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<スパンリーフ="">著者: 惑星小華
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<スパンリーフ="">過去 2 年間で、予測市場 (予測市場) は、暗号化サークルの周辺概念から主流のテクノロジー ベンチャー キャピタルおよび金融資本の領域に急速に参入しました。
<スパンリーフ="">コンプライアンス分野の新興企業であるカルシは最近、シリーズ E ラウンドで 10 億米ドルの資金調達を完了し、ポストマネー評価額は 110 億米ドルに上昇しました。投資ラインナップには、Paradigm、Sequoia、a16z、Meritech、IVP、ARK Invest、CapitalG、Y Combinator およびその他の最も発言力のある資本が含まれます。
<スパンリーフ="">この分野のリーダーである Polymarket は、ICE から評価額 90 億米ドルで戦略的投資を受け、ファウンダーズ ファンドが主導する評価額 120 億米ドルで 1 億 5,000 万米ドルの資金調達ラウンドを受けました。現在、150億米ドルの評価額で資金調達を続けている。
<スパンリーフ="">資金が集中的に流入しているが、市場予測に関する詳細な記事を公開すると、コメント欄には依然として必ず「それはただのギャンブルの皮直しだ」という声が上がる。
<スパンリーフ="">確かに、スポーツや他の比較されやすい分野では、予想市場とベッティング プラットフォームには表面的なゲームプレイに類似点があるのは事実です。しかし、より本質的かつ広範なレベルでは、この 2 つは操作ロジックに存在します。<スパンリーフ="">構造的な違い<スパンリーフ="">。
<スパンリーフ="">さらに深刻な現実は、一流資本の参入により、彼らはこの「構造的な違い」を規制規則に書き込もうとし、新しい業界言語になるだろうということだ。資本はギャンブルに賭けているわけではありません。<スパンリーフ="">イベント デリバティブ エクスチェンジ (DCM)<スパンリーフ="">この新しい資産クラスのインフラストラクチャ価値。
<スパンリーフ="">規制ロジックの観点から見ると、次のようになります。
<スパンリーフ="">米国のギャンブル市場 = 州レベルの規制 (個人差が大きい)、高い税金 (多くの州にとって重要な財源でもある)、非常に厳しいコンプライアンス、および非常に多くの制限。
<スパンリーフ="">新しい予測市場 = 金融デリバティブ取引所、連邦規制 (CFTC/SEC)、全国的にアクセス可能、規模無制限、税制が緩和されています。
<スパンリーフ="">一言で言えば、資産クラスの境界は学術的な議論や哲学的な定義ではなく、規制と資本の間の権力の配分でした。
構造的な違いは何ですか？
<スパンリーフ="">まず客観的な事実を明確にしましょう。なぜ予測市場はギャンブルではないのでしょうか?なぜなら、これらは基盤となるメカニズムの点でまったく異なる 2 つのシステムだからです。
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<スパンリーフ="">1. 異なる価格形成メカニズム: 市場対銀行家
本質的に、透明性は異なります。予測市場には公的注文書があり、データは監査可能です。賭けオッズの内部計算は目に見えず、プラットフォームはいつでも調整できます。
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<スパンリーフ="">予測市場:<スパンリーフ="">価格はオーダーブックによって照合され、金融デリバティブの価格設定は市場に基づいて行われます。<スパンリーフ="">、<スパンリーフ="">価格を決めるのは買い手と売り手です。プラットフォームは確率を設定せず、リスクも想定せず、取引手数料のみを請求します。
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<スパンリーフ="">ギャンブルプラットフォーム:<スパンリーフ="">オッズはプラットフォームによって設定され、ハウスエッジが組み込まれています。イベントの結果に関係なく、プラットフォームは通常、確率的設計で安全な利益率を維持します。このプラットフォームのロジックは「長期的には勝つ」です。
<スパンリーフ="">2. 用途の違い: 娯楽消費と経済的意義
予測市場によって生成される実際のデータには経済的価値があり、財務上の意思決定におけるリスク ヘッジに使用できます。それは、メディアの報道、資産価格設定、企業の決定、政策への期待など、現実世界に逆の影響を与える可能性さえあります。
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<スパンリーフ="">予測市場<スパンリーフ="">: 予測市場は、データに基づいた製品を生成できます。たとえば、マクロイベントの確率、世論と政策の期待、企業のリスク管理 (気象、サプライチェーン、規制上の出来事など)、金融機関、研究機関、メディアの確率論的な参照ターゲットを判断するために使用でき、裁定取引やヘッジ戦略の判断の基礎として使用することもできます。
<スパンリーフ="">最もよく知られているケースは、もちろん米国選挙であり、多くのメディアが世論調査の参考資料の 1 つとしてポリマーケットのデータを引用しました。
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<スパンリーフ="">ギャンブルプラットフォーム:<スパンリーフ="">純粋なエンターテイメント消費、賭けのオッズ≠実際の確率、データ波及価値なし。
<スパンリーフ="">3. 参加者の構造: 投機的ギャンブラー vs. 情報裁定取引者
ギャンブルの流動性は消費であり、予測市場の流動性は情報です。
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<スパンリーフ="">予測市場:<スパンリーフ="">ユーザーには、データ モデル研究者、マクロ トレーダー、メディアおよび政策研究者、情報裁定取引者、高頻度トレーダー、機関投資家 (特にコンプライアンス市場) が含まれます。
<スパンリーフ="">これにより、予測市場の情報密度が高く、将来を見据えた市場であると判断されます (CPI が発表される前の選挙の夜など)。流動性は「アクティブかつ情報主導型」であり、参加者は裁定取引、価格発見、情報の優位性を求めてやって来ます。流動性の本質は「情報の流動性」です。
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<スパンリーフ="">ギャンブルプラットフォーム:<スパンリーフ="">主に一般のユーザーで、感情的な賭けをする傾向があり、「お気に入りのプレーヤー」をサポートするなどの好み (損失追跡/ギャンブラーの誤謬) によって動かされており、賭けは真剣な予測に基づいているのではなく、感情や娯楽に基づいています。
<スパンリーフ="">流動性には方向性の価値が欠けており、オッズは「スマートマネー」のせいではなく、ブックメーカーのアルゴリズム調整のせいでより正確になります。価格発見がなければ、ギャンブル市場は真の確率を発見するのではなく、バンカーのリスクのバランスをとることになります。その本質は「娯楽消費の流動性」です。
<スパンリーフ="">4. 規制の論理: 金融デリバティブ vs 地域のゲーム産業
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">予測市場:<スパンリーフ="">Kalshi は、米国の CFTC によってイベントデリバティブ取引所 (DCM) として認められています。金融監督は、市場操作、情報の透明性、リスクエクスポージャに重点を置いています。予測市場は金融商品税制に準じます。同時に、暗号取引プラットフォームと同様に、予測市場も自然にグローバル化されています。
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<スパンリーフ="">ギャンブルプラットフォーム:<スパンリーフ="">ギャンブルは州のゲーム規制の対象となり、ゲーム規制は消費者保護、ギャンブル依存症、地方税収の創出に焦点を当てています。ギャンブルは賭博税、州税の対象となります。ギャンブルは地域のライセンス システムに厳密に準拠しており、地域のビジネスです。
<スパンリーフ="">2. 「似ている」最も簡単な例: スポーツの予測
<スパンリーフ="">多くの記事で、予測とギャンブルの違いについて説明されています。彼らは常に、政治動向、マクロデータ、および社会的属性を伴うその他の例を予測することに重点を置いています。この部分はギャンブルプラットフォームとはまったく異なり、誰にとっても理解しやすいです。
<スパンリーフ="">しかし、この記事では最も批判されやすい例として、冒頭で述べた「スポーツ予測」を挙げたいと思います。多くのファンの目には、この部分では予想市場とベッティングプラットフォームは同じように見えます。
<スパンリーフ="">しかし実際には、両者の契約構造は異なります。
<スパンリーフ="">現在の予測市場は、次のような YES / NO のバイナリー契約です。
<スパンリーフ="">今シーズン、レイカーズは優勝できるでしょうか？(はい/いいえ)
<スパンリーフ="">ウォリアーズはレギュラーシーズンで45試合以上勝つでしょうか? (はい/いいえ)
<スパンリーフ="">または、離散間隔 (範囲契約):
<スパンリーフ="">「プレーヤーのスコアは 30 以上でしたか?」 (はい/いいえ)
<スパンリーフ="">基本的に標準化された YES/NO のバイナリー金融契約は、構造が限定された独立した市場です。
<スパンリーフ="">ベッティング プラットフォームのコントラクトは、次のように無限に細分化し、カスタマイズすることもできます。
<スパンリーフ="">たとえば、特定のスコア、ハーフタイムとフルタイム、プレーヤー数ごとのフリースローラインショットの数、合計3ポイントシュート、2対1、3対1、カスタムコンビネーション、ハンディキャップ、サイズ、奇数または偶数、プレーヤーの個人パフォーマンス、コーナーキックの数、ファウルの数、レッドカードとイエローカード、アディショナルタイム、アイベッティング（リアルタイムミニッツハンディキャップ）…
<スパンリーフ="">イベント ツリーは無限に複雑であるだけでなく、非常に断片化されています。これは本質的に、無限にパラメータ化されたきめ細かいイベント モデリングです。
<スパンリーフ="">したがって、一見同一のテーマであっても、メカニズムの違いにより、先ほど述べた4つの大きな構造的な違いが生じています。
<スパンリーフ="">スポーツイベントに関しては、予測市場の本質は依然として、買い手と売り手によって形成され、市場によって動かされるオーダーブックであり、本質的にはオプション市場に似ています。決済ルールでは公式統計のみが使用されます。
<スパンリーフ="">ベッティングプラットフォームでは、オッズは常にバンカーの設定/調整、ビルトインハウスエッジであり、目標は「リスクのバランスをとり、バンカーの収入を確保する」ことです。和解にはハンディキャップを解釈する権利があり、オッズには曖昧さの余地があり、断片的なイベントでは異なるプラットフォームの結果さえ異なる可能性があります。
<スパンリーフ="">3. 究極の質問: 規制当局の所有権に関する権限の再設定
<スパンリーフ="">資本が予測市場に急速に数十億ドルを賭ける理由は複雑ではありません。それは「投機的な物語」を見ていないからです。<スパンリーフ="">まだ規制によって正式に定義されていない世界的なイベントデリバティブ市場<スパンリーフ="">——先物やオプションと並ぶ可能性を秘めた新たな資産クラス。
<スパンリーフ="">この市場を罠にはめるのは、古くて曖昧な歴史的疑問です。それは、予測市場は金融商品とみなされるのか、それともギャンブルとみなされるのか?というものです。
<スパンリーフ="">この線を明確に引かないと市場は成り立ちません。
<スパンリーフ="">規制上の所有権が業界の規模を決定します。これはウォール街の古い論理ですが、この新しい軌道に適用されたばかりです。
<スパンリーフ="">ギャンブルの上限は州レベルにあり、それは断片的な規制、重い税負担、一貫性のないコンプライアンス、そして機関投資家が参加できないことを意味します。その成長経路は本質的に限られています。
<スパンリーフ="">予測市場の上限は連盟にあります。デリバティブのフレームワークに組み込むと、先物とオプションのすべてのインフラストラクチャを再利用できます。<スパンリーフ="">世界的に人気があり、スケーラブルで、インデックス化可能で、制度化可能です。
<スパンリーフ="">その時点で、それはもはや「予測ツール」ではなく、取引可能な一連のイベントリスク曲線になります。
<スパンリーフ="">だからこそ、ポリマーケットの成長シグナルは非常に敏感なのです。2024 年から 2025 年にかけて、月間取引高は何度も突破されるでしょう<スパンリーフ="">20億～30億米ドル<スパンリーフ="">, スポーツ契約は成長の中核分野の一つとなっています。これは「ベッティング市場の共食い」ではなく、従来のスポーツブック ユーザーの注目を直接奪い合うことになります。<スパンリーフ="">金融市場では、多くの場合、注目度の高い移行は、規模の大きい移行の前兆となります。
<スパンリーフ="">州の規制当局は、予測市場を連邦規制の下に置くことに非常に抵抗しています。それは、次の 2 つのことが同時に起こることになるからです。<スパンリーフ="">ギャンブル利用者は吸い上げられており、州政府のギャンブル税基盤は連邦政府によって直接接収されている。<スパンリーフ="">これは単なる市場の問題ではなく、金融の問題でもあります。
<スパンリーフ="">予測市場が CFTC/SEC の管轄下に置かれると、州政府は規制権限を失うだけでなく、「最も簡単で安定した」地方税の 1 つを失うことになります。
<スパンリーフ="">最近、このゲームが一般公開され始めました。<スパンリーフ="">ニューヨーク州南部地区法<スパンリーフ="">裁判所は、カルシが州の賭博ライセンスを取得せずにスポーツ契約を販売し、「ユーザーが本質的にブックメーカーに対抗して賭けることを可能にする」マーケットメイク構造に疑問を呈したとして告発する集団訴訟を受理した。その数日前、ネバダ州賭博管理委員会も、カルシのスポーツ「イベント契約」は本質的に無許可の賭博商品であり、CFTCの規制の盾を享受すべきではないと述べた。アンドリュー・ゴードン連邦判事は公聴会で率直に次のように述べた。<スパンリーフ="">「カルシ以前には、スポーツ賭博が金融商品であるとは誰も考えなかったでしょう。」
<スパンリーフ="">これは製品に関する紛争ではなく、規制当局と経済的利益の間の紛争であり、価格決定権を巡る争いです。
<スパンリーフ="">資本にとって根本的な問題は、予測市場が成長できるかどうかではありません。それはどれだけ成長を許されるかです。
