Pendle est difficile à comprendre mais ne comprend pas que c’est votre perte

Auteur: Alex Liu, Foresight News

Pendle est le protocole Defi le plus réussi qui a augmenté dans ce cycle et n’a même pas besoin d’être modifié avec « un ». Il existe de nombreux articles expliquant le penndle.Cet article vise à combiner les derniers développements et à essayer d’analyser l’unicité du mécanisme du protocole et la conception de la capture de valeur derrière le succès de Pendle dans une nouvelle perspective.Les lecteurs qui connaissent le mécanisme du pendle peuvent ignorer l’explication précédente et lire uniquement l’analyse du texte suivant.

Qu’est-ce que Pendle

Pendle est un accord de transaction « Trading de rendement ».Pour expliquer comment échangerrevenu, Nous introduisons deux actifs du protocole synthétique du protocole de stabletoin, USDE et SUSDE comme exemples.

1 USDE SY est le même que l’actif sous-jacent 1 USDE, qui est USD 1. Pour la commodité de l’explication, nous prenons 1 USDE (sept. 2025) PT = 0,99 USD et 1 USDE (sept. 2025) YT = USD 0,01.Il est maintenant à environ 1 mois de la date limite de septembre 2025.

En tant que commerçant, j’achète maintenant 10 000 ans pour 100 $, ce qui équivaut aux revenus générés par 10 000 USDE ce mois-ci (c’est-à-dire les points Airdrop Ethena). Après l’expiration, le YT sera à zéro.Transfert de valeur aux points d’air non déclarés Ethena.La motivation pour les commerçants à acheter est d’être optimiste sur la valeur des bénéfices de l’USDE, c’est-à-dire qu’ils croient que la valeur aérienne d’Ethena sera supérieure au coût de l’achat.

tirer parti de 10 000 $ pour générer des points pour 100 $, cePoints avec un petit effet de levier principalLa capacité d’apporter une croissance massive à passer sous la frénésie des points précédents.Les commerçants YT sont très réussis: Afin d’obtenir un effet de levier Airdrop de la gaieté propre, le commerçant qui a récupéré tous les coûts de YT à partir de AirDrop d’Ethfi et a pris des jetons propres gratuits; Lorsque ENA était de 0,2 dollars américains, Ena a dépassé 0,6 $ US en 2 semaines, la valeur des points a augmenté de manière significative;Le plateau aérien habituel a dépassé les attentes et le rendement de l’achat YT était plus de 10 fois.

L’USDE est un stablecoin avec une valeur de 1: 1 ancrée à l’USD.Le simple fait de maintenir l’USDE ne générera pas d’intérêt, mais générera des points aériens d’Ethena.Après la publicité de chaque trimestre, il peut être alloué aux jetons Sena en fonction du nombre de points.Susde est la version nagée de l’USDE, une stablecoin qui génère de l’intérêt.Les taux d’intérêt fluctuent entre 5% et 15% avec le sentiment du marché et les taux d’investissement.Les points Ethena obtenus par Susde sont inférieurs à l’USDE.

Pour les deux actifs ci-dessus, les revenus de la détention de l’USDE sont des points Ethena, et les revenus de la détention de Susde sont des points d’intérêt et Ethena.

Qu’il s’agisse d’intérêt ou de points, ils sont en fait très « sensibles au temps ». Les taux d’intérêt peuvent fluctuer violemment avec l’environnement du marché, et la valeur des points est étroitement liée à la date d’instantané et au prix en temps réel des jetons.Ainsi, la «récompense» de la transaction nécessite unle terme. Cela peut être le gain dans les 3 prochains mois, mais ce ne devrait pas être le gain au cours des 300 prochaines années.

Le revenu est généré par les actifs sous-jacents et nous générerons des revenus après une certaine période de temps.Valeur actuelleAppelé « principal», Et nous avons rassemblé 3 éléments: principal, revenu et terme.

Les forfaits de pendle sont des actifs tremblables avec une norme de jeton unifiée comme rendement standardisé (SY), puis les divisent en jetons principaux (PT) et le jeton de rendement (YT) et définissent une période, de sorte que les « rendements » dans une certaine période peuvent être échangés.

Avant l’expiration, la maintenance YT recevra les jetons sous-jacents correspondants. Après l’expiration,La valeur de PT sera égale à SY, et la valeur de YT sera à zéro.(Si la période est à 10 jours, YT représente le revenu de l’actif sous-jacent pendant 10 jours, ce qui est précieux; après l’échéance, il représente le revenu de l’actif sous-jacent pendant 0 jours, ce qui est sans valeur.)

Par exemple, 1 USDE peut être emballé sous forme de 1 Token à revenu standard USDE (sept.2025) SY qui expire en septembre 2025, puis divisé en 1 USDE (sept. 2025) PT et 1 USDE (sept. 2025) YT, et la valeur entre eux est conforme:

1 USDE (SEP 2025) SY = 1 USDE (SEP 2025) PT + 1 USDE (SEP 2025) YT.

En tant que commerçant, j’achète maintenant 10 000 ans pour 100 $, ce qui équivaut aux revenus générés par 10 000 USDE ce mois-ci (c’est-à-dire les points Airdrop Ethena).Après l’expiration, le YT sera à zéro.Transfert de valeur aux points d’air non déclarés Ethena.La motivation pour les commerçants à acheter est d’être optimiste sur la valeur des bénéfices de l’USDE, c’est-à-dire qu’ils croient que la valeur aérienne d’Ethena sera supérieure au coût de l’achat.

tirer parti de 10 000 $ pour générer des points pour 100 $, cePoints avec un petit effet de levier principalLa capacité d’apporter une croissance massive à passer sous la frénésie des points précédents. Les commerçants YT sont très réussis: Afin d’obtenir un effet de levier Airdrop de la gaieté propre, le commerçant qui a récupéré tous les coûts de YT à partir de AirDrop d’Ethfi et a pris des jetons propres gratuits;Lorsque ENA était de 0,2 dollars américains, Ena a dépassé 0,6 $ US en 2 semaines, la valeur des points a augmenté de manière significative; Le plateau aérien habituel a dépassé les attentes et le rendement de l’achat YT était plus de 10 fois.

En plus des points Ethena, les détenteurs de Susde YT peuvent également obtenir des intérêts générés par les actifs sous-jacents.Bien que la valeur YT soit à zéro après l’échéance, les détenteurs peuvent recevoir des revenus USDE générés par les actifs SUSDE sous-jacents au contrat Pendle en fonction du taux d’intérêt réel.

Bien sûr, il y a aussi des cas de perte dans le trading YT: tirez parti d’un projet avec YT, mais le projet n’a pas émis de pièces pendant longtemps, et la valeur des points est diluée infiniment; Longé à un taux d’intérêt implicite (APY implicite) de 8% existe dans le revenu sous-jacent de l’USDT à Aave. En conséquence, comme l’environnement du marché se détériore, le taux d’intérêt moyen réel dans le terme est de 4% et l’achat de YT perdra la moitié du principal.

Le trading nécessite un adversaire.Derrière le trading YT chaud, le marché doit avoir une demande de PT pour soutenir la liquidité.Dans le cas ci-dessus, vous pouvez acheter 10 000 USDE (sept. 2025) PT pour 9 900 $ US, et vous pouvez l’échanger contre 10 000 USDE s’il expire en 1 mois.Gagner 1% en janvier équivaut à verrouiller environ 12% de la période annualisée en janvier et à bénéficier d’un « taux d’intérêt fixe ».

Il s’agit également du modèle des obligations d’État. J’ai acheté une caution d’État d’un an avec une dénomination de 110 yuans pour 100 yuans. Quand j’expire, j’ai reçu 110 yuans pour les obligations du Trésor, et lorsque j’ai acheté, j’ai verrouillé un rendement annualisé de 10%.De même, plus les obligations nationales sont étroites de leur période de rachat, plus elles sont rapprochées de leur valeur nominale et peuvent être échangées en quantités égales lorsqu’ils mûrissent.

En tant que vendeur du revenu, les détenteurs de PT vendent «l’incertitude» du revenu, verrouillant le «taux d’intérêt fixe».

Le LP de Pendle (fournisseur de liquidité, fournisseur de liquidités) équivaut à la maintenance SY et PT en même temps et en vendant une partie de YT.En plus du revenu fixe généré par sa partie PT, le LP peut également obtenir un revenu d’émission de jetons (exploitation de liquidités) de Pendle.

Ce n’est pas difficile à voir,Pendle permet aux utilisateurs qui souhaitent réduire les risques et augmenter les rendements stables, les utilisateurs qui souhaitent prendre des risques et augmenter les rendements incertains potentiels, et les utilisateurs qui veulent simplement exploiter Defi ont le choix.Il résout les besoins urgents de l’utilisateur et l’adopte naturellement.

Les données de la pende

Les données illustrent le problème.Malgré le ralentissement du marché la semaine dernière et la plus grande échéance des actifs de Pendle dans l’histoire (ce qui signifie que certains utilisateurs qui poursuivent des rendements stables ont atteint le « règlement des bénéfices »), le TVL de Pendle (valeur totale verrouillée) a toujours atteint un nouveau sommet, atteignant 7 milliards de dollars.

Plus de 48% des actifs Ethena ont été emballés sous forme d’actifs en suspension, atteignant 4,6 milliards de dollars. Plus de 4 milliards d’actifs PENDLE PT sont déposés comme garanties dans des accords de prêt tels que Aave, Morpho, Euler, Silo, etc.Les derniers actifs liés à l’hyperevm ont attiré plus de 80 millions de dollars de dépôts dans les 4 jours.La maturité de plus de 1,5 milliard de dollars dans les actifs du Nouvel An chinois chinois chinois n’a fait que baisser moins de 3% de TVL en une seule journée.Un grand nombre d’actifs ont choisi de conserver et de continuer à participer à Pendle, reflétant la confiance dans l’accord.

Modèle de profit de chiffrement

Il existe deux modèles de profit les plus rentables au monde: l’un consiste à pomper l’eau comme un casino, correspondant aux échanges dans le monde de la cryptographie; L’autre consiste à gagner des écarts d’intérêt pour les prêts et les dépôts comme une banque, correspondant aux accords de prêt dans le monde de la cryptographie.

Pendle est le cinquième plus grand Dex (échange décentralisé) sur Ethereum, et est un modèle « pompage » qui facture les frais de transaction. Pour les commerçants,Le mode « pompe » est souvent négatif et le jeu—— Si vous gagnez le plus de frais pour CEX, gagner de l’argent de plusieurs parties signifie que les parties courtes perdront de l’argent.À long terme, seuls les échanges qui continuent de saisir les frais sont les seuls gagnants.

Pendle a un scénario où tous les participants gagnent de l’argent, L’auteur pense que c’est son caractère unique, à savoir « l’externalité positive ».

Externalités positives

Pendle implique principalement trois principaux participants au niveau de l’utilisateur: YT Trader, PT Trader et LP (fournisseur de liquidité).Le niveau de l’accord implique également des accords de coopération – Pendle peut apporter d’énormes améliorations TVL aux accords de coopération, et les exemples d’Ethena sont suffisants pour illustrer beaucoup de choses.La première chose que les projets émergents veulent améliorer TVL est souvent « intégrer le penndle ».

Les traders PT peuvent en fait «réaliser des bénéfices stables» à revenu fixe.Le seul risque de vendre des rendements « incertains » pour les taux d’intérêt fixes est que les rendements « incertains » vendus sont trop précieux et peuvent faire moins de bénéfices, mais ils ne perdront certainement pas de l’argent (la norme de pièce, la détention de YT liée à l’ETH ne perdra pas le montant d’ETH détenu).De plus, les commerçants PT adoptent volontairement la «certitude». Ils peuvent utiliser le PT annualisé fixe à 12% qu’ils reçoivent pour faire LEGO dans divers protocoles Defi, créant plus de 50% de mines divines annualisées, ce qui ne peut pas nécessairement gagner moins d’argent.

L’essence de LP est de détenir une partie de PT, et la partie SY peut souvent obtenir un multiplicateur intégral extrêmement élevé pour chaque partie de projet.Gagnez des titres à revenu fixe et des points efficaces pour les émissions de jetons à pente, on peut dire que manger plus de poissons peut être effectué, et c’est aussi un profit stable.

Le seul participant qui pourrait perdre de l’argent est le trader YT.Les commerçants YT réalisent souvent de gros bénéfices par les petits et réalisent les bénéfices lorsque la situation réelle du marché est plus optimiste que ce que l’on ne l’imaginait.L’industrie de la cryptographie est dans une période de développement rapide, et la délivrance continue de nouveaux actifs et le sentiment haussier du marché haussier maintient toujours les sommets attendus.Lorsque le prochain plateau aérien SCO dépasse les attentes, lorsque le sentiment haussier renforce le taux d’intérêt réel supérieur à la tarification, tous les participants à l’écosystème Pendle réalisent un profit et les personnes qui le paient viennent de l’extérieur de l’écosystème.En théorie, tout le monde peut gagner de l’argent, et les avantages viennent de l’extérieur de l’écologie, ce qui est exactement ce qu’il est beau.

Pendle négocie non seulement les taux d’intérêt, mais échange également les attentes.Son « externalité positive » est son « externalité positive » pour gagner de l’argent dans un environnement du marché haussier plus élevé que prévu.

Capture de valeur de la suspension

Même si le protocole est unique, les jetons Pendle sont-ils une pièce de valeur?

Le jeton Pendle adopte le mécanisme VE (séquestre votant), et les détenteurs peuvent verrouiller leurs positions dans des jetons Pendle pour obtenir des jetons VePendle.Les bénéfices de l’accord Pendle sont actuellement alloués aux détenteurs de Vependle.Pendle facture des frais de 5% (y compris les points, le sensLes détenteurs de Vependle peuvent bénéficier des avantages de Parms de divers jetons), facturez les mêmes frais proportionnels pour le produit du système mûr mais non racheté.Les frais de transaction de PT et YT sont également donnés à VePendle.

De plus, le gameplay standard du mécanisme de jetons VE: Verrouillage Vependle reçoit des bonus d’extraction de liquidité LP, les récompenses de vote apportées par le projet de corruption, etc., qui apporte des avantages à verrouiller les vetokens tout en réduisant la circulation des jetons et en améliorant la demande de jetons.

Selon la page officielle, le coût de Vependle le 25 juillet a atteint 2,85 millions de dollars, même si la partie aérienne avec une plus grande incertitude a été supprimée, elle a atteint 2,28 millions de dollars.

Tôt le matin du 8 août, les jetons Pendle ont dépassé 5 USDT, augmentant de plus de 25% en une seule journée, menant le secteur Defi.

Équipe et financement

L’équipe Pendle a été fondée en 2020 et le fondateur TN Lee était auparavant membre fondateur de Kyber Network.Cette équipe de base principale à Singapour et au Vietnam a lancé sa première version de Pendle en 2021 – un produit similaire à l’indice de crypto sur chaîne et a lancé le jeton Pendle. Mais cette version de Pendle n’a pas trouvé de PMF (Fit du marché des produits) à ce moment-là, et elle n’a pas été considérée comme réussie.

Pendle a terminé une ronde de capital-investissement en avril 2019, avec un montant de 3,7 millions de dollars américains. Les participants comprennent le capital-hashkey, le capital du mécanisme, etc.En même temps, il a recueilli 11,83 millions de dollars par IDO au prix de 0,797 $ US / jeton.

Le marché est rapidement entré sur le marché des ours après avoir atteint son apogée en 21 ans. Cependant, l’équipe Pendle a travaillé dur pour construire et se transformer rapidement sur le marché des ours avec son sens vif de l’odeur et de la nature prospective.Enfin, en 22 ans, la version réussie actuelle Pendle V2 a été lancée, ce qui a réussi à rajeunir le projet un autre ressort à travers le cycle.

En juillet 2023, Pendle a lancé Binance Spot en tant que Launchpool. Un mois plus tard, Binance Labs (maintenant Yzi Labs) a annoncé un investissement dans Pendle.

Perspectives d’avenir simples

Pendle n’a actuellement pas de concurrents décents.Qu’il s’agisse de produits avec des fonctions similaires telles que des spectres sur EVM ou Ratex sur Solana, ils sont loin derrière dans la liquidité, le volume de capital et l’intégration du protocole.(J’ai acheté tous les usde yts à des prix raisonnables sur Ratex par moi-même) Avec la création de liens de plus en plus écologiques et de la lecture Defi Lego, sa domination sur la piste deviendra de plus en plus difficile à secouer.

La sécurité contractuelle vérifiée dans le temps, les effets de marque accumulés et la fiducie des utilisateurs nous donnent des raisons de croire que si le capital traditionnel (TradFi) souhaite saisir la piste de négociation des revenus, il est également très probable que la coopération avec Pendle soit l’option préférée.

De plus, Boros, le dernier accord de trading de tarifs de fonds lancé hier par Pendle, est considéré comme le prochain point de croissance majeur.Le marché des taux d’investissement est considéré comme une piste avec une valeur de position ouverte de 200 milliards de dollars américains et un potentiel de volume de négociation d’une journée de plus de 300 milliards de dollars américains.Depuis son lancement il y a 24 heures, Boros a obtenu des données exceptionnelles sur des positions ouvertes de 15 millions de dollars et un volume de négociation nominal de 36 millions de dollars.L’auteur prévoit de présenter cet accord dans un article ultérieur.

Lorsque l’auteur a introduit le Pendle pour la première fois en mars 2024 (à ce moment-là, le Pendle était de 1,2 $), il a écrit: Les rendements et les risques sont les facteurs les plus fondamentaux de la finance, et le transfert et l’équilibre sont tous deux des moyens éternels de jouer.Grâce à la magie décentralisée, Pendle permet à tout cela de se produire sur la chaîne et déplace constamment des avantages potentiels en dehors de l’écosystème dans l’écosystème, réalisant des jeux positifs et devenant progressivement une infrastructure indispensable pour Defi, avec un potentiel illimité aux yeux de l’auteur.Je crois que l’évaluation des bonnes applications sera finalement supérieure à celle de la « chaîne de fantômes ».

Maintenant qu’un an et demi s’est écoulé, Pendle est devenu une infrastructure indispensable pour Defi, et le prix de la devise a dépassé de nombreuses « chaînes fantômes ».Pendle continuera de croître rapidement et dirigera la piste Defi dans un avenir prévisible.