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Fuente: Nina Bambysheva Forbes
MicroStrategy no solo es una gran apuesta de Bitcoin, sino también una revolución de financiamiento corporativo.
La mayoría de la gente piensa que la compañía de negociación pública del multimillonario Michael Saylor es una apuesta enorme y arriesgada en Bitcoin.Pero una mirada más cercana revela que esta es una obra maestra, un plan para manipular las finanzas tradicionales para aprovechar el polvo mágico que impulsa el fanatismo de las criptomonedas.
La víspera de Año Nuevo en Villa Wikia es una hermosa escena de naranja y oro, una escena tomada directamente de la fantasía más hermosa de Fitzgerald.Más de 500 personas se apiñaron en el capricho de la casa de la casa centenaria, cuyo salón de banquetes al estilo de Versalles ha recibido a Margaret Thatcher, Henry Kissinger y Mikhail Gorbachev esperando a las celebridades.
El reciente avance de Bitcoin de $ 100,000 (en lugar de la llegada de 2025) es la verdadera razón de esta fiesta.El camarero caminó con champán de la bandeja plateada, con los omnipresentes aperitivos impresos en B, y el bailarín en unas medias doradas que agitan orbes naranjas brillantes, rindiendo homenaje al tono icónico de Bitcoin.Una tarjeta enorme es vagamente visible en el medio del jardín, y la cara del rey es reemplazada por una descarada palabra B.
La fiesta del agua continúa en el número de Usher.El Superyatht de 154 pies, que apareció en el socio estrella de cine 2015, Shines in the Miami Skyline.Los autobuses de enlace están fluyendo sin cesar, llevando ejecutivos de bitcoin, líderes de opinión y, lo más importante, los inversores institucionales, todos con «trajes de moda de bitcoin» (trajes de naranja, accesorios de logotipos B).Dos proyectores gigantes tocan clips que predicen que Bitcoin se elevará a millones, mientras que un DJ que usa un casco espacial dirige una pista pesada de bajo entre las palmeras balanceadas.
«Estoy un poco cansado de ganar», bromeó un juerguista con un sombrero negro con la cara de Satoshi Nakamoto.Todos los que asisten a la fiesta tienen reputación de criptomonedas: la persona que usa el sombrero Satoshi es David Bailey, el CEO de 34 años de BTC Inc. y el editor de la revista Bitcoin, que organizó en julio en la conferencia de Bitcoin, prometió hacer Estados Unidos «La capital de la criptomoneda de la Tierra» y establece una reserva nacional de bitcoins.
Michael Saylor, el propietario y presentador de Villa Vecchia, tiene 59 años, que está caminando en un carnaval en su blazer negro exclusivo, jeans azules y una camiseta (con B. impresa en el frente).Aceptó amablemente los apretones de manos y las solicitudes de selfies de las personas.Aquí, Bitcoin es Dios, y Cylor es su profeta.
La criptomoneda es como un segundo renacimiento para Sailer, porque obtuvo más de $ 10 mil millones en ganancias durante la burbuja inicial de Internet.En ese momento, después de graduarse del MIT en 1989, cofundó Microstrategy, una compañía de software con sede en Tysons Point, Virginia.Inicialmente, la Compañía participó en negocios de software de minería de datos e inteligencia empresarial, pero luego chocó con la Comisión de Bolsa y Valores debido a prácticas contables.En 2000, la compañía pagó una multa, llegó a un acuerdo con el gobierno federal y volvió a publicar resultados para años anteriores.
Durante las siguientes dos décadas, el rendimiento de ventas de Microstrategy fue mediocre, con un valor de mercado que rondaba los $ 1 mil millones.Todo esto cambió en 2020, cuando Sailer decidió hacer de Bitcoin la estrategia central de MicroStrategy.
El año pasado, el precio de las criptomonedas se disparó después de que la SEC aprobó los ETF de Bitcoin de gigantes como BlackRock y Fidelity, más del doble en 12 meses y superó los $ 100,000 a principios de diciembre.Justo antes de Navidad, Microstrategy se unió al Nasdaq 100, estimulando más demanda de sus acciones, que aumentó más del 700% el año pasado, ya que emite bonos y acumula más bitcoins (ahora tiene 471107 indivual).La compañía de Sailer es ahora el mayor titular de activos digitales, solo superado por el esquivo Satoshi Nakamoto, quien se dice que tiene 1 millón de bitcoins.Durante 2024, el patrimonio neto de Sailer aumentó de $ 1.9 mil millones a $ 7.6 mil millones.Un mes después del nuevo año, su patrimonio neto alcanzó los $ 9.4 mil millones.
Las increíbles ganancias de Microstrategy han provocado insatisfacción entre los críticos y los vendedores en corto que no pueden entender por qué una pequeña compañía de software que posee solo $ 48 mil millones en Bitcoin tiene un valor de mercado de $ 84 mil millones.Pero lo que los críticos de Sailer no entienden es que MicroStrategy abarca inteligentemente dos áreas: una está obligada a las reglas financieras tradicionales, donde las empresas emiten deuda y acciones, compradas y vendidas por fondos de cobertura, comerciantes y otras instituciones; Creyentes firmes, creen que Bitcoin te traerá un mundo mejor.
La fuerza impulsora detrás del éxito de Microstrategy es adoptar y fomentar la volatilidad, una característica distintiva de sus activos principales.La volatilidad es un enemigo natural de los inversores tradicionales, pero un amigo cercano de comerciantes de opciones, fondos de cobertura y especuladores minoristas, lo que hace que MicroStrategy sea una de las acciones más activas del mercado.Aunque sus ingresos anuales son relativamente pequeños, con solo $ 496 millones, el volumen de negociación diario es comparable a los siete gigantes tecnológicos principales (Meta, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Tesla y Nvidia).
«La gente piensa que es una locura», dijo Saylor. ha hecho de nuestras opciones y bonos convertibles los productos más interesantes y de mejor rendimiento del mercado «.
Michael Saylor es 100% correcto sobre la popularidad de los bonos convertibles de $ 7.3 mil millones emitidos por la compañía desde 2021.Cada minuto del día de negociación, el precio de las acciones de Microstrategy se amplifica en tiempo real debido a las fluctuaciones constantes de Bitcoin, aumentando la volatilidad implícita de las opciones de compra inherentes a sus enlaces convertibles.Esto se debe a que, a diferencia de los bonos ordinarios, los bonos convertibles brindan seguridad a los titulares de la deuda que tienen la opción de convertir sus bonos en acciones de MicroStrategy a un precio precés antes del vencimiento.Todos los comerciantes capacitados en fórmulas de fijación de precios de scholes negros saben que la volatilidad alta implícita aumenta el valor de las opciones.Como resultado, Sailer pudo emitir bonos convertibles sin pagar los costos de intereses.
Hasta ahora, los seis bonos convertibles emitidos por Microstrategy tienen fechas de vencimiento que van desde 2027 a 2032, con tasas de interés que van del 0% al 2.25%.En el mercado de bonos abiertos, la liquidez se ha reducido debido al auge del crédito privado, y los inversores institucionales están ansiosos por obtener rendimientos excesivos.Los bonos de MicroStrategy no son solo una de las únicas formas en que los grandes inversores, como las compañías de seguros alemanas, Allianz y State Street, invierten en activos digitales, sino también uno de los bonos con mejor rendimiento del mercado, con un rendimiento de más del 250% desde entonces desde entonces su emisión.Incluso MicroStrategy emitió un bono de cinco años de $ 3 mil millones en noviembre con una tasa facial del 0% y un precio de ejercicio de $ 672 (80% más alto que el precio actual de las acciones de Microstrategy), y también aumentó un 89% en solo unos pocos meses.
La volatilidad es vitalidad
Aquí hay tres palabras publicadas en Twitter en marzo pasado por el cofundador de MicroStrategy, Michael Saylor, revelando la bala mágica que impulsa sus acciones y bonos para que funcionen bien: la volatilidad implícita de las opciones corporativas, mientras que las tasas de volatilidad están impulsadas por el bitcoin que ha acumulado .Muchos comerciantes están ansiosos por la volatilidad, y esperan que el precio de las acciones de Microstrategy fluctúe en más del 90% en el próximo mes, mientras que Tesla y Amazon tienen una volatilidad del 60% y el 30% respectivamente.
Sailer entiende que los inversores institucionales que miden el rendimiento en los puntos de referencia trimestrales continuarán comprando sus acciones arriesgadas para mejorar los rendimientos de la cartera.La emisión de grandes cantidades de bonos convertibles como Microstrategy generalmente diluye las acciones corporativas, pero en este caso, los bonos convertibles tienen un efecto alcista porque estos bonos representan una demanda futura de acciones con precios cada vez más altos.A través de la emisión secundaria y la emisión de bonos convertibles, las acciones en circulación de Microstrategy han aumentado de 97 millones de acciones a 246 millones de acciones desde 2020.Durante el mismo período, el precio de sus acciones aumentó un 2666%.A finales de enero, sus accionistas votaron para aumentar significativamente las acciones autorizadas de la Compañía a 10.300 millones de acciones.Este ciclo se ejecuta en sí mismo: emitir miles de millones de deudas y acciones de bajo costo o sin costo, elevando el precio de Bitcoin a través de compras masivas e impulsando grandes fluctuaciones en las acciones de Microstrategy.Repetidamente.
«Descubrieron una escapatoria monetaria en el mercado financiero y lo explotaron», exclamó Richard Byworth, un ex comerciante de bonos convertibles en Nomura Securities y socio gerente en Syz Capital, una firma de inversión alternativa en Zurich, Suiza.
Es comprensible que Sailer no haya ocultado su admiración por Bitcoin.En agosto pasado, inventó un nuevo indicador financiero llamado Bitcoin Supture o BTC Brinding.Esta «tasa de retorno» no tiene nada que ver con los ingresos generados, pero solo mide el porcentaje de la proporción de bitcoin en poder de una compañía a las acciones completamente diluidas de la compañía con el tiempo.Su objetivo inicial era crecer del 4% al 8% por año, pero los datos publicados por MicroStrategy en enero mostraron que los rendimientos de Bitcoin en el cuarto trimestre fueron 48% y 74.3% para el año completo de 2024, aunque estas cifras son muy grandes. No tiene sentido, le da estos números a sus seguidores que lo adoran como el cebo.
Ben Werkman, ex banquero comercial, consultor e inversor temprano en la estrategia de bitcoin de la compañía, dijo que tratar de valorar MicroStrategy con el enfoque antiguo solo te hará perder la cabeza.Sailer «apagó su pensamiento de ganancias y pérdidas y dijo:» Necesitamos comenzar con los activos netos de la compañía y centrarnos en aprovechar nuestras fortalezas en el balance «, en cuyo caso significa comprar más bitcoins».
Eso es exactamente lo que está haciendo MicroStrategy.En octubre, Sailler anunció un plan llamado «21/21» para recaudar hasta $ 42 mil millones en los próximos tres años (la mitad a través del capital y la mitad a través de la deuda) para comprar más bitcoin.Solo en noviembre y diciembre, la compañía adquirió casi 200,000 bitcoins por un valor de aproximadamente $ 18 mil millones.
Mientras el precio de Bitcoin continúe aumentando, todo irá muy bien, pero ¿qué pasaría si Bitcoin se derrumba como lo ha sido muchas veces antes?
«La escala lo es todo, porque la liquidez lo es todo. Microstrategy es la fuente más singular de liquidez para comerciar riesgos relacionados con Bitcoin, incluidos los mercados de spot y opciones, que son más importantes».
A menos que realmente llegue el fin del mundo, Microstrategy no debería tener ningún problema.Bitcoin necesita caer más del 80% de su nivel actual de más de $ 100,000 y durar al menos dos años antes de que Microstrategy no pueda permitirse pagar su deuda actual.Sailer una vez más demuestra su talento para aprovechar los mercados de capitales y el comportamiento de los inversores de bonos.
La deuda de $ 7 mil millones de Microstrategy se emite sin garantías, y técnicamente no se puede utilizar Bitcoin en su grupo de financiamiento como garantía.Además, según el precio actual de la acción de la compañía de $ 373, su deuda de más de $ 4 mil millones ya «vale la pena el dinero», o de hecho, ya es capital.
«De hecho, hay muy poca deuda en el balance general de Microstrategy», dijo Jeff Park, jefe de estrategia alfa de la firma de gestión de activos de Crypto con sede en San Francisco, es poco probable que las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy . Algunas personas tienen una alta tolerancia para la refinanciación, incluso en el peor de los casos.
¿Qué impide que otras compañías reanuden la ingeniería financiera de Bitcoin?No hay nada.Muchas compañías han comenzado a hacer lo mismo.Según Park, Bitwise cuenta con unas 90 compañías que cotizan en bolsa, incluidas compañías conocidas como Tesla y Block, que han incluido Bitcoin en sus balances.En marzo, su compañía lanzará Bitwise Bitcoin Standard Company ETF, que contendrá un índice ponderado de 35 compañías cotizadas que poseen al menos 1,000 Bitcoins (alrededor de $ 100 millones).MicroStrategy dominará el índice.
Los imitadores están proporcionando municiones a los oponentes de Microstrategy.La firma de inversión con sede en Miami, Kerrisdale Capital, publicó un breve informe sobre las acciones en marzo, que dijo que las acciones de MicroStrategy representan una forma rara y única de adquirir Bitcoin, pero esta situación ha desaparecido hace mucho tiempo.Pero Park cree que, al igual que Netflix en el espacio de transmisión, la ventaja y la escala de primer movimiento de Microstrategy lo distinguen.
«La escala lo es todo, porque la liquidez es todo. Ya sea el mercado spot o el mercado de opciones, son la fuente de riesgo más líquida asociada con el comercio de bitcoin», dijo Park. «El mercado de opciones de Microstrategy es, con mucho, el mercado global más profundo en El mundo del mundo.El rendimiento anual del fondo que se estableció durante un año es del 106%, y ha acumulado US $ 1.9 mil millones en activos.
Sentado junto a la piscina en la Villa Wikia, sus tres loros, Hodl, Satoshi y Max, parloteando detrás de él, Saylor desdiene a los críticos.»La sabiduría comercial tradicional en los últimos 40 años cree que el capital es una responsabilidad y la volatilidad es mala. El estándar de bitcoin estipula que el capital es un activo y la volatilidad es algo bueno: esta es su característica», insiste. it.
Esta no es la primera vez que Michael Sealer voló cerca del sol.
Nacido en 1965 en una base de la Fuerza Aérea en Lincoln, Nebraska, estaba inmerso en la disciplina militar en sus primeros años.Su padre era un sargento jefe, y su familia viajó entre bases aéreas en todo el mundo, y finalmente se estableció cerca de Wright Patterson, Ohio, la ubicación de la Escuela de Aviación Wright Brothers.
Ingresó al MIT para estudiar la aviación y el aeroespacial con una beca completa del Cuerpo de Entrenamiento del Oficial de la Reserva de la Fuerza Aérea y escribió un documento de simulación de computadora sobre la ciudad-estado del Renacimiento italiano.En su tiempo libre, le gusta tocar la guitarra en una banda de rock y también conduce un planeador.Se graduó con los más altos honores en 1987 y fue nombrado segundo teniente de la Fuerza Aérea, pero su sueño piloto de combate fue varado por un murmullo cardíaco, que resultó ser un diagnóstico erróneo.
Cuando 1 + 1 = 3, el valor de mercado de Microstrategy ha aumentado 60 veces en 4 años incluso cuando el precio de Bitcoin es lento.
A los 24 años, cofundó Microstrategy con Sanju Bansal, miembro de la fraternidad del MIT.En ese momento, pocas personas entendieron el potencial del análisis de datos, y la compañía fue la primera en ingresar a este campo.Con la ayuda del auge de Internet, la compañía se hizo pública en 1998 y en 2000, su valor de mercado se elevó a más de $ 24 mil millones.El patrimonio neto de Sailer alcanzó su punto máximo en casi $ 14 mil millones, y se convirtió en un evangelista tecnológico que predijo un mundo donde los datos fluirían como el agua.»Utilizaremos nuestra tecnología para eliminar toda la cadena de suministro», dijo Saylor a la revista Forbes a fines de 1998. «Hacemos todo lo posible para ganar una victoria permanente en toda la industria mundial».
Entonces la compañía colapsó.El 10 de marzo de 2000, el precio de las acciones de Microstrategy alcanzó un máximo de $ 313 por acción, más de 60 veces más alto que el precio de una OPI.Dos semanas después, la compañía anunció que necesitaba recapitular sus resultados financieros, y el precio de las acciones se desplomó a $ 72.La Comisión de Bolsa y Valores acusó a Sailer y a otros de fraude contable, y MicroStrategy luego resolvió los cargos por $ 11 millones.En dos años, el precio de las acciones de la compañía cayó por debajo de $ 1.La riqueza de $ 13 mil millones de Sailer se evaporó.
«Este es el momento más oscuro de mi vida, y es terrible cuando las personas pierden dinero porque confían en ti», dijo.
En 2020, después de que el gobierno implementó políticas cuantitativas de flexibilización durante muchos años e invirtió billones de dólares en medidas de estímulo Covid-19, Sailer creía firmemente que los $ 530 millones restantes en efectivo y la inversión a corto plazo en la balanza de Microstrategy se utilizarían mejor para invertir en bits.El gobierno de los Estados Unidos puede imprimir dólares a voluntad, y está funcionando para hacerlo, pero el diseño de Bitcoin tiene un límite duro: la cantidad de bitcoins nunca superará los 21 millones.
Si el precio de Bitcoin cae en caída, la disminución del precio de las acciones de Microstrategy será más severo y más rápido que Bitcoin.Pero no ignore a Cylor porque es demasiado inteligente.Muchas otras compañías han seguido a Microstrategy, lo que ahora se llama a sí misma «el primer y más grande departamento de tesorería de Bitcoin del mundo».
Algunas compañías enumeradas, como Metaplanet, incluso confían en Bitcoin para sobrevivir.La cadena hotelera con sede en Tokio enfrenta una crisis existencial durante la pandemia, cuando Japón cerró sus fronteras a los turistas.El pequeño hotelero vendió nueve de sus 10 hoteles y emitió acciones y bonos para comprar hoteles por $ 70 millones en Bitcoin.Las acciones de Metaplanet, negociadas en la Bolsa de Tokio y los mercados OTC, aumentaron un 2,600% en 2024, y su valor de mercado es actualmente de $ 1 mil millones a pesar de las tenencias de solo $ 183 millones.La página de inicio de la compañía ahora dice «Use Bitcoin para proteger el futuro» y casi no se menciona a los hoteles.»Estamos muy agradecidos con Michael Sailer por crear un plan de negocios para que sigamos el mundo», dijo Simon Gerovich, CEO de Metaplanet, invitado en la fiesta de Año Nuevo de Sailer.
«Inventé 20 cosas e intenté hacerlas exitosas, pero ninguno de ellos cambió el mundo. Satoshi Nakamoto creó algo, se lo dio al mundo y luego desapareció. Me hizo más exitoso que cada idea que tenía».
Si bien es poco probable que muchas compañías lleguen a extremos como Metaplanet, ciertamente habrá más y más titulares de Bitcoin.En enero, la Junta de Normas de Contabilidad Financiera de EE. UU. Reveló una regla que previamente permitía a las empresas registrar una disminución en el valor de la criptomonedas como una pérdida en sus informes trimestrales, mientras que la mantenimiento de las criptomonedas ahora tendrá un precio al valor de mercado, lo que permite una cobertura simultánea de ganancias y pérdidas. .Para Microstrategy, que presiona las reglas que se revisan, esto podría significar ganancias en varios sectores en el próximo año y potencialmente se incluye en el S&P 500.
Según los datos de Ycharts, cientos de grandes empresas que cotizan en todo el mundo hoy poseen más del doble del efectivo que actualmente necesitan para operaciones y pasivos.El más famoso de estos es Berkshire Hathaway, que actualmente tiene $ 320 mil millones en efectivo.
Dada la deuda nacional de $ 35 billones (y aún creciente), el mantra de Seyler ha sido «El efectivo es basura».»La supresión financiera es un fenómeno eterno», insiste el parque de Bitwise, un resultado inevitable de las tasas de interés más bajas del gobierno.Vivimos en un mundo con finanzas altamente desarrolladas, y la economía real y la economía financiera están básicamente fuera de contacto.En realidad, no puede pagar su deuda sin imprimir más dinero.Si cree que tiene que seguir imprimiendo más dinero, entonces será mejor que crea que la curva de rendimiento será suprimida.
En opinión de Sailer, Villa Wikia es el mejor ejemplo.La mansión de 18,000 pies cuadrados en la «calle Millionaire» de Miami fue construida en 1928 para el presidente de F.W. Woolworth.Sailer compró la casa por $ 13 millones en 2012.»Esta casa valía $ 100,000 en 1930. Fue valorado en $ 46 millones hace unos años», dijo Sailler en una entrevista de 2023 en el podcast. Millones de camino, lo que significa que el dólar se depreciará en un 99.9% en 100 años.
El reinado de Trump en los próximos años puede ser algo bueno para Microstrategy y Bitcoin.A pesar de la exageración de Trump de «eficiencia gubernamental», fue un spoiler durante su primera presidencia: los bonos del Tesoro aumentaron en 8.4 billones en el término de cuatro años de Trump, según la comisión de presupuesto federal responsable.Aunque una vez afirmó públicamente que Bitcoin era una «estafa» y competiría con el dólar estadounidense en 2021, Trump ahora está dedicado a la criptomoneda.De hecho, su hijo Eric recientemente publicó una foto con Sailer en Mar-a-Lago, con la leyenda «Dos amigos, una pasión: Bitcoin».
El valor del dólar no solo es probable que se deprecie aún más en los próximos cuatro años, sino que la publicidad implacable de Cylor está exactamente en línea con la cosmovisión de MAGA distópica.»La condición humana ha sido plagada de suciedad: alimentos tóxicos, líquidos tóxicos y la condición económica humana ha sido plagada de capital tóxico. Mi misión es promover el capital no tóxico al mundo», predicó.
Pero incluso Michael Sailer ocasionalmente camina desde su podio y reflexiona sobre su viaje corporativo.Él dijo: Adoptamos Bitcoin por impotencia y desesperación, y luego se convirtió en una oportunidad, luego una estrategia, otra identidad y finalmente una misión.La ironía de mi carrera es que inventé 20 cosas e intenté hacer que funcionen, pero realmente no cambié el mundo con ninguno de ellos.Congcong creó algo, lo dedicó al mundo y luego desapareció.Irónicamente, esto me hace más exitoso que cualquiera que intente comercializar cada una de mis propias ideas.Esta es una lección sobre modestia.
