Meinung: ETH war früher eine Währung, wird aber jetzt durch Stablecoins ersetzt

Autor:Dankrad Feist, ehemaliger Forscher bei der Ethereum Foundation und aktueller Forscher bei Tempo; zusammengestellt von: Bitchain Vision

Ich bin kein Händler.Dieser Artikel stellt lediglich eine Zusammenfassung meiner persönlichen Ansichten dar und stellt keine Anlageberatung dar.

Bei den L1-Token-Bewertungen passiert derzeit etwas Interessantes: Während die On-Chain-Aktivität weiter zunimmt, haben viele Token Schwierigkeiten, ihr vorheriges Preisniveau zu halten.Diese Diskrepanz deutet darauf hin, dass sich das zugrunde liegende Wertversprechen dieser Token möglicherweise verschoben hat.Hier ist meine Sicht auf die aktuelle Situation.

Früher war ETH eine Währung

Es gab viele Debatten darüber, ob ETH eine Währung ist oder nicht, aber wenn wir uns die Fakten ansehen, sehen wir, dassDie Realität ist, dass ETH früher Geld war.

Im Jahr 2017 war der ICO der erste große Product Market Fit (PMF) für die öffentliche Ethereum-Kette.Es war ein verrücktes Jahr voller Optimismus, aber am wichtigsten war, dass die durch ICOs eingeworbenen Investitionen in Form von ETH erfolgten.Da die ETH zu diesem Zeitpunkt scheinbar nur im Aufwind war, behielten Einzelpersonen und Institutionen gleichermaßen den Großteil ihrer Investitionen in der ETH und nutzten diese sogar als primäre Methode zur Messung des Werts ihrer Vermögensreserven.

2020/2021 brachte eine weitere Welle der Einführung rund um DeFi und NFTs.Die ETH steht wieder im Mittelpunkt – erinnern Sie sich, als Christie’s und Sotheby’s mit der Preisgestaltung der ETH begannen?

Rückblickend war dies der Höhepunkt der Einführung der ETH als Währung.In mancher Hinsicht hat es die „drei Elemente der Währung“ erkannt:

• Rechnungseinheit (hauptsächlich für NFTs)

• Wertspeicher

• Tauschmittel

Gemäß der Währungsgeschwindigkeitsgleichung (MV = PQ, wobei M die Geldmenge, V die Umlaufgeschwindigkeit, P das Preisniveau und Q das Gesamtvolumen der Waren/Dienstleistungen ist) können wir wissen, dass bei Verwendung der ETH als Währung ihr Marktwert (proportional zu M) proportional zum On-Chain-BIP (PQ) sein sollte (vorausgesetzt, die Umlaufgeschwindigkeit V bleibt relativ konstant). Mit anderen Worten: Wenn die Wirtschaftsaktivität auf Ethereum zunimmt und die ETH weiterhin das primäre Tauschmittel bleibt, sollte auch ihr Wert steigen.

ETH wird durch Stablecoins ersetzt

Seit 2021 war die Zeit nicht gut für die ETH: NFTs haben stark an Wert verloren und ihr Status als Tauschmittel wurde größtenteils durch Stablecoins ersetzt.

Im Vergleich zum Zeitraum 2017–2021 wird Ethereum nur noch selten als Tauschmittel oder Rechnungseinheit verwendet. Dies könnte erklären, warum die Wertsteigerung der ETH offenbar ins Stocken geraten ist, obwohl die Akzeptanz immer noch zunimmt.

Der Weg vor uns

Die ETH kann auf folgende Weise aus der Patsche kommen:

1. Verwandeln Sie sich in einen „Meme-ähnlichen Wertspeicher“, der Gold (und jetzt Bitcoin) nachahmt.Dies entkoppelt es jedoch weitgehend vom Erfolg der Ethereum-Kette selbst und es ist unklar, ob es als überlegen gegenüber Bitcoin angesehen wird;Der Wert eines Wertspeichers im Meme-Stil wird in erster Linie von der Marke und nicht von technischen Merkmalen bestimmt.

2. Fördern Sie groß angelegte Aktivitäten, um die Währungsfunktion der ETH in Bereichen wiederherzustellen, in denen sie an Boden verloren hat.

3. Konzentrieren Sie sich darauf, Einnahmen zu erzielen und Gebühren zu verbrennen, mit dem Ziel, Einnahmen in Höhe von mindestens mehreren zehn Milliarden Dollar zu erzielen.Dies erfordert die Umwandlung der Ethereum Foundation (EF) in eine effiziente Organisation für Forschung und Entwicklung (F&E) sowie Geschäftsentwicklung (BD) und die Suche nach Möglichkeiten, diese Bemühungen weiterhin zu finanzieren.

Viele L1s werden mit dem gleichen Problem konfrontiert sein.Obwohl ihre Token keine Geschichte als Währung haben, ergibt sich ein Großteil ihrer Bewertung daraus, dass sie als potenzielle Alternative zu Ethereum angesehen werden, mit der impliziten Annahme, dass ihre Token in ähnlicher Weise als Tauschmittel verwendet werden.Solana hatte während des Meme-Coin-Wahnsinns Anfang 2025 einen kurzen Erfolg, aber dieser Erfolg war kurzlebiger als die früheren Treiber von Ethereum.

Fazit

Die Herausforderung bei L1-Tokens besteht darin, dass ihre historisch hohen Bewertungen weitgehend durch ihre Verwendung als Währungen, insbesondere als Tauschmittel, bestimmt werden.Die Geldgeschwindigkeitsgleichung besagt, dass, wenn eine Währung diese Funktion erfüllt, ihre Bewertung die Wirtschaftsaktivität in der Kette widerspiegelt.Allerdings hat die Umstellung auf Stablecoins diese Verbindung für die meisten L1-Token unterbrochen.

Dadurch entsteht ein Bewertungsproblem:Was bestimmt seinen Wert, wenn ein Token nicht mehr als Währung verwendet wird?Es gibt nur drei Optionen: Entweder die Währungsfunktion zurückerobern, zu einer Wertaufbewahrungserzählung übergehen (in Konkurrenz zu Bitcoin) oder das Wertversprechen grundlegend ändern, indem durch Gebühreneinnahmen und Zerstörung erhebliche Einnahmen erzielt werden.Letzteres erfordert eine andere Art von Organisation: eine, die sich auf die Geschäftsentwicklung und nachhaltige Umsatzgenerierung konzentriert, nicht nur auf die Protokollentwicklung.