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Autor: Zhang Feng
In letzter Zeit kam es in der heimischen Industrie, in politischen Kreisen und in der Wissenschaft zu heftigen Diskussionen über den Überwachungs- und Entwicklungspfad von Stablecoins. Wang Yongli, der ehemalige stellvertretende Gouverneur der Bank of China, erklärte öffentlich, dass China sich vor den Risiken von Stablecoins in Acht nehmen sollte, und betonte, dass „es nicht angebracht ist, energisch Stablecoins zu entwickeln, die an legale Währungen gekoppelt sind.“, dessen Ansichten in der Branche für Aufsehen sorgten.
Wenn wir heute, da sich der globale Wettbewerb um digitale Währungen beschleunigt, Stablecoins nur aus der einzigen Dimension der Risikoprävention und -kontrolle verstehen, verpassen wir möglicherweise ein wichtiges strategisches Fenster.Basierend auf dem Geist des jüngsten Koordinierungstreffens zur virtuellen Währungsarbeit von 13 Ministerien und Kommissionen und der damit verbundenen politischen Logik erfordert Chinas Denken zum Thema einer stabilen Währung möglicherweise eine umfassendere, flexiblere und zukunftsorientiertere Vision.
1. Raum für die Entwicklung von Stablecoins, die nicht auf US-Dollar lauten: Wenn man sich auf die Ökologie konzentriert, hat China immer noch Vorteile
Wang Yongli glaubt, dassDer Stablecoin-Markt wird von US-Dollar-Stablecoins dominiert, und es gibt nur begrenzten Raum für die Entwicklung von Nicht-US-Dollar-Stablecoins.. Dieses Urteil ignoriert jedoch die „ökologischen Eigenschaften“ von Stablecoins. Der Wert von Stablecoins liegt nicht nur in der Stabilität ihrer Verankerung an einer bestimmten gesetzlichen Währung, sondern auch in den Zahlungsszenarien, der Finanzinfrastruktur und der Geschäftsökologie, auf die sie angewiesen sind.
China verfügt über die umfassendste Produktionslieferkette der Welt, das größte E-Commerce-Netzwerk und die führende Verbreitung mobiler Zahlungen.In den Bereichen grenzüberschreitende Handelsabwicklung, Lieferkettenfinanzierung, grenzüberschreitende E-Commerce-Zahlung und anderen Bereichen ist es durchaus möglich, einen neuen Weg zu eröffnen, der sich vom US-Dollar-System unterscheidet, wenn eine stabile Währung mit dem RMB als Wertträger und dem chinesischen Geschäftsökosystem als Träger gebildet wird.Vor allem entlang der Seidenstraße und im Gebiet der Regional Comprehensive Economic Partnership (RCEP) besteht im physischen Handel eine starke Nachfrage nach effizienten und kostengünstigen digitalen Zahlungsinstrumenten, die den Boden für RMB-Stablecoins bilden.
Anstatt zu sagen, dass es nicht viel Platz gibt, liegt der Schlüssel darin, ob Chinas reale wirtschaftliche Netzwerkvorteile in ökologische Vorteile digitaler Währungen umgewandelt werden können.Wenn wir die Exploration aufgeben, nur weil der US-Dollar-Stablecoin derzeit den Marktanteil anführt, ist das gleichbedeutend damit, die Macht abzugeben, mögliche zukünftige digitale Finanzregeln zu formulieren.
2. Erkundung des Weges für eine US-amerikanische Gesetzgebung zur stabilen Währung: Es gibt viele Probleme, aber im Ausland hat der Wettbewerb begonnen
Wang Yongli glaubt, dassEs gibt immer noch viele Probleme und Herausforderungen in der US-amerikanischen Gesetzgebung zu stabilen Währungen.Tatsächlich stehen die Vereinigten Staaten derzeit an der Spitze der stabilen Währungsgesetzgebung, und auf Landes- und Bundesebene entstehen nach und nach Regulierungsrahmen;Sein Gesetzgebungsprozess hat auch viele Probleme aufgedeckt, wie z. B. fragmentierte Regulierungsbehörden, hohe Compliance-Kosten, Konflikte mit dem bestehenden Bankensystem und das Gleichgewicht zwischen Verbraucherschutz und systemischen Risiken ist noch nicht geklärt.
Es ist in der Tat eine rationale Entscheidung für China, zuerst zu beobachten und die Vereinigten Staaten zuerst ihren Weg erkunden und ihre Versuch-und-Irrtum-Erfahrung beobachten zu lassen. Das heißt aber nicht, dass wir einfach abwarten sollten.Der Wettbewerb von Stablecoins ist im Wesentlichen ein globaler Marktwettbewerb, insbesondere in Überseemärkten und Offshore-Szenarien.Die Akzeptanz verschiedener Stablecoins hängt von ihrer Zweckmäßigkeit, ihrem Ruf und ihrer ökologischen Zusammenarbeit ab.
Ohne vorerst den Inlandsmarkt zu liberalisieren, kann China von China finanzierte Institutionen bei der Ausgabe und Anwendung von Stablecoins unterstützen, die an den RMB oder einen Korb anderer Währungen in Überseemärkten gebunden sind, die den lokalen rechtlichen Rahmenbedingungen entsprechen, und marktorientiert mit den etablierten internationalen Stablecoins konkurrieren.Beispielsweise fördern wir in Finanzzentren wie Hongkong, Singapur und dem Nahen Osten die Anwendungstests konformer RMB-Stablecoins bei Handelsfinanzierungen, Vermögenstransaktionen und anderen Szenarien, um Erfahrung und Benutzerbasis zu sammeln.
3. Gefahr einer gesetzgeberischen Gegenreaktion: Das Festland liegt in der Warteschleife, Hongkong hat den Vortritt, ein Plan, der voranschreiten oder zurückweichen kann
Wang Yongli glaubt, dassDie Stablecoin-Gesetzgebung könnte für Stablecoins ernsthaft nach hinten losgehen.Der Subtext kann sein:Sobald China Stablecoins gesetzlich erlässt, könnte dies tatsächlich deren ungeordnete Expansion fördern und sich sogar auf das bestehende Währungssystem auswirken.Obwohl diese Sorge berechtigt ist, ist es nicht die beste Strategie, Aufsicht und Innovation vollständig zu meiden.
Chinas strategische Entscheidungen haben tatsächlich Flexibilität gezeigt: Das Festland ist bei privaten Stablecoins zurückhaltend und hat noch keine damit verbundenen Geschäfte eröffnet, während Hongkong aktiv die Formulierung eines Regulierungsrahmens für die Ausgabe von Stablecoins fördert, versucht, „Hongkong-Dollar-Stablecoins“ auszugeben und Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten zu prüfen.Diese differenzierte Regelung unter dem Motto „Ein Land, zwei Systeme“ hat ein Testfeld sowohl für den Aufstieg als auch für den Rückzug geschaffen.
Als internationales Finanzzentrum verfügt Hongkong über eine solide Rechtsstaatlichkeit und einen freien Geldfluss. Die Durchführung regulatorischer Sandbox-Tests mit Stablecoins kann hier nicht nur regulatorische Erfahrungen sammeln, sondern auch die Übertragung von Risiken auf das Festland kontrollieren.Wenn der Test erfolgreich verläuft, kann er eine Referenz für das Festland liefern;Sollten größere Risiken auftreten, wird dies die Finanzstabilität des Festlandes nicht beeinträchtigen.Daher könnten diejenigen, die über die „Gegenreaktion“ der Legislativsitzung besorgt sind, Chinas Flexibilität bei der institutionellen Gestaltung und den Risikomanagementfähigkeiten unterschätzen.
4. Folgen oder nicht? Stablecoins gehören keinem Land und das Ökosystem bestimmt den Besitz.
Wang Yongli glaubt, dass „China kann dem US-amerikanischen Stablecoin-Weg nicht folgen„Die Ansicht impliziert eine Prämisse: Stablecoins haben starke amerikanische Eigenschaften.“Tatsächlich werden die Eigenschaften von Stablecoins als technologiegetriebenes Finanzinstrument jedoch weitgehend von der emittierenden Einheit, den Nutzungsszenarien und der Governance-Struktur bestimmt.
Selbst wenn die stabile US-Dollar-Währung von einer nicht-US-amerikanischen Institution ausgegeben wird und in einer bestimmten Region ein Ökosystem bildet, werden ihre Interessen und ihr Einfluss ebenfalls unterschiedlich sein. Mit anderen Worten: „Wer Stablecoins ausgibt, besitzt das Ökosystem.“Wenn beispielsweise ein asiatisches Finanzinstitut eine stabile Währung in US-Dollar herausgibt und im innerasiatischen Handel weit verbreitet ist, dann wird die stabile Währung eher dem regionalen Wirtschaftszyklus dienen und nicht notwendigerweise die Währungshegemonie der Vereinigten Staaten stärken.
Für China liegt der Schlüssel nicht darin, dem Weg eines bestimmten Landes zu „folgen“ oder „nicht zu folgen“, sondern darin, ob es unabhängige und kontrollierbare stabile Währungsprodukte und Ökosysteme schaffen kann, die den internationalen Regeln entsprechen und auf seinen eigenen Bedürfnissen und seinem Entwicklungsstand basieren.Beispielsweise ist der digitale RMB (e-CNY) als legale digitale Währung hauptsächlich auf inländische Massenzahlungen und grenzüberschreitende Pilotprojekte ausgerichtet;während sich die stabile RMB-Währung auf den grenzüberschreitenden Großhandel, Offshore-Märkte und spezifische Geschäftsszenarien konzentrieren kann. Die beiden können eher eine komplementäre als eine ersetzende Beziehung eingehen. Natürlich kann das konkrete Entwicklungsmodell weiterhin diskutiert werden.
5. Gibt es einen Preis dafür, es nicht zu tun? Lassen Sie strategischen Spielraum im globalen Wettbewerb
Im Zeitalter des globalen Wettbewerbs ist das Mitspracherecht im Finanzbereich eng mit der Dominanz der Zahlungsinfrastruktur verbunden.Wenn China auf dem schnell wachsenden Stablecoin-Markt völlig abwesend ist, könnte dies mehrere Konsequenzen haben:
Das erste ist, dass das grenzüberschreitende Zahlungssystem weiterhin auf der stabilen Währung US-Dollar basiert, was die „Pfadabhängigkeit“ des RMB im digitalen Bereich vertieft;Zweitens wird die Gelegenheit verpasst, Chinas technische Standards und Geschäftsregeln über das digitale Währungsökosystem zu exportieren. Das dritte ist, dass es bei der Formulierung künftiger globaler Regeln für digitale Währungen passiv wird.
Daher ist eine ausgewogenere Strategie:Lassen Sie angemessenen Entwicklungsspielraum für digitale RMB, US-Dollar-Stablecoins und RMB-Stablecoins..Als digitale Form der gesetzlichen Währung sollte der digitale Renminbi stetig vorangetrieben werden, insbesondere durch die Sammlung von Erfahrungen in internationalen Kooperationsprojekten wie dem grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr „Currency Bridge“ (mBridge).Was die stabile RMB-Währung betrifft, so kann unter der Voraussetzung, dass die Risiken kontrollierbar sind, die Durchführung von Pilotprojekten auf dem Offshore-Markt und in bestimmten Handelsszenarien zugelassen und Synergien mit dem digitalen RMB geschaffen werden.
6. Stillstand oder strategisches Risikomanagement?
Die Warnung von Herrn Wang Yongli vor den Risiken von Stablecoins ist von großem Wert, insbesondere auf der Ebene der finanziellen Sicherheit und Währungssouveränität.Im sich schnell verändernden digitalen Finanzwettbewerb kann jedoch die bloße Betonung von Risiken und das Ignorieren strategischer Chancen dazu führen, dass China in der nächsten Runde der Reform der Finanzinfrastruktur die Initiative verliert.
Die Bildung des Koordinierungsmechanismus für die Arbeit an virtuellen Währungen aus 13 Ministerien und Kommissionen selbst zeigt, dass China versucht, systematischer und koordinierter auf die Herausforderungen und Chancen zu reagieren, die die digitale Währung mit sich bringt.Im nächsten Schritt sollte auf dieser Grundlage vielleicht eine zukunftsorientiertere Stablecoin-Entwicklungsstrategie erarbeitet werden:
Unterscheiden Sie klar zwischen Inlands- und Auslands-, Onshore- und Offshore-Policen, private Stablecoins im Inland streng kontrollieren und Compliance-Innovationen im Ausland fördern.
Unterstützen Sie Hongkong beim Aufbau eines internationalen Innovationszentrums für digitale Vermögenswerte und Stablecoinsund die regulatorische Zusammenarbeit und den Erfahrungsaustausch damit stärken.
Ermutigen Sie Unternehmen, stabile RMB-Währungen im Ausland auf der Grundlage realer Handelsszenarien zu testenund nach und nach ein Ökosystem aufbauen.
Stärkung der internationalen Zusammenarbeit, beteiligen sich aktiv an der Formulierung internationaler Stablecoin-Regulierungsstandards und fördern die Einrichtung eines diversifizierten globalen digitalen Währungssystems.
Der Verstorbene ist wie ein Mann, der Tag und Nacht niemals aufgibt. Man kann nicht in denselben Fluss springen.Während man sich vor Risiken schützt, könnte die Auseinandersetzung mit dem strategischen Wert von Stablecoins mit größerer Weisheit und Mut der Schlüssel dafür sein, dass China im digitalen Finanzzeitalter wettbewerbsfähig bleibt.Die Erklärung von Wang Yongli ist eine wichtige Erinnerung, aber die chinesische Geschichte der Stablecoins erfordert möglicherweise eine umfassendere Darstellung.
