الاتجاهات التنظيمية العالمية في أصول التشفير ورد الصين

ملف تعريف المؤلف: دنغ جيانبينغ ، أستاذ ومشرف الدكتوراه في كلية الحقوق في الجامعة المركزية للتمويل والاقتصاد ، مدير مركز سيادة القانون في مجال التكنولوجيا المالية ؛ما وينجي ، طالب الدكتوراه في كلية الحقوق في الجامعة المركزية للتمويل والاقتصاد.

تم نشر هذا المقال لأول مرة في مجلة جامعة شاندونغ (طبعة الفلسفة) في عام 2025.

ملخص

مع ازدهار أصول التشفير ، فإن النماذج التنظيمية العالمية تسرع تمايزها. إن الاقتصادات المتقدمة التي يمثلها الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة والمملكة المتحدة وهونغ كونغ ، الصين تقوم بصياغة أو تحديث السياسات التنظيمية ذات الصلة.اعتمدت الصين استراتيجية تنظيمية “حظر شامل” في مجال أصول التشفير ، والتي قامت مؤقتًا بتصنيع المضاربة المحلية ومنع المخاطر المالية.ومع ذلك ، في مواجهة التطور السريع لبيئة أصول التشفير والسياسات التنظيمية الدولية ، من الصعب أن تكون الإشراف المحظور واقعيًا ومجددًا.أصبح الصراع الهيكلي مع تطور أصول التشفير العالمية واضحًا بشكل متزايد ، مما قد يحبط من الابتكار المالي وآثار الثروة ، مما قد يؤدي إلى حماية خطيرة في حقوق حاملي المشروع ومصالحها وإضعاف صوت بلدي في صياغة القواعد الدولية.يمكن لبلدي أن يأخذ في الاعتبار الكفاءة المالية مع ضمان الأمن المالي ، وإعادة فحص الوظائف الاقتصادية والقيمة الاستراتيجية لأصول التشفير ، وتعزيز تطور السياسات التنظيمية إلى “افتتاح معتدل” على مراحل.على وجه التحديد ، يمكن تنفيذ الإشراف المصنف بناءً على خصائص مخاطر أصول التشفير ، ويمكن إدراج أنشطة أصول التشفير في الإطار التنظيمي للامتثال ، ويمكن إدراج احتياطيات أصول التشفير في اعتبارات استراتيجية التنمية الاقتصادية الوطنية الجديدة ، واحتلال المرتفعات القائدة في الجولة الجديدة من المنافسة المالية الرقمية العالمية ، وترويج الصين لتصبح القوة المالية.

الكلمات الرئيسية:أصول التشفير احتياطيات البيتكوينstablecoins الإشراف المصنف ؛ القوة المالية

ملخص الرأي

في السنوات الأخيرة ، دخل سوق أصول Crypto Global إلى مسار تنمية سريع ، يتطور بسرعة من مجال هامشي إلى جزء مهم من النظام المالي العالمي ومجال الاستثمار. قامت الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونج كونج بصياغة أو تصمم سياسات تنظيمية لأصول التشفير لدمجها في استراتيجيات التنمية الاقتصادية الجديدة. ينفذ قانون الإشراف على سوق الأصول في الاتحاد الأوروبي ، والذي دخل حيز التنفيذ في عام 2024 ، تصنيف المخاطر وإشراف التصنيف على أصول التشفير.في عام 2025 ، أعلنت حكومة الولايات المتحدة عن إنشاء احتياطيات Bitcoin الإستراتيجية ومحميات الأصول الرقمية الأمريكية ، وأدركت قانون التوجيه وإنشاء الابتكار الوطني لقانون Stablecoins في الولايات المتحدة (المشار إليها فيما يلي باسم “قانون العبقري”) المشريع رسميًا على المستوى الفيدرالي على المستوى الفيدرالي.بدأت المنطقة الإدارية الخاصة في الصين في هونغ كونغ في تنفيذ ممارسة ETF لتراخيص تبادل الأصول المشفرة السائدة وبيتكوين وإيثريوم في عام 2024 ، ومرت “مشروع قانون Stablecoin” في عام 2025.

سبق أن أثبتت السلطات التنظيمية المالية في الصين على التوالي على التوالي إطارًا تنظيميًا محظورًا ، فيما يتعلق بالمعاملات المتعلقة بأصول التشفير باعتبارها “إشعارًا بمنع مخاطر Bitcoin” (2013) ، “إشعار حول الوقاية من مخاطر الإصدار المميز والتمويل” (2017) ، “إشعارًا بمواصلة الوقاية من المخاطر المتاحة للتشفير” (2021).أنشأت المحكمة ، بشكل مشترك ، إطارًا تنظيميًا محظورًا ، فيما يتعلق بالمعاملات المتعلقة بأصول التشفير كأنشطة “مالية غير قانونية” ، مما يحظر فئة العملة القانونية على أنها بيتكوين ، مما يحظر “تعدين” Bitcoin ، ومسح السلسلة الصناعية بأكملها من أصول Crypto. لقد قامت السياسات المحظورة بتصنيع التكهنات المحلية وتكهنات أصول التشفير وتمنع المخاطر المالية ذات الصلة ، ولكن مع تطور السوق ، ظهر جدلها تدريجياً ، وجذب انتباه بعض الباحثين: من ناحية ، تتأثر الأعضاء القضائية بالألعاب القضائية. على أساس أنه لا يوجد تشريع رسمي لإنكار شرعية أصول التشفير ، هناك نقص خطير في حماية الحقوق المدنية ومصالح أصحاب الأصول القانونيين لأصول التشفير. تم رفض بعض القضايا المدنية التي تنطوي على أصول التشفير من قبل المحكمة على أساس “الخطر يتحمل أنفسهم” ، وقد حدث عدد كبير من “القضية نفسها والأحكام المختلفة” في الأحكام المدنية والجنائية.من ناحية أخرى ، مع النمو المتفجر لأصول التشفير الجديدة مثل StableCoins في السنوات الأخيرة ، يصعب مواجهة المعايير المحظورة في حالة واحدة سيادية مع تحديات أصول التشفير ولم تعد تلبي الحد الأدنى من تأثير الانتهاك للتنظيم المالي.

خاصة منذ عام 2025 ، شملت الاقتصادات المتقدمة التي تمثلها الولايات المتحدة أصول تشفير في استراتيجيات التنمية الاقتصادية الجديدة ، وأعدت فحصها وتعديل استراتيجياتها التنظيمية لصالح أصول التشفير ، وقدمت تشريعات خاصة لـ stablecoins ، بهدف الحصول على ميزة تنافسية في جولة جديدة من تمويل Blockchain “سباق التسلح”.تعاني صناعة أصول التشفير العالمية من “ابتكار الأعمال” و “إعادة بناء القواعد”. على هذه الخلفية ، أصبح الصراع الهيكلي بين الإشراف المحظور على بلدي وتطوير أصول التشفير العالمية واضحة بشكل متزايد ، وقد لم يعد الامتثال للمتطلبات التنظيمية المالية لـ “المبدأ النسبي”. لم تحصل هذه القضية الرئيسية بعد على اهتمام كامل من الإشراف المالي المحلي والباحثين القانونيين.”إذا تغير القانون مع الأوقات ، فستكون الحوكمة فعالة ، وإذا كانت الحوكمة مناسبة للعالم ، فستكون فعالة”.كيفية ضبط سياسات بلدي في الوقت المناسب في ضوء اتجاه التنمية لأصول التشفير في المجتمع الدولي وبناء إطار تنظيمي لأصول التشفير الذي يأخذ في الاعتبار الأمن المالي وتشمل الابتكار هو قضية استراتيجية تحتاج الصين إلى التفكير فيها بشكل عاجل.بالمقارنة مع الأبحاث المحلية ، سينعكس ابتكار هذه المقالة بشكل أساسي في جانبين: أولاً ، إن الفعالية المادية جديدة ، ومراجعة منهجية للتنمية البيئية ، وابتكار أصول التشفير المتعلقة بسياسات الإشراف الوطنية الجديدة للاقتصادات المتقدمة في السنوات الأخيرة ، وتحليل اتجاهاتها ونقاط السياسة.ثانياً ، اقترح مسارات تحسين واضحة ذات قيمة عملية عالية للسياسات التنظيمية الحالية.جوهر الإشراف المحظور هو استمرار سياسة “القمع المالي”. لديها بعض القيود في التنمية المالية والابتكار ، وحماية حقوق المستهلك المالي ، والحق في صياغة قواعد الحوكمة الدولية.ستقترح هذه المقالة تعديلًا للسياسة من “الحظر الشامل” إلى “الفتح المعتدل” من حيث المناقشة النظرية والمسارات العملية.

1. مفهوم أصول التشفير والمتطلبات التنظيمية

(ط) مفهوم وبيئة أصول التشفير

في الوقت الحاضر ، لا يوجد إجماع مفاهيمي موحد تمامًا وتصنيف أصول التشفير. غالبًا ما يتم خلط أصول التشفير مع مفاهيم مثل العملات الافتراضية والعملات الرقمية الخاصة والأصول الافتراضية والأصول الرقمية والرموز. ومع ذلك ، فإن المنظمات الدولية مثل لجنة الاستقرار المالي (FSB) ، والصندوق النقدي الدولي (IMF) ولجنة تنظيم الخدمات المصرفية بازل (BCBS) قد استخدموا في الغالب التعبير عن “أصول التشفير” في السنوات الأخيرة. تستخدم هذه المقالة التعبير عن “أصول التشفير” ولا تميزها عن “العملة الافتراضية” في الوثائق المعيارية التنظيمية في بلدي.إنه يشير إلى الأصول مثل Bitcoin و Ether و Tether التي تصدرت سلطات غير نقدية ، واستخدمت تقنية التشفير وحسابات blockchain الموزعة أو التقنيات المماثلة ، والوجود في شكل رقمي.

Bitcoin ، من مواليد عام 2009 ، هي أصول تشفير صادرة من غير مركزية صادرة من القطاع الخاص.لدى Bitcoin خصائص نقل القيمة اللامركزية من نقطة إلى نقطة استنادًا إلى دفتر الأستاذ العام المشترك (blockchains العامة باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزعة) ، ولا تدعمها أي أصول. غرضها الأصلي هو تنسيق آلية الحوافز للمشاركين في الشبكة لتحقيق المعاملات دون أطراف ثالثة موثوق بها بين الأفراد ، وحل المشكلة التقنية المتمثلة في “الإنفاق المزدوج”.بعد ولادة Bitcoin ، توسع النظام الإيكولوجي للتشفير بسرعة ، ومن خلال جذب المشاركين الجدد في السوق ، تم تشكيل دورة تعزيز ذاتي ، والتي عززت سعر أصول التشفير. تلعب البورصات المركزية دورًا رئيسيًا في توجيه الأموال إلى أصول التشفير ، مما يعزز التبادل بين أصول التشفير والعملات فيات.بعد ذلك ، تم إطلاق Ethereum في عام 2015. إن ابتكارها الأساسي هو إدخال العقود الذكية ، مما يسمح للمطورين بنشر التطبيقات اللامركزية المختلفة على السلسلة ، وتنفيذ تنفيذ المعاملات الآلية التي تم تشغيلها بشكل مشروط ، وتعزيز ازدهار التمويل اللامركزي (DEFI).التمويل اللامركزي هو نظام بيئي جديد لخدمات التشفير يحسن الشفافية ويقلل من الوسطاء الماليين لخفض التكاليف. يجمع البروتوكول المالي اللامركزي بين عقود ذكية متعددة لتوفير القروض والاقتراض والمعاملات داخل النظام البيئي للتشفير.يمكن لحاملي أصول Crypto استخدام الأصول مثل Ether للانخراط في المعاملات المالية اللامركزية والإقراض وغيرها من الأنشطة المالية.في الوقت نفسه ، تعد StableCoins مكونًا رئيسيًا للتمويل اللامركزي.إنها تظل مستقرة نسبيًا مع سعر العملة المعقدة في FIAT وتولي وظائف الدفع والتداول للعملة FIAT في النظام الإيكولوجي للتشفير.

(2) المخاطر والدوافع التنظيمية لأصول التشفير

تشبه وظيفة “تمويل الظل” لأصول التشفير والتمويل اللامركزي العديد من الثغرات في الأسواق المالية التقليدية ، كما تجلب تحديات جديدة للتنظيم المالي الحالي. تشمل الدوافع والأهداف التنظيمية في سوق التشفير الحفاظ على الأمن المالي الوطني وحماية حقوق ومصالح المستهلكين الماليين ؛الحفاظ على استقرار السوق المالية ، ومكافحة الجرائم المالية مثل الاحتيال والتلاعب وغسل الأموال وتمويل الإرهابي.

أولاً ، تتحدى أصول التشفير نظام العملات فيات ، وخاصة stablecoins التي يرتكز عليها الدولار الأمريكي قد تجلب خطر استبدال العملات فيات في بلدان أخرى وتسريع تدفق رأس المال عبر الحدود.تتجاوز أصول Crypto بشكل موضوعي نظام عملات FIAT الحالي والنظام المصرفي ونظام الدفع الطرف الثالث ، وإنشاء نظام عمل ودفع جديد تمامًا.يستخدم الصندوق النقدي الدولي “التشفير” للإشارة إلى استبدال أصول التشفير لعملات فيات المحلية.أي أن المستثمرين في بعض البلدان يحملون كمية كبيرة من أصول التشفير ، واستبدال أصول التشفير (بشكل رئيسي بالدولار الأمريكي) العملات المحلية.تحل هذه stablecoins محل عملاتها وأصولها وتجاوز سعر الصرف وقيود مراقبة رأس المال.سيؤدي ذلك إلى تقليل تنظيم السلطات النقدية للسيولة في الاقتصاد ، ويؤثر على قنوات انتقال السياسة النقدية ، وتضعف فعالية السياسة النقدية ، وقد تنتشر إلى كيانات أخرى منظمة أو الاقتصاد الحقيقي ، مما يسبب مخاطر النظامية.

ثانياً ، أصول التشفير عرضة للعمل كأدوات للجرائم غير القانونية وتواجه صعوبات في محاسبةها. ظهرت المنتجات والخدمات مثل أصول التشفير وخلاطات العملات المعدنية والمنصات اللامركزية والتبادلات ، ومحافظ الخصوصية في النظام البيئي لأصول التشفير.تقلل هذه الأدوات من شفافية التدفقات المالية وتفاقم الارتباك في المعلومات ، وتعزيز التهرب الضريبي ، وغسل الأموال ، والتمويل الإرهابي ، والاحتيال ، ومخاطر التلاعب في السوق. بالمقارنة مع المعاملات المالية التقليدية ، هناك عدد كبير من ثغرات المعلومات خارج السلسلة في أصول التشفير والتمويل اللامركزي.على سبيل المثال ، غالبًا ما يتم إخفاء هوية المطورين والتجار ، والخلفية الفنية ، وسجلات الامتثال ، وما إلى ذلك ، ولا يمكن للمستخدمين تحديد سمعتهم أو دوافعهم السلوكية ، مما يؤدي إلى تضخم مخاطر عدم تناسق المعلومات بشكل كبير.بالإضافة إلى ذلك ، فإن خصائص “اللامركزية” الخاصة بـ blockchain تتعارض تمامًا مع نمط “المركزية” للنظام التنظيمي المالي ، ومن الصعب على الإشراف على المخاطر من خلال الوسطاء الماليين التقليديين كـ “أداة الاستيلاء”.جعل عدم الكشف عن هويته من أصول التشفير والمعاملات عبر الحدود من الصعب تنظيم وتتبع الأموال ، وتواجه أموال المستثمرين مخاطر كبيرة ، مما يشكل تحديات مهمة للمنظمين ووكالات إنفاذ القانون.

ثالثًا ، قد تعزز أصول التشفير المخاطر المالية.واحدة من أكثر الاستخدامات شعبية لأصول التشفير هي الاستثمار (المضاربة) والتداول (HYPE).شهدت سوق الإصدار والتداول والاسترداد والتخزين لأصول التشفير ومنتجاتها ذات الصلة والأدوات والوسطاء والتطبيقات والتقنيات نمواً في المتفجرات ، وقد توسع حجم الاستخدام المؤسسي بشكل كبير.يتوسع نطاق مستثمري أصول Crypto Global Crypto باستمرار. وفقًا لبيانات “تقرير Wealth 2024 Crypto” الذي أصدرته شركة British Consulting Company Henley and Partners ، شهدت سوق Crypto Asset إنشاءًا كبيرًا وتوسيعًا كبيرًا للثروة ، وقد حقق توسعًا شاملًا في عدد الأشخاص الأثرياء ومستخدمي المستخدمين الإجمالي والقيمة السوقية الإجمالية.اعتبارًا من نهاية يونيو 2024 ، كان هناك 560 مليون مستخدم أصول تشفير في جميع أنحاء العالم ، ووصل عدد أصحاب الحملات التي يحمل أكثر من مليون دولار أمريكي من أصول التشفير إلى 172300. مع النمو السريع للمشاركة وحجم سوق التشفير ، فإن أصول التشفير قد أعمقت علاقتها تدريجياً بالتمويل التقليدي والاقتصاد الحقيقي ، وقد أثارت آثارها غير المباشرة المحتملة للاستقرار المالي اليقظة من المنظمين.إن فشل مقدمي الخدمات الرئيسيين في النظام البيئي لأصول التشفير ، مثل تبادل أصول التشفير ، يمر بسرعة مخاطر على أجزاء أخرى من النظام البيئي.سعر أصول التشفير غير مستقر ، ومن السهل تضخيم المخاطر النظامية المالية مع التداول المصلح ، وعدم تطابق السيولة والترابط مع النظم المالية التقليدية. التحديات والمخاطر المذكورة أعلاه تعزز الحاجة إلى التنظيم العالمي لأصول التشفير.

2. الاتجاهات التنظيمية العالمية لأصول التشفير

تسبب التوسع السريع في سوق أصول التشفير في مخاوف بشأن آلية الحماية غير المكتملة لحقوق المستهلك المالي والتأثير على الاستقرار المالي.يقوم المنظمون الماليون العالميون بتسريع العملية التشريعية للأنشطة المتعلقة بالأصول المشفرة.من بين الاتجاهات الجديدة في الإشراف على أصول التشفير ، تستحق الممارسات التنظيمية في البلدان أو المناطق التالية اهتمامًا كبيرًا.

(ط) الدلالة الأساسية للسياسة التنظيمية الجديدة للاقتصادات المتقدمة

أولاً ، تشريع الاتحاد الأوروبي الموحد والإشراف على تصنيف المخاطر.في مايو 2023 ، صوت المجلس الأوروبي للموافقة على الأسواق في أصول التشفير (يشار إليها فيما يلي باسم “MICA”).يوفر MICA إطارًا تنظيميًا شاملاً لسوق أصول التشفير في الاتحاد الأوروبي.وفقًا لفكرة الإشراف المصنفة ، قامت MICA بتصميم أحكام مفصلة حول تعريف واستخدام أصول التشفير ، وترخيص الوصول لمصدري أصول التشفير ومقدمي الخدمات ، وتشغيل وإدارة مصدري أصول Crypto ومقدمي الخدمات ، وما إلى ذلك ، وإدارة المشفرات ، وما إلى ذلك.لوائح الإشراف على الأصول في العالم. يقسم MICA أصول التشفير إلى رموز مرجعية للأصول (EMT) ورموز الأموال الإلكترونية (ART) وغيرها من أصول التشفير ، ويحدد القواعد التنظيمية المتمايزة.من بينها ، العملة الإلكترونية (EMT) ورموز مرجعية الأصول (ART) هي الأنواع الرئيسية من أصول التشفير التي تنظمها MICA.تجدر الإشارة إلى أن MICA لا تغطي أصول التشفير مثل Defi و NFT وموصلات الأمان التي تلبي أدوات أخرى منظمة ، كما أنها لا تغطي العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs).فيما يتعلق بالأشياء التنظيمية ، ينظم MICA بشكل أساسي أنشطة إنشاء وتجاريات مشغلات أصول التشفير ومقدمي خدمات أصول التشفير.

ثانياً ، سياسات تعزيز أصول التشفير في الولايات المتحدة وخطط الاحتياطي الاستراتيجية.في مارس 2022 ، أصدرت الولايات المتحدة الأمر التنفيذي لضمان التطوير المسؤول للأصول الرقمية ، ووضع استراتيجية تطوير الأصول الرقمية الأمريكية على المستوى الفيدرالي ، ودعم تطوير الأصول الرقمية ، ووضع الولايات المتحدة كرائدة في مجال الابتكار في Blockchain وتكنولوجيا الأصول الرقمية. وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على بقعة Bitcoin و ETHER SPOT ETF في عام 2024 ، وجذب تدفقات رأس المال من عدد كبير من مؤسسات الاستثمار التقليدية.في يناير 2025 ، وقع الرئيس الأمريكي الجديد ترامب أمرًا تنفيذيًا لتعزيز قيادة الولايات المتحدة في مجال التكنولوجيا المالية الرقمية ، معلنًا عن بناء نظام جديد للإشراف على الأصول الرقمية ، ويتطلب حماية من الوصول إلى السلسلة العامة وحرية الأصول الرقمية ، وإنشاء “جماعة العمل الرقمية” ، مع مراعاة الإصدار الرقمي ، وترويجًا ، حيث يعزز المصرفيات الرقمية ، وترويجًا ، وترويجًا لشرائها في مجال الأصول الرقمية ، وترويجًا ، وترويجًا لشراء الأصول الرقمية ، ومرجعًا ، وترويجًا ، وترويجًا ، حيث يعزز المصرفيات الرقمية في مجال الأصول الرقمية الأمريكية.دراسة المسائل التشريعية مثل الاحتياطيات الإستراتيجية Bitcoin ، وبناء الولايات المتحدة في “العاصمة العالمية للعملات المشفرة”.

في مارس 2025 ، وقع ترامب على أمر تنفيذي ، يعلن عن إنشاء احتياطي استراتيجي لـ Bitcoin ومخزون الأصول الرقمية الأمريكية ، بما في ذلك ما يقرب من 200000 من Bitcoins في الاحتياطيات الوطنية ، وتشكيل “USDC و USDC) ، ومصحة SHALTOLENT Crypto”. التداول.في يوليو 2025 ، صوت الكونغرس الأمريكي أخيرًا لتمرير قانون الابتكار الوطني إلى التوجيه وإنشاء عملة مستقرة بالدولار وسيدخل حيز التنفيذ بعد توقيعها من قبل الرئيس ، ووضع قواعد واضحة للثباتات التي تدعمها الدولار من حيث الإصدار والاحتياطيات القانونية والشفافية والتنظيم لتحقيق الاستقرار في الآلية للوزابل الرقمية للدولار الأمريكي.في الوقت نفسه ، أقر مجلس النواب الأمريكي قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025 ، يشار إليه باسم “قانون الوضوح” لفترة قصيرة.يقوم مشروع القانون بإعداد الأصول الرقمية إلى السلع الرقمية ، وأصول عقود الاستثمار والمقتنيات غير السلع ، وتوضيح النزاعات في سمات أصول التشفير ، وتوضيح الهيكل التنظيمي ، أي أن CFTC مسؤول عن السوق الفورية للسلع الرقمية ، والمعالجة المجلسانية الوطنية مسؤولة عن إصدار الأوراق المالية وإنفاذها المضادة للفرع.تدعم الحكومة الأمريكية الخط الرئيسي للامتثال والابتكار في أصول التشفير ، وفي الوقت نفسه تدمج سوق التشفير في النظام المالي الأمريكي ويربطها بنظام الدولار الأمريكي (سندات الدولار الأمريكي وخزانة).يستخدم مشروع القانون StableCoins لتعزيز موقف الدولار الأمريكي في النظام النقدي الدولي ، ويحسن القبول العالمي والطلب على الدولار الأمريكي ، وتعزيز الولايات المتحدة للسيطرة على مستقبل التمويل الرقمي ، وتعزيز الهيمنة المالية الأمريكية.نيتها الاستراتيجية تستحق انتباه بلدي.

ثالثًا ، هونغ كونغ ، السياسة الصديقة للتشفير الصينية.في أكتوبر 2022 ، كنافذة افتتاحية مالية مهمة لبلدي ، أصدرت حكومة هونغ كونغ SAR “إعلان السياسة بشأن تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ” ، وشرحت السياسات الكلية واتجاهات التطوير لأصول التشفير في هونغ كونغ تحت اتجاهات الأترجار الموزعة (DLT) و Web 3.0.في الوقت نفسه ، يتم تقديم الأفكار المبدئية للإشراف على أصول الرمل لأصول التشفير مثل الرموز غير المتجانسة (NFTS) ، والإصدار الرقمي للسندات الخضراء ، ودولة هونغ كونغ الرقمية.أصدر مكتب الشؤون المالية ومكتب الخزانة التابع لحكومة المنطقة الإدارية الخاصة في هونغ كونغ (FSTB) “إعلان السياسة بشأن تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ” في أكتوبر 2022 ، مما يوضح الرؤية التنظيمية واتجاه السياسة لأنشطة الأصول الافتراضية/الرقمية في ظل مبدأ “نفس الأنشطة التجارية ، نفس المخاطر”.في يونيو 2023 ، أنشأت حكومة المنطقة الإدارية الخاصة في هونغ كونغ مجموعة عمل لتعزيز تطوير Web3. منذ عام 2024 ، غيرت المنطقة الإدارية الخاصة في هونغ كونغ الاتجاه التنظيمي الصارم السابق ونفذت نظام ترخيص لأصول التشفير السائدة (Bitcoin و Ethereum).تخضع رموز الأوراق المالية للأوراق المالية والمرسمة المستقبلية. يتم تضمين الرموز غير الأمنية في الإشراف على مكافحة غسل الأموال ، وقد استكشفت بنجاح قائمة وتداول البيتكوين والأيثريوم.في مايو 2025 ، أقر المجلس التشريعي للمنطقة الإدارية الخاصة في هونغ كونغ “مشروع قانون Stablecoin” لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملة التشريعية Stablecoin في هونغ كونغ ، الصين ، وسيتم تنفيذ الخطة في 1 أغسطس. الاستراتيجيات ، بما في ذلك تحسين القانون والتنظيم ، وتوسيع أنواع المنتجات الرمزية ، وتعزيز سيناريوهات التطبيق وتعاون القطاع المتقاطع ، وتطوير المواهب والشركاء.كما أنه ينظم بشكل واضح رمز السندات الحكومية ، ويعزز رمز الأصول في العالم الحقيقي مثل المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة ، ويكرر أن هونغ كونغ سيتم دمجها في مركز ابتكار عالمي في مجال الأصول الرقمية.

(2) تحليل خصائص السياسة للاقتصادات المتقدمة

في يوليو 2023 ، استندت لجنة الاستقرار المالي (FSB) إلى تجربة تنفيذ المعايير الدولية من قبل المؤسسات في مختلف الولايات القضائية وأصدرت التقرير النهائي للإطار التنظيمي العالمي FSB لأنشطة الأصول المشفرة ، وطرح المبادئ الشاملة للتوصيات التنظيمية: مبدأ “نفس الأعمال ، نفس المخاطر ، الإشراف نفسه”. إذا كان لدى Crypto Asset Business نفس الوظائف الاقتصادية مثل الشركات المالية التقليدية وترافقها نفس النوع من المخاطر المالية ، فيجب اتباع نفس المتطلبات التنظيمية.والثاني هو مبدأ المرونة.يمكن للمنظمين في مختلف الاقتصادات تطبيق القوانين واللوائح الحالية على صناعة الأصول المشفرة أو صياغة قوانين ولوائح جديدة لتنفيذ التوصيات التنظيمية ذات الصلة.والثالث هو مبدأ الحياد التقني.يجب أن تنظم السلطات التنظيمية في كل اقتصاد بناءً على الوظائف الاقتصادية وخصائص المخاطر لأعمال أصول التشفير ، بدلاً من تقنيتها الأساسية.استنادًا إلى المعايير الدولية المذكورة أعلاه ، أصدرت الاقتصادات المتقدمة مقترحات ذات صلة أو تشريعات رسمية حول الأنشطة المتعلقة بالأصول المشفرة ، والتي تعكس الخصائص التالية ككل.

أولاً ، المواقف التنظيمية الصديقة للتشفير والإطار.في المراحل المبكرة من تطوير أصول التشفير ، كانت هناك اختلافات في السياسات التنظيمية بين البلدان ، والتركيز على توازن الابتكار والمخاطر يختلف.ومع ذلك ، في الآونة الأخيرة ، قامت الاقتصادات المتقدمة بإعادة فحص وتعديل استراتيجياتها التنظيمية لأصول التشفير ، وتوجيه بنشاط وخلق موقف تنظيمي مناسب للأصول وإطار عمل.خضع الرئيس الأمريكي ترامب لتحول كبير في موقفه من العملات المشفرة غير المتصاعدة مثل بيتكوين ، من “بيتكوين هي عملية احتيال تتنافس مع الدولار الأمريكي” إلى “البيتكوين لن تشكل تهديدًا للدولار الأمريكي” ، واعتماد سياسة إيجابية وشاملة على أصول التشفير. ألغت إدارة ترامب صراحةً الأمر التنفيذي للأصول الرقمية السابقة وإطار وزارة الخزانة للمشاركة الدولية في الأصول الرقمية ، معتقدًا أن هذه الفواتير تقمع الابتكار وتقوض الحرية الاقتصادية الأمريكية والقيادة العالمية في التمويل الرقمي.تحولت السياسات التنظيمية للاقتصادات المتقدمة من القواعد المجزأة إلى الأطر المنهجية ، والتي تُظهر موقف السياسة الصديقة للتشفير ، وجذب الأموال أو تكتل رأس المال عن طريق زيادة اليقين في السياسة.

والثاني هو تعزيز متطلبات الامتثال لتمويل مكافحة الأموال وتمويل مكافحة الإرهاب (AML/CFT).تعد غسل الأموال ومكافحة التمويل الإرهابي عناصر أساسية لتنظيم أصول التشفير. عادةً ما يستخدم المنظمون في الاقتصادات المتقدمة معايير فرقة عمل العمل المالي على غسل الأموال (FATF) ويستخدمون مقدمي خدمات أصول التشفير كأدوات تنظيمية ، مما يتطلب تنفيذًا صارمًا لتدابير غسل الأموال ومضادات الإرهاب.في يونيو 2019 ، قامت فرقة عمل العمل المالي لمكافحة غسل الأموال بتحديث توصيتها رقم 15 وملاحظات التفسير الخاصة بها ، وأصدرت التوجيه لنهج قائم على المخاطر للأصول الافتراضية ومقدمي خدمات الأصول الافتراضية ، وتطبيق مزودي خدمة مضادات الأموال ومكافحة الأصول. أحد المتطلبات الرئيسية هو “قواعد السفر” ، التي تتطلب من البلدان التأكد من أنه يمكن لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية للبادئ الحصول على معلومات معاملة وتبادل المعاملات وتبادلها عند إجراء المعاملات ، ونقلها بأمان إلى مزود خدمة الأصول الافتراضية للمستلم أو المؤسسات المالية ذات الصلة إذا لزم الأمر.تعتبر توصيات فرقة العمل المالي لمكافحة غسل الأموال بشأن الإشراف على أصول Crypto لمكافحة غسل الأموال بمثابة قوانين الطقس في قوانين مكافحة غسل الأموال في مختلف البلدان.عززت الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة تعزيز الإشراف على مكافحة غسل الأموال لأصول التشفير من خلال التوحيد المؤسسي وإنفاذ القانون ، وأنشأت تدريجياً مؤسسة نظام الامتثال مع مقدمي خدمات الأصول الافتراضية كمحور.يوضح “التحديث الخاص لتنفيذ الأصول الافتراضية ومقدمي الخدمات” التي أصدرتها فرقة العمل المالية لمكافحة غسل الأموال في عام 2025 أنه في استطلاع عام 2025 ، 73 ٪ من السلطات القضائية التي شملها الاستطلاع (85 من القضاة 117 ، باستثناء أولئك الذين يحظرون صراحة أو يخطط لتصوير vsp).

والثالث هو التأكيد على الإشراف المبوبة على أساس المخاطر.تشير الاقتصادات المتقدمة بشكل أساسي إلى مبدأ “نفس الأعمال ، نفس المخاطر ، نفس الإشراف” التي اقترحتها لجنة الاستقرار المالي.تتمثل طريقة التصنيف الشائعة في الإشارة إلى أصول التشفير مع آلية مستقرة مثل “stablecoin” بناءً على ما إذا كانت تحاول تثبيت قيمتها من خلال الإشارة إلى الأصول الأخرى. وتسمى أصول التشفير مع آلية مستقرة “stablecoin” ، وتسمى أصول التشفير بدون آلية مستقرة “الأزواج المشفرة غير المغطاة”.بالنسبة إلى stablecoins مع آليات استقرار العملة ، يقسمها MICA إلى فئتين وفقًا للأصول الأساسية المختلفة ، وهي الرموز المرجعية للأصول (ترتكز على عملات واحدة أو أكثر من العملات ، والسلع ، وقواعد التشفير أو مجموعات من الأصول المذكورة أعلاه. بالإضافة إلى ذلك ، تعزز العديد من البلدان أو المناطق بنشاط تطبيق قانون الأوراق المالية في مجال أصول التشفير ، مما يميز أصول التشفير مع خصائص الأدوات المالية (بما في ذلك الأوراق المالية) من أصول التشفير الأخرى. يُطلق على السابق أحيانًا اسم “الرموز المميزة للأوراق المالية” ، ونفس الإشراف الذي يمكن النظر فيه على الأدوات المالية ومصدري الأوراق المالية. أول إطار تنظيمي لإصدار الرمز المميز في السوق السويسري (FINMA) (ICO) في عام 2018 ، والذي يقسم أصول التشفير إلى ثلاث فئات: الرموز الرموز ، ورموز المرافق ، ورموز الأصول. وفقًا لوظائف مختلفة ، تحدد هيئة الأسواق المالية السويسرية الرموز المميزة على أنها طريقة الدفع “غير المتوقعة” ، والتي تشبه العملة أكثر ؛ يتم تعريف الرموز القائمة على الأصول على أنها “أوراق مالية” قريبة من المنتجات المالية ، في حين أن الرموز العملية تميز سماتها بناءً على ما إذا كانت لديها أغراض استثمارية إضافية ، ويتم تطبيق أطر تنظيمية مختلفة على التوالي.بالطبع ، التصنيف أعلاه غير واضح. على سبيل المثال ، أشارت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة للمنطقة الإدارية الخاصة في الصين في هونغ كونغ (SFC) إلى أن شروط وخصائص أصول التشفير قد تتطور مع مرور الوقت ، وقد يتم تحويل الرموز غير الأمنية إلى رموز الأوراق المالية ، والعكس بالعكس.كما أوصت بتقديم التقدم بطلب للحصول على تراخيص متعلقة بنوعين من الأصول على أساس “الحكمة”.

3. خصائص وقيود سياسات بلدي المحظورة

(ط) تطور المرحلة من السياسات المحظورة

المخاطر المحتملة لأصول التشفير تجعل تدخل السلطات التنظيمية المالية اللازمة. وسعت بلدي نطاق تطبيق الإشراف المحظور بطريقة تدريجية ، على النحو التالي.

المرحلة الأولى هي مرحلة تحذير المخاطر.من أجل حماية حقوق الملكية العامة والمصالح ومنع مخاطر غسل الأموال ، في ديسمبر 2013 ، أصدر بنك الشعب الصيني والإدارات الأخرى “إشعارًا بشأن منع مخاطر البيتكوين” (Yinfa [2013] رقم 289) ، مما يوضح أن Bitcoin ليس عملة ، ولكنها سلعة افتراضية محددة.تداول Bitcoin هو قانون تداول السلع على الإنترنت ، والأشخاص العاديين لديهم حرية المشاركة على فرضية المخاطر الخاصة بهم. اتخذ المنظمون عمومًا موقفًا للانتظار والرؤية في المراحل المبكرة لتطوير أصول التشفير ، مع الاعتراف بوضع الملكية القانونية لـ Bitcoin ، والسماح بالمعاملات في الموقع وخارج الموقع.

المرحلة الثانية هي مرحلة تصحيح المخاطر الرئيسية.في عام 2017 ، كانت عرض العملة الأولي (ICO) شائعة في جميع أنحاء العالم ، وجمع العديد من المشاريع الأموال من خلال إصدار الرموز على Ethereum.في إصدار الرمز المميز الأولي ، يبيع البادئ رمزًا معينًا (أصول التشفير) لمجموعة المستثمرين ويمتص أصول التشفير السائدة مثل العملة فيات أو بيتكوين.تتشابه أصول التشفير الصادرة من خلال ICO مع الأسهم التقليدية أو شهادات الديون ، ويحمل حاملي المطالبة بحقوق ملكية محددة من المصدر ، لذلك يطلق عليهم أيضًا “الرموز الأمنية” و “الرموز المميزة للمرافق”.ومع ذلك ، في معظم الحالات ، يتم تنفير إصدار رمز IC غير المنظم وغير المقيد إلى وسيلة للمحتالين للانخراط في أنشطة مالية غير قانونية.يشتبه بشكل عام في إصدار الرمز المميز الأولي في امتصاص الودائع العامة بشكل غير قانوني أو الاحتيال على جمع التبرعات. يقوم البادئ برفع سعر الرموز ثم يبيعه بسرعة لتحقيق ربح. أولئك الذين يشترون الرموز يفقد كمية كبيرة من المدير.في سبتمبر 2017 ، صرح “الإعلان المتعلق بمنع مخاطر إصدار الرمز المميز وتمويله” الصادر عن بنك الشعب الصيني وغيرها من الوزارات والعمولات بوضوح أنه لا يجوز لأي منظمة أو فرد الانخراط بشكل غير قانوني في أنشطة إصدار الرمز المميز والتمويل.يجب إيقاف جميع أنواع أنشطة إصدار الرمز المميز والتمويل على الفور ، ويُحظر على مؤسسات الدفع المالي المشاركة في أعمال أصول التشفير ، ويجب أن يتم مسح البورصات المحلية ، وسيتم التحكم في المخاطر المالية ذات الصلة على المدى القصير للحصول على نتائج واضحة.

المرحلة الثالثة هي مرحلة الحظر الكاملة.في مايو 2021 ، عقدت لجنة الاستقرار والتطوير المالي التابعة لمجلس الدولة اجتماعها 51 ، واقترحت منع المخاطر المالية والتحكم في “تعدين” وسلوك التداول في بيتكوين بحزم.ستنفذ السياسات التنظيمية المتابعة بسرعة روح الاجتماع أعلاه.في سبتمبر 2021 ، أصدرت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح والإدارات الأخرى “إشعارًا بشأن علاج” أنشطة التعدين “للعملة الافتراضية ، والتي أدرجت أنشطة التعدين كصناعة لإلغاء ، محظورة تمامًا مشاريع التعدين الجديدة ، وعززت الإشراف الصارم على أنشطة التعدين” الأصول “. أكد “الإشعار بشأن مزيد من منع مخاطر التكهنات في معاملات العملة الافتراضية” الصادرة عن بنك الصين الشعبي والوزارات والعمولات الأخرى في سبتمبر 2021 ، أن الأنشطة التجارية المتعلقة بالأفعال المشفرة هي أنشطة مالية غير قانونية ويتم حظرها بشكل صارم وحزمها وفقًا للقانون. كما يتم تضمين الخدمات التي تقدمها البورصات الخارجية للسكان المحليين في الأنشطة المالية غير القانونية. تجدر الإشارة إلى أن نشر “الإشعار المتعلق بمواصلة منع مخاطر التكهنات في معاملات العملة الافتراضية” وأضف محكمة الشعب العليا ، و Procuratorate الشعبية الأعلى ووزارة الأمن العام. للقواعد التنظيمية المالية بشكل مباشر تأثير كبير في مجالات إنفاذ القانون والمحاكمات القضائية ، ومن الواضح أن أي شخص قانوني ، ومنظمة غير قانونية وشخص طبيعي يستثمر في أصول التشفير والمشتقات ذات الصلة التي تنتهك النظام العام وأن الجمارك الجيدة يجب أن تكون غير صالحة ، والخسائر الناجمة عن ذلك.

في فبراير 2022 ، قامت محكمة الشعب الأعلى بمراجعة “التفسير حول العديد من القضايا المتعلقة بالتطبيق المحدد للقوانين في محاكمة القضايا الجنائية لجمع التبرعات غير القانونية” (Fashi [2022] رقم 5) ، حيث يدرج بوضوح “معاملات العملات الافتراضية” كفعل للاستيعاب بشكل غير قانوني ، مما يوفر أساسًا واضحًا للمنتخب القضائي.في أغسطس 2024 ، “التفسير حول العديد من القضايا المتعلقة بتطبيق القوانين في التعامل مع القضايا الجنائية لغسل الأموال” تصدر بشكل مشترك من محكمة الشعب الأعلى وعملية الشعب الأعلى المدرجة بوضوح “تحويل الأموال وتحويل العائدات الجنائية ودخلها من خلال” معاملات الأصول الافتراضية والتبادل المالي “كتحويل الأموال للوقت الأول.

إن بلدي يقظين بشأن المخاطر المتعلقة بأصول التشفير ، وتوصيفها لأصول التشفير سلبية نسبيًا ، وفي النهاية يتم عرض الخصائص العامة للإشراف المحظور. يغطي الإشراف المحظور ثلاثة أبعاد: أولاً ، يتم حظر السلسلة الصناعية بأكملها على مستوى الإشراف الإداري. على مستوى الإصدار ، يحظر إنشاء أو إصدار أصول تشفير من خلال التعدين ؛ على مستوى المعاملة ، يُحظر أن يحظر أي كيان في الداخل والخارج على توفير خدمات أصول التشفير مثل تسوية الحضانة ، والاستثمار في الفداء ، والتشاور في المعلومات ، وما إلى ذلك إلى السكان المحليين. ثانياً ، يجعل المستوى الجنائي مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالأنشطة غير القانونية والإجرامية.على أساس اللوائح الإدارية التي توضح عدم شرعية أنشطة تداول الأصول المشفرة ، من خلال التفسير القضائي ، يتم تضمين أنشطة تداول أصول التشفير المحددة في أنواع الأنشطة الإجرامية مثل جمع التبرعات غير الشرعي وغسل الأموال ، وذلك لتعزيز “غير شرعية” أنشطة المعاملات المرتبطة بالأصول المشفرة و “الشرعية” لأنشطة الحظر.ثالثًا ، لا توجد حماية على المستوى القضائي المدني. إن تأثير الإشراف المحظور يخترق وينتشر من الإشراف الإداري إلى المستوى القضائي ، وإرسال إشارات إلى المجتمع حول عدم شرعية معاملات أصول التشفير والوقاية من المخاطر والسيطرة عليها.تميل الإدارات التنظيمية أو الأعضاء القضائية إلى تحديد أن الأفعال المدنية مثل الاستثمار المعني في أصول التشفير غير صالحة بسبب انتهاك النظام العام والجمارك الجيدة ، ولن توفر الإغاثة والحماية لخسائر المستثمرين المعنيين ، ومزيد من التأثير النشط للعدالة المالية ، وتعزيز الحكم المنسق للعدالة المالية.

(2) قيود السياسات التنظيمية المحظورة لبلدي

لعبت بلدي دورًا مهمًا في اتخاذ إجراءات صارمة على التكهنات ذات الصلة المحلية ، والتكسير على السلوكيات غير القانونية والجنائية التي تنطوي على عملات مشفرة ، والسيطرة على المخاطر المالية في التوسع التدريجي والتدريجي لأصول التشفير. ومع ذلك ، مع التطور السريع للنظام الإيكولوجي للأصول التشفير والاتجاهات التنظيمية الدولية ، أصبحت حدود الإشراف المحظور بارزًا بشكل متزايد.

أولاً ، هناك أسئلة حول الأساس القانوني للمعايير التنظيمية المحظورة.”إشعار منع مخاطر البيتكوين” ، و “إشعار منع مخاطر إصدار الرمز المميز وتمويله” ، و “الإشعار عند مزيد من منع مخاطر التكهنات في تداول العملة الافتراضية” ، يشكل الأساس المعياري للإشراف على أصول التشفير.من منظور إجراءات موضوع الصياغة وصياغة ، تمت صياغة الوثائق المذكورة أعلاه وإصدارها من قبل بنك الصين الشعبي والوزارات الأخرى (الإدارات).الإجراءات التشريعية بسيطة نسبيًا ولا تفي بالمعايير العالية لصياغة القواعد في “اللوائح المتعلقة بإجراءات صياغة اللوائح”. من حيث التأثير القانوني ، لا يمكن استخدامها إلا كـ “مستندات معيارية أسفل اللوائح”.وفقًا للمادة 80 من القانون التشريعي لبلدي ، لا يتم تمكين أي أحكام أو قواعد القانون أو اللوائح الإدارية ، ولا تنقص من حقوق المواطنين وحرياتها ، ولا تزيد من التزاماتهم.لذلك ، لا تتمتع الوثائق المعيارية بسلطة إنشاء أحكام تقلل بشكل مباشر من حقوق المواطنين وزيادة التزاماتهم ، وإلا فإن قانونيةهم ستشكك.يعتقد “إشعار مزيد من منع مخاطر التكهنات في معاملات العملة الافتراضية” أن الأنشطة التجارية المتعلقة بالأفعال المشفرة “المشتبه في أنها تشتبه في إصدارها غير قانوني لتذاكر الرمز المميز ، وإصدارها العلني غير المصرح بها للأوراق المالية ، والعمليات التجارية غير القانونية ، وتوافق بشكل صارم. في الممارسة العملية ، فإن أنشطة الأعمال المتعلقة بالتشفير معقدة. لوائح غير قانونية وحظر “تناسب كل شيء” على الأعمال المتعلقة بالتشفير ، والتي تستبعد الالتزام بالتحقيق في القضايا الفردية وسماعها ، مما يؤدي إلى حظر بعض السلوكيات القانونية. في الوقت نفسه ، تحرم قواعد الحظر كيانات السوق من الحرية الفردية للمشاركة في معاملات أصول التشفير ، وتشتبه في أنها تنتقص بشكل غير صحيح من حقوق المواطنين ، مما تسبب في مخاوف قانونية خفية.

ثانياً ، فشل الإشراف المحظور في حماية حقوق المستهلك المالي بشكل فعال ، وحتى تفاقم معضلة حماية حقوق ومصالح أصحاب الأصول القانونيين.بسبب تحفظات السياسات وتجريد النص نفسه ، فإن المعايير في مجال أصول التشفير ليست منهجية ومستقرة وواضحة ككل ، مما يؤدي إلى اختلافات في فهم السياسات التنظيمية في الممارسة.متأثرة بالموقف التنظيمي الصارم ، فإن السلطات القضائية لها تحيزات إدراكية في السمات القانونية لأصول التشفير ، وتظهر وثائق الحكم في القضايا العديد من القضايا المماثلة والأحكام المختلفة ، والتي يمكن أن تثير الشكوك العامة بسهولة.فيما يتعلق بالسمات القانونية لأصول التشفير ، تحدد بعض المحاكم أصول التشفير على أنها “ملكية افتراضية” محمية بموجب القانون ، بينما يعتقد آخرون أن أصول التشفير هي ملكية غير قانونية أو ممتلكات غير قانونية.فيما يتعلق بفعالية الأفعال القانونية المدنية لأصول التشفير ، هناك رأيان: “نظرية فعالة” و “نظرية غير صالحة”. خاصة بعد إصدار الإشعار المتعلق بمواصلة منع ومتعامل مع خطر التكهنات في معاملات العملة الافتراضية في عام 2021 ، تميل المحكمة إلى استدعاء هذه الوثيقة المعيارية لتحديد أن عقد الاستثمار المكلف بأصول التشفير ينتهك “النظام العام والعادات الجيدة” من المادة 153 ، الفقرة 2 من القانون المدني وذات دخاء.فيما يتعلق بمسألة تعويض الخصم وتنفيذ قضايا أصول التشفير ، فإن بعض مؤسسات التحكيم تدعم “استبدال العائد بعملة فيات” ، لكن النقاط الرئيسية في القضية التوجيهية للمحكمة العليا ، أشارت إلى أن ممارسة التحكيم الوطنية التي تمنح التعويضات عن العملات الوطنية التي تنتهي بيتكوين الوطني واهتمامات الجمهور الاجتماعي.على الرغم من أن فكرة الحكم هذه تتماشى مع التوجه التنظيمي للسياسة التنظيمية للحظر الشامل للوكالة الإدارية للعملات الافتراضية ، إلا أنها لا تفضي إلى حماية وتخفيف الحقوق المشروعة ومصالح مستثمري أصول التشفير ، وحتى يشجع الاختيار السلبي الاجتماعي وزيادة المخاطر الأخلاقية.في الوقت الحاضر ، أدت السياسات التنظيمية المحظورة لبلدي إلى أن تكون بعض الأعضاء القضائية تميل إلى “تكهنات الجريمة” أو حتى “الانتهاكات المتعلقة بالعملة” ، والتي تربط تلقائيًا معاملات أصول التشفير مع جرائم غير قانونية ، وبعض المناطق لها تأثير سلبي واسع على بعض الحاملين القانونيين في الأصول المشفرة. على سبيل المثال ، تقوم بعض وكالات الأمن العام بخصم أصول التشفير للأطراف دون أساس قانوني.

بالإضافة إلى ذلك ، يتم “الانتهاء من الحالات الموجودة في مجال أصول التشفير بسبب طبيعتها العامة الواسعة ، والقيمة العالية للممتلكات المعنية ، وغالبًا ما تنطوي على جرائم مثل تنظيم وقيادة مخططات الهرم ، وفتح كازينو ، وما إلى ذلك. وقد أدى هذان العاملان إلى زيادة حملة الأسماك على أنشطة أصول التشفير من قبل السلطات القضائية في الممارسة ، والتي يمكنها بسهولة تحفيز المشكلات مثل” أسماك المحيط “و” الربح “. تسلم بعض السلطات العامة المبلغ الضخم المصادر من أصول التشفير إلى شركات الطرف الثالث للبيع ، مما تسبب في مشاكل خطيرة مثل نقل المصالح. تُظهر الوثائق القضائية لمخطط الهرم الرئيسي على الإنترنت “Plus Token” ، المعروف باسم “مقياس التمويل رقم 1 في دائرة العملة” ، أنه بعد الحادث ، استولت وكالة التحقيق على 194،775 Bitcoins ، 833،083. وفقًا للقانون ، واستخدمت جميع الأموال كعودته للأموال المسروقة. سيتم مصادرة الأموال والدخل الذي تم الحصول عليه وفقًا للقانون وسلمته إلى وزارة الخزانة. تواجه طريقة العلاج هذه قضايا الشرعية والعقلانية الرئيسية: أولاً ، إن تبادل أصول التشفير والعملة القانونية في بلدي هو أنشطة مالية غير قانونية.يقيد هذا الحكم أيضًا أعضاء الدولة ، وحتى إذا تدخلت الإدارات القضائية في عملية المعاملة ، فلن تتغير طبيعتها غير القانونية.ثانياً ، تحظر بلدي المؤسسات المالية أو المنصات ذات الصلة من الانخراط في أعمال العملة المشفرة ، لذلك من المستحيل العثور على مؤسسات رسمية أو منظمات مهنية مكلفة بالحضانة في الصين ، ولكن يمكنها فقط البحث عن منصات التداول في الخارج لقبول الشركات ذات الصلة.هذا لا يتوافق مع المواقع الوظيفية والسمات القانونية ومتطلبات المؤسسات العامة والقضائية في بلدي. علاوة على ذلك ، فإن هذه الطريقة تفتقر إلى الإشراف الفعال ، والتي من السهل تربية جرائم الرسوم وتولد نقل الفائدة.

ثالثًا ، خنق التنظيم الباهظ الابتكار المالي في تنسيقات أصول التشفير وفوائد الثروة للجمهور.على الرغم من أن السياسات التنظيمية لبلدي قد تعرضت للمخاطر ، إلا أنها أعاقت أيضًا تطبيقات تقنية blockchain العديدة في مجالات المدفوعات عبر الحدود (مثل stablecoins) ، ورمز الأصول الحقيقية (RWA) ، والتمويل اللامركزي ورمز الأسهم.بالإضافة إلى ذلك ، يتعين على المؤسسات المالية ومؤسسات الأبحاث والتطوير التكنولوجية ، ككيانات السوق التي تسعى إلى الكفاءة ، تغيير الموارد في الأصل لابتكار تكنولوجيا الامتثال لبناء البنى الخارجية تحت تأثير عدم اليقين في السياسة ، من أجل تجنب الإشراف ، والتي قد تدفع الابتكار المالي من الباب.في ظل الاتجاه العام لانخفاض قيمة العملات العالمية في FIAT وتصبح ضوابط رأس المال متكررة بشكل متزايد ، أصبحت أصول التشفير السائدة تدريجياً أدوات تخصيص الأصول العالمية المهمة وقنوات الحفاظ على الثروة الشخصية. وضعت الولايات المتحدة بوضوح استراتيجية لاحتياطيات بيتكوين وأصول التشفير.تسبب إشراف بلدي المحظور في مواجهة أصول التشفير ضباب “عدم شرعية الكائن” ، مما يؤدي بموضوعية إلى فقدان هذا الأصل المرساة الهام في الفرد والمؤسسة وحتى البلاد. المواطنون ، وكيانات السوق وحتى وكالات الطاقة العامة في البلاد لديهم قيود كبيرة في عملية عقد الأصول المشفرة والتداول والتخلص منها وتواجه عقبات مؤسسية شديدة أمام شرعية تسييل.من الصعب المشاركة في سوق أصول التشفير أو مشاركة عوائد الاستثمار.إنه يواجه صعوبات في التنمية في موجة الأصول الرقمية المعولمة ، والتي قد تؤثر بشكل خطير على تراكم الثروة للمواطنين في بلد وعوائدها المالية ، وقد تؤثر على الأمن المالي للبلد.

رابعًا ، يؤدي الإشراف المحظور إلى عدم كفاية المشاركة في الحكم الدولي وضعف سلطة وضع القواعد الدولية.قامت العديد من البلدان أو المناطق المتقدمة بصياغة أو استعداد لصياغة إطار تنظيمي لتصنيف أصول التشفير ووضعه في الواقع. ينص قانون MICA بوضوح على أن الاتحاد الأوروبي يواصل دعم تعزيز الحوكمة التعاونية العالمية لأصول التشفير وخدمات أصول التشفير من خلال المنظمات الدولية مثل لجنة الاستقرار المالي ولجنة تنظيم الخدمات المصرفية في بازل ، وفرقة عمل العمل المالي لمكافحة غسل الأموال.قالت هيئة السلوك المالي إنه من الضروري التعلم والتفاعل مع الشركاء والمنظمين الدوليين لضمان أن يكون الإطار المطوّر يتماشى بشكل وثيق مع المعايير الدولية. لعبت هيئة السلوك المالي دورًا قياديًا في عمل أصول التشفير التي تنظمها لجنة الأوراق المالية الدولية ، حيث قادت صياغة وتنفيذ توصيات السياسة الخاصة بأصول التشفير والأصول الرقمية ؛وفي تعاون وثيق مع لجنة الاستقرار المالي وفرقة عمل العمل المالي لمكافحة غسل الأموال ، قادت مراجعة الأقران الخاصة للإطار التنظيمي العالمي لأنشطة أصول التشفير.

كانت الصين في حالة تنظيم صارم لفترة طويلة ، ونادراً ما شاركت بشكل منهجي في صياغة القواعد الدولية لمنظمة اللجنة الدولية للورقة المالية ، ولجنة الاستقرار المالي وفرقة عمل الإجراء المالي لمكافحة غسل الأموال ، وقدمت مساهمات محدودة في صياغة القواعد المتعلقة بالتشفير.على سبيل المثال ، في يونيو 2025 ، أصدرت فرقة عمل مكافحة غسل الأموال المالية أفضل الممارسات لتنظيم قواعد السفر ، مما يوفر أمثلة على الممارسات الجيدة التي يمكن أن تفكر فيها السلطات القضائية عند تطوير الأطر التنظيمية. ومع ذلك ، فإن بلدي يحظر بوضوح أنشطة أصول التشفير ومقدمي الخدمات (لقد حظر صراحة استخدام VAS و VASPS) ، مما يجعل من المستحيل تنفيذ قواعد السفر ، ومن الصعب تطوير أفضل الممارسات لتشكيل قواعد السفر.كما أشارت فرقة عمل العمل المالي لمكافحة غسل الأموال إلى قيود التنظيم المحظور في “أفضل الممارسات لإشراف قواعد السفر” ، بما في ذلك “أن” المصدرين المستقرة للعملة يحتاجون إلى تجميد الأموال غير القانونية ، ولكن يتطلبون إجراءات تنظيمية قاضية.مراجعة المعاملات من المناطق غير المنفذة (مثل الصين) ، وزيادة تكاليف الامتثال بشكل كبير وتأخير المخاطر “. قد يواجه إشراف بلدي المحظور مشكلة سوء القدرة على التكيف المؤسسي وقدرات التنسيق الدولي غير الكافية. يتم فصل المستندات التنظيمية المحلية عن الاتجاهات التنظيمية الدولية ، والتي قد تضغط على مساحة خطاب الصين في هذا المجال على المدى الطويل.

4. تحولات الإستراتيجية التنظيمية الصينية والتحسينات

(ط) إعادة فهم الأهمية الاستراتيجية لأصول التشفير

أصول التشفير لها قيمة استراتيجية مهمة في بناء قوة مالية. في عام 2023 ، اقترح القادة الوطنيون العناصر المالية الأساسية الرئيسية لـ “الستة القوية” من القوى المالية – العملة القوية ، والبنوك المركزية القوية ، والمؤسسات المالية القوية ، والمراكز المالية الدولية القوية ، والإشراف المالي القوي ، وفريق قوي من المواهب المالية – يشيرون إلى اتجاه مسار التنمية المالية ذات الخصائص الصينية.بموجب هذا الإطار الاستراتيجي ، فإن أصول التشفير ، باعتبارها شركة طيران مهمة لثورة التكنولوجيا المالية ، لها قيمة استراتيجية في تعزيز القدرة التنافسية المالية لبلدي.بادئ ذي بدء ، من حيث الترويج لتدويل RMB ، تقوم خطة صندوق الرمل التنظيمية في هونغ كونغ باختبار مدفوعات الحدود عبر الحدود من StableCoins التي ترتكز عليها RMB في الخارج وغيرها من العملات فيات. يسمح هذا الابتكار لـ RMB بتجاوز قيود نظام SWIFT التقليدي ، وإدراك الدورة الدموية الفعالة لـ “الدفع هي التسوية” ، وتحسين كفاءة التسوية التجارية عبر الحدود لـ RMB ، وتوسيع وظيفة شركات العملات.يمكن أن تعزز StableCoins التي ترتكز عليها RMB الوظائف متعددة الوظائف لل RMB كعملة مقاومة وعملة الدفع والعملة الاحتياطية.يمكن أن يؤدي إنشاء نظام stablecoin في RMB في الخارج إلى جذب البلدان على طول “الحزام والطريق” لاستخدامه كأداة لتسوية التجارة والأصول الاحتياطية ، ويشكل طريقًا جديدًا لتدويل RMB مدفوعًا بالتكنولوجيا ، وتحويلها إلى قوة دافعة حتى تصبح RMB “عملة قوية”.

ثانياً ، تحاول الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة قيادة Crypto Asset Innovation ، وقد تفوت سياسة الحظر في الصين فرصة بناء قوة مالية.تمويل blockchain لديه خصائص “إزالة الوساطة”. من Stablecoins إلى رمز الأصول الحقيقية (RWA) ، فهي جميعها نماذج من الابتكار والتطوير المالي تعتمد على Web3 ، وتتجاوز الوسيط المالي التقليدي الذي يقوده البنك ، ويمثلون تحول النموذج المستقبلي للتمويل ، وقد يساعد في الولادة “مؤسسات مالية قوية قوية”.يمكن أن تفكر الصين في استخدام قنوات الامتثال (مثل صناديق الاستثمار المتداولة من أصول التشفير السائدة) للتخلص التدريجي من تخصيص رأس المال الخاص لأصول التشفير ، وتوسيع الاحتياطيات الإستراتيجية الوطنية في تمويه ، وتجنب التخلف في المنافسة على “الذهب الرقمي”.سوف يوجه تقنين معاملات أصول التشفير “التمويل تحت الأرض” لتصبح أكثر ازدهارًا ومنع المخاطر المنهجية.بعض السكان المنزليين لديهم طلب حقيقي طويل الأجل على تخصيص أصول التشفير. والسبب هو أن البيتكوين لديه سمات مضادة للتضخم. بعد أن تأثرت بارتفاع معدل تضخم العملة العالمية فيات ، غالبًا ما يرتفع سعره ، على غرار وظيفة أصول مكافحة التضخم للذهب.تتمتع Bitcoin أيضًا بمزايا العرض المستمر ، وقابلية النقل ، والتجزئة السهلة ، وعدم التأثر بالسياسات النقدية لبلدان محددة. لذلك ، يعتبر المستثمرون البيتكوين “الذهب الرقمي” الذي يحفز انخفاض قيمة العملة فيات.نعتقد أن Bitcoin هو “حامل ثروة مهم للجيل القادم” وأصبحت وحدة محاسبة رئيسية تحمل ثروة الإنسان. إنه أيضًا الأصل الأساسي للفضاء الإلكتروني ، وقد يتجاوز حالة الذهب.ومع ذلك ، فإن سياسة الحظر تؤدي بموضوعية إلى نقص قنوات الامتثال في بلدي للمعاملات والاستثمارات المحلية ، مما تسبب في تدفق الأموال المحلية من خلال القنوات الرمادية مثل منصات التداول في الخارج والتداول دون وصفة طبية.مثل هذه المعاملات تحت الأرض عرضة للمشاركة في المخاطر المتمثلة في الاحتيال والبورصة الأجنبية وغسل الأموال ورحلة رأس المال.

أصبح التضمين العميق وتكامل نظام أصول التشفير العالمي والنظام المالي التقليدي اتجاهًا عامًا ، ولا يخضع لإرادة فرد أو مؤسسة أو بلد معين. على المدى الطويل ، أصبحت القيود والآثار السلبية للإشراف المحظور بارزًا بشكل متزايد.سيساعد التقنين والإشراف السجري لمعاملات أصول التشفير على تحقيق الإشراف الشفاف من الأموال المحلية ، وحماية حقوق المستهلك المالي ، والامتثال للضرائب على استثمار أصول التشفير ، وزيادة الإيرادات المالية ، وتعزيز القدرات التنظيمية المالية في الممارسة.يمكن لبلدي إعادة فحص الوظائف الاقتصادية والقيمة الاستراتيجية لأصول التشفير ، واستكشاف التطور من “الحظر الشامل” إلى “الفتح المعتدل” ، ودمج أصول التشفير في مسار التنمية المتوافقة.بدلاً من مشاهدة الطلب الضخم للاستثمار وتربية المخاطر تحت الأرض ، يجب على المنظمين توجيههم إلى إطار قانوني على فرضية ضمان الأمن المالي ، ومراقبة تدفق الأموال في الوقت الفعلي ، ومنع الأنشطة المالية غير القانونية ، وتحسين معايير ملاءمة المستثمرين.

(2) إعادة التفكير النظري للسياسات التنظيمية المحظورة

فكرة الحظر الشامل على الصناعات المتعلقة بأصول التشفير ليست واقعية ومجدية ، كما أنها لا تمشيا مع مبادئ النظر في الاهتمام ونسبةها. الإشراف المالي هو قانون قانون عام يتداخل فيه السلطة العامة مع الحقوق الخاصة ، ويجب أن تكون ملزمة أيضًا بمبدأ التناسب في القانون العام – مبدأ الشرعي والملاءمة والضرورة والتوازن.من حيث الأغراض التنظيمية ، تُظهر أصول التشفير التي يمثلها StableCoins توسيعًا شرعيًا هادفًا على مستوى السيادة النقدية ، ومن الصعب التعامل مع الإشراف المحظور مع التحديات المقابلة لاستبدال العملة.فيما يتعلق بالملاءمة وضرورة الوسائل ، يمكن للسلطات التنظيمية استخدام وسائل بديلة لأقل انتهاكًا للحقوق الخاصة من خلال تقييد الوصول إلى السوق وغيرها من الوسائل.أصبح الصراع الهيكلي بين الإشراف المحظور وتطوير أصول التشفير العالمية واضحًا بشكل متزايد.في مبدأ التوازن ، قد يؤدي الإشراف الباهظ على الحد من التمويل الشامل والابتكار المالي ، مما يؤدي إلى تدخل مفرط من قبل السلطات العامة باسم المصالح العامة ، ومن الصعب تحقيق توازن بين انتهاك الحقوق الخاصة والمصالح العامة.مع التسارع المستمر لانفتاح السوق المالي في بلدي ، فإن العلاقة بين السوق المحلية والمؤسسات المالية للسوق الدولية تعميق ، ولا يزال هناك مجال لإعادة فحص السياسات الكامنة.

تُظهر النظريات والممارسات الكلاسيكية للإشراف المالي أن السلامة والكفاءة والعدالة هي القيم الأساسية التي لا يمكن إهمالها الإشراف المالي.عند تحديد أهداف قيمة الإشراف المالي ، اقترح البروفيسور Xing Huiqiang حل “النظرية الثلاثة ذات الأرجل” ، وذلك باستخدام “الأمن المالي” ، و “الكفاءة المالية” و “حماية المستهلك” باعتبارها “ثلاث أرجل” لتشريعات القانون المالي ، وأهداف الإشراف المالي وإصلاح النظام المالي.قام البروفيسور فنغ قوه بتحسين وتطوير “النظرية الثلاثة ذات الأرجل” ، وتوسيع “حماية المستهلك” إلى “الإنصاف المالي” ، وشكل نموذجًا للشيكات المتبادلة والتوازنات مع “الأمن المالي” و “الكفاءة المالية” و “الإنصاف المالي” كأرجل ثلاثية.ولكن في مجال أصول التشفير في الصين ، فإن توازن أهداف السياسة المتنوعة المذكورة أعلاه يمثل تحديًا بشكل خاص.بشكل عام ، تنبع استراتيجية الوقاية من المخاطر والسيطرة على الإفراط في الاعتماد على الحظر الإداري من الطلب المفرط على الأمن المالي ، وإهمال الكفاءة المالية بشكل خطير ، وخاصة حماية حقوق المستهلك المالي ، وتسبب في تعارضات صريحة في قيمة المتعددة التنظيمية.

ينشأ الإشراف المحظور من حقيقة أن أصول التشفير والتمويل اللامركزي في blockchain ليس لهما قيمة فعلية تقريبًا ، مما يؤدي إلى عدد كبير من الجرائم مثل غسل الأموال ، ومخططات الهرم والاحتيال ، ويشكل مخاطر كبيرة على النظام المالي وحقوق المستهلك ، ويتجاهل الوظائف الإيجابية والقيم الإيجابية لأمراض المشفرة.من وجهة نظر إيجابية ، تدرك أصول التشفير الخاصة التي تمثلها Bitcoin من نقطة إلى نقطة (P2P ، والتي يرسلها REMITTER مباشرة إلى معاملات المستلم) ، والدفع والتسوية والمقاصة موجودة في خطوة واحدة. تتمثل المزايا الهامة لهذا النوع من أصول التشفير الخاصة السائدة في تبسيط الارتباط الوسيط ، وتقليل الرسوم ، وتحسين الكفاءة والانفتاح والشفافية ، وتصبح أداة مهمة للتحوط ضد خطر الاستهلاك على المدى الطويل للعملة القانونية.أصبحت StableCoins تدريجياً واحدة من أدوات تسوية الدفع عبر الحدود الثورية. بالمقارنة مع نظام الدفع المالي التقليدي ، يمكن للدفع عبر الحدود لـ StableCoins تحقيق المقاصة الفورية بين أي عقد في جميع أنحاء العالم ، مع مزايا مثل نقطة إلى نقطة ، و 7 × مدتها 24 ساعة ، والمعاملات القريبة من الوقت الحقيقي ، ورسوم المناولة المنخفضة ومزايا المناولة الشفافة.أصبح التمويل اللامركزي أداة فعالة للاستثمار والتمويل ، في محاولة لتكرار الخدمات المالية التقليدية وتنسيقات الأعمال بطريقة لا مركزية في عالم التشفير.يحتوي نموذج الإقراض على السلسلة هذا على خصائص الترخيص دون إذن ، والانفتاح العالمي ، والتنفيذ الآلي ، ومعدل الرهن العقاري الشفاف.أصول التشفير نفسها والبيئة ذات الصلة ليست مجرد أدوات للجرائم غير القانونية ، ولكن لديها أيضًا خصائص التمويل الشامل وقيمة تعزيز النمو الشامل.

نحن نعتقد أن الأمن المالي والكفاءة المالية وحماية حقوق المستهلك المالي ليس معاكسًا إلى حد كبير ، وهم إلى حد كبير علاقة موحدة وترويج متبادل.الأمن المالي الذي يفتقر إلى الكفاءة والتكاليف ويقتل الابتكار هش.فقط عندما يمكن للسياسات التنظيمية المالية أن تعزز الابتكار وحماية حقوق ومصالح المستهلكين الماليين ، يمكن توحيد الأمن المالي.من ناحية ، اعتمدت الولايات المتحدة سياسة شاملة ، واعتمدت بنشاط ابتكار أصول التشفير ، وعززت الهيمنة الدولية للدولار الأمريكي بمساعدة stablecoins ، واستخدمت البيتكوين كاحتياطي استراتيجي لبناء الولايات المتحدة في عاصمة أصول التشفير في العالم ؛ من ناحية أخرى ، واجهت المنظمون مثل لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) في كثير من الأحيان شركات مالية من blockchain مثل Ripple في السنوات الأخيرة ، وعززت حماية حقوق المستهلك المالي من خلال التشريعات الأخيرة ذات الصلة ، وتعزيز تنمية الامتثال لممارسي أصول التشفير وضمان الأمن المالي الوطني.ومع ذلك ، بموجب سياسة الحظر ، تعكس المعايير التنظيمية والأحكام القضائية في مجال أصول التشفير في الغالب اتجاه “التميز في الرعاية العامة” ، مما يؤدي إلى تفاقم الإحراج القانوني الذي لا يمكن الجمع بين الحماية القانونية لحقوق ومصالح أصحاب الأصول القانونيين مع الإغاثة القضائية غير الكافية.يمر النموذج التنظيمي المالي الحالي بتحول هيكلي من التنظيم البسيط والقيود على تمكين الابتكار. لقد تجاوز نموذج المعارضة الثنائية التقليدية بين الابتكار المالي والإشراف المالي نموذج المعارضة الثنائية التقليدية.لم يعد الهدف الأساسي للإشراف لائحة واحدة ، ولكنه يتوافق بنشاط مع اتجاه تطوير الابتكار المالي ويوفر قوة دافعة طويلة الأجل للابتكار المالي من خلال الإشراف المالي.استنادًا إلى ذلك ، في عملية تعزيز نظام الإشراف على أصول التشفير ، بالإضافة إلى بُعد “الأمن المالي” ، تركز الأبعاد ذات القيمة المفقودة منذ فترة طويلة ، “الكفاءة المالية” و “حماية حقوق المستهلك” على إعادة دمج أبعاد القيمة المخصصة للقيمة المذكورة أعلاه.يمكن لبلدي إعادة فحص القيمة الوظيفية لبيئة أصول التشفير من أجل التمويل الشامل والتنمية المالية ، وخاصة التركيز على القيمة الاستراتيجية لأصول التشفير السائدة في التمويل الدولي والمنافسة السياسية ، ثم تحديدها بدقة على المستوى القانوني.

فيما يتعلق باستراتيجيات تطوير أصول التشفير ، يمكن لبلدي البحث عن توازن حكيمة بين تعزيز الابتكار والوقاية من المخاطر ، وبناء نظام ديناميكي يعتمد على تقييم المخاطر.قام بعض الباحثين بتلخيص ثلاثة مسارات من العمل من قبل المنظمين للتعامل مع المخاطر المتعلقة بأصول التشفير: حظر ، احتواء وتنظيم.بصرف النظر عن الموقف الذي يتم فيه حظر نشاط أصول التشفير تمامًا ، فإن هذه الخيارات ليست حصرية بشكل متبادل ويمكن استخدامها مجتمعة. يمكن لبلدي استكشاف مسارات تنظيمية أكثر قابلية للتكيف على أساس الالتزام بالنتيجة النهائية للوقاية من المخاطر والسيطرة عليها في المستقبل لتحقيق توازن بين المعيار والتنمية.فيما يتعلق باختيار الاستراتيجيات التنظيمية ، يمكن أن تتطور بلدي من “الحظر الشامل” إلى “الانفتاح المعتدل” ، واستخدام الاستراتيجيات التنظيمية المتمثلة في الاحتواء والإشراف ، ودمج أصول التشفير في مسار الإشراف على الامتثال ، والتحول تدريجياً من تطوير “العملة الرقمية المركزية” فقط “التنمية المنسقة للبنك المركزي للعملة الرقمية”.

(3) الأبعاد الأساسية لتعديل السياسة التنظيمية

1. أفكار للإشراف المبوبة

لم تميز السياسات التنظيمية لبلدي أنواع الأصول المشفرة بشكل فعال لفترة طويلة ، وقد اعتمدت ببساطة التعريف العام “للعملة الافتراضية” و “سياسة الحظر المناسبة للجميع”.يشير “الإشعار المتعلق بمنع مخاطر التكهنات والتخلص منه في معاملات العملة الافتراضية” إلى أن “العملات الافتراضية” مثل البيتكوين والأثير والتوابل لها الخصائص الرئيسية للسلطات غير النقدية التي تصدر ، وذلك باستخدام تكنولوجيا التشفير ، أو الحسابات الموزعة أو التقنيات المماثلة ، والوجود في الأشكال الرقمية ، وليست مركبة قانونية.من النص المعياري ، يمكن ملاحظة أن “العملة الافتراضية” في المنظور التنظيمي المالي لبلدي هي مجموعة معقدة وضخمة ، بما في ذلك “العملات المعدنية الجوية” التي ليس لها دعم فني وتصبح أدوات احتيال ، وكذلك الرموز المحلية الرئيسية مثل Bitcoin و Ethereum ، وكذلك أنواع دعم الأصول الحقيقية مثل مرساة stablecoins إلى الدولار الأمريكي.لا يتماشى مع حقيقة أن الأخير يعتبر “افتراضيًا”.الأنواع المختلفة من أصول التشفير لها آليات تشغيل مختلفة وأداء المخاطر ، ويحتاج المنظمون إلى معاملتها بشكل مختلف.

بتوجيه من مبادئ “نفس الأعمال ، نفس المخاطر ، نفس الإشراف” ، “مبادئ المرونة” و “الحياد التكنولوجي” المقترحة من قبل لجنة الاستقرار المالي ، أصبح الإشراف المبوبة إجماعًا على الإشراف العالمي على أصول التشفير.تعتمد الاقتصادات المتقدمة أساليب تنظيمية سرية تستند إلى خصائص الأصول ومستويات المخاطر ، وتنفيذ الإشراف المتمايز على أساس الوظائف الاقتصادية وخصائص المخاطر لأصول التشفير.لذلك ، يحتاج بلدي إلى تحديد السمات الأساسية للشركات الناشئة من خلال الإشراف الوظيفي والسعي لإنشاء إطار سياسة للإشراف المصنف بموجب النظام الحالي.فيما يتعلق بنموذج التصنيف ، يمكننا أن نتعلم من أفكار الإشراف الوظيفي وممارسات إنفاذ القانون في الاتحاد الأوروبي وسويسرا والولايات المتحدة ودول أخرى ، وتحديد تطبيق المعايير التنظيمية المالية الحالية من خلال الإشراف الوظيفي.لتقليل أخطاء التصنيف ومخاطر التحكيم التنظيمية ، أصدر الاتحاد الأوروبي إرشادات حول تصنيف أصول التشفير التي تلبي تعريف الأوراق المالية أو الأدوات المالية.في يناير 2025 ، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصة إنها ستقوم بإنشاء فرقة عمل لأصول التشفير وقيادة هيستر بيرس ، والمعروفة باسم “أمي تشفير”. في فبراير 2025 ، أشار Hester Pierce في بيان عام إلى أن مجموعة عمل أصول Crypto ستعمل في مجالات متعددة ، مثل توضيح أنواع مختلفة من العملات المشفرة هي الأوراق المالية ؛ توفير اليقين القانوني لمشاريع العملة المشفرة في مواقف محددة من خلال رسائل عدم التعارض ؛ استكشاف توفير الإعفاءات المؤقتة لإصدار الرمز المميز وتبسيط مسارات التسجيل ؛توفير حل حضانة عملة مشفرة لمستشاري الاستثمار والوسطاء ؛ توضيح ما إذا كان إقراض التشفير والتعهدات يخضع لقانون الأوراق المالية ، وصياغة القواعد ذات الصلة.يمكن لبلدي التعلم من التجربة المذكورة أعلاه والتفكير في استراتيجية الجدوى المتمثلة في دمج “الرموز المميزة للأوراق المالية” في النظام التنظيمي ، مما يجلب المزيد من الوضوح إلى الإطار التنظيمي لأصول التشفير ، مع الحفاظ على الدعم للابتكار.قد تصدر الإدارات التنظيمية للأوراق المالية لوائح تنظيمية منفصلة دون اختراق القانون المتفوق ، والالتزام بمفهوم الإشراف الوظيفي لـ “الهوائية أكثر أهمية من النموذج” ، ووضع أنشطتها ذات الصلة تحت إشراف قانون الأوراق المالية ، وتطبيق النظام القانوني للأوراق المالية بمرونة لتنظيمه.بالنسبة لأصول التشفير التي تلبي معايير القواعد التنظيمية المصنفة ، وخاصة أصول التشفير السائدة مع إجماع اجتماعي قوي وخصائص اللامركزية النموذجية في جميع أنحاء العالم ، ينبغي تأكيد سمات حقوق الملكية الخاصة بهم ، ويمكن تأكيد سمات الحكام القضائي للملحقات القضائية أو تعديلها.

2. خذ مقدمو خدمات أصول التشفير باعتباره جوهر الإشراف

في جميع أنحاء العالم ، اكتسبت منصات تداول أصول التشفير قوة قوية لصياغة قواعد المعاملات ، وإدارة سلوكيات المعاملات وحل نزاعات المعاملات بسبب إتقانها لتكنولوجيا الكود والوصول إلى اتفاقيات الخدمة مع مستخدمي النظام الأساسي ، وأصبحت أداة مهمة للإشراف على الطاقة العامة.في عصر الاقتصاد الرقمي ، تخلق أسس جمع المعلومات الفعالة شروطًا مواتية للابتكار المالي وتطوير التمويل الشامل ، والمساعدة في تعزيز التشغيل الثابت للنظام المالي بأكمله في بيئة تكنولوجية جديدة.لا يزال نظام الكشف عن المعلومات هو النظام الأساسي لحماية حقوق ومصالح المستهلكين الماليين.يعد الإشراف والإشراف على مقدمي خدمات أصول Crypto أساسًا مهمًا لجمع البيانات ، وإدارة تدفق رأس المال الفعالة ، والسياسات المالية والضريبية.من الخبرة الدولية ، تعتبر الدول التي تنظم أصول التشفير جميعها مقدمي خدمات أصول التشفير باعتبارها التركيز التنظيمي وتحديد التزامات الامتثال.نظرًا لسياسات التخليص والحظر السابقة ، لا يوجد مقدمي خدمات أصول تشفير قانوني في بلدي ، مما يؤدي إلى عدم وجود “الاستيلاء” الفعال للإشراف.يمكن لبلدي توجيه أنشطة أصول التشفير ومقدمي خدمات أصول التشفير إلى الرؤية التنظيمية ، ويمكن أن تستكشف الإدارات التنظيمية المالية التعاون التنظيمي مع المصدرين أو التبادلات المركزية.

بشكل عام ، وضعت الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وهونغ كونغ عمومًا متطلبات الوصول إلى الأسواق لمقدمي خدمات أصول التشفير ، وفي الوقت نفسه يؤكد على حماية أصول العملاء ، والامتثال لمكافحة غسل الأموال ، والوقاية من معالجة السوق ، وما إلى ذلك ، وخاصة التبادلات المركزية مثل التركيز التنظيمي.على سبيل المثال ، ستقوم MICA بتصنيف أي فرد وكيان يوفر خدمات أصول التشفير من خلال الوسائل التجارية كمقدمين لخدمات أصول التشفير ، والذي يتطلب تسجيل مكتب في إحدى الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي ، التقدم بطلب للحصول على إذن من السلطات المختصة في الدولة الأعضاء حيث يوجد مكتبهم المسجل ، وتنفيذ متطلبات تنظيمية متميزة لمقدمي الأصول المشفرة.بالاقتران مع الممارسة الدولية ، يمكن للإشراف المالي لبلدي بناء نظام من الحقوق والمسؤوليات لمقدمي خدمات أصول التشفير كمحور ، وتوضيح محتوى مسؤوليات النظام الأساسي ، مثل إنشاء نظام تسجيل وترخيص لتبادل الأصول المعقولة والمخاطرة في المخاطرة ، ومقاصرة الإشراف على الإشراف الموحدة للأعمال التجارية.عمل.

فيما يتعلق بالمحتوى التنظيمي ، استجابةً لمخاطر غسل الأموال ومخاطر التمويل الإرهابي التي من المرجح أن تولد أصول التشفير ، قامت المنظمات الدولية التي تمثلها فرقة العمل المالي لمكافحة غسل الأموال في مجال الإجراءات التي تعود إلى “قواعد السفر” كقواعد سفر “كقواعد سفر”.عزز الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وسنغافورة ودول أخرى تعزيز الإشراف على أصول مكافحة الأموال من أصول التشفير من خلال التوحيد المؤسسي وإنفاذ القانون ، وقاموا بتقدم في تنفيذ “قواعد السفر” ، وأثبت تدريجياً أساسًا لخطوطة الامتثال لخدمة أصول التشفير.قد تفكر في بلدي في إضافة بنود لمقدمي خدمات أصول التشفير في لوائح التنفيذ ذات الصلة أو التفسيرات القضائية لقانون مكافحة غسل الأموال ، وتحديد الحد الأدنى من عتبات الدخول ، ومتطلبات مكافحة غسل الأموال ، والتعاقد مع تقاطعات MENANTAL ، وتوفير تقاطعات MENAY ، في الإضافة إلى الإضافة إلى حد ما ، الإضافة إلى الإضافة إلى الإضافة إلى الإضافة إلى ذلك.يجب على الوكالات أيضًا أن تستجيب بنشاط لتحديات إنفاذ القانون عبر الحدود والولاية القضائية الناجمة عن الطبيعة العالمية لمعاملات أصول التشفير.يمكن لبلدي الاعتماد على مبدأ “التأثير القضائي” الذي تم تأسيسه في المادة 12 من قانون مكافحة غسل الأموال لاستكشاف وتعزيز آلية التطبيق خارج الحدود الإقليمية لقانون مكافحة غسل الأموال ، وتنظيم منصات خدمة التشفير في الخارج وتتوفر لخدمات التصرفات الصينية المفرطة.

3. الاحتياطيات الاستراتيجية وإدارة أصول التشفير

في الوقت الذي اجتاحت فيه موجة الاقتصاد الرقمي العالم ، يخضع النظام النقدي الدولي لتغييرات غير مسبوقة.من خلال ميزة المحرك الأول والابتكار التكنولوجي ، أصبحت الدولار الأمريكي Stablecoin حاملًا للترقية التكنولوجية وتمديد الطاقة لنظام الدولار الأمريكي في العصر الرقمي.كأداة للعملة الرقمية ، حققت StableCoins تداولًا عالميًا سريعًا من خلال ترسيخ أصول الدولار الأمريكي والاعتماد على تكنولوجيا blockchain ، ومتضمنة بعمق في المدفوعات عبر الحدود ، ومعاملات أصول التشفير والاستثمارات الناشئة ، مما يزيد من توحيد هيمنة الدولار الأمريكي في الجهاز الدولي.بفضل هيمنتها الشاملة والتكنولوجية في سوق أصول التشفير ، قامت الولايات المتحدة بدمج البيتكوين في احتياطياتها الاستراتيجية وأنظمة التداول ذات الصلة الصلة لتعزيز هيمنتها على نظام احتياطي الأصول الدولي الجديد.سيؤدي مشروع قانون Stablecoin إلى زيادة تعزيز الوضع الدولي للدولار الأمريكي.بموجب الخلفية المذكورة أعلاه ، يمكن لبلدي الاستجابة من خلال تطوير RMB StableCoins في الخارج وبناء احتياطيات أصول التشفير وأنظمة الإدارة.

أولاً ، الحواجز المؤسسية الواضحة وتعزيز تطوير RMB stablecoin في الخارج.قامت Fiat Currency Annusted Stablecoins بتوسيع تأثير العملات السائدة في المساحة الرقمية العالمية ، وتمديد قوة الولايات ذات السلطة الطويلة للولايات السيادية في عالم Web3 ، مما يجعلها مسارًا جديدًا للعملة الدولية المستقبلية واللعبة المالية.تشير الإحصاءات إلى أنه في الوقت الحالي ، يعتمد أكثر من 95 ٪ من إصدار Stablecoin العالمي على الدولار الأمريكي وأصوله ، وهو أعلى بكثير من حصة الدولار الأمريكي من حوالي 50 ٪ من المدفوعات العالمية وحصة الدولار الأمريكي من حوالي 58 ٪ من احتياطيات الصرف الأجنبي الرسمي العالمي.يمكن القول أن stablecoins يتم توزيعها على نطاق واسع في السوق هي في الأساس رموز من الدولارات الأمريكية الرقمية ، وتوحيد الوضع الأساسي للدولار الأمريكي في المدفوعات عبر الحدود ومعاملات أصول التشفير.فيما يتعلق بالمسائل المذكورة أعلاه ، أكد الاقتصاديون أنه ينبغي استكشاف RMB لتعزيز موقف RMB في المشهد المالي العالمي وتحوطوا تأثير النظام المالي الرقمي الذي يسيطر عليه الدولار الأمريكي.ومع ذلك ، على أساس النظام ، فإن إصدار واستخدام stablecoins RMB في الصين يواجه قضايا الشرعية.يحدد “الإشعار بشأن مزيد من منع مخاطر التكهنات في معاملات العملات الافتراضية والتخلص منها بوضوح معاملات العملات الافتراضية (بما في ذلك stablecoins) كأنشطة مالية غير قانونية ، ويمنع أي مؤسسة من تقديم الخدمات ذات الصلة ، وفي الوقت نفسه يشمل تقديم الخدمات من قبل البورصات الخارجية للسكان المحليين في النطاق غير الشرعي. لذلك ، يحتاج بلدي إلى ضبط الأحكام المذكورة أعلاه في المستقبل لتوضيح الحواجز المؤسسية لـ “الشرعية” للإصدار المحلي والأجنبي واستخدام stablecoins RMB. على هذا الأساس ، اجتذبت بلدي المزيد من المؤسسات الموجهة نحو السوق لاستخدام المدفوعات والتطبيق عبر الحدود في النظام البيئي للأعمال من خلال إصدار Stablecoins المستندة إلى RMB ، وبالتالي تعزيز الوضع الدولي لـ RMB.

ثانياً ، يُسمح بالاستكشاف التجريبي تحت الإشراف. تعد هونغ كونغ أكبر مركز للأعمال في العالم في العالم ، مع وجود بيئة مؤسسية ومؤسسة السوق لإطلاق مشروع تجريبي Stablecoin مرتبط بـ RMB. كمركز مالي دولي ، تتمتع هونغ كونغ بمزايا فريدة في تطوير RMB StableCoins في الخارج.من وجهة نظر البنية التحتية المالية ، لدى هونغ كونغ نظام قانوني ناضج وإطار تنظيمي مالي متقدم ومحمية غنية للمواهب المالية.يمكن لبلدي الاعتماد على موقع هونغ كونغ كمركز مالي ومؤسسة المؤسسية الحالية لتطوير stablecoins في الخارج والمشاركة بنشاط في المنافسة في سوق Stablecoin.بالإضافة إلى ذلك ، قامت هيئة هونغ كونغ النقدية ولجنة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ بترويج تنفيذ سياسات أكثر داعمة ، وأنشأت جوًا ودودًا لابتكار العملة المشفرة وبيئة الاستثمار ، وجذبت المزيد من الشركات والمستثمرين للدخول ، وتعزيز تأثير هونغ كونغ في سوق العملات العالمية للترفيه.تشجع الحكومة المركزية وتدعم تطور هونغ كونغ في مجالات الاستثمار في أصول التشفير ، والتجارة والابتكار التكنولوجي Web3.0 ، وتبني هونغ كونغ في أفضل مجال تجريبي لتداول أصول التشفير وتطوير RMB Stablecoins.يلخص بالكامل خبرتها في التشريعات والممارسة ، وتوفر مرجعًا مفيدًا للافتتاح المعتدل للسوق المالي الرقمي في الصين البر الرئيسي في المستقبل. بعد تقنين معاملات أصول التشفير السائدة في هونغ كونغ ، ستقوم السلطات القضائية بالبر الرئيسي بصرف أصول التشفير من خلال البورصات المرخصة في هونغ كونغ.وفقًا للسياسات التنظيمية الحالية للبر الرئيسي ، لا يزال الامتثال لنهج تسييل هذا المثير للجدل.إذا تلتزم البر الرئيسي بسياسة الحظر لفترة طويلة ، فإن الاختلافات التنظيمية في هذين الولايات القضائية على نفس الصناعة المالية ستتسبب يتطلب بشكل عاجل درجة معينة من تنسيق السياسة.

ثالثًا ، استكشاف احتياطيات أصول التشفير وأنظمة الإدارة.كأصل تشفير رئيسي ، يتم التعرف على Bitcoin تدريجياً على أنه “الذهب الرقمي” بسبب ندرة وأمنه. ستحصل البلدان التي هي أول من تنشئ على احتياطيات Bitcoin الاستراتيجية لميزة استراتيجية للمحرك الأول.في جميع أنحاء العالم ، تخلصت أصول التشفير التي تمثلها Bitcoin تدريجياً من الملصقات المبكرة من “أدوات غسل الأموال” و “الأدوات المضاربة” ، ويتم التعرف على سمات فئة الأصول الجديدة بشكل متزايد من قبل السوق السائدة.تتحول Bitcoin تدريجياً من “الأصول المضاربة” إلى “الأصول الاحتياطية الاستراتيجية” ، ويستحق موقعها في نظام احتياطي الأصول العالمي اهتمامًا كبيرًا من بلدي.استنادًا إلى احتياطيات Bitcoin الإستراتيجية ، قد تعزز الولايات المتحدة هيمنتها على احتياطيات الأصول الدولية الجديدة ، وتحتاج الصين إلى إجراء استعدادات كبيرة في هذا الصدد.وفقًا للإحصاءات غير المكتملة ، فإن الصين لديها أكثر من 200000 مخزون من البيتكوين المصادر من خلال القنوات القضائية ، ولكن بسبب التقييم السلبي لـ “الأنشطة المالية غير القانونية” لأصول التشفير من خلال اللوائح التنظيمية ، واجهت هذه الأصول منذ فترة طويلة معضلة الهوية القانونية والعقبات المؤسسية للتجنب والمسيرة.من الضروري تسريع وصول الإجماع على الاعتراف بالسمات القانونية لأصول التشفير السائدة ، وإنشاء إجراءات التخلص الموحدة ، وتوحيد التخلص من أصول التشفير.يمكن لمواد بلدي أيضًا الاسترخاء تدريجياً للمستثمرين المؤهلين في البر الرئيسي في معاملات أصول التشفير في هونغ كونغ (مثل ETFs Bitcoin) ، وذلك لتحقيق جزئيًا “الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين الخاص” دون أي تعديلات على السياسة.بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لبلدي أن تشير إلى الولايات المتحدة لإنشاء نموذج “احتياطي Bitcoin الاستراتيجي” وإدراجه في إطار إدارة الصرف الأجنبي لتحوط من مخاطر انخفاض الأصول بالدولار الأمريكي لتحسين السيطرة على أصول التشفير ورقائق المساومة في الألعاب المالية العالمية. من منظور نموذج الإدارة ، تعد الإدارة الموحدة والمركزية للحكومة المركزية أكثر ملاءمة.لا يمكن للإدارة المركزية تجنب تشتت المصالح والتحويل الممكنة في التخلص المحلي ، ولكن أيضًا الاعتماد أيضًا على الموارد الوطنية والقدرات المهنية لتحقيق الإدارة والحفاظ على الأصول الفعالة والتقدير لأصول التشفير من خلال تخصيص الأصول العلمية والمعقولة للأصول وعمليات السوق.

خامسا. الاستنتاج

أصبح مجال أصول التشفير مسارًا جديدًا في اللعبة المالية الدولية المستقبلية ، حيث لعب دورًا مهمًا في تعزيز الابتكار والتنمية الاقتصادية وتعزيز القيادة الدولية.أصبح التكامل العالي لبيئة أصول التشفير والنظام المالي التقليدي اتجاهًا رئيسيًا. تحول تنظيم أصول التشفير العالمي من الماضي إلى “النمو البري” الذي أصبح الآن “إعادة بناء القواعد”.في هذا الصدد ، على أساس الالتزام بالخط العام من الأمن المالي ، عدلت الصين المعايير الباهظة في الوقت المناسب ، وترتبط أهمية بحماية حقوق ومصالح أصحاب الأصول القانونيين ، وتجنب الفرص الثورية الفائتة التي تمنعها التمويل الجديد بسبب تأخر السياسة.على المدى القصير ، يمكن لبلدي تشجيع حكومة هونغ كونغ SAR على تعميقها ، والقيام بذلك بشكل جيد وشامل في تجارة أصول التشفير والاستثمار والابتكار المالي ، وتقييم مخاطرها وتلخيص الخبرات القابلة للتكرار ، وذلك لاستكشاف إمكانية تحرير أصول التشفير بشكل معتدل والابتكار المالي في البرمجة.على المدى المتوسط والطويل ، يمكن لبلدي التفكير في ضبط اللوائح المعتدلة المحظورة بطريقة شاملة ، مع مراعاة التوازن الديناميكي بين الأمن المالي والكفاءة المالية وحماية حقوق المستهلك المالي ، وتصنيف أصول التشفير ، وتوجيه مزودي خدمة الأصول المشفرة المتوافقة المحلي ، وتشمل محفوظات أصول التشفير الرئيسية في استراتيجية التطوير الاقتصادي الجديد.باختصار ، في فترة حرجة من بناء قوة مالية ، تعد أصول التشفير أيضًا واحدة من نقطة ارتباطات الإستراتيجية لإعادة تشكيل القدرة التنافسية النقدية وترقية السوق المالية.يجب أن يشمل “المركز المالي الدولي القوي” القدرة على تسعير العملة في أصول التشفير ، ويحتاج “العملة القوية” إلى تغطية حامل تكنولوجيا التشفير.يمكن لتطوير الصين لأصول التشفير يمكن أن يأخذ في الاعتبار بناءً على الدلالة الأساسية لـ “القوة المالية” ، والانتقال نحو عصر جديد من الإشراف الشامل والحكيمة في مجال أصول التشفير ، وتمكين تدويل العملة السيادية مع تقنية التشفير ، ويفعل الصين على الصين ، مما يمنع الصين في الصين في الصين في الصين على الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين في الصين.أصول Crypto ، تشغل المرتفعات القيادية في الجولة الجديدة من المنافسة المالية الرقمية العالمية ، وتحقيق القفزة من السلطة المالية إلى السلطة المالية.

مصدر الوثيقة: مجلة جامعة شاندونغ (فلسفة وطبعة الضمان الاجتماعي)