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著者：Tanay Ved出典：Coin Metrics翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision
キーポイント：
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コアが急速に拡大し、わずか2か月で蓄積されているため、ETHを持つデジタル資産の財務省。220万人のETH（供給の1.8％を占める）、需要と供給の不均衡を引き起こします。
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これらの財務省は、積極的なオンチェーン戦略を採用し、ステーキングとデファイを通じて資金を展開することを計画しており、収益を改善しながらサイバーセキュリティと流動性をサポートしています。
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まだ蓄積段階にありますが、鎖での参加が増えると、イーサリアムの流動性とセキュリティが向上するだけでなく、企業の資本管理リスクへの暴露を増やすこともできます。
デジタル資産財務省の台頭
デジタル資産の財務は、BTCやETHなどの暗号資産を会社の貸借対照表に保持する上場企業を指します。これは、市場参入の新しいチャネルになりつつあります。
2024年のSpot ETFの立ち上げは、以前は直接拘留を通じてBTCとETHを保持できなかった投資家の需要を解き放ちました。同様に、デジタル資産財務省により、投資家は上場企業株を通じてこれらの資産とそのエコシステムにさらされることができ、戦略的に資金を調達および展開することができます。
私たちは以前にマイケル・セイラーの戦略マニュアルを分析しました – エクイティと転換債の資金調達を通じて資金を調達しました。628,000 BTC（ビットコインの供給の2.9％）。世界的に、日本のマラソンデジタルからメタプラネットまでの企業は訴訟に従い、株主に増幅（レバレッジされた）BTC暴露を提供しました。
今日、このモデルは他の生態系に拡大しており、企業グループは企業の財務省にETHを含めるように急いでいます。
ターゲット資産への株主エクスポージャーを増やすという目標は同じですが、ETH財務省はBTC財務省と根本的に異なります。ETH財務省は、イーサリアムのステーキングとデフォリの生態系に参加し、それによってETHネイティブ収入を活用し、チェーン上の資金を効率的に展開することができます。この記事では、ETH財務省がイーサリアム供給ダイナミクスに与える影響を調査し、チェーンに参入するこれらの大規模な機関の潜在的なネットワーク効果を楽しみにしています。
サプライニュース：5％の市場供給のための戦い
今年7月以来、Ethereum Digital Assetsの財務省が蓄積しています220万人のETH、現在の供給の約1.8％を占めています。現在、5つの大手企業が資金を調達し、株式資金調達（公募やパイプの私有の配置など）を通じて展開して、保有価値を高めます。
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Bitmine Immersion Technologies：115百万ETH（約48億米ドル）
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Sharplinkゲーム：5.21,000 ETH（約22億米ドル）
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エーテルマシン：345,000 ETH（約14億米ドル）
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ビットデジタル：120,000 ETH（約5億300万米ドル）
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BTCS Inc.：70,000 ETH（約2億9,300万米ドル）
で、Bitmine Immersion Technologies現在、これは最大の企業ETH保有者であり、供給の0.95％を占めており、その保有はその公式声明に急速に近づいています。循環供給を5％保持ゴール。市場の状況が変化するにつれて、これらの企業は比較的低コストで急速に埋蔵量を建設しており、買収のための競争はますます激しくなっています。
この傾向は、Ethereumの発行メカニズムと比較するとより顕著です。イーサリアムはそうですステークの証明（POS）モードでは、新しいETHがバリデーターに発行され、一部の取引手数料が破壊されるため、純発行はデフレとインフレの間で変動する可能性があります。
2022年9月の「合併」以来、イーサリアムが発行されました244万人のETH、破壊する1.98百万ETH、純供給の成長454,300 ETH。7月だけ以来、ETH財務省は蓄積しています220万人のETH、同じ期間の純新しい発行量をはるかに超えています。
対照的に、ビットコインの総キャップとハービングメカニズムは引き続き新しい供給を圧縮しますが、イーサリアムの供給は動的で現在インフレステートにあります。ETHの市場価値がほぼBTCであることを考えると1/4.5、この需要のラウンドの規模と速度は、特に人目を引くものです。
この需要と供給の不均衡は、Ethereum ETFからの資金の流入を考慮した場合、さらに明白です。また、ETFの流入も過去数か月で加速しています。全体として、これらの投資ツールは着実にイーサリアムを吸収しています1億720万循環供給（市場利用可能な供給）、コンセンサス層の誓約は含まれていません29％ETHその他のスマートコントラクトが開催されました8.9％ETH。したがって、財務省とETFの継続的な蓄積が継続すると、新しい需要に対する価格の感度が増幅されます。
生態学的影響：誓約、defi、および鎖の活動
ほとんどのETH財務省はまだ蓄積段階にありますが、いくつかの資金は最終的にチェーンに流れ込む可能性があります。EthereumのステーキングおよびDefiインフラストラクチャにアクセスすることにより、これらの企業はリスク調整されたリターンを増やし、資産を効果的に利用できるようにすることを目指しています。たとえば、この移行が始まっていますSharplinkゲームそのポジションのほとんどは誓約されています。BTCS Inc.使用ロケットプール収入を生み出すために、エーテルマシンそしてエッツィラ会社などの企業は、鎖での管理をより積極的に実行する準備をしています。
現在、イーサリアムは報酬を賭けて提供されています名目年次2.95％、実際の年次2.15％（インフレ調整後）利点は、ネットワークセキュリティを確保するために使用されます。これにより、財務省は、基礎となる資産の価格が上昇しながら、安定したキャッシュフロー収入を得ることができます。たとえば、財務会社が現在保持していると仮定します220万人のETHがある30％現在の公称収益率は約3％で、4,000 USD/PC価格は誓約され、年間収入は約に達することができます7,900万ドル。誓約された資金の増加は収益率を圧縮する可能性がありますが、イーサリアムの報酬率は総誓約の増加とともに徐々に低下するため、影響は比較的少ないです。
エンタープライズ財務省は通常、2つの方法で誓約に参加します。独自の検証ノードを実行するか流動性ステーキング契約を使用します（米国SECは、この方法が証券と見なされていないことを明らかにしました）
2番目の方法では、企業が合格することができますLido、Coinbase、またはRocket Poolその他の第三者は、見返りに取引可能な「流動性証明書トークン」を誓約して取得します。
これらのトークン（リドなどステス）追加のリスクをもたらしますが、defiの担保ローンとして広く使用されているか、資本効率を向上させながらベンチマークをステーキングアパイの上に追加の利益を得るために使用されます。
によるAave V3たとえば、ETHと液体のステーキングトークン（WSTETHなど）は深い流動性プール（供給されて貸し出された資産の量）を形成し、スケールはおよそに達しました110万人のETH、財務省の追加は、流動性プールをさらに強化し、市場の流動性を改善しながら、リターンをさらに複雑にすることができます。
現在の毎日のトランザクションはイーサリアムメインネットのカウントが記録的な高値に達しましたが（1日あたり170万から190万の取引）、しかし、総処理手数料はまだ長期的な低いものに近い – 最近ガスキャップの増加そしてブロブ容量拡張混雑を緩和し、いくつかの活動をL2に移します。財務省の資金が大規模にチェーンに流れ込むと、高価値のトランザクションは、イーサリアムL1の全体的なブロックスペース需要と料金収入を増やし、プラスのサイクルを形成する可能性があります。財務活動→流動性の向上→チェーンの使用の増加→さらに活発な生態学。
企業の財務パフォーマンスをオンチェーンの健康とリンクします
リストされているETH財務省がオンチェーンレイアウトの拡大を続けているため、財務パフォーマンスはイーサリアムの長期ネットワークの健康に影響を与える可能性が高まり、鎖外のビジネスオペレーションの結果を潜在的なオンチェーン効果と直接結び付けます。大規模で長期的な保有は、流通と供給を減らし、信頼性を高め、オンチェーンの流動性を深めることができますが、コインを保持する過度の集中、過度のレバレッジ比、運用上のリスクは、エンタープライズレベルでの変動がネットワークに送信される可能性があることを意味します。
これらはネットワークレベルの考慮事項ですが、企業財務省自体は依然として市場の力と投資家の感情の影響を受けています。健全なバランスシートと持続的な投資家の信頼により、財務省は保有を拡大し、参加を増やすことができます。逆に、基礎となる価格の急激な低下、流動性の引き締め、または過度のレバレッジは、ETHの販売または鎖の活動の減少につながる可能性があります。
財務省のパフォーマンスにリンクされた指標
ネットワークレベルでの影響とこれらの企業の財務的健康を同時に追跡することにより、市場参加者は、企業の財務行動がイーサリアムの供給ダイナミクスとネットワークの健康全体にどのように影響するかをよりよく予測できます。
結論は
エンタープライズETH財務省の急速な台頭はイーサリアムを示しています予備資産そしてオンチェーン収益源二重引力。彼らの存在の増大は、流動性を深め、ネットワークのアクティビティを強化する可能性がありますが、レバレッジ、資金調達、資本管理に関連するリスクももたらします。株価のパフォーマンスから債務の義務まで、2つがより密接に関連するようになるにつれて、オフチェーンのプレッシャーがチェーンに迅速に送信される場合があります。したがって、追跡バランスシートの健康状態そしてオンチェーンアクティビティ、スケール拡張の過程でこれらの制度化されたキャリアの影響を理解するための鍵となります。
