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Auteur : Patrick Scott | Traduction Dynamo DeFi : Shan Oppa, Bitcoin Vision
Le moment du jugement pour la crypto-monnaie est arrivé.
Au cours des cinq dernières années, les jetons ont été dans un état de ce que j’appelle par euphémisme « demande spéculative au-delà des fondamentaux » – et pour parler franchement, leurs valorisations ont été largement gonflées.
La raison en est simple : il n’existe pas beaucoup d’actifs liquides dotés de bons fondamentaux dans le secteur des cryptomonnaies.En conséquence, les investisseurs se retrouvent exposés via les seuls actifs disponibles, qui sont souvent des Bitcoins ou des altcoins ;Ceci est en outre alimenté par les commerçants de détail qui ont entendu le mythe selon lequel Bitcoin les rend riches et souhaitent investir de l’argent dans des jetons plus récents et plus petits pour reproduire les gains.
Cela se traduit par une demande d’achat d’altcoins dépassant de loin l’offre de ces altcoins dotés de fondamentaux vraiment solides.
La conséquence directe est la suivante : peu importe que vous achetiez un jeton lorsque le sentiment du marché est faible, vous pouvez obtenir des rendements incroyables après quelques années.
La conséquence indirecte est que la plupart des modèles commerciaux (si on peut même les appeler modèles) du secteur tournent autour de la vente de leurs propres jetons plutôt que de flux de revenus réels liés au produit.
Au cours des deux dernières années, trois événements majeurs ont porté un coup catastrophique au marché de l’altcoin :
1. Des outils Pull-and-Smash et divers Launchpads commercialisent l’émission de nouveaux jetons.Cela répartit l’attention financière sur des millions d’actifs, empêchant les milliers de jetons les plus importants de recevoir les flux concentrés qu’ils recevraient normalement, tout en brisant l’effet de richesse que les réductions de moitié du Bitcoin apportent généralement.
Plus tôt cette année, le nombre de jetons émis sur la plateforme Pump a dépassé les 50 000.
2. Certains actifs cryptographiques ont constitué de véritables fondamentaux.Cela inclut à la fois les jetons comme HYPE et les actifs nouvellement répertoriés comme CRCL.Il est difficile pour les investisseurs de parier sur un livre blanc alors qu’il existe d’autres actifs adossés à des fondamentaux.
Les revenus d’Hyperliquid Holders dépassent régulièrement les 100 millions de dollars par mois.
3. Les actions technologiques surperforment les crypto-monnaies.Dans de nombreux cas, les actions liées à l’intelligence artificielle, à la robotique, à la biotechnologie et à l’informatique quantique ont surperformé le marché des cryptomonnaies.Les investisseurs particuliers se demandent peut-être pourquoi investir dans les altcoins alors que les « vraies » entreprises peuvent offrir de meilleurs rendements avec un risque apparemment moindre ?Même le Nasdaq a surperformé Bitcoin et altcoins jusqu’à présent cette année.
Le résultat de tout cela est un cimetière d’altcoins sous-performants, d’équipes de projet se disputant un pool de capitaux de plus en plus rare et d’investisseurs expérimentés en cryptomonnaie qui courent comme des poulets sans tête, ne sachant pas comment investir dans ce nouveau paysage.
En fin de compte, soit les jetons représentent une participation dans une entreprise, soit ils ne valent rien.Il ne s’agit pas d’une nouvelle chose magique qui génère de la valeur simplement en existant.
Si vous cessez de considérer un token comme quelque chose d’incompréhensible et que vous le considérez plutôt comme un actif qui représente le flux de trésorerie futur d’une entreprise, tout devient plus clair.
Vous pourriez faire valoir que certains jetons ne vous donnent pas droit aux flux de trésorerie futurs.Certains sont des jetons utilitaires, et certains protocoles contiennent à la fois des jetons et des capitaux propres. »C’est exactement là que vous vous trompez. Ces jetons représentent toujours les flux de trésorerie futurs – c’est juste que les flux de trésorerie qui leur sont associés sont exactement nuls. «
En fin de compte, soit les jetons représentent une participation dans une entreprise, soit ils ne valent rien. Il ne s’agit pas de nouvelles choses magiques qui génèrent de la valeur simplement par l’existence ou, comme beaucoup le disent, par la « communauté ». Remarque : cela ne s’applique pas aux jetons de réseau tels que Bitcoin, qui présentent de nombreuses caractéristiques de base ; Je parle ici de jetons de protocole.
Dans un avenir proche, les seuls jetons financiers décentralisés ayant une valeur réelle seront ceux qui agissent comme des pseudo-fonds propres, et ils doivent remplir deux conditions : (1) ils ont le droit de recevoir des revenus de protocole ; (2) les revenus du protocole peuvent constituer une proposition de valeur attractive.
Les investisseurs particuliers font leurs adieux aux crypto-monnaies pour le moment
Les principaux leaders d’opinion prônent « l’innocuité de la spéculation » tout en feignant d’être surpris lorsque les gens ne veulent pas devenir des victimes potentielles – cette attitude contradictoire érode encore davantage la confiance des investisseurs particuliers.
Dans un avenir prévisible, les investisseurs particuliers feront leurs adieux à la grande majorité des jetons.
En plus des raisons ci-dessus, une grande partie de la raison est que les gens en ont assez de perdre de l’argent :
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Les jetons sont surfaits par les promesses qu’ils ne tiennent pas
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Meme Coin Launchpad entraîne une sursaturation des jetons
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Le modèle économique prédateur et symbolique et la tolérance de l’industrie à l’égard des projets de qualité inférieure ont clairement fait comprendre aux investisseurs particuliers qu’ils sont voués à perdre de l’argent.
Le résultat est que des personnes qui auraient auparavant acheté des crypto-monnaies ont tourné leur dépendance à la spéculation vers d’autres canaux : paris sportifs, marchés de prédiction, stock-options.Ces choix ne sont pas forcément judicieux, mais il en va de même pour l’achat de la plupart des altcoins.À cet égard, les choix des gens sont compréhensibles.
L’apathie du public à l’égard des crypto-monnaies se reflète dans l’attention du marché.Même si les fondamentaux cette année sont meilleurs que jamais et que les risques réglementaires sont plus faibles que jamais, l’enthousiasme du marché n’atteint jamais les sommets de 2021.
Je pense également que l’engouement pour l’IA suscité par ChatGPT a atténué l’enthousiasme pour les crypto-monnaies en montrant à une nouvelle génération à quoi ressemblerait un véritable produit tueur.Depuis une décennie, les passionnés appellent les crypto-monnaies la nouvelle « ère dot-com ».Mais il est difficile d’en convaincre les gens lorsqu’ils voient l’IA remodeler le monde chaque jour de manière plus intuitive et plus évidente.
En comparant l’attention des crypto-monnaies et de l’intelligence artificielle sur les moteurs de recherche, la dernière fois que la crypto-monnaie a attiré plus d’attention sur Google que l’intelligence artificielle, c’était lors de l’effondrement de FTX.
Les investisseurs particuliers reviendront-ils ?
Ce sera le cas.
On peut dire qu’ils reviennent maintenant aux marchés de prédiction, mais au lieu d’altcoins, ils achètent des options binaires sur la fin de la fermeture du gouvernement. Pour les inciter à acheter à nouveau des altcoins en grande quantité, ils doivent avoir le sentiment d’avoir une chance raisonnable de gagner de l’argent.
Toute accumulation de valeur de jeton provient des revenus du protocole
Dans un monde où les jetons ne peuvent plus compter sur un flux constant d’acheteurs spéculatifs, ils doivent se fier à leurs propres mérites.
Après cinq années d’expérimentation, une vérité douloureuse est devenue claire : l’accumulation de valeur symbolique ne se présente essentiellement que sous une forme significative : une réclamation sur les revenus du protocole (passés, présents et/ou futurs).
Toutes ces formes d’accumulation de valeur réelle constituent en fin de compte des créances sur les revenus ou les actifs de l’accord :
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dividendes
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rachat
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Frais de traitement détruits
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contrôle de la trésorerie
Cela ne veut pas dire que, pour être valable, un accord doit désormais accomplir l’une de ces choses.J’ai reçu de nombreuses critiques dans le passé pour avoir déclaré que je souhaitais que les protocoles sur lesquels je suis optimiste réinvestissent les fonds plutôt que de les racheter.Mais ils doivent disposer de mécanismes pour initier cette accumulation de valeur à l’avenir, idéalement basés sur des votes de gouvernance ou des conditions de conformité claires.Les promesses vagues ne suffisent plus.
Heureusement pour les investisseurs avertis, ces données fondamentales pour des milliers de protocoles sont à portée de main sur des plateformes comme DefiLlama.
Un rapide coup d’œil aux principaux protocoles par chiffre d’affaires sur 30 jours révèle une tendance claire : les émetteurs de pièces stables et les protocoles dérivés dominent, ainsi que les Launchpads, les applications de trading, les positions de dette garantie (CDP), les portefeuilles, les échanges décentralisés (DEX) et les protocoles de prêt.
Plusieurs conclusions peuvent en être tirées :
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Les Stablecoins et les contrats perpétuels sont aujourd’hui deux des activités les plus rentables du secteur des cryptomonnaies.
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Dans l’ensemble, soutenir les entreprises liées aux transactions est très rentable.À mon avis, si le marché entre dans un marché baissier séculaire, les revenus des activités liées au trading courront un risque important à moins que les protocoles ne puissent passer au trading d’actifs du monde réel (RWA), comme Hyperliquid essaie de le faire.
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Le contrôle des canaux de distribution est tout aussi important que la construction de l’infrastructure sous-jacente.Je soupçonne qu’une partie importante des principaux utilisateurs de la finance décentralisée sera catégoriquement en désaccord sur le fait qu’une application ou un portefeuille de trading ne deviendra jamais l’un des principaux projets générateurs de revenus, car les utilisateurs peuvent économiser de l’argent en utilisant directement le protocole.Mais dans le monde réel, Axiom et Phantom sont extrêmement rentables.
Plus important encore, j’espère que vous comprenez qu’il existe des applications de crypto-monnaie qui génèrent des dizaines de millions de dollars de revenus chaque mois.Si votre accord d’objectif n’est pas encore à ce niveau, ce n’est pas grave.En tant que responsable des revenus chez DefiLlama, je sais très bien que créer un produit pour lequel le marché est prêt à payer prend du temps.Mais il doit y avoir un chemin vers la rentabilité.Le temps de jeu est terminé.
Un cadre d’investissement pour un monde de crypto-monnaie axé sur la valeur
Lorsque vous recherchez des jetons dans lesquels investir au cours des prochaines années, les projets performants répondront aux critères suivants :
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Avoir le droit de réclamer les revenus de l’accord, ou avoir un chemin clair et transparent pour obtenir le droit de réclamer les revenus de l’accord
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Les revenus et les bénéfices continuent de croître
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La capitalisation boursière maintient une relation multiple raisonnable avec les revenus passés
Plutôt que de revenir sur la théorie, donnons quelques exemples concrets :
Financement de courbe
Au cours des trois dernières années, Curve a généré une croissance régulière et constante de ses revenus malgré la baisse des valorisations entièrement diluées (FDV). Le résultat est une valorisation entièrement diluée (FDV) inférieure à 8 fois le chiffre d’affaires annualisé du mois dernier de Curve.En raison des pots-de-vin disponibles pour les parieurs qui bloquent les jetons Curve et de la période de libération des jetons plus longue, le rendement réel du jeton est beaucoup plus élevé.Il sera intéressant de voir si Curve pourra maintenir ses niveaux de revenus dans les mois à venir.
Jupiter
Jupiter s’est imposé comme l’un des principaux bénéficiaires de la prospérité de l’écosystème Solana. Il s’agit de l’agrégateur d’échange décentralisé (DEX) et d’échange décentralisé à contrat perpétuel (DEX) le plus largement utilisé sur la chaîne.Elle a également réalisé un certain nombre d’acquisitions stratégiques, lui permettant de tirer parti de ses canaux de distribution pour se développer sur d’autres marchés en chaîne.Les revenus annualisés attribuables aux détenteurs de jetons sont en réalité assez élevés, approchant 25 % de la capitalisation boursière en circulation et plus de 10 % de la valorisation entièrement diluée (FDV).
Les autres protocoles qui répondent à ces normes incluent Hyperliquid, Sky, Aerodrome et Pendle.
perspectives optimistes
La bonne nouvelle est que les équipes de projet soucieuses de leur propre survie s’en rendent vite compte.Je m’attends à ce que dans les années à venir, la pression exercée pour vendre sans cesse des jetons incitera des projets financiers plus décentralisés à développer des sources de revenus et à lier leurs jetons à ces sources de revenus.Tant que vous trouverez la bonne direction, l’avenir sera radieux.
