jakiro
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. MicroStrategyの66億ドルの割引：ビットコインの永久機関が初めて失速
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">MSTRは現在65万ビットコインを保有しており、公正価値は556億米ドルだが、市場価値の総額はわずか490億米ドルに過ぎず、66億米ドル（11.9％）の割引であり、いわゆる「10億米ドル」をはるかに超えている。セイラーが2020年にビットコイン財務戦略を開始して以来、継続的かつ大幅なNAV割引があったのはこれが初めてだ。mNAV比率は0.88まで低下し、MSCI指数のレッドラインまであと一歩となった。一度排除されれば、パッシブファンドは約28億ドル相当の株式を売却することになり、死のスパイラルが正式に始まった。11月には金利差を埋めるために14億4000万米ドルの優先株が発行され、資本はさらに希薄化した。高ベータの苦い錠剤は、ビットコインが108,000ドルから85,500ドルに下落したときについに感じられました。「ビットコインが1ドルまで下がっても売るな」という頑固な人もいます。しかし市場は冷静に判断し、株価は年間で41％下落したが、ビットコインは7.2％の下落にとどまった。短期サポートは 140 米ドル、レジスタンスは 180 米ドルです。長期的には、ビットコインが10万米ドルを超えたときにのみ、プレミアム神話が再開できる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 日本の国債は30年で終わる：通貨危機か債務危機か
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">10年国債利回りは1.88％、30年国債利回りは3.20％と、いずれも2008年以来の月間上昇率を記録した。12月1日の中銀総裁講演は「12月利上げは当然の結論」と解釈され、市場は利上げ確率を82％と織り込んだ。円は急騰し、米ドル/円は一時145円を下回りました。これは、260%の債務/GDP比率+選挙による財政拡大+トランプ大統領の関税の脅しが組み合わさった結果です。先週、円とビットコインの間には珍しい正の相関関係が見られました（相関係数0.85）。本質は、世界最大のキャリートレード通貨が上昇し、裁定注文でポジションのクローズを余儀なくされ、流動性が「盗まれた」ということだった。同様のシナリオが発生するたびに、ビットコインはほぼ同時に 1.2% 下落します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. FRBの294億ドル翌日物買い戻し：システムの底流はすでに急増している
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">11月30日、1日で294億米ドルが注入され、1日としては2020年以来2番目に大きな規模となった。SOFRは5.38%に急上昇し、預金準備率は2019年9月のレポ危機時のレッドラインの8.7%に近づいている。QTは12月1日に正式に終了したが、同行の資金借り入れの取り組みは、資金調達状況に亀裂があることを示している。表面上は「すべて順調」だが、その下では穴が修復され始めている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 世界の債券配分は1999年と2007年の水準に戻る：まさに嵐の前の静けさ
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">政府機関債保有比率は15％に低下し、ちょうどインターネットバブルとサブプライムローン危機の前夜と重なった。１１月の米２０年債と３０年債入札の応札倍率は２．３倍を下回り、テールリスクは引き続き増幅した。債券を買う人がいないということは、次にリスク回避が反転したときに利回りが急上昇することを意味し、これがシステミックイベントの開始点となる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 資産ローテーションと主要テクノロジーのポジション
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「ビッグセブン」を除いた後のS&P500指数は過去最高値を記録し、実際に幅は改善している。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ナスダックは7カ月連続で上昇している。 8ヵ月目以降の3ヵ月の平均リターンはわずか0.8％で、ボラティリティが大幅に上昇している。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Google ガンマウォール 325 ドル、Nvidia 185 ドル、Tesla 430 ドル
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">調整後、銀のCPIは45年間の下降チャネルを突破し、スポット価格は57.18ドルで、2011年の高値からわずか15％でした。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">金と銀の価格比率は 74 です。歴史的に、価格が 70 より低い場合でも、銀にはまだ 20 ～ 30% の爆発の余地があることがよくあります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">6. ビットコインETFとオプションウォール：個人投資家は依然としてパニックを起こしている一方、機関投資家は静かに底値を買っている
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">11月28日には1日で2億4000万米ドルの純流入があり、12月1日にはさらに1億1000万米ドルが流入した。 IBIT オプションの最大プットウォールは 47 ドルです (ビットコインの 83,000 ドルに相当)。 43ドルを下回れば、直接75,000ドルを指すことになる。87,500ドルで堅調であれば、98,000～102,000ドルを目標に、日次20移動平均で流動性の拡大を補うことができる。典型的なシナリオ: 個人投資家がパニックに陥り、機関投資家がフルポジションを取る。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">7. 12 月の季節スクリプトと 2026 年の実際のテスト
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">12月第1週は感謝祭の過熱ムードを消化するために変動する可能性が高い。年末のスプリントはクリスマスの 2 週間前に完了します。 S&P 500は6,850〜7,000の範囲に達する可能性が高く、ビットコインは10万ドル程度まで回復する可能性が高い。しかし、2026年は本当の試練の年だ。日本は利上げし、FRBはQTを再開する可能性があり、米国の財政赤字は制御不能となり、トランプ大統領の関税が実施されるだろう。これらの雷は遅かれ早かれ爆発するでしょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">結論
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年12月の相場は強気相場の終わりでも弱気相場の始まりでもないが、「強気相場の最終段階における流動性の幻想は徐々に奪われつつある」という。MSTR割引、円高、FRBレポ、米国債オークションのテールリスク、債券のゼロ割り当てなど、すべてのまばゆいシグナルはすべて同じ事実を示している。それは、世界の金融システムが2026年のより深刻な変動に向けて準備を進めているということである。
