apoyándose mutuamente y crecer juntos.Como colaborador de Hyperliquid, seguiré haciendo todo lo posible para crear una plataforma de alta calidad que pueda adaptarse a todo tipo de negocios financieros.Este incidente ha confirmado una vez más que la transparencia y la equidad son valores fundamentales indispensables del sistema financiero.
jakiro
