著者：OKX Ventures Ren Jeff、Xu Peiqi、Zhao Wei、Zhong Bingcheng翻訳：Shan Oba、Bitchain Vision

1。概要

2021年の強気市場から2023年のベアマーケットまで、暗号通貨市場は大幅に変化しました。総市場価値は3兆米ドルから1兆ドルに低下しましたが、安定した通貨の市場価値はわずか30％減少しました。

2023年12月の時点で、Coingeckoのデータはそれを示しましたStablecoin市場の総市場価値は約1,300億ドルです。Tether（USDT）は支配的な地位を占め、株式の70％を占め、USDCは株式の約20％を保有しています。残りは、他のさまざまなstable岩に散らばっています。現在の政府債券利回り（＆gt; 5％）の文脈では、2023年の第1四半期のテザーの純利益は14億8,000万米ドルであり、2023年の第3四半期の四半期ごとの現金と現金に相当する投資の収益は再び10億ドルで10億ドルに近づき、市場の収益性を強調しました。

TetherとUSDCに加えて、チェーン上の多くの安定したコインの出現も見られ、Defiセクターのさまざまなタイプの安定したコインの需要を反映しています。これらの新興のスタブコインの革新には、住宅ローンの多様化、住宅ローン清算メカニズム、およびコミュニティの利益分配メカニズムが含まれます。彼らの成功は、流動性を維持し、主要なDefiプロトコルを引き付けることにかかっています。

新しいチェーン上のStablecoinプロトコルは絶えず出現していますが、市場価値の90％以上が依然として集中型のスタブコインに集中しています。*一部のスタートアップは、米国政府の債券によって生成された支払い利回りを使用して、テザーとサークルの支配的な立場に異議を唱えようとしますが、集中化されたスタブコインの長期的な開発には、従来の金融機関や規制当局との協力が必要だと思います。これには、コンプライアンスカストディアンとの協力、十分な資本注入、および関連するライセンスの取得が含まれます。

USDCとUSDTに似た次の「スーパースタブコイン」を作成するには、集中化と分散化された安定したコインの利点に完全なプレーを与えるために、少なくとも次の4つの重要な条件を満たす必要があると考えています。

1. 米ドルに基づく安定した通貨：ドルは世界中で幅広い受け入れを持っており、その支援資産は広く適用可能です。

2. グローバルな規制当局の承認とライセンス：Super Stablecoinは、米国の規制機関とグローバルライセンスからの認識を得るために、最初からグローバルなポジショニングを必要としています。

3. 革新的な財務属性：超安定したコインには、コミュニティのサポートと持続可能な成長を確立するための利益分配メカニズムなど、革新的な財務属性が必要です。

4. Defi Ecosystemへのシームレスな統合：Super Stablecoinは、Defi分野で広く使用されるためには、Defi Legoの不可欠な部分である必要があります。

5. Stablecoin市場は、暗号通貨のエコシステムで重要な役割を果たしており、開発と拡大を続けることが期待されています。次のスーパースタブコインを成功裏に構築するには、一連のdefiゲームプレイの利点を満たし、協力関係を確立する必要があると考えています。

2。stablecoinの分類

分散型安定通貨

一元化されたスタブコインの問題を解決するために、分散化されたスタブコインは革新的なソリューションを導入しました。これらの新しい安定した通貨は、ブロックチェーンプロトコルに基づいて構築されており、より透明性が高くなります。たとえば、CurveのCRVUSD、AaveのGHO、およびDopex DPXUSDSDはすべて、チェーンプロトコルに基づいて安定したコインであり、集中因子を減らします。分散型の馬鹿げた馬鹿げたものは、2つのカテゴリに分けることができます。

抽出-Mortgage Stablecoin：

• 住宅ローンの安定した通貨は、最も一般的な分散型の安定した通貨タイプです。彼らの資産サポートは通常、その相対的な価値の安定性を維持するために、イーサリアムやビットコインなどの他の暗号通貨から来ています。たとえば、MakerdaoのDaiは、Ethereumによって住宅ローンとしてサポートされています。最新の傾向は、担保を従来の安定した通貨や主要な従来のデジタル通貨から、流動性を高め、より多くのアプリケーションシナリオを提供するためにネストされた多層通貨または多層通貨または多層にシフトすることです。たとえば、CurveのCRVUSDの最大の担保はSTETHであり、EthenaのStablecoinはEthereumおよびMobile Pledge Tokens（LST）にも基づいています。

• 潜在的利点：住宅ローンの安定した通貨は、純粋な支払いツールの役割を上回り、より包括的なデジタル資産管理ツールに進化し、ユーザーに広範な選択と柔軟性を提供します。

• 潜在的な短所：住宅ローンの安定した通貨の主な問題の1つは、特にイーサリアムなどのボラティリティ資産のサポートがある場合、資産利用率の低下のリスクです。このボラティリティは、必須の清算と大きな課題の可能性をもたらします。

アルゴリズム安定化通貨：

• アルゴリズム安定剤は、最も集中型の安定した通貨タイプの1つです。そのアイデアは、サポートをサポートする必要なく、市場の需要と供給を使用して固定価格を維持することです。これらの安定した通貨の使用アルゴリズムとスマートコントラクトは、価格の安定性を維持するためにモーション管理の供給から得られます。たとえば、AmpleforthはアルゴリズムベースのStablecoinであり、価格を1ドル近くのレベルに保つことを目的としています。目的は、弾性供給メカニズムを使用して、価格のバランスをとるために市場の需要に応じて供給を自動的に調整することです。価格が1ドルを超えると、供給が増加し、価格が1ドルよりも低いと供給が減少します。

• さらに、アルゴリズムと法的準備金を組み合わせようとするいくつかの混合アルゴリズムの安定したコインがあります。たとえば、Fraxは、1ドル近くのレベルに価格を維持することを目的としたアルゴリズムベースのStablecoinです。Fiat Currency Remervesによって部分的にサポートされており、価格安定性を維持するためにアルゴリズムによって部分的に管理されている混合安定化コインメカニズムを採用しています。

• 潜在的な利点：アルゴリズム安定剤は、分散化を実現するように設計されています。他のソリューションと比較して、安定した通貨にはスケーラビリティの点で利点があると考えています。アルゴリズムに基づく安定した通貨は、透明で検証されたコードを使用しているため、魅力的になります。

• 潜在的な短所：すべてのデジタル資産と同様に、アルゴリズム安定剤は市場の感度の影響を容易に受けます。アルゴリズム安定剤の需要が低下すると、その価格は目標値を下回る可能性があります。さらに、アルゴリズム安定剤の操作は、スマートコントラクトとコミュニティコンセンサスに依存しており、コード欠陥、ハッカー、人工操作、または利益相反などのガバナンスリスクをもたらす可能性があります。

集中安定通貨

集中型の安定した通貨は、通常、法務通貨を住宅ローンとして使用し、チェーンの下の銀行口座の店舗の店舗をチェーン上のトークンの準備として使用します。彼らは、仮想資産の価値の問題を解決し、デジタル資産をリンクして物理的な資産（米ドルや金など）で接続して価値を安定させます。同時に、規制環境における仮想資産の問題を解決し、より信頼性の高いデジタル資産ストレージと取引方法をユーザーに提供します。集中型の安定したコインは、依然として市場シェアの90％以上を占めています。*

現在、米ドルとイギリスのポンドに加えて、多くの集中化されたスタブコインプロジェクトには、米国財務省が住宅ローンとして債券を持っています。米国財務省債は通常、償還性を提供するために機関によってホストされていますが、トークン化により基本的な金融資産の流動性が向上します。さらに、レバレッジ取引や貸付など、Defiコンポーネントにインタラクティブな機会も提供します。これにより、プロジェクトは、暗号化されたユーザーから米国財務省の債券をゼロのコストと債券利回りの利益を直接購入することができます。

ただし、集中化されたスタブコインには特定の潜在的な制限があります。そのうちの1つは、限られた出力の機会です。中央の安定した通貨は、安定性と価値を確保するために信頼できるエンティティの埋蔵量に依存するため、ユーザーはマシンの収益を得ることができない場合があります。この制限は、住宅ローンの集中管理と管理から導き出されます。

三つ。Stablecoin市場の人気が最近増加しています

1.米国の債券利回りは、defiプロトコルの収量よりも上昇しました

Defiと比較して、政府の債券の急増した利回りは、TRADFIの収益率の大幅な増加をもたらしました。現在、安定した通貨の総市場価値は1,300億米ドルに達し、米国財務省債の第16主要保有者になり、年間収益率は最大5％以上です。安定した通貨は利息を得るために他の人に貸し出され、ローンの利回りは約3％であり、UNISWAPなどのDemoter Tradingプラットフォームは、自動市場（AMM）**による収益の約2％を提供します。この状況は、債券価格の下落と利回りの上昇により、一部の投資家が従来の金融市場でより高いリターンを求めている可能性があることを反映しています。

2。利益分配メカニズムを備えた安定した通貨プロジェクトの出現

現在、集中化されたStablecoinの利益のほとんどは、発行者と関連投資家に流れています。たとえば、USDCはCoinbaseなどの投資家と利益の一部を共有しています。Coinbaseを使用すると、ユーザーはUSDCをプラットフォームに保存して、より多くのユーザーを引き付けるための報酬を得ることができます。ただし、市場にはいくつかの革新があり、収入は投資家と生態系参加者の範囲に分かれています。

3. Tradfi Companyは徐々に安定した通貨市場に参入します

Brevan Howardの調査報告書によると、2022年には、安定したコインのチェーンの和解の量は11.1兆ドルに達し、PayPalの1.4兆ドルを超えて、Visaの11.6兆ドルに相当しました。これは、特に高効率のチェーン決済システムを提供する際に、支払い分野の安定した通貨の大きな可能性を強調しています。さらに、支払いと銀行システムの未開発の発展途上国では、安定した通貨の適用が特に重要であり、高効率と低コストの支払いソリューションの需要を満たしています。したがって、安定化コインは、特に金融の包括性と経済成長を促進する上で、世界的な金融エコシステムにおいてますます重要な役割を果たしています。

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PayPalやVisaを含む多くの企業が安定化通貨市場に参入しています。PayPalはPYUSDをPaxosで発売しました。これは、米ドルの預金、短期政府債、現金に相当する標準コインです。PYUSDはPayPalアプリケーションで交換でき、Venmoおよびその他の暗号通貨で動作することができます。PayPalの4億3100万人のユーザーがWeb3の世界に入る入り口に入ることを目指しています。現在、PYUSDの流通は約1,144.66億米ドルで、14位であり、Stablecoin市場全体の0.1％を占めています。PayPalの発売は、暗号通貨の広範な採用に大きく影響し、従来の経済的利便性とデジタル通貨の革新を結びつける可能性があります。

1。交換

2023年上半期には、USDCはコインベースの収益のほぼ半分を占め、合計で約3億9900万米ドルでした。

ソース：コインベース

A.取引所と安定した通貨の協力は、所得の成長をもたらします

• 2023年上半期には、Coinbaseの収入の一部はCircleとの利益分配契約から来ました。2023年の第3四半期の終わりから、コインベースのUSDC残高は25億米ドルに達し、第2四半期末時点で18億米ドルを超えています。Circle and Coinbaseは、中央同盟を通じてUSDCを管理し、USDCホールディングスに従って収入を分配します。2023年8月、Coinbase Venturesはいくつかのサークルエクイティを取得し、両当事者間の協同組合関係を強化しました。

出典：Coinbase

• さらに、Circleは、Cross -Border SettlementによってWeb2ビジネスを拡大するためにUSDCを使用していることも発表しました。2023年9月、VisaはCircleのUSDC安定化通貨決済をSolanaブロックチェーンに拡大し、Cross -borderの支払い速度を上げました。

• 市場は、USDTが主に集中交換用の派生トランザクションに使用され、USDCはWeb3 DAPPでより一般的に使用されていることを示しています。信頼できる安定した通貨発行機関を選択することは、交換にとって不可欠です。ニューヨークのメイロング銀行などの伝統的な機関は高く、テザーやサークルなどの主要な暗号通貨発行者の財政状況は比較的強いです。第三党の管理サービス、監査会社、ライセンスなどの要因も重要です。BUSDとTUSDを例として、複数のカスターを使用すると、対戦相手を取引するリスクを減らすことができます。

B.安定した通貨の支払いの可能性は、取引所と発行者の交通の増加を促進します

• 安定した通貨の支払い、特に国境を越えた取引には大きな可能性があり、取引所と発行者のトラフィックを促進することができます。発行者は、Web2支払い会社と協力することにより、安定したコインを支払いプロセスに統合できます。たとえば、2023年の第4四半期の時点で、PayPalは世界中に4億3,300万のアクティブな小売口座と3500万のアクティブマーチャントアカウントを持っています。PayPalを使用すると、PYUSDが和解し、PyusdはPayPal、Venmo、Xoomで商人が購入、保持、送信できます。Venmoには、米国に約8,000万人のユーザーがいて、PayPalの3億2000万人のグローバルユーザーに貢献しています。*現在、PYUSDはライセンスの制限によりPayPal米国アカウントによってのみサポートされていますが、PayPalの広範なユーザーベースを考慮すると、成長の可能性があります。しかし、Pyusdは出版社からのPaxosのリスクに直面しています。

出典：Bao

2。レイヤー1とレイヤー2

A.総ロック値（TVL）に対するBUSDの影響

• 6パブリックチェーンとBUSDの市場価値は、主にイーサリアムとBSCで活動しており、その結果、市場価値は20億ドルに低下しました。BUSDの価値の低下により安定した通貨価値が44％減少し、BSCプロトコルの総価値（TVL）が減少するため、この減少はインテリジェントチェーン（BSC）の生態系に大きな影響を与えます。 66％（BSC）エコシステムの重要な役割。ブロックチェーンエコシステムヘルススタブコイン。

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B.波動場の生態学に対するTUSDの影響

• 2023年2月以降の一連の事業の後、TrueUSD（TUSD）の市場価値は約10億ドルから30億ドルに増加しました。

• 2023年2月：TUSDは、ChainLink予備証明書のメカニズムを実装して、貨幣プロセスの安全性を確保し、透明性と信頼性をさらに確保します。

• 2023年3月：TUSDは、ブロックチェーン業界を専門とするアメリカの独立会計事務所を雇い、ネットワーク会社LLPを専門として、米ドル予備役の実際の検証を提供します。

• 2023年4月：TUSDは、BNBチェーンにネイティブサポートを導入しました。

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• また、以下に示すトロンブロックチェーンに示すように、パブリックブロックチェーン上の安定通貨の市場価値とブロックチェーンの総ロック値（TVL）との間には正の相関があります。

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C.異なるブロックチェーン上のUSDC

USDCは15を超えるパブリックブロックチェーンで発行されており、その合計バリューロック（TVL）ランキングはイーサリアム、ソラナ、ポリゴンです。USDCは、主に支払い、特に国境を越えた支払いに集中しているアプリケーションシナリオの拡大を積極的に求めています。

表：さまざまなブロックチェーン上のUSDCのTVLの分布

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• USDCとSolana：VisaはCircleと協力して、Solanaの高速で安価なクロス全額の支払いを達成するために、Solanaの高度なトランザクションコストを使用することを目指しています。

• USDCとポリゴン：2023年10月、CircleはPolygon Pos Main OnlineでネイティブUSDCをサポートしています。AAVE、化合物、曲線、QuickSWAP、UNISWAPなどの主要なポリゴンプロトコルは、ネイティブUSDCの開発に対するサポートを発表し、2023年末にクロスチェーンの相互運用性を達成する計画を立てました。

• USDCおよびSEIネットワーク：2023年11月、CircleはSEIネットワークに投資してチェーンのネイティブUSDCをサポートし、SEIの最終決定時間に気づき、SUI、Solana、Aptosを上回りました。

D. DAPP発行安定通貨

Makerdao、Curve、Aaveなどの上位のDefiプロトコルによって発行された安定したコインの影響は、パブリックチェーンで非常に大きなものです。ここでは、参照の例として、Stablecoin CRVUSDとGHOの台頭を取り上げます。

CurveのCRVUSDは2023年5月に発売され、ユーザーはMortgage Cast Stablecoinsとしてさまざまな暗号化された資産を使用できるようになりました。このプロトコルは、LidoのWSTTHとBITGOのWBTCおよびその他の担保を追加し、市場の支配を迅速に取得し、Defi分野での曲線の影響を示しています。これらの開発は、CurveのDefiの影響を高めるだけでなく、資産の流動性と公共のブロックチェーンでの安定したコインの使用にも影響を与えました。この傾向は、暗号化されたエコシステムにおける主要なDefiプロトコルの革新と重要性を強調し、それらの継続的な開発の役割がブロックチェーンと市場の安定性の使用に新しい動機と課題をもたらす可能性があることを示しています。

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最大の貸付契約*として、56億4,400万ドルに達した合計ロックアップ値（TVL）Aaveは、過剰な住宅ローンの安定した通貨GHOを開始しました。したがって、AAVE V3プロトコルによってサポートされているすべてのトークンはGHO住宅ローンとして使用でき、この住宅ローンは貸付契約で引き続き収入を生み出します。7月の発売以来、GHOの累積TVLは2,000万ドルを超えています。

*ソース：デフィラマ

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3.安定した通貨発行機関

現在、ほとんどの安定した通貨供給は、米ドルや財務クーポンなどの高流動性を持つ短期資産によってサポートされており、契約違反のリスクは非常に低いです。中央の安定した通貨の発行機関の主なリスクは、ユーザーの購入および終了チャネルがブロックされていないことを確認することです。

信頼できる安定した通貨発行者を見つけることは、生態系の参加者にとって不可欠です。暗号通貨のエコシステムと従来の金融市場システム、暗号化のネイティブカストディアン機関、従来の金融カストディアン機関、銀行、および資産管理プラットフォームは、絶対的な信頼性を持っています。たとえば、Fireblocks、Bitgo、New York Meron Bank、およびBerlaideおよびその他の機関は、安定した通貨発行者としてより適しています。

ETF資産管理は、モデルとして使用できます。さらに、3番目のパーティチェーン監査とOklinkのデータ追跡プラットフォームは、資金のセキュリティを共同で規制することができます。

4。ホストサービスプロバイダー

2023年、SVP破産によるUSDCの短い分離は、バランスシートのリスク管理の重要性を強調しています。PYUSDなどの安定した通貨プロジェクトは、資産管理をPaxosに委託し、資産管理を保持してニューヨーク州のビットリセンスを保持し、ニューヨーク州の金融サービス（NYDFS）の監督を受け、資産を第3パーティコンプライアンスに譲渡することで特定のリスクを減らし、特定のリスクを減らします。資産を第3パーティのコンプライアンス機関に譲渡することによる代理店。

さらに、Circleは、世界最大の資産管理会社の1つであるBlackRockと協力して、SECに登録され、規制されたCircle Reserve Fundを設立しました。主な目標は、現在USDCの予備を管理することです。

5。チェーン上のインフラストラクチャ

M^Zero Labsは、ブロックチェーンインフラストラクチャの例を提供します。M^Zero Labsは、分散型インフラストラクチャの確立に取り組んでおり、機関の参加者がブロックチェーンに資産を割り当てて管理できるようにしています。このプラットフォームはオープンソースであり、金融​​機関を他の分散型アプリケーションに接続して、参加者間のチェーン価値の転送とコラボレーションを促進します。

5。結論

暗号通貨のパターンが2021年のピークから2023年にベア市場に進化したため、安定化コインは、より広い範囲の暗号生態系における柔軟性と重要な役割を独自に強調しました。市場は3兆米ドルから1兆ドルに縮小しましたが、安定した通貨の市場価値の相対的な安定性は、暗号通貨のボラティリティにおけるポータブル港の可能性を強調しています。USDTやUSDCなどの主流のスタブコインは、市場での地位を統合しています。

安定した通貨産業の急速な成長と多様化は、暗号通貨分野の継続的な革新を証明しています。過剰な住宅ローンからアルゴリズムの安定したコインまでの市場の進化は、多様な財政的ニーズに対する動的な対応を示しています。さまざまな担保タイプ、清算プロセス、収入共有メカニズムを含むこれらの新興コインと安定したコインの独創性は、defiエコシステムの柔軟性を高めるだけでなく、潜在的な市場の進化のために研究所を確立することもできます。

近い将来、安定したコインは、暗号化された生態系におけるその影響を大幅に拡大すると予想されます。テクノロジーの進歩により、特に国境を越えた支払いと決済の分野で、金融サービスにおける安定したコインの適用が引き続き拡大すると予想されます。この可能性を実現するには、既存の金融インフラストラクチャとの透明性、セキュリティ、および統合を業界に向上させる必要があります。

全体として、安定した通貨は、暗号通貨市場の単なるサブセットではありません。それらは、従来の金融とデジタル通貨を接続するために不可欠です。彼らの旅は継続的な進化的旅であり、市場と規制の変化の動的な傾向を制御するために、継続的な革新、適応、およびコラボレーションを必要とします。市場参加者にとって、これらの変化を把握して適応させることは、この変化する環境で長期的な成功を確保するために不可欠です。