Grayscale: كيفية إضافة استثمارات التشفير إلى محفظة متنوعة؟

المصدر: رمادي.

ملخص

• تعتبر العملات المشفرة فئة فريدة من نوعها بديلة للغاية قد تساعد في تحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر عند إضافتها إلى المحافظ التقليدية.

• عندما يتم دمج العملات المشفرة في محفظتك ، يمكن أن يكون للاستثمار القليل تأثير كبير:تُظهر تقنيات تحسين المحفظة التقليدية أن تخصيصًا تقريبيًا بنسبة 5 ٪ يزيد من العوائد المتوقعة المعدلة حسب المخاطر.ومع ذلك ، فإن تخصيص العملات المشفرة قد يزيد أيضًا من خطر الحافظة.

• قد يحل التخصيص إلى العملات المشفرة محل الأصول الأخرى المستخدمة لزيادة الأرباح أو التنويع ، بما في ذلك الذهب وغيرها من السلع والأسهم الصغيرة والأسهم الدولية أو الأسهم التقنية.قد تحل فصول أصول التشفير أيضًا محل بعض الاستثمارات الخاصة لأنها يمكن أن توفر المزيد من السيولة.

• يجب على المستثمرين النظر في وضعهم وأهدافهم المالية قبل الاستثمار في العملات المشفرة.يجب اعتبار فئة الأصول هذه عالية المخاطر وقد لا تكون مناسبة للمستثمرين ذوي الاحتياجات الرأسمالية قصيرة الأجل و/أو النفور العالي الخطورة.

أصبح بناء محفظة متنوعة للغاية أمرًا صعبًا بشكل متزايد حيث أن مكاسب الأصول التقليدية أكثر تركيزًا ، وتتغير الأهمية ، والمخاطر الكلية.في Grayscale ، نعتقد أن فصول أصول التشفير يمكن أن تكون وسيلة للمساعدة في مواجهة هذه التحديات.تتضمن فئة أصول Crypto مجموعة متنوعة من التقنيات مع العديد من حالات الاستخدام المحددة.على سبيل المثال ، يعد Bitcoin نظامًا للعملة ، في حين أن AAVE هو بروتوكول إقراض ، و Bittensor هو منصة لبناء AI مفتوح المصدر.يثير هذا التنوع سؤالًا لتخصيص الأصول:هل يجب اعتبار أصول التشفير سلعًا أو استثمارات تقنية أو أي شيء آخر عند النظر في مخصصات المحافظ؟

تؤمن الأبحاث الرمادية بذلكيجب اعتبار العملات المشفرة فئة فريدة من نوعها بديلة للغاية قد تساعد في تحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر عند دمجها في المحافظ التقليدية.على الرغم من أن الأصول الفردية تختلف ، إلا أنها تستند إلى نفس التكنولوجيا الأساسية-blockchain العامة-ويمكن اعتبار معظمها استثمارات في المرحلة المبكرة.الفرق الرئيسي عن خيارات الاستثمار المبكرة الأخرى مثل رأس المال الاستثماري هو هيكل السوق للعملات المشفرة: الأصول القائمة على blockchain سائلة وتداول على مدار الساعة في جميع أنحاء العالم ، بما في ذلك العديد من مستثمري التجزئة.هذه الخصائص – الاستثمارات التي يتم تداولها في السوق المفتوحة للسيولة ويمكن شراؤها من قبل أي شخص – أنتجت مجموعة من الخصائص الإحصائية التي يمكن استخدامها لتوجيه بناء المحفظة.

سلوك فئة أصول التشفير

في تاريخ قصير نسبيًا ، يعرض معدل عودة فصول أصول التشفير أربع خصائص إحصائية رئيسية:(1) تقلبات عالية ؛[1] بالإضافة إلى ذلك ، تميل هذه الخصائص الإحصائية إلى التطور مع مرور الوقت ، خاصة بالنسبة للأصول الرقمية الأكثر نضجًا مثل البيتكوين.

1. تقلبات عالية.تعد العملات المشفرة فئة أصول رئيسية فريدة ذات تقلبات عالية للغاية.منذ بداية عام 2017 ، كان التقلبات السنوية لمؤشر القيمة السوقية [2] من الأصول الرقمية القابلة للاستثمار 95 ٪ ؛وبالمقارنة ، فإن S&P 500 لديها تقلبات سنوية قدرها 16 ٪ ، ويبلغ انخفاض NASDAQ 100 تقلبًا سنويًا بنسبة 19 ٪.تعد العملات المشفرة أكثر تقلبًا من بعض السلع المتقلبة ذات الأسعار العالية ، مثل الغاز الطبيعي أو استراتيجيات الاستثمار التي تستخدم الرافعة المالية (الشكل 1).لذلك،يجب اعتبار فصول أصول التشفير عالية المخاطر ، وهو أول اعتبار يجب أن يضعه المستثمرون في الاعتبار قبل إضافة أصول التشفير إلى محافظهم.

الشكل 1: العملة المشفرة هي فئة أصول رئيسية فريدة ومتقلب للغاية

2. العوائد تتناسب مع التقلب.وفي الوقت نفسه ، تتناسب العائدات التي تم إنشاؤها بواسطة Bitcoin والأصول الرقمية بأكملها (مثل بناء الفهارس الموزونة في السوق) مع تقلباتها العالية.بعبارة أخرى،تعوض أصول التشفير المستثمرين عن المخاطر الأعلى التي يتحملونها مع عائدات أعلى.على سبيل المثال ، منذ بداية عام 2017 ، يتمتع نفس مؤشر سوق أصول Crypto Asset Markethipization المرجح بعائد سنوي قدره 69 ٪.بالنظر إلى أن التقلبات السنوية هي 95 ٪ ، فإن نسبة العودة إلى التقلبات حوالي 0.7.خلال نفس الفترة ، حقق S&P 500 عائد سنوي قدره 14 ٪ ، تقلبات بنسبة 16 ٪ ، وكانت نسبة العودة إلى التنقل حوالي 0.9.[3] على مدى حوالي 10 سنوات أو أكثر ، تميل نسبة العودة إلى الطول في فئات الأصول الرئيسية إلى أن تكون في حدود 0.5-1.0 ، وعوائد العملة المشفرة في هذا النطاق (الشكل 2).لذلك ، بالنظر إلى تقلباتها العالية ، فإن معدل إرجاع العملات المشفرة قابلة للمقارنة مع فئات الأصول الأخرى التي لاحظناها.

الشكل 2: العملات المشفرة لها عوائد مماثلة للتقلب في فئات الأصول الأخرى

3. العلاقة مع الأصول التقليدية منخفضة.يمكن تحقيق تقلبات أعلى وعائدات أعلى من خلال الرافعة المالية – استثمار المزيد من رأس المال عن طريق اقتراض الأموال.ومع ذلك ، فإن زيادة الرافعة المالية على الأصول التقليدية لا تؤثر على ارتباطها وبالتالي لا يمكن استخدامها لتحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر.[4]ما هو فريد من نوعه في فئة أصول التشفير هو أنه يوفر عوائد عالية المخاطر وعالية المحتملة مع كونها أقل أهمية للأصول التقليدية (الشكل 3).الارتباطات المنخفضة هي “سر” تنويع المحفظة ، وغالبًا ما تتضمن أساليب تحسين المحفظة القائمة على البيانات فئات أصول التشفير.

الشكل 3: العلاقة بين العملة المشفرة وعوائد سوق الأسهم منخفضة تاريخيا

4. الزخم العالي.بالمقارنة مع الأسهم والسندات ، تُظهر العوائد التاريخية لفصول أصول التشفير زخماً عالياً نسبياً: تميل العائدات إلى متابعة العوائد ، وتميل الخسائر إلى اتباع الخسائر.وبهذه الطريقة ، تشبه عائدات الأصول الرقمية عائدات الأصول الرقمية أكثر مع أصول العملة والسلع ، والتي تظهر أيضًا زخم الأسعار.مزيج من التقلبات العالية والزخم العالي يعني أن فئة أصول التشفير تنتج أحيانًا فترات مركزة من الارتفاع الحاد وفترات الانخفاضات الحادة.قد يفكر المستثمرون الذين يدمجون العملات المشفرة في محافظهم المتنوعة في استخدام استراتيجيات تتبع الاتجاه لإدارة المخاطر.

على الرغم من أن فئة أصول التشفير قد نمت إلى نطاق كبير ، إلا أنها لا تزال شابة نسبيًا ، وقد تتغير خصائصها الإحصائية مع مرور الوقت.هذا هو الحال بالفعل بالنسبة لبعض الأصول الأكثر نضجًا ، مثل Bitcoin ، وانخفض تقلب أسعار Bitcoin (الشكل 4).تؤمن الأبحاث الرمادية بذلكيمكن اعتبار blockchains العامة تكنولوجيا الشبكة ، وتتوقع النظرية الاقتصادية أن قيمة الشبكة ستكون مرتبطة بشكل غير خطي بمقياس الشبكة.لذلك ، مع زيادة اعتماد المستخدم ، يجب إعداد المستثمرين للتغييرات في سلوك العوائد الإحصائية للأصول القائمة على blockchain.

الشكل 4: انخفاض تقلب البيتكوين بمرور الوقت

مزايا التنويع

عند بناء محفظة متنوعة ، عادة ما ينظر المستثمرون في المخاطر المتوقعة والعوائد المتوقعة لكل أصل ، وكذلك الارتباطات المتوقعة بين الأصول ، لاستخلاص مجموعة من العوائد المعدلة حسب المخاطر.[5] لا يعد التضمين في فصول أصول التشفير استثناءً: يجب على المستثمرين النظر في المخاطر والعوائد والارتباطات المتوقعة بناءً على الأداء التاريخي والأحكام حول كيفية تغيير العوائد المستقبلية.

كمثال معيار ، تدرس Ramescale Research دمج Bitcoin في محفظة أسهم وسندات تقليدية 60/40.[6] قمنا بمحاكاة المحافظ الافتراضية التي تحتوي على كميات مختلفة من البيتكوين باستخدام طريقة مونت كارلو.نقدر بعد ذلك العائد السنوي المتوقع والتقلب السنوي للمحفظة وحساب نسبة Sharpe المتوقعة (انظر التذييل الفني للحصول على التفاصيل).[7] بالنسبة للمثال القياسي ، نفترض أن توزيع عوائد Bitcoin المستقبلية سيتطابق مع العائدات الفعلية منذ عام 2014.يتم استخدام Bitcoin كأصل رقمي تمثيلي بسبب تاريخه الطويل ؛

يوضح الشكل 5 نتائج محاكاة خط الأساس لدينا.مع زيادة Bitcoin قليلاً إلى محفظة 60/40 الكلاسيكية ، من المتوقع أن ترتفع نسبة Sharpe في البداية.والسبب هو أنه على الرغم من أن Bitcoin هو أحد الأصول المتقلبة ، إلا أنه يمكن أن يوفر عوائد عالية وأقل صلة بالأصول التقليدية ، وبالتالي ميزة التنويع.استمرت نسبة Sharpe في الارتفاع حتى تمثل Bitcoin حوالي 5 ٪ من إجمالي المحفظة ثم بدأت في التثبيت.بعد ذلك ، لم يعد من المتوقع زيادة تخصيص Bitcoin لزيادة العائدات المعدلة حسب المخاطر.

الشكل 5: قد يؤدي إضافة البيتكوين إلى محفظة تقليدية إلى زيادة العوائد المعدلة حسب المخاطر

نظرًا لأن العملات المشفرة عبارة عن فئة من الأصول المتقلبة ، يمكن أن يكون لمبلغ صغير من الاستثمار تأثير كبير: حتى التخصيص المعتدل للبيتكوين والأصول الرقمية الأخرى يمكن أن يحسن بشكل كبير العائدات الإجمالية والعوائد المعدلة حسب المخاطر.على سبيل المثال ، يوضح الرسم البياني 6 التأثير الافتراضي لإضافة Bitcoin إلى محفظة تقليدية 60/40 بزيادة 1 ٪ و 3 ٪ و 5 ٪.هذه النتائج افتراضية تمامًا ولا تعكس النتائج الفعلية التي حققها المستثمرون.عند إضافة Bitcoin إلى محفظة 60/40 على هذه المبالغ ، تزداد العائد السنوي بمقدار 0.6-3.3 نقطة مئوية (PP) خلال هذه الفترة ، وزيادة نسبة Sharpe في الحافظة بمقدار 0.05-0.22 برغ.في حين أن العوائد الكلية والمعدلة حسب المخاطر تتزايد ، يجب التأكيد على أن مخاطر المحفظة ، بما في ذلك أقصى درجات السحب ، تزداد أيضًا.

الشكل 6: افتراضات تكوين البيتكوين 1 ٪ -5 ٪ على محفظة 60/40

بالطبع ، هذه مجرد محاكاة بموجب افتراضات محددة ولا تضمن أن العائدات المستقبلية ستتطابق مع العائدات السابقة.يجب على المستثمرين النظر في مجموعة من النتائج المحتملة لأصول التشفير قبل تخصيص رأس المال.على الرغم من أن التخصيص التقريبي بنسبة 5 ٪ قد يزيد من العوائد المعدلة حسب المخاطر بناءً على النتائج التاريخية ، فقد يكون المبلغ المنخفض مناسبًا إذا انخفضت عائدات Bitcoin في المستقبل أو ارتباطها مع فئات الأصول الأخرى.

الأسئلة المتداولة

على الرغم من أن تقنيات تحسين المحفظة التقليدية قد تكون نقطة انطلاق مفيدة ، إلا أن المستثمرين يحتاجون غالبًا إلى معالجة مشكلات التنفيذ العملية المختلفة عند تخصيص فصول أصول التشفير.فيما يلي بعض الأسئلة الأكثر شيوعًا التي تلقيناها من المستثمرين حول دمج العملات المشفرة في محفظة متنوعة:

1. كيف ستتغير نتائج الحافظة عند النظر في أصول التشفير بخلاف البيتكوين؟تتمتع أصول التشفير ذات القيمة السوقية بأقل من Bitcoin (المعروفة تقليديًا باسم “altcoins”) عمومًا تقلبات أسعار أعلى ويجب اعتبارها أكثر خطورة.علاوة على ذلك ، فإن نطاق الأصول متنوع للغاية من حيث حالات الاستخدام ، والأسواق السوقية ، والأهمية للأصول التقليدية.خلال الفترة التي يتوفر فيها الفهرس الواسع لأداء سوق التشفير [8] ، فإن AltCoins كفئة لديها عائد إجمالي أقل قليلاً وعوائد معدلة من المخاطر من Bitcoin ، على الرغم من أن هذا قد لا يكون هو الحال في المستقبل.[9] على الأقل ، يجب على المستثمرين الذين يفكرون في altcoins تبني نهج متنوع يعكس مخاطر محددة أعلى وقد يحتاجون إلى النظر في طرق لتقييم الأساسيات المحددة للرموز.ومع ذلك ، من القيمة السطحية للبيانات التاريخية ، تُظهر محاكاة مونت كارلو ذلكسيؤدي حوالي 5 ٪ من التكوين أيضًا إلى زيادة العوائد المتوقعة التي تم تبديلها للمخاطر لسلة أصول التشفير المرجحة في السوق ، بما في ذلك Bitcoin و Altcoins.

2. عند إضافة عملة مشفرة ، ما هي أجزاء من محفظتي الحالية التي يجب أن أقلل من حصتي؟في محفظة متنوعة ، يمكن أن توفر فصول أصول التشفير تعزيز العائد أو التنويع أو كليهما.لذلك ، قد يحل محل التكوينات الحالية المصممة لتوفير هذه السمات ، بما في ذلك الذهب وغيرها من السلع والأسهم الصغيرة والدولية أو الأسهم التقنية.قد تحل Cryptocurrency أيضًا محل بعض الاستثمارات الخاصة (مثل الأسهم الخاصة أو رأس المال الاستثماري أو البنية التحتية) ، حيث ستوفر أيضًا المزيد من سيولة المحفظة.قد توفر فصول أصول التشفير مخاطر أعلى وعوائد محتملة أعلى من فئات الأصول الأخرى ، مما قد يساعد في تحسين كفاءة رأس المال عبر المحفظة.

3. ما هي السعة وتواتر الانخفاض الماضي؟شهدت Bitcoin أربعة انخفاضات طويلة الأجل في تاريخها (الشكل 7).باستخدام البيانات الشهرية ، كان متوسط ​​انخفاض الذروة إلى الوادي في هذه الفترات 77 ٪.كما ذكر أعلاه ، يمكن استخدام استراتيجية تتبع الاتجاه لإدارة المخاطر السلبية.هناك المزيد من الأمثلة على انخفاضات أصغر.على سبيل المثال ، خلال آخر مرحلة تقدير في دورة سوق التشفير (من ديسمبر 2018 إلى نوفمبر 2021) ، ارتفع سعر البيتكوين بنحو 21 مرة.ومع ذلك ، خلال هذه الفترة ، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 10 ٪ على الأقل ، أي ما مجموعه 11 مرة.خلال مرحلة التقدير الأخيرة من دورة سوق التشفير (من يناير 2015 إلى ديسمبر 2017) ، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 20 ٪ على الأقل ، أي ما مجموعه 11 مرة.[10]

الشكل 7: شهدت Bitcoin أربعة انخفاضات رئيسية في تاريخها البالغ 16 عامًا

4. هل يجب أن أعتبر البيتكوين كأصل دفاعي؟تؤمن الأبحاث الرمادية بذلكيمكن اعتبار Bitcoin كمتجر للقيمة: نتوقع أن يحافظ على قيمته الفعلية على المدى الطويل (أي النظر في التضخم) لأنه نادر ولا يعتمد على أي مؤسسة معينة.لا ينبغي اعتبار Bitcoin اليوم أصلًا دفاعيًا يمكن أن يحد من تقلبات المحفظة خلال فترة من الركود أو غيره من النفور من المخاطر.يعد Bitcoin أحد الأصول المتقلبة للغاية التي ترتبط بشكل إيجابي مع سوق الأوراق المالية وعادة ما تنخفض عندما يكثف نفور المخاطر.بالإضافة إلى ذلك ، على الأقلفي الوقت الحالي ، تميل روابط الخزانة الأمريكية والقصيرة الأجل إلى التفوق على البيتكوين عندما تزداد المخاطر الجيوسياسية.

دور العملة المشفرة

يجب التأكيد على أن الاستثمار في الأصول الرقمية قد لا يكون مناسبًا للجميع.في هذا التحليل ، نعتبر مستثمرًا تمثيليًا يحمل محفظة كلاسيكية 60/40.ومع ذلك ، في الممارسة العملية ، هناك العديد من أنواع المحافظ التي يمكن أن تلبي الاحتياجات المالية المختلفة.على سبيل المثال ، يحتفظ بعض المستثمرين بمحافظ من الأصول المنخفضة التنقل لأن رأس مالهم مخصص للنفقات القادمة (مثل عمليات الشراء المنزلية أو الرسوم الدراسية للكلية).تعد العملات المشفرة فئة أصول متقلبة للغاية قد تؤدي إلى عائدات قوية مع مرور الوقت ، ولكنها قد تنخفض بشكل كبير على المدى القصير.بالإضافة إلى ذلك ، يفضل بعض المستثمرين الأصول المدرة للدخل مثل الأوراق المالية ذات الدخل الثابت أو الأسهم المدفوعة الأرباح.في حين أن بعض أصول التشفير تولد دخلًا ، في معظم الحالات ، ستكون العائدات منخفضة مقارنة بتقلب الأصول – فئة من الأصول التي تستخدم في المقام الأول لتقدير رأس المال.

على الرغم من أن هناك بعض الاستثناءات ، فإن تحليل Raycale Research يوضح ذلكيمكن للمحافظ المتوازنة التقليدية تحقيق عوائد عالية المعدلة حسب المخاطر من خلال تخصيص العملات المشفرة بشكل معتدل (والتي قد تمثل حوالي 5 ٪ من إجمالي الأصول المالية).نظرًا لأن العملات المشفرة هي فئة أصول محتملة عالية الخطورة/عالية العائد مع وجود ارتباط منخفض مع الأسهم ، فقد تساعد أصول العملة المشفرة المستثمرين على التغلب على بعض تحديات بناء المحافظ التي يواجهونها حاليًا.لا يغير تكوين العملات المشفرة التفكير التقليدي الآخر حول بناء المحافظ ، بما في ذلك تقليل تقلبات المحفظة مع اقترابها من التقاعد ، وذلك باستخدام حسابات تعزيز الضرائب حيثما أمكن ذلك ، وتجنب محاولة اغتنام فرص السوق.

تعليقات

[1] في تاريخها المبكر ، أظهرت بيتكوين أيضًا انحرافًا إيجابيًا.لا نعتبر تأثير الانحراف الإيجابي في هذا التقرير ، لكنه ناقشه في تقرير سابق عن العملات المشفرة في المحافظ.

[2] في هذا التقرير ، نستخدم فهرس مركب لمؤسسات أسعار العملة المشفرة المرجحة في السوق ، مع اختيار تاريخ البدء بناءً على توفر البيانات.بدأت سلسلة مؤشر FTSE/Grayscale Crypto Industry في أبريل 2019.قبل ذلك ، كان مؤشر أسعار العملات المشفرة المتاحة في الأسعار المتاحة في الأسعار المشفرة المتاحة هو مؤشر S&P Cryptocurrency Broad Digital Markets ، الذي بدأ في فبراير 2017.في هذا التقرير ، يعتمد قياسنا على عوائد فئة أصول Crypto على مؤشر S&P Broad Digital Market اعتبارًا من مارس 2019 وسلسلة مؤشرات صناعة Cryptocurrency FTSE/Grayscale منذ ذلك الحين.

[3] المصدر: بلومبرج ، استثمارات رمادية.البيانات اعتبارا من 31 ديسمبر 2024.

[4] عادةً ما تطبق استراتيجيات التكافؤ في المخاطر رافعة المالية على فئات الأصول المنخفضة التنقل مثل سندات الخزانة ، والتي تعمل نظريًا على تحسين العائدات المعدلة حسب المخاطر.

[5] هذه هي المفاهيم الأساسية لنظرية الحافظة الحديثة ، وهي طريقة شائعة لبناء المحفظة.

[6] هذا تبسيط لأن العديد من المحافظ الحديثة قد تحتوي على بعض فئات الأصول البديلة.

[7] عند حساب نسبة Sharpe ، افترض أن العائد النقدي هو صفر.

[8] كما هو مذكور في الحاشية رقم 2 ، هذه هي البيانات من فبراير 2017 إلى الحاضر.

[9] المصدر: بلومبرج ، استثمارات رمادية.استنادًا إلى مؤشر سلسلة Crypto Crypto FTSE/Grayscale ومؤشر السوق الرقمي الشامل S&P Crypto.

[10] المصدر: مقاييس العملة ، استثمارات رمادية.البيانات اعتبارا من 31 ديسمبر 2024.