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Autor: Michael Nadeau, Der Defi -Bericht;
ETH gegen BTC
ETH/BTC trifft weiterhin neue Tiefs.Die Dominanz von BTC ist unvermindert geblieben – jetzt zurück zu 59,2%.Das weiße Box oben zeigt, dass ETH/BTC zum gleichen Zeitpunkt im 21. Zyklus noch niedriger ist.Bitcoin Maxi war zu dieser Zeit aufregend, da BTC zu dieser Zeit zu 63%dominierte.
Natürlich stieg die ETH in den nächsten fünf Monaten weiter fünfmal an – da die Dominanz von BTC auf 40%sank.
Wenn ETH/BTC in einigen Fällen auf 0,08 zurückkehrt (wie im vorherigen Zyklus), wird ETH auf der aktuellen BTC -Ebene über 8,2.000 USD über 8,2.000 USD gebracht.
Wir denken immer noch, dass ETH ihre Highlight -Momente haben wird.
Aber ich gebe zu, dass meine Überzeugungen schwächer werden.
Ich habe darüber nachgedacht, dass es immer noch viele ETH -Big -Leute gibt.Aber ich sehe auch die Community ein bisschen geteilt.Erst in dieser Woche haben wir mehrere prominente Mitglieder der Ethereum -Community aus ihrem X -Profil gelöscht.
Dies kann nur ein Geräusch oder eine untere Anzeige sein.In der Zwischenzeit haben Sie jetzt ein interessantes Aufbau zwischen ETH und SOL:
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Ethereum hat einen Marktwert von 3,2 -fach von Solana, aber in Bezug auf Grundlagen, Entwicklerinteressen und geistige Aktie wurde Ethereum von Solana weit übertroffen.
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Die Maxis von ETH beginnen, ihre Loyalität gegenüber der Kette in Frage zu stellen.
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Solana zieht weiterhin Entwickler an und startet neue Token (Trump Memecoin, Pudgy Penguins Memecoin)
Wenn Sie weit schauen, können Sie darüber nachdenken, was Solana tun muss, um Ethereum von nun an zu stören.Muss Solana beispielsweise 3,2 Mal steigen?Oder wie viel Prozent der Ethereum -Community werden einen Teil der ETH, die sie für SOL besitzen, schließlich aufgeben und tauschen?
Wenn es das letztere wäre, könnte „Subversion“ schneller auftreten als man erwarten würde.In diesem Fall wird die ETH fallen, während Sol gleichzeitig steigen wird.
Wir haben dieses letzte Wochenende gesehen, als Trump Memecoin startete.Da viele Investoren ihre bestehenden Memes gegen Trump tauschen, fielen fast alle anderen Memes sofort.
Wie bereits erwähnt, kann .Ths Verurteilung von Ethereum tatsächlich der Boden sein.
Dies bedeutet natürlich nicht, dass es ernsthafte Probleme mit ETH oder Ethereum gibt.Soweit wir wissen,Die Gemeinde setzt ihre Roadmap um.In Ethereum gibt es immer noch viel Innovation, Entwicklertalent, On-Chain-Wert und Netzwerkeffekte.
Aber du musst mir nicht glauben.Sie können die Grundlagen in der Kette selbst studieren …
Grundlegende grundlegende Aktualisierungen
In diesem Abschnitt werde ich einige neue Daten verwenden, um einige wichtige On-Chain-Metriken einzuführen und einige wichtige Punkte jeder Metrik zu teilen.
L1 Gebühr
Grundkosten
Schlüsselpunkte:
Seit 2022 sind die zugrunde liegenden Ausgaben (zerstört) im vierten Quartal gestiegen (um 135% gegenüber dem dritten Quartal).Die Basiskosten im Jahr 2024 fielen jedoch um 42% gegenüber 2023.
UNISWAP, TETHER, MEV BOT, CIRCE und BANANA GUN (Telegram Trading Bot) sind derzeit die fünf wichtigsten Verträge, die das meiste Gas auf L1 verbrauchen.
Die hochrangigen Verträge zeigen derzeit die Hauptnutzung von Kryptowährungen: 1) Spekulativer Handel mit Vermögenswerten, 2) Stablecoins.
Prioritätsgebühren
Schlüsselpunkte:
Prioritätsgebühren (an ETH -Validatoren und Stakeholder gezahlt) stiegen im vierten Quartal um 8%, fielen jedoch im ersten Quartal um 21%.In diesem Jahr gingen die Prioritätsgebühren um 26%zurück.
Die Prioritätsgebühren des vierten Quartals waren niedriger als im ersten Quartal, was überraschend war.Dies bedeutet, dass im vierten Quartal (nach der Wahl) weniger Spekulationen zu L1 als zu Beginn des Jahres (vor der ETF -Ankündigung) vorhanden sind.
Wir glauben, dass es zwei Hauptgründe dafür gibt:1) Der Benutzer wendet sich an L2, 2) Der Benutzer wendet sich an Solana.
L1- und L2 -Transaktionen
Apropos L2.Ethereum L1 hatte letztes Jahr zum Teil aufgrund des EIP4844 -Netzwerk -Upgrades so viel zu kämpfen – ein neuer Datentyp mit dem Namen „Blobs“ für Ethereum.Diese „Blobs“ ermöglichen es L2, Transaktionsdaten auf L1 zu sehr geringen Kosten zu speichern.
Dies führt zu 1) billigeren L2 -Gebühren und 2) keine L1 -Überlastung – da L2 -Transaktionen nicht mehr mit regulären L1 -Transaktionen konkurrieren.Je niedriger das Stauungsniveau L1 = desto niedriger die Prioritätsgebühr.
Schauen wir uns jedoch die Benutzeraktivität auf L2 -Ebene an.Wie wir betonten,Die Benutzer wenden sich an L2 (kurzfristige bärische, langfristige bullische ETH) und Solana (kurzfristige + langfristige bärische ETH).
Schlüsselpunkte:
Derzeit beträgt die Anzahl der Transaktionen in Top L2 das 10 -fache der von Ethereum L1.Vor einem Jahr war diese Zahl dreimal.Vor zwei Jahren war es 1 Mal.
Machtgesetz funktioniert in Schicht 2.Basis kontrollierte 64% der Handelsaktivität im Dezember im Top L2.Arbitrum belegt mit 18%den zweiten Platz.OP hat einen Marktanteil von 7%.Vor sechs Monaten hatte die Basis 42% des Marktanteils, während Armbitrum 27% des Marktanteils und OP 9% des Marktanteils hatte.
Wir erwarten, dass sich die Tür in den Kryptowährungsraum öffnet, um sich für ihren eigenen L2 zu entscheiden.Angesichts des aktuellen Machtgesetzes wird es interessant sein zu sehen, wie dies funktionieren wird.Werden Institutionen ihren eigenen Universal L2 starten?Auf Unichain bauen?Auf dem OP -Stack bauen?Die Zeit wird uns die Antwort sagen.
Aber was bedeutet das alles für die Akkumulation des Wertes von Ethereum L1?Wenn L2 erfolgreich ist, sollte dies die Nachfrage nach ETH nicht vorantreiben (Benutzer von L2 müssen ETH -Handel benötigen) + Erhöhung der Ansiedlungs-/Rechnungslegungsgebühren an Ethereum L1?
Mal sehen, wie die Daten gesagt werden …
L2 Gebühr an L1 gezahlt
Veröffentlichungskosten
Das obige Bild zeigt uns die Kosten für L2, die für die Veröffentlichung von Daten an Ethereum L1 zahlen.
Schlüsselpunkte:
Das EIP 4844 -Upgrade ereignete sich im März.Die Tabelle zeigt uns die Auswirkungen: Am 10. März zahlte L2 insgesamt 577 ETH, um Daten an L1 zu veröffentlichen.Gestern zahlten sie insgesamt 3,6 ETH (weniger als 99,5%), um die Daten auf L1 zu veröffentlichen.
Ethereum untergräbt sich über EIP4844, damit das Netzwerk skalieren kann.Wenn es diese Gebühren wiedererlangen möchte, müssen wir einen Anstieg in L2 und neue Anwendungsfälle sehen – was letztendlich die enorme neue Versorgung durch technologische Upgrades ausfüllen könnte, der L2 zugute kommt.
Blobgebühren
Bitte beachten Sie dasL2 zahlt zwei Arten von Gebühren an L1: 1) Anrufdaten-/Release -Gebühren, 2) „Blob“ -Gegebühren.Beide sollten als „Einkommenskosten“ von L2 angesehen werden.Die Anrufe von Datenkosten sind teurer als „Blob“ -Skosten, was eine Änderung von EIP4844 darstellt.
Schlüsselpunkte:
In dem obigen Diagramm können wir sehen, dass die Blob -Gebühren, die sich von L2 von herkömmlichen „Anrufdaten“ und beschleunigen, ebenfalls zunehmen.Die Spitzenaktivität erfolgt bei 1/6.Aber nur 75 ETH für L1 (277.000 US -Dollar) gezahlt.
Bei 1/6 sind 16,06 Mio. Transaktionen auf L2 erforderlich, um eine Blob -Gebühr von 277.000 USD (0,017 USD pro Transaktion) zu erheben.
Auf dem Höhepunkt des 21-Zyklus betrug die L1-Gebühr von Ethereum etwa 70 Millionen US-Dollar pro Tag.Um die Blob -Gebühr wieder auf dieses Niveau zu bringen, müssen wir das Volumen auf L2 auf 4.117.647.058 Transaktionen pro Tag erhöhen.
L2 Benutzergebühr
Zahlen Sie stattdessen die Benutzergebühr an L2 (anstatt L2 -Gebühr an L1 zu zahlen).
Schlüsselpunkte:
Wir können sehen, dass die L2 -Ausgaben aufgrund von EIP 4844 auch erheblich gesunken sind.
Kurz vor der Implementierung des Upgrades erreichte die gesamten täglichen Benutzergebühren für L2 einen Höhepunkt von rund 5 Millionen US -Dollar.Jetzt kosten sie etwa 1 Million Dollar pro Tag.
Angesichts der jüngsten Zunahme der auf L1 gezahlten BLOB-Gebühren beträgt die Kettenspanne von L2 derzeit rund 85% (zunächst auf 99%).
Basis dominiert den L2-Sektor, der derzeit durchschnittlich 70-80% aller L2-Ausgaben ausmacht.Arbitrum belegte den zweiten Platz, während OP in Bezug auf Benutzergebühren den dritten Platz belegte.
L2 -Benutzergebühren als Prozentsatz der L1 -Benutzergebühren
Schlüsselpunkte:
Obwohl das Transaktionsvolumen von L2 das 10 -fache des von Ethereum L1 beträgt, macht die aktuelle Transaktionsgebühr von L2 nur 9% der Gebühren von L1 aus – dies zeigt anTrotz viel höherer Transaktionsgebühren wird die Nachfrage nach L1 -Blockraum fortgesetzt.
Anfang dieses Jahres erreichte die L2 -Ausgaben einen Höchststand von 24% von L1.In Zukunft erwarten wir, dass mehr als 90% der Gebühren von Ethereum L1 aus L2 stammen.
以太坊 L1：每天交互次数超过 500 次的智能合约
Schlüsselpunkte:
以太坊 L1 大约有 75 个合约，每天有 500 多个独特的钱包交互。
领先的合约是 Uniswap、Tether、Circle、MEV 机器人、Banana Gun、顶级 L2 和顶级 DeFi 项目。
Schlüsselpunkte:
顶级 L2 的每日独立交互次数超过 500 次的智能合约数量加起来大约是以太坊 L1 的 5 倍。
Base 再次在 L2 领域占据主导地位。它拥有大约 55% 的每日独立交互次数超过 500 次的智能合约。Arbitrum belegt mit einem Marktanteil von rund 20%den zweiten Platz.
Einheimische ETH in L2
Schlüsselpunkte:
Die einheimische ETH (ohne verpfändete oder eingewickelte ETH) erreichte im Juli einen Höhepunkt von 3,6 Millionen.Es ist nun auf 3,25 Millionen gesunken (2,7% des zirkulierenden Angebots).
Base 以 123 万 ETH 领先。Arbitrum 拥有 103 万 ETH（上图告诉我们，Arbitrum 上的大量 ETH 流向了 Base），OP 拥有 54.2 万 ETH。Dies entspricht 86% des Marktanteils.
Wir waren überrascht von der Migration von 2,7% der ETH auf L2.Dies deutet darauf hin, dass Benutzer L2 -Überbrückung immer noch nicht vertrauen – da derzeit 97,3% der ETH auf L1 sitzen (eine kleine Menge ist jetzt im ETF).
Wenn wir verpfändete ETH und eingewickelte ETH einbeziehen, steigt die ETH -Menge an L2 auf 4,3 Millionen.
ETH -Pfahl
Schlüsselpunkte:
Das Gesamtversprechen der ETH fiel im vierten Quartal, nachdem er einen Höchststand von 35 Millionen (29% des zirkulierenden Angebots) erreichte.Derzeit sind es 34,17 Millionen.
Die Einstellungsrenditen von Ethereum sind in den letzten Jahren von 5,5% auf etwa 3% gesunken.Die Gründe für den Rückgang sind 1) Die Anzahl der Zusagen steigt und 2) die Benutzergebühren werden verringert.
Wenn die Ausgaben weiter steigen und das Gesamtversprechen von ETH flacht, können die Renditen der ETH -Verpfändung zu steigen.
Dies mag Sie überraschen, aber in Bezug auf die allgemeine wirtschaftliche Sicherheit hat Ethereum eine Wertgarantie von 110.984.160.000 USD.Solana hat 961.818.000.000 USD – vor allem, weil SOLs Beteiligungsprozentsatz viel höher ist als ETH in Ethereum.Die führende Position von Ethereum als sichereres und dezentraleres Netzwerk schwächt allmählich ab, wenn die Grundlagen der Netzwerke verblassen.
Eth ETF
Schlüsselpunkte:
Der ETF -ETF hält derzeit 3,65 Millionen ETH (11,8 Milliarden US -Dollar).Dies macht 3% des zirkulierenden Angebots aus (mehr als die aktuellen L2 -Bestände).Als Referenz hält BTC ETF 5,8% des Angebots (121 Milliarden US -Dollar).
In Bezug auf den Nettoverkehr hat der ETF -ETF derzeit 3,2 Milliarden US -Dollar.BTC hat 37 Milliarden US -Dollar im Nettoverkehr.
Angesichts der Tatsache, dass ETH ungefähr 20% der Marktkapitalisierung von BTC ausmacht, können wir in den späteren Phasen des Zyklus den Verkehr in Richtung ETH neigen, da die ETH derzeit nur 9,7% der BTC ETF -Bestände ausmacht.
Der ETF -ETF gibt derzeit nicht die Vorteile an die Inhaber zurück, aber wir erwarten, dass sich dies ändern wird.In diesem Fall können ETFs Investoren mehr als BTC anziehen.
Inflationsrate
Schlüsselpunkte:
Nach der Deflation im Jahr 2023 stieg das ETH -Versorgung im Jahr 2024 um 0,10%.
Das Netzwerk war im ersten Quartal deflationär, wandte sich jedoch nach der Umsetzung von EIP4844 im März der Inflation aus.
Die Inflationsniveaus waren im dritten Quartal (0,11%) und im vierten Quartal (0,11%) am höchsten.
Angesichts der Herausforderungen, denen sich das ganze Jahr über konfrontiert hat,Wir glauben, dass Ethereum in 24 Jahren fast deflationär ist, was ziemlich optimistisch ist.
Eth vs Sol
Wir werden im kommenden Bericht eine umfassende datengesteuerte Analyse durchführen, daher werde ich hier nicht auf Details eingehen.Aber ich möchte über die wichtigsten Metriken sprechen, wenn ich im Moment Ethereum und Solana verglichen habe:
Dex -Handelsvolumen
Schlüsselpunkte:
Solana hat im vergangenen Monat Dex 220 Milliarden US -Dollar gehandelt, während Ethereum + L2s 172 Milliarden US -Dollar gehandelt hat.
Solana handelte am vergangenen Samstag 36 Milliarden US -Dollar (Trump Memecoin am ersten Tag des ersten Tages).Dies ist das 3-mal der höchste Niveau in Ethereum + L2S aller Zeiten.
Als Referenz beträgt das tägliche Handelsvolumen von NASDAQ etwa 200 bis 400 Milliarden US-Dollar.
Wir glauben dasIn dieser Phase der Übernahme von Kryptowährungen ist das Dex -Handelsvolumen der wichtigste Tracking -Indikator.Warum?Letztendlich glauben wir, dass alle Transaktionen von finanziellen Vermögenswerten in die öffentliche Blockchain übertragen werden.
Für Solana stellt sich die offene Frage, ob Institutionen wie BlackRock ihr als Ort zum Einlagen von Aktien, Anleihen, privaten Vermögenswerten und vielem mehr vertrauen.
Qualitative Analyse
Schließlich möchte ich einige meiner Ansichten über die Ethereum Foundation, die Gemeinschaft und die Gesamtführung teilen.
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Ich mache mir zunehmend Sorgen um Vitalik als Anführer.Es war kein Schlag für Vitalik und alles, was er baute.Es ist nur so, dass Ethereum sich jetzt für die geschäftliche/institutionelle Gemeinschaft positionieren muss.Anstelle der Krypto-Punk-Menge.Ich habe das Gefühl, dass in der nächsten Stufe eine neue Führung benötigt wird.
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Die Ethereum Enterprise Alliance sollte in der Lage sein, dieses Problem zu lösen.Hier ist Paul Brody (Leiter von E & amp; Y Blockchain) und Führungskräften von Unternehmen wie Microsoft, Fidelity, JPMorgan Chase, Intel, Oracle und anderen.Ethereum muss sehen, wie sich diese Gruppe meldet und als BD für institutionelle Anwendungsfälle fungiert.
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Die Ethereum Foundation hat kürzlich ihren Bericht von 2024 veröffentlicht.Es deckt interne und externe Ausgaben ab … einen Mikrokosmos von Ethereum, wo sich Ethereum befindet.
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Offensichtlich,Solana wächst schneller.Eine konsequentere Gemeinschaft haben.Konzentrieren Sie sich auf seine Endbenutzer (anstelle der Ideologie).Und haben eine technisch überlegene L1 -Architektur.Das heißt aber nicht, dass Solana kein Erweiterungsproblem hat, das L2 erfordert.Das ist passiert.
Kurz gesagt, Ethereum hat sich 2024 durch das EIP4844 -Netzwerk -Upgrade untergraben.Kurz darauf verlor es seine Motivation.
Trotzdem bewegt sich Ethereum immer noch stetig vorwärts.Es führt seine Roadmap aus.Wir haben im gesamten Ökosystem Highlights gesehen, insbesondere auf der Basis.In gewisser Weise,Ethereum fühlt sich so an, als würde es ein Wertesspiel werden.Die Herausforderung besteht darin, dass der Kryptomarkt nicht mit Wert arbeitet.Daher braucht Ethereum einen großen Katalysator.Wir glauben, dass dies in Form einer wichtigen Erklärung erfolgen kann, dass große Tradfi -Teilnehmer L2 unter Verwendung von von Coinbase entwickelten Skripten erstellt haben.
Ist das genug, um die Situation umzudrehen?
Wird sich einer von uns auf lange Sicht an die Misserfolge von EIP4844 und .Th im Jahr 2024 erinnern?
Die Zeit wird es sagen.
