jakiro
著者:キャシー
<スパンリーフ="">ビットコインは今日、126,000米ドルから90,000米ドルまで28.57％下落しました。
<スパンリーフ="">市場はパニックに陥り、流動性は枯渇し、レバレッジ解消の圧力で誰もが息を呑んでいます。コイングラスのデータによると、第4四半期には重大な強制清算イベントが発生し、市場の流動性が大幅に低下した。
<スパンリーフ="">しかし同時に、次のような構造上の利点も集まりつつあります。<スパンテキスト="">米国SECはまもなく「イノベーション免除」規則を導入しようとしており、FRBは利下げサイクルに入ることがますます予想されており、世界の機関投資家チャネルは急速に成熟しつつある。
<スパンリーフ="">これが現在の市場における最大の矛盾です。<スパンテキスト="">短期的には惨めに見えますが、長期的には素晴らしく見えます。
<スパンリーフ="">問題は、<スパンテキスト="">次の強気相場の資金はどこから来るのでしょうか?
個人投資家には十分な資金がない
<スパンリーフ="">まず最初に、崩れつつある通説について話させてください。<スパンテキスト="">デジタル アセット トレジャリー カンパニー (DAT)。
<スパンリーフ="">DATとは何ですか?簡単に言うと、上場企業は株や債券を発行してコイン（ビットコインやその他のアルトコイン）を購入し、積極的な資産運用（質入や融資など）を通じて収益を上げています。
<スパンリーフ="">このモデルの核心は「キャピタル フライホイール」にあります。<スパンテキスト="">同社の株価が保有する暗号資産の純資産価値（NAV）を上回り続ける限り、高価格で株式を発行し、低価格でコインを購入することで資本を拡大し続けることができる。
<スパンリーフ="">素晴らしく聞こえますが、前提条件があります。<スパンテキスト="">株価は常にプレミアムを維持する必要があります。
<スパンリーフ="">市場が「リスク回避」に転じると、特にビットコインが急落した場合、この高いベータプレミアムはすぐに崩壊するか、割引にさえ変わるでしょう。<スパンテキスト="">プレミアムがなくなると、株式を発行すると株主の価値が薄まり、資金調達能力が枯渇してしまいます。
<スパンリーフ="">さらに重要なのは規模です。
<スパンリーフ="">2025 年 9 月の時点で、200 社以上の企業が DAT 戦略を採用し、合わせて 1,150 億ドル以上のデジタル資産を保有していますが、この数字は暗号化市場全体の 5% 未満にすぎません。
<スパンリーフ="">これは、DAT の購買力が次の強気市場を支えるのに十分ではないことを意味します。
<スパンリーフ="">さらに悪いことに、<スパンテキスト="">市場が圧迫されている場合、DAT企業は事業を維持するために資産を売却する必要がある可能性があり、これは弱い市場にさらなる売り圧力をもたらすことになります。
<スパンリーフ="">市場は、より安定した構造を持つ、より大きな資金源を見つける必要があります。
FRBとSECが水門を開ける
<スパンリーフ="">構造的な流動性不足は制度改革によってのみ解決できます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">連邦準備制度: タップとゲート
<スパンリーフ="">2025 年 12 月 1 日に連邦準備理事会の量的引き締め政策が終了し、これが重要な転換点となります。
<スパンリーフ="">QTの量的引き締めは過去2年間にわたり世界市場から流動性を流出させ続けており、その終焉は大きな構造的制約が取り除かれたということを意味する。
<スパンリーフ="">さらに重要なのは利下げ期待だ。
<スパンリーフ="">12月9日、CMEの「Fed Watch」データによると、FRBが12月に25ポイント利下げする確率は87.3％となった。
<スパンリーフ="">履歴データは非常に直感的です。<スパンテキスト="">2020年の流行中、連邦準備制度の利下げと量的緩和により、ビットコインは約7,000米ドルから年末には約29,000米ドルまで上昇しました。<スパンテキスト="">。金利引き下げにより借入コストが低下し、よりリスクの高い資産への資本流入が促進される。
<スパンリーフ="">もう一人注目すべきキーパーソンがいる。<スパンテキスト="">FRB議長候補のケビン・ハセット氏。
<スパンリーフ="">同氏は暗号資産に対して友好的な姿勢を示しており、積極的な金利引き下げを支持している。しかし、より重要なのは、彼の二重の戦略的価値です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">一つは「蛇口」<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">——金融政策の引き締めの度合いを直接決定し、市場の流動性コストに影響を与えます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">もう一つは「門」<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">— 米国の銀行システムが仮想通貨業界に対してどの程度開かれているかを決定します。
<スパンリーフ="">仮想通貨に友好的な指導者が就任すれば、ソブリンファンドや年金基金の参入の前提条件となるデジタル資産に関するFDICとOCCの協力が加速する可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">SEC: 規制は脅威から機会へ
<スパンリーフ="">SEC委員長のポール・アトキンス氏は2026年1月に発足する計画を発表<スパンテキスト="">」イノベーションの免除」（イノベーション免除）ルール。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この免除の目的は、コンプライアンスプロセスを簡素化し、暗号通貨企業が規制サンドボックス内でより迅速に製品を発売できるようにすることです。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。新しいフレームワークはトークン分類システムを更新し、「<スパンリーフ="">「サンセット条項」 – 通貨の分散化の程度が基準に達すると、その安全保障状態は終了します。こちらはオープンです<スパンリーフ="">これは、開発業者が人材と資本を米国に呼び戻すための明確な法的境界を提供します。
<スパンリーフ="">さらに重要なのは、規制に対する姿勢の変化です。
<スパンリーフ="">2026 年の SEC の見直しの優先事項には、<スパンテキスト="">初めて、暗号通貨が独立した優先リストから削除され、代わりにデータ保護とプライバシーが強調されました。
<スパンリーフ="">これは、SEC がデジタル資産を「新たな脅威」とみなすことから、主流の規制トピックに統合することに移行していることを示しています。この「リスク軽減」により、企業のコンプライアンスの障壁が取り除かれ、デジタル資産が企業取締役会や資産管理者にとってより受け入れられるものになります。
本当に大金が手に入る可能性がある
<スパンリーフ="">DAT の資金が十分でない場合、本当の大金はどこにあるのでしょうか?おそらくその答えは、敷設されている 3 つのパイプラインにあります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">チャネル 1: 機関の暫定参入
<スパンリーフ="">ETFは、世界の資産運用会社が仮想通貨分野に資金を割り当てるための好ましい方法となっています。
<スパンリーフ="">2024年1月に米国がビットコインのスポットETFを承認した後、香港もビットコインとイーサリアムのスポットETFを承認した。この世界的な規制の収束により、ETF は国際資本の迅速な展開のための標準化されたチャネルとなりました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">しかし、ETF は単なる始まりにすぎません。<スパンテキスト="">さらに重要なのは、保管および決済インフラの成熟です。機関投資家の関心は、「投資できるかどうか」から「いかに安全かつ効率的に投資するか」へと移ってきています。
<スパンリーフ="">バンク・オブ・ニューヨーク・メロンなどの世界的な保管機関は、すでにデジタル資産保管サービスを提供しています。Anchorage Digital などのプラットフォームは、ミドルウェア (BridgePort など) を統合して、機関レベルの決済インフラストラクチャを提供します。これらの連携により、各機関は事前資金を投入することなく資産を割り当てることができ、資本利用の効率が大幅に向上します。
<スパンリーフ="">最も想像力に富んだものは年金と政府系ファンドだ。
<スパンリーフ="">億万長者の投資家ビル・ミラー氏は、今後3～5年以内にファイナンシャルアドバイザーが投資ポートフォリオにビットコインの1～3％を割り当てることを推奨し始めるだろうと予想していると語った。小さな割合のように聞こえますが、世界中の数兆ドルの機関資産にとって、1%～3%の配分は数兆ドルの流入を意味します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">インディアナ州は年金基金による仮想通貨ETFへの投資を認めることを提案した<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。UAEのソブリン投資家が3iQと提携してヘッジファンドを立ち上げ、1億ドルを集め、<スパンリーフ="">目標の年率リターンは12％～15％です。<スパンリーフ="">この制度化されたプロセスにより、DAT モデルとは異なり、機関資本流入が予測可能であり、長期的に構造化されることが保証されます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">パイプライン 2: RWA、1 兆ドルの橋
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">RWA（現実世界資産）のトークン化は、次の流動性の波の最も重要な推進力となる可能性があります<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。
<スパンリーフ="">RWAとは何ですか?それは、伝統的な資産（債券、不動産、美術品など）をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することです。
<スパンリーフ="">2025 年 9 月の時点で、世界の RWA 市場総額は約 309 億 1,000 万米ドルです。Tren Financeのレポートによると、トークン化されたRWA市場は2030年までに50倍以上に成長する可能性があり、多くの企業がその市場規模は4兆～30兆ドル規模に達する可能性があると予測している。
<スパンリーフ="">この規模は、既存の仮想通貨ネイティブの資本プールをはるかに超えています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">なぜ RWA が重要なのでしょうか?従来の金融とDeFiの間の言語の壁を解決するため<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。債券や財務省短期証券をトークン化すると、双方が「同じ言語を話す」ことができます。<スパンテキスト="">RWAは、安定した収入担保資産をDeFiにもたらし、ボラティリティを低減し、機関投資家に非暗号通貨ネイティブの収入源を提供します。
<スパンリーフ="">MakerDAO や Ondo Finance などのプロトコルは、米国財務省短期証券を担保としてオンチェーンに導入することで、機関投資家を引き寄せます。RWAの統合により、MakerDAOはTVL最大のDeFiプロトコルの1つとなり、数十億ドルの米国債がDAIを支援している。これは、準拠した伝統的な資産に裏付けされた収益商品が出現すると、伝統的な金融が積極的に資本を投入することを示しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">パイプライン 3: インフラストラクチャのアップグレード
<スパンリーフ="">資金源が機関投資家による配分であるか RWA であるかに関係なく、効率的で低コストの貿易決済インフラストラクチャは大量導入の前提条件です。
<スパンリーフ="">レイヤー 2 はイーサリアムメインネットの外側でトランザクションを処理し、ガス料金を大幅に削減し、確認時間を短縮します。dYdX などのプラットフォームは、L2 を介した高速注文作成およびキャンセル機能を提供しますが、これはレイヤー 1 では不可能です。この拡張性は、高頻度の機関資本フローを処理するために重要です。
<スパンリーフ="">ステーブルコインはさらに重要です。
<スパンリーフ="">TRM Labsのレポートによると、2025年8月時点でステーブルコインチェーンの取引量は4兆米ドルを超え、前年比83％増となり、全チェーンの総取引量の30％を占めている。今年上半期の時点で、ステーブルコインの市場価値総額は1,660億米ドルに達し、国境を越えた決済の主流となっている。上昇レポートによると、東南アジアにおけるB2Bの国境を越えた決済の43%以上がステーブルコインを使用している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">香港金融管理局などの規制当局はステーブルコイン発行者を要求しているため、<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">100% 予約済みを維持する<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、コンプライアンスに準拠した流動性の高いオンチェーン現金商品としてのステーブルコインのステータスが統合され、金融機関が効率的に資金を送金および清算できることが保証されています。
そのお金は一体どこから来るのでしょうか？
<スパンリーフ="">これら 3 つのパイプラインが本当に開通できた場合、その資金はどこから来るのでしょうか?市場の短期的な下落はレバレッジ解消に必要なプロセスを反映しているが、構造指標は仮想通貨市場が新たな大規模資本流入の入り口に立っている可能性があることを示唆している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">短期（2025年後半から2026年第1四半期）：政策によるリバウンドの可能性
<スパンリーフ="">FRBがQTを終了して利下げし、SECの「イノベーション免除」が1月に実施されれば、市場は政策主導の反発を迎える可能性がある。この段階は主に心理的要因とリスク資本の逆流を可能にする明確な規制シグナルに依存します。しかし、この資金の波は非常に投機的で不安定であり、その持続可能性には疑問があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中期（2026～2027年）：機関投資家向けファンドの段階的な受け入れ
<スパンリーフ="">世界のETFとカストディインフラが成熟するにつれ、流動性は主に規制された機関投資家から供給されることになるだろう。年金基金や政府系ファンドによる少額の戦略的配分は効果があるかもしれない。この種の資本は高い忍耐力と低いレバレッジという特徴があり、市場に安定した基盤を提供することができ、個人投資家のように騰落を追うことはありません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">長期 (2027 ～ 2030 年): RWA によって構造変化が生じる可能性が高い
<スパンリーフ="">持続的な大規模流動性は RWA トークン化に依存する可能性があります。RWA は、従来の資産の価値、安定性、収益源をブロックチェーンにもたらします。<スパンリーフ="">DeFiのTVLを兆レベルに押し上げると予想されている<スパンリーフ="">。RWA は暗号通貨エコシステムを世界のバランスシートに直接結び付け、循環的な投機ではなく長期的な構造的成長を確実にする可能性があります。この道が真実であれば、仮想通貨市場は真に末端から主流へと移行することになるでしょう。
概要
<スパンリーフ="">前回の強気市場は個人投資家とレバレッジに依存していました。次のラウンドが来る場合は、システムとインフラストラクチャに依存する可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場はフリンジからメインストリームに移行しており、問題は「投資できるか」から「安全に投資する方法」に変わりました。
<スパンリーフ="">お金は突然やってくるわけではありませんが、パイプラインはすでに敷設されています。
<スパンリーフ="">これらのパイプラインは今後 3 ～ 5 年かけて徐々に開放される可能性があります。その頃には、市場が争っているのはもはや個人投資家の注目ではなく、金融機関の信頼と割り当て枠だ。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは投機からインフラへの移行であり、暗号化市場が成熟する唯一の方法でもあります。
