jakiro
المؤلف: شياو يان يان، جين شي داتا
على الرغم من أن السوق يبدو أنه اتخذ خفضًا آخر لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي كأمر مفروغ منه ودفع الأسهم الأمريكية بالقرب من مستويات قياسية يوم الجمعة الماضي، فإن نتائج اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع ليست جيدة للسوق الصاعدة في الأسهم والأصول الأخرى ذات المخاطر.<ب>وقد لا يأتي المحرك الحقيقي من أسعار الفائدة.
وقال مايكل كيلي، الرئيس العالمي للأصول المتعددة في شركة PineBridge Investments، وهي شركة استثمار عالمية تدير أصولاً بقيمة 215.1 مليار دولار: “في الوقت الحالي، يعد جانب سعر الفائدة في السياسة النقدية مقيدًا بالتأكيد، لكن لا يبدو أن هذا مهم”.
على الأقل يتم الحكم على هذا من خلال أداء مؤشر S&P 500. وفقًا لبيانات سوق داو جونز، ارتفع المؤشر بنسبة 16.8٪ لهذا العام اعتبارًا من يوم الجمعة، ومن المتوقع أن يستهل عامًا متميزًا آخر.
وفقا لكيلي ،<ب>هناك في الواقع سياستان نقديتان تعملان في الولايات المتحدة.الأول هو السياسة النقدية للميزانية العمومية للطبقة “الغنية بالأصول”، والتي تستمر في تعزيز “تأثير الثروة”، وتحفيز الاستهلاك ودعم الاقتصاد؛والآخر هو سياسة أسعار الفائدة للجميع.
وأشار كيلي إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة تضر بالفعل بالشركات الصغيرة التي تقوم بتسريح العمال.وفي الاقتصاد على شكل حرف K، تتعرض أسر الطبقة الدنيا أيضًا لضغوط، في حين يمكن القول أن وضع أسر الطبقة العليا قد تحسن.
تحكي بيانات بطاقة الائتمان الأخيرة قصة مماثلة.وكتبت غريس زويمر، الخبيرة الاقتصادية المساعدة في جامعة أكسفورد إيكونوميكس، في تقرير يوم الجمعة أن المستهلكين ذوي الدخل المنخفض غالباً ما يحملون ديون بطاقات الائتمان ومن المرجح أن يصلوا إلى الحد الائتماني الخاص بهم.لكن الإنفاق الاستهلاكي يحركه المستهلكون ذوو الدخل المرتفع الذين لديهم حاجة أقل لحمل ديون بطاقات الائتمان.
يعتقد كيلي ذلك<ب>وهذان الواقعان الاقتصاديان يجعلان أي شيء يقوله بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن ميزانيته العمومية البالغة 6.5 تريليون دولار أمراً حاسماً بالنسبة للأسواق.“هل سيحتفظون بميزانيتهم العمومية بنفس الحجم أم سيبدأون في التوسع مرة أخرى؟”
على الرغم من الضعف الجزئي خلال عام مضطرب خلال فترة ولاية ترامب الثانية، يبدو أن الأسهم الأمريكية مستعدة لاستعادة أعلى مستوياتها على الإطلاق قريبًا.
على مدى السنوات الثلاث الماضية، حقق مؤشر S&P 500 نسبة مذهلة بلغت 73٪، وفقًا لشركة FactSet.
ينبع هذا الازدهار من حماس السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي ويعكس حقيقة أن أسعار الفائدة المرتفعة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي لم تفعل الكثير لتثبيط المعنويات الصعودية في سوق الأسهم.
وعلى نفس القدر من الأهمية، لا تزال فروق الائتمان قريبة من مستويات منخفضة قياسية، مما يشير إلى أن المستثمرين ليسوا قلقين للغاية بشأن مخاطر التخلف عن السداد التي تلوح في الأفق.
إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي المحتملة
وتأتي خلفية الأصول المواتية هذه بعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي ذروة ميزانيته العمومية خلال الوباء بنحو 9 تريليون دولار بنحو 2.5 تريليون دولار.وفي وقت لاحق، توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص ميزانيته العمومية في الأول من ديسمبر بعد ظهور ضغوط في أسواق التمويل بين عشية وضحاها.
وهذا أمر مهم لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي صرح مراراً وتكراراً علناً أنه يريد تجنب تكرار أزمة الريبو لعام 2019. قال فريق استراتيجية أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا جلوبال يوم الجمعة،<ب>ويتوقعون أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع أنه سيشتري أذون الخزانة ذات فترات استحقاق سنة واحدة أو أقل ابتداء من يناير بمعدل شهري قدره 45 مليار دولار باعتبارها “عملية إدارة الاحتياطي”.
وقال التقرير إن ذلك سيؤدي إلى شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي ما لا يقل عن 20 مليار دولار من السندات شهريًا لدعم نمو الميزانية العمومية الطبيعية، و25 مليار دولار إضافية من السندات لعكس خسائر الاحتياطيات المفرطة، على الأقل للأشهر الستة الأولى.
ويعتقد آخرون أن الأمر قد يستغرق المزيد من الوقت وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يحتاج إلى بذل الكثير من الجهد للحفاظ على سير الأسواق بسلاسة.
وقال روجر هالام، الرئيس العالمي لأسعار الفائدة في مجموعة فانجارد للدخل الثابت: “من منظور أوسع، سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بطبيعة الحال في شراء سندات الخزانة العام المقبل كجزء من عمليات إدارة الاحتياطيات، لأنه مع توسع طلب الاقتصاد على الاحتياطيات، سيلبي بنك الاحتياطي الفيدرالي ذلك بشكل طبيعي”.
<ب>ويتوقع هالام أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الخزانة بمعدل 15 مليار دولار إلى 20 مليار دولار شهريًا بحلول نهاية الربع الأول أو أوائل الربع الثاني من العام المقبل.
وقال “هذه عملية احتياطية عادية للبنك المركزي ولا تحتوي على إشارة للسياسة النقدية. هذا مجرد مسار عمل عادي يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي القيام به لضمان السيولة في النظام. وهذا للحفاظ على استقرار أسعار التمويل”.
ويتوقع كيلي من باينبريدج أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في 10 ديسمبر، وهو ما سيرفع سعر الفائدة إلى نطاق 3.5% – 3.75%، وهي خطوة أقرب إلى المعدل المحايد تاريخيًا البالغ حوالي 3% والذي يهدف إلى الحفاظ على سير الاقتصاد بسلاسة.
ومع ذلك، ارتفعت العائدات على سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بشكل حاد خلال الأسبوع الماضي على الرغم من التوقعات بخفض وشيك لأسعار الفائدة.بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.14٪، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض للأسر والشركات والحكومة الأمريكية من المرجح أن تظل مرتفعة حتى مع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
وقال كيلي إنه “متفائل إلى حد ما” بشأن معظم الأسواق في العام المقبل، حتى لو تحدث البنك المركزي فقط عن البدء في توسيع ميزانيته العمومية في العام الجديد للعودة إلى خلفية “سيولة طبيعية” أكثر.
وقال كيلي: “لا أفهم لماذا ينشط بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هذا الحد في توسيع ميزانيته العمومية، لكنه بخيل للغاية في خفض أسعار الفائدة. لو كنت أنا، لاتخذت النهج المعاكس”.
