jakiro
لعدة سنوات، كانت مؤشرات التضخم في الولايات المتحدة متزامنة بشكل كبير مع اتجاهات أسعار السلع الأساسية، مما يشكل إشارة اقتصادية مستقرة نسبيا. ومع ذلك، ولأول مرة منذ تفشي جائحة كوفيد-19 في عام 2020، اختلف هذا النمط بشكل كبير.وفقًا لمكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل (BLS)، اعتبارًا من سبتمبر 2025، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 3.0٪ على أساس سنوي، وانخفض من الذروة البالغة 9.1٪ في عام 2022 إلى ما يقرب من مستوى ما قبل الوباء (حوالي 2٪ إلى 3٪).في الوقت نفسه، يظهر مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) أن أسعار السلع الأساسية مثل النفط والقمح والغاز الطبيعي وفول الصويا والقهوة لا تزال أعلى بنحو 50% في المتوسط عما كانت عليه قبل الوباء.ويكشف هذا الخلاف عن المشكلة الأساسية التي يواجهها الاقتصاد الحالي: فرغم أن البيانات الرسمية تظهر أن التضخم قد تراجع، فإن تكاليف المعيشة الحقيقية تظل مرتفعة، وهو ما يسلط الضوء على القيود المفروضة على مؤشر أسعار المستهلك كمؤشر للتغير على أساس سنوي ــ فهو يرصد سرعة تغيرات الأسعار ولكنه يتجاهل حقيقة مفادها أن مستويات الأسعار المطلقة في ارتفاع دائم.
<سبان ليف = "">إن “التبريد الظاهري” لمؤشر أسعار المستهلك يخفي المخاطر الحقيقية المتمثلة في الارتفاع المطلق لأسعار السلع الأساسية، واتساع فجوات تكاليف المعيشة، والانفصال بين التمويل والكيانات. ولم تعد أدوات السياسة التقليدية كافية في ظل النموذج الجديد الذي تهيمن عليه قيود العرض.وخلف هذه الاختلافات تكمن تصدعات بنيوية، قد تحول الاستقرار على المدى القصير إلى أزمة طويلة الأجل – إما تكرار الركود التضخمي الذي حدث في السبعينيات، أو مواجهة التأثير المزدوج المتمثل في انفجار الفقاعات المالية والانقسامات الاجتماعية.
<ب><سبان ليف = "">تحليل تكوين مؤشر أسعار المستهلك – لماذا يخفي 3٪ الضغط الحقيقي
<سبان ليف = "">وباعتباره المعيار الأساسي لقياس التضخم، فإن التوزيع الوزني لمؤشر أسعار المستهلكين والمنطق الإحصائي يحدد أنه لا يمكن أن يعكس بشكل كامل ضغوط الحياة الحقيقية الناجمة عن ارتفاع أسعار السلع الأساسية. في عام 2025، هيكل وزن سلة مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة هو: تمثل السلع 24% فقط، والخدمات 42%، والإسكان 33%، والطاقة 7%.ويفسر هذا التوزيع الوزني بشكل مباشر لماذا لا تنعكس أسعار السلع الأساسية المرتفعة بشكل كامل في مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي ــ ليس فقط لأن السلع الأساسية تشكل نسبة منخفضة في السلة، بل وأيضاً لأن مؤشر أسعار المستهلك يقيس سرعة تغيرات الأسعار على أساس سنوي بدلاً من مستوى الأسعار المطلق.وحتى لو ارتفع السعر المطلق للسلع بشكل كبير مقارنة بما كان عليه قبل الوباء، فطالما تباطأت زيادته على أساس سنوي، سينخفض مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي، وبالتالي يشكل تباعدا بين تبريد البيانات ودفء الإحساس الجسدي.
<سبان ليف = "">ويشكل الارتفاع المستمر في أسعار السلع الأساسية أحد المظاهر الأساسية للتباعد التضخمي، وقد تغلغل تأثيره بعمق في كافة جوانب الحياة اليومية للمستهلكين. في عام 2025، سيكون متوسط سعر خام برنت حوالي 74 دولارًا أمريكيًا للبرميل، وهو ما يمثل انتعاشًا يزيد عن 80% من أدنى مستوى في عام 2020. وعلى الرغم من أنه أقل بنسبة 20% من الذروة في عام 2022، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى ما قبل الوباء.متأثرًا بضعف الطلب بسبب تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي إلى 3.2%، من المتوقع أن يؤدي فائض العرض إلى دفع أسعار النفط إلى 66 دولارًا للبرميل في عام 2026، لكن هذا السعر لا يزال أعلى بنحو 20% من متوسط المستوى في عام 2019. كما أن ارتفاع أسعار المنتجات الزراعية الأمريكية أمر عنيد أيضًا.
<سبان ليف = "">وقد انتقلت تقلبات أسعار السلع الأساسية على المستوى الكلي مباشرة إلى النفقات اليومية للمستهلكين.تظهر بيانات مكتب إحصاءات العمل أن متوسط سعر الحليب والبيض والسيارات الجديدة وما إلى ذلك قد ارتفع بأكثر من 30% مقارنة بعام 2020. وانطلاقًا من انهيار الهيكل الداخلي لمؤشر أسعار المستهلكين، فإن مكون السلع الأساسية سيساهم بنسبة 0.3 نقطة مئوية فقط في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) في عام 2025. وعلى الرغم من أن هذه المساهمة أعلى من مستوى ما قبل الوباء، إلا أنه لا يزال من الصعب السيطرة على اتجاه التضخم العام.السبب الأساسي هو أن تأثير انتقال سياسة التعريفات الجمركية محدود بالوزن: في بداية عام 2025، ارتفع معدل التعريفة الجمركية الأمريكية من 2.4% إلى 8%~9%.تظهر أبحاث الاحتياطي الفيدرالي أنه في زيادات الرسوم الجمركية المماثلة من عام 2018 إلى عام 2019، سيتم تحويل كل زيادة في التعريفة بنسبة 1٪ إلى زيادة في مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.1٪ إلى 0.2٪. وقد أدى تعديل التعريفة من فبراير إلى مارس 2025 إلى ارتفاع أسعار الملابس بنسبة 8% وأسعار المواد الغذائية بنسبة 1.6%.ومع ذلك، ونظرًا للوزن المحدود لهذه السلع في سلة مؤشر أسعار المستهلكين، فقد تم تخفيف تأثيرها بسبب الاتجاه المطرد للفئات الرئيسية مثل الخدمات والإسكان.
<سبان ليف = "">ولا يتم توزيع الزيادات في الأسعار بالتساوي: إذ تتأثر السلع الغذائية والطاقة بشكل أكثر شدة بصدمات العرض، في حين تتأثر السلع المعمرة مثل السيارات بشكل كبير بسياسات التعريفات الجمركية.ويبلغ وزن سلع الطاقة في مؤشر أسعار المستهلكين 7.5%، لكنه سيسهم بزيادة قدرها -0.2 نقطة مئوية في عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض أسعار النفط العالمية من الذروة في عام 2022. وأظهرت أسعار الخدمات (مثل الرعاية الطبية والتعليم والتموين) اتجاهًا تصاعديًا ثابتًا، مع زيادة قدرها 3.2% في عام 2025، مدفوعة بشكل أساسي بنمو الأجور.وقد تسبب سوق العمل الضيق في استمرار ارتفاع تكاليف العمالة في صناعة الخدمات، وسوف تنتقل تدريجيا إلى الأسعار النهائية.
<سبان ليف = "">هذه الظاهرة لا توجد في عزلة.وفي النصف الأول من عام 2025، أدت اضطرابات سلسلة التوريد العالمية والتوترات الجيوسياسية (مثل الصراعات في الشرق الأوسط) وسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية إلى تفاقم تقلبات أسعار السلع الأساسية.وفيما يتعلق بتأثير انتقال التضخم لسياسة التعريفات الجمركية، يتوقع جيه بي مورجان أن تعديلات التعريفات في عام 2025 ستؤدي إلى رفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بمقدار 0.25 إلى 0.75 نقطة مئوية؛في حين أن حسابات مختبر الميزانية في جامعة ييل أكثر تطرفا، حيث ترى أن التعديل الإجمالي للتعريفة من شأنه أن يزيد معدل الضريبة الفعلي إلى 22.5%، وفي نهاية المطاف يدفع مؤشر أسعار المستهلكين إلى الارتفاع بنسبة 1% إلى 2%.ويعكس هذا الخلاف في الأساس أحكاماً مختلفة بشأن كفاءة انتقال الصدمات على جانب العرض. الإجماع هو أن هيكل الوزن والمنطق الإحصائي لمؤشر أسعار المستهلكين يقلل من التأثير الفعلي لارتفاع أسعار السلع الأساسية على تكاليف معيشة السكان.
<ب><سبان ليف = "">فجوة تكلفة المعيشة – التأثير المتأخر لنمو الأجور
<سبان ليف = "">وعلى الرغم من أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك تظهر أن التضخم قد تباطأ، إلا أن ضغط الحياة الحقيقي الذي يشعر به السكان لم يتراجع. والسبب الأساسي هو استمرار فجوة تكاليف المعيشة، حيث يتخلف نمو الأجور عن التضخم لفترة طويلة، مما يؤدي إلى انخفاض القوة الشرائية الحقيقية.ومن عام 2020 إلى عام 2025، ارتفع متوسط الأجر بالساعة في الولايات المتحدة من 29 دولارًا أمريكيًا إلى 35 دولارًا أمريكيًا، أي بزيادة تراكمية قدرها 21.8%؛ومع ذلك، خلال نفس الفترة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة تراكمية بلغت 23.5%، وأظهرت الأجور الحقيقية نموًا سلبيًا بنسبة 0.7%. وفي عام 2025، سترتفع الأجور الاسمية بنسبة 4.2%.وعلى الرغم من أنه يتجاوز التضخم بنسبة 1.5%، إلا أن عائد النمو هذا لا يغطي سوى 57% من العمال. ولا تزال الزيادة في الأجور لعدد كبير من الفئات ذات الدخل المنخفض والعاملين بدوام جزئي أقل من مستوى التضخم.وتظهر بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أنه بين عامي 2020 و2025، كان الفرق التراكمي بين الأجور والتضخم -1.2%، مما يعني أن القوة الشرائية الفعلية للسكان قد انخفضت مقارنة بما كانت عليه قبل الوباء.
<سبان ليف = "">وتؤدي هذه الفجوة في تكلفة المعيشة إلى تفاقم عدم المساواة الاجتماعية.تنفق المجموعات ذات الدخل المنخفض نسبة أعلى بكثير من دخلها المتاح على الغذاء والطاقة والضروريات الأخرى مقارنة بالمجموعات ذات الدخل المرتفع، كما أن استمرار ارتفاع أسعار هذه السلع الأساسية له تأثير أكبر بكثير عليها من المجموعات ذات الدخل المرتفع.واستشهد مورجان ستانلي لإدارة الثروات ببيانات من جامعة أكسفورد للاقتصاد تظهر أن الميل الهامشي للشريحة الخمسية ذات الدخل الأدنى لإنفاق دخل إضافي على الاستهلاك أعلى بأكثر من ستة أضعاف من الميل الهامشي للمجموعات الأكثر ثراء.وهذا يعني أنه عندما ترتفع أسعار الضروريات مثل الغذاء والطاقة، يتعين على الأسر ذات الدخل المنخفض خفض النفقات الأخرى أو السحب من مدخراتها للحفاظ على مستوى المعيشة الأساسي، في حين أن الفئات ذات الدخل المرتفع تتأثر بشكل طفيف.
<سبان ليف = "">وأدت فجوة تكاليف المعيشة الآخذة في الاتساع إلى ضغوط ائتمانية كبيرة. ومن المتوقع أن ينخفض معدل الادخار الإجمالي في الولايات المتحدة إلى 4.6% في عام 2025، وهو أقل كثيراً من المتوسط على مدى أربعين عاماً والذي بلغ 6.4%، والمتوسط على مدى ثمانين عاماً والذي بلغ 8.7%.يتم استنفاد مدخرات المستهلكين من الطبقة المتوسطة والمنخفضة بسرعة خاصة.ولسد هذه الفجوة، اضطرت هذه البلدان إلى الاعتماد على التسهيلات الائتمانية، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع خطر التخلف عن سداد الديون إلى عنان السماء: فقد بلغ معدل التأخر عن السداد لمدة ستين يوماً لقروض السيارات عالية المخاطر 6,7%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1994. وهذا النموذج القائم على الاعتماد على القروض لدعم الاستهلاك غير قابل للاستدامة.وبمجرد تشديد قنوات الائتمان، فإن ذلك سيؤدي بشكل مباشر إلى انكماش السوق الاستهلاكية.
<سبان ليف = "">والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن فجوة تكاليف المعيشة تعمل على إضعاف القوة الداخلية للنمو الاقتصادي.ورغم أن المستهلكين من الفئة المتوسطة والمنخفضة يمثلون 40% فقط من الاستهلاك الاقتصادي الإجمالي، فإنهم يشكلون القوة الأساسية التي تحرك نمو الاستهلاك الهامشي ــ إذ يمثل الإنفاق الاستهلاكي ثلثي الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، وتحدد مرونتهم بشكل مباشر الاتجاه الاقتصادي.وحذرت ليزا شاليط، كبيرة مسؤولي الاستثمار في بنك مورجان ستانلي، بوضوح من أن التصدعات الحقيقية في مجموعات المستهلكين المتوسطة والمنخفضة تجعل التوقعات الاقتصادية في عام 2026 هشة على نحو متزايد.
<ب><سبان ليف = "">الانفصال بين الأسواق المالية والاقتصاد الحقيقي
<سبان ليف = "">كما أدى الفارق بين ارتفاع أسعار السلع الأساسية وتباطؤ مؤشر أسعار المستهلك إلى انفصال خطير بين السوق المالية والاقتصاد الحقيقي: فمن ناحية، يتعرض الناس العاديون لضغوط ناجمة عن تكاليف المعيشة، ومن ناحية أخرى، تستمر أسعار الأصول في الازدهار، الأمر الذي يشكل نمطاً غريباً من وجهين للاقتصاد.وفي عام 2025، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15%، وسجلت أرباح الشركات مستوى قياسيا، وارتفع حجم إدارة الأصول في بنك جولدمان ساكس إلى 2.5 تريليون دولار، وهيمنت توقعات الأسواق المالية لتهدئة التضخم وتخفيف السياسات على منطق تسعير الأصول.
<سبان ليف = "">وباعتباره أداة تقليدية للتحوط من التضخم، فإن اتجاهات أسعار الذهب تعكس بشكل أكثر حدسية مخاوف السوق بشأن المخاطر المحتملة. وسيرتفع سعر الذهب من 1900 دولار أمريكي في عام 2023 إلى 4211 دولارًا أمريكيًا في عام 2025، أي بزيادة تزيد عن الضعف.ويشبه هذا الاتجاه إلى حد كبير مسار أسعار الذهب في بداية موجة التضخم في عام 1971 – في ذلك الوقت، كان الذهب يعكس أيضًا خطر انخفاض قيمة العملة والتضخم مقدمًا قبل أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى ذروته.ويتوقع جيه بي مورجان أن يرتفع سعر الذهب بشكل أكبر إلى 4700 دولار أمريكي في عام 2026. وتشمل العوامل الداعمة الأساسية استمرار مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية (من المتوقع أن تصل مشتريات الذهب السنوية إلى 900 طن) والتسعير المبكر لمخاطر الركود التضخمي.
<سبان ليف = "">هناك العديد من العوامل الدافعة وراء هذا الانفصال: أولاً، تعتبر توقعات التيسير النقدي من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي مفيدة في الأساس للأصول المالية. وعلى الرغم من أن خفض سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2025 لم يخفض بشكل كبير أسعار السلع الأساسية المعيشية للناس، إلا أنه قدم دعم السيولة لسوق الأوراق المالية؛ ثانياً، تقوم الشركات بنقل التكاليف (مثل تكاليف التعريفات الجمركية إلى المستهلكين). ) وحافظ تحسين سلسلة التوريد على نمو الأرباح على الرغم من ارتفاع أسعار السلع الأساسية، مما أدى إلى التمييز بين تعرض الاقتصاد الحقيقي للضغوط وتحسن أرباح الشركات؛ وثالثا، لا يزال الطلب على تخصيص رأس المال العالمي للأصول الأمريكية في ارتفاع.وحتى لو كانت هناك مخاوف خفية بشأن الأساسيات الاقتصادية، فإن الجاذبية النسبية للأصول بالدولار الأمريكي لا تزال تدعم ثقة السوق.
<سبان ليف = "">ولا بد من الإشارة إلى أن حالة الانقطاع تحمل مخاطر كبيرة.وحذر خبراء الاقتصاد في البنك الملكي الكندي من أنه إذا ذهبت توقعات السوق المالية بشأن تيسير السياسات إلى أبعد من اللازم، فبمجرد ظهور ذروة تأثير انتقال التعريفات الجمركية في عام 2026، أو انتعاش التضخم أكثر من المتوقع، أو تسارع النمو الاقتصادي وتراجعه، فسوف يؤدي ذلك إلى تصحيح حاد في أسعار الأصول، بل وربما يتسبب في انفجار الفقاعة المالية.كما أدرج كبير الاقتصاديين في شركة أبولو ثورستن سلوك خمس نقاط خطر محتملة: الانكماش الناجم عن القيود في جانب العرض، وانتعاش التصنيع العالمي أقل من المتوقع، وفقاعات الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي، وأزمة السيولة في سوق الخزانة الأمريكية، وإمكانية التدخل السياسي في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.وقد تصبح هذه المخاطر بمثابة الدافع لكسر التوازن بين السوق والكيان.
<ب><سبان ليف = "">وسوف يستمر نمط الأسعار المرتفعة والنمو المنخفض، الأمر الذي يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في معضلة
<سبان ليف = "">وسيظهر التضخم الإجمالي في الولايات المتحدة اتجاها نزوليا في عام 2026، وقد يتراجع التضخم إلى 2.6% كما هو متوقع. ومع ذلك، فإن نمط الأسعار المرتفعة والنمو المنخفض سيستمر، وقد يستغرق الأمر من 4 إلى 5 سنوات أو حتى أطول لسد فجوة تكاليف المعيشة. وبعد عام 2026، لن يتعافى الوضع بشكل طبيعي، ولكنه سيختبر المرونة المؤسسية التي تتمتع بها الولايات المتحدة وحكمتها السياسية بطريقة أكثر تطرفا.
<سبان ليف = "">إن القيود البنيوية على جانب العرض، والتأثير المتأخر لسياسات التعريفات الجمركية، وصعوبة نمو الأجور، كل هذا من شأنه أن يعمل على إبقاء التضخم عند مستوى مرتفع نسبياً، وهو ما يعني أن الضغوط المعيشية التي يتحملها السكان سوف يكون من الصعب تخفيفها بشكل كبير في الأمد القريب.يعتمد الاتجاه المستقبلي للاقتصاد الأمريكي بشكل أساسي على ما إذا كان قادراً على إعادة التوازن بين الأهداف الثلاثة المتمثلة في استقرار الأسعار وأمن الأصول والعدالة الاجتماعية في عصر قيود العرض، وإعادة تعريف دلالة الاستقرار الاقتصادي في ظل قيود العرض، وإيجاد توازن جديد بين معيشة الناس ورفاهتهم والأمن المالي.وهذه ليست قضية اقتصادية فحسب، بل هي أيضا الاختبار النهائي لقدرات الحكم في البلاد.والمفتاح هنا هو اختراق أغلال الاستقطاب السياسي والتحول من إدارة الطلب إلى استعادة العرض: الحد من تشوهات السوق من خلال سياسات التعريفة الرشيدة، وتخفيف القيود على العرض من خلال إصلاحات الهجرة والطاقة، وتحسين الإنتاجية الطويلة الأجل من خلال الاستثمار في البنية الأساسية.
<سبان ليف = "">وفي البيئة السياسية الحالية، تواجه مثل هذه الإصلاحات مقاومة هائلة. وفي ديسمبر/كانون الأول 2025، طلب أكثر من 40 عضوًا في الكونجرس بشكل مشترك من بنك الاحتياطي الفيدرالي إعادة تحديد الحد الأقصى المستهدف للتوظيف ليشمل القدرة على تحمل تكاليف الغذاء والطاقة.ويتطلب هذا الطلب في الأساس أن يتجاوز البنك المركزي حدود مسؤولياته التقليدية ويتدخل في إدارة جانب العرض.وإذا حدثت نسخة معتدلة من الركود التضخمي في الفترة 2026-2027 – حيث يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين مرة أخرى إلى 4.5% إلى 5%، ويرتفع معدل البطالة إلى 6% في نفس الوقت، فسوف يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغوطاً سياسية غير مسبوقة.ومع ذلك، فقد أثبت فشل سياسة التعريفات أن التدخل غير الفعال من جانب العرض لن يؤدي إلا إلى نتائج عكسية.
<سبان ليف = "">وفي الوقت نفسه، في كل مرة يتم فرض التعريفات الجمركية، وفرض عقوبات على الدول المنتجة للنفط، وتقييد صادرات التكنولوجيا بسبب الضغوط التضخمية المحلية، فإن ذلك يدفع الدول الأخرى إلى تسريع عملية “إلغاء الدولرة”.إذا اضطرت الولايات المتحدة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل جذري في عام 2027 بسبب موجة ثانية من التضخم، فقد تندلع الأسواق الناشئة في النسخة 2.0 من ذعر التخفيض التدريجي لعام 2013، مما يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل من تدفقات رأس المال إلى الخارج، وانهيار العملة، والتخلف عن سداد الديون، وهو ما سيؤدي في نهاية المطاف إلى نتائج عكسية على الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.إذا كانت هناك أزمة سيولة في سوق السندات الأمريكية، وهو الدعم الأساسي لهيمنة الدولار الأمريكي، فقد يرتفع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 6٪ إلى 7٪، مما ينهي تمامًا حقبة أسعار الفائدة المنخفضة التي استمرت 15 عامًا.
<سبان ليف = "">وتشير كل المعضلات السياسية في نهاية المطاف إلى واقع قاس: ففي عصر القيود على العرض، من غير الممكن تحقيق استقرار الأسعار وأسعار الأصول في نفس الوقت، ولابد من إجراء مقايضة.بمجرد اندلاع التضخم الثانوي، سوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الاختيار بين معضلة: إما استئناف رفع أسعار الفائدة على غرار أسلوب فولكر وقمع التضخم على حساب الركود الاقتصادي، وهو ما من شأنه أن يلحق أضرارا بالغة بسوق العقارات واستثمارات الشركات التي تعتمد على أسعار الفائدة المنخفضة؛أو الاستسلام للضغوط السياسية والتوقف عن تشديد السياسة النقدية في وقت مبكر والسماح لتوقعات التضخم بالخروج عن مسارها.ومع ذلك، بغض النظر عن المسار الذي سيتم اختياره، فإن صورة “أسعار الأصول ترتفع إلى الأبد والطبقة المتوسطة تزداد ثراءً بشكل مطرد” التي تم تحديدها من عام 2021 إلى عام 2025 سوف تنهار.وفي المستقبل، سوف تضطر السياسة المالية إلى التحول من تحفيز الطلب إلى التدخل الفعال في العرض. وإذا لم يكن من الممكن كسر الجمود السياسي، فقد تنزلق السياسة المالية إلى دورة مكونة من ثلاث خسائر: “زيادة التعريفات – ارتفاع التضخم – انخفاض النمو – وزيادة العجز”.
<سبان ليف = "">لقد أصبح الانشطار التضخمي بمثابة خط صدع بنيوي يمزق الاقتصاد والسياسة والمجتمع في الولايات المتحدة.تواجه الولايات المتحدة تحديات لم تواجهها منذ أربعين عاماً.
