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Autor: Aki
Die NASDAQ hat kürzlich einen wegweisenden Vorschlag an die US -amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) vorgelegt, in der die Austauschregeln geändert werden sollen, um Handelspapiere auf seinem Markt zu ermöglichen. Dies bedeutet, dass US -Aktien wie Apple und Amazon, die bei Nasdaq aufgeführt sind, voraussichtlich in Form von Blockchain -Token auf NASDAQ aufgeführt sind. Wenn der Vorschlag genehmigt wird, ist es der erste Fall, in dem große US -Börsen mit tokenisiertem Aktienhandel zulassen und das erste Mal, dass der Kernmarkt der Wall Street in großem Umfang die Blockchain -Technologie eingeführt hat.In diesem Artikel wird die wichtigsten Punkte des NASDAQ -Vorschlags, die Motivationen dahinter und die enormen Marktänderungen, die durch diesen Schritt hervorgerufen werden, systematisch aussortieren und welche Auswirkungen der „US -Aktienmarkt“ -Stur und die verwandten Sektoren auf den potenziellen Entwicklungspfad dieser innovativen Maßnahme freuen.
Vorschlagspunkte: Detaillierte Erläuterung der Änderung der NASDAQ -Handelsregeln
Die 19B-4-Regeländerungsdatei, die diesmal der SEC übermittelt wurde, besteht darin, Mitgliedern und Anlegern die Auflistung des NASDAQ-Marktes zu ermöglichen.Aktien- und Börsenhandelsprodukte (ETP)Handel und Abwicklung in tokenisierter Form. Insbesondere sind die folgenden Regeln Revisionen enthalten:
1. Erweitern Sie die Definition von „Wertpapieren“ und fügen Sie tokenisiertes Formular hinzu
Der Vorschlag modifizierte zunächst die Definition der Börse von „Wertpapieren“ und betonte, dass „tokenisierte Wertpapiere immer noch Wertpapiere sind“, wodurch das Handelsmodell im „Insel“ abgelehnt wird, das vom Hauptmarkt entkoppelt ist und es in zwei Formen ausdehnt.
Traditionelle Form:Bezieht sich auf die digitale Rechnungslegungsrepräsentation von Eigentum und Eigenkapital von Vermögenswerten, verwendet jedoch keine verteilten Ledger- oder Blockchain -Technologie. Das heißt, das derzeit vom US -Aktienmarkt angenommene elektronische Buchhaltungsformular, das im Wesentlichen mit der elektronischen Registrierung von Papierpapieren übereinstimmt.
Tokenisierungsform:Bezieht sich auf die digitale Darstellung von Eigentum und Eigenkapital von Vermögenswerten, die die Blockchain -Technologie (Distributed Ledger) zur Aufnahme und Übertragung verwendet.Kurz gesagt, dies bedeutet, dass das Eigenkapital aus der Blockchain entspricht und sie in Form von Token ausdrückt.
NASDAQ sieht eindeutig fest, dass eine tokenisierten Wertpapiere nur dann als äquivalente Wertpapiere angesehen werden, wenn sie mit ihren entsprechenden traditionellen Wertpapieren vollständig homogenisierte Merkmale haben und zusammen mit der traditionellen Form im selben Orderbuch gehandelt werden können.Dies bedeutet, dass das Token sich treffen muss: Es ist mit traditionellen Aktien austauschbar, denselben Cusip -Code (Sicherheit Unified Identification Code) und gewähren Inhabern die gleichen materiellen Rechte und Privilegien wie traditionelle Aktien – – – – – – – – – – – – – – – – – – – Eigenkapitaleinkommensanforderungen für das Unternehmen, Dividendenrechte, Stimmrechte und die Rechte der Vermittlungen der Liquidation der Liquidation der Liquidation während der LIP -Rechte des Unternehmens der Gesellschaft.Wenn das Tokenisierungsformular nicht die gleichen Rechte wie die ursprüngliche Aktie gewährt (keine Stimmrechte, keine Aktionärs -Eigenkapital usw.) oder nicht den gleichen Cusip wie der ursprüngliche Bestand hat, behandelt die Börse sie nicht als traditionelle Wertpapiere, sondern als ein anderes Produkt wie eine Derivat- oder amerikanische Abteilungsequemed (ADR) (ADR).
Aufgrund dieses hohen Standards, die sogenannten „tokenisierten Aktien“ auf dem Markt, wie Robinhood „Stock Tokens“ und Xstocks, erfüllen die oben genannten Bedingungen nicht.Bestenfalls sind sie Schatten -Token, die Aktienkurse karten, kein echtes Eigenkapital repräsentieren und in der Regel keine Stimmrechte gewährt. Dividenden spiegeln sich hauptsächlich in Reinvestition oder Bargeldäquivalenten wider.Rechtsbeziehungen weisen hauptsächlich auf SPVs, Ausstellungsunternehmen und nicht auf gelistete Unternehmen selbst hin, und die meisten Produkte sind hauptsächlich Gelderlösung, und die direkte „Änderung des ursprünglichen Bestands“ unterliegt Sorgerechts- und Compliance -Beschränkungen.
2. Unified Matching, Ablenkungsiedlung: Transaktions- und Clearing -Mechanismus
NASDAQ plant, tokenisierte Wertpapiere vollständig in traditionelle Wertpapiere auf Handelsebene zu integrieren.Der Vorschlag sieht vor, dass das gleiche Auftragsbuch, solange die Token -Version einer bestimmten Aktie den oben genannten Homogenitätsanforderungen erfüllt, mit traditionellen Aktien und der Transaktionsübereinstimmung gemäß den gleichen Bestellanpassungen und Prioritätsregeln durchgeführt wird. Mit anderen Worten, in den Augen der Matchmaking-Engine des Austauschs gibt es keinen Unterschied zwischen tokenisierten und nicht gepfuschten Kauf- und Verkaufsanweisungen, und sie werden gleich behandelt. Tatsächlich betonte Nasdaq: „In der Handelsphase gibt es keinen Unterschied zwischen den beiden und im Wesentlichen ist der Transaktionsausführungsprozess vollständig konsistent.“
Der Unterschied spiegelt sich in der Siedlungsebene wider.Nach Abschluss der Transaktion wird die aktuelle US -Aktientransaktion normalerweise verabschiedetAmerican Deposit Trust Company (DTC)Vollständige Clearing -Siedlung.Nach der Einführung des Tokenisierungsformulars bietet die NASDAQ den Transaktionsteilnehmern eine neue Option.Die Siedlung kann in Form von Token verwendet werden.Der spezifische Prozess ist:
Wenn ein Makler einen Auftrag in den Austausch eingibt, kann er oder sie angeben, dass die Bestellung in Token gelöscht und niedergelassen werden will.Wenn die Bestellung als Token -Abwicklung gehandelt und markiert wird, übergibt die NASDAQ die Clearing -Anweisungen für die Transaktion zu DTC, und DTC führt die Übertragung der Wertpapiere über die Blockchain im Backend durch.
DTC wird den Prozess der Registrierung von Aktienbesitz als On-Chain-Token auf der Grundlage seiner eigenen Geschäftsregeln und -systeme (der sich entwickelnden Blockchain-Siedlungsplattform) abschließen. Der gesamte Prozess ist transparent und unempfindlich gegenüber Front-End-Investoren.Die Transaktion wird nach wie vor von NASDAQ übereinstimmt, aber die Liquidation und die Siedlung haben sich von der traditionellen elektronischen Buchhaltung zur Blockchain-Registrierung geändert, und die Aktien werden schließlich in Form von Token auf Kettenadressen gehalten.
Es ist erwähnenswert, dass der Umzug von Nasdaq nicht darin besteht, einen neuen Markt zu gründen, sondern sich auf die vorhandene Marktinfrastruktur zu verlassen, um Blockchain als die zugrunde liegende Aufzeichnungstechnologie einzuführen, aber den Front-End-Handelsmechanismus nicht verändert.Daher sind die Preise traditioneller Aktien und Token -Aktien in der Handelsphase einheitlich, die Markttiefe und Liquidität werden gemeinsam genutzt, und die Transparenz- und Risikokontrollüberwachung sind ebenfalls vollständig konsistent. Wie Nasdaq im Dokument sagte, zielt dieser Plan darauf ab, zu verhindern, dass verschiedene Versionen von tokenisierten Aktien gegen die Liquidität mehrerer Blockchains kämpfen und brechen, und sicherzustellen, dass die Kernmechanismen von nationalen Marktsystemen wie Preisentdeckung und optimale Ausführung nicht beeinträchtigt werden.Dies löst die Schmerzpunkte der vorherigen „tokenisierten Aktien“, nämlich Multi-Chain (ETH/Sol usw.) + Multi-Market (konforme vor Ort im Vergleich zu Krypto-Börsen/DEX) + Regionale Einhaltung von Einhaltung, was zu einer unzureichenden Liquidität führt, die durch marktempfindliches Kapital verursacht wird.
3. Handelszeitlimit: 24/7 Handel ist noch nicht verfügbar
Seit seiner Einführung hatten tokenisierte Aktien immer Probleme wie dünne Perioden der Schließung der US -Aktien und hohen Auswirkungen. Diese Fehlausrichtung in Handelsperioden hat auch das Problem der unzureichenden Liquiditätskopplung von Preis in gewissem Maße verursacht. Daher sind viele Anleger besorgt darüber, ob tokenisierte Aktien die aktuellen Handelszeitbeschränkungen der US-Aktien durchbrechen und „24/7“ Allwetterhandel erreichen können? Der Vorschlag von Nasdaq gibt eine vorsichtige Antwort.In der aktuellen Phase können tokenisierte Wertpapiere nur innerhalb des bestehenden Handelszeitraums gehandelt werden und verlängern oder brechen nicht die Handelszeit durch. Tokenisierte Aktien können nicht außerhalb der normalen und verlängerten Handelszeiten gehandelt werden.Sie werden uns noch den US-Aktienpraktiken folgen und können nur während des regulären Handels (9: 30–16: 00) und von Montag bis Freitag Eastern Time vor und nach dem Markt und nach Markteinheiten gehandelt werden. Der Handel mit Wochenend- oder Late -Night -Handel wird nicht unterstützt.
4. Implementierungspfad der Ansiedlung auf Ketten
Hinter dem NASDAQ -tokenisierten Aktienhandel befindet sich das zentrale Clearing -Institut auf dem traditionellen Finanzmarkt – – – das American Custody Trust and Clearing Company (DTC).Es ist erwähnenswert, dass DTC in den letzten Jahren DLT Clearing untersucht hat. Sein „Projekt Ion“ -Projekt ist eine Blockchain-basierte Aktienabwicklungsplattform, die darauf abzielt, T+0 und sogar die Lieferung in Echtzeit zu erreichen.Laut öffentlichen Informationen wurde das Projekt Ion im Jahr 2022 in einer parallelen Versuchsbetriebsumgebung gestartet, wobei die Anweisungen zur Abwicklung von Abwicklungen für mehr als 100.000 Aktientransaktionen pro Tag verarbeitet wurden. DTC arbeitete mit dem Enterprise Blockchain -Technologieanbieter R3 zusammen, um die Plattform mithilfe der Corda Distributed Ledger -Software von R3 zu entwickeln, und baute eine Privatlizenzkette als zugrunde liegende Architektur auf.Dieses Netzwerk ist eine nicht öffentliche Allianzkette.
daherSpekulationNasdaq -tokenisierte Transaktionen werden eher auf der Grundlage der lizenzierten Kettenplattform der DTC als auf öffentlichen Ketten wie Ethereum ausführen, die die Gemeinde diskutiert hat. Auf diese Weise kann DTC immer noch traditionelle Systeme als maßgebliche Aufzeichnungen parallel zu den neuen DLT -Systemen betreiben, um sicher und redundant zu gewährleisten.Daher kann unter der NASDAQ-Lösung tatsächlich in einer kontrollierten „Konsortiumkette“ -Umgebung eine Ansiedlung auftreten, in der Knoten von Operatoren für Finanzinfrastrukturen wie DTC aufrechterhalten werden.Dies sorgt für die Privatsphäre der Transaktionen, die Zuverlässigkeit und die Regulierungssteuerbarkeit der Transaktion und erfüllt auch die hohen Standards der Wall Street für Transaktions -Siedlungssysteme.
Mit der Alliance -Kette können die Teilnehmer die Zugriffskontrolle durchlaufen, und die Datenschutz- und Transaktionsgeschwindigkeit sind kontrollierbar und erfüllen die regulatorischen Anforderungen.Daher kann vorausgesehen werden, dass die Aufzeichnungen von Nasdaq -tokenisierten Aktien nicht in öffentlichen Blockchain -Browsern erscheinen, sondern in einem verteilten Hauptbuch, das gemeinsam von NASDAQ, DTC und verwandten Depotbanken aufbewahrt wird, aufbewahrt werden.In Bezug auf die Bereitstellung spezifischer intelligenter Verträge hat NASDAQ in öffentlichen Dokumenten nicht angegeben, aber es ist zu erkennen, dass Nasdaq nicht beabsichtigt, eine vollständig offene Token-Handelsumgebung einzuführen, aber Blockchain als „Hintertechnologie“ zu erlaubt, um die Effizienz zu verbessern, und das Front-End-Handelsverhalten tritt innerhalb des kontrollierten Systems immer noch auf.Es geht nur darum, Blockchain-Datensätze in Rechnungslegungsmethoden zu verwenden, dh Anleger, die von den Aufsichtsbehörden anerkannten Aufzeichnungen und Krypto-Token, die vollständig frei aus dem traditionellen System verteilt sind, abhalten.
Warum beantragt NASDAQ tokenisierte Wertpapiere?
Blockchain hat ein großes Potenzial für die Verbesserung der Effizienz der Infrastruktur auf dem Finanzmarkt. Derzeit beträgt die Transaktionsabrechnung von US-Aktien immer noch T+1 (T+2 in einigen Märkten), während die Blockchain-Technologie eine enge T-Time (T+0 oder sogar innerhalb weniger Sekunden) erreichen kann, wodurch die Retentionszeit von Fonds und Wertpapieren verringert und die Risiken der Gegenpartei verringert werden.Darüber hinaus können die transparenten und manipulationsfreien verteilten Ledger von Blockchain komplette Prüfungswege bereitstellen, wodurch die Versöhnung und manuelle Betriebsfehler reduziert werden.NASDAQ hofft, eine tokenisierte Einigung einzuführen, um den Nachtransaktionsprozess zu beschleunigen und die Kosten für Löschen und Sorgerechtsverbindungen zu senken.Es kann gesagt werden, dass dies ein Versuch ist, den Securities -Siedlungsmechanismus aus der zugrunde liegenden Technologie zu innovieren. Nasdaq sagte im Dokument: „Die heutigen Aktien und andere Wertpapiere haben sich aus der ursprünglichen papierbasierten Transformation zu elektronischen Aufzeichnungen entwickelt, und Tokenisierung ist nur eine weitere Möglichkeit, Vermögenswerte nach Zahlen darzustellen.“Durch die Einführung von Blockchain hat der Austausch seine Entschlossenheit gezeigt, Finanztechnologieinnovationen zu fördern, um in der neuen Technologiewelle zurückzubleiben. Es wird erwartet, dass das Ausmaß des Marktes für den Vermögen Tokenization das explosive Wachstum einleitet, und der Gesamtmarktwert des globalen tokenisierten Vermögens von etwa 2,1 Billionen US -Dollar im Jahr 2024 auf etwa 41,9 Billionen US -Dollar im Jahr 2032 mit einer jährlichen Verbindungswachstumsrate von bis zu 45,8%steigen.
Daher haben Anleger und Emittenten ein starkes Interesse an Wertpapier -Tokenisierung gezeigt, was einen enormen Kuchen auf dem Schwellenländer darstellt.Aufsichtsbehörden und Markteinheiten in vielen Ländern untersuchen aktiv Wertpapiere in der Kette, und die Vereinigten Staaten können nicht zurückbleiben. Als Marktorganisator hofft die NASDAQ, sich an diesen Trend anzupassen und den Kunden neue Handelsoptionen zu bieten, wodurch mehr Kapital anzieht, um sich auf dem US -Markt zu sammeln.Durch frühes Layout kann NASDAQ seine Wettbewerbsfähigkeit in der digitalen Asset-Ära konsolidieren, insbesondere im Kontext des Weißen Hauses, der aktiv die Innovation von Krypto-Asset-Innovationen fördert und eine digitale, von Asset-freundliche regulatorische Umgebung schafft. Es ist auch erforderlich, sicherzustellen, dass sich im Rahmen des Compliance -Rahmens tokenisierte Wertpapiere entwickeln und die Marktfragmentierung verhindern.Wie oben erwähnt, werden derzeit viele tokenisierte Aktien auf Offshore -nicht regulierten Plattformen gehandelt, wobei der Schutz des Anlegers und verschiedene Plattformen ihre eigenen Wege aufweisen, was zu einer Liquiditätsfragmentierung und der Marktlagigkeit führt. Der Vorschlag von Nasdaq soll diese Innovationen in das Mainstream -Regulierungssystem einbeziehen, wodurch die Anleger vermieden werden, dass die Anleger durch die Verfolgung neuartiger Konzepte in das Risiko geraten, unreguliert zu werden.
Obwohl der Austausch kurzfristig verschiedene schillernde Funktionen nicht radikal öffnen wird, hat die Stock Tokenisierung auf lange Sicht Platz für Fantasie für finanzielle Innovationen eröffnet.Beispielsweise können Aktien an Decentralized Finance (DEFI) als On-Chain-Sicherheiten teilnehmen, und Eigenkapital-Token können programmgesteuert in Smart Contracts integriert werden, automatisierte Dividenden, Abstimmung und sogar brandneue Derivate und Indexprodukte aufbauen. Es wird erwartet, dass diese Szenarien, die im Rahmen der traditionellen Architektur schwer zu erreichen sind, nach der Tokenisierung allmählich möglich werden.Es ist jedoch zu beachten, dass die tokenisierten Wertpapiere von NasdaqDer Handelsort befindet sich noch auf NasdaqDas heißt, Matchmaking in Compliance und zentrales Umfeld, nicht jeder kann anonym mit der Kette handeln.
Schlussfolgerung: Langfristige Chancen und Branchenaussichten
Die Förderung des tokenisierten Wertpapierhandels durch die NASDAQ ist zweifellos eine wichtige Innovation in der zugrunde liegenden Technologie des Wertpapierhandels.Es ist ein wichtiger Schritt vorwärts für die traditionellen Finanzmärkte in Richtung Blockchain -Ära.Von der regulatorischen Zulassung bis zur technischen Vorbereitung kann diese Änderung nicht über Nacht erreicht werden.Laut der Erklärung von Nasdaq in den Anwendungsdokumenten kann die Bereitschaftszeit für die relevante Blockchain -Abwicklungsinfrastruktur bis zum Ende des dritten Quartals 2026 sein.Nasdaq geht davon aus, dass die Annahme, dass der Vorschlag von der SEC genehmigt wird, und die DTC -Verteilungsleitungssysteme, die bis zu den US -amerikanischen Investoren eingeleitet werden, werden in den USA.
Für Investoren ist es notwendig zu erkennen, dass dies ein langfristiges Thema ist, der Genie-Gesetzentwurf eine neue Ära der Einhaltung von Stablecoin eröffnet, und die Nasdaq-tokenisierten Wertpapiere könnten der nächste bahnbrechende Meilenstein sein.In den nächsten Jahren werden die politischen Förderung und die technologischen Meilensteine im Zusammenhang mit diesem Thema weiterhin zum Marktfokus und erhöhen die schrittweisen Investitionsmöglichkeiten wie Oracles, RWA und andere Sektoren.Wie das NASDAQ -Management sagte, sollte Innovationen innerhalb des nationalen Marktsystems zum Schutz der Anleger stattfinden und nicht in einer nicht regulierten Offshore -Wildnis gelassen werden.Da NASDAQ-Aktien allmählich landeten, verschärfen sie einen größeren Vorstellungsraum für institutionelle Mittel zur Teilnahme an Aktien auf Ketten.
Zum Beispiel können große Institutionen reale Aktien -Token über offizielle Kanäle erhalten und dann mit Zuversicht in Defi investieren, um Gewinne zu erzielen.Dies ist ein hochrangiges Kapital, das derzeit schwer an den Schatten-Token-Plattformen zu gewinnen ist.Für gewöhnliche Nutzer fehlt es eine gewisse Notwendigkeit, die Schattenversion von „Nicht genießen Aktionärsrechte“ zu halten, nachdem souveräne Börsen konforme Aktien -Token bereitgestellt haben.
Obwohl die Aussichten hell sind, müssen wir uns auch den potenziellen Einschränkungen stellen. Erstens kann es in den frühen Stadien nur begrenzte Bereiche geben, in denen normale Anleger direkt davon profitieren können.Gegenwärtig ist es für amerikanische Einzelhandelsinvestoren sehr bequem, Aktien über Wertpapierunternehmen zu tauschen.Nach der NASDAQ -Tokenisierung werden ihre Transaktionskosten oder Schwellenwerte nicht sofort erheblich reduziert.Für nicht professionelle Anleger ist nicht unbedingt zu erwarten, dass die Vorteile wie rund um die Uhr gehandelt werden, die die Aktien für den Handel 7 Tage in der Woche schwanken, und es gibt keine Ruhezeit.Intelligente Verträge sind unweigerlich anfällig oder Hacking -Risiken. Wenn es ein Problem mit tokenisierten Aktienverträgen gibt, ist es nicht bekannt, wer die Verantwortung trägt.Darüber hinaus gab es in einigen nicht regulierten tokenisierten Aktientransaktionen in Übersee erhebliche Preisabweichungen, wodurch die Probleme unzureichender Liquidität und potenzieller Manipulation aufgedeckt wurden.Im Rahmen des NASDAQ -Schemas wird erwartet, dass diese Art der Abweichung abnehmen wird, da die Token von realen Aktien unterstützt werden und traditionelle Markthersteller an Preisgestaltung beteiligt sind.
Der NASDAQ -tokenisierte Aktienhandel wird zu einem wichtigen Meilenstein bei der kommerziellen Anwendung der Blockchain -Technologie. Dies bedeutet, dass die Blockchain nicht mehr auf den Kryptowährungskreis beschränkt ist, sondern in das Kernszenario der Mainstream -Finanzierung eintritt.Aus Sicht des Industriestatus ist dies eine maßgebliche Bestätigung des Ökosystems Blockchain und Web3, das mehr Unternehmen und Entwickler dazu inspirieren wird, in diesen Bereich zu investieren.Aus der Sicht der Finanzgeschichte kann dieses Ereignis als Ausgangspunkt für die digitale Transformation des traditionellen Wertpapiermarktes angesehen werden, ähnlich der Verschiebung der Börsen vom Papier zum elektronischen Handel vor Jahrzehnten.Für die Web3 -Community ist dies eine Gelegenheit, Ideale in die Realität umzusetzen: Konzepte wie Dezentralisierung und Tokenisierung können nur in Kombination mit der realen Wirtschaft mit dem größten Wert veröffentlicht werden.Dies ist möglicherweise nicht das utopischste Ergebnis für rein dezentrale Idealisten, hat jedoch den Prozess der großflächigen Anwendung von Blockchain stark gefördert.
