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來源：Bitcoin Magazine；編譯：五銖，比特鏈視界
比特幣 2025 年的旅程並沒有帶來許多人預期的爆炸性牛市飆升行情。在達到 100,000 美元以上的峰值後，2025 年比特幣價格急劇回落至 75,000 美元的低點，引發了投資者和分析師對我們在比特幣周期中所處位置的爭論。在本次分析中，我們排除幹擾，利用鏈上指標和宏觀數據來確定比特幣牛市是否保持完整，或者 2025 年第三季度是否會出現更深層次的比特幣回調。MVRV Z 分數、價值銷毀天數 (VDD) 和比特幣資本流動等關鍵指標為市場下一步走勢提供了關鍵洞察。
比特幣 2025 年的回調是健康的還是牛市周期的結束？
評估 2025 年比特幣周期的一個重要起點是 MVRV Z 分數，這是一個值得信賴的鏈上指標，用於將市場價值與實現價值進行比較。在比特幣達到 100,000 美元的峰值時達到 3.36 之後，MVRV Z 分數下降至 1.43，與 2025 年比特幣價格從 100,000 美元跌至 75,000 美元的趨勢一致。比特幣 30% 的回調可能看起來令人擔憂，但最近的數據顯示，MVRV Z 分數從 2025 年的低點 1.43 反彈。
圖 1：MVRV Z 分數反映了 2025 年比特幣周期中潛在的局部底部。
從歷史上看，在之前的比特幣牛市中（例如 2017 年和 2021 年），MVRV Z 分數水平約為 1.43 標誌著局部底部，而不是頂部。 比特幣的回調通常先於上漲趨勢的恢復，表明當前的調整與健康的牛市周期動態相一致。儘管投資者信心受到動搖，但此舉符合比特幣市場周期的歷史模式。
聰明錢如何塑造2025年比特幣牛市
另一個關鍵的鏈上指標是價值銷毀天數 (VDD) 倍數，它跟蹤按持有期加權的 BTC 交易速度。 VDD 的飆升表明經驗豐富的持有者正在獲利回吐，而低位則表明比特幣正在積累。目前，VDD 處於「綠色區域」，與熊市後期或牛市復甦初期的水平相似。
圖 2：VDD 倍數突顯了 2025 年比特幣的長期積累。
繼比特幣從 100,000 美元回落之後，低 VDD 表明獲利回吐階段的結束，長期持有者正在積累資金，預期 2025 年比特幣價格會更高。 比特幣周期資本流動圖進一步闡明了這一趨勢，按幣齡細分了已實現的資本。在接近 106,000 美元的峰值時，新市場進入者（<1 個月）推動了活動激增，表明 FOMO 驅動了購買。自比特幣回調以來，該群體的活動已冷卻至牛市初期至中期的典型水平。
相比之下，持有 1-2 年的群體（通常是精通宏觀的比特幣投資者）的活動正在增加，並以較低的價格進行積累。這種轉變反映了 2020 年和 2021 年比特幣的積累模式，即長期持有者在價格下跌時買入，為牛市周期的反彈奠定了基礎。
圖 3：比特幣周期資本流向顯示，2025 年 BTC 將流向經驗豐富的持有者。
2025 年比特幣市場周期我們處於什麼位置？
放大來看，比特幣市場周期可以分為三個階段：
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熊市階段： 比特幣深度回調 70-90%。
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恢復階段： 恢復之前的歷史最高水平。
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牛市/指數階段： 比特幣價格呈拋物線式上漲。
過去的熊市（2015 年、2018 年）持續了 13-14 個月，而最近的比特幣熊市也持續了 14 個月。復甦階段通常持續 23 至 26 個月，當前的 2025 年比特幣周期就處於這一範圍內。然而，與以往的牛市不同的是，比特幣突破之前的高點之後出現了回調，而不是立即飆升。
圖 4：歷史比特幣周期趨勢預測 2025 年第三季度牛市高峰。
比特幣的回調可能預示著更高的低點，為 2025 年牛市的指數階段奠定基礎。根據過去周期的 9-11 個月指數階段，假設牛市周期恢復，比特幣價格可能在 2025 年 9 月左右達到峰值。
2025 年第三季度影響比特幣價格的宏觀風險
儘管鏈上指標看漲，但 宏觀逆風對 2025 年比特幣價格構成風險。標準普爾 500 指數與比特幣相關性圖表顯示，比特幣仍然與美國股市緊密相關。隨著對全球經濟衰退的擔憂日益加劇，傳統市場的疲軟可能會限制比特幣的短期上漲潛力。
圖 5：比特幣與美元的相關性。
監控這些宏觀風險至關重要，因為即使鏈上數據仍然支持， 惡化的股市也可能引發 2025 年第三季度比特幣的更深層次調整。
結論：比特幣 2025 年第三季度展望
關鍵的鏈上指標——MVRV Z 分數、價值銷毀天數和比特幣周期資本流動—— 表明 2025 年比特幣周期中存在健康、周期一致的行為和長期持有者積累。 雖然與過去的牛市相比速度較慢且不均衡，但當前周期與歷史比特幣市場周期結構一致。如果宏觀條件穩定下來，比特幣似乎將迎來另一次上漲，並可能在 2025 年第三季度或第四季度達到峰值。
然而，包括股市波動和經濟衰退擔憂在內的宏觀風險仍然值得關注。
