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Autor: Li Dan, Wall Street News
Die offizielle Kerninflation in den USA fiel im November unerwartet auf den niedrigsten Stand seit mehr als vier Jahren, doch dieses scheinbar positive Signal wird von Ökonomen weitgehend in Frage gestellt, da der rekordverdächtige Regierungsstillstand die Datenerfassung behindert und die Glaubwürdigkeit des Inflationsberichts erheblich untergraben hat.
Ein am Donnerstag vom US Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlichter Bericht zeigte, dass der Kernverbraucherpreisindex (VPI) ohne Nahrungsmittel und Energie im November im Jahresvergleich um 2,6 % gestiegen ist, die niedrigste Wachstumsrate seit März 2021. Der Gesamt-VPI stieg in diesem Monat im Jahresvergleich um 2,7 %.Ökonomen erwarteten Wachstumsraten von 3 % bzw. 3,1 %.
Der Bericht zeigte, dass der Kern-VPI in den zwei Monaten bis November nur um 0,2 % stieg.Da der Regierungsstillstand jedoch 43 Tage bis zum 12. November andauerte, konnte BLS die meisten Preisdaten für Oktober nicht erfassen.Es war nicht nur nicht möglich, monatliche Daten bereitzustellen, sondern auch die jährlichen Daten könnten verzerrt sein.
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Powell, warnte zuvor, dass die VPI-Daten „verzerrt sein könnten“.Nach der Bekanntgabe des VPI wiesen viele Ökonomen darauf hin, dass die Immobilienpreise, eine der größten Komponenten des VPI, innerhalb von zwei Monaten im Wesentlichen unverändert blieben. Dieses ungewöhnliche Phänomen ließ Zweifel an der gesamten Schätzung aufkommen.
Omair Sharif, Wirtschaftswissenschaftler und Gründer des Inflationsbeobachters und Prognostikers Inflation Insights, sagte, dass der Mangel an Mietdaten im Oktober die Inflationsdaten für November möglicherweise künstlich gedrückt habe. Nick Timiraos, ein erfahrener Fed-Reporter, bekannt als „New Federal Reserve News Service“, leitete Shariffs Kommentare in den sozialen Medien weiter und sagte:
„Das ist völlig inakzeptabel. Die BLS geht davon aus, dass die Oktobermiete und die Eigentümeräquivalentmiete (OER) Null sind. Ich glaube, sie müssen eine gute technische Erklärung haben, aber der einzige Weg, zu dem Schluss zu kommen, dass die durchschnittliche Zweimonatsmiete (Erhöhung) 0,06 % und die OER (Erhöhung) 0,135 % beträgt, besteht darin, anzunehmen, dass die Oktobermiete (Erhöhung) Null ist. Das ist sowieso ein falscher Ansatz, aber das ist es.“ erledigt.“
Obwohl der Markt Vorbehalte gegenüber den Daten hatte, erholten sich die US-Aktien nach der Veröffentlichung der Daten dennoch. Die drei großen Aktienindizes eröffneten am Donnerstag höher, und die Renditen des US-Dollars und der US-Staatsanleihen erreichten nach der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex Tagestiefststände. Die Preisgestaltung am Zinsterminmarkt zeigt, dass Anleger damit rechnen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Federal Reserve im Januar leicht auf etwa 22 % steigen wird, und Händler erwarten zwei Zinssenkungen im nächsten Jahr. Die Preise haben die Erwartung einer Zinssenkung bis Mitte nächsten Jahres vollständig eingepreist.
Große Mängel bei der Datenerfassung
Mehrere Ökonomen haben den Datenerhebungsprozess der BLS kritisiert. Zusätzlich zum Mangel an Daten während des Regierungsstillstands gehen Ökonomen davon aus, dass die Verzögerung der Datenerhebung bis zum Rabattzeitraum „Black Friday“ die Daten noch weiter verzerren könnte.
Heather Long, Chefökonomin bei Navy Federal, kommentierte: „Die Inflationsrate war im November niedriger als erwartet. Angesichts der enormen Auswirkungen des Regierungsstillstands auf die Datenerfassung ist es jedoch schwierig, zu viel in diese Daten hineinzuinterpretieren.“ Er hat einen Screenshot gemacht, der zeigt, dass in „Tabelle A“ im BLS-CPI-Bericht viele Daten fehlen.
Paul Ashworth, Chefökonom für Nordamerika bei Capital Economics, bemerkte in dem Bericht:
Dieser CPI-Bericht „spiegelt möglicherweise tatsächlich einen Rückgang des Inflationsdrucks wider, aber (der Inflationsdruck) hat so plötzlich aufgehört, insbesondere im Dienstleistungssektor, wo Wohnungsmieten und andere (Preise) relativ stabil sind. Das kommt sehr selten vor. Zumindest in Zeiten außerhalb der Rezession ist ein solches Phänomen eine Anomalie.“
„Das Fazit ist, dass es so aussieht, als müssten wir alle bis zur Veröffentlichung der Dezemberdaten im nächsten Monat warten, um festzustellen, ob es sich hierbei um eine statistische Anomalie oder einen echten Rückgang der Inflation handelt.“
Omair Sharif wies in den sozialen Medien darauf hin, dass das Hauptproblem darin bestehe, dass Miet- und OER-Daten für Oktober auf Null gesetzt wurden.„Dies wird das jährliche Wachstum bis April künstlich dämpfen (vorausgesetzt, es erfolgt keine Anpassung des BLS). Ein weiteres Problem besteht darin, dass die Preise für viele Kernrohstoffe aufgrund weiterer Preisnachlässe schwächer werden, da die Preiserhebung erst in der zweiten Novemberhälfte erfolgt. Dies sollte sich im Dezember erholen.“
Ökonomen von Wells Fargo sagten: „Die Verlangsamung (Inflation) betrifft fast alle Kategorien, was unsere Zweifel an den durch den Regierungsstillstand verursachten Datenproblemen verstärkt. Die Datenerfassung begann erst Ende November, was die Stichprobe möglicherweise über unsere bisherigen Erwartungen hinaus verzerrt.“
Die BLS sagte, dass die Datenerhebung zwei Tage nach dem Ende des Regierungsstillstands begonnen habe, wohingegen die Daten normalerweise den ganzen Monat über erfasst würden.Obwohl die Agentur zusätzliche Inkassozeiten genehmigt hat, verlässt sich der CPI hauptsächlich auf Vor-Ort-Besuche bei Einzelhandelsgeschäften und Serviceagenturen in den Vereinigten Staaten, um die Preise zu sammeln. Solche Daten machen etwa 60 % der Stichprobe aus.Die Agentur sagte, die Zahl der anhand von Nicht-Umfragedaten zusammengestellten Indizes sei „sehr begrenzt“, reagierte jedoch nicht auf Anfragen nach Kommentaren.
Die Wall Street ist geteilter Meinung über die Aussicht auf Zinssenkungen
Obwohl Zweifel an der Zuverlässigkeit der Daten bestehen, glauben einige Marktteilnehmer immer noch, dass dies der Federal Reserve Spielraum für Zinssenkungen eröffnet.Seema Shah von Principal Asset Management sagte: „Der unerwartete Rückgang der Inflation im November gibt der Fed ein starkes Argument für eine Zinssenkung im Januar. Obwohl Datenverzerrungen nicht ausgeschlossen werden können, gibt der starke Rückgang der jährlichen Inflation der Fed kaum einen Grund, nicht auf die steigende Arbeitslosigkeit zu reagieren.“Sie erwartet zwei Zinssenkungen im Jahr 2026, aber die heutigen VPI-Daten lassen darauf schließen, dass eine Zinssenkung eher in der ersten Jahreshälfte als in der zweiten Jahreshälfte erfolgen wird.
Ellen Zentner von Morgan Stanley Wealth Management sagte: „Die Fed sagte, sie befinde sich im ‚Abwarten-und-See-Modus‘ und sah heute, dass sich die Inflation in die richtige Richtung bewegt. Die Inflation liegt möglicherweise immer noch über dem Ziel, aber die heutigen Daten lassen etwas mehr Spielraum für weitere Zinssenkungen.“
Ökonomen von Bloomberg Economics sagten vorsichtiger: „Obwohl wir Vorbehalte gegenüber diesem Bericht haben, glauben wir, dass es einige echte Anzeichen einer Verlangsamung der Inflation gibt und die Möglichkeit einer Zinssenkung im Januar zugenommen hat. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinssätze im Jahr 2026 insgesamt um 100 Basispunkte senken wird.“
Allerdings ist nicht jeder optimistisch. Alan Detmeister, Ökonom bei UBS, sagte: „Ich denke, dieser Bericht sollte grundsätzlich beiseite gelegt werden. Vielleicht gibt dieser Bericht ein kleines Abwärtssignal für die Gesamtinflation, aber der Großteil davon ist nur Lärm und sollte ignoriert werden.“
Aufschlüsselungsdaten zeigen Anomalie bei den Wohnkosten
Der Bericht zeigte, dass die Rohstoffpreise ohne Nahrungsmittel und Energie im Jahresvergleich um 1,4 % stiegen, weniger als der Anstieg von 1,5 % im August und September.Mithilfe von Daten aus Drittquellen ist BLS in der Lage, monatliche Preisänderungen für ausgewählte Kategorien zu veröffentlichen.Die Neuwagenpreise stiegen um 0,2 %, verglichen mit einem Anstieg von 0,1 % im Vormonat;Der Preisanstieg bei Gebrauchtwagen verlangsamte sich.
Die Wohnkosten sind zur größten Sorge geworden.Die Immobilienpreise stiegen im Jahresvergleich um 3 %, der geringste Anstieg seit mehr als vier Jahren.Ein weiterer Dienstleistungsindikator, auf den sich die Fed konzentriert (ohne Wohn- und Energiekosten), stieg ab November 2024 um 2,7 %, was dem geringsten Anstieg im Jahresvergleich seit 2021 entspricht.Die Wohnkosten, ohne Energiedienstleistungen, stiegen im Jahresvergleich um 3 %.
Sinkende Hotel-, Freizeit- und Bekleidungspreise begrenzten das Wachstum des Kern-VPI, wobei die Preise für Flugtickets und Hotelübernachtungen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum sanken.Die Preise für Möbel und Körperpflegeprodukte waren höher.Die Energiepreise stiegen im Jahresvergleich um 4,2 %, die Strompreise stiegen um 6,9 % und die Benzinpreise stiegen nur um 0,9 %.
Zölle und Wirtschaftsaussichten bleiben wichtige Variablen
Powell sagte, dass die Wareninflation ohne wichtige neue Zollnachrichten voraussichtlich im ersten Quartal ihren Höhepunkt erreichen werde.Allerdings haben Trumps umfassende Zölle die Preise für viele Waren in die Höhe getrieben, obwohl die Zölle schrittweise weitergegeben wurden.Samuel Tombs, Chefökonom für die USA bei Pantheon Macroeconomics, schätzt, dass Einzelhändler bis September etwa 40 % der Zölle weitergegeben haben, und erwartet, dass dieser Anteil schrittweise auf 70 % ansteigt und sich bis März stabilisiert.
Olu Sonola, Leiter der US-Wirtschaftsforschung bei Fitch Ratings, sagte: „Der Mangel an Details und die fehlende Datenerfassung während des Regierungsstillstands wecken Zweifel, die schwer zu ignorieren sind. Wir müssen bis nächsten Monat warten, um ein klareres Bild von der Inflationslage zu bekommen.“
Joseph Brusuelas, Chefökonom der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft RSM, wies darauf hin, dass die Energiepreise im Jahresvergleich um 4,2 %, die Strompreise um 6,9 %, die Gebrauchtwagen um 3,6 %, der Wohnungsbau um 3 % und die Gesundheitsdienstleistungen um 3,3 % gestiegen seien. „Diese Daten veranschaulichen, warum die Wahrnehmung der Erschwinglichkeitskrise durch die Amerikaner real ist.“
Es ist unklar, ob der CPI-Bericht die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve beeinflussen wird, die hinsichtlich der Zinsentwicklung im nächsten Jahr weiterhin uneinig sind.Letzte Woche beschloss die Federal Reserve, die Zinsen auf ihrer dritten geldpolitischen Sitzung in Folge um 25 Basispunkte zu senken, um eine weitere Verschlechterung der Lage am Arbeitsmarkt zu verhindern.
Ein am Donnerstag veröffentlichter Bericht, der Inflationsdaten mit aktuellen Lohndaten kombinierte, zeigte, dass die realen durchschnittlichen Stundenlöhne in den Vereinigten Staaten im Jahresvergleich um 0,8 % gestiegen sind.Andere am Donnerstag veröffentlichte Daten zeigten, dass die Zahl der Menschen, die Arbeitslosenunterstützung beantragten, letzte Woche von 236.000 in der Vorwoche auf 222.000 gesunken ist.Dies ist ein Rückgang nach einem Anstieg in der Vorwoche und verdeutlicht die Volatilität der Daten zu dieser Jahreszeit.
