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暗号の世界の価値に関しては、地方分権化の概念が最もよく知られています。起源を追跡すると、暗号通貨の出現は、リーマンブラザーズが破産した直後です。乱流の世界通貨危機の文脈では、中本atoshiが分散通貨の概念を提案し、ビットコインが現れ、暗号の世界に対する価値の信念の基礎を築きました。次の10年間で、地方分権化を中心に、暗号の生態系は継続的に拡大および拡大され、価値の信念と技術的信念は論争から統一、統一から分散へとなり、価値と価格の理論を発展させました。しかし、それがどれほど物議を醸していても、ビットコインは、いわゆるいわゆるにもかかわらず、鉱山労働者から鉱山、都市から機関まで、暗号の世界で最も強固な価値の柱です「銀行メーカー」は絶えず変化しています。市場は、ビットコインの51％以上を所有できる人はいないと確信しており、分散通貨の成功したデモサンプルとしてもそれを認識しています。
しかし、近年、分散通貨は集中的なコンテキストに戻ったようです。から2020年から、ウォールストリートの機関と上場企業は、ビットコインの購入流行を開始しました。昨年、ビットコインのスポットETFがリストされ、現在、米国のビットコイン戦略的準備金の設立は、機関投資家、上場企業、さらには大量のビットコインを保有し始めていることを示しています。この動きには、利点と短所の両方があります。利点は価格の上昇です。流動性の注入は、ビットコインを100,000ドルに成功裏に押し上げました。これは、暗号通貨の歴史に強いマークを残しただけでなく、ダイヤモンドの手を本当に与えました。コンプライアンスは保有者のしきい値を高くし、暗号通貨が初めて主流に入り、投機家も価値のある投資家に豪華に変えました。
しかし、欠点も明らかです。鉱山労働者は舞台裏で動いており、暗号市場と米国の株式市場との関係はますます近づいており、独立した市場を見つけるのは困難であり、マクロ経済は市場の脆弱な神経を刺激しています。現在の市場はこれを非常によく解釈しています。全員の焦点は、関税戦争、または米国の金利削減について議論するか、リスト調査に議論することにありますETFの流入と技術の進歩の優先事項は常に再帰的です。コンプライアンスと規制により、暗号市場が明るく輝きませんでした。代わりに、彼らは大統領に最初のネギを切る機会を与えさせました。家族のミームストームが続き、defiとチェーンのゲームも把握する必要があります。
上記を組み合わせることで、質問も出てきています。誰が最も多くのビットコインを保持していますか？機関投資家の成長はビットコインにとって良いことですか？ますますBTCはコールドウォレット、財務省債、ETFにロックされていますが、オンチェーンデータは信頼性を失いますか？この問題に関して、Bitcoin MagazineのレポーターMatt Crosbyも研究を実施し、ここで彼のレポートを翻訳して、Bitcoinの分散型精神が本当に危険にさらされているのか、それとも単に進化しているのかを説明しました。
新しいクジラ
上場企業の財務データから始めます。データから、含む戦略、メタプラネットなどを含む大規模製品。市場に出ます会社は以上を蓄積しています700,000 BTC。戦略それは彼らの間で適切なリーダーです、2025年4月21日、戦略は538,200ビットコインを開催し、合計購入費用は約364億7000万米ドル、平均価格は約67,766米ドルでした。過去6か月で、それは持っています買収379,800 BTC。ビットコインの総供給制限があることを考慮してください将来のBTCの総供給の約3.33％を占める2100万個。この供給キャップはそうですがホルダーの現在の段階それは人生で達成することはできませんが、反射現象明らかに：上場企業長期的な賭けが行われています。
図1：リストされている企業は、BTC保有が最も高くなっています
エンタープライズが直接保持しているビットコインに加えて、合格EFT累積流（BTC）チャートに見られるように、ETFまた、かなりのシェアを占めています。この執筆時点で、スポットビットコインETFホールディング約965,000 BTC、総供給の5％未満。この数は変動します比較的限られています、しかし、それはまだ毎日の市場のダイナミクスに影響を与える主力です、BlackRockを例にとって、によるとBlackRockのデータは、2024年1月にIBITファンドが同時に開始された他の10個の米国のBitcoin ETFと同時に開始されたことを示しており、現在の純資産は約537億7,000万米ドルです。過去30日間で、ファンドの1日の平均取引量は4502万株に達しました。のように企業財務債務と結合されたETF保有は、167万人以上のBTCに上昇し、総理論的供給の約8％を占めます。、しかし、このデータはそれ以上のものです。
図2：ETFは、BTCに対する機関の関心を刺激します
ウォール街とシリコンバレーに加えて、一部の地域や国政府は今です広くビットコインフィールドでアクティブ。ソブリン購入や戦略的なビットコインリザーブなどのイニシアチブの準備金を通じて、地域と州は契約を保持しています542,000ビットコイン。以前の制度的保有に追加してください。できるわかった結論は、機構、ETFと政府は、220万人以上のビットコインを保有しています。表面的には、これはビットコイン総額の約10.14％を2100万供給しています。
忘れられた中本atそして供給を失いました
実際、すべてではありません2100万BTCすべてにアクセスできますおよび追跡。によると「10年以上のHodl Wave」データ（このデータは10年で移動されていない通貨を測定します）は以上です340万BTC可能性すでに永遠に失われました、これには、中本atと早期採掘が含まれます世代の通貨、忘れられたパスワード埋め立て地さえありますUSBドライブ。
図3：失われたBTCの数は340万を超えると想像できます
現在流通しています約1980万BTCがあり、その約17.15％が失われると予想されるため、実際の供給は1645万近くにあります。これにより、現在のバランスが完全に変わりました、より実用的な供給によって測定されるように、BTC比は約13.44％に上昇しました。これは、市場上の7.4 BTCのうち約1つが機関、ETF、またはソブリン州によってロックされていることを意味します。
これに関連して、機関です十分なビットコインを制御しますか？
幸いなことに、データからまだありませんこの傾向。しかし、これは、特に価格行動の観点から、その影響が高まっていることを示しています。からS＆P 500インデックスとビットコイン、ビットコインとS＆Pの相関チャートから判断する500インデックスやNASDAQなどの従来の在庫インデックス間の相関は大幅に強化されています。これらの大規模なエンティティが市場に参入すると、BTCこれはますます「リスクのあるもの」の資産と見なされています。つまり、その価格は、従来の市場での投資家の感情の変化とともに変動する傾向があります。
写真4：ビットコインとS＆P 500インデックスは増加し続けます
これは強気市場にありますそれは比較的有益です。グローバルな流動性が拡大し、危険な資産がうまく機能すると、ビットコインは、特に年金、ヘッジファンド、ソブリンウェルスファンドがポートフォリオの割り当てを開始し始めているため、これまで以上に大きな流入を引き付けることが期待されています。しかしその中で、トレードオフもあります、制度上の採用が深まるにつれて、マクロ経済的条件に対するビットコインの感受性は増加します。中央銀行の方針、債券利回り、在庫のボラティリティはすべて、これまで以上に重要になり始めています。
これらの変更にもかかわらず、Bitcoinの85％はまだ機関投資家の手に入っていません。小売投資家は依然としてビットコインの供給の大部分を保有しています。ETFと企業の金庫は、コールドウォレットに多くのビットコインを備蓄している可能性がありますが、市場は非常に分散化されたままです。業界の批判もあります人々は、オンチェーンデータの使用が減少していると考えています。結局のところ、もしあればBTCがETFまたはアイドルウォレットにロックされている場合、ウォレットアクティビティから正確な結論を引き出すことはできますか？この懸念そうではありませんがそれは根拠がありませんが、また新しいものではありません。
新しい適応する
歴史的に、ビットコインのトランザクションアクティビティのほとんどは、特に鎖で発生しています。コインベース、バイナンス、および一度FTXなどの集中交換。これらのトランザクションは、意味のある方法でチェーンにめったに表示されることはめったにありませんが、価格と市場構造に依然として影響します。今、市場同様の状況に直面すると、より良いツールがあります。ETFの資本フロー、会社の申請、さらには州の購入でさえ、情報開示規制の対象となります。不透明な交換とは異なり、これらの機関の参加者はしばしば自分の立場を開示する必要があり、アナリストに多くの追跡データを提供します。
さらに、オンチェーン分析は静的ではありません。写真MVRV-Z評価のようなツールは常に進化しています。フォーカスを減らすことにより小さいMVRV Z定格2年スクロールではなく平均完全な履歴データは、長期的な失われたトークンや非アクティブな供給の影響を受けずに、現在の市場のダイナミクスをよりよく捉えることができます。
図5：よりターゲットを絞った2年間のローリングMVRV Zスコアは、市場のダイナミクスをよりよくキャプチャできます
結論は
全体として、ビットコインに対する機関投資家の関心は前例のないものになりました。存在するETF、企業債、ソブリンエンティティの間で、ビットコインは220万を超えており、この数はまだ増え続けています。弱い市場の期間中、この資金の流入は間違いなく価格の安定化に役割を果たしました。ただし、この安定性はいくつかの絡み合いももたらします。ビットコインは従来の金融システムとますます関係しており、株式とより広範な経済的感情との相関関係が高まっています。
これは、ビットコインの地方分権化またはチェーン分析の時代が終わったことを意味するものではありません。実際、より多くのビットコインが認識可能な機関によって保持されるにつれて、資金の流れを追跡する能力がより正確になります。小売投資家はまだ支配しています。チェーンオンとオフの分析しますツールもより賢くなり、市場の変化に応じてより敏感に対応しています。ビットコインの分散化の精神は脅かされておらず、成熟しているだけです。ビットコインでフレームワークを分析するだけです時代と歩調を合わせて一緒に発展させることができます、それは必然的に将来の対応する課題に対処することができるでしょう。
