Autor: OKX Ventures Ren Jeff, Xu Peiqi, Zhao Wei y Zhong Bingcheng Traducción: Shan Oba, Bittain Vision

1. Resumen

Desde el mercado alcista en 2021 hasta el mercado Bear en 2023, el mercado de criptomonedas ha cambiado significativamente.El valor de mercado total disminuyó de US $ 3 billones a $ 1 billón, pero el valor de mercado de la moneda estable cayó en solo un 30%.

A diciembre de 2023, los datos de Coingecko mostraron queEl valor de mercado total del mercado de Stablecoin es de aproximadamente $ 130 mil millones.Tether (USDT) ocupa una posición dominante, que representa el 70% de la acción, el USDC posee alrededor del 20% de la acción,El resto están dispersos en varias otras establo.En el contexto de los rendimientos actuales de los bonos del gobierno (& GT; 5%), la ganancia neta de la capa de elevación en el primer trimestre de 2023 fue de 1,48 mil millones de dólares estadounidenses, y los rendimientos trimestrales de efectivo e inversión equivalente en efectivo en el tercer trimestre de 2023 Nuevamente se acercó a $ 1 mil millones en $ 1 mil millones, resalte la rentabilidad del mercado.

Además de Tether y USDC, también hemos visto la aparición de muchas monedas estables en la cadena, lo que refleja la demanda de diferentes tipos de monedas estables en el sector Defi, que es central y no licenciado.La innovación de estas establo emergentes incluye la diversificación de hipotecas, mecanismos de liquidación hipotecaria y el mecanismo de participación en las ganancias de la comunidad.Su éxito depende de mantener la liquidez y atraer el protocolo Defi principal.

Aunque el protocolo de stablecoin en la nueva cadena está surgiendo constantemente, más del 90% del valor de mercado todavía se concentra en estables centralizadas.*Algunas nuevas empresas intentan utilizar los rendimientos de pago generados por los bonos del gobierno de EE. UU. Para desafiar las posiciones dominantes de la capa y el círculo, pero creo que el desarrollo a largo plazo de las establo centralizadas requiere más cooperación con las instituciones financieras y autoridades reguladoras tradicionales.Esto incluye la cooperación con el custodio de cumplimiento, la inyección de capital suficiente y la obtención de licencias relevantes.

Para crear el próximo «Super Stablecoin» similar a USDC y USDT, creemos que al menos las siguientes cuatro condiciones clave deben cumplirse para dar juego completo a las ventajas de la centralización y las monedas estables descentralizadas:

1. Moneda estable basada en el dólar estadounidense: el dólar tiene una amplia gama de aceptación a nivel mundial, y sus activos de apoyo son ampliamente aplicables.

2. Aprobación y licencia regulatoria global: Super Stablecoin necesita posicionamiento global desde el principio para obtener el reconocimiento de la Agencia Reguladora de EE. UU. Y la Licencia Global.

3. Atributos financieros innovadores: las monedas súper estables deben tener atributos financieros innovadores, como los mecanismos de participación en las ganancias para establecer el apoyo de la comunidad y el crecimiento sostenible.

4. Integración perfecta en el ecosistema Defi: Super stablecoin debe ser una parte indispensable de Defi LEGO para ser ampliamente utilizado en el campo Defi.

5. El mercado de Stablecoin juega un papel vital en el ecosistema de criptomonedas, y se espera que continúe desarrollándose y expandiéndose.Para construir con éxito el próximo Super Stablecoin, creemos que es posible que necesitemos cumplir con una serie de ventajas de juego Defi y establecer una relación cooperativa.

2. Clasificación de stablecoin

Moneda estable descentralizada

Para resolver el problema de la establo centralizada, las establo descentralizadas introdujeron soluciones innovadoras.Estas nuevas moneda estable se construyen en función del protocolo de blockchain, lo que lo hace más transparente.Por ejemplo, Curve’s CRVUSD, AAVE’s GHO y Dopex DPXUSDSD son monedas estables basadas en el protocolo de la cadena, lo que reduce los factores centralizados.Stablecoin descentralizado se puede dividir en dos categorías:

Extracto -mortgage stablecoin:

• La moneda estable de la hipoteca es el tipo de moneda estable descentralizada más común.Su soporte de activos generalmente proviene de otras criptomonedas, como Ethereum o Bitcoin para mantener su estabilidad del valor relativo.Por ejemplo, el DAI de Makerdao es apoyado por Ethereum como hipoteca.La última tendencia es cambiar la garantía de la moneda estable tradicional y las principales monedas digitales tradicionales a una moneda digital más amplia o anidados de múltiples capas anidados para aumentar la liquidez y proporcionar más escenarios de aplicación.Por ejemplo, la garantía más grande de CRVUSD de Curve es Steth, y Stablecoin de Ethena también se basa en Tokens Ethereum y Mobile Dephedge (LST).

• potencialVentajas:La moneda estable de la hipoteca puede superar el papel de las herramientas de pago puras y evolucionar a herramientas de gestión de activos digitales más integrales para proporcionar a los usuarios opciones y flexibilidad extensas.

• Posibles desventajas:Uno de los principales problemas de la moneda estable de la hipoteca es el riesgo de una disminución de la tasa de utilización de activos, especialmente cuando existe un apoyo a los activos de volatilidad como Ethereum.Esta volatilidad trae la posibilidad de liquidación obligatoria y un gran desafío.

Moneda de estabilización del algoritmo:

• El estabilizador de algoritmo es uno de los tipos de divisas estables más centralizados.Su idea es utilizar la demanda y la oferta del mercado para mantener precios fijos sin la necesidad de respaldar el soporte.Estos algoritmos de uso de divisas estables y los contratos inteligentes provienen del suministro de gestión de movimiento para mantener la estabilidad de los precios.Por ejemplo, Ampleforth es un stablecoin basado en el algoritmo, cuyo objetivo es mantener su precio en un nivel cercano a $ 1.El objetivo es utilizar el mecanismo de suministro elástico para ajustar automáticamente la oferta de acuerdo con la demanda del mercado para equilibrar los precios.Cuando el precio es superior a $ 1, la oferta aumenta y la oferta disminuye cuando el precio es inferior a $ 1.

• Además, hay algunas monedas estables de algoritmos mixtos que intentan combinar el algoritmo con las reservas legales.Por ejemplo, FRAX es una establo basada en algoritmo que tiene como objetivo mantener el precio a un nivel cercano a $ 1.Adopta un mecanismo de moneda de estabilización mixta, respaldado en parte por reservas de divisas fiat, y en parte administrado por algoritmos para mantener la estabilidad de los precios.

• Posibles ventajas:El estabilizador de algoritmo está diseñado para lograr la descentralización.En comparación con otras soluciones, creemos que la moneda estable puede tener ventajas en términos de escalabilidad.La moneda estable basada en algoritmos usa código transparente y verificado, lo que los hace atractivos.

• Posibles desventajas:Como todos los activos digitales, los estabilizadores de algoritmos se ven fácilmente afectados por la sensibilidad al mercado.Cuando la demanda de estabilizadores de algoritmos disminuye, su precio puede caer por debajo del valor objetivo.Además, la operación de los estabilizadores de algoritmo depende de contratos inteligentes y consenso de la comunidad, lo que puede traer riesgos de gobernanza como defectos de código, piratas informáticos, manipulación artificial o conflicto de intereses.

Moneda estable centralizada

La moneda estable centralizada generalmente utiliza moneda legal como hipoteca y almacena en la cuenta bancaria bajo la cadena como reserva para tokens en la cadena.Resuelven el problema del valor de los activos virtuales, vinculan los activos digitales a engancharse con activos físicos (como dólares estadounidenses o oro) para estabilizar su valor.Al mismo tiempo, resuelva el problema de los activos virtuales en el entorno regulatorio y proporcione a los usuarios métodos de almacenamiento y comercio de activos digitales más confiables.Las monedas estables centralizadas aún ocupan más del 90% de la cuota de mercado.*

En la actualidad, además del dólar estadounidense y la libra británica, muchos proyectos centralizados de stablecoin tienen bonos del Tesoro de los Estados Unidos como hipotecas.Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos generalmente son alojados por instituciones para proporcionar redimitabilidad, mientras que la tokenización aumenta la liquidez de los activos financieros básicos.Además, también brindan oportunidades interactivas para componentes Defi, como el comercio de apalancamiento y los préstamos.Esto permite al proyecto comprar bonos del Tesoro de los Estados Unidos de usuarios cifrados con cero costo y beneficiarse de los rendimientos de los bonos directamente.

Sin embargo, existen ciertas limitaciones potenciales para las establo centralizadas.Una de ellas son oportunidades de producción limitadas.Debido a que la moneda estable centralizada depende de las reservas de entidades confiables para garantizar la estabilidad y el valor, es posible que los usuarios no puedan obtener los ingresos de la máquina.Este límite se deriva del control centralizado y la gestión de las hipotecas.

tres.La popularidad del mercado de Stablecoin ha aumentado recientemente

1. Los rendimientos de los bonos de EE. UU. Subieron más que el rendimiento del protocolo Defi

En comparación con Defi, el rendimiento altísimo de los bonos gubernamentales ha llevado a un aumento significativo en la tasa de rendimiento de Tradfi.En la actualidad, el valor de mercado total de la moneda estabilizada ha alcanzado los US $ 130 mil millones, convirtiéndose en el 16º titular importante de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, con una tasa de rendimiento anualizada de hasta un 5% o más.La moneda estable se presta a otros para obtener intereses, y el rendimiento del préstamo es de aproximadamente el 3%, y la plataforma de comercio de demogradador, como Uniswap, proporciona aproximadamente el 2% del rendimiento del mercado automático (AMM) **.Esta situación refleja que la disminución de los precios de los bonos y el aumento de los rendimientos puede hacer que algunos inversores busquen mayores rendimientos en el mercado financiero tradicional, lo que puede conducir a una disminución en el rendimiento de Defi.

2. La aparición de un proyecto de divisas estable con un mecanismo de participación en las ganancias

En la actualidad, la mayoría de las ganancias de Stablecoin centralizado han fluido a sus emisores e inversores relacionados.Por ejemplo, el USDC comparte parte de las ganancias con inversores como Coinbase.Coinbase luego permite a los usuarios almacenar el USDC en la plataforma para obtener recompensas para atraer a más usuarios.Sin embargo, hay algunas innovaciones en el mercado, y los ingresos se dividen en el alcance de los inversores y los participantes del ecosistema.

3. Tradfi Company ingresa gradualmente al mercado de divisas estables

Según el informe de investigación de Brevan Howard, en 2022, la cantidad de liquidación de la cadena de monedas estables alcanzó los $ 11.1 billones, superiores a los $ 1.4 billones de PayPal, que era equivalente a los $ 11.6 billones de Visa.Esto resalta el enorme potencial de la moneda estable en el campo de pago, especialmente para proporcionar sistemas de liquidación en cadena de alta eficiencia.Además, en los países en desarrollo con sistemas de pago y banca subdesarrollados, la aplicación de moneda estable es particularmente crítica y satisface la demanda de soluciones de pago de alta eficiencia y bajo costo.Por lo tanto, las monedas de estabilización juegan un papel cada vez más importante en el ecosistema financiero global, especialmente en la promoción de la inclusión financiera y el crecimiento económico.

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Muchas compañías, incluidas PayPal y Visa, están ingresando al mercado de divisas de estabilización.PayPal ha lanzado Pyusd con Paxos, que es un stablecoin respaldado por depósitos en dólares estadounidenses, bonos gubernamentales a corto plazo y efectivo equivalente.Pyusd se puede intercambiar en la aplicación PayPal y puede operar con Venmo y otras criptomonedas.Su objetivo es proporcionar a los 431 millones de usuarios de PayPal que ingresan al punto de entrada que ingresa al mundo Web3.En la actualidad, la circulación de Pyusd es de aproximadamente 1144.6 mil millones de dólares estadounidenses, ocupando el puesto 14, lo que representa el 0.1%del mercado total de stablecoin.El lanzamiento de PayPal puede afectar en gran medida la adopción generalizada de las criptomonedas, vinculando la conveniencia financiera tradicional con la innovación de divisas.

1. Intercambio

En la primera mitad de 2023, el USDC representó casi la mitad de los ingresos de Coinbase, por un total de aproximadamente 399 millones de dólares estadounidenses.

fuente:Coinbase

A. La cooperación entre intercambios y monedas estables trae crecimiento de ingresos

• En la primera mitad de 2023, algunos de los ingresos de Coinbase provenían del acuerdo de participación en las ganancias con Circle.Al final del tercer trimestre de 2023, el saldo del USDC en Coinbase alcanzó los 2.500 millones de dólares estadounidenses, más que los US $ 1.8 mil millones al final del segundo trimestre.Circle y Coinbase administran USDC a través de la Alianza Central y distribuyen ingresos de acuerdo con las tenencias del USDC.En agosto de 2023, Coinbase Ventures adquirió unas pocas equidades del círculo y fortaleció la relación cooperativa entre las dos partes.

Fuente: Coinbase

• Además, Circle también anunció que está utilizando el USDC para expandir su negocio Web2 por el asentamiento de transmisión cruzada.En septiembre de 2023, Visa amplió el acuerdo de moneda de estabilización del USDC del círculo a la cadena de bloques de Solana para aumentar la velocidad del pago de la moneda.

• Los mercados muestran que el USDT se usa principalmente para transacciones de derivados para intercambios centralizados, mientras que el USDC se usa más comúnmente en los DAPP 3.Elegir una agencia de emisión de divisas estable de confianza es vital para el intercambio.Las instituciones tradicionales como Meilong Bank of New York son altas, y las condiciones financieras de los principales emisores de criptomonedas, como la capa y el círculo, son relativamente fuertes.También son importantes factores como los servicios de custodia de tercera parte, compañías de auditoría y licencias.Tomar BUSD y TUSD como ejemplo, el uso de múltiples custers puede reducir el riesgo de intercambiar oponentes.

B. El potencial del pago de divisas estables promueve el aumento en el tráfico de intercambios y emisores

• El pago de divisas estable, especialmente las transacciones de transmisión cruzada, tiene un gran potencial y puede promover el tráfico de intercambios y emisores.El emisor puede integrar monedas estables en el proceso de pago cooperando con la compañía de pago de Web2.Por ejemplo, a partir del cuarto trimestre de 2023, PayPal tiene 433 millones de cuentas minoristas activas y 35 millones de cuentas comerciales activas en todo el mundo.PayPal permite que Pyusd se liquida, y Pyusd puede ser comprado, retenido y enviado por comerciantes en PayPal, Venmo y Xoom.Venmo tiene alrededor de 80 millones de usuarios en los Estados Unidos para contribuir a los 320 millones de usuarios globales de PayPal.*En la actualidad, Pyusd solo es respaldado por las cuentas de PayPal EE. UU. Debido a restricciones de licencia, pero en vista de la extensa base de usuarios de PayPal, tiene un potencial de crecimiento.Sin embargo, Pyusd enfrenta el riesgo de paxos de su editor,

Fuente: Bao

2. Capa 1 y capa 2

A. Efecto de BUSD en el valor de bloqueo total (TVL)

• El valor de mercado de 6 cadena pública y el BUSD, que es principalmente activo en Ethereum y BSC, ha disminuido, lo que resulta en su valor de mercado cayó a $ 2 mil millones.Esta disminución tiene un impacto significativo en el sistema ecológico de la cadena inteligente (BSC), porque la disminución en el valor de la TUSD ha provocado que el valor de la moneda estable disminuya en un 44%, y el valor total (TVL) en el protocolo BSC disminuye en 66% (BSC) el papel clave del ecosistema.BLOCKchain Ecosystem Health Stablecoin.

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La influencia de B. Tusd en la ecología del campo de la onda

• Después de una serie de operaciones después de febrero de 2023, el valor de mercado de TrueUSD (TUSD) aumentó de aproximadamente $ 1 mil millones a $ 3 mil millones.

• Febrero de 2023: TUSD implementa el mecanismo del certificado de reserva de ChainLink para garantizar la seguridad de su proceso de moneda y garantizar aún más la transparencia y la confiabilidad.

• Marzo de 2023: TUSD contrata a la firma de contabilidad independiente estadounidense que se especializa en la industria de blockchain, la firma de red LLP para proporcionar una verificación de tiempo real para su cobertura de reserva en dólares estadounidenses.

• Abril de 2023: TUSD introdujo el soporte nativo en la cadena BNB.

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• También existe una correlación positiva entre el valor de mercado de la moneda estable en la cadena de bloques pública y el valor total de bloqueo (TVL) en la cadena de bloques, como se muestra en la cadena de bloques Tron que se muestra a continuación.

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C. USDC en diferentes blockchain

El USDC se ha emitido en más de 15 blockchains públicos, y su clasificación de bloqueo de valor total (TVL) es Ethereum, Solana y Polygon.El USDC está buscando activamente expandir sus escenarios de aplicación, principalmente concentrados en el pago, especialmente el pago de transmisión cruzada.

Tabla: la distribución de TVL de USDC en diferentes blockchains

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• USDC y Solana: Visa coopera con el círculo para usar el USDC en la cadena de bloques de Solana para la liquidación de la cadena.

• USDC y Polygon: en octubre de 2023, Circle admite el USDC nativo en el Polygon POS Main en línea.Los principales protocolos de polígono, como AAVE, Compuesto, Curve, QuickSwap y UnISWAP, anunciaron su apoyo para el desarrollo del USDC nativo y planea lograr la interoperabilidad de la cadena cruzada a fines de 2023.

• Red de USDC y SEI: en noviembre de 2023, Circle invirtió en la red SEI para apoyar el USDC nativo en la cadena y notó la ventaja de rendimiento de SEI.

D. Moneda estable de emisión DAPP

El impacto de las monedas estables emitidas por los principales protocolos DEFI como Makerdao, Curve, Aave, etc. son enormes en la cadena pública.Aquí tomamos el surgimiento de Stablecoin CRVUSD y GHO como un ejemplo de referencia.

CRVUSD de Curve se lanzó en mayo de 2023, lo que permite a los usuarios usar varios activos cifrados como stablecoins de hipotecas, de las cuales WBTC promovió significativamente su crecimiento.El protocolo agrega el WBTC WSTT y Otros de Bitgo de Lido y otras colaterales, que rápidamente obtuvieron el dominio del mercado y muestra la influencia de la curva en el campo Defi.Este desarrollo no solo mejoró la influencia del defi de Curve, sino que también afectó la liquidez de los activos y el uso de monedas estables en la cadena de bloques pública.Esta tendencia destaca la innovación y la importancia del protocolo Defi líder en el ecosistema cifrado, y muestra que sus roles de desarrollo continuo pueden aportar nuevas motivaciones y desafíos al uso de blockchain y estabilidad del mercado.

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Como el acuerdo de préstamo más grande*, el valor total de bloqueo (TVL) AAVE, que ha alcanzado los $ 5.64 mil millones, lanzó un exceso de GHO en moneda estable de hipoteca.Por lo tanto, todos los tokens respaldados por el protocolo AAVE V3 pueden usarse como hipotecas GHO, y esta hipoteca continuará generando ingresos en el acuerdo de préstamo.Desde su lanzamiento en julio, el TVL acumulativo de GHO ha superado los $ 20 millones.

*fuente:Desafillama

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3. Agencia de emisión de divisas estable

En la actualidad, la mayor parte del suministro de divisas estable está respaldado por activos a corto plazo con alta liquidez, como los cupones del dólar estadounidense y el tesoro, y el riesgo de incumplimiento del contrato es muy bajo.El riesgo principal de las agencias de emisión de divisas estables centralizadas es garantizar que los canales de compra y salida de los usuarios estén desbloqueados;

Encontrar un emisor de divisas estable confiable es vital para los participantes del ecosistema.Analice el ecosistema de criptomonedas y el sistema de mercado financiero tradicional, y las instituciones de custodio nativo de Crypto, las instituciones tradicionales de custodio financiero, la banca y las plataformas de gestión de activos tienen una credibilidad absoluta.Por ejemplo, los bloques de fuego, Bitgo, el Banco Mero de Nueva York y Berlaide y otras instituciones son más adecuados como emisores de divisas estables.

La gestión de activos de ETF se puede utilizar como modelo.Además, la plataforma de seguimiento de datos en la tercera auditoría de la cadena parcial y Oklink puede regular conjuntamente la seguridad de los fondos.

4. Proveedor de servicios de anfitrión

En 2023, el breve desacoplamiento del USDC debido a la quiebra de SVP destaca la importancia de la gestión de riesgos de los balances.Algunos proyectos de divisas estabilizados, como Pyusd, confían la gestión de activos a Paxos, manteniendo la gestión de activos para celebrar la supervisión de los Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS), reducen ciertos riesgos al transferir activos al tercer cumplimiento de la tercera parte. agencias transfiriendo activos a agencias de cumplimiento de tercera parte.

Además, Circle ha colaborado con BlackRock, una de las compañías de gestión de activos más grandes del mundo, para crear un Fondo de Reserva Circle, registrado en la SEC y estaba regulado.El objetivo principal es administrar la reserva del USDC.

5. Infraestructura en la cadena

M^Zero Labs proporciona ejemplos de infraestructura de blockchain.M^Zero Labs se compromete a establecer una infraestructura descentralizada, lo que permite a los participantes institucionales asignar y administrar activos en la cadena de bloques.La plataforma es de código abierto, que conecta las instituciones financieras con otras aplicaciones descentralizadas para promover la transferencia de valor en la cadena y la colaboración entre los participantes.

5. Conclusión

A medida que el patrón de criptomonedas evolucionó desde su pico en 2021 a un mercado bajista en 2023, las monedas de estabilización enfatizaron de manera única su flexibilidad y papel clave en una gama más amplia de ecosistemas criptográficos.Aunque el mercado se ha reducido de US $ 3 billones a $ 1 billón, la estabilidad relativa del valor de mercado de la moneda estable resalta su potencial para sus puertos portátiles en la volatilidad de las criptomonedas.Las establo de la corriente principal, como USDT y USDC, han consolidado su posición en el mercado.

El rápido crecimiento y la diversificación de la industria monetaria estabilizada han demostrado la innovación continua del campo de criptomonedas.La evolución del mercado, desde el exceso de hipoteca hasta las monedas estables del algoritmo, muestra una respuesta dinámica a las necesidades financieras diversificadas.La originalidad de estas monedas emergentes y estables, incluidos los diferentes tipos de garantías, los procesos de liquidación y los mecanismos de intercambio de ingresos, no solo mejora la flexibilidad del ecosistema de Defi, sino que también establece laboratorios para la evolución potencial del mercado.

En el futuro previsible, se espera que las monedas estables expandan significativamente su influencia en el ecosistema cifrado.Con el avance de la tecnología, esperamos que la aplicación de monedas estables en los servicios financieros continúe expandiéndose, especialmente en los campos del pago y la liquidación cruzada.La realización de este potencial requiere que la industria aumente la transparencia, la seguridad y la integración con la infraestructura financiera existente.

En general, la moneda estable no es solo un subconjunto del mercado de criptomonedas.Son esenciales para conectar las finanzas tradicionales y la moneda digital.Su viaje es un viaje evolutivo continuo, que requiere innovación continua, adaptación y colaboración para controlar la tendencia dinámica del mercado y los cambios regulatorios.Para los participantes del mercado, la comprensión y la adaptación a estos cambios es esencial para garantizar el éxito a largo plazo en este entorno cambiante.