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著者: 張峰
<スパンリーフ="">ステーブルコインは、仮想通貨の世界において一見破ることのできないアンカーです。市場の混乱と「安定」への究極の欲求から生まれ、従来の金融とデジタル世界をつなぐ重要な架け橋に成長しました。しかし、その運命に関わる疑問が生じました。ステーブルコインの事業配当期間中に、この一見堅実な金鉱山はどれくらいの期間採掘できるのでしょうか?これは単純な数年の問題ではなく、テクノロジー、監督、通貨主権、将来の金融形態に関する壮大な物語です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. ステーブルコインの誕生背景と使命機能
<スパンリーフ="">ステーブルコインの出現は偶然ではありません。これは、ネイティブの暗号通貨エコシステムが絶望的な状況にある伝統的な世界に差し伸べた生存の手です。
<スパンリーフ="">不安定な市場で生き残りたいという願望。<スパンリーフ="">ビットコインの夢は「ピアツーピアの電子現金システム」だが、その激しい価格変動により、価値尺度と交換媒体としての通貨の2つの中心的機能が深刻に破綻している。2017年の熱狂と2018年の寒い冬は、本質的に安定性のない金融システムは、バラスト石なしで嵐の海を航行する船のようなもので、いつでも転覆する可能性があることを市場に深く認識させました。トレーダーが一時的な安全な避難場所を求めている場合でも、分散型金融 (DeFi) プロトコルが信頼できるアカウント単位を必要としている場合でも、市場は価格の安定を維持しながら仮想通貨のグローバルかつ即時性を備えたツールを求めています。ステーブルコインが誕生しました。
<スパンリーフ="">ステーブルコインの中核となる機能は3つのポイントに要約できます。
<スパンリーフ="">1つ目は、取引メディアと決済ツールです。<スパンリーフ="">これは暗号通貨取引所内を流れる「血液」であり、暗号通貨取引の摩擦と複雑さを大幅に軽減します。国境を越えた支払いと送金の分野では、従来の SWIFT システムに挑戦し、ほぼリアルタイムで低コストの世界的な価値の移転を実現する可能性を示しています。
<スパンリーフ="">2 つ目は、バリューストレージとヘッジツールです。<スパンリーフ="">市場が急落すると、トレーダーは不安定な資産をすぐにステーブルコインに変換して「パーキング」方式で元本を維持し、新たな機会を待つことができます。これは、従来の安全な資産（法定通貨への直接アクセスなど）が欠如している純粋な暗号通貨エコシステムにおける重要な安全弁です。
<スパンリーフ="">3つ目は、DeFi世界の基礎となる資産です。<スパンリーフ="">DeFiレガ全体において、ステーブルコインはほぼすべての構成要素の中核となる原材料です。これは、貸付契約の担保であり、分散型取引所（DEX）の流動性プールの主要な構成要素であり、イールド・ファーミングの利子を生む資産です。
<スパンリーフ="">こうした厳格なニーズこそが、ステーブルコインをゼロから爆発的な成長へと駆り立て、今日の数千億ドル規模の巨大市場を形成し、最初で最も輝かしい配当期を迎えたのです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の類似点と相違点の分析
<スパンリーフ="">しかし、ステーブルコインが急速な進歩を遂げている一方で、国家レベルから別の勢力が静かに台頭しつつあるのが、ソブリンデジタル通貨（CBDC）です。両者は似たような形をしており、どちらもデジタルトークンとして登場しますが、野に咲く双子の花と国が大切に育てたそびえ立つ木々のように、その遺伝子は大きく異なります。
<スパンリーフ="">類似点はデジタル形式と効率の追求にあります。<スパンリーフ="">どちらもブロックチェーンまたは同様の分散台帳技術 (DLT) に基づいており、支払い効率の向上、取引コストの削減、デジタル化が進む経済への適応を目指しています。彼らはいずれも、国境を越えた支払いの遅延や高額な手数料など、従来の金融システムの問題点を解決しようとしている。
<スパンリーフ="">しかし、それらの違いは根本的なものであり、それぞれの異なる発展経路と運命を決定します。
<スパンリーフ="">分散型信託と国家ソブリン信用の比較。<スパンリーフ="">これが核心的な違いです。USDT/USDC に代表される法定通貨に裏付けされたステーブルコインの信用は、最終的には保管銀行の米ドル準備金から得られます (ただし、透明性については繰り返し疑問視されています)。これは従来の信用の「オンチェーン マッピング」です。 CBDC の信用は中央銀行のバランスシートから直接得られます。これは国の主権信用をデジタルに拡張したものです。法的に補償が可能であり、その信用格付けはどの民間機関にも匹敵しません。
<スパンリーフ="">市場推進とコンプライアンスのゲーム対トップレベルの設計と法執行。<スパンリーフ="">ステーブルコインは民間企業によって発行および運営されており、そのルールは市場およびテクノロジーコミュニティによって共同で形成されます。彼らは常に世界的な規制のグレーゾーンを探索し、ゲームをしています。 CBDC は中央銀行によって設計、発行、監督されます。これは誕生以来、既存の法規制の枠組みに組み込まれており、義務付けられています。
<スパンリーフ="">匿名性と透明性のトレードオフ。<スパンリーフ="">ステーブルコイン (特にパブリック ブロックチェーンに基づくもの) は、ある程度の擬似匿名性を提供します。取引記録は公開されていますが、ID は住所から分離できます。CBDCは設計上、必然的に「制御可能な匿名性」の問題に直面することになる。中央銀行は国民のプライバシーの保護と、マネーロンダリング対策、テロ資金供与対策、金融政策の実施などの規制ニーズを満たすこととの間でバランスを取る必要がある。これにより、一元化され、より制御可能な財務監視機能が実現される可能性があります。
<スパンリーフ="">システム外部の「蛇口」とシステム内のポリシー ツール。<スパンリーフ="">ステーブルコインの発行は主に市場の需要によって決まります。これは伝統的な金融政策の外側にある「蛇口」のようなものです。その大規模な資金の流れは、小規模国の金融安定と金融政策の波及に影響を与える可能性があります。CBDC 自体は金融政策ツールの直接の担い手であり、これを通じて中央銀行は金利政策の実施や構造調整をより正確かつ効率的に行うことができます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 中国と米国におけるステーブルコイン処理モデルの詳細な分析
<スパンリーフ="">ステーブルコインとCBDCという新たな命題に直面して、中国と米国の二大国は、金融システム、規制哲学、世界戦略に基づいて全く異なる対応モデルを示している。
<スパンリーフ="">米国のモデルは、「市場第一、規制統合、二重軌道」として要約できます。<スパンリーフ="">強力な金融市場と技術革新能力を持つ国として、米国はステーブルコインに対して驚くべき寛容さを示しています。USDCなどのコンプライアンス・ステーブルコインは当初、規制当局によって認められており、議会も「名前を正す」ためにステーブルコインの発行を連邦規制の枠組みに組み込むことを目的とした法案を積極的に推進している。
<スパンリーフ="">同時に、米国は反CBDC法案を可決し、短期的な傾向が明らかになりました。デジタルドルの研究開発は進んでいますが、その姿勢は慎重であり、金融システム、プライバシー、国際通貨の地位に対する長期的な影響の研究に重点を置いています。米国の戦略は、民間のステーブルコインが将来出現する可能性のあるデジタルドルと共存し競合することを可能にし、米ドル資産を基盤としたよりダイナミックなデジタル通貨エコシステムを形成し、それによって米ドルの世界的覇権をさらに強固なものにする可能性が高い。
<スパンリーフ="">中国のモデルは「主権主導、段階的発展、生態学的閉ループ」である。<スパンリーフ="">中国は明確かつ毅然とした道を歩んでおり、金融安全と通貨主権に対する潜在的な脅威とみなし、本土での民間機関によるステーブルコインの発行を断固として禁止している。同時に、中国はデジタル人民元（e-CNY）の研究開発とパイロットプロジェクトを全面的に推進し、CBDCの世界的リーダーとなっている。 e-CNY の戦略的位置付けは非常に明確です。主に国内の小口決済シナリオに対応し、決済効率を向上させ、金融政策の有効性を強化し、人民元の国際化に新たな技術的軸を提供します。中国はデジタル人民元を核とし、さまざまな金融機関をノードとし、完全な主権管理下にあるデジタル金融エコシステムを構築している。中国は海外のステーブルコインに対して引き続き厳重な警戒を続けており、国内市場での流通と使用を厳しく制限している。<スパンテキスト="">2025年9月、中国中央銀行は、デジタル人民元の国境を越えた決済プラットフォーム、ブロックチェーンサービスプラットフォーム、デジタル資産プラットフォームを含むデジタル人民元国際オペレーションセンターを立ち上げた。ステーブルコインの機能をほぼ網羅していると言えます。
<スパンリーフ="">これら 2 つのモデルは、デジタル通貨時代における「市場主導のイノベーション」と「国家主導の安全保障」という 2 つの哲学間の激しい衝突を反映しており、将来の世界のデジタル通貨の状況が差別化される可能性も示しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 将来のブロックチェーン経済におけるステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の役割
<スパンリーフ="">中央銀行デジタル通貨との競争に直面しても、ステーブルコインは今後も長い間ブロックチェーン経済システムにおいて重要な役割を果たし続けるが、その機能は進化し深化するだろう。
<スパンリーフ="">典型的なトークンエコノミーのエコシステムでは、支払いの循環機能は血液システムのようなものであり、非常に重要です。サービス トークンとエクイティ トークンはそれぞれ、エコシステム内でのリソース アクセスとガバナンスの分散化の機能を引き受けますが、支払いトークンは価値規模と交換媒体に焦点を当てています。この地域では、<スパンリーフ="">ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨 (CBDC) は、それぞれ利点を持つ 2 つの技術的パスを構成します。
<スパンリーフ="">ステーブルコイン、特に主流のコンプライアンス品種の中心的な利点は、ブロックチェーンのオープン性とグローバルな性質を継承していることです。<スパンリーフ="">これは、許可のないパブリック チェーン上で実行され、さまざまな分散型金融 (DeFi) アプリケーションや世界貿易シナリオにシームレスに組み込むことができます。サービストークンと株式トークンの優れた価値のアンカーリングと取引ペアを提供し、資本の流れの効率を大幅に向上させます。しかし、その信用は商業機関の準備金管理に依存しており、これには潜在的な信用リスクと規制上の不確実性が伴います。
<スパンリーフ="">中央銀行デジタル通貨は、国家信用のデジタル拡張を表します。その最大の利点は、法的補償と絶対的な法的保護にあり、最高の安定性と支払いの最終性を提供します。<スパンリーフ="">明確な法的枠組みと従来の金融システムとの統合を備えた国内決済において、CBDC は比類のない信頼性を持っています。しかし、その設計はより集中化される傾向があり、国境を越えたフローや特定の分散型プロトコルとの互換性に制限がある可能性があります。
<スパンリーフ="">つまり、この 2 つは単なる代替ではなく、補完的なパターンを構成します。<スパンリーフ="">ステーブルコインはオープンで革新的な世界的な暗号経済ネットワークの推進に優れており、中央銀行デジタル通貨は国家主導のデジタル金融インフラの統合に取り組んでいます。<スパンリーフ="">将来の複雑なマルチチェーンとマルチエコノミーの世界では、これらはさまざまなアプリケーションシナリオや規制要件に基づいて長期間にわたって共存および協力して発展し、豊かで多様なトークン経済エコロジーを共同でサポートする可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. おそらくステーブルコインはかけがえのないものではない
<スパンリーフ="">元の質問に戻ると、ステーブルコインの事業配当期間はどれくらい続くのでしょうか？おそらく、3 つの主要な変数の進化速度によっては、私たちは歴史的な転換点に立っているのかもしれません。
<スパンリーフ="">世界的な規制のスピードと厳しさ。<スパンリーフ="">主要経済国（特に米国）が厳格な規制の枠組みを確立すると、ステーブルコインの「野蛮な成長」配当は終わりを迎え、コンプライアンスと利益の希薄化という成熟した競争段階に入るだろう。
<スパンリーフ="">主要国におけるCBDCの成熟度と推進レベル。<スパンリーフ="">将来、デジタルドルやデジタルユーロなどの主流のCBDCが正式に開始され、非居住者にも開放された場合、その比類のない信用上の利点を利用して、国境を越えた支払いなどの多くのシナリオで、ステーブルコインに代わる直接的で次元を削減した代替手段を形成することになるでしょう。
<スパンリーフ="">ブロックチェーン技術自体の進化とクロスチェーンの相互運用性。<スパンリーフ="">将来、価格が安定した資産を担保に依存しない、より優れた分散型価値スケールソリューションが登場すれば、ステーブルコインの基礎的な地位も揺るがされることになるだろう。
<スパンリーフ="">ステーブルコイン<スパンリーフ="">これは、古いシステムの崩壊と新しいシステムの確立の失敗の間の歴史の産物です。デジタルの安定した価値に対する市場の需要を啓発し、「架け橋」および「触媒」としての当初の使命を見事に果たしました。<スパンリーフ="">主権デジタル権力の参入とテクノロジーの反復により、「必需品」としてのステーブルコインの後光は徐々に薄れ、最終的には唯一の中核ではなく、将来の多様化するデジタル資産環境における重要な選択肢に進化する可能性があります。
<スパンリーフ="">そのボーナス期間は時代が与えたウィンドウ期間です。この期間は突然閉じることはありませんが、主権デジタルの急流が近づくにつれて徐々に狭くなります。おそらく私たちは、配当を追い求めるという近視眼的な考えから頭を上げて、より深い価値、より良いコンプライアンス、より持続可能な環境モデルを構築する方法を考える必要があるかもしれません。ことわざにあるように、世界はとても広いので、「変化だけが難しい」のです。
