عصر تنظيف الامتثال stablecoin: كيفية إعادة تشكيل نمط عالمي جديد stablecoin؟

المؤلفون: شا يونيو ، يو تشوكسيا

مع ترامب توقيع رسميايصادف قانون العبقري أيضًا المرة الأولى التي تنشأ فيها الولايات المتحدة رسميًا إطارًا تنظيميًا لـ Stablecoins الرقمية ، وهذا يعني أيضًا أن العديد من المصدرين والشركات Stablecoin يواجهون جولة جديدة من التحديات.أعتقد أن الكثير من الناس لن يكونوا على دراية بعملية العبقرية وقد يكون لديهم الأسئلة التالية إلى حد ما:

الولايات المتحدة الأمريكية”ما هي التدابير التنظيمية ل stablecoins المذكورة في قانون العبقرية …
الفاتورة صحيحةما هي آثار USDT و Tether …
يمكن أن يتخذ الحبل التدابير المقابلة …
ما هو الفرق بين مشروع القانون هذا وعمل العملة المستقرة في هونغ كونغ…

فريق سلطة التشفيرسيتم الرد على الأسئلة أعلاه واحدة تلو الأخرى.

(مصدر الصورة: موقع برنامج CCTV الرسمي)

“ما هو بالضبط في فعل العبقري؟

أولاً ، دعنا نأخذك للتعرف على هذافعل العبقري.“قانون العبقري هو “توجيه وإنشاء قانون الابتكار في الولايات المتحدة Stablecoin Country” ، والمعروف أيضًا باسم “قانون Stablecoin” للولايات المتحدة.يهدف مشروع القانون إلى إنشاء إطار قانوني وتنظيمي شامل لدفع stablecoins في الولايات المتحدة لتعزيز الابتكار المالي ، وحماية المستهلكين ، وتعزيز السيادة النقدية والحفاظ على الاستقرار المالي.ما يليمقدمة موجزة للإطار التنظيمي لقانون العبقري:

1.التعريف الأساسي ونطاق الفاتورة: ينظم الفاتورة أساسًا stablecoins الدفع ، والتي يتم تعريفها على أنها عملات رقمية تستخدم للدفع أو التسوية وربطها بقيمة العملة الثابتة.يتطلب هذا الفاتورة فقطفقط “الدفع المعتمدين من STABLECOIN” يمكنهم إصدار stablecoins في الولايات المتحدة.يجب أن يكون المصدر المعتمد هو شركة تابعة لمؤسسة الإيداع المؤمن عليها ، أو مُصدر دفعة مؤهلة غير مخصصة للبنوك ، أو مُصدر stablecoin المؤهل للدفع.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 2 (22))

2.الهيكل التنظيمي لمشروع القانون:ينشئ مشروع القانون نظام تنظيمي فريد من نوعه.لتجاوز حجم الإصدارسيتم تطبيق Stablecoin البالغ 10 مليارات دولار على الإطار التنظيمي للاحتياطي الفيدرالي لمؤسسات الإيداع وإطار الوكالة لمصدري غير البنوك.بالنسبة للمصدرين الذين لديهم تداول أقل من 10 مليارات دولار ، يمكنهم اختيار المسار التنظيمي للدولة.متطلبات الاحتياطي لمشروع القانون: واحدة من أهم تدابير حماية المستهلك في مشروع القانون هي متطلبات الاحتياطي بنسبة 100 ٪.يجب أن يحتفظ المصدر بدولار واحد على الأقل من احتياطي الترخيص لكل دولار من StableCoin.تشمل الاحتياطيات المرخصة: العملات المعدنية والعملات ، ودائع البنوك ، وسندات الخزانة قصيرة الأجل ، واتفاقيات إعادة الشراء ، وصناديق سوق المال ، ودائع الاحتياطي للبنك المركزي.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 4 (أ) (1))

3.متطلبات الشفافية والإفصاح عن الفاتورة:يتطلب مشروع القانون من المصدرين إنشاء إجراءات استرداد StableCoin والإفصاح عنها بشكل دوري الإبلاغ عن التراكيب المتميزة والاحتياطي.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 6 (أ) (2))

4.الأمن القومي ومقالات غسل الأموال من القانون:يقوم مشروع القانون بتصنيف مقدمي خدمات StableCoin للدفع كمؤسسات مالية بموجب قانون السرية المصرفية ، مما يعني أنه يجب عليهم: الحفاظ على برامج فعالة لمكافحة غسل الأموال والامتثال للعقوبات ؛ الاحتفاظ بالسجلات المناسبة لمعاملات stablecoin ؛مراقبة وإبلاغ النشاط المشبوه ؛ تنفيذ السياسات لمنع وتجميد ورفض المعاملات التي تنتهك قوانين الفيدرالية أو الولايات ؛إنشاء برامج تعريف العملاء.((أساس الفواتير:قانون العبقري ، القسم 8 (أ))

مشروع القانونما هي آثار USDT و Tether؟

دعونا نوضح ما هوUSDT.USDT هي واحدة من أكثر stablecoins تمثيلية في سوق العملة المشفرة الحالية ، واسمها الكامل هو Tether.إنهايهدف Tether ، الصادر عن Tether ، إلى الحفاظ على استقرار العملة من خلال الالتزام بالعملات فيات (بشكل أساسي الدولار الأمريكي) ، هو أداة سيولة مهمة ووسط تخزين القيمة في سوق العملة المشفرة.يتمثل التصميم الأساسي لـ USDT في الوعد بأنه يتم إيداع USD لكل دولار أمريكي كاحتياطي في الحساب المصرفي ، ويحافظ من الناحية النظرية على علاقة مرساة من 1: 1. يمكن للمستخدمين تحويل USDT إلى USD في أي وقت لضمان قيمة العملة المستقرة. بالمقارنة مع طرق التحويلات التقليدية عبر الحدود ، تكون سرعة معاملة USDT أسرع ، ورسوم المناولة منخفضة نسبيًا ، وهي غير مقيدة بساعات العمل الإقليمية والمصرفية ، بحيث يمكنها تحقيق تحويل أكثر كفاءة في الأموال عبر الحدود.

(مصدر الصورة: CoinmarketCap)

وفقًا لمحتوى مشروع القانون ، فمن المؤكد أن مشروع القانون يقيد بشكل خطيرتطوير USDT.“قانون العبقري هو مشروع قانون أمريكي ، و USDT هو أيضًا نتاج للولايات المتحدة. بعد تنفيذ مشروع القانون هذا ، وفقًا لمحتوى قانون العبقري المذكور أعلاه ، من المؤكد أن Tether غير قادر على تلبية شروط الامتثال بالكامل. لذلك في مستقبل سوق StableCoin ، لن يتم التعدي بشكل مستمر على حصة Tether’s Market إلا حتى يكون هناك بديل لها. حتى إذا كان Tether لا يزال لديه حصة من USDT في سوق Stablecoin المستقبلي ، فمن المحتمل جدًا أن يتم استخدام USDT فقط في بعض الروابط المحددة.

أما لماذالا يمكن أن تلبي Tether متطلباته ، وبالتالي فإن فريق Crypto Salad سيأخذك إلى فرز المحتوى الأساسي لمشروع القانون:

أولاً ، ينص مشروع القانون بوضوحلا تخضع العملات المعدنية المستقرة لأنظمة الإشراف على الأوراق المالية والسلع ، ولكن يتم تنظيمها بشكل أساسي من قبل النظام المصرفي ؛
ثانياً ، يجب أن تكون الاحتياطيات التي تتطلبها الفاتورة من الأصول الحالية عالية الجودة.على سبيل المثال ، الدولار الأمريكي النقدية ، ودائع الاحتياطي الفيدرالي ، ودائع الطلب على البنوك ،سندات الخزانة التي تنتهي صلاحيتها في غضون 93 يومًا أو اتفاقات إعادة صياغة عكسية ، وما إلى ذلك ، وما إلى ذلكمطلوب مصدر stablecoin للحفاظ على قيمة متساوية لقضايا تكنولوجيا المعلومات stablecoin (1: 1) احتواء الأصول لدعم الدفعة stablecoins في التداول الصادر عنهم.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 4 (أ)(1))
فضلاً عن ذلك،يتجاوز إجمالي إصدار StableCoins المدفوعات مجتمعةيجب على أحد المصدرين StableCoin المعتمد للدفع الذي لا يخضع لمتطلبات قانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934 ، يجب أن يعد تقريرًا ماليًا سنويًا وفقًا لمعايير المحاسبة العامة للولايات المتحدة (GAAP) للكشف عن أي معاملات طرف ذات صلة ؛(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 3 (10) (أ))

(مصدر الصورة: موقع برنامج CCTV الرسمي)

الرابع ،فيما يتعلق بمكافحة غسل الأموال و KYC (معروف عميلك ، “تعرف على عميلك”) هي واحدة من المتطلبات التنظيمية الأساسية في مجال الصناعة المالية ومجال الامتثال.إن متطلبات التحقق من هوية العميل من خلال سلسلة من العمليات ، وتقييم المخاطر ، ومنع الأنشطة غير القانونية مثل غسل الأموال ، والتمويل الإرهابي ، والاحتيال ، وما إلى ذلك. لا يُسمح للمصدرين بإخفاء أموال الاحتياطية لضمان شهادات الاحتياطي الشهرية التي يتم تدقيقها من قبل شركة المحاسبة العامة المعتمدة.والامتثال لقانون السرية المصرفية ؛(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 3 (5) (أ))

الخامس ،بالنسبة لحاملي StableCoin ، يعطي مشروع القانون أولوية فائقة.بمعنى آخر ، إذا أفلست المصدر ، فإن مطالبة حامل Stablecoin لها الأسبقية على جميع الدائنين الآخرين ، وبالتالي إدراك “حق الأولوية في السداد” ، فإن “حق الأولوية في السداد” يشجع أيضًا على شراء Stablecoins الصادر عن المصدر ، مع ضمان المزيد من الحقوق والمصالح الشرعية للاشتراك في Stablecoin.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 10 (3))

وبالنسبة لشركة USDT المصدرة Tether ، لا يمكنها تلبية العديد من متطلبات قانون العبقرية.

أولاً،يخرج”إن متطلبات الاحتياطيات في قانون العبقرية هي “تتطلب دعم الاحتياطي الكامل” ، في حين أن احتياطيات USDT الحالية لا تصل إلى مستوى قياسي ، فقط حوالي 85 ٪ ، لذلك لا تفي بمعايير قانون العبقرية ، مما قد يؤدي إلى تقلبات في سعر stablecoin وانهيار ثقة المستخدم.

ثانية،وكالة التدقيق في Tether هي Bdoitalia ، والتي لا تفي بحد ذاتها بمعايير لجنة الإشراف على محاسبة الشركة المدرجة في الولايات المتحدة..

ثالث،تحتاج Tether أيضًا إلى بيع احتياطيات الأصول غير المتوافقة.على سبيل المثال ، يجب استبدال Bitcoin ، والمعادن الثمينة ، وملاحظات الشركات والقروض المضمونة ، وما إلى ذلك ، بأصول متوافقة.

فضلاً عن ذلك،Tether لها قيمة سوقية عالية ، وقد وصلت قيمتها السوقية إلى المعيار الذي يتطلب تنظيمًا اتحاديًا مباشرًا.لذلك ، يعتقد فريق سلطة التشفير ذلكيواجه Tether صعوبة في دعم الإفصاحات الشهرية المنتظمة ومتطلبات غسل الأموال الصارمة (يتجاوز المبلغ الإجمالي لـ StableCoins الصادر 50 مليار دولار ، ويجب إجراء تقارير غير SEC لعمليات التدقيق السنوية للبيانات المالية).

بعيدايخضع Tether ، Circle (USDC Publisher) ، Paxos (PAX ، USDP Publisher) ، و Gemini (GUSD Publisher) لدرجات متفاوتة من القيود على قانون العبقرية.على سبيل المثال: السيولة ، مراجعة الإفصاح وغيرها من متطلبات الأصول الاحتياطية ،لذلك،”لا يؤثر قانون العبقري ليس فقط على المصدر ، بل له تأثير كبير على سوق StableCoin بأكمله.

(مصدر الصورة: موقع برنامج CCTV الرسمي)

وفق”قانون العبقري ، إذا لم يتمكن المصدرون StableCoin بقيادة Tether من تلبية متطلبات مشروع القانون ، فسوف يواجهون عقوبات خطيرة.

أولاً ، إذا فشلت Tether في إكمال تسجيل الكيان الأمريكي أو تصحيح الاحتياطي خلال فترة الانتقال ، فسيتم اعتبار USDT لها “أداة دفع غير قانونية” ، ويشكل الإصدار نفسه فعلًا غير قانوني وقد يواجه تهمًا جنائية.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 4 (أ) (12)).

بالإضافة إلى ذلك ، بعد ثلاث سنوات من دخول مشروع القانون حيز التنفيذ ، فإن أي مصدرة أجنبية لم يتم ترخيصها من قبل الولايات المتحدة (بما في ذلك الولايات المتحدة (بما في ذلكسيتم حظر Tether من إصدار أو بيع أو تقديم خدمات المعاملات داخل الولايات المتحدة. سيواجه مقدمو خدمات الأصول الرقمية (مثل البورصات) غرامة يومية تصل إلى 100000 دولار إذا انتهكت هذا الحكم ، وقد يتم تضمين Tether ، كمصدر ، في “قائمة عدم الامتثال” التي أصدرتها وزارة الخزانة ، مما يؤدي إلى إجبارها على إزالتها من الأرفف من المنصات الأمريكية.(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، المادة 18 (أ) (4)).

بالطبع ، يجوز لوزارة المالية التقدم بطلب للحصول على عدم الامتثال في الأصول الاحتياطية (مثل الاحتفاظ بالأصول غير المرخصة) ، أو عدم الكشف عن تقارير الاحتياط في الوقت المحدد ، أو انتهاك التزامات مكافحة غسل الأموال ، إلخ.يفرض Tether غرامة تصل إلى 1 مليون دولار في اليوم(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، المادة 18 (أ) (4)).

في مواجهة العديد من العواقب غير المواتية ، يمكن القول ذلكأصدر تنفيذ مشروع قانون العبقري “إنذارًا” لمصدري Stablecoin مثل Tether.

(مصدر الصورة: الكونغرس. جوف)

“ما هو الفرق بين قانون العبقري ومرسوم هونغ كونغ ستابلكوين؟

الآن،قام ترامب بالتوقيع رسميًا علىقانون العبقري يعني أن قانون العبقري يتم تنفيذه رسميًا ، ومن قبيل الصدفة ، مرسوم ستابلكوين في هونغ كونغ أيضًاقريباًفيسيتم تنفيذه من 1 أغسطس 2025 ، وكلا اللوائح هي السياسات التنظيمية للعملة المشفرة “عملة مستقرة”.ثم قد يسأل الكثير من الناس ،هذان من منطقتين مختلفتينما هو الفرق بين “لوائح stablecoin”؟بمعنى آخر ، إذا كنت ترغب في إصدار stablecoins في هاتين المنطقتين ، فما الفرق بين السيطرة من قبل الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟ما يلي سوف يجيب عليك.

بادئ ذي بدء ، تختلف متطلبات الوصول إلى الكيانات الصادرة في المكانين.إذا قمت بالتسجيل في الولايات المتحدة ، فيجب أن تكون كيانًا مسجلًا في الولايات المتحدة ، أو من خلاليجب إكمال كيان أجنبي مسجل من قبل OCC (يجب إثبات أن إشراف البلد الوطني مكافئ) في غضون ثلاث سنوات ، وإلا فإنه يحظر دخول السوق الأمريكي.يجب أن يكون الكيان المسجل في هونغ كونغ شركة مسجلة في هونغ كونغ أو بنك خارجي معتمد من قبل HKMA (مثل HSBC و Standard Chartered).يجب أن تدفع المؤسسات غير المصرفية رأس المال الفعلي بقيمة 25 مليون دولار هونج كونج (يتم إعفاء البنوك).

ثانياً ، تختلف متطلبات الأصول الاحتياطية من الاثنين.نقد فقط وسندات الخزانة الأمريكية التي تنتهي صلاحيتها في غضون 93 يومًا هي أصول احتياطية ، في حين يتم حظر الأصول غير المتوافقة مثل ملاحظات الشركات وأصول التشفير كأصول احتياطي.تتطلب هونغ كونغ أن تكون الأصول الاحتياطية متسقة تمامًا مع عملة المرساة (مثل هونغ كونغ الدولار التي تحتاج إلى الاحتفاظ بالدولة النقدية أو السندات قصيرة الأجل) ، ويحظر مدفوعات الفائدة لحاملي ، مما يقيد مباشرة “وُلِدّمصلحة عملة مستقرة“نموذج العمل.

ثالثًا ، لدى الولايات المتحدة وهونغ كونغ متطلبات مختلفة لمعايير الشفافية والمراجعة.تتطلب الولايات المتحدة من تكوين الأصول الاحتياطية الشهرية ، والقيمة السوقية وتقرير التدقيق ، عن طريقالذهاب في السوقلجنة الإشراف على محاسبة الشركة (PCAOB)تقوم هيئة التصديق بإجراء عمليات تدقيق سنوية ،يجب على الرئيس التنفيذي/المدير المدير المالي التوقيع على بيان الامتثال(الأساس الأساسي:قانون العبقري ، القسم 4(10)(أ) (ثالثا)).

تتطلب هونغ كونغ أيضاعاديالكشف عن التكوين والقيمة السوقية ونتائج التدقيق للأصول الاحتياطية ، ولكن ليس إلزاميًاتتطلب مؤهلات PCAOB فقط “تدقيق مستقل”.

رابعًا ، تختلف عقوبات الأفعال غير القانونية أيضًا.في الولايات المتحدة ، أقصى احتمال للانتهاكات هو يوميًاغرامة قدرها مليون دولار ويمكن أن تؤدي إلى تعويض مدني وتهم جنائية (مثل ما يصل إلى 10 سنوات في السجن بتهمة الاحتيال في الأوراق المالية).في هونغ كونغ ، غرامة بحد أقصى 5 ملايين دولار هونج كونج و 7 سنوات في السجن بسبب الإصدار غير المرخص ، وغرامة أقصى قدرها 10 ملايين دولار هونج كونج و 10 سنوات في السجن بتهمة الاحتيال.

مقارنة بالأبعاد الأربعة المذكورة أعلاه ، يمكننا أن نرى أن هونغ كونغ أكثر توازناً واستقرارًا ومبتكرة ، وبالتالي فإن شمولية سياستها أقوى ، لكن المنافسة على التقدم للحصول على التراخيص أكثر كثافة ؛بينما تركز الولايات المتحدة أكثر على الحفاظ على هيمنة الدولار الأمريكي وتفرض قيودًا صارمة على مصدري الدولار الأمريكي. لذلك ، هناك إيجابيات وسلبيات اختيار البلد الذي يصدر stablecoins.

تفسير السلطة المشفرة

بناءً على هذا ، يعتقد فريق Crypto Salad ذلكيضع إدخال قانون العبقري نافذة حاسمة لمدة 300 يوم للورقة.على الرغم من أن مشروع القانون يحدد فترة انتقالية لمدة 18 شهرًا (حوالي 540 يومًا) ، إذا فشل Tether في التوصل إلى حل امتثال يفي بمتطلبات الفاتورة في غضون 300 يوموسيتم تعيين آفاق سوق USDT بشكل أساسي.إذا لم تتمكن USDT من إصدار شهادة الامتثال الأمريكية ، فسيتم تقييد حصة السوق العالمية بشكل أساسي – حتى لو استمرت Tether في إصدار USDT إضافي ورفع الرمز الكلي ، فإن الانخفاض في حصتها في السوق سيظل اتجاهًا لا مفر منه.

فيما يتعلق بتوجيهه المستقبلي ، يمكن التنبؤ بالاحتمالات التالية:

أولاً،قد يختار Tether استراتيجية “مكان خارج الشاطئ” ، وتجنب البلدان والمناطق بنشاط مع إشراف صارم على stablecoin ، وبدلاً من ذلك المشاركة بشكل غير مباشر في الأسواق المحلية من خلال آلية النقل ؛
ثانياً ، إذا لم تتمكن الشركة من اختراق عنق الزجاجة ، فقد تتسبب في مخاطر النظامية بسبب فقدان ثقة السوق ، وسيتم في النهاية الضغط عليها من السوق السائدة من قبل مصدري stablecoin المتوافقون ؛
ثالثًا ، حافظ على حالة وجود “Trenchy” – بالنظر إلى أنه لا يزال هناك بعض المساحة الرمادية التنظيمية في الإصدار الحالي لـ StableCoins ، لا يزال لدى USDT مجال للبقاء على قيد الحياة في سيناريوهات محددة تخترقها في المرحلة المبكرة ، ولن تنسحب فجأة من السوق ، ولن يكون من الصعب إعادة هيمنة السوق العالمية.

بالإضافة إلى ذلك ، لاحظ فريق Crypto Salad ذلكقانون العبقري له خصائص مشتركة مع مرسوم هونغ كونغ ستابلكوين المنفذ في 1 أغسطس:كلاهما“قواعد إصدار StableCoin” هي التوجه التشريعي الأساسي ،ومن خلال نظام الاسترداد المقابل ومتطلبات الإفصاح الإلزامية لشركات المصدرين stablecoin ، فإنهم سيزيد من حماية الحقوق والمصالح المشروعة للمستثمرين.لذلك على الرغم من المتطلبات التنظيمية لإصدار stablecoin في كلتا المنطقتينتفاصيلمختلف ، ولكنيمكن أن تكون حقوق ومصالح المستثمرين بدقةلتأكد.