Vaneck：2030 Ethereum L2市場価値の推定

著者：パトリック・ブッシュ、マシュー・シゲル出典：ヴァネック研究翻訳：シャン・ウバ、ビットチェーンビジョンレルム

まとめ：

• 私たちの結論は、イーサリアムの第2層が現在混雑しており、勝者の特徴はほとんどないということです。

• 開発者のエクスペリエンス、ユーザーエクスペリエンス、技術的能力の観点から、ブロックチェーンの2階を評価します。

• 2030年に1兆ドルの市場価値に達するイーサリアムレイヤー2の評価の背後にある仮定を示してください。

2番目のレイヤーのブロックチェーンの概要

インテリジェントな契約の分野でのイーサリアムの支配は、重要な障害に直面しています：スケーラビリティ。ネットワークは比類のないセキュリティと地方分権化を提供しますが、使用が増加するにつれてトランザクションコストと処理時間が急増します。この問題を克服するために、第2レベルのソリューションが生まれました。また、最寄りのフォークEIP-4844などの進歩は、これらのイーサリアムブランチのより大きなスケーラビリティのロックを解除することが期待されています。ここでは、トランザクション価格設定、開発者エクスペリエンス、ユーザーエクスペリエンス、信頼の仮定、エコシステムサイズの観点から、一連のレイヤー2ソリューションを分析しました。

2階（L2）ブロックチェーンは、トランザクションに対処する能力を向上させるために、メインブロックチェーン（イーサリアムなど）で実行されている接続ネットワークです。メインブロックチェーンのトランザクションを処理し、メインブロックチェーンに再編成することにより、L2ソリューションは、セキュリティや分散化に影響を与えることなくブロックチェーンの機能を拡大するのに役立ちます。

誰もが知っているように、Ethereumの現在の能力は、世界中のすべての金融取引を運ぶのに十分ではありません。より正確にするために、世界の金融システムは、1秒あたり約19.2 USDCまたは6.8 UNISWAPトランザクションの長期的な制限に対処する必要があります。ただし、Ethereumのマネージャーは、Ethereumノードを低コストで実行できるようにすることでレビューシステムの抵抗を達成することが最善であると考えているため、これは設計上の制限です。

その結果、Ethereumは、ノードのネットワークニーズ、データストレージ要件、およびコンピューターハードウェア要件を削減するためのチェーン機能を制限しました。これは、実際には、Ethereumが特定の時間内に処理できるデータバイトの数に限定されています。ブロックチェーン上のトランザクションは、ブロックチェーンが正しいデータと見なすデータフラグメントにすぎないため、ブロックチェーンの能力は、それを通してどれだけ処理できるかを単純に処理できます。測定するのに役立つデータ。

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出典：2024年3月15日現在のVaneck Research。

これらの制限を解決するために、Ethereum開発者は最初に「シャード」ソリューションを提案しました。これは、「Shard」と呼ばれる64のより小さく相互接続されたサブブロックチェーンへのブロックチェーンの分割を含みました。各シャードは、それぞれのコンテナ化されたサブブロックチェーンのトランザクションを扱い、その後、タイファンの親ブロックチェーンと調整することを証明するためにアクティビティを提出します。この方法は非常に有望に見え、そのコンポーネントのいくつかは2020年以来Polkadotで初めて登場しましたが、Ethereum開発者はついにEthereum 2.0と呼ばれるシャード計画を放棄しました。これは、これが技術的に実行可能ではなく、数十億人のユーザーのブロックチェーンのビジョンになるためにイーサリアムに拡大できないと彼らが信じているためです。

代わりに、イーサリアムのルートマップは2階（L2）ブロックチェーンに変わります。これらのL2ネットワーク処理イーサリアムのメインブロックチェーン以外のほとんどのトランザクションは、それに直接最高値のトランザクションのみを解決しました。この方法により、メインブロックチェーンの負荷が削減され、より多くのトランザクションを効果的に処理できます。このダイナミクスでは、これらの和解のコストはETHに基づいて支払われなければならないため、イーサリアムは価値を蓄積しています。

本質的に、Ethereumの主な課題は、金融取引の形でデータを処理、保存、計算する能力が限られていることです。ほとんどのデータを2階のブロックチェーンに転送および計算することにより、データスループットのボトルネックを解くことができます。したがって、イーサリアムの開発は現在、これらのL2ブロックチェーンから取引データを圧縮する能力の向上に焦点を当てています。しかし、これらの相互接続されたブロックチェーンはどのように動作し、彼らのビジネスモデルは何ですか？

Ethereum Ecosystem Transaction and Ethereum Main Network Market Share

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イーサリウムネットワークの拡張におけるレイヤー-2

2階（L2）ブロックチェーンは、複数のトランザクションを圧縮パッケージに集約することにより、イーサリアムの機能を強化します（「概要」と呼ばれます）。これらの「取引ビーム」は、これらの時間間隔から異なる時間間隔から公開されました。したがって、イーサリアムはなりつつあります「ブロックチェーンブロックチェーン」。

通常、各L2は、これらの契約に関する一連のスマート契約で構成されています。これらの契約はL2取引の履歴を追跡し、L2とEthereumの間のデータ送信を促進します。 ）。「ソーター」と呼ばれる非常に強力なコンピューターは、L2ブロックチェーンで発生するすべてのトランザクションを摂取してソートできます。これは、Ethereumよりも強力で安価です。L2は非常に強力なサーバーコンピューターを実行しているため、トランザクションを受信して​​ソートするだけです。この動的により、L2はイーサリアム全体でより多くのデータを処理できます。対照的に、Ethereumトランザクション処理には、数十万のグローバル配布検証デバイスノードが含まれ、トランザクションデータを送信、解釈、および合意しました。イーサリアムのコンセンサスプロセスにより、これにはより多くの時間が必要であり、数百のイーサリアムノードのそれぞれでコンピューターを繰り返すことが含まれます。論理的には、シーケンサーのようなトランザクションを処理する単一のコンピューターの比率は、グローバルで能力が低いコンピューターシステムに散らばっています。

レイヤー2の種類：楽観主義の概要（ORU）およびゼロ知識の概要（ZKU）

Ethereumに接続されたL2には、楽観的な要約（ORU）とゼロ知識要約（ZKU）の2つの主要なタイプがあります。どちらも元々、イーサリアムに定住して、「Merkle Root」と呼ばれる圧縮バージョンを送信することにより、元帳のバランスまたは「ステータス」を決済しました。ORUはまた、長期にわたる元帳の変更を検証および追跡するために、圧縮トランザクションデータのバッチをリリースしました。

2番目のレイヤーブロックチェーン（L2）の決済は、野球ゲームのスコアと連続して比較でき、トランザクションデータは詳細なゲームデータとして使用されます。楽観主義の要約については、楽観主義の原則に従います。つまり、証拠がない限り正確であると見なされます。エンティティ（高い周波数取引会社や熟練した研究者など）が誤ったまたは欠陥のあるマークルルートを特定する場合、詐欺証明書をEthereum（障害証明書と呼ばれる）に提出できます。ORU詐欺のエンティティを監視するための7日間のウィンドウ（「チャレンジ期間」と呼ばれる）があります。締め切りが終了すると、ORUでのトランザクションは最終取引と見なされます。失敗が詐欺の成功した証拠を証明した場合、ORUのステータスを監督するインテリジェント契約は、詐欺が始まる前にすべての取引を州に回復します。チャレンジ期間は7日間延長され、その後、トランザクションの各バッチが確定されました。

この記事を書くとき、L2Beatを介して追跡された46 L2の実際の詐欺証明を持っているのは4つのチェーンのみです。これら4つのうち2つは、Arbitrumの保護範囲に属しています。Arbitrumは、すべてのL2のロック総額（TVL）が431億ドルで、白いリストの物理グループからの詐欺証明のみを許可しています。

最も人気のあるORUは、金会、爆風、楽観主義、マンタ、マントル、ベースです。

ロック総額（TVL）および年間収入の楽観主義の概要（ORU）

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Zero -Knowledge Summary（ZKU）の操作はORUに似ていますが、重要な違いがあります。ORUはトランザクションデータのマークルルートとステータスのマークルルートをイーサリアムに提出しますが、ZKUはトランザクションデータのゼロ知識証明書のみを送信します。これは、ZKUが提出された状態の正しい仮定の下で実行されないためです。それどころか、証拠がイーサリアムに提出されると、スマート契約はZKU取引パッケージの信ity性を検証します。

したがって、各州の更新が証明を生成するため、ZKUには障害証明はありません。ORUとは異なり、イーサリアムで受け入れられることが証明されると、ZKUトランザクションデータは最終データと見なされ、課題期間のニーズを即座に確実に排除します。

現在最も重要なZKUは、Starkware、Zksync、Zkscroll、Linea、および *c Zkevmです

ZKUとORUの基本的な経済学は、L1ブロックチェーンに非常に似ています。ユーザーがチェーンでアクティビティを作成し、ETHをイーサリアムに支払うと、これらの2種類の要約はお金を稼ぎます。現在、すべてのL2はETHで価格設定されています。これは、イーサリアムが必要とするトークンにトランザクションデータを解決するためです。

2階の収入モデル

プロセスに関係なく、トランザクションソートは価値があり、ブロックチェーンは取引の権利を販売することでお金を稼ぐことができることを理解することが重要です。この図は、3つの異なるトランザクションソートモデルが異なる収入フローをどのように作成するかを示しています。

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セクション2トランザクションソート：優先度、高度な最初のアウト、オークション

L2は、各ブロックにユーザーに請求され、トランザクション料金が含まれています。基本的なコストと優先費用で構成されています。一部のL2は、楽観主義などの優先料金を請求します。優先料金により、ユーザーはトランザクションブロックの上部で最初にランク付けできます。過去6か月で、Ethereumで10位にランクされたトップ10のL2は、ユーザートランザクションから2億3,200万ドルの収益を受けています。優先料金を支払うことで「ラインを遮断する」この種の能力は、時間に敏感なアクティビティ（アービトラージ取引など）を助長します。

Arbitrumは、トランザクションが到着したときに高度なFIFOソート方法を採用します。場合によっては、ユーザーはブロック上の特定の他のトランザクションに従うためにトランザクションを好む場合があります。「逆操作」と呼ばれる一般的な戦略には、主要な取引の直後にトランザクションが含まれ、分散交換（DEX）間の価格の違いを持つアービトラージの機会を得ることが含まれます。「サンドイッチ攻撃」などのより悪意のある取引注文テクノロジーには、ユーザープランの取引の前に購入注文の戦略的な配置が含まれ、すぐに販売注文が行われました。この操作は、ユーザートランザクションが実行される前に必要なトークンの価格を押し上げ、不利で高い価格で購入することを余儀なくされます。

Ethereumでは、Ethereum検証デバイスソフトウェアにソフトウェアを追加することにより、注文が収益化されます。このソフトウェアはFlashbotsと呼ばれます。これにより、検証は、外部エンティティからトランザクションを注文する（および独自のトランザクションを挿入する）権利をオークションにかけることができます。オークションは「最大抽出値」（MEV）を生成し、検証と誓約の利点を増やしました。L2には、ブロック順序を注文する権利を介してMEVを収益化する可能性がありますが、公式L2は正式にはありません。ただし、取引会社は、株式や商品交換の練習と同様に、サーバーをL2サーバーの近くに配置した可能性があります。

将来を楽しみにして、多くのL2はシーケンサーセットを分散させることを計画しています。これには、住宅ローンのトークンが含まれる可能性があります-ETHは、Eigenlayer DAまたは各概要のトークンからのものである可能性があります。シーケンサーの分散化は、MEVから新しい収入源を解放することができます。特定の状況に関しては、EthereumのMEVのDEXトランザクションボリュームの平均採用率は約4ベーシスポイント（bps）ですが、PolygonやSolanaなどの他のブロックチェーンの採用率はそれぞれ0.4bpsと3.5bpsです。追跡の動機と利益を隠す動機により、これらの比率はMEVの全範囲を過小評価する可能性があります。DEXトランザクションのボリュームに基づいてMEV使用率を推定することにより、ArbitrumのMEVが3.0ベーシスポイントのレートでキャプチャされた場合、金額はArbitrumの純粋な請求収入の5890万米ドル-57％に達します。

Arbitrum IncomeはDEXトランザクションボリュームの3ベーシスポイントを実現します

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レイヤー-2チェーンコスト構造

第2層（L2）は、トランザクションデータ、決済、および証明をイーサリアムに定期的に公開するため、主にイーサリアムガスコストを通じてコストを生成するためのコストです。ただし、ゼロ知識概要（ZKU）と楽観的要約（ORU）のコスト構造は異なります。どちらもL1で更新されていますが、ORUはチェーンの重いデータコストを支払う必要があり、ZKUは生成と検証を証明するためにお金を費やさなければなりません。いずれにせよ、イーサリアムに依存することの結果は、L2の投入コストがイーサリアムブロック空間の変動によって影響を受けることです。ほとんどの場合、このコストの差はユーザーに渡されます。ただし、L2が獲得した利益は非常に不安定です。

EIP-4844の前に、L2は決済データを公開し、各取引構造の「メッセージフィールド」が「コールデータ」と呼ばれていました。これは、Ethereum標準トランザクション形式を使用して圧縮されたL2データを保存する「ハッカー」動作です。これは斬新ですが、価格は非常に高価です。たとえば、2月には、楽観主義は570万ドルを支払い、Arbitrumは720万ドルを支払い、ScrollはコールデータをEthereumに公開するために670万ドルを支払いました。

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ORUと比較して、ZKUがZero -Knowledge認証とデータの呼び出しデータをEthereumに提出するため、ZKUのコストは本質的に高くなります。ORUには証明費用も含まれる可能性がありますが、これらの費用は通常、必要に応じて国に挑戦するために第三者に外注されているため、ORUの基本コストに深刻な影響を与えません。ZKUのゼロ認識証明書をイーサリアムに関する検証のコストは非常に高い場合があります。たとえば、Ethereumは最適化の取り組みを行っていますが、ZK-Proofの検証を簡素化するために、たとえば、ScrollのZKUは3月の最初の13日間で110万ドルの証明書を持っています。

コストが高いため、過去6か月間のORUの平均利益率は26.7％でしたが、ZKUの平均利益率は21％でした。論理的には、バッチの変更コストを削減するために、より少ないバッチでより多くのトランザクションを送信できます。ただし、非頻度のバッチリリースは、L2の問題が少ないことによって引き起こされる場合があります。いずれにせよ、L2バッチのイーサリアムの頻度は、L2を引くことができる利益レバレッジですが、ユーザーエクスペリエンスを犠牲にするための犠牲を払っています。実際には、L2は、バッチアカウントがブロック内のトランザクション数、イーサリアムL1天然ガス価格、および計算のための各L2のトランザクションフローに基づいていることを決定します。

イーサリアムとのイーサリウムとの和解費用の費用は毎日です

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技術的には、単純な「スコアリングカード」ソリューションに加えて、L2はL2の状況をより広く理解することもできます。ユーザーにL2間の最も安いトランザクションを提供するために実施された価格競争により、L2はしばしばリリースする最も経済的なデータを選択することがよくあります。一般に、これはZKUの「状態差」のみがリリースされることを意味し、ORUでは、高度に圧縮されたトランザクションデータを公開することを意味します。奇妙なことに、ZKUはテクノロジーの完全なトランザクションデータをリリースする必要はありませんが、一部のZKUはまだそうしています。StarknetとZksyncは「ステータスの差異」のみをリリースし、Linea、Polygon、およびScrollは完全なトランザクションデータをリリースしました。これは、ブラウザーとウォレットの場合、トランザクションデータなしでブロックチェーンを追跡することが困難な場合があるためです。もう1つの可能性は、完全なトランザクションデータを公開すると透明性が向上し、誰でもノードを実行してZKUを追跡できることです。

現在、多くのL2は圧縮効率を改善するためにコストを削減しています。たとえば、2月13日に、Lineaは、各トランザクションの約500バイトから約50バイトまで、チェーンの圧縮率を10回増加させる新しい圧縮ソリューションを展開しました。2024年までに、Ethereumの他のL2（ORUおよびZKU）の平均トランザクションサイズは300バイトでした。トランザクションを圧縮すると、L2データコストが節約される可能性がありますが、トランザクションを圧縮するのに必要な時間のために、その可能性が低下します。

L2チェーン前の月間マージン

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L2データコストのEIP-4844ソリューション：ブロブスペース

2024年3月13日、EthereumはDencunのアップグレードを通過しました。アップグレードの前に、Layer-2の主な課題は、Ethereumへのトランザクションデータのリリースに関連する高いコストです。この観点から、Ethereum Solutionは、L2データリリース用に設計されたBlob Spaceとして一般的に知られている特別なデータレイヤーです。

この新しく確立されたレイヤーは、L2ネットワークからデータを受信することに特化したターゲットを絞った取引環境を提供します。Blobスペースの革新は、その過渡データ処理にあります – ここでリリースされたデータは、削除の4週間しか保持されないため、イーサリアムのデータオーバーヘッドが大幅に削減されます。したがって、L2はイーサリアム層をバイパスし、それらをブロブ空間に直接公開することを選択できます。

EthereumのBlobスペース層には、イーサリアムの日常的な実行層と同じルールが設定された独自のガス価格があります。その結果、L2からデータを公開した取引は、日常的なイーサリアムと競争ブロックスペースを競う必要がなくなりました。専用のトランザクションレイヤーの設計により、データコストはデータコストよりもはるかに安価になります。この記事を書くとき、Data BlobはL2（-96％）のガスを使用するコストを削減しました。

Ethereum（ETH）L2データリリースコスト

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レイヤー-2チェーンコスト構造

2番目の層（L2）のチェーンのコストの最初の部分は、トランザクションのソートに使用するソーターです。これは基本的に、データセンターにあるハイエンドサーバーです。ほとんどのL2、L2の背後にある基本またはビジネスエンティティの支払いシーケンサーのコスト。全体として、シーケンサー自体は非常に少ないです。このコストは、楽観的な概要（ORU）とゼロ知識要約（ZKU）で一貫しています。

ZKUの議論の少ないが重要なコスト要素には、証明の操作が含まれます。状態ルートを生成するソーターとは異なり、Prooferは、Ethereumネットワークで検証されたZK証明書を作成する責任があります。この計算プロセスは通常、AWSなどのクラウドコンピューティングプラットフォームで発生します。

分散型ZKプルーフプロジェクトGevulotによれば、コストは「イーサリアムの検証のコストの10〜20％」の間にあることが証明されています。さらに、これらのコストは、各L2によって生成されるトランザクションボリュームによって変化します。ZKUは、コストとユーザーエクスペリエンスのバランスに直面しています。再帰プロセスと呼ばれることにより、ZKU Proofersは複数の証明を1つの提出物に統合できます。これにより、イーサリアムに関するイーサリアムに関する高価な認証検証を減らしながら、チェーン外のコンピューティングの需要を増やすことで経済を最適化できます。

この記事を書くとき、すべてのZKUは彼自身の証拠を実行し、生成されたコストを直接支払います。しかし、時間が経つにつれて、多くの人々は証明の生成を分散させるつもりです。

5つのキーエリアの5つの重要なエリアの評価2階

キー2レイヤーの分析では、5つの主要な変数を使用して、潜在的な成功または失敗を測定します。

1. トランザクション価格設定 – ユーザートランザクションコスト

2. 開発者エクスペリエンス – 製品とアプリケーションを簡単に構築します

3. ユーザーエクスペリエンス – デポジット、撤退、取引の単純さ

4. 信頼の仮定 – 活性とセキュリティの仮定

5. エコシステムのサイズ – いくつかの興味深いことをすることができます

1。レイヤー-2Sトランザクション価格

トランザクション価格設定の根本原因は、データ圧縮、データリリース効率、L2スケール、証明コスト（ZKUの場合）、および各L2の最も興味深い組み合わせからです。L2は、ガス価格に基づいてイーサリアムに投稿する時間を手配することもできますが、実際、この可能性をサポートする経験の証拠は見つかりませんでした。これは、将来のイーサリアムにおける天然ガスの価格が一般的に困難であると予測するためかもしれません。

ZKUとORUの価格設定経済学の主な違いは、ZKUの固定コストがORUよりも高いことです。これは、ZKUがイーサリアムの証明とイーサリアムの認証検証コストを支払わなければならないためです。生成/検証は膨大な静的コストであることを証明します。対照的に、ORUは完全なトランザクションデータをEthereumに公開する必要があります。ORUはさまざまな圧縮メカニズムを使用してデータコストを削減しますが、Ethereumの公開コストは非常に高価です。ORUでのトランザクションが多いほど、より多くのデータをEthereumに送信するためにより多くのデータが必要であるため、Ethereumへの発行コストは増加します。ただし、EIP-4844を使用して、データをイーサリアムに公開するコストが大幅に削減されており、ORUトランザクションを引き起こすこれらの節約は安価です。同様に、ORUは、Celestia、Eigendaなどの安価なデータ可用性ブロックチェーンに関する取引データを配置することもできます。現在、Manta PacificとAevoはCelestiaにトランザクションデータを公開しています。

2024年、平均取引コストの最も安いチェーンは、マントル（0.17ドル）、ZKSYNC（0.21ドル）、StarkNet（0.25ドル）でした。各チェーンは、価格設定の観点から際立って異なるテクノロジーを使用できます。Mantleは、平均マージン（19.9％）を下回る価格を受け入れ、完全なトランザクションバッチリリースに独自のデータユーザビリティ（Mantle DA）を使用し、そのステータスルートをEther Ether Fangに更新するため、トランザクションを安く保つことができるORUです。 2つ目は、最も頻繁には20.7分ごとです。ZKSYNCは、トランザクションボリュームが高いため（94.9百万）、すべてのL2の中で最高です。同時に、ZKUチェーンのスタークネットは、57.8分ごとに1回、上位10 L2のイーサリアムの決済頻度が最も低く、完全なトランザクションデータではなくステータスの差のみを放出します。これらの2つのコストの節約により、各取引の決済により、少なくともイーサリアムへの決済が可能になります。奇妙なことに、2024年3月13日現在、Starknetがトランザクションあたり0.09ドルを失ったと推定しています。

L2の競争差別

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2。レイヤー-2S開発者エクスペリエンス

開発者エクスペリエンスは、レイヤー2の競争上の優位性のもう1つの重要なポイントです。開発者の最も単純な基本的な理解は、EVMの互換性を達成することです。これは、スマートコントラクトコード、ツール、および開発者ライブラリをイーサリアムからL2に直接移植できることを意味します。Ethereumには巨大な開発者ネットワークがあるため、これは各L2に利点をもたらすと考えられています。現在、ほとんどのL2はEVMと互換性があります。ただし、ゼロの知識証明の制限により、ZKUには通常、開発者が従わなければならない微妙な違いがあります。

また、EVMはブロックチェーン機能に大きな制限があるため、EVMの互換性へのコンプライアンスが不利な点であると同時に、他のコンピューター言語に精通している開発者を除外するため、一部の開発者はまた、EVMの互換性のコンプライアンスが不利であると考えています。たとえば、StarkNetスマートコントラクトは、カイロと呼ばれる言語で書かれています。もちろん、これはトレードオフです。Movement Labsは、Move Languageがスマートコントラクトを作成することを可能にする別のL2開発者であり、Moveを学びたい開発者を引き付けました。Solana Programming Language Rustに精通している人のために、EclipseはSolana Virtual Machineで実行されている2番目のレベルのブロックチェーンを構築しています。

3。2番目のレイヤーユーザーエクスペリエンス

ユーザーエクスペリエンスは、レイヤー2の別の柱です。最も基本的なコンポーネントは、資産をロードし、L2からアセットを削除することです。ほとんどの場合、L2間の雇用に有意な違いはありませんが、一部の集中交換（CEX）により、マシンの資産を各L2に移動させることができます。たとえば、KrakenはユーザーがUSDCをarbitrumと楽観主義に抽出することを許可しますが、Coinbaseは楽観主義とベースにUSDCを移植することを許可します。

最終的なL2のトランザクションの順調なポイントは、楽観的な要約（ORU）とゼロ知識要約（ZKU）の間のユーザーエクスペリエンスの間に大きな違いを示します。ORUの場合、最終決定は詐欺の課題の終了後に行われ、ZKUの場合、究極の確実性は状態ルートの後であり、その証拠はイーサリアムに公開されます。最終的な違いの結果の1つは、L2から撤回することです。ORUの場合、ユーザーは7日後にイーサリアムに戻る必要があります。ZKUの場合、同じプロセスには、ZKUの和解と証明の頻度、および各チェーンのセキュリティシステムに応じて、1時間しかかかりません。ZKSYNCは6分ごとに証明書を公開し、ZKSYNCのセキュリティモジュールのために1時間ごとに更新されますが、ユーザーは24時間の待ち時間が必要です。

現在のスループットと遅延

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ユーザーがL2と対話する場合、おなじみのツールとインターフェイスが不可欠です。EthereumからL2まで、おなじみの財布とブロックチェーンブラウザーは、ユーザーの快適さを大幅に改善しました。このシームレスは非常に重要です。これは、ほとんどのL2が同様のエクスペリエンスをイーサリアムと使用して、クロスプラットフォーム移行を移行する人が最小の学習曲線を持つことを保証するためです。定量化されたユーザーエクスペリエンスインジケーターの分野では、遅延とスループットが特に顕著です。遅延とは、トランザクションが提出された後のネットワークが必要とする時間を指し、スループットはネットワークが毎秒トランザクションに対処する機能を測定します。

最も遅いブロック時間またはラウンドトリップ時間（RTT） – シーケンサーへのユーザートランザクションの持続時間と回復確認の受信 – 通常、L2の遅延を定義します。たとえば、Arbitrumは0.25秒の非常に低い遅延のポテンシャルを持っていますが、実際の遅延はユーザーとシーケンサーの間の距離に応じて変化する可能性がありますが、シーコンはシリコンバレーデータセンターにあります。

Zksyncは、最も高い理論的スループットで有名であり、1秒あたり最大434の交換トランザクションを処理できます。ただし、遅延とスループットはL2ネットワークの調整可能なパラメーターです。

ZKUの現在のボトルネックは、Prooferがトランザクショントランザクションの速度を処理し、ORUはこれらのデータを吸収するトランザクションデータの圧縮効率とイーサリアムによって制限されることです。現在、L2は自発的にスループットを制限しており、イーサリアムの能力と一致しています。L2がEthereumのブロックスペースを最大限に活用する必要がある場合（Ethereumの現在のデータ制限がブロックあたり約937.5kbに加えて、3つのデータブロブから375kbであることを考慮して）、理論的には各ブロックに拡張することができます。毎秒。

ZKSYNCのような特定のL2の場合、平均トランザクションはトランザクションあたり62バイトであり、イーサリアムブロックスペースの完全な使用は、1秒あたり1764トランザクションに急増する可能性があります。対照的に、ORUのようなarbitrumのトランザクションあたり平均255バイトで、同じ条件下で1秒あたり429トランザクションの処理速度に達する可能性があります。

統合されたデータの可用性により、ブロックチェーン（Celestiaなど）はスループットをさらに増加させる可能性があります。ただし、この方法により、ブロックチェーンを置き換えることがイーサリアムと同じレベルでセキュリティ保証を提供できない可能性があるため、ユーザーのセキュリティを傷つけることを人々に心配させました。この方法でスループットを拡大することは、改善の改善とイーサリアムの安定性によって提供される固有の安全性との間で微妙な選択をする必要があります。

4。第2レベルの仮定を信頼します

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L2は、ユーザーが提供するセキュリティとアクティビティに大きな違いがあります。セキュリティとは、ブロックチェーンの属性を指し、アカウント所有者のみが自分の資産にアクセスできるようにし、アクティブとは、資産を使用して資産を使用できるようにすることを確認することです。L2は単一のシーケンサーに依存しているため、シーケンサーはブロックを解決し、L1（Ethereum）を「提案」するように命じられています。これは、各L2が現在シーケンサーを実行している場合、L2はトランザクションを処理できないためです。中断が発生した場合、資産は盗まれませんが、中断が解決する前にユーザーはアクセスできません。同時に、悪意のあるエンティティがシーケンサーを引き継ぐことができる場合、L2から資産を取得するために不正取引を作成する場合があります。すべてのL2の現在の弱点は、それらがそれぞれシーケンサーのみを実行し、シーケンサーは通常L2の背後にある基礎によって集中していることです。

L2メーカーは、シーケンサーまたはレセプションの故障によって引き起こされる問題を認識し、一部のメーカーは新しいタイプの安全バルブを実装しています。これらはL2とそのセキュリティによって異なります。物事を複雑にしているのは、これらのセキュリティ対策のいくつかが他の攻撃フィールドに可能性を提供することです。ユーザーを保護するために作成された一部のフェンスには、ユーザーが特定の条件下でアセットを削除できるようにし、L1ホストを使用してL2ブロックチェーントランザクションを送信し、L2ブロックを提案することも含まれます。ほとんどの場合、L2システムのどこかで重大な障害が発生した場合、これらは当てはまります。

一部のL2は、シーケンシング担当者になることができる人のためのフレームワークを開発し、複数のシーケンサーがシーケンスを順番にすることができます。これには、詐欺師を罰するために経済債券（各L2ネイティブ通貨である可能性が高い）を確立するためにシーケンサーを運営する人々が伴います。エスプレッソ、アストリア、およびフェアブラックは、分散型シーケンサーのためのソフトウェアを構築するためのプロジェクトの例です。現在、L2 MetisはL2の分散型シーケンサーの最も遠い側面を行っています。Metisのコミュニティは最近、分散型のソーターを作成し、複数のソーターの枠組みを許可するために投票するガバナンス投票を可決しました。

上記の信頼の次のポイントは、変更が「データの使いやすさ」と呼ばれると仮定しています。ZKUは正しいステータスアップデートの証拠を提供し、ORUによって提供される証拠により、誰もがステータスの更新が正しくないことを証明することができます。ただし、これら2つのケースでは、データのソースを理解してZKUまたはORUを生成することが重要です。理想的には、これらのデータはL1（Ethereum）で簡単に「利用可能」であるため、誰でも生成証明の基本的なデータを検証できます。不変のXやMetisなどのブロックチェーンは、他のポジションの完全なトランザクションデータを保存します。ZKUは完全なトランザクションデータを公開する必要はありませんが、LineaやPolygon Zkevmなどのチェーンは完全なトランザクションデータを公開する必要があり、StarknetとZksyncはステータスの違いのみをリリースするだけです。さらに、L2はデータをEthereumに公開し、他のものは特別なデータ可用性ブロックチェーン（Celestiaなど）に公開されます。他のチェーンに関するデータの公開は、新しい信頼の仮定を導入するため、L2セキュリティをイーサリアムよりも低くすると言えます。

ORUのもう1つの興味深いダイナミクスは、現在の状況の観点から詐欺を防ぐことができる人はほとんどいないことです。これは、それらを使用する人は誰でもソーターによってレビューされることを意味します（トランザクションは完了していません）。Arbitrumは、詐欺が証明できる例外です。しかし、Arbitrumの場合でも、リストにリストされているエンティティのみが詐欺の証拠を提出できます。一方、ZKUはプルーサー（ソーターの異なるエンティティ）に依存しています。ZKUの証明が失敗した場合、一部のチェーンでは、ユーザーが独自の証明書（ゼロ認識数学のみ！）を提出できるようにするため、トランザクションはL2に含まれます。

いずれにせよ、2階には信頼の仮定の観点から多くの問題があります。ただし、現在、何十万人ものアクティブユーザーがいます。したがって、大きな問題の前に誰も気にしません。L2が取った一連の保証対策に関する見解を簡素化するために、それらを最もリスクから最も低いリスクにランク付けし、arbitrumであることがゴールドスタンダードであることがわかります（まだ十分ではありませんが）。

5。レイヤー-2Sエコシステムスケール

L2のブリッジTVL

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L2の最も重要な競争要因は、各L2によって作成されたエコシステムです。ブロックチェーンは、サービスとデジタル製品の市場です。ブロックチェーンでより有用なことが行われるほど、ユーザートランザクションを通じて生成される値、元の通貨の需要、ネットワーク効果が大きくなります。残念ながら、ブロックチェーンアクティビティを測定する指標が、常にブロックチェーンエコシステムの価値に正しく変換されるとは限りません。Goodhartの適用は、暗号通貨で特定の指標が重要になると、これらの指標が操作される可能性が高いと考えています。エアドロップファーマーズを検討すると、このルールはより皮肉になり、トークンを取得するための無料のエアドロップのために無意味なアクティビティを実施しています。

一般的に言えば、ユーザーはブロックチェーンに価値をもたらし、意味のあるアクティビティに参加してコストを生み出すことが重要です。この点で、Arbitrum、楽観主義、およびBlastは、各ユーザーが各ユーザーブリッジで163億ドル、7.85億ドル、2.43億ドルを接続しているため、ユーザーにとって非常に重要なエコシステムがあると述べています。ほとんどの場合、レイヤー-2は、ネイティブトークンの航空施設を通じてユーザーの興味とアクティビティを生成します。たとえば、楽観主義は、アクティビティエアドロップの形でユーザーに現在の浮動供給量のほぼ25％をユーザーに提示しました。Arbitrumは、Arbitrumを使用した個人に184億ドル以上を使用した個人にトークンに提示しました。Blastはさらにこの概念を使用して、Blast自体とBlastに構築されたチームがトークンに空軍状態にあることを条件に、橋の価値を引き付けます。概念的な観点から、レイヤー2は無料のトークンを競い合い、これらのトークンの値は各L2ネットワークの開発とともに増加します。

完全な希釈価値（FDV）/収入と市場価値（MC）/収入

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過去12か月（TTM）の収益の倍数（TTM）の収益と完全希釈評価（FDV）を測定することにより、各L2の倍数はイーサリアムをはるかに超えています。ただし、倍数を完全に希釈するのではなく、浮動トークン電源の値に変更すると、この動的は変わります。これは奇妙な切断であり、L2トークンの問題の時刻表に関連しています。ほとんどのL2プロジェクトは、その供給のごく一部しかリリースされません。実際、L2トランザクションは、現在の所得ダイナミクスではなく、長期的な価値を蓄積する推測に基づいていることがわかります。このダイナミクスは、L2の将来の収入に起因すると考えています。

イーサリアムはL2のトランザクションスループットまたはユーザーエクスペリエンスに一致できないため、L2の収入がイーサリアムを超えると予想しています。数人の主要な参加者によるユニバーサルローリングカーテン市場の統合がますます見られています。これは、チェーンアプリケーションに対するネットワーク効果の組み合わせによるものです。また、OPスタックやArbitrum軌道などの要約フレームワークがあり、OP/ARBトークンは他のL2またはレイヤー3から値を蓄積します（L2に提出されたブロックチェーン）。また、ゼロ知識フレームワーク（ZKU）の多くの利点があるため、概要のほとんどが最終的にゼロ知識フレームワーク（ZKU）に変わることも明らかです。

長い目で見れば、イーサリアムブロックスペースは高価になると考えています。これは、多くのL2が統合されたプルーフ層に授与されると考えています。これは、アプリケーションと特定の部門に特に当てはまります。概念の例は、多角形の凝集です。概念的な観点では、「集約層」のようなものは、数時間以内にイーサリアムブリッジのL2とイーサリアムブリッジを横断できるように、証明とステータスのルーツを公開することが多いため、ユーザーエクスペリエンスを大幅に改善することもできます。

したがって、ネットワーク効果が唯一の堀であるL2間の残酷な競争が見られます。したがって、一般に、ほとんどのL2トークンの長期的な価値の見通しを見ます。L2の最初の7つのトークには、すでに合計400億ドルのFDVがあり、中央で発売することを目的とした多くの強力なプロジェクトがあります。これは、今後12〜18か月で、L2トークンのFDVが100億ドル増加する可能性があることを意味します。暗号通貨市場では、大規模な割引なしで限られた供給を吸収するには遠すぎるようです。さらに、一部のL2トークンが価値があると信じる理由はありますが、他の暗号通貨よりも価値のある方法を予測することはより困難です。特に、L2トークンは独自のエコシステムの基本通貨でさえないため、これは当てはまります。

一般L2の小さな要約の主要な位置に加えて、将来何千もの要約があると予測しています。これらのL2は、部門、アプリケーション、または機能によって細分化されます。企業は、資産管理の第2レベルのチェーンを構築するなど、自分の収入および/またはコストセンターとして概要を明確に構築する場合があります。他のタイプのチェーンは、ソーシャルメディアネットワークの概要や、ソーシャルメディアネットワーク向けの製品やサービスを構築したいアプリケーションなど、部門全体をターゲットにすることができます。

2030 Ethereum Layer-2評価予測

FCF端末倍を将来のキャッシュフローに対する期待に適用することにより、L2スペースの2030年の評価が見つかりました。次の方法でこれらのキャッシュフローの収入を見積もっています。

1. 取引収入（ブロックチェーンでの取引を含む）

1. 推定パブリックブロックチェーンのターミナルマーケットを使用してtam

2. 実際の状況を計算しますパブリックチェーンのTAMの数を使用します

3. Ethereum Ecosystem Public Blockchainの市場シェアを予測します

4. 決済と取引のためにイーサリアムエコシステムを使用するためのターミナル市場収入の収入率

5. イーサリアムとL2の間のトランザクション値の分割

6. MEV（ブロックチェーン上のトランザクションソート）

1. Ethereum Ecosystemによって保護されている資産（通貨、証券、デジタル資産を含む）の価値は

2. Ethereum EcosystemのDEXトランザクションボリュームを予測するために、イーサリアムエコシステムの資産価値の価値の予測に資産の離職率を推定することにより、

3. DEXトランザクションのボリュームの増殖は、MEV職業率で取得できます

4. EthereumとそのL2の間の分布値

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出典：2024年3月21日現在のVaneck Research。過去のパフォーマンスは、将来の結果を保証するものではありません。このレポートの情報、評価シナリオ、価格目標は、財務提案または任意のアクションのために提案を呼び出し、購入、または販売することを意図していません。Layer-2の実際の将来のパフォーマンスは不明であり、ここで説明する仮定とは大きく異なる場合があります。シーンには原因不明のリスクやその他の要因がある可能性があり、パフォーマンスを妨げる可能性があります。これらは、説明のために、私たちの研究のシミュレーション結果にのみ基づいています。独自の調査を実施して、あなた自身の結論に至ります。