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著者: 張峰
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年12月3日、香港証券先物委員会のレオン・フェンイー最高経営責任者は、第4回ASEAN・中国・日本・韓国経済協力・金融安定フォーラムで基調講演を行った。 「金融の再構築～時代の変化の中でリスクを乗り越え前進を求める監督～」を核に、金融市場が直面する深刻な変化とそれに伴うリスク、規制当局や市場参加者がとるべき対応戦略について体系的に解説した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界を席巻するデジタルの波、地理的景観の再編、金融に力を与えるテクノロジーという文脈において、彼女の講演は香港とアジアにおける金融監督の方向性を方向付けるだけでなく、デジタル資産などの新興分野の標準化された開発に向けた明確なロードマップも提供した。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Liang Fengyi が指摘した「変化」の意味を整理し、隠れたリスクを要約し、彼が提案する変化への道筋を要約し、デジタル資産業界の発展傾向を推測し、業界がリスクの中でどのように革新と進歩を達成できるかを探るのもよいでしょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 時代の変化: 金融エコシステムを再形成する 4 つの大きな力
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">梁鳳儀氏は講演の中で、金融市場が「前例のない洗礼」の真っただ中にあると明確に指摘した。この変化は主に次の 4 つの力が絡み合って推進されます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第一に、プライベートエクイティ市場の急速な成長です。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界金融危機以来、バーゼルIIIの導入により銀行の資本と流動性の監督が強化され、従来の銀行システムの信用供給が制限されてきました。したがって、民間信用は資金調達のギャップを埋め、イノベーションと実体経済の成長を支える重要なチャネルとなります。世界のプライベート・エクイティ資産の運用規模は10年間で3倍近く増加し、14兆米ドルに達しており、リスクも銀行システムからノンバンク金融機関や資産保有者にまで広がっている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第二に、金融サービスへのテクノロジーの包括的な浸透です。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">人工知能、機械学習、生成 AI、量子コンピューティングなどのテクノロジーは、金融ビジネスの運営モデルを大きく変えています。これらは効率を向上させ、コストを削減し、イノベーションを促進しますが、モデルのバイアス、「幻覚」出力、データ セキュリティ、ネットワーク セキュリティなどの新たなリスクももたらします。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第三に、分散型台帳技術 (DLT) とデジタル資産の台頭です。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ブロックチェーン技術により即時清算と決済が可能となり、T+2からT+1への移行、さらにはリアルタイム決済が促進されます。デジタル資産、特に若い世代に人気のある暗号通貨やトークン化された商品は、投資行動と市場構造を変えています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第四に、地経学的パターンと金融市場の関係の再構築です。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界のサプライチェーンは統合から地域化へ移行しており、アジア太平洋内の貿易が60％近くを占めています。ASEANは新興の経済活力地域となり、海外からの投資が大量に流入している。金融市場の架け橋は急速に再構築されています。国際金融ハブとしての香港は、地域の財務センター、サプライチェーン金融、資本市場との再接続を積極的に行っています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これら 4 つの力が連携して、金融システムをこれまで以上に複雑で、相互に関連し、不確実なものにしています。従来の境界線（公募と私募、法定通貨と安定通貨など）はますます曖昧になり、監督と市場の双方が「リスクの中で進歩を求める」という課題に直面している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 隠れたリスク: 複雑さと新たな脅威が共存する
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">変化のさなか、Liang Fengyi 氏は、伝統的な分野の進化と新興テクノロジーの課題の両方から生じる複数のリスクを鋭く指摘しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">プライベートマーケットで<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、資産の質は二極化しており、一部の私募信用構造は複雑な構造を持ち、流動性が低く、透明性が欠如しており、評価が難しく、詐欺に遭いやすい。米国のファースト・ブランド社やトリコロール社などの事例が警鐘を鳴らしている。同時に、個人投資家の参加が増加し、一般へのリスクがさらに分散しています。プライベート・エクイティは銀行、保険、その他の機関とますます密接に関係しており、システミック・リスクの潜在的な伝染経路を生み出しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">テクノロジーの応用という点では<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、人工知能は効率を向上させますが、そのモデルの「ブラックボックス」の性質により、結果のレビュー、検証、解釈が難しくなり、誤った取引シグナル、不適切な投資アドバイス、価格設定の歪みにつながる可能性があります。生成型 AI の「幻想」リスク、サプライヤーの集中によって引き起こされる運用回復力のリスク、量子コンピューティングによる既存の暗号化システムのクラッキングの可能性はすべて、金融の安定に対する脅威となっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタルアセットとDLTの分野<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、若い投資家は高利回りでペースの速い社会的な投資を追求し、リスクを無視する傾向があります。ステーブルコインが規制されていない場合、大規模な償還が発生した場合に流動性危機を引き起こす可能性があります。デジタル資産市場自体は非常に不安定であり、詐欺、改ざん、サイバーセキュリティ事件が頻繁に発生しており、投資家保護を早急に強化する必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">地政学的再構築の文脈において<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、世界的な流動性の断片化、規制基準の違い、サプライチェーンの再構築によって引き起こされる不確実性はすべて、資本市場の統合と金融の安定に課題をもたらしています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 規制の変更: 革新と安定性のバランスをとるための道
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">変化とリスクに直面して、梁鳳儀氏は、監督と市場の調整を通じて変化を達成するための一連の方法を提案した。その核心は「変化に対応し、先見の明を持ち、協力を深める」ことにあります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">規制の枠組みの適応性と将来を見据えた性質を強化します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">香港証券先物委員会は規制制度を包括的に見直し、「革新と進歩、収益性の維持、安定性の維持」のバランスを取るよう努めている。プライベート・エクイティ市場では、透明性を高めカウンターパーティ・リスクを管理するために、店頭デリバティブのデータ報告要件が強化され、開示の標準化が推進されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">技術リスク管理システムを構築します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">認可を受けた機関は、堅牢な AI ガバナンスとリスク管理フレームワークを確立し、高リスクの生成 AI アプリケーションに対して「人間参加型」メカニズムを導入する必要があります。同時に、新たな技術脅威に対処するためのネットワークセキュリティ枠組みや量子セキュリティ基盤の構築を推進する。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル資産監督の革新をリードします。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">香港は、安全で信頼できるデジタル資産プラットフォームの構築と包括的な規制枠組みの構築に取り組んでいます。現在、中央取引所、アドバイザー、資産管理などのシステムが確立され、取引およびカストディサービスに関する最終的な規制の「パズル」が完成しつつある。ステーブルコイン規制は、準備資産が適切に管理および監査されることを保証するために施行されました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">地域協力と生態学的相互接続を促進します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国境を越えた規制コミュニケーションを強化し、差異を減らすために、AMRO などの地域機関の活用を強調する。デジタル資産の分野では、銀行間のブロックチェーンの相互運用性（Ensemble プロジェクトなど）を促進し、トークン化された商品の規模と即時決済を実現します。香港と本土、中東、その他の市場（サウジ株式ETFなど）との間の金融商品の相互上場を支援し、地域金融の橋を再構築する。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">官民協力と市場の自主規律を主張する。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">業界は、主要なリスクと開示のニーズを独自に特定することが奨励されており、一方、規制当局は、イノベーションを阻害する「万能型」を避けるために、適切かつ柔軟な規範的ガイダンスを提供しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. デジタル資産業界の主要トレンド: コンプライアンス、制度化、エコロジー
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Liang Fengyi 氏の議論に基づいて、デジタル資産業界の将来の発展は次のような特徴を示すと推測できます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">規制遵守が主流になります。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界の規制当局は、デジタル資産に関する法的枠組みの構築を加速させています。香港の慣行は、監督がイノベーションを抑制することではなく、安全で信頼できる開発環境を提供することであることを示している。コンプライアンスは、企業のアクセスと長期的な存続の前提条件になります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">製品のトークン化はパイロットから大規模に移行します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">トークン化されたグリーンボンド、マネーマーケットファンド、金製品などが香港で初期の成果を上げており、その規模は約30億ドルとなっている。将来的には、より伝統的な金融資産（債券、株式、不動産など）がブロックチェーン上で完全なライフサイクル管理を実現し、即時決済と権利確認が実現されるでしょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコインは標準化された開発の時期に入りました。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">香港のステーブルコイン法の発効により、準備資産の透明性と定期的な監査が標準になりました。ステーブルコインは決済、決済、DeFiなどの分野でより大きな役割を果たすことになるが、流動性リスクは規制の枠組みの中で管理する必要がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">相互運用性がエコロジーの拡大の鍵となっています。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">単一のブロックチェーンで大規模な金融アプリケーションをサポートすることは困難です。クロスチェーン、クロス機関、クロスボーダーの相互運用性プロトコルと共有インフラストラクチャ（共有支払い層など）が開発の焦点になります。香港のアンサンブル プロジェクトは、この点において前向きな試みです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">機関の参加は増え続けています。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">銀行、資産管理会社、保険会社などの伝統的な金融機関は徐々にデジタル資産エコシステムに接続し、保管、取引、投資商品などのサービスを提供し、個人主導から機関投資家向けおよび専門家向けへの市場構造の変革を促進しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">アジア市場はイノベーションをリードします。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">若い人口、高度なデジタル化、柔軟な規制環境により、ASEAN、中国、日本、韓国はデジタル資産の応用とイノベーションの重要な実験場となるでしょう。香港は、その制度上の利点と橋渡しの役割により、地域のデジタル資産ハブとなることが期待されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. デジタル資産業界はどのように革新し、進歩していますか?
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Liang Fengyi 氏の「リスクにもかかわらず進歩を求める」という口調のもと、持続可能な発展を達成するために、デジタル資産業界はイノベーションとリスク管理の間で動的なバランスを見つける必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">技術革新とリスク管理にも同様の注意を払います。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">業界は、効率とセキュリティを向上させるために、ゼロ知識証明、プライベート コンピューティング、クロスチェーン テクノロジーなどの最先端のテクノロジーを積極的に検討する必要があります。同時に、技術的な抜け穴によるシステミックリスクを回避するために、スマートコントラクト監査、ネットワークセキュリティ保護、流動性管理などを厳格に管理する内部リスク管理システムが確立されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">監督を積極的に受け入れ、ルール策定に参加します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">企業は規制を敵対者ではなくパートナーとみなし、規制サンドボックス、パイロットプロジェクト、政策協議に積極的に参加して、システム設計に市場の視点を提供する必要があります。コンプライアンスの実践を通じて、当社は業界の信頼を確立し、長期的な資本を引き付けます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">物理アプリケーションのシナリオを深く調査します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル資産は投機取引に限定されるものではなく、サプライチェーンファイナンス、貿易金融、グリーンファイナンス、知的財産証券化などの実体経済分野にも浸透すべきである。トークン化により、資産の流動性が向上し、取引コストが削減され、透明性が高まり、真の価値が生まれます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家の教育と保護を強化します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">個人投資家のリスク認識が不十分であるという問題に対応し、業界は明確な情報開示、リスク警告、投資家の適合性管理を通じて国民の認識を高める必要がある。同時に、市場の回復力を高めるために、保険や補償基金などの投資家保護メカニズムを検討します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">オープンで協力的なエコシステムを構築します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">企業、金融機関、テクノロジー企業、規制当局は、相互接続コストを削減するために、技術標準、データプロトコル、コンプライアンスインターフェイスの統一を促進するために協力を強化する必要があります。香港は、本土と国際市場の接続を促進するスーパーコネクターの役割を果たすことができる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国境を越えた人材チームを育成します。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">デジタル資産には金融、法律、コンピューターなどの多くの分野が統合されており、テクノロジーとコンプライアンスの両方を理解する複合的な人材が急務となっています。業界は大学や訓練機関と協力して人材を確保し、長期的なイノベーションをサポートする必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">梁鳳儀氏の講演は、変化する金融市場について「リスクの中で進歩を求める」ためのロードマップを描いた。技術革新や市場革新によってもたらされる機会を鋭く捉える必要があるが、それに伴うリスクも明確に認識する必要がある。監督の柔軟性と将来性を維持し、投資家保護と財務の安定という最終的な利益を堅持することが必要である。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これはデジタル資産業界にとって、一方ではコンプライアンス、制度化、エコロジーが不可逆的な傾向になることを意味します。その一方で、技術革新、シナリオ開発、環境協力、リスク管理と制御を通じてのみ、業界は変化の波の中で着実に前進することができます。
