jakiro
來源：X,Rui@YeruiZhang
在2022到2024上半年的周期，強VC背書+大空投給「社區」+先發幣在做事的模式成為了市場的主流趨勢，終端交易所在TGE的超高溢價讓他們的偏好決定了這是最合理的路徑。熊市周期注意力PVP的模式讓大項目的發行吸血全市場，從APT-SUI-OP-ARB都是這個路徑走出來的恐怖怪獸。對於這些項目來說，他們通過撒幣給社區獲得了短時聲量，這是一種路徑依賴，所以做生態的辦法也是撒錢，撒錢給那些希望能帶來流量的項目（因為他們缺乏直接和社區/流量溝通的能力）。所以能看到在過去的兩年一些明星VC投的應用都能在這些生態獲取足夠的聲量。
本來這場人欺人的遊戲是會慢慢衰竭的，山寨幣會像18-20年周期完成一次至暗級別的洗牌。但隨著現貨ETF的通過，市場的賺錢效應回歸，這批項目在自己的舒適區上不斷求索，市場還會一直買單。其中最有趣的兩個例子是Sei和Pyth，這兩個項目在上線前的Runway應該都不超過6個月，上線之後好投資機構+賽道強對標+空投效應=首發大所+超高初始FDV。前者在上線後瘋狂OTC出貨，後者從OK登陸幣安後還創下新高。本質上就是市場在原有的估值模型下不斷強化邏輯，結果把他們推到了不該有的高位。
於是4月份的熊市來了，其實在熊市前市場已經有預兆，Starknet成了最後一個上線還能維持市值的「天王級項目」，ZRO和Zksync成了預期和估值模型崩塌的犧牲品。不僅開盤表現很差，空投也紛紛被反擼。本質上是項目方看到了這套玩法的衰退趨勢，不敢給出那麼多的空投（終端交易所的買盤有限）。於是負反饋不斷加強，惡性循環開始了。
問題出在哪兒？兩個淺層次的原因是是隨著MEME的出現，散戶的注意力無法集中在VC幣上；以及空頭獵人的數量和預期越來越高導致大家都通過空投獲取初始狀態的幣，沒有人開盤買，項目方發的利好得不到買盤的反饋，成了大家比誰拋得快的遊戲。但深層次的原因是終端交易所發現無法通過強VC背書的項目+大體量的空投活動獲取足夠多的新用戶，都是存量的情況沒辦法提供足夠的交易量。
結果在5-9月份VC項目二級能有好的表現的寥寥無幾，然而隨著川普勝選，事情有了轉機。
這裡有兩類項目重新回到視野中，一類是依然用傳統的邏輯在做事的項目方。我們看到了，APT和STX依然在這條路徑上艱難求索，從11月份開始他們拼命的推送利好，朝著主流靠攏，並且花大錢激勵生態（APT的TVL收益領先市場，STX給新的BTC很多激勵），本質上就是傳統的消息-市場買盤-估值對標-幣價上漲的循環， 但可惜市場不買帳。其實他們不是做得不好，同樣的思路在年初是非常有效的，但是現在版本不對。
另一類是做事結合做市的項目方，Sui和ENA是代表，從1U到5U，大家也不知道Sui究竟做了啥，但是漲幅讓大家重新想起了原來還有Sui做了這麼多事。Ena則是明牌在0.2的底部自己吸貨，然後發第二季獎勵，牛市來了資金費率和幣價雙漲導致Pendle YT-PT對積分定價模型成立，第三季預期提升-TVL上漲-幣價上漲的循環開啟。這或許是現在的版本主流。
回到新項目的角度，當發幣渠道更多樣化，交易所不再是絕對終端的情況下，用戶的心智模型成為了新的最終端，如何侵入用戶的心智模型構建買盤成了項目方需要思考的事情。這個問題暫時還沒有標準答案，最直接的當然是構建社區，但這個難度很大，只有Monad，Bera，Megaeth等寥寥無幾的項目實現了。更進階的是通過Kaito，Echo等第三方工具或者直接的KOL輪實現，Kaito是注意力經濟的具現化，Echo則是給散戶一個早期參與的希望，KOL輪是用最簡單直接的內容灌給散戶。我們看到了Megaeth通過Megamafia+Echo輪構建了極其強大的社區，也看到了Fogo作為核心圈項目（Crocswap創始人）出讓了更多份額給Echo輪，還有大量的Pre TGE項目選擇給Yap空投。在沒有標準答案之前，大家都在嘗試。
21到23年，技術是第一生產力，強VC背書-技術好-正統性是版本答案（這也是源於21年牛市周期的路徑依賴）。但是現在隨著風向的變換，技術和關注度之間的關係被解構，技術在用戶心智模型上的佔比越來越低（當然從VC角度是另外一個問題，這個可以再寫一篇文章），產品大於技術，社區大於技術，早期籌碼歸屬大於技術，技術主導的敘事成了一場絢麗的夢。
但真的是技術無用嗎？其實技術一直是區塊鏈最重要的東西，技術決定了去中心化，去中心化決定區塊鏈產業的存在基礎。在上個周期到這個周期的心智模型改變中，市場擯棄了微創新和技術小升級，摒棄了只談論技術不在乎市場的VC幣，但依然還在期待技術帶來的Fundamental級別的創新。永遠對Crypto抱有希望。
