jakiro
المؤلف: تشانغ فنغ
1. قد يقدم RWA قانونًا للتطور من ثلاث مراحل
أصبحت السمات المتنوعة لـ RWA ، مثل التمويل والتكنولوجيا والصناعة ، القوة الدافعة الأساسية للمرحلة بدورها ، وتعزز هجرة الهيمنة من جانب رأس المال إلى جانب التكنولوجيا إلى جانب الطلب ، والمسار واضح بشكل طبيعي ؛ في الوقت نفسه ، هناك اختلافات منهجية في شكل الأصول ، والهندسة المعمارية التقنية ، وإطار الامتثال وحقوق المستخدم ومصالحها في كل مرحلة.لذلك ، نعتقد أنه من وجهة نظر مسار التنمية ، سيخضع مشاريع RWA والتنمية البيئية لتطور واضح من ثلاث مراحل-من المرحلة الحالية التي تقودها مؤسسة الاستثمار ، تنتقل إلى المرحلة التي يقودها المشروع ، وتنتقل أخيرًا إلى المرحلة التي يقودها المستخدم.
تحدد سمات RWA ثلاثية الأبعاد للتمويل والتكنولوجيا والصناعة بشكل مشترك تطوير المسار المكون من ثلاث مراحل لـ “حزب المستخدم المستخدم للمشروع الاستثماري”.
السمات المالية هي الأقوى في المراحل المبكرة من التقدم.يجب أن تمتثل RWA للسعر المحدد والتصنيف والسيولة. ستأخذ مؤسسات الاستثمار زمام المبادرة في استكمال تسلسل الأصول وصنع السوق مع مزايا الأموال والتراخيص لتشكيل معيار السوق.
ثم تم تسليط الضوء على السمات الفنية.اكتسب حزب المشروع تدريجياً الدافع لتحويل التكنولوجيا بنشاط ، وإتقان البنية التحتية مثل إصلاح السلسلة ، أو Oracle ، والعقود القابلة للبرمجة ، وما إلى ذلك ، والتي يمكن أن تربح المزيد من الأصول المادية وتضمينها في Defi ، وخفض تكاليف الإصدار ، وتوسيع العرض.
أخيرًا ، يتم إطلاق الطاقة الكامنة الصناعية.عندما تكون مقياس ورجاع أصول السلسلة كبيرة بدرجة كافية ، تكون العتبة للاستخدام منخفضة بدرجة كافية ، يمكن للمستخدمين النهائيين الاحتفاظ مباشرة أو التداول أو الرهن العقاري للحصول على عائدات ، مع إدراك أن “كل شخص هو مشغل الأصول”.
2. المرحلة الرائدة في مؤسسات الاستثمار
تهيمن المؤسسات المالية التقليدية ومؤسسات الاستثمار المهني على النظام الإيكولوجي الحالي لـ RWA ، مما يدل على خصائص العتبة العالية والإشراف القوي والتقييم الائتماني.جوهره هو حل معضلة السيولة ومشاكل انتقال الائتمان للأصول غير القياسية.
(ط) خصائص الأصول: أصول مالية عالية السائل بشكل أساسي
الائتمان الخاص يهيمن.من منظور عالمي ، فإن مقياس 10 مليارات دولار أمريكي هو أساسا قروض الشركات الصادرة عن منصات مثل الرقم والتجارة ، مع متوسط معدل فائدة سنوي قدره 9.74 ٪ ، ويخدم مؤسسات صغيرة ومتوسطة الحجم لا يمكن الحصول على تمويل من البنوك التقليدية.
سندات الخزانةالرمز المميزيرتفع بسرعة.يمثل المقياس ، الذي يمثله BlackRock Buidl ، 2.41 مليار دولار أمريكي ، والقاعدة عبارة عن محفظة وزارة خزانة أمريكية ، تدعم الخلاص كـ USD أو USDC stablecoins ، لتصبح “مرساة عودة خالية من المخاطر” للنظام الإيكولوجي Defi.
محاولة أولية في الأصول غير القياسية.على سبيل المثال ، تميز Hong Kong DeLin Holdings Tokenize Zhonghuan Commercial (بقيمة 280 مليون دولار هونج كونج) ، ولكنها تتطلب مؤهلات للمستثمر المحترفة والسيولة المحدودة.
(2) الخصائص الفنية: سلسلة التحالف والحراسة المركزية تتعايش.
سلسلة التحالف تقود الأصل ليتم ربطه بالسلاسل.على سبيل المثال ، أصبح R3 Corda ، ونسيج Hyperledger ، بما في ذلك سلسلة النمل المحلي ، وما إلى ذلك ، الخيار الأول للمؤسسات المالية بسبب الوصول إلى العقدة القابلة للتحكم ومتطلبات KYC.
تعتمد الأصول خارج السلسلة بقوة على أوراكليس.يتطلب الذهب المادي (PAXG) والعقارات التحقق من المؤسسات المرخصة ، ويتم تمرير البيانات الرموز على سلسلة خريطة التغذية في أسعار أوراكل.
وظائف العقد الذكي عازب.مع التركيز على الإصدار الأساسي وتوزيع الأرباح ، مثل وظيفة حساب الفوائد التلقائية لـ BUIDL ، لا تزال الحوكمة المعقدة تعتمد على SPV المركزية.
(3) متطلبات الامتثال: الترخيص والإشراف المحلي
هونج كونج تروج لنظام صندوق الرمل.صندوق الرمل التنظيمي RWA الذي بدأ في عام 2024 يتحسن باستمرار.في الوقت نفسه ، تتطلب “لوائح StableCoin” التي دخلت حيز التنفيذ في أغسطس 2025 أن تكون مصدري StableCoin مرخصين ، وتتطلب الرموز المميزة للأوراق المالية موافقة حالة SFC.
تحدد الولايات المتحدة بوضوح سمات الأوراق المالية.تدمج SEC معظم RWAs في إطار الأوراق المالية ويجب أن تتوافق مع جملة الإعفاء من Reg D/S ، ويخضع حد التمويل للتنظيم
تكاليف الامتثال عبر الحدود مرتفعة.عبر الحدوديحتاج المشروع إلى تلبية متطلبات السلطات القضائية المتعددة مثل مرسوم الأوراق المالية والمستقبل في هونغ كونغ وهندسة SPV في كايمان ، والتي تستغرق وقتًا طويلاً نسبيًا.
(4) حقوق المستخدم: يفضل المستثمرين المحترفين
العتبة العالية تستبعد مستثمري التجزئة.على سبيل المثال ، يتم توزيع معظم رموز مشروع RWA فقط على “المستثمرين المحترفين” ، وتتطلب شهادة KYC وشهادة الأصول بقيمة مليون دولار هونج كونج.
الحق في الدخل أفضل من الحق في الحوكمة.يمكن لحاملي BUIDL كسب الفائدة ، ولكن لا يحق لتعديلات استراتيجية الأصول المشاركة.
الخروج من الاعتماد على الفداء المركزي.يتطلب استرداد الدولار الأمريكي على منصة Securitize تسوية T+2 ، والسيولة محدودة.
3. مرحلة زعيم المشروع
مع استحقاق التكنولوجيا وتعزيز الصناديق الرملية التنظيمية ، شهدت المؤسسات المادية ومنصات التكنولوجيا تدريجياً مزايا RWA ، وبدأت في الحصول على الدافع لزيادة المحتوى التكنولوجي ، وبناء الثقة الداخلية والخارجية ، وتنمية بيئية مفتوحة ، وبدأت في أن تصبح سائقين أساسيين ، وهدفهم في تنشيط سيولة الأصول الخاصة بهم وتوسيع نطاقها.
(ط) خصائص الأصول: يتم وضع الأصول المادية على السلسلة على نطاق واسع.
بدأت الأصول غير القياسية في أن تصبح التيار الرئيسي.بالإضافة إلى تمويل سلسلة التوريد (حسابات القبض ، الطلبات) ، أصول الطاقة الجديدة (محطات الطاقة الكهروضوئية) ، والأصول ذات القيمة العالية مثل حقوق الملكية الفكرية والصناعات الثقافية والإبداعية وحتى الصناعات الأخرى دخلت السوق.
بدأ الاستثمار المجزأ ليصبح شعبية.تم تخفيض عتبة رمز العقارات إلى 50 دولارًا للسهم.على سبيل المثال ، يدعم مشروع Realt US REALT مستثمري التجزئة للاستثمار في العقارات وجمع الإيجار stablecoins.
تصبح StableCoins مراكز التسعير.تدعم منصات مثل RWA Group تسوية Stablecoins Multi-chain (USD/RMB/HKD) لتوصيل المدفوعات عبر الحدود.
(2) الخصائص التقنية: سلسلة السلسلة العامة واختراق السلسلة المتقاطعة
Layer2 يحل بشكل أساسي اختناقات الأداء.على سبيل المثال ، في المستقبل ، سلاسل رسوم الغاز المنخفض مثل دعم المعاملات لمدة 7*على مدار 24 ساعة ، وتقصير دورة التسوية من T+2 إلى المستوى الثاني ، وتحسين الكفاءة بنسبة 90 ٪.
يبدأ الامتثال الديناميكي في تضمين العقود الذكية.على سبيل المثال ، تتحقق منصة RTREE من مؤهلات المستثمر من خلال دليل على المعرفة الصفرية وتنفيذ قواعد KYC تلقائيًا في مجالات قانونية مختلفة.
تبدأ الرموز المتصلة بالأصول في سلسلة في الاتجاهين في اتجاهين.على سبيل المثال ، يرتبط الرمز المميز الذهبي PAXG بـ LBMA Vault 1: 1 ، ومراقبة مستشعرات Internet of Things حالة الأصول في الوقت الفعلي.
(3) متطلبات الامتثال: الاعتراف المتبادل بالأطر التنظيمية وابتكار صندوق الرمل
تم تنفيذ إطار قفزة هونغ كونغ بشكل أساسي.تعزيز الاعتراف المتبادل بالأوراق المالية ورموز السلع والسماح للمعاملات عبر الحدود.
تم دمج لوائح الاتحاد الأوروبي MICA بشكل أساسي.تتوفر STO (الرمز المميز للأوراق المالية) في البلدان الأعضاء ، ويتم تنظيم الرموز المميزة للأسهم الأوروبية Robinhood بواسطة MIFID II.
الرمل يعزز اختبار الامتثال.Hong Kong Ensemble Sandbox يختبر الأعمال الفنية NFT+مشاركة الإيرادات والنماذج الهجينة الأخرى.
(4) حقوق المستخدم: مشاركة الحوكمة في البرعم
داوتبدأ الحوكمة في هذا المفعول.بدأت المنصة في إنشاء DAOS حصريًا لـ RWA ، ويمكن لحاملي العملات التصويت لاتخاذ قرار بشأن استراتيجيات التخلص من الأصول.
تبدأ الإيرادات على السلسلة في الوقت الحقيقي.يتم توزيع الإيجارات والفوائد تلقائيًا من خلال العقود الذكية لتجنب التأخير في التمويل التقليدي.
تم تحسين آلية السيولة تدريجيا.ابدأ في الوصول إلى التبادلات المتوافقة ، وبعض تجمعات Defi مفتوحة لمستثمري التجزئة لتوفير السيولة.
4. مرحلة الرائدة في جانب المستخدم
عند اكتمال المنشآت الأساسية لـ RWA ، سيتم تحسين قدرة استخدام البيانات وكفاءتها بشكل كبير ، وسيصبح المستخدمون والمجتمعات الأفراد مراكزًا بيئية ، مع إدراك الأصول واللامركزية لحقوق بيانات المستخدم والحوكمة.
(ط) خصائص الأصول: الرمز المميز للأصول الشخصية وقسيمة البيانات
بدأت قسائم الأصول الصغيرة في السلسلة.يتم توزيع نقاط الكربون الشخصية ، وبيانات الوسائط الاجتماعية ، وحقوق الطبع والنشر الإبداعية ، وما إلى ذلك على السلسلة.
أصبحت RWA التي تم إنشاؤها بواسطة المستخدم (UG-RWA) شائعة.على سبيل المثال ، تميز شهادات التجارة عبر الحدود + Defi ، يمكن للأفراد إصدار أصول بناءً على حقوق دخل الطلب.
يتشكل تجمع السيولة العالمي عبر السلسلة تدريجياً.تقترب تبادل السلسلة المتقاطع لبرندات الذهب والعقارات والخزانة ، وتكاليف الاحتكاك من الصفر.
(2) الميزات الفنية: الأمن الكمومي و DAO الذي يحركه الذكاء الاصطناعي
بدأت تكنولوجيا التشفير الكمومي في ضمان الأمان.تنشر Guofu Quantum وغيرها من محافظ عدد عشوائي للكمية للدفاع عن هجمات الحوسبة الكمومية.
منظمة العفو الدوليةيبدأ التسعير الديناميكي لآلة Oracle في العمل.استبدل مؤسسات التقييم التقليدية وتحليل تقلبات القيمة للأصول غير القياسية في الوقت الفعلي.
تشغيل محرك الحوكمة التلقائي بالكامل.يتم الانتهاء من مقترحات DAO والتصويت والتنفيذ في السلسلة بأكملها ، مثل نظام Matrix الذي ينفذ “القانون هو القانون”.
(3) متطلبات الامتثال: المعايير الموحدة العالمية
تمريرة هوية RWA نضجة تدريجيا.إن بيانات اعتماد KYC على السلسلة عالمية عبر المنصات وتلبية متطلبات المجالات القانونية المتعددة.
عملية الامتثال الضريبي التلقائي.تعود العقود الذكية تلقائيًا على ضريبة الأرباح الرأسمالية بناءً على جنسية المستخدم.
(4) حقوق المستخدم: سيادة البيانات الأساسية والحوكمة الأساسية
يتم تنفيذ تأكيد حقوق دخل البيانات.يمكن أن تكون بيانات سلوك المستخدم رمزية ويمكن تداولها أو رهنها.
الحوكمة اللامركزية بدأت تنضج.يحدد وزن تصويت حامل العملة استراتيجية الأصول ، مثل ما إذا كان سيتم إصدار إصدار إضافي أو تصفية أو تعاون عبر الحدود.
يبدأ إنشاء الأصول بقيادة المستخدم في العمل.يمكن للأفراد إصدار “شهادات حقوق الدخل” لتشكيل سوق UG-RWA (توليد مستخدم أصول العالم الحقيقي).
الجدول: مقارنة بين خصائص تطوير RWA في ثلاث مراحل
5. تحديد المواقع الحالية والتحديات المستقبلية
في الوقت الحاضر ، من الواضح أن النظام الإيكولوجي RWA العالمي في نهاية المرحلة المهيمنة لمؤسسات الاستثمار ، ويظهر علامات الانتقال إلى المرحلة المهيمنة لأطراف المشروع:
الأصول المؤسسية لا تزال تهيمن.تمثل السندات الحكومية الخاصة بالائتمان + 87 ٪ ، والعمالقة التقليدية مثل BlackRock والتحكم في طاقة التسعير.
يجب أن تكون البنية التحتية التقنية ناضجة ، يجب أن تكون البنية التحتية الناضجة والموثوقة والموثوقة لإصدار blockchain مصقولًا ، ويجب إثراء الاتفاقيات الفنية ذات الصلة.، قد يلعب صندوق Hong Kong Ensemble Sandbox دورًا مثاليًا مقابلًا في هذه الصناعة.
يجب بناء وتحسين النظام التنظيمي.يشكل قانون هونغ كونغ ستابلكوين ، وقانون العبقري الأمريكي ، وميكا الاتحاد الأوروبي الإطار الأساسي ، ولكن لم يتم تشكيل بناء النظام بعد ، ولا يزال التعرف المتبادل عبر الحدود مفقودًا.
ومع ذلك ، فإن المرحلة التالية من الانتقال تتطلب اختراق الاختناقات الثلاثة:
امتداد التكنولوجيا حلقة مغلقة: يتطلب التأثير القانوني لبيانات Oracle تأكيدًا قضائيًا ، ويجب أن يكون دليل المعرفة الصفري متوافقًا مع الناتج المحلي الإجمالي.
عمق السيولة غير كاف: يعتمد معظم RWAs حاليًا على التداول دون وصفة طبية ، فإن سوق التداول RWA بعيد عن الوصول إلى ازدهاره الواجب.
إعادة توازن حقوق المستخدم: يتطلب التحول من “امتياز المستثمر المحترف” إلى حقوق الحوكمة التي يمكن الوصول إليها لمستثمري التجزئة إعادة بناء حالة الكيان القانوني DAO.
بالطبع ، ما هو مذكور أعلاه هو تقسيم المسرح تقريبًا. في الواقع ، من الممكن أن تتحقق الخصائص التمثيلية للمرحلتين الثانية والثالثة في بعض المشاريع ذات الرقمنة العالية في المرحلة الأولى ، وفي المرحلتين الثانية والثالثة ، ستظل هناك مشاريع تروج لها المؤسسات ، لذلك هذا ليس متناقضًا.إنها مجرد سؤال عن نوع المشروع الذي هو محور التركيز الرئيسي للمرحلة.
