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Auteur : Li Dan, Wall Street News
L’inflation sous-jacente officielle aux États-Unis est tombée de manière inattendue à son plus bas niveau depuis plus de quatre ans en novembre, mais ce signal apparemment positif est largement remis en question par les économistes, car la fermeture record du gouvernement a entravé la collecte de données et a considérablement miné la crédibilité du rapport sur l’inflation.
Un rapport publié jeudi par le Bureau of Labor Statistics (BLS) des États-Unis a montré que l’indice des prix à la consommation (IPC) de base, hors produits alimentaires et énergie, a augmenté de 2,6 % sur un an en novembre, soit le taux de croissance le plus bas depuis mars 2021. L’IPC global a augmenté de 2,7 % sur un an au cours de ce mois. Les économistes attendaient respectivement des taux de croissance de 3% et 3,1%.
Le rapport montre que l’IPC de base n’a augmenté que de 0,2 % au cours des deux mois précédant novembre. Cependant, comme la fermeture du gouvernement a duré 43 jours jusqu’au 12 novembre, le BLS n’a pas été en mesure de collecter la plupart des données sur les prix du mois d’octobre.Non seulement il n’a pas été en mesure de fournir des données mensuelles, mais les données annuelles peuvent également être faussées.
Le président de la Réserve fédérale, Powell, avait précédemment averti que les données de l’IPC « pourraient être faussées ».Après l’annonce de l’IPC, de nombreux économistes ont souligné que les prix de l’immobilier, l’une des composantes les plus importantes de l’IPC, étaient restés pratiquement stables en deux mois.Ce phénomène anormal remet en cause l’ensemble de l’estimation.
Omair Sharif, économiste et fondateur d’Inflation Insights, observateur et prévisionniste de l’inflation, a déclaré que le manque de données sur les loyers en octobre pourrait avoir artificiellement déprimé les données d’inflation de novembre.Nick Timiraos, un journaliste chevronné de la Fed connu sous le nom de « New Federal Reserve News Service », a transmis les commentaires de Shariff sur les réseaux sociaux et a déclaré :
« C’est totalement inacceptable. Le BLS part du principe que le loyer d’octobre et le loyer équivalent (REL) sont nuls. Je pense qu’ils doivent avoir une bonne explication technique, mais la seule façon de conclure que le loyer moyen (augmentation) sur deux mois est de 0,06% et le REL (augmentation) est de 0,135%, c’est de supposer que l'(augmentation) d’octobre est nulle. C’est de toute façon une mauvaise approche, mais c’est fait. »
Même si le marché avait des réserves quant aux données, les actions américaines ont quand même rebondi après la publication des données. Les trois principaux indices boursiers ont ouvert en hausse jeudi, et les rendements du dollar américain et du Trésor américain ont atteint leur plus bas quotidien après la publication de l’IPC.Les prix sur le marché à terme sur les taux d’intérêt montrent que les investisseurs s’attendent à ce que la probabilité d’une baisse des taux par la Réserve fédérale en janvier augmente légèrement pour atteindre environ 22 %, et les traders s’attendent à deux baisses des taux l’année prochaine.Les prix ont pleinement intégré les attentes d’une baisse des taux d’ici le milieu de l’année prochaine.
Des failles majeures dans la collecte des données
Plusieurs économistes ont critiqué le processus de collecte de données du BLS.Outre le manque de données pendant la fermeture du gouvernement, les économistes estiment que le retard dans la collecte des données jusqu’à la période de remise du « Black Friday » pourrait fausser davantage les données.
Heather Long, économiste en chef de Navy Federal, a commenté : « Le taux d’inflation en novembre a été plus faible que prévu. Cependant, compte tenu de l’énorme impact de la fermeture du gouvernement sur la collecte de données, il est difficile d’interpréter trop de ces données. » Il a pris une capture d’écran montrant qu’il manque de nombreuses données dans le « Tableau A » du rapport BLS CPI.
Paul Ashworth, économiste en chef pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, a noté dans le rapport :
Ce rapport de l’IPC « peut effectivement refléter une réduction de la pression inflationniste, mais (la pression inflationniste) s’est arrêtée si soudainement, en particulier dans le secteur des services où les loyers des logements et autres (prix) sont relativement stables. C’est très rare. Au moins en dehors des périodes de récession, un tel phénomène est une anomalie ».
« Le résultat est qu’il semble que nous devrons tous attendre la publication des données de décembre le mois prochain pour déterminer s’il s’agit d’une anomalie statistique ou d’une véritable baisse de l’inflation. »
Omair Sharif a souligné sur les réseaux sociaux que le principal problème est que les données sur les loyers et les REL d’octobre ont été mises à zéro. « Cela déprimera artificiellement la croissance d’une année sur l’autre jusqu’en avril (en supposant qu’il n’y ait pas d’ajustements du BLS). Un autre problème est que, comme la collecte des prix n’a lieu que dans la seconde quinzaine de novembre, les prix de nombreuses matières premières de base s’affaiblissent en raison de davantage de rabais. Cela devrait rebondir en décembre. »
Les économistes de Wells Fargo ont déclaré : « Le ralentissement (de l’inflation) affecte presque toutes les catégories, ce qui renforce nos doutes sur les problèmes de données causés par la fermeture du gouvernement. La collecte des données n’a commencé que fin novembre, ce qui pourrait biaiser l’échantillon au-delà de nos attentes précédentes. »
Le BLS a déclaré que sa collecte de données avait commencé deux jours après la fin de la fermeture du gouvernement, alors qu’elle collecte généralement des données tout au long du mois. Bien que l’agence ait approuvé un délai de collecte supplémentaire, le CPI s’appuie principalement sur des visites sur place dans des magasins de détail et des agences de services à travers les États-Unis pour collecter les prix.Ces données représentent environ 60 % de l’échantillon.L’agence a déclaré que le nombre d’index compilés à partir de données non issues d’enquêtes était « très limité », mais n’a pas répondu aux demandes de commentaires.
Wall Street divisée sur la perspective d’une baisse des taux
Même si des doutes subsistent quant à la fiabilité des données, certains acteurs du marché estiment toujours que cela ouvre la possibilité à la Réserve fédérale de réduire les taux d’intérêt.Seema Shah de Principal Asset Management a déclaré : « La baisse inattendue de l’inflation en novembre donne à la Fed un argument solide en faveur d’une baisse des taux en janvier. Même si une distorsion des données ne peut être exclue, la forte baisse de l’inflation annuelle donne peu de raisons à la Fed de ne pas réagir à la hausse du chômage. Elle s’attend à deux baisses de taux en 2026, mais les données actuelles de l’IPC soulèvent la possibilité qu’une baisse de taux ait lieu au premier semestre plutôt qu’au second.
Ellen Zentner de Morgan Stanley Wealth Management a déclaré : « La Fed a déclaré qu’elle était en mode attentiste et elle a constaté aujourd’hui que l’inflation évolue dans la bonne direction. L’inflation est peut-être encore supérieure à l’objectif, mais les données d’aujourd’hui laissent un peu plus de place à de nouvelles réductions de taux. »
Les économistes de Bloomberg Economics se sont montrés plus prudents : « Bien que nous ayons des réserves sur ce rapport, nous pensons qu’il existe des signes réels de ralentissement de l’inflation et que la possibilité d’une baisse des taux en janvier a augmenté. Nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt de 100 points de base cumulés en 2026. »
Cependant, tout le monde n’est pas optimiste.Alan Detmeister, économiste à l’UBS, a déclaré : « Je pense que ce rapport devrait fondamentalement être mis de côté. Peut-être que ce rapport fournit un petit signal à la baisse pour l’inflation globale, mais la grande majorité de ce n’est que du bruit et devrait être ignoré. »
Les données de répartition montrent une anomalie du coût du logement
Le rapport montre qu’hormis l’alimentation et l’énergie, les prix des matières premières ont augmenté de 1,4% sur un an, soit une hausse inférieure à la hausse de 1,5% enregistrée en août et septembre.Grâce aux données collectées auprès de sources tierces, BLS est en mesure de publier les modifications de prix mensuelles pour certaines catégories.Les prix des voitures neuves ont augmenté de 0,2%, contre une augmentation de 0,1% le mois précédent ;La hausse des prix des voitures d’occasion a ralenti.
Les coûts du logement sont devenus la plus grande préoccupation.Les prix de l’immobilier ont augmenté de 3 % sur un an, soit la plus faible augmentation depuis plus de quatre ans.Un autre indicateur de services sur lequel la Fed se concentre (hors coûts du logement et de l’énergie) a augmenté de 2,7 % par rapport à novembre 2024, soit la plus faible augmentation sur un an depuis 2021. Les coûts du logement, hors services énergétiques, ont augmenté de 3 % sur un an.
La baisse des prix de l’hôtellerie, des loisirs et de l’habillement a limité la croissance de l’IPC de base, les prix des billets d’avion et de l’hébergement hôtelier ayant diminué par rapport à la même période de l’année dernière.Les prix des meubles et des produits de soins personnels étaient plus élevés.Les prix de l’énergie ont augmenté de 4,2 % sur un an, les prix de l’électricité de 6,9 % et les prix de l’essence de seulement 0,9 %.
Les tarifs et les perspectives économiques restent des variables clés
Powell a déclaré que sans nouvelles tarifaires majeures, l’inflation des biens devrait culminer au premier trimestre.Cependant, les droits de douane drastiques imposés par Trump ont fait monter les prix de nombreux produits, même si les droits de douane ont été répercutés plus progressivement.Samuel Tombs, économiste en chef américain chez Pantheon Macronomics, calcule que les détaillants ont répercuté environ 40 % des droits de douane en septembre et s’attend à ce que cette proportion augmente progressivement jusqu’à 70 % et se stabilise d’ici mars.
Olu Sonola, responsable de la recherche économique américaine chez Fitch Ratings, a déclaré : « Le manque de détails et l’absence de collecte de données pendant la fermeture du gouvernement soulèvent des doutes difficiles à ignorer. Nous devrons attendre le mois prochain pour avoir une image plus claire de l’état de l’inflation. »
Joseph Brusuelas, économiste en chef du cabinet comptable RSM, a souligné que d’après les données annuelles, les prix de l’énergie ont augmenté de 4,2 %, l’électricité de 6,9 %, les voitures d’occasion de 3,6 %, le logement de 3 % et les services de santé de 3,3 %. « Ces données illustrent pourquoi la perception des Américains concernant la crise de l’accessibilité financière est réelle. »
Il n’est pas clair si le rapport de l’IPC influencera les décideurs de la Réserve fédérale, qui restent divisés sur la trajectoire des taux d’intérêt l’année prochaine.La semaine dernière, la Réserve fédérale a décidé de réduire les taux d’intérêt de 25 points de base lors de sa troisième réunion de politique monétaire consécutive pour éviter une nouvelle détérioration du marché du travail.
Un rapport publié jeudi, combinant les données d’inflation et les données récentes sur les salaires, montre que le salaire horaire moyen réel aux États-Unis a augmenté de 0,8 % sur un an.D’autres données publiées jeudi ont montré que le nombre de personnes demandant des allocations de chômage est tombé à 222 000 la semaine dernière contre 236 000 la semaine précédente, une baisse après une forte hausse la semaine précédente et mettant en évidence la volatilité des données à cette période de l’année.
