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作者：Tim Craig，dlnews 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
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如果以太坊的驗證器退出隊列變得擁擠，Lido 可能無法在此期間將 stETH 兌換為 Ether。
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然後，stETH 持有者必須依靠現有的流動性來出售他們的代幣。
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Lido 的 stETH 代幣缺乏流動性可能會導致其在市場極度波動期間脫鉤。
今年年初，倒閉的加密貨幣借貸平臺 Celsius 宣布將提取其此前質押在鏈上的價值 16 億美元的以太坊。
此舉瞬間堵塞了以太坊的質押取款隊列，導致其他以太坊質押者無法執行取款。
對於大多數質押者來說，等待幾天提取他們的以太坊只不過是一個小不便。
但據一些分析師稱，這種延遲可能成為 Lido 和 stETH 的一個主要問題，後者是最大的以太坊流動質押代幣，流通量超過 230 億美元。
加密貨幣研究公司 Kaiko 的分析師 Riyad Carey 告訴 DL News：「stETH 流動性的下降是一個嚴重的問題。」
人們擔心的是，在流動性水平低和退出隊列堵塞的情況下，作為質押以太坊存款收據的 stETH 可能再次與以太坊脫鉤，導致那些在借貸協議上槓桿化該代幣的人出現大規模清算。
儘管這次沒有脫鉤，但許多人擔心，如果加密貨幣市場再次突然下跌，隨著投資者急於解除抵押並套現，以太坊質押隊列可能會很快延長。
Lido 認為 stETH 具有足夠的流動性，並且存在防止再次脫鉤的機制。
但隨著 stETH 與更廣泛的 DeFi 生態系統日益交織在一起，潛在的流動性危機帶來的威脅只會變得更加明顯。
流動性不足
根據 Lido 的stETH 流動性 Dune 儀錶板的數據，目前去中心化交易所的流動性價值約為 2.74 億美元。
Lido 協議關係主管 Marin Tvrdić 在最近的 X 帖子中表示，中心化加密貨幣交易所上 stETH 的流動性在七到八位數之間。
Carey 認為，目前 stETH 的流動性不足。
他表示，在以太坊驗證器退出隊列變得擁擠的情況下，如果突然需要平倉，就沒有足夠的流動性來支持 DeFi 借貸協議 Aave 上價值超過 30 億美元的 stETH 槓桿押注。
由於驗證器隊列堵塞，Lido 無法立即將 stETH 轉換為 Ether。這意味著它落到了促進 stETH 和 ETH 之間交換的交易池來填補空缺。
如果 stETH 在需求失衡的情況下開始脫離錨定匯率，可能會引發 Aave 的一連串清算。「如果任何大型 stETH 持有者變得不耐煩並拋售，事情可能會變得很糟糕，」凱裡說。
凱裡並不是唯一擔心的人。
穩定幣協議 Gyrscope 聯合創始人 Ariah Klages-Mundt 表示，stETH 未來「很有可能」脫鉤。
「如果它在某個時候發生，請不要太驚訝。你必須為金融領域的某個時刻發生這樣的事情做好計劃，」Klages-Mundt 在最近的 X 帖子中說道。其他多位以太坊思想領袖也分享了類似的觀點，儘管並非所有人都明確指出了 Lido 的 stETH。
在 Aave 等借貸市場上利用 stETH 是一種流行的提高回報的 DeFi 策略。投資者將 stETH 存入 Aave 並借入以太幣，然後將其存入 Lido，從而獲得更多 stETH。
重複這個循環會增加 stETH 的質押收益率收益，但如果投資者的 stETH 抵押品相對於借來的以太幣價值下跌，投資者也會面臨被清算的風險。
良好的業績記錄
儘管如此，並非所有人都認為Lido都目前的流動性水平令人擔憂。
Lido DAO 的匿名貢獻者 Adcv 告訴 DL News ， 「根據可觀察到的鏈上證據」，說 stETH 流動性不足是「不準確的」。
Adcv 表示：「StETH 在主網、第 2 層 AMM 和主要 CEX 的主要交易場所的鏈上和鏈下都擁有機構級流動性。」
為了支持他的說法，Adcv 指出 Lido 在履行 stETH 贖回方面的良好記錄。
他說，自去年的 Shapella 升級激活提款以來，在 Lido 提取的 300 萬個以太幣中，只有不到 30,000 個需要 120 多個小時才能處理。
另一方面，Aave 遵循 Chaos Labs 和Gauntlet等 DAO 服務提供商的判斷來評估讓其用戶利用 stETH 的風險。
11 月，Chaos Labs 提議 Aave 可以將 stETH 存款的供應上限再增加 110 萬個代幣，「不會給協議帶來重大風險」。
但這一建議也得到了 Gauntlet 的支持，但有一個警告：Chaos Lab 的風險計算假設 Ether 和 stETH 之間沒有顯著的價格差異。
預防措施
Carey 表示，Lido 的流動性問題始於其停止向 Curve Finance 上的 stETH-ETH 池的流動性提供者提供 LDO 代幣激勵。
Lido 停止激勵流動性，因為以太坊 4 月份的 Shapella 升級允許質押者開始從區塊鏈的質押合約中提取以太幣。
這意味著，如果發生供應不平衡，Lido 可以將 stETH 兌換成以太幣，而不必僅僅依賴交易所的 stETH 流動性。
Lido自己的數據顯示，自Shapella升級以來，Curve Finance上的stETH流動性從約8億美元下降至2.74億美元。
自以太坊 4 月份的 Shapella 升級以來，鏈上 stETH 流動性大幅下降。
凱裡表示，Lido都可以採取更多措施來支撐流動性。
「我在 7 月份回信說，我認為 Lido 應該考慮與做市商合作，以幫助提高鏈下流動性，」他說。「雖然自那時以來鏈下流動性有所改善，但我確實認為這仍然值得探索。」
Lido 似乎正在尋找進一步確保 stETH 流動性的方法。
8 月，加密貨幣分析平臺 Glass Markets在 Lido 研究論壇上發布了一項提案，請求撥款來評估 stETH 流動性，並撰寫一份研究報告，列出解決其建議的最佳方式。
Lido DAO 運營工作流程成員 12 月發布的帖子證實，Glass Markets 已獲得資金來完成該研究報告。
