تنفيذ تنظيم StableCoin في هونغ كونغ: إطار السياسة وديناميات السوق بانوراميك

في 1 أغسطس ، 2025 ، دخل قانون هونغ كونغ ستابلكوين رسميًا حيز التنفيذ

نفذت هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) رسميًا مرسوم Stablecoin في 1 أغسطس 2025 ، وفتحت في وقت واحد طلب تراخيص STABLECOIN المصدر ، بمناسبة التنفيذ الرسمي لسياسة هونغ كونغ ، وهو المركز المالي الدولي في مجال إشراف Stablecoin. بعد عام من اختبار صندوق الرمل وتلميع القواعد ، جذبت هونغ كونغ انتباه المشاركين في الصناعة العالمية بتصميم مؤسسي واضح وإطار تنظيمي عالي المستوى ، مع وضع متغيرات متعددة لسوق StableCoin.ستحلل هذه المقالة بشكل شامل تنفيذ سياسة العملة المستقرة في هونغ كونغ وتأثيرها في السوق من أبعاد الإطار التنظيمي ، ووضع السياسة ، واستجابة السوق والمخاطر المحتملة.

1. الإطار التنظيمي: انتقال صارم للوصول والتصنيف

يتركز النظام التنظيمي في هونغ كونغ على المعايير العالية والمتطلبات الصارمة ، بهدف ضمان الاستقرار المالي وحماية المستثمرين.تقبل HKMA الجولة الأولى من طلبات الترخيص من 1 أغسطس إلى 30 سبتمبر ، وتشجع المؤسسات على التواصل بنشاط قبل 31 أغسطس.وتسرد المستندات الأربعة التفاصيل التنظيمية بالتفصيل ، وتغطي مواصفات تشغيل المرخص له ومتطلبات غسل الأموال وترتيبات فترة الانتقال.

متطلبات الامتثال الأساسية صارمة:

يجب على جميع حاملي StableCoin تمرير التحقق من الهوية ، والذي يشبه نظام الاسم الحقيقي.
يجب أن يفي المصدر بالظروف الصلبة مثل الاحتياطي الكامل ، والاسترداد خلال يوم واحد ، وإنشاء كيان في هونغ كونغ.
وقال تشن جينغهونغ ، مساعد رئيس HKMA ، إن هذا اللائحة أكثر صرامة من النظام السابق للقائمة البيضاء ، ولكن قد يكون هناك مجال للتعديل بعد نضوج التكنولوجيا في المستقبل.

الترتيبات الانتقالية تعكس الإدارة الطبقية:

يمكن للمؤسسات الحالية الحصول على تراخيص مؤقتة إذا استوفوا المتطلبات في غضون 6 أشهر.
يجب على أولئك الذين يفشلون في تلبية المعايير في غضون 3 أشهر إغلاق أعمالهم في غضون 4 أشهر ، ويجب على أولئك الذين غير متوافقين تمامًا إنهاء عملياتهم في غضون شهر واحد.
سيواجه المخالفين غرامات وإلغاء التراخيص وغيرها من العقوبات.

العملات المقترحة مفتوحة ولكن لها عتبة عالية:

أوضح تشن ويمين ، نائب رئيس HKMA ، أنه يمكن تطبيق stablecoins المربوطة بعملة فيات واحدة أو مجموعة من العملة فيات ، ولكن يجب أن يتم ذكرها بوضوح في المواد.من المتوقع أن يتم إصدار الترخيص الأول في عام 2026 ، وعتبة الإصدار مرتفعة للغاية ، مما يبرز متطلبات هونغ كونغ عالية الجودة لإصدار stablecoin.

2. وضع السياسة: رفض التكهنات والتركيز على البنية التحتية المالية

لطالما كان مستوى سياسة هونغ كونغ واضحًا بشأن تحديد موقع StableCoins: كبنية تحتية مالية ، وليس أداة مضاربة.أكد السكرتير المالي تشان مو بو في مقالته الموقعة أن قيمة stablecoins تكمن في تحسين كفاءة الدفع وإعادة بناء العمليات المالية ، ويجب أن تكون متجذرة في احتياجات الاقتصاد الحقيقي.أشار هونج بيزنج ، رئيس مكتب التنمية المالية ، إلى أن رقمنة الأصول هي عملية طويلة الأجل ولا ينبغي أن تتبع الهدف قصير النظر في “رابط كامل على مدار 24 ساعة”.

كرر شو تشينغيو ، مدير مكتب الشؤون المالية ومكتب الخزانة ، مرارًا وتكرارًا أن المصدرين يجب أن يكون لديهم آليات رأس المال والاحتياطي الكافية لمنع المخاطر المنهجية.فيما يتعلق بتخطيط سيناريو التطبيق ، أدرجت هونغ كونغ تسوية عبر الحدود كأولوية.قال السيد يو ويوين ، رئيس HKMA ، إن الدفعة الأولى من Stablecoins ستركز على تسوية التجارة عبر الحدود ، وخاصة في المناطق المتخلفة من سوق الصرف الأجنبي مثل مشاريع البنية التحتية “الحزام والطريق” ، واستكشاف وظائف الدفع البديلة.بالإضافة إلى ذلك ، يعزز مستوى السياسة رمز الأصول مثل السندات الخضراء وصناديق الاستثمار المتداولة ، واستخدام stableCoins لبناء جسر القيمة خارج السلسلة.

stablecoin RMB من الحكمة التقدم:

طبقة السياسة حذرة بشأن RMB Stablecoin التي يهتم بها السوق.اعترف Xu Zhengyu بأنه لا يُحظر على ترسيخ RMB في القانون ، ولكن من الضروري تنسيق أسعار الصرف والسياسات النقدية مع البر الرئيسي لضمان الاستقرار المالي العام للبلاد. لدى هونغ كونغ مجال لحقل RMB StableCoin ، ولكن يجب تحسينه تدريجياً.

3. استجابة السوق: المنافسة المؤسسية والتخمين المسار

تسبب تنفيذ “لوائح stablecoin” في استجابة دافئة من السوق.وفقًا للإحصاءات غير المكتملة ، أعربت 50-60 مؤسسة أعربت عن نيتها في التقدم ، والتي تمثل نصفها نصفها ، والكثير منها لها خلفيات صينية.من المتوقع أن يصدر السوق 3-4 تراخيص فقط في المرحلة الأولى ، وستكون المرحلة الأولية هي بشكل أساسي هونغ كونغ الدولار والدولار الأمريكي.

منطق تخطيط المشاركين:

شاركت خمس مؤسسات بما في ذلك تقنية سلسلة Coin JD.com وبنك Standard Chartered في اختبار صندوق الرمل.أصدرت JD.com بوضوح stablecoin مرتبطًا بدولار هونغ كونغ 1: 1.
أنشأت العلامات التجارية للحيوانات ، إلى جانب Standard Chartered و Hong Kong Telecom ، مشروعًا مشتركًا ، تخطط لدخول سيناريو تداول أصول اللعبة.
قامت مجموعة ANT ، و Lianlian Digital ، وما إلى ذلك ، بنشر أسواق هونغ كونغ وسنغافورة في وقت واحد ، وتسعى للحصول على الامتثال في مناطق متعددة.

تحليل تقرير أبحاث الوساطة:

توصي Citic Securities بالاهتمام بنوعين من الكيانات: إصدار مؤسسات ذات احتمال كبير لموافقة الترخيص ، والمؤسسات القائمة على النظام الأساسي المشاركة في بناء السيناريو.
Ping an Securities قدمت “نمط المسار المزدوج” التخمين: يتصل الدولار الأمريكي Stablecoin بالسوق الدولي ، ويتصل Stablecoin بالدولار في هونغ كونغ بالبر الرئيسي ، مما يترك مجالًا لتدويل RMB.
أشار مورغان ستانلي إلى أن هونغ كونغ يوفر أول مسار قانوني لصالح RMB stablecoins في الخارج. بالاعتماد على سيولة RMB في الخارج تريليون تريليون يوان ، من المتوقع أن تصبح قناة دفع عبر الحدود ، ولكن هناك حاجة إلى ثقة السوق بالدولار الأمريكي و Hong Kong Dollar Stablecoins أولاً.

4. المخاطر والإلهام: المعنى القياسي والتحذير العقلاني

على الرغم من التوقعات الواسعة ، لا يزال سوق StableCoin يطرح المخاطر.أصدرت HKMA إعلانًا يحذر الجمهور من أن يكون متيقظًا ضد المشاريع غير المرخصة ويؤكد أن مخاطر الاستثمار يجب أن تتحملها بأنفسهم.ذكّر عضو المجلس التشريعي Wu Jiezhuang أن مستثمري التجزئة يجب أن يظلوا عقلانيين في التعامل مع الأصول الناشئة واتخاذ القرارات بعد فهم آلية المنتج تمامًا.

من منظور عالمي ، فإن استكشاف هونغ كونغ لتنظيم StableCoin له أهمية مؤيدية.على خلفية التوسع المتسارع لـ stablecoins الدولار الأمريكي ، قامت هونغ كونغ ببناء نظام بيئي StableCoin من خلال مسار “الإشراف الصارم + الامتثال” ، والذي لا يمنع الانقسام المسبق للمخاطر فحسب ، بل يوفر أيضًا “حلًا صينيًا” لصياغة القواعد الدولية في مجال الأصول الرقمية.قد تعيد معركة الترخيص هذه ، التي بدأت في أغسطس ، تشكيل المشهد التنافسي لسوق StableCoin العالمي.

خاتمة

لم يؤدي تنفيذ سياسة StableCoin في هونغ كونغ إلى حقن الزخم الجديد فقط في الابتكار المالي المحلي ، ولكنه وضع أيضًا معيارًا جديدًا للإشراف العالمي على StableCoin.من خلال الإصدار التدريجي للدفعة الأولى من التراخيص ، من المتوقع أن تشغل هونغ كونغ موقعًا مهمًا في مسار الأصول الرقمية العالمية ، وفي نفس الوقت تفتح مسارات جديدة لتدويل RMB وبناء نظام الدفع عبر الحدود.ومع ذلك ، فإن التنظيم العالي العتبة وعدم اليقين في السوق يذكرون أيضًا المشاركين في الصناعة بأن الامتثال والاستقرار سيكونان جوهر المنافسة المستقبلية.