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Quelle: Münzmetriken; Zusammenstellung: Bitchain Vision
Kernpunkte
Bitcoin -Expositionsbedarf:Der fortgesetzte Kapitalzufluss von Spot -Bitcoin -ETFs und die Leistung digitaler Treasury -Tools wie „Strategie“ unterstreicht die Nachfrage der Anleger nach Bitcoin (BTC).Obwohl dies zu einer Konzentration von Positionen in wenigen Institutionen führen kann, erweitern solche Produkte die Investitionskanäle für traditionelle Anleger.
Aktivitätsverzögerung:Trotz der Rekordhöhe im Preis von Bitcoin sind die Blöcke nicht weiterhin voll ausgelastet.Dies ermöglicht es jedoch, dass niedrige Werttransaktionen in den Block aufgenommen werden und die Zugänglichkeit des Netzwerks verbessert, aber es wirft auch Bedenken hinsichtlich der Rentabilität der Bergleute auf – das Einkommen der Transaktionsgebühren ist begrenzt und die Motivation der Bergleute zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit.
Bitcoin -Anwendungsfälle erweitern sich weiter:Verpackte BTC -Produkte und aufstrebende native Bitcoin -Anwendungen haben neue Einnahmemöglichkeiten für Inhaber geschaffen und Netzwerkaktivitäten gefördert.Seit August 2024 befanden sich die Transaktionsgebühren jedoch in einem Abschwung, der nie 150 US -Dollar übersteigt.Langfristig muss das Gebühreneinkommen eine größere Rolle bei der Aufrechterhaltung der Bergmann -Strom- und Netzwerksicherheit spielen.
1. Einführung
Die Bitcoin -Preise sind stark gestiegen, was auf die Entwicklung regulierter Bitcoin -Investmentfahrzeuge und einer Reihe von Rechtsvorschriften zur Unterstützung von Kryptowährungen zurückzuführen ist.Trotz der Verbesserung der Sicherheit der Anleger wurde die Nachhaltigkeit des zugrunde liegenden Netzwerks ignoriert.Ohne die Netzwerkaktivität zu berücksichtigen, ist die langfristige Investitionslogik von Bitcoin unvollständig.
Im September 2024 beleuchtet unser erstes Bitcoin Asset Analysis -Bericht die zunehmend knappe Natur von Bitcoin, seine Vorteile in der modernen Portfolio -Theorie und den Aufstieg von Bitcoin -ETFs.Heute hat der Preis für Bitcoin 124.000 US -Dollar überschritten, und die ETF -Kapitalzuflüsse steigt.In diesem Update -Bericht,,Wir werden eine eingehende Analyse über die jüngste Nachfrage nach Bitcoin-Exposition durch ETFs und Finanzunternehmen, die Auswirkungen dieser Nachfrage auf die Netzwerkaktivität und aufkommende Entwicklungstrends im Bitcoin-Ökosystem im Jahr 2025 und in Zukunft durchführen.
2. Die treibenden Faktoren für die Bitcoin -Aufmerksamkeit
(I) US -amerikanische Bitcoin -ETF -Fonds fließen weiter hinein
Seit der Zustimmung des US -amerikanischen Spot Bitcoin ETF im Januar 2024 hat die Aufmerksamkeit des Marktes darauf schwankt.Derzeit hat die Gesamtmenge an Bitcoin von Bitcoin ETFs 1 Million überschritten, was mehr als 5% des aktuellen Bitcoin -Angebots ausmacht.Da die Bitcoin -Preise Rekordhochs erreichten, haben sich institutionelle Investoren und traditionelle Portfolios auf ETFs neu gestaltet, was die Bitcoin -Exposition erhöht.
Der Anstieg des Zustroms von Bitcoin -ETF -Fonds kann aus den folgenden Aspekten erklärt werden:
1. Moderne Portfolio-Theorie Unterstützung: Diese Theorie ist der Ansicht, dass die Investition in Bitcoin dazu beitragen kann, risikobereinigte Renditen zu verbessern.Die geringe Korrelation zwischen Bitcoin und Gold und Aktien kann dem Anlageportfolio helfen, eine diversifizierte Allokation und den Abwärtsmarkt des Absicherungsmarktes zu erreichen.
2. Vereinfachen Sie den Sorgerechtsprozess: Self-Hosting-Bitcoin erfordert viele Ressourcen, um in mnemonische Management- und Multi-Sign-Brieftaschensicherheit zu investieren, während ETFs diese Sorgerechtskomplexität umgehen.
3. Bequeme Zugangskanäle: Anleger können über herkömmliche Brokerage-Plattformen an ETF-Investitionen teilnehmen, ohne auf neue Kryptowährungsbörsen zugreifen zu müssen oder Peer-to-Peer-Handel durchzuführen, die mit ihren bestehenden Investitionsgewohnheiten übereinstimmen.
(Ii) Anstieg der Strategie: Leveraged Bitcoin -Investitionstools
Anleger, die ein höheres Bitcoin -Exposition beantragen, konzentrieren sich auf börsennotierte Unternehmen, die sich auf den Aufbau von Bitcoin Treasury konzentrieren, die durch Strategie vertreten sind (NASDAQ: MSTR).
Im Vergleich zu Bitcoin -ETFs führen Strategieaktien volatiler durch, wodurch die Anleger höhere potenzielle Renditen erzielen.Dies ist dem Modell der Strategie zu verdanken, Bitcoin durch rekursive Hebelwirkung zu erhöhen: Die Volatilität seiner Aktie ermöglicht es ihm, kontinuierlich konvertierbare Anleihen mit niedrigem Interessen auszugeben (erfahrene Anleger können solche Anleihen absichern) und die gesammelten Mittel zum Kauf von Bitcoin verwenden.Das Kernziel der Strategie ist es, die ausstehende Stammaktien pro Stammaktien pro Stammaktien zu erhöhen (d. H. „BTC -Gewinn“).Die Anleger erwarten, dass die Strategie die Bitcoin -Holdings weiter erhöht, was den Aktienkurs zu einer Prämie auf den zugrunde liegenden Finanzierungswert setzt.
Derzeit hält Strategie mehr als 628.000 Bitcoins, was 3% des aktuellen Bitcoin -Angebots ausmacht.Als Referenz ist dieser Betrag nur 100.000 weniger als die Gesamtmenge an Bitcoin von BlackRock Bitcoin ETF für Millionen von Anlegern.
Strategie verwendet den konzeptionellen Indikator für das „BTC -Risiko“, um die Wahrscheinlichkeit zu messen, dass der Wert von Bitcoin, der die ausstellenden Anleihen unterstützt, auf den Nennwert der Anleihe fällt.Wenn der Preis für Bitcoin lange Zeit fällt, kann dieses Risiko die zukünftige Finanzierungsfähigkeit der Strategie, Bitcoin, schwächen und sogar dazu zwingen, seine Bitcoin -Beteiligungen wiederholt zu reduzieren, um seine Schuldenverpflichtungen zu erfüllen.
3. Ist die Netzwerkaktivität mit der Bitcoin -Nachfrage zusammen?
So wie der Umsatz des Unternehmens den Wert des Aktienkurs bestimmt, werden Transaktionsgebühren auch als Schlüsselfaktor für die Bestimmung des Preispreises des Tokens angesehen.Die Handhabungsgebühr spiegelt nicht nur die Netzwerknutzung wider, sondern ist auch die zentrale Belohnung für die Anreize für Bergleute zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit.
Die passive Beteiligung von Bitcoin verringert die Netzwerkaktivität und das Gebühreneinkommen, was wiederum die Netzwerksicherheit bedrohen wird.Wenn Bergleute nicht genügend Bitcoin -Einnahmen aus Blockprämien- und Transaktionsgebühren erzielen können, kann der Vorgänge gestoppt werden, um Verluste zu vermeiden, was zur Konzentration der Rechenleistung für einige Betreiber führt.Durch die Analyse der Änderungen der Gebührenaktivität können wir deutlich feststellen, ob der Preis für Bitcoin steigt.
(I) Die Dominanz von Bergbaupools geht weiter
Da wir den ersten „Bitcoin Asset Analysis -Bericht“ veröffentlicht haben, ist das Kontrollmuster von Top -Mining -Pools für die endgültige Leistung stabil geblieben.Die American Mining Pool Foundry kontrolliert etwa 30% der Rechenleistung, gefolgt von dem chinesischen Bergbaupool Antpool, der 18% ausmacht.Um die Gewinne zu maximieren, konkurrieren Bergleute weiterhin um die Kontrolle der Rechenleistung und -dominanz im Netzwerk.Die aktuelle Schwierigkeit der Blockerzeugung liegt auf einem Allzeithoch, was darauf hinweist, dass der Bergbaupool immer noch in neue Bergleute investiert, um seine Position im Netzwerk zu halten.
Bitcoin Mining Pool Proportion Chart (August 2024 bis zu präsentieren)
(Ii) Das Einkommen der Bergleute ist nicht nachhaltig
Obwohl die Bergbaupools das Netzwerk kontrollieren, steigt die Einkommensabhängigkeit der einzelnen Bergleute von Bitcoin -Preisen. Nach der vierten Halbierung von Bitcoin im April 2024 ging der Anteil der Transaktionsgebühren weiter zurück, was derzeit weniger als 1% des Gesamteinkommens der Bergleute beträgt.Der Rückgang der Bitcoin -Bitcoin von einzelnen Bergleuten ist teilweise auf die Bedenken hinsichtlich der operativen Sicherheitsbedenken zurückzuführen und teilweise darauf zurückzuführen, Bitcoin zu verkaufen, um die Betriebskosten zu decken.
Bitcoin wird voraussichtlich 2028 seine fünfte Halbierung einleiten, wenn Bergleute nur 1,5625 neue Bitcoin -Belohnungen pro Block erhalten können.Ein starker Umsatzrückgang kann dazu führen, dass einige Bergleute den Markt verlassen, da sie nicht in der Lage sind, Gewinne aufrechtzuerhalten. Der Ausstieg der Bergleute wird eine Bedrohung für die dezentrale Natur und die Cybersicherheit von Bitcoin darstellen.
Vor diesem Hintergrund wird die Aufgabe des Umgangsgebühreneinkommens bei der Motivation der Bergleute zur Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit und der Verhinderung der Rechenleistungskonzentration immer wichtiger.Um die durch die Reduzierung der Bitcoin -Block -Belohnungen verursachte Einnahmenlücke auszugleichen, gibt es zwei Möglichkeiten, dies zu tun: Einer besteht darin, dass der Anstieg der Netzwerkaktivität die Handhabungsgebühren erhöht, und das andere besteht darin, neue Anwendungen zu entwickeln, um eine neue Nachfrage nach Blockraum zu schaffen.
4. Die Frage der Aktivitätsverzögerung
Seit Januar 2025 ist die verfügbare Menge an Bitcoin -Blockraum im Durchschnitt von 2024 erheblich zugenommen.Das Blockgewicht wird verwendet, um die Skala der im Block enthaltenen Transaktionen zu messen – komplexe Transaktionen haben ein höheres Gewicht und belegen mehr Blockraum als einfache Transaktionen.Gegenwärtig verfügt der Block, solange es mehr Transaktionsbedarf gibt, immer noch genügend Platz, um mehr Transaktionen aufzunehmen.
Die schleppende Nachfrage nach Blockraum hat zu niedrigen Gebühren geführt, die es vielen Benutzern ermöglicht, an den Gebühren, die an Online -Transaktionen teilnehmen, empfindlich sind.Obwohl niedrige Gebühren die Inklusivität der Wertübertragung in zensurresistenten Netzwerken erhöhen,Es besteht wenig Korrelation zwischen der Nachfrage nach Bitcoin -Vermögenswerten und der Nachfrage nach Blockraum durch institutionelle Anleger.
Bitcoin wird zunehmend als „digitales Gold“ und als Wertspeicher angesehen.Seine Attraktivität beruht nicht auf die vom Internet erzeugten Handhabungsgebühren, sondern ist die Fähigkeit, den Inflationsdruck der Fiat -Währung abzusichern und als alternativer Wert oder Übertragungsgeschäft zu dienen.
5. Bitcoin -Anwendungsfallentwicklung in 2025
(I) aufkommende Alternativen zu eingekapselten Bitcoin
Das CBBTC -Angebot von Coinbase hat sich erheblich zugenommen, da Bitgos Packaged Bitcoin (WBTC) Sorgerechtsanpassungen unterzogen.Benutzer sperren Bitcoin und erhalten Token, die zugrunde liegende Vermögenswerte wie CBBTC und WBTC repräsentieren und damit Gewinnchancen in anderen Netzwerken finden.
Obwohl Bitgo zuvor einen großen Teil des tokenisierten Bitcoin -Marktes besetzte, hat der Markt Bedenken hinsichtlich seiner Reservemanagement geäußert, nachdem er im August 2024 angekündigt hat, mit Bitgo Singapore Limited und Bitglobal zusammenzuarbeiten, um sein Sorgerechtsmodell anzupassen.Insgesamt stagnierte das Angebot an Bitcoin -Depots, wobei die WBTC -Stabilität bei etwa 127.000 Teilen stehend war, was dem Gesamtversorgung von 153.000 Teilen im vergangenen Jahr abgeht.
In der Zwischenzeit ist die Versorgung mit CBBTC seit seiner Einführung im August 2024 auf über 52.000 Stücke angewachsen.Obwohl Bitgo immer noch die meisten Bitcoin für Benutzer moderiert, greift Coinbase ständig Marktanteile an.
(Ii) Native Bitcoin -Anwendungen entwickeln sich weiter
Entwickler entwickeln verwandte Anwendungen aktiv, um die Abhängigkeit der Benutzer von Sorgerechts- und Cross-Chain-Brücken zu verringern, wenn sie Bitcoin verwenden, um Einnahmen zu erzielen.Inhaber können mit diesen Anwendungen über native Bitcoin interagieren, ohne tokenisierte Bitcoins zu halten.
Die Babylon -Genesis -Kette bietet Sicherheit für externe Networks (POS) -Netzwerke, indem Bergleute dazu angeregt werden, Bitcoin an die Betreiber zu übernehmen.Durch die Überprüfung der Statusänderungen des POS -Netzwerks mithilfe des Bitcoin -Netzwerks kann nicht nur die Sicherheit der POS -Kette verbessert, sondern auch zusätzliche Gebühreneinnahmen für Bitcoin -Bergleute generieren.Bitcoin Stakers erhalten während des Eigentums an Bitcoin auch Belohnungen von POS -Netzwerken, die Unterstützung bei der Überprüfung des Netzwerkstatus erfordern.
Am 22. August 2024 stieg die Nachfrage nach Blockraum zu Beginn der Eröffnung der Einlagen für das babylonische Versprechen erheblich an und die Gebühr für die Handhabung von Netzwerken überstieg einst 150 US-Dollar, was ein neues Hoch für eine Ein-Block-Handhabungsgebühr seit der Integration von OKX-nicht ausgegebenen Transaktionsleistung (UtXO) im Juni 2024.
Da das babylonische Einsatzgeschäft einen Anstieg der Handhabungsgebühren auslöste, hat der Höhepunkt der Bitcoin -Transaktionsgebühren noch nie 150 US -Dollar überschritten.Sofern keine neuen Faktoren auftreten, um die Benutzer dazu zu veranlassen, Transaktionen in den nächsten Block aufzunehmen, bleibt der Anteil der Behandlungsgebühren im Einkommen der Bergleute weiterhin niedrig.Die Instabilität des Gebühreneinkommens hat die Bergleute gezwungen, sich mehr auf neu ausgestellte Bitcoin -Block -Belohnungen zu verlassen, um den Betrieb aufrechtzuerhalten.
6. Outlook
Das Wachstum der Bitcoin -Nachfrage, die durch ETFs und Digital Asset Treasury (DATS) erzeugt wird, ist der Hauptgrund für die starke Leistung von Bitcoin in den letzten Jahren. Diese Nachfrage hat sich jedoch nicht in eine Zunahme der Netzwerkaktivität umgesetzt.
Das anhaltende schleppende Gebühreneinkommen hat die Gesundheitsaussichten des Bitcoin -Netzwerks unklar gemacht.Wenn die Anzahl der neu ausgestellten Bitcoins abnimmt, wird die Bedeutung von Transaktionsgebühren für die Anreize für die Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit immer deutlicher.Wenn die Bergleute aufgrund langfristiger Verluste aus dem Netzwerk zurückziehen müssen, sind die dezentralen Merkmale und der Zensurresistenz von Bitcoin gefährdet, und der Kernwertversprechen geht verloren.
Es wird erwartet, dass die Entstehung von nativen Bitcoin -Anwendungen das Gebühreneinkommen an Bergleute zurückgibt, anstatt verwandte Aktivitäten zum Fluss in andere Blockchains zuzulassen.Wenn Bitcoin mit seiner hohen Bewertung übereinstimmen möchte, müssen Netzwerkaktivitäten und Bergmann -Incentive -Mechanismen so bald wie möglich verbessert werden.
