jakiro
مقدمة: معضلة أمريكا وسط عدم اليقين الاقتصادي العالمي
في عام 2025، سيكون الاقتصاد الأمريكي عند نقطة تحول حرجة. تتشابك الحرب التجارية المتصاعدة والتوترات الجيوسياسية والضغوط المالية المحلية، مما لا يؤثر على الولايات المتحدة فحسب، بل يؤثر أيضًا على سلاسل التوريد العالمية والأسواق المالية.ووفقا لأحدث توقعات صندوق النقد الدولي، فإن النمو الاقتصادي العالمي سيتباطأ إلى 3.2% في عام 2025، مع مواجهة مساهمة الولايات المتحدة لمخاطر هبوطية.تتلخص المشكلة الأساسية في التوسع الهائل في الدين الوطني الأميركي: فاعتباراً من نوفمبر/تشرين الثاني 2025، تجاوز إجمالي الدين العام 38 تريليون دولار، أي بزيادة أكثر من ستة أضعاف عن نحو 6 تريليون دولار في عام 2000. وقد تطور عبء الديون هذا من مشكلة بنيوية إلى أزمة جهازية، حيث أصبحت مدفوعات الفائدة أكبر نفقات منفردة في الميزانية الفيدرالية، متجاوزة الإنفاق على الدفاع والرعاية الصحية.وفي الوقت نفسه، أدت سياسات التعريفات الجمركية والقيود المفروضة على الهجرة التي فرضتها إدارة ترامب إلى تفاقم الضغوط التضخمية، مع انخفاض مؤشر ثقة المستهلك إلى مستوى منخفض بلغ 88.7 في نوفمبر وتباطؤ نمو مبيعات التجزئة إلى 0.2%.ستحلل هذه المقالة الآلية التفاعلية لهذه العوامل بناءً على أحدث البيانات، وتستكشف مسارات السياسات المحتملة في عام 2026 وتأثيرها العالمي.
تأثير كرة الثلج للديون وأزمة الاستدامة المالية
<سبان ليف = "">إن نمو الدين الوطني الأميركي ليس حدثاً مفاجئاً، بل هو نتيجة تراكمية لاختلال التوازن المالي طويل الأجل. فمن الأزمة المالية عام 2008 إلى الإغاثة من الوباء عام 2020، توسع العجز الفيدرالي بنحو 20 تريليون دولار.وفي عام 2025، سوف تقترب نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من 130%، وهو مستوى أعلى كثيراً من الذروة التي بلغتها بعد الحرب العالمية الثانية.وتظهر بيانات مكتب الميزانية بالكونجرس أن مدفوعات الفائدة في السنة المالية 2025 من المتوقع أن تصل إلى 1.05 تريليون دولار، وهو ما يمثل أكثر من 15% من الإنفاق الفيدرالي، وهو ما يتجاوز ميزانية الدفاع التي تبلغ حوالي 950 مليار دولار لأول مرة.ينبع “فخ الفائدة” هذا من دورة رفع أسعار الفائدة التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022: ارتفع متوسط سعر الفائدة على الدين إلى 3.39%، مما يجعل عبء الديون الحالي أسوأ.
ويمكن تفسير ديناميكيات الديون من خلال نموذج بسيط: بافتراض رصيد الدين D، وسعر الفائدة r، والعجز الأولي p (باستثناء الفائدة)، ثم دين الفترة التالية D_{t+1} = D_t (1 + r) + p_t.وفي عام 2025، سيبلغ r حوالي 3.39% ويتجاوز p_t 2 تريليون دولار، مما يؤدي إلى تفاقم الديون بنحو 5% سنويًا.وفي غياب الإصلاحات، قد تشكل مدفوعات الفائدة 6% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030، وهو ما يتجاوز نفقات الضمان الاجتماعي.على
<سبان ليف = "">ومن منظور عالمي، فإن هذه الأزمة ليست معزولة.يمتلك الدائنون الأجانب مثل اليابان والصين حوالي 8 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وأي تخلف عن السداد أو إعادة هيكلة الديون (مثل الإعفاء من الديون) من شأنه أن يؤدي إلى انهيار سوق السندات على غرار أزمة الديون التي أعقبت الكساد الكبير في عام 1929. ويعتقد النقاد أن زيادة سقف ديون إدارة ترامب إلى 43 تريليون دولار هي مجرد استراتيجية “ركلة العلبة” التي تخفف من مخاطر التخلف عن السداد على المدى القصير ولكنها تؤدي إلى تفاقم انعدام الثقة على المدى الطويل.تظهر بيانات السوق أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ارتفع إلى 4.09%، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن الاستدامة المالية.
<سبان ليف = "">انتقال التضخم الناجم عن الحروب التجارية والتعريفات الجمركية
<سبان ليف = "">وكانت السياسات التجارية التي انتهجها ترامب خلال ولايته الثانية بمثابة العامل المحفز لأزمة الديون. منذ أبريل 2025، تم رفع التعريفات الجمركية على الصين والاتحاد الأوروبي والمكسيك إلى متوسط 25% في محاولة لإنعاش الصناعة التحويلية، لكن التأثير الفعلي يأتي بنتائج عكسية.أظهر مؤشر أسعار المنتجين أن معدل التضخم السنوي بالجملة ارتفع إلى 2.7% في سبتمبر 2025، وبلغ مؤشر أسعار المنتجين الأساسي 2.6%، مدفوعًا بشكل أساسي بأسعار الطاقة والسلع المستوردة.وارتفع مؤشر أسعار المستهلك إلى 3.0% خلال نفس الفترة، أي أعلى بنسبة 50% من 2.0% في إبريل/نيسان، ويرجع ذلك جزئياً إلى انتقال التعريفات الجمركية: حيث أنفقت كل أسرة في المتوسط 1300 دولار إضافية.
<سبان ليف = "">إن الآلية الاقتصادية للتعريفات الجمركية تشبه صدمة جانب العرض: حيث يؤدي ارتفاع تكاليف الاستيراد إلى ارتفاع أسعار المنتجين، والتي تنتقل في النهاية إلى المستهلكين.ويقدر نموذج البنك المركزي العماني أن التعريفة العامة بنسبة 10% إلى 20% ستؤدي إلى خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.23% في عام 2025 و0.62% في عام 2026. وحذر مستخدم X @TicTocTick من أن التضخم سيكون أعلى بكثير من المتوقع بحلول خريف عام 2025، مع ارتفاع أسعار الذهب في حين تتعرض الأصول الأخرى للضغوط.وبالإضافة إلى ذلك، تعمل القيود المفروضة على الهجرة على خفض المعروض من العمالة بنسبة 1%، مما يؤدي إلى ارتفاع الأجور والأسعار، ويشكل “دوامة الأجور والأسعار”.
<سبان ليف = "">وتظهر التعليقات الدولية أن هذه السياسة تؤدي إلى تفاقم الانقسام العالمي.باعتبارها أكبر شريك تجاري للصين، تسببت تعريفاتها الانتقامية في انخفاض الصادرات الزراعية الأمريكية بنسبة 15٪، وبلغت تكلفة إعادة التصنيع إلى الوطن مئات الملايين من الدولارات لكل مصنع.حذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد من أن الحرب التجارية قد تزيد التضخم في منطقة اليورو بنسبة 0.5٪ وتسحب النمو العالمي بنسبة 0.8٪.ورغم أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي خفف بعض التأثير على المدى القصير، فإن إعادة هيكلة سلسلة التوريد على المدى الطويل ستؤدي إلى تضخيم حالة عدم اليقين.
تحول سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وحقن السيولة
<سبان ليف = "">واستجابة للديون والضغوط التضخمية، أظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي علامات على التخفيف.في أكتوبر 2025، خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75٪ -4.00٪، وسعر الفائدة على الأرصدة الاحتياطية إلى 3.90٪.والأمر الأكثر أهمية هو أن التشديد الكمي سوف ينتهي في الأول من ديسمبر/كانون الأول، وسوف يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض حجم أصوله بمقدار 95 مليار دولار شهرياً، وسيحافظ بدلاً من ذلك على ميزانيته العمومية عند 6.85 تريليون دولار.ويعادل هذا التحول ضخ ما يقرب من 2.5 تريليون دولار أمريكي من السيولة في السوق، على غرار حجم التيسير الكمي خلال وباء عام 2020.
<سبان ليف = "">خلفية نهاية فترة QT هي كفاية احتياطيات البنوك: انخفض استخدام تسهيلات إعادة الشراء العكسي (ON RRP) إلى أدنى مستوى منذ عام 2021، وزاد الضغط على سوق التمويل قصير الأجل.واعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في محضر اجتماع أكتوبر بأن سياسة QT قد حققت أهدافها، لكن المزيد من التشديد قد يعطل الأسواق.في المناقشة حول
<سبان ليف = "">وقد عززت التغييرات في الموظفين تخفيف التوقعات.قام ترامب بتعيين ستيفن ميران محافظًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي ويخطط لترشيح كيفن هاسيت رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2026. وكممثل لـ “الحمائم”، أيد هاسيت علنًا تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة لتحفيز النمو.ويشعر مستثمرو السندات بالقلق من أن هذه الخطوة ستضعف استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يتسبب في انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى أقل من 1%، لكن العائدات طويلة الأجل قد ترتفع إلى 5% بسبب توقعات التضخم.وقام وزير الخزانة سكوت بيسنت بتنسيق إصدار السندات الحكومية القصيرة الأجل من أجل خفض تكاليف التمويل، ولكن هذا أدى إلى زيادة مخاطر إعادة التمويل: فالسندات القصيرة الأجل تتطلب عمليات تجديد متكررة عندما تنضج، وإذا انهارت الثقة فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى أزمة تحويل الأموال.
<سبان ليف = "">أسواق المستهلكين والأصول: تباين وسط انخفاض الثقة
<سبان ليف = "">وأدت الضغوط المزدوجة المتمثلة في التضخم والديون إلى تآكل ثقة المستهلك. في نوفمبر/تشرين الثاني 2025، انخفض مؤشر ثقة المستهلك التابع لمجلس المؤتمر بمقدار 6.8 نقطة إلى 88.7، وهو أدنى مستوى له في سبعة أشهر، وانخفض مؤشر التوقعات إلى 63.2، أي أقل من عتبة الركود البالغة 80. وارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.2% فقط في سبتمبر/أيلول، وانخفضت فعليا بنسبة 0.1% بعد التعديل في ضوء التضخم.وانخفضت مبيعات الملابس والمنتجات الإلكترونية بنسبة 0.7% و0.5% على التوالي.أكد مستخدم X @SeeingEyeBat أن أزمة القروض الطلابية تشبه أزمة الرهن العقاري في عام 2008 وستؤدي إلى تضخيم الاستهلاك الضعيف.
<سبان ليف = "">سوق الأصول منقسم.وصلت أصول صناديق سوق المال إلى مستوى مرتفع جديد قدره 8 تريليون دولار أمريكي، مع عائد قدره 3.5% لجذب أموال الملاذ الآمن. ومع ذلك، فإن خفض سعر الفائدة في عام 2026 سيؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج ودفع سوق الأسهم والعملات المشفرة إلى الارتفاع.يُظهر تحليل @Nicosso_ أن قيود الهجرة والتعريفات الجمركية ستؤدي إلى تقليص الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4-6%، لكن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد يوفر حاجزًا.ويستفيد الذهب والمعادن الصناعية من التحوط من التضخم، في حين تواجه العقارات ضغوطا من ارتفاع أسعار المنازل وأسعار الفائدة.
<سبان ليف = "">اتساع فجوة التفاوت في الثروة: تُصنف الولايات المتحدة بالفعل بين الدول العشر الأولى في العالم، وسوف تؤدي التعريفات الجمركية وفقاعات الأصول إلى تآكل الطبقة الوسطى.ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أنه بحلول عام 2030، سينخفض الدخل الحقيقي للفئات ذات الدخل المنخفض بنسبة 2٪، في حين يستفيد أصحاب الدخل المرتفع من الإعفاءات الضريبية.
<سبان ليف = "">Outlook 2026 وتقييم خيارات السياسة
<سبان ليف = "">وبالتطلع إلى عام 2026، يواجه الاقتصاد الأمريكي “ثلاث صعوبات”: الديون والتضخم والنمو.ويتوقع الإجماع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.4%، لكن التعريفات الجمركية ستدفع التضخم إلى ما فوق 3.5%.وإذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير، فإن هذا من شأنه أن يحفز النمو في الأمد القريب، ولكنه قد يؤدي إلى جولة جديدة من فقاعات الأصول وانخفاض قيمة الدولار الأميركي بنسبة 10%.في المناقشة حول
<سبان ليف = "">خيارات السياسة محدودة: فالإعفاء من الديون غير ممكن وسيؤدي إلى تدمير سوق السندات؛ أما الحلول الغريبة مثل العملات البلاتينية فهي أقل واقعية.والسبيل الوحيد يتلخص في التيسير التدريجي: ففي عهد هاسيت، ربما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي هدف التضخم إلى 3% ويسمح بوضع “طبيعي جديد”.وتشمل التأثيرات العالمية تدفقات رأس المال إلى الخارج من الأسواق الناشئة وإعادة تشكيل سلسلة التوريد، مع احتمال قيام الصين والاتحاد الأوروبي بتسريع عملية التخلص من الدولار.
<سبان ليف = "">الخلاصة: الطريق الصعب نحو النمو المستدام
<سبان ليف = "">إن الاقتصاد الأمريكي يمر بحلقة مفرغة من تضخم الديون، وكانت البيانات لعام 2025 قد دقت ناقوس الخطر. وتوفر استراتيجية السندات القصيرة الأجل التي تبناها وزير الخزانة بيسنت ونهاية فترة QT التي أقرها بنك الاحتياطي الفيدرالي فترة راحة، ولكن السبب الجذري يتطلب إصلاحات بنيوية: خفض الإنفاق غير الضروري، وتحسين الضرائب، واستئناف الهجرة لتوسيع قوة العمل.والتعاون الدولي، مثل إعادة هيكلة الديون في إطار مجموعة العشرين، لا غنى عنه أيضا.ويتعين على المستثمرين أن يركزوا على سندات الخزانة القصيرة الأجل وأصول التحوط ضد التضخم، في حين يتعين على صناع السياسات أن يوازنوا بين التحفيز القصير الأجل والاستقرار الطويل الأجل.بخلاف ذلك، كما قال مستخدم X @TheEUInvestor، قد يصبح عام 2026 “جنونًا للتقلبات”.ولن يتسنى لنا أن نتجنب مصير “عبيد الديون” وأن نحقق الرخاء المستدام إلا من خلال المضي قدماً بحكمة.
