jakiro
Long Yue, Einblicke in die Wall Street
Als weltweit größtes börsennotiertes Unternehmen, das Bitcoin hält, gab MicroStrategy am Montag, dem 1. Dezember, bekannt, dass es durch den Verkauf von Aktien Mittel aufgebracht und eine „USD-Reserve“ im Wert von 1,44 Milliarden US-Dollar gebildet habe.
Der Schritt zielt darauf ab, heftigen Schwankungen auf dem Kryptowährungsmarkt entgegenzuwirken und Schutz für die Zahlung von Dividenden und Zinsen auf Schulden zu bieten.Zuvor waren die Bitcoin-Preise von einem Höchststand von über 126.000 US-Dollar Anfang Oktober auf etwa 85.000 US-Dollar in etwas mehr als einem Monat gefallen.
Der Unternehmensleiter sagte:Wenn der „mNAV“, sein Maß für den Unternehmenswert im Vergleich zu den Kryptowährungsbeständen, unter 1 fällt und das Unternehmen nicht in der Lage ist, auf andere Weise Kapital zu beschaffen, wird Bitcoin verkauft, um die US-Dollar-Reserven aufzufüllen.Die Erklärung wurde als wichtiger Wendepunkt in der Strategie des Unternehmens angesehen und brach mit der „Immer kaufen und halten“-Philosophie, die sein Gründer Michael Saylor seit langem vertrat.
Als das Unternehmen zum ersten Mal die Möglichkeit eines Bitcoin-Verkaufs andeutete, stürzten seine Aktien während des Handels am Montag um bis zu 12,2 % ab, bevor sie mit einem Minus von 3,3 % schlossen.Der Ausverkauf der Anleger spiegelt tiefe Zweifel an der Nachhaltigkeit seines Geschäftsmodells während des „Bitcoin-Winters“ wider.
USD-Reserven: Versicherung gegen einen „Bitcoin-Winter“
Angesichts des Gegenwinds auf dem Kryptomarkt unternimmt MicroStrategy Schritte, um seine Finanzlage zu stärken.Laut Medienberichten, unter anderem der Financial Times, wurde die Rücklage in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar durch Erlöse aus den Aktienverkäufen des Unternehmens finanziert.Ziel des Unternehmens ist es, ausreichende US-Dollar-Reserven zur Deckung von Dividenden für „mindestens 12 Monate“ vorzuhalten und sie schließlich auf „24 Monate oder mehr“ auszuweiten.
Die Mittel, die Berichten zufolge letzte Woche durch die Ausgabe von 8,2 Millionen Aktien aufgebracht wurden, reichen aus, um den gesamten Zinsaufwand des Unternehmens für die nächsten 21 Monate zu decken.Derzeit zahlt MicroStrategy jährlich etwa 800 Millionen US-Dollar an Zinsen und Vorzugsaktiendividenden. Damit soll sichergestellt werden, dass Unternehmen auch dann nicht gezwungen sind, Bitcoin kurzfristig zu verkaufen, wenn die Kapitalmärkte das Interesse an ihren Aktien und Anleihen verlieren.
Phong Le, CEO des Unternehmens, gab kürzlich in einem Podcast „What Bitcoin Did“ zu:Der Schritt ist eine Vorbereitung auf den „Bitcoin-Winter“.Firmengründer Michael Saylor sagte, die Reserve werde „es uns ermöglichen, kurzfristige Marktschwankungen besser zu bewältigen“.
Der Mythos „Niemals verkaufen“ ist zerplatzt?
Die zentrale Änderung dieser strategischen Anpassung besteht darin, dass MicroStrategy erstmals die Möglichkeit des Bitcoin-Verkaufs zugelassen hat.Diese potenzielle Verkaufsbedingung ist an die unternehmensinterne „mNAV“-Kennzahl gebunden, die den Unternehmenswert eines Unternehmens (Marktkapitalisierung plus Schulden minus Barmittel) mit dem Wert seiner Kryptowährungsbestände vergleicht.
CEO Phong Le machte es deutlich:„Ich hoffe, dass unser mNAV nicht unter 1 fällt. Aber wenn wir diesen Punkt erreichen und es keine anderen Finanzierungsquellen gibt, werden wir Bitcoin verkaufen.“
Diese Aussage ist von großer Bedeutung. Michael Saylor ist seit langem ein überzeugter Verfechter von Bitcoin und hat MicroStrategy von einem kleinen Softwareunternehmen zum weltweit größten Unternehmensinhaber von Bitcoin gemacht.Seine Kernstrategie besteht darin, weiterhin zu kaufen und langfristig zu halten.
Derzeit hält das Unternehmen etwa 650.000 Bitcoins im Wert von etwa 56 Milliarden US-Dollar, was 3,1 % des gesamten weltweiten Bitcoin-Angebots ausmacht.Der Unternehmenswert beträgt etwa 67 Milliarden US-Dollar.Sobald der mNAV unter 1 fällt, bedeutet dies, dass die Marktbewertung des Unternehmens (nach Ausschluss von Schulden) niedriger ist als der Wert seiner Bitcoin-Bestände, was die Grundlage seines Geschäftsmodells ernsthaft erschüttern wird.
drohender Schuldendruck
Hinter der Einrichtung von US-Dollar-Reserven steht der enorme Schuldendruck, dem MicroStrategy ausgesetzt ist. Das Unternehmen finanziert den Kauf von Bitcoin über verschiedene Methoden, darunter die Ausgabe von Aktien, Wandelanleihen und Vorzugsaktien, und hält derzeit Wandelanleihen im Wert von 8,2 Milliarden US-Dollar.
Wenn der Aktienkurs des Unternehmens weiterhin niedrig ist, werden sich die Inhaber dieser Anleihen dafür entscheiden, vom Unternehmen die Rückzahlung des Kapitals in bar zu verlangen, anstatt es in Aktien umzuwandeln, was einen enormen Cashflow-Druck auf das Unternehmen ausüben wird.Als die Ratingagentur S&P Global MicroStrategy am 27. Oktober die Kreditwürdigkeit „B-“ verlieh, wies sie ausdrücklich auf das „Liquiditätsrisiko“ ihrer Wandelanleihen hin.
S&P warnte: „Wir glauben, dass das Risiko besteht, dass die Wandelanleihen des Unternehmens gleichzeitig fällig werden, wenn die Bitcoin-Preise stark unter Druck stehen, was dazu führen könnte, dass das Unternehmen seine Bitcoins liquidiert, wenn die Preise sinken, oder eine Umschuldung vornimmt, die wir als Zahlungsausfall betrachten könnten.“
Betondruck ist vorhanden.Informationen zeigen, dass Inhaber einer Anleihe im Wert von 1,01 Milliarden US-Dollar vom Unternehmen die Rückzahlung des Kapitals am 15. September 2027 verlangen können.Darüber hinaus gibt es mehr als 5,6 Milliarden US-Dollar an „out-of-the-money“ Wandelanleihen, die im Jahr 2028 möglicherweise mit Bargeld zurückgezahlt werden müssen, was versteckte Gefahren für die langfristige Finanzstabilität des Unternehmens birgt.
Interpretation des Händlers: Ist es eine umsichtige Risikoaversion oder ein „Auftakt zum Verkauf“?
Obwohl der CEO von MicroStrategy in seinen Äußerungen betonte, dass Bitcoin nur unter extremen Bedingungen verkauft wird, haben Händler in einem sensiblen Marktumfeld eindeutig begonnen, „überzuinterpretieren“.
Während das Unternehmen darauf besteht, dass seine langfristige Akkumulationsstrategie intakt bleibt, befürchten Händler, dass die jüngsten Kommentare einen möglichen Verkaufspfad aufzeigen.Aus dieser Besorgnis wurden schnell Taten, was zu einer steigenden Risikoaversion führte.
In Bezug auf die Aussage von CEO Phong Le, dass „wenn der Aktienkurs niedriger ist als der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts und die Finanzierung begrenzt ist, es mathematisch sinnvoll ist, Bitcoin zu verkaufen“, war die Marktreaktion polarisiert:
Der Pessimist liest den „Oberton“:Viele Kryptowährungshändler spekulierten, dass die scheinbar leichtfertigen Kommentare ein Zeichen dafür sein könnten, dass der weltgrößte Unternehmensinhaber sich darauf vorbereitet, einen Teil seiner Bitcoins zu verkaufen.„Ich kann es kaum erwarten, zu sehen, wie sie am Tiefpunkt verkaufen“, witzelte ein Nutzer in den sozialen Medien
Rationalisten glauben, dass dies ein unvermeidlicher Schritt ist: Andere glauben, dass CEO Phong Le lediglich die Einschränkungen anerkennt, denen jedes börsennotierte Unternehmen ausgesetzt ist, wenn sein Marktwert niedriger ist als sein Vermögenswert.„Der Punkt ist nicht, dass sie verkaufen könnten, sondern wie engagiert sie sind, bevor diese Option Wirklichkeit wird“, bemerkte ein Investor.
Um den Markt zu beruhigen, sagte MicroStrategy später, zeigte sich auch Gründer Michael Saylor weiterhin zuversichtlich und gab am Montag bekannt, dass das Unternehmen weitere 130 BTC für 11,7 Millionen US-Dollar gekauft habe.
Marktreaktion und Leistungswarnung
Die neuesten Trends von MicroStrategy und die damit verbundenen Bedenken hinsichtlich strategischer Änderungen lösten schnell eine negative Reaktion im Markt aus.Seine Aktien erreichten am Montag ein Intraday-Tief von 156 US-Dollar, und obwohl sie sich zum Handelsschluss etwas erholten, liegen sie immer noch 64 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von Mitte Juli.Die Aktie ist in diesem Jahr um fast 41 % gefallen.Gleichzeitig blieb der Preis von Bitcoin nicht verschont und fiel um mehr als 4 % auf etwa 86.370 US-Dollar.
Neben den unternehmenseigenen strategischen Anpassungen sind auch die heftigen Schwankungen im Makromarkt zum „letzten Strohhalm“ geworden, der den Aktienkurs drückt.Der Markt zeigte am Montag eine klare risikoscheue Stimmung, die einerseits auf den Engpass bei der Yen-Finanzierung zurückzuführen ist, der durch die restriktive Haltung der Bank of Japan ausgelöst wurde, und andererseits auf die Turbulenzen im Bereich der Kryptowährungen selbst.
Zugehörige Diagrammdaten zeigen die aktuelle extreme Stimmung auf dem Markt:
-
Die Kaufkraft von Bitcoin ist geschrumpft: Vor einem Jahr konnte man mit einem Bitcoin 3.500 Unzen Silber kaufen;Heute kann man mit der gleichen Bitcoin-Einheit nur noch 1.450 Unzen Silber kaufen und erreicht damit den niedrigsten Stand seit Oktober 2023. Der starke Rückgang dieses Verhältnisses spiegelt visuell die Schwäche von Krypto-Assets im Vergleich zu traditionellen sicheren Häfen wie Silber wider.
-
Sniping am Optionsmarkt: Daten von SpotGamma deuten darauf hin, dass MicroStrategy (MSTR) mit einer typischen Situation konfrontiert ist, in der ein „übermäßig verschuldetes Ziel angegriffen“ wird.Eine große Anzahl von Put-Optionen (Long Puts) gruppiert sich unter 170 $.Dieser negative Gamma-Effekt bedeutet, dass das Absicherungsverhalten der Market Maker bei einem weiteren Rückgang des Bitcoin-Preises den Rückgang von Krypto-Konzeptaktien wie MSTR und Coinbase beschleunigen und sogar die wichtigsten Aktienindizes nach unten ziehen kann.
-
Makro-Gegenwind: Da die Erwartungen einer Zinserhöhung durch die Bank of Japan zunehmen, steht der Carry Trade unter Druck, Positionen aufzulösen. Als spekulativste Anlageklasse ist die Kryptowährung die erste, die die Hauptlast trägt.Bitcoin fand im Laufe des Tages einmal Unterstützung in der Nähe von 84.000 US-Dollar und erlitt die schlechteste Tagesperformance seit dem 3. März; Ethereum fiel sogar unter die 3.000-US-Dollar-Marke.
Neben dem Druck auf den Aktienkurs sind auch die Leistungserwartungen des Unternehmens ins Minus geraten. MicroStrategy prognostiziert, dass die Gesamtjahresleistung des Unternehmens von einem Nettoverlust von 5,5 Milliarden US-Dollar bis zu einem Nettogewinn von 6,3 Milliarden US-Dollar reichen könnte, wenn der Bitcoin-Preis am Ende dieses Jahres zwischen 85.000 und 110.000 US-Dollar schwankt.Dies steht in krassem Gegensatz zu der Prognose des Unternehmens von „einem Nettogewinn von 24 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025“ in seinem am 30. Oktober veröffentlichten Finanzbericht.
