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著者: Dilip Kumar Patairya、出典: Cointelegraph、編集者: Shaw Bitcoin Vision
重要なポイント
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ビットコインの初期の歴史における半減主導の価格パターンは、徐々にその影響力を失いつつあります。より多くのビットコインが流通するにつれて、各半減期の相対的な影響は減少します。
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グレイスケール氏は、今日のビットコイン市場は初期のサイクルのように小売投機よりもむしろ機関投資家の影響を受けていると述べた。
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2013年と2017年の急騰とは異なり、ビットコインの最近の価格上昇はより安定しています。グレイスケール氏は、その後の30％下落は典型的な強気相場の調整に似ていると指摘した。
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金利期待、米国の仮想通貨規制に関する超党派の進展、機関投資家のポートフォリオへのビットコインの統合などが、市場の行動にますます影響を与えている。
ビットコインの価格変動は、その誕生以来、予測可能なパターンに従っています。あらかじめ定められたイベントが発生すると、ビットコインの供給が半減し、不足が生じます。これに続いて、価格の急騰とその後の下落が起こることがよくあります。4 年サイクルとして広く知られるこの循環サイクルは、ビットコインの誕生以来、投資家の期待に強い影響を与えてきました。
GlassnodeのオンチェーンデータとCoinbase Institutionalの市場構造に関する洞察に基づいたGrayscaleの最近の分析は、ビットコインの価格傾向について異なる視点を提供します。この分析は、2020年代半ばのビットコインの価格動向が従来の価格パターンを超えている可能性があることを示唆しています。ビットコインの価格変動は、機関投資家の需要やより広範な経済状況などの要因による影響をますます受けているようです。
この記事では、4 年サイクルの枠組みが価格変動を完全に説明する能力を徐々に失いつつあるというグレイスケールの見解を考察します。この記事では、Grayscaleによるビットコインサイクルの分析、Glassnodeによって提供された裏付け証拠、そして一部のアナリストがビットコインが依然として4年のサイクルをたどると信じている理由について説明しています。
伝統的な4年サイクル
ビットコインの半減期は約 4 年ごとに起こり、半減期ごとに新しいビットコインの発行量が 50% 減少します。過去には、こうした供給削減は主要な強気市場に先立って行われてきました。
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2012 年に半減し、2013 年にピークに達します。
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2016 年に半減し、2017 年にピークに達します。
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2020 年に半減し、2021 年にピークに達します。
このモデルの出現は、固有の希少性メカニズムだけでなく、投資家の心理からも生じています。個人投資家が主な需要の牽引役となっている一方、供給の減少が強い購買力につながっている。
しかし、ビットコインの固定供給量である 2,100 万コインのかなりの部分が流通するようになり、各半減期の相対的な影響は徐々に減少しています。これにより、供給ショックだけがビットコインのサイクルを支配し続ける可能性があるのかという疑問が生じます。
グレイスケールによるビットコインサイクルの評価
グレイスケール氏は、現在の市場は3つの点で過去のサイクルとは大きく異なると結論付けた。
熱狂的な小売業者ではなく、組織主導の需要
以前のサイクルは、プラットフォーム上の個人投資家からの強い買いに依存していました。今日、資本の流れは上場投資信託（ETF）、企業のバランスシート、専門的な投資ファンドによってますます動かされています。
グレイスケールは、機関投資家が辛抱強く長期的な資金を集めることができると観察しています。これは、2013 年や 2017 年に見られたペースの速い感情主導の小売取引とは大きく異なります。
下落の前に反発は起こらなかった
2013 年と 2017 年のビットコインのピークはいずれも、極端で持続不可能な価格の急騰とその後の急激な下落を伴いました。グレイスケール氏は、2025年のビットコインの価格上昇はより安定し、その後の30％下落は複数年にわたる弱気市場の始まりというよりも、強気市場の通常の調整のように見えると指摘した。
半減よりもマクロ環境が重要
ビットコインの初期の価格変動は世界経済動向の影響をほとんど受けませんでした。しかし、2025 年までに、ビットコインの価格は流動性状況、財政政策、制度上のリスクセンチメントの影響を受け始めました。
グレースケールによって指摘される主な影響要因は次のとおりです。
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予想される金利変化
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米国の仮想通貨法案、超党派の支持が高まる
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ビットコインは、多様化された機関投資ポートフォリオに含まれています。
これらのマクロ要因の影響は、半減計画とは無関係に存在します。
Glassnode データは、古典的なサイクル パターンが崩れていることを示しています
Glassnode のオンチェーン調査では、ビットコイン価格が過去の正常値から何度も逸脱していることが示されています。
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ビットコインの供給量は長期保有者にとって史上最高水準にある: 長期保有者は、これまでよりも高い割合で循環供給を管理しています。継続的な蓄積により、取引に利用できるビットコインの数が制限され、通常は半減期に伴う供給ショックの影響が軽減されます。
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反落にもかかわらずボラティリティは低下：2025年後半に大幅な価格調整があったにもかかわらず、実現ボラティリティは依然として以前のサイクルの転換点で見られたレベルを大幅に下回っています。これは、多くの場合、機関投資家による参加の増加のおかげで、市場が大きな変動にこれまで以上に対応できるようになったことを示唆しています。
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ETFとカストディ需要がビットコインの供給分布を再形成：オンチェーンデータは、ETFや機関投資家向け商品に関連するカストディアルウォレットにますます多くの資金が流入していることを示しています。これらのウォレット内のビットコインは休眠状態になる傾向があり、市場で活発に流通するビットコインの数が減少します。
より柔軟でマクロ経済的なビットコインサイクル
Grayscale によると、ビットコインの価格動向は 4 年サイクル モデルから徐々に遠ざかり、以下の要因により影響を受けるようになってきています。
長期安定した機関資本
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長期安定した機関資本
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規制環境の改善
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世界的なマクロ経済流動性
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継続的なETF関連需要
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長期保有者のグループが増加中。
グレイスケール氏は、市場の調整は依然として避けられず、その規模は依然として大きい可能性があると強調した。ただし、反落は必ずしも長期的な弱気相場の始まりを意味するわけではありません。
一部のアナリストが依然として半減モデルを信じている理由
グラスノードの歴史的なサイクル分析をよく引用する一部のアナリストは、依然として半減期が主な要因であると信じている。彼らはこう考えます。
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半減は依然として根本的かつ不可逆的な供給削減である。
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長期保有者の取引活動は依然として半減期付近に集中している。
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機関投資家の参加が増えても、小売主導の取引活動が再び台頭する可能性はまだあります。
これらのさまざまな視点は、議論がまだ終わっていないことを示しています。ビットコインが 4 年周期に反しているかどうかをめぐる議論は、市場の継続的な進化を反映しています。
進化するビットコインのフレームワークを理解する
従来の4年周期の優位性に対するグレイスケールの主張は、明らかな構造変化に基づいている。これらの変化には、制度的関与の増加、世界のマクロ経済環境とのより深い統合、供給力学の永続的な変化が含まれます。Glassnode と Coinbase Institutional からのデータも、今日のビットコイン市場の運営が、個人投資家が支配していた以前のサイクルよりも複雑な要因にさらされていることを裏付けています。
その結果、アナリストは固定半減サイクルに基づく時間モデルをあまり重視せず、代わりにオンチェーン指標、流動性トレンド、機関投資家の資金フロー指標に重点を置くようになりました。このよりきめ細かなアプローチは、ビットコインが周辺デジタル資産から世界的な金融情勢の認知された構成要素に変わったことをよりよく反映しています。
