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著者：Cosmo Jiang、Pantera Capital、Erik Lowe、Pantera Capitalのコンテンツディレクター、Cosmo Jiang。編集：ビッチンビジョン
デジタル資産財務会社（DATS）の投資テーマは、単純な前提に基づいています。
DATは、1株当たり純資産価値を増やすために収益を生み出すことができ、それにより、単にスポットを保持するのではなく、より根本的なトークンの所有権を生成します。
したがって、DATを持つことは、直接トークンを保持したり、ETFを介して保持したりするよりも、リターンの高い可能性を提供できます。
Panteraは、さまざまなトークンおよび地域に3億ドル以上のデータを展開しています。これらのデータは、独自の利点を活用し、戦略を採用して、1株当たりの価値を高める方法でデジタル資産の保有を増やしています。DATポートフォリオの概要です。
Bitmine Immersion（BMNR）は、Pantera Dat Fundの最初の投資であり、明確な戦略的ロードマップとエグゼクティブリーダーシップを持つ企業を具体化しています。FundStratのTom Lee議長は、Bitmineの長期的なビジョンについて詳しく説明しました。これは、総ETH供給の5％、つまり「5％Alchemy」と呼ばれるものです。BMNRを例にとることは、強力な実行でDATの価値創造を調査することが非常に有益であると考えています。
Bitmineのケーススタディ
Bitmineが財務戦略を開始して以来、彼らは世界最大のETH財務省と3番目に大きいDAT（戦略とXXIの後）になり、49億ドル相当の合計115万人のETHを保有しています（2025年8月10日現在）。BMNRはまた、22億ドルの毎日の取引量を備えた25位の米国流動性株でもあります（2025年8月8日に終了した5日間の移動平均ベンチマーク）。
イーサリアムについて楽観的
DATの成功における最も重要な要因は、基礎となるトークンの長期投資価値です。Bitmineのデータは、Wall Streetがオンチェーンに移行するにつれて、イーサリアムが今後10年間で最大のマクロトレンドの1つになるという見解に基づいています。先月、ブロックチェーン投資家への手紙に書いたように、トークン化の革新とスタブコインの重要性が高まっているため、大規模なオンチェーン移行が進行中です（Bitchain Visionの以前の記事を参照してください。トークン化チェーンでの大きな移行）。現在、公共チェーンには250億ドルの実世界の資産があります。また、現在、米国財務省債の17番目に大きい所有者である2,600億ドルの安定した資産があります。
「Stablecoinsは、暗号通貨スペースのChatGptストーリーになりました。」 – 2025年7月2日、BitmineのBitmineの会長、Pantera Dat Callの会長
このアクティビティのほとんどは、ブロック空間需要の増加の恩恵を受けているイーサリアムで発生します。金融機関は、イーサリアムのセキュリティにますます依存して事業を支援するため、POSネットワークに参加するように動機付けられ、ETHの過剰販売の需要をさらに促進します。
1株当たりのETH成長
基本トークンの投資価値を決定した後、DATのビジネスモデルは、1株当たりトークン保有を最大化することです。1株当たりトークンの保有を増やすための主な方法がいくつかあります。
1。株式1株当たりの純資産価値（「NAV」）よりも高い価格で株式を発行します。
2。株式および基礎となるトークンのボラティリティを収益化するために、転換社債およびその他の株式関連証券を発行します。
3.より多くのトークンを獲得するために、誓約の報酬、債務収入、その他の営業利益を生成します。これは、ETHやその他のスマートコントラクトトークンデータが持っている追加のレバレッジであり、戦略を含む元のビットコインデータにはそれを持っていないことに注意する必要があります。
4. NAVよりも近くまたはそれほど低いトランザクション価格で別のデータを取得します。
この観点から、1株当たりのBitmineのETH価値（「1株当たり利益」とも呼ばれます）は、最初の月に驚くべき速度で成長し、他のDATの成長率をはるかに超えています。Bitmineの最初の月に蓄積されたETH値は、戦略を実行して最初の6か月間に戦略（以前のMicroStrategy）によって蓄積された値を超えました。
Bitmineは主に株式を発行し、誓約の報酬を生み出すことにより、1株当たり利益を増やします。また、Bitmineはすぐに転換可能な債券やその他の機器を発行する範囲を拡大する可能性があると考えています。
出典：Bitmine Company、2025年7月27日
価値創造アクション
DAT価格は、（a）1株当たりのトークン、（b）基本トークン価格、および（c）純資産価値（「MNAV」）の3つの項目に分類できます。
6月末、BMNRは1株当たり4.27ドルで取引されていました。最初のDATファイナンス時の純資産の約1.1倍でした。わずか1か月後、株式は51ドルで閉鎖され、1株あたり30ドルの推定純資産価値の推定値の約1.7倍です。これは、株価が1か月以上で1100％上昇したことを意味します。（a）EPSは約330％増加し、利益の約60％を占めています。 （b）ETH価格は2500ドルから4300ドルに上昇し、利益の約20％に貢献しました。 （c）純資産価値は1.7倍に拡大し、利益の約20％に寄与しました。
これは、BMNRの株価の上昇の大部分が、DATがSpot ETHを所有するだけと区別する管理制御のコアエンジンである株あたりのETH成長によって推進されていることを意味します。
上記で説明していない3番目の要因はMNAVです。当然、尋ねるかもしれません：なぜ誰もがNAVよりも高い価格でDATを購入するのですか？ここでは、銀行を含むバランスシートベースの金融ビジネスと比較することは役に立ちます。銀行は資産から利益を求めており、投資家は銀行にキャピタルゲインのコストよりも高い生成を続けることができると考えています。たとえば、JPMorgan Chaseなど、最高の銀行は純資産価値（または簿価）よりも高い価格で取引されています。同様に、投資家がDATがNAV成長を引き続き達成し続けることができると考えている場合、NAV上記の評価で価値を高めることもできます。BMNRの月中約640％のNAV成長は、MNAVプレミアムを正当化するのに十分であると考えています。
Bitmineの戦略を実行し続ける能力は、時間とともに出現し、その過程で必然的に課題に直面します。Bitmineの管理チームとその実績は、Stan Druckenmiller、Bill Miller、Ark Investなどの伝統的な金融機関の巨人からの支援を集めています。Bitmineの成長ストーリーは、より多くの機関投資家の間で人気があるように、最高のデータは戦略のようなものになると予想しています。
