jakiro
المؤلف: لين وانوان ، blockbeats الإيقاعية
في عالم التشفير ، فإن أكثر الأشياء الصوتية ليست صفقة غونغ التي تتجول ، ولكن الاتصال الذي يمكن أن يضع بهدوء 9 مليارات دولار في جيوب.
في يوليو 2025 ، تم شحن 80،000 عناوين البيتكوين التي كانت نائمة لمدة 14 عامًا فجأة ، والتي تعد واحدة من أكبر معاملات البيتكوين الاسمية في التاريخ.كان ينبغي أن يكون هذا التحول في الحجم قد أدى إلى انخفاض بنسبة 30 ٪ في السوق ، ولكن الواقع هو – لا يوجد تعطل فلاش كبير ، لا يوجد ذعر ، ويتم امتصاص هذه الدفعة من البيتكوين بهدوء من قبل السوق.
تم تناول رقائق المساومة البالغة 9 مليارات دولار “بهدوء” من قبل السوق.العملية ليست تبادلًا ولا صندوق تحوط ، بل لاعب وول ستريت غير معروف إلى حد ما: Galaxy Digital.
في آخر اجتماع أداء للتقرير المالي في الربع الثاني في مساء يوم 5 أغسطس ، سأل أحدهم الرئيس التنفيذي: كيف فزت 80،000 عميل BTC؟هل هناك عملية مناقصة رسمية؟
أجاب الرئيس التنفيذي بخفة: “هذا الترتيب ، العلاقة أكثر أهمية من الاقتباس”.
من يقف خلف Galaxy Digital؟ ما نوع الموارد السياسية والتجارية التي تم استخدامها لتولي هذه الصفقة الملحمية؟وما هي بنية القوة الجديدة التي يتم صياغتها لعالم التشفير؟
كبار “الأصدقاء”: رأس المال السياسي في مجلس الإدارة
مفتاح هذه المعاملة ليس اقتباسًا أمام المسرح ، ولكنه اتصال خلف الكواليس – كل شيء يشير إلى رجل وول ستريت القديم.
كان المؤسس مايك نوفوغراتز ، 56 عامًا ، المعيار “الذي صنع في وول ستريت”.
كان يعمل في Goldman Sachs لمدة 11 عامًا ، بدءًا من محطة جنوب شرق آسيا المستقبلية وأخيراً أصبح شريكًا ثابتًا للدخل.كان Novogratz في ذلك الوقت أحد الأشخاص القلائل الذين يمكنهم الانقلاب بين تجارة الماكرو ، ومحفظة الأصول والسياسات الوطنية.
ثم انضم إلى مجموعة Fortress Investment Group ، حيث قاد الاستثمار الاستراتيجي الكلي وكان أحد أولى الأرقام الرئيسية في المجموعة التي تراهن على الأسواق الناشئة والديون السيادية.
خلال تلك الفترة ، ذهب بشكل متكرر من وإلى مؤسسات السياسة في أمريكا اللاتينية وآسيا وأوروبا الشرقية والبنوك المركزية وإدارات التسويق ، للتفاوض على سياسات إصدار السندات وسعر الصرف مع الحكومات المحلية ، وكان على دراية بمنطق اللعبة بين الرافعة المالية والسيادة في “المنطقة الرمادية”.
بين عامي 2012 و 2015 ، أصبح عضوًا في مجلس استشارات الاستثمار في New York ، حيث شارك مباشرة في استشارات السياسة ، وأبحاث الآلية النقدية وتقييم المؤسسات المالية.هذا أعطاه “القدرة المزدوجة” النادرة – فهم كل من التداول المشتق واللغة وإيقاع السلطات التنظيمية.
هذا هو الشخص الذي يتعامل مع السلطة السياسية ورأس عاصمة وول ستريت والمعلومات لأكثر من عقد.
في وقت مبكر من عام 2013 ، استخدم أمواله الخاصة للاستثمار بكثافة في Bitcoin و Ethereum ، مع استثمار إجمالي يبلغ حوالي 7 ملايين دولار.في عام 2017 ، صرح علنًا في مقابلة مع CNBC: “لقد صنعت أكثر من 250 مليون دولار من أصول التشفير على مدار العامين الماضيين.”
لكنه ليس “من السكان الأصليين” في صناعة التشفير ، كما أنه ليس مضاربًا نموذجيًا.حدث دوره الحقيقي في عام 2015-في ذلك العام ، عندما فقد أمواله بسبب عقد ثقيل في سوق أسعار الفائدة في البرازيل ، غادر القلعة وتراجع لفترة وجيزة من مجال الاستثمار من الدرجة الأولى.خلال فترة “فترة النافذة” ، قام بفحص Bitcoin بعناية لأول مرة وإعادة تأسيس فهمه للعملة والائتمان والبنية التحتية المالية.
لكن Novogratz لم يتوقف عند “عقد Bitcoin” مثل العديد من المبشرين في وقت مبكر.طموحه هو إنشاء “تصميم النظام المالي” الجديد الذي ينتمي إلى العالم على السلسلة.وقال “ما أراه هو فجوة منهجية – السيولة في عالم التشفير أصبحت أعمق وأعمق ، ولكن بدون هيكل”.
في رأيه ، لا يوجد أي معايير تقريبًا في عالم التشفير مثل إدارة الأصول ، وصانع السوق ، والتطهير ، وحضانة ETF ، وتمويل الأنابيب ، والكشف عن التدقيق ، والضغط التنظيمي في العالم المالي التقليدي.هذه “أرض قاحلة مؤسسية” تحتاج إلى إعادة بنائها بشكل عاجل.
ولد Galaxy Digital في هذا الكراك الهيكلي.
في عام 2018 ، استثمر Novogratz 350 مليون دولار من جيبه ونجحت في الحصول على علني من خلال الحصول على Backdoor Company Bradmer Pharmaceuticals الكندية ، وأصبحت أول منصة مالية للتشفير لتقديم خدمات كاملة للمؤسسات.هذه شركة مصممة كـ “نسخة وول ستريت من الخدمات المصرفية الاستثمارية على السلسلة”.
ومع ذلك ، من التبادل الكندي إلى بورصة ناسداك ، كان Galaxy Digital على الطريق لما مجموعه 1320 يومًا ، أي ما يقرب من أربع سنوات.خلال هذه الفترة ، شهدت الشركة تسع جولات من ردود الفعل من SEC ، وعدد لا يحصى من المراجعات القانونية ، واستثمرت أكثر من 25 مليون دولار لتلبية متطلبات الامتثال.في فصل الشتاء من الإشراف التنظيمي لصناعة التشفير بأكملها يتم حظرها بشكل جماعي وغالبًا ما “تسير في الخارج” ، صرفت Galaxy أسنانها ومثابرة.
إنها ليست منصة تداول أو VC ، ولكنها “مزود خدمة الهيكل المالي” في مجال التشفير.تم تصميم Galaxy Digital من قبله “نسخة وول ستريت من جولدمان ساكس على السلسلة”.يمكن أيضًا رؤية تصميمها الهيكلي في كل مكان في بصمة أصل وول ستريت:
·قائمة الخدمات المعيارية Goldman Sachs: يغطي إدارة الأصول ، صنع السوق ، تداول OTC ، أبحاث الاستثمار الملكية ، إدارة المخاطر ، والمستشارين الماليين ؛
·القلعة المعيارية لهيكل التداول: يدعم مطابقة البلياردو المظلمة ، والأنظمة المشتقة منخفضة الكلية ، والرسو مع سيولة ETF ؛
·معايير مسار السياسة Brookings: إنشاء فريق أبحاث السياسة ، وكتابة التقارير ، والمشاركة في جلسات الاستماع ، ودخول صندوق الرمل التنظيمي ؛
·يتم قياس مسار الامتثال ضد Deloitte و EY: لإنشاء “نظام التغليف القانوني للأصول الرقمية” يدعم محاسبة التقارير المالية والإفصاح عن التدقيق.
جوهر كل هذا هو “دائرة الأصدقاء السياسية والأعمال” التي أنشأها مجلس إدارة Galaxy.
من بين أعضاء مجلس الإدارة في Galaxy Digital تايلر ويليامز ، الذي كان في السابق نائب وزير الخزانة الأمريكية ، تم إعتاقه بصفته مستشارًا خاصًا للأصول الرقمية من قبل وزير الخزانة الحالي في عام 2025. يمكنه ترجمة لغة التشفير إلى لغة تنظيمية وهو جسر مهم للاتصال مع المؤسسات مثل SEC و CFTC.
يوجد أيضًا عضو مجلس الإدارة دوغ ديسون ، أحد جماعات الضغط على الممتلكات والطاقة الأكثر نفوذاً في تكساس.وقد شارك في الترويج لعدد من التشريعات المتعلقة بالتعدين وأسعار الكهرباء والضرائب ، وهو الرقم الرئيسي وراء تحول Galaxy الناجح في تعدين Bitcoin إلى مركز طاقة للحوسبة AI.
إن بنية التقارب المكونة من ثلاثة أسطر “لتكنولوجيا الرأسمالية السياسية” تجعل Galaxy لها “تأثير سياسي” نادر للغاية بين شركات التشفير.
في هذا الهيكل المالي الجديد الذي قام ببنائه ، لا يقوم Galaxy بالمعاملات وإدارة الأصول فحسب ، بل يقوم أيضًا بمزود خدمة “القوة القانونية” للشركات التقليدية لدخول العالم على السلسلة.
بالمقارنة مع القدرات التشغيلية النهائية لـ CZ واستراتيجية التمويل العدوانية لـ SBF ، يعد Mike Novogratz نوعًا آخر من المؤسس.إنه لا يؤكد أبدًا “اللامركزية” ، بل “الترتيبات الهيكلية” ؛ إنه لا يستخدم أبدًا سعر العملة كمؤشر الوحيد ، لكنه أكثر قلقًا بشأن ما إذا كانت مسارات الخصوصية والإشراف والأنظمة والتمويل والحضانة والامتثال مفتوحة حقًا.
وهذا ما يفسر أيضًا السبب ، على الرغم من أن Galaxy ليس الأقوى في حركة المرور ، في تلك الصفقة الصامتة التي تضم 80،000 Bitcoins ، إلا أنها أصبحت اللاعب الوحيد الذي يمكنه الفوز بطلبات كبيرة ، وتصفية كاملة ، ويمنح الخصم راحة البال.
يعتقد الكثير من الناس أن خندق Galaxy Digital هو رأس المال ، لكن ميزةها الحقيقية هي شعورها بالسياسة والأعمال.
المصرفي وراء الخزانة المشفرة
80،000 Bitcoins هي مجرد زاوية من شبكة العلاقة هذه. كما بدأت الشركات التي يمثلها أغنى رجل من تشيكلية فردج في اعتبار Galaxy Digital “جواز سفر سياسي” للامتثال.
في منتصف عام 2015 ، ظهرت سرد جديد سرد جديد لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة بهدوء: مخزونات العملة المشفرة.تم تنظيم سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة “تقنية تبادل شل”: وضع BTC و ETH في الشركات المدرجة ، مما يسمح لأصول التشفير بالهبوط في وول ستريت باسم التقارير المالية.
ولكن قبل نهاية عام 2023 مباشرة ، لا يزال هذا “منطقة محظورة” في سوق رأس المال.
من الصعب في الواقع على الشركات الأمريكية “عقد العملة القانونية” لأن النظام المالي لا يمكنه التعامل معها.وفقًا لمعايير المحاسبة FASB في ذلك الوقت ، لا يمكن تسجيل أصول التشفير مثل Bitcoin إلا على أنها “أصول غير ملموسة” – إذا انخفض سعر العملة ، فسيكون ذلك ضعيفًا ، ولكن لن يتم حسابه إذا ارتفع ، مما أدى إلى تشويه خطير للتقرير المالي للشركة وصعوبة في مرحلة التدقيق.
على سبيل المثال ، إذا اشتريت 10000 ETH ، فيجب عليك تسجيل الخسارة فورًا عند انخفاضها ، ولكن إذا ارتفع ، فيجب عليك التظاهر بأنها غير مرئية ولا يمكن اعتبارها ربحًا.هذا يجعل التقرير المالي للشركة قبيحًا ويجعل فوضى التدقيق.
لم تكن لوائح FASB الجديدة حتى السنة المالية 2025 ، عندما ارتفعت العملة ، تم حساب الأرباح ، وتم فتح قناة “امتثال عقد العملة” حقًا.
Galaxy هو أول مزود خدمة يدخل وجلب مجموعة من الشركات المدرجة “للدخول بشكل قانوني”.
أول من شم رائحة هذه الفرصة كانت مجموعة من الحيتان العملاقة القديمة مع ETH.لقد قاموا بتعبئة ETH بهدوء في شركة Shell Stock Shell الأمريكية ، واستخدموا اليد اليسرى لتحويل يدهم اليمنى لإكمال النقود المقنعة دون إزعاج السوق.Sharplink Gaming هي الرائدة في هذه “تقنية الختام النقدي”.
بعد فترة وجيزة ، تابع أغنى رجل صيني CZ – حشو عملة منصة شركته BNB في شركات الأسهم الأمريكية ، والورق الخلفي ، والتعبئة ، والإدراج ، وتحويل عملة المنصة إلى أصول متوافقة ، ثم الدخول إلى نظام تقييم رأس المال.
وخلف هذه السلسلة من العمليات ، ظهرت Galaxy Digital بهدوء – وهو المستشار التجاري للنص بالكامل.
إنها تخصيص خطة السرد “Crypto-Treasury” لهذه الشركات: بدءًا من بناء موقف OTC ، وحضانة الأصول ، إلى الكشف عن الامتثال ، والتعهد ، لا يمكن لكل خطوة تجنب القنوات السياسية والتجارية التي تبنيها ، وكل خطوة تتدفق بدقة على المنطقة الرمادية بين المواقع العمياء التنظيمية والزيادة الرأسمالية.
لدى الأعمال الأساسية لـ Galaxy Digital ثلاثة اتجاهات: معاملة OTC + Custody + استشاري استراتيجي.
ليس لديها فقط قدرات تداول Crypto OTC في الولايات المتحدة فحسب ، بل يمكنها أيضًا إكمال المطابقة بالجملة وتحوط المخاطر للعملاء أثناء التقلبات ؛كما يوفر خدمات إدارة الأصول المتوافقة مثل حضانة ETF ، والتعهد ، والإيداع الضريبي ، ويدير مليارات الدولارات في الأصول الرقمية ؛ وهي تشارك بشكل أعمق في التخطيط الاستراتيجي للعملاء على مستوى المؤسسات ، من تمويل الأنابيب إلى تصنيف الأصول ، والمحاسبة المالية ، ومسارات الكشف ، وحتى الاستثمار التعاوني مع أموالها الخاصة لمساعدة الشركات التقليدية على التحول إلى “الخزانة المشفرة”.
خذ Sharplink Gaming ، الشركة الرائدة في الخزانة ETH ، كمثال. اشترت الشركة ETH من خلال Galaxy Bulk OTC ووقعت اتفاقية إدارة الأصول معها.مضيف جزء من ETH التي اشتريتها الشركة على Galaxy ، وتحت توجيه Galaxy ، تم تصميم العملية الكاملة من التمويل إلى الكشف.إنه يوفر للعملاء مجموعة كاملة من “الهياكل المالية على السلسلة” مثل هيكل الأنابيب وتصنيف أسهم العملات المعدنية وشهادات الحضانة ، مما يساعد الشركات على تحقيق بناء المواقع الخفية والمتوافقة.
وفقًا للكشف عن SEC ، فإن Galaxy و Parafi Capital تهمة رسوم إدارة الدرجات بنسبة 0.25 ٪ -1.25 ٪ سنويًا ، بحد أدنى 1.25 مليون دولار أمريكي.مع توسيع نطاق Coin Holdings الخاص بـ Sharplink ، ستتلقى Galaxy إيرادات طويلة الأجل مستقرة.
لم تعد هذه صفقة واحدة ، ولكنها “أعمال الخزانة في السلسلة” ذات هيكل واضح وعوائد مستقرة.في المسار المؤسسي لتمويل التشفير ، أصبحت Galaxy مدخلًا للشركات التي ترغب في الحصول على “عملات معدنية” قانونًا.
هذا القالب ليس مجموعة من نسخ الجدول ، ولكن مجموعة كاملة من المسارات:
·أولاً ، ساعدك على شراء العملات المعدنية بطريقة خفية ولكن متوافقة: توفير قنوات OTC واستكمالها بالتزامن مع هيكل الاستثمار في الأنابيب ، وخطط التخصيص والاستهداف.
·ثانياً ، علمك كيفية “تثبيت أصول التشفير في تقارير مالية”: كيف تدع المدقق يؤكد أن هذه العملات المعدنية موجودة بالفعل؟
·ثالثًا ، قم بحل القنوات السياسية الأمريكية لك: كيفية الكشف عن مسار الامتثال للأسهم الأمريكية ، وحلها في توقف واحد.شاركت Galaxy في كل خطوة أساسية تقريبًا حيث تتحول الشركات التقليدية إلى خزانة Crypto.
وقال الرئيس التنفيذي لشركة Novogratz في مكالمة Q2: “تستعد جميع مؤسسات وول ستريت التقليدية تقريبًا لهيكل مالي جديد تمامًا – تنتقل الأصول من الحسابات إلى المحافظ والأموال والأسهم في الرمز ، وتصبح stablecoins ناقلات الدفع السائدة.”
ما تفعله Galaxy هو تغيير هذه الأنظمة من “مفهوم” إلى “تقارير”.
بالنسبة للعديد من الشركات المدرجة ، فإن اختيار Galaxy Digital لا يتعلق فقط باختيار مزود خدمة التشفير ، ولكن أكثر مثل اختيار قناة ذات “هوية قانونية سياسية”.
هيكل الطاقة في صناعة التشفير
في عام 2025 ، يبدو أن صناعة التشفير تستغرق في ربيع التنظيم: موافقة ETF ، وتشريعات stablecoin ، وجميع حيازات عملات الشركات تقترب من التمويل التقليدي.
لكن في هذه الجولة من “الامتثال” التورنت ، فإن الفائز الحقيقي ليس هو السكان الأصليين الذين دعوا لمدة عشر سنوات من اللامركزية ، ولكن مجموعة صغيرة من المكوك السياسيين والتجاريين على دراية جيدة بلغة النظام وإتقان إيقاع السياسات.
من دائرة العملة إلى وول ستريت ، من المحفظة إلى التقارير المالية ، فإن مسار أصول التشفير هو الامتثال على السطح ، ولكن الطبقة السفلية هي تحكيم مؤسسي نموذجي – يمكنهكل من يبني جسرًا بين الإشراف ورأس المال له الحق في التسعير.
خلال مكالمة أرباح Q2 في عام 2025 ، سأل أحد المحللين: “كيف يمكنك عرض فرص تطوير StableCoins ورمز الأصول؟”
بالكاد تتضمن إجابة Novogratz منتجات ، ولكن هناك حكمًا بسيطًا ولكنه مؤسسي للغاية: “الأصول تتحرك ، وتتحرك الحسابات نحو المحافظ ، وسيصبح مسار الامتثال القدرة التنافسية الأساسية”. هذا الربع أيضًا بدأ Galaxy Digital في تحويل الخسائر إلى أرباح.
Galaxy Digital هو الوسيط السري في نقل الطاقة هذا.إنه لا يصدر العملات المعدنية أو المحادثات حول الروايات ، ولكنها تتقن في التصميم الهيكلي ، وتتضمن الأصول على السلسلة في كل رابط لتمويل الأنابيب ، وحضانة ETF ، والإفصاح عن التدقيق ، ويستخدم مجموعة كاملة من قواعد الامتثال لصنع تمويل جديد قانونيًا.
لا تبيع الخدمات ، بل هيكل ؛ لا تكسب أموال السوق ، ولكن طبقات الامتثال.
هذا هو هيكل الطاقة الحقيقي لصناعة التشفير: عندما تكون أسعار السوق والاتفاقيات والروايات على السطح واحدة تلو الأخرى ، فإن الهيكل المؤسسي في الأسفل قد خضعت للسيطرة على عدد قليل من الأشخاص منذ فترة طويلة.
المزيد والمزيد من مشاريع التشفير والشركات التقليدية تكمل “الدخول السياسي” من خلاله.وما يتم تغذيته حقًا هو ليس المطورين أو المستثمرين ، ولكن الأشخاص الذين لديهم مهارات لغوية مزدوجة ويمكنهم التبديل بحرية بين التشفير والتمويل التقليدي والقوة.
عندما يصبح الامتثال موردًا نادرًا ، فإن الأمر الهرمي الجديد هو التشكيل بهدوء: لم تعد التايمز تكافئ أولئك الذين يركضون بسرعة ، وأولئك الذين يعودون إلى القواعد.
