Autor: Zhang Feng
Nivel 4: Violación sustancial de los riesgos regulatorios financieros: riesgos sistémicos y arbitraje regulatorio
Este nivel de riesgo ha tocado el resultado fundamental de la supervisión financiera y se manifiesta principalmente en la posibilidad de desencadenar riesgos sistémicos, realizar arbitraje regulatorio y socavar la estabilidad del mercado financiero.Si el negocio de RWA convierte activos ilíquidos en activos líquidos a gran escala mediante la tokenización sin establecer un mecanismo de gestión de riesgos correspondiente, puede convertirse en un nuevo canal de transmisión de riesgos;Si se utilizan las diferencias regulatorias en diferentes jurisdicciones para el arbitraje, se socavará la eficacia general de la supervisión financiera.
Desde la perspectiva de la supervisión macroprudencial, el negocio de RWA puede causar riesgos sistémicos de dos maneras: en primer lugar, a través de la función de conversión de liquidez, los activos ilíquidos se convierten en tokens líquidos, generando riesgos de conversión de vencimiento similares a los de los bancos tradicionales; en segundo lugar, a través del efecto de interconexión, los riesgos del mercado criptográfico se transmiten a los mercados financieros tradicionales.El Informe de Estabilidad Financiera de China emitido por el Banco Central de China ha establecido claramente que la mayor correlación entre los criptoactivos y el sistema financiero tradicional puede provocar una transmisión de riesgos, lo que requiere que las empresas de RWA establezcan un mecanismo eficaz de aislamiento de riesgos.
Problemas como la mancomunación de capital, el autofinanciamiento y el alto apalancamiento que surgieron en las últimas etapas de la industria P2P han evolucionado esencialmente hasta convertirse en un sistema bancario en la sombra, lo que representa una amenaza para la estabilidad financiera.Los profesionales de RWA deben tomar medidas institucionales con anticipación, como establecer un cortafuegos de riesgo con el sistema financiero tradicional, participar en pruebas regulatorias y diseñar una estructura comercial con control de riesgo incorporado para evitar impactos negativos en la estabilidad del sistema financiero.Especialmente en la etapa de diseño del modelo de negocio, se debe realizar una evaluación integral del riesgo sistémico para garantizar que un solo fracaso empresarial no desencadene una reacción en cadena.
Nivel 5: Riesgos ilegales del modelo de negocio básico: desalineación cualitativa legal y conflictos fundamentales
Este es el riesgo más bajo, lo que significa que el modelo de negocio en sí está en conflicto fundamental con el sistema legal existente.Si se determina que el negocio de RWA consiste en la captación no autorizada de depósitos públicos, la emisión de valores o negocios de seguros, y no puede cumplir con los requisitos sustantivos de las leyes pertinentes, todo el modelo de negocio enfrentará desafíos fundamentales.
Desde una perspectiva jurídica cualitativa, los riesgos penales que pueden implicar los negocios de RWA incluyen el delito de establecer una institución financiera sin autorización en el artículo 174 de la Ley Penal, el delito de absorción ilegal de depósitos públicos en el artículo 176 y el delito de fraude en la recaudación de fondos en el artículo 192 de la Ley Penal.Especialmente en el entorno regulatorio actual, si realiza actividades financieras a través de tokenización, puede identificarse fácilmente como «participación sustancial en negocios financieros», lo que activará las disposiciones penales pertinentes.La «Decisión sobre la modificación de la interpretación de varias cuestiones relativas a la aplicación específica de la ley en el juicio de casos penales de recaudación ilegal de fondos» emitida por el Tribunal Popular Supremo de China en 2023 aclaró aún más los límites legales de varias nuevas actividades financieras y proporcionó una referencia legal importante para los negocios de RWA.
La clasificación final de la industria P2P como «recaudación ilegal de fondos» muestra que si el modelo de negocio es contrario a la esencia de las leyes financieras, por muy innovador que sea el paquete, será difícil evitar problemas de legalidad.Los profesionales de RWA deben realizar un análisis legal cualitativo exhaustivo en las primeras etapas del diseño empresarial y deben ajustar o abandonar de manera decisiva las direcciones comerciales que puedan constituir modelos básicos ilegales.Especialmente en el proceso de innovación empresarial, se debe respetar el principio de «mismo negocio, mismos riesgos, mismas reglas» y evitar eludir la supervisión sustantiva mediante paquetes técnicos.
4. Estrategia de cumplimiento clasificado y jerárquico: respuesta integrada de tecnología, finanzas y derecho
Ante riesgos de múltiples niveles, los profesionales de RWA deben adoptar una estrategia de cumplimiento clasificada y jerárquica para lograr una integración orgánica de capacidades tecnológicas, lógica financiera y reglas legales.Esta integración no solo se refleja a nivel de aplicación técnica, sino que también requiere la construcción de un ecosistema de cumplimiento que integre instituciones, tecnología y derecho.
(1) Nivel de disputa civil: respuesta institucionalizada
Establecer un mecanismo de prevención de disputas impulsado por «tecnología + contrato».Técnicamente, se utiliza la verificación formal para garantizar la seguridad de los contratos inteligentes y se introduce un mecanismo de arbitraje descentralizado para manejar las disputas en cadena;Legalmente, los documentos legales con derechos y responsabilidades claros están diseñados para aclarar la distribución de responsabilidades y las vías de resolución en diversas situaciones.Al incorporar el mecanismo de resolución de disputas en el diseño empresarial, se reducen los costos de resolución de disputas y se mantiene la experiencia del usuario.
Específicamente, se pueden incorporar cláusulas de resolución de disputas en contratos inteligentes para acordar condiciones que activen el arbitraje en circunstancias específicas; La tecnología blockchain Oracles se puede utilizar para introducir una determinación externa de hechos legales; y se puede diseñar un mecanismo de firmas múltiples para hacer frente a la ejecución anormal de contratos.Al mismo tiempo, la relación correspondiente entre las operaciones en cadena y los derechos e intereses fuera de línea se aclara a través de documentos legales para evitar relaciones legales poco claras debido a características técnicas.Esta solución integrada de «el código es ley» y «la ley es código» es la garantía básica para el cumplimiento empresarial de RWA.
(2) Violaciones de procedimientos administrativos: adoptar proactivamente la supervisión
Adoptar una estrategia de cumplimiento proactiva de “comunicación + adaptación”.Comunicar activamente modelos de negocio con agencias reguladoras y participar en proyectos regulatorios de sandbox;establecer un sistema de monitoreo de cumplimiento interjurisdiccional para rastrear los desarrollos regulatorios globales en tiempo real; diseñar planes de cumplimiento modulares para adaptarse rápidamente a los requisitos procesales en diferentes jurisdicciones.Reduzca el riesgo operativo al generar procedimientos de cumplimiento.
En la práctica, podemos aprender de la experiencia en gestión de cumplimiento de las instituciones financieras tradicionales y establecer un equipo dedicado de gestión de relaciones regulatorias; participar en organizaciones autorreguladoras de la industria para formular conjuntamente normas técnicas y especificaciones comerciales;Utilice soluciones RegTech (tecnología regulatoria) para completar automáticamente los informes regulatorios y la divulgación de información.Especialmente en los negocios transfronterizos, se debe adoptar una estrategia de cumplimiento de “supervisión del país de origen + adaptación del país anfitrión” para garantizar la coherencia global de los negocios y cumplir con requisitos locales especiales.
(3) Infracciones sustantivas administrativas: prevención colaborativa técnica y jurídica
Construir un sistema de defensa tridimensional de “tecnología regulatoria + diseño de cumplimiento”.Utilice blockchain para lograr transparencia y monitoreo en tiempo real de los flujos de activos; identificar patrones de transacciones anormales mediante análisis de big data;codificar los requisitos de idoneidad de los inversores para garantizar que la ejecución empresarial cumpla con los requisitos reglamentarios sustantivos.Al mismo tiempo, los conceptos de cumplimiento deben integrarse profundamente en el diseño del producto en lugar de medidas correctivas posteriores al hecho.
Las medidas específicas incluyen: implementar herramientas de análisis en cadena para monitorear grandes transacciones anormales; establecer un modelo dinámico de evaluación de riesgos para ajustar los parámetros comerciales en tiempo real;y lograr una «transparencia selectiva» a través de tecnologías como las pruebas de conocimiento cero, que no sólo protegen la privacidad comercial sino que también satisfacen las necesidades regulatorias.En términos de protección de los inversores, la gestión automatizada de la idoneidad se puede lograr mediante contratos inteligentes, como el establecimiento de límites de inversión y exposición al riesgo para inversores de diferentes niveles.
(4) Violación sustancial de la supervisión financiera: aislamiento del riesgo institucional
Diseñar un mecanismo de respuesta a la importancia del sistema de “amortiguación de riesgos + estratificación empresarial”.Para las empresas que puedan tener importancia sistémica, establecer un cortafuegos de riesgo con el sistema financiero tradicional; aislar vínculos de alto riesgo mediante escisiones empresariales;Introducir a las instituciones financieras tradicionales como roles específicos para compartir riesgos sistémicos.A través del diseño de mecanismos, garantizar que la innovación empresarial no ponga en peligro la estabilidad financiera.
Las opciones específicas que se pueden adoptar incluyen: establecer entidades independientes para operar negocios de alto riesgo para evitar el contagio del riesgo; transferir algunos riesgos a través de mecanismos de reaseguro;introducir pruebas de estrés y análisis de escenarios para evaluar la tolerancia al riesgo en circunstancias extremas.Especialmente en términos de gestión del riesgo de liquidez, se debe establecer un sistema de reserva de liquidez similar al de las finanzas tradicionales para evitar riesgos de corrida.
(5) Ilegalidad del modelo básico: pensamiento fundamental y ajustes prospectivos
Adherirse al principio de cumplimiento fundamental de «calificación jurídica primero + seguimiento continuo».Realizar juicios jurídicos sustantivos en profundidad antes de la innovación empresarial para evitar tocar las líneas rojas legales; establecer un mecanismo regular de reevaluación legal para ajustar la dirección comercial de acuerdo con las tendencias regulatorias;adoptar estrategias conservadoras o buscar opiniones legales claras para áreas ambiguas.Respetar el resultado legal es el requisito previo para el desarrollo sostenible.
En la práctica específica, se debería establecer un comité de cumplimiento compuesto por asuntos legales internos, abogados externos y expertos de la industria para realizar revisiones previas de negocios innovadores;realizar auditorías de cumplimiento periódicas y evaluaciones de riesgos;prestar mucha atención a los avances legislativos y los casos regulatorios, y ajustar las estrategias comerciales de manera oportuna. Especialmente antes de ampliar el negocio, se deben obtener opiniones legales autorizadas para aclarar la caracterización legal y los requisitos de cumplimiento del negocio.
5. Conclusión: encontrar un equilibrio entre innovación y cumplimiento
Como producto de fusión de «tecnología + finanzas + derecho», el desarrollo saludable del negocio de cifrado RWA depende del cumplimiento coordinado de los tres tipos de reglas.De las lecciones del P2P, vemos que la «innovación» que ignora la naturaleza de las finanzas y las reglas legales eventualmente pagará un precio; De las oportunidades de RWA, vemos que solo las empresas que incorporan la innovación tecnológica en el marco de cumplimiento tienen valor a largo plazo.
Los profesionales deberían abandonar la mentalidad fortuita de «primero el desarrollo y después el cumplimiento», establecer un sistema de respuesta e identificación de riesgos clasificado y graduado, y adoptar estrategias diferenciadas en diferentes niveles de riesgo.Sólo encontrando un equilibrio entre la pasión por la innovación y la racionalidad del cumplimiento podrá el negocio de cifrado RWA evitar repetir los errores del P2P y realmente liberar su enorme potencial para transformar las finanzas tradicionales.
En una era de integración acelerada de los activos digitales y el mundo real, aquellos profesionales que puedan combinar orgánicamente capacidades tecnológicas, lógica financiera y sabiduría jurídica no solo obtendrán una ventaja en la competencia, sino que también contribuirán a construir un ecosistema financiero más seguro, eficiente e inclusivo.El cumplimiento no es lo opuesto a la innovación, sino la piedra angular del desarrollo sostenible de la innovación: esta es la revelación más valiosa que nos dejó la tormenta regulatoria P2P, y también es el camino que el negocio de cifrado RWA debe seguir para madurar.Con el desarrollo de la economía digital de China y la apertura del mercado financiero, se espera que el negocio de RWA se convierta en un puente que conecte las finanzas tradicionales y la economía digital bajo un marco regulatorio eficaz.Sin embargo, la realización de esta visión depende enteramente de las opciones de cumplimiento y la visión estratégica de los profesionales de hoy.
jakiro
