jakiro
作者：Arthur Hayes，BitMEX創始人；編譯：0xjs@比特鏈視界
Keep—It—Simple—Stupid = KISS，簡單就是美。
許多讀者在對美國總統川普政府的政策作出反應時忘記了KISS原則。川普的媒體戰略目標是，每天醒來後，你都會對自己的朋友、伴侶或內心說：「天啊，你看到川普/埃隆/羅伯特·甘迺迪等人昨天做了什麼嗎？我不敢相信他們做了那樣的事。」無論你是情緒激動還是沮喪，《皇帝的日子》這部情節劇都很有趣。
對於投資者來說，這種持續的興奮狀態不利於積累資金。有一天，你買入，然後在消化下一個新聞標題後迅速賣出。市場在這個過程中打擊了你，你的資金迅速減少。
記住KISS原則。
川普是誰？川普是房地產界的表演者。要想在房地產界取得成功，你必須掌握以儘可能低的利率借入巨額資金的技巧。然後，為了出售房屋或出租空間，你必須吹噓新建築或開發項目將有多麼令人印象深刻。我對川普在全球社會引起同情的能力不感興趣，而是 對他為自己的政策目標提供資金的能力感興趣。
我相信川普想通過舉債來為他的「美國優先」政策融資。 如果不是這樣，他將讓市場自然地消滅系統中嵌入的信用，並引發比 20 世紀 30 年代更嚴重的經濟衰退。川普想被稱為 21 世紀的赫伯特·胡佛或富蘭克林·德拉諾·羅斯福 (FDR) 嗎？美國歷史貶低胡佛，因為歷史學家認為他印鈔的速度不夠快，而崇拜羅斯福，因為他的新政政策是用印鈔來支付的。我相信川普想被認為是有史以來最偉大的總統，因此，他不想用緊縮政策摧毀帝國的結構。
為了加深這一點，請記住胡佛的美國財政部長安德魯·梅隆在股市崩盤後處理過度槓桿化的美國和全球經濟時說過以下的話：
「清算勞動力、清算股票、清算農民、清算房地產。它將清除系統中的腐敗。高生活成本和高生活質量將會下降。人們將更加努力地工作，過上更有道德的生活。價值觀將會調整，有進取心的人將會收拾能力較差的人留下的殘局。」
現任美國財政部長斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 不會如此暴躁。
如果我的觀點是正確的，即川普將通過債務融資實現「美國優先」，那麼這將如何影響我對全球風險資產市場（尤其是加密貨幣）未來的看法？要回答這個問題，我必須對川普可能增加貨幣/信貸數量（即印鈔）並降低其價格（即利率）的方式形成看法。因此，我必須對斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 領導的美國財政部和傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 領導的美聯儲之間的關係將如何發展有一個看法。
KISS
貝森特和鮑威爾為誰服務？是同一個人嗎？
貝森特是川普2.0任命的，從他過去和現在的採訪來看，他的世界觀與川普非常一致。
鮑威爾是川普 1.0 任命的，但他是個叛徒。他叛逃到歐巴馬和柯林頓一邊。鮑威爾在 2024 年 9 月實施了 0.5% 的巨額降息，毀掉了他僅存的一點信譽。當時美國經濟的增長速度高於趨勢，而且通脹的餘燼仍在，不需要降息。但歐巴馬-柯林頓的傀儡哈裡斯需要提振，鮑威爾履行了自己的職責，降息了。結果並不像預期的那樣，但鮑威爾在川普獲勝後宣布，他將完成任期，並再次堅定地對抗通脹。
當你負債纍纍時，會發生一些事情。首先，利息支付會消耗掉你很大一部分自由現金流。其次，由於負債水平高，沒有人會借錢給你，所以你無法為額外的資產購買提供資金。因此，你必須重組債務，這需要延長期限並降低票面利率。這是一種軟違約，因為從數學上講，同時做這兩件事會降低債務負擔的現值。一旦你的實際債務負擔減少，你就可以以可承受的利率再次借款。從這些角度來看，財政部和美聯儲在恢復美國金融健康方面都發揮著作用。由於貝森特和鮑威爾服務於不同的主人，這一努力的成功受到了阻礙。
債務重組
貝森特曾公開表示，美國當前的債務狀況必須改變。他希望最終延長債務負擔的平均期限，華爾街稱之為「債務到期」。許多宏觀專家都對實現這一目標提出了建議；我在 《The Genie》一文 中詳細討論了這種解決方案。然而，對投資者來說，底線是美國將通過降低淨現值來軟性違約其債務負擔。
鑑於美國債務持有者的全球分布，實現這一重組將需要時間。這是一個地緣政治難題。因此，短期內（我指的是未來三到六個月內），我們這些加密貨幣發明者不用擔心。
新貸款
鮑威爾和美聯儲對信貸數量及其價格擁有廣泛的控制權。美聯儲被合法允許印鈔購買債務證券，這會增加貨幣/信貸的數量，也就是印鈔。美聯儲還設定短期利率。鑑於美國不能以名義美元計價違約，美聯儲決定美元無風險利率，即有效聯邦基金利率 (EFFR)。 美聯儲有四個主要槓桿來操縱短期利率：逆回購計劃 (RRP)、準備金餘額利息 (IORB)、聯邦基金下限和聯邦基金上限。我 們不需要深入貨幣市場，我們只需要明白鮑威爾可以單方面增加美元數量並降低其價格。
如果貝森特和鮑威爾是同謀，那麼分析美元流動性的未來走勢以及中國、日本和歐盟對美國貨幣政策的反應將非常容易。鑑於他們顯然不是同謀，我想知道川普如何操縱鮑威爾印鈔並降低利率，同時仍允許鮑威爾遵守美聯儲抗通脹的職責。
抑制經濟
美聯儲衰退定律：如果美國經濟陷入衰退或美聯儲擔心美國經濟將陷入衰退，它就會降息或印鈔。
讓我們用最近的經濟史來檢驗這一規律。感謝Bianco Research提供的這份出色的表格。
這是二戰後美國經濟衰退的直接原因列表 。經濟衰退的定義是季度 GDP 增長為負。我將特別關注 1980 年代至今的情況。
這是聯邦基金利率下限的圖表。每個紅色箭頭代表與經濟衰退同時發生的寬鬆周期的開始。如你所見，很明顯，美聯儲至少會在經濟衰退期間降息。
從根本上講，美國治下的和平和它所統治的全球經濟都是靠債務融資的。大型企業通過發行債務來為未來生產和當前運營的擴張提供資金。如果現金流增長大幅放緩或直接下降，債務的最終償還就會受到質疑。這是有問題的，因為企業的負債在很大程度上是銀行的資產。銀行持有的企業債務資產為其客戶存款負債提供支持。簡而言之，如果債務無法償還，那麼所有現存法定信用銀行票據的「價值」就會受到質疑。
此外，在美國，大多數家庭都負債纍纍。他們的消費模式以抵押貸款、汽車貸款和個人貸款為邊際支付。如果他們的現金流產生能力放緩或下降，他們將無法履行債務義務。同樣，銀行系統持有上述債務並支撐其存款負債。
在經濟衰退期間或現金流產生放緩或收縮之前，美聯儲必須避免出現大規模違約或企業和/或家庭債務違約概率明顯上升。 這會導致企業和消費者債務違約，從而引發系統性金融困境。為了保護債務融資經濟體系的償付能力，每次出現經濟衰退或經濟衰退風險加劇時，美聯儲都會主動或被動地降息並印鈔。
KISS
川普操縱鮑威爾，通過引發經濟衰退或讓市場相信經濟衰退即將到來來緩解金融狀況。
為了避免金融危機，鮑威爾將採取以下部分或全部措施：降息、結束量化緊縮 (QT)、重啟量化寬鬆 (QE) 和/或暫停銀行購買美國國債的補充槓桿率。
DOGE
川普是如何單方面造成經濟衰退的？
美國經濟增長例外主義的邊際驅動力一直是政府本身。無論支出是欺詐性的還是必要的，政府支出都會創造經濟活動。此外，政府支出還有貨幣乘數。 這就是為什麼華盛頓特區大都會區是美國最富有的地區之一，因為有大量的專業吸血鬼從政府身上榨血。 很難直接估計確切的貨幣乘數，但從概念上講，很容易理解政府支出具有後續效應。
讓人困惑：
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華盛頓特區的家庭收入中位數為122,246美元，遠高於全國中位數。
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這使得華盛頓特區成為美國家庭收入排名第 96 位的城市。
作為前總統，川普深知政府內部的欺詐、欺詐和浪費程度。兩黨建制派無意遏制這種現象，因為每個人都從中受益。鑑於川普派既不屬於民主黨，也不屬於共和黨，他們毫不猶豫地揭露政府支出計劃的弊端。成立一個由川普蓋章支持的諮詢委員會，名為政府效率部 (DOGE)，由埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 負責，是迅速大幅縮減政府支出的核心舉措。
當許多最大的支出項目都是非自由支配的時，DOGE 是如何做到這一點的？如果付款是欺詐性的，則可以停止。如果計算機可以取代管理這些項目的政府僱員，人力資源成本將急劇下降。那麼問題就變成了，每年政府支出中有多少欺詐和低效？如果 DOGE 和川普的話是可信的，那麼每年的金額高達數萬億美元。
一個可能令人髮指的例子是社會保障署 (SSA) 向誰發送支票。如果我們相信 DOGE 的說法，該部門正在向已故個人和身份尚未得到適當驗證的人分發近一萬億美元。我不知道這個說法的真實性。但想像一下，你是一個社會保障署福利騙子，並且知道 Elon 和「大人物」深入研究數據，可以向司法部舉報你多年來收到的欺詐性付款。你會繼續你的陰謀還是逃之夭夭？關鍵是，欺詐活動可能會因為被發現的威脅而減少。正如他們在中國所說的那樣，殺雞儆猴。因此，雖然主流媒體對 Elon 和 DOGE 大肆渲染，但我敢肯定，如果不是一萬億美元，那也是幾千億美元。
再來看看政府支出方程中的人力資源方面。川普和 DOGE 正在解僱數十萬政府僱員。工會是否強大到足以對大規模消滅「無用」政府工作人員發起法律挑戰尚待確定。 但後果已經顯現。
最大的風險是，我們目前看到的裁員只是冰山一角。未來裁員的規模和時間將決定勞動力市場能否保持正常運轉，」DeAntonio 解釋道。「我們目前預計，由於持續的招聘凍結、延遲辭職和 DOGE 發起的裁員，聯邦勞動力規模將在 2025 年全年減少約 40 萬人。–福克斯商業
儘管川普 2.0 總統任期才剛過一個多月，但 DOGE 的影響顯而易見。華盛頓特區的失業救濟申請激增。房價正在下跌。消費者可自由支配的支出（可能是由美國政府的大規模欺詐和欺詐行為推動的）令金融分析師的預測感到失望。市場開始談論「R」字（Recession，衰退）。
根據房地產交易平臺 Parcl Labs 的最新分析，華盛頓特區的房價自今年年初以來已下跌 11%，該分析追蹤了美國政府效率部 (DOGE) 的行動對該市房地產市場的影響。– 《新聞周刊》
羅斯坦在 Bluesky 的一篇文章中表示，由於政府部門大規模裁員和聯邦合同突然取消，美國幾乎肯定會走向嚴重的經濟萎縮。–經濟時報
R代表經濟衰退，是經濟的紅字。 鮑威爾不想成為現代版的跨性別者海斯特·普林，因此他必須做出回應。
鮑威爾再次轉變立場
鮑威爾自 2018 年以來多次轉變政策立場，他肯定受到了影響。投資者面臨的問題是，鮑威爾是主動採取行動拯救金融體系免於崩潰，還是在大型金融機構破產後被動採取行動。 鮑威爾選擇的道路純粹是出於政治目的。 因此，我無法預測。
我所知道的是，今年必須展期2.08萬億美元的美國企業債務和10萬億美元的美國國債。 如果美國正處於經濟衰退的邊緣或中期，現金流產生的衝擊將使在當前利率水平下展期這些巨額票據幾乎不可能。因此， 為了維護美國治下的金融體系的神聖性，美聯儲必須而且將會採取行動。
對於我們這些加密貨幣投資者來說，問題在於美國信貸流出的速度和規模。讓我們分析一下美聯儲將採取哪些主要措施來扭轉局面。
降低利率
據估計，聯邦基金利率每降低0.25%，就相當於 1000 億美元的量化寬鬆或印鈔。 假設美聯儲將利率從4.25% 降至 0%。這相當於 1.7 萬億美元的量化寬鬆。 鮑威爾可能不會將利率降至 0%，但你可以打賭，川普會允許埃隆繼續削減開支，直到鮑威爾將利率降至理想水平。 當利率達到可接受水平時，川普就會控制住他的攻擊性。
停止量化緊縮
美聯儲最近發布的 2025 年 1 月會議紀要詳細說明，一些董事會成員認為量化緊縮政策必須在 2025 年某個時候結束。量化緊縮是美聯儲縮減資產負債表規模的過程，從而減少美元信貸量。美聯儲每月進行 600 億美元的量化緊縮政策。假設美聯儲在 4 月份開始行動，這意味著相對於之前的預期， 2025 年量化緊縮政策的結束將注入 5400 億美元的流動性 。
重啟量化寬鬆/SLR豁免
為了吸收美國國債供應，美聯儲可以重啟量化寬鬆政策，並給予銀行 SLR （Supplementary Leverage ratio，補充槓桿率）豁免。利用量化寬鬆政策，美聯儲可以印鈔併購買國債，從而增加信貸量。SLR 豁免允許美國商業銀行使用無限槓桿購買國債，從而增加信貸量。關鍵是美聯儲和商業銀行系統都被允許憑空創造貨幣。重啟量化寬鬆政策和給予 SLR 豁免都是只有美聯儲才有權做出的決定。
如果聯邦赤字保持在每年1至2萬億美元的範圍內，而美聯儲或銀行吸收了一半的新供應量，則 意味著每年的貨幣供應量將增加 5000 億至 1 萬億美元。 50%是保守的，因為在 COVID-19 期間，美聯儲購買了 40% 的新發行量。儘管如此，到 2025 年，大型出口國（中國）或石油生產國（沙烏地阿拉伯）已經停止或大幅放緩了利用其美元盈餘購買美國國債的速度；因此，美聯儲和銀行可以進行更多的操縱。
FED印鈔數學總計
降息：1.7萬億美元
+
停止QT：0.54 萬億美元
+
重啟量化寬鬆/SLR豁免：0.50 萬億美元至 1 萬億美元
=
總額=2.74萬億美元至3.24萬億美元
COVID與DOGE 印鈔
僅在美國，美聯儲和財政部在 2020 年至 2022 年期間就創造了約 4 萬億美元的信貸，以應對新冠大流行。
受 DOGE激發的印鈔規模可能達到 COVID 水平的 70% 至 80%。
僅因美國印發了4萬億美元的鈔票，比特幣就從2020年的低點上漲了約24倍至2021年的高點。鑑於現在比特幣的市值比當時大得多，我們保守一點， 美國印發3.24萬億美元的鈔票，比特幣可能會上漲 10 倍。對於那些問川普總統任期內比特幣如何達到 100 萬美元的人，這就是達到的方法。
什麼必須是真的
儘管市場目前處於低迷狀態，但我為比特幣描繪了一幅非常樂觀的未來圖景。讓我們來看看我的假設，以便讀者可以自己判斷它們是否合理。
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川普將通過舉債為「美國優先」提供融資。
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川普正在利用 DOGE 來清除沉迷於欺詐性收入流的政治對手，削減政府支出，並增加美國政府支出放緩導致經濟衰退的可能性。
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美聯儲將在經濟衰退之前或之後採取一系列政策來增加貨幣數量並降低貨幣價格。
考慮到你的世界觀，由你來判斷這是否有意義。
美國戰略儲備
周一早上我醒來時發現川普在大肆炒作。在 Truth Social 上，川普重申美國將建立一個由比特幣和一堆垃圾幣組成的戰略儲備。市場因這些「新聞」而大幅上漲。這並不是什麼新鮮事，但市場將川普重申加密政策意圖視為猛烈死貓反彈的藉口。
如果這種儲備要對價格產生積極影響，那麼美國政府就必須有能力真正購買這些加密貨幣。 沒有秘密的閒置美元等待部署。 川普需要共和黨立法者的幫助來提高債務上限和/或重新估價黃金以匹配當前市場價格。這是為加密戰略儲備提供資金的唯一兩種方式。我並不是說川普不會信守諾言，但開始購買的時間可能比槓桿交易者在清算前可以堅持的時間更長。因此，淡化這波反彈吧。
交易策略
比特幣和更廣泛的加密貨幣市場是現在僅存的真正的全球自由市場。比特幣的價格實時告訴世界全球社會對當前法幣流動性狀況的看法。
2025年1月中旬川普加冕前夕，比特幣達到 110,00 美元的高點，並跌至 78,000 美元的局部低點，跌幅約為 30%。儘管美國股市指數仍接近歷史高點，但 比特幣卻在吶喊流動性危機即將來臨 。我相信比特幣發出的信號，因此，在經濟衰退擔憂的推動下，美國股市的嚴重調整即將到來。
如果比特幣在下行方面領先市場，那麼在上行方面也會領先。 考慮到由於系統中嵌入的大量槓桿，輕微的金融動蕩會迅速演變為全面恐慌，如果我的預測總體上是正確的，我們不必等待美聯儲採取行動太久。隨著以美國股市為首的骯髒的法幣金融體系迎頭趕上並開始印鈔， 比特幣將首先觸底，然後開始上漲。
我堅信我們仍處於牛市周期，因此，最糟糕的底部將是上一周期的歷史高點70,000美元。 我不確定我們是否會跌到那麼低。 一個積極的美元流動性信號是美國財政部一般帳戶正在下降 ，這起到了流動性注入的作用。
鑑於我對川普的金融家類型及其最終目標的假設非常有信心， Maelstrom會在比特幣交易價格在80,000美元至90,000美元之間增加倉位。 如果這真的是一次死貓反彈， 我預計在比特幣低於80,000美元時會再次增加倉位 。
如果標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數從歷史高點下跌 20% 至 30%，再加上一家大型金融機構瀕臨破產，我們可能會在某一刻經歷全球相關性。這意味著所有風險資產都會受到重創， 比特幣可能再次跌破80,000 美元，甚至可能跌至70,000 美元。無論發生什麼，我們都會謹慎地在不使用槓桿的情況下逢低買入，以應對最終的骯髒法幣金融市場動蕩，然後以美國為首的全球經濟才能再膨脹，將比特幣推至100萬美元或更高。
小心中國。中國希望保持人民幣對美元匯率穩定，無論好壞。如果美元供應增加，他可以指示中國人民銀行增加人民幣供應，確保美元兌人民幣匯率保持穩定。
KISS。
讓政客做政客的事情，走自己的路，購買比特幣。
