So wenden Sie einen Bankbewertungsrahmen auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen an

Autor: Andrej Antonijevic, Quelle: Bitcoin Treasury, Compiler: Shaw Bitcoin Vision

Einführung

Banken gibt es in unterschiedlicher Form schon seit Hunderten von Jahren. Ihre Geschäftsmodelle basieren oft auf einem einfachen wirtschaftlichen Mechanismus: Sie nehmen Einlagen entgegen und nutzen diese Finanzierungsbasis, um Finanzprodukte wie Hypotheken, Geschäftskredite, Zahlungsdienste und Kreditfazilitäten anzubieten.Die Differenz zwischen der Kapitalrendite und den Kosten der Verbindlichkeiten bildet die Grundlage seiner Rentabilität.

Da dieses Geschäftsmodell allgegenwärtig, reguliert und messbar ist, haben die Kapitalmärkte klare Methoden zur Bankenbewertung entwickelt.Eine der am weitesten verbreiteten Methoden ist das Preis-Buchwert-Verhältnis (P/B), das die Bewertung einer Bank direkt mit ihrer langfristigen Eigenkapitalrendite, den Kapitalkosten und der nachhaltigen Wachstumsrate verknüpft.

Zu Beginn des 21. Jahrhunderts entsteht eine neue Art von Bilanzeinheit: die Bitcoin Treasury Reserve Corporation.Solche Institutionen geben auf Fiat-Währung lautendes Kapital (Schuldtitel, Vorzugsaktien oder Eigenkapital) aus, um Bitcoin im Rahmen einer langfristigen Geldverwaltungsstrategie zu erwerben und zu halten und Bitcoin als Kapitalanlage zu behandeln.Obwohl die zugrunde liegenden Vermögenswerte unterschiedlich sind, ist die wirtschaftliche Logik sehr ähnlich: Sowohl Banken als auch Bitcoin-Treasury-Unternehmen sind an der Kapitalumwandlung beteiligt, sodass beide anhand derselben Bewertungsprinzipien analysiert werden können.

Dieser Artikel zeigt, wie das von Banken verwendete Preis-Buchwert-Verhältnis direkt auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen angewendet werden kann, sodass Anleger deren Wert mithilfe eines anwendbaren und kohärenten analytischen Ansatzes bewerten können.

Bankbewertungsrahmen

Der Bewertungsrahmen für das Kurs-Buchwert-Verhältnis der Bank kann wie folgt ausgedrückt werden:

Unter ihnen:

• Der ROE ist die Nettovermögensrendite der Bank.

• r sind die Eigenkapitalkosten (die von den Anlegern geforderte Rendite),

• g ist die langfristige Wachstumsrate des Buchwerts je Aktie und der Dividenden.

Wenn die Eigenkapitalrendite einer Bank genau ihren Eigenkapitalkosten (ROE=r) entspricht, wird sie zum gleichen Preis wie ihr Buchwert gehandelt.Wenn der ROE höher ist als die Eigenkapitalkosten, wird er mit einem Aufschlag gehandelt.Liegt der ROE unter den Eigenkapitalkosten, handelt es sich um einen Abschlag.

Diese Logik ist die Grundlage des Price-to-Book-Frameworks und bildet die konzeptionelle Brücke zur Bitcoin Treasury Corporation.

Anwendung des Rahmenwerks für das Kurs-Buchwert-Verhältnis auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen

Bitcoin-Treasury-Unternehmen können mit derselben Bewertungslogik analysiert werden.Ihr Buchwert ist ihr Nettoinventarwert (NAV), also ihr Bitcoin-Eigenkapital und ihre Baranteile.

Der ROE einer Bitcoin-Treasury-Gesellschaft besteht aus drei Komponenten:

1. Der Bitcoin-Preis steigt in Fiat-Währungen

2. Der Bitcoin-Wert pro Aktie (BTC-Rendite) wird erreicht, wenn neues Kapital zu einem Preis über dem Nettoinventarwert (NAV) aufgenommen wird oder wenn die Finanzierung es dem Unternehmen ermöglicht, seinen Bitcoin-Bestand pro Aktie schneller zu erhöhen als passive Anleger.

3. Leverage, also Verstärkung.

Der relevante Return-on-Equity-Indikator lautet daher:

Unter ihnen:

• g_BTC=Bitcoin-Preiswachstum in Fiat-Währung,

• a = Bitcoin-Wertsteigerung pro Aktie (BTC-Rendite),

• L=Leverage Ratio (Schulden im Verhältnis zum Gesamtvermögen),

• f = Schuldenkosten.

Der Ausdruck ähnelt der Eigenkapitalrendite (ROE)-Gleichung der Bank: Betriebsgewinn minus Finanzierungskosten, entsprechend angepasst an die Bilanzstruktur.

Rahmensymbol

Berücksichtigen Sie die folgenden Parameter, um zu demonstrieren, wie dieses Framework in der Praxis funktioniert (kein Vergleich mit spezifischen Schätzungen, sondern nur zur Veranschaulichung):

• Bitcoin-Preisanstieg: 15 %

• Bitcoin-Wert pro Aktie (BTC-Rendite): 5 %

• Hebelwirkung: 30 %

• Schuldenkosten: 8 %

Die zusammengesetzte Rendite aus der Bitcoin-Wertsteigerung und dem Wachstum des Gewinns je Aktie:

Durch die Tilgung von Schulden verringert sich dieses Verhältnis:

Geben Sie:

Die Eigenkapitalkosten können mithilfe des Capital Asset Pricing Model (CAPM)-Ansatzes geschätzt werden, bei dem der risikofreie Zinssatz 4 % und die Marktrisikoprämie 4 % beträgt. Abhängig vom Beta der Bitcoin Treasury Company (z. B. zwischen 2,0 und 3,0, bereinigt um die Hebelwirkung) lägen die Kosten des Eigenkapitalwerts zwischen 12 % und 16 %.

Unter diesen Beispielparametern:

Unter der Annahme, dass die langfristige Währungsabwertungsrate (d. h. Inflationsrate) g = 4 % beträgt, liegt das Ergebnis ungefähr zwischen dem 1,2-fachen und dem 1,8-fachen des Nettoinventarwerts.

Dies ist keine Prognose, sondern eine Demonstration des Ansatzes: Bewertungen spiegeln direkt das Verhältnis zwischen ROE, Eigenkapitalkosten und langfristigem Wachstum wider, genau wie es bei Banken der Fall ist.

Warum gilt diese Analogie?

Die analytische Symmetrie zwischen Banken und Bitcoin-Treasury-Unternehmen ist kein Zufall.Beide setzen auf Kapitalumwandlung:

• Banken wandeln niedrig verzinsliche Einlagen in hochverzinsliche Kredite und Finanzanlagen um.

• Bitcoin Fund Management wandelt Fiat-Fonds in Bitcoin-Engagement um und nutzt dabei die Bilanzverwaltung, um die langfristige Anhäufung von Bitcoin pro Aktie zu fördern.

In beiden Fällen hängt die Wertschöpfung von der Fähigkeit des Instituts ab, eine nachhaltige Eigenkapitalrendite (ROE) über seinen Eigenkapitalkosten aufrechtzuerhalten.Diese Spreizung resultiert aus folgenden strukturellen Vorteilen:

• Finanzielle Vorteile (Zugang zu kostengünstigen Mitteln)

• Risikomanagement und Optionsvorteile (Zeitpunkt und Struktur der Emission),

• Franchise- und Treuhandvorteile (die Fähigkeit, langfristig Kapital effektiv anzuziehen).

Diese Faktoren bestimmen die Größe und Dauer der Lücke zwischen ROE und Zinssätzen und damit, ob der Bewertungsmultiplikator über oder unter dem NAV liegt.

Fazit

Das Preis-Buchwert-Modell ist ein Eckpfeiler der Bankbewertung, da es die Bewertungen direkt mit der zugrunde liegenden Kapitalmarktökonomie verknüpft.Für Bitcoin-Treasury-Unternehmen gilt natürlich die gleiche Struktur:

Die Rentabilität beider Arten von Institutionen hängt von der Spanne zwischen ihrer Kapitalrendite und den Kapitalkosten ab.Durch die Übernahme eines bewährten Bankenrahmens können Anleger Bitcoin-Treasury-Unternehmen auf der Grundlage einer kohärenten, transparenten Linse analysieren, um zu verstehen, wie Bilanzstruktur, Emissionsdisziplin und Bitcoin-Wertsteigerung zusammenwirken, um ihre langfristige Wertschöpfung zu gestalten.

Wenn dieser Rahmen auf Banken zutrifft, gilt er gleichermaßen für Bitcoin-Treasury-Unternehmen, denn in beiden Fällen spiegeln die Bewertungen letztendlich die Ökonomie der Kapitalumwandlung wider.