jakiro
Autor: Ignasdefi Traducción: Shan Oppa, Bittain Vision
Parte de la razón por la que me encantan las criptomonedas, especialmente en los sectores financieros y comerciales, es que el mercado le dirá claramente si tiene razón o está mal.En este mundo distópico donde la falsedad y la falsedad son difíciles de distinguir entre política, arte, noticias y muchas otras industrias, las criptomonedas son muy directas:
Si tienes razón, gana dinero;Si te equivocas, pierdes dinero.Es así de simple.
Pero aún caí en una trampa muy básica: cuando cambia el entorno del mercado, no reevalué mi cartera de inversiones a tiempo.Mientras intercambio alternativas alternativas, soy demasiado complaciente con mis tenencias a largo plazo que «no puedo tocar o nunca vende», especialmente ETH.
Por supuesto, adaptarse a la nueva realidad es más fácil decirlo que hacerlo.Hay demasiadas variables en el mercado, y a menudo confiamos en métodos narrativos simples como «Hodl», sin tener que vigilar el mercado o pensar demasiado.Pero, ¿qué pasa si el meta-narrativo de «Hodl» está muerto?¿Qué juega exactamente la criptomoneda en este mundo en constante cambio? ¿Qué más no hemos visto con claridad?
Este artículo es mi resumen de mis pensamientos sobre los principales cambios en el mercado.
El final de Hodl
Volvamos a principios de 2022:
El precio de ETH era de aproximadamente $ 3,000 en ese momento, después de una fuerte caída desde su máximo de $ 4,800.BTC es de $ 42,000.Pero con el aumento de las tasas de interés, el colapso de las finanzas centralizadas (CEFI) y la bancarrota de FTX, ambos fueron cortados a la mitad.
A pesar de esto, la comunidad de Ethereum sigue siendo optimista: ETH se trasladará a POS pronto, y ETH Destroy Mecanismo (EIP) se lanzó no hace mucho.ETH es una narración popular como una «moneda de ultrasonido» y blockchain ecológica y que ahorra energía.
A finales de 2022, ETH y BTC funcionarán mal, pero Sol será tan miserable que no será más miserable, desplomando el 96% y cayendo a US $ 8.
Ethereum ganó la Guerra L1, y los otros L1 se trasladaron a L2 o perecieron.
Todavía recuerdo algunas de las reuniones a las que asistí durante el mercado Bear.La mayoría de la gente cree firmemente que ETH rebota más fuerte, por lo que aumentan locamente sus tenencias en ETH, ignorando BTC, y mucho menos sol.
Mientras Hodl se retrase hasta el pico del mercado alcista en 2024/25, solo véndelo.Es simple.
¿Cuál es el resultado, jaja!
Desde entonces, Sol se ha recuperado bruscamente, mientras que Ethereum ha caído en el peor FUD de la historia.La narración de la «moneda de ultrasonido» está muerta (por el momento), y el sistema de protección ambiental (ESG) no se ha vuelto popular en el mercado en absoluto.
Hodl Eth es mi mayor error en este ciclo.También lo son muchas personas.
Mi lógica original del mercado alcista era que ETH se convertiría en el activo más productivo en la historia de Crypto:
A través del mecanismo de reposición, ETH puede obtener «superpoderes», lo que no solo protege la red principal de Ethereum, sino que también protege toda la infraestructura de defensa y cifrado.El ingreso de la solución de ETH (re) se disparará, y puede continuar recibiendo aviones de aire volviéndose a emparejarse solo.
A medida que aumentan los rendimientos, la demanda y el precio de ETH también aumentarán. De todos modos, ¡a la luna!La realidad es que la lógica de valor de la rehabilitación aún no está clara, y Eigenlayer también arruinó la emisión de tokens.
Entonces, ¿qué tiene esto que ver con «Hodl está muerto»?
Para muchas personas, ETH es el tipo de activo que «Cómpralo y déjalo en paz».Si BTC aumenta, ETH debería aumentar más, entonces, ¿por qué mantener BTC?
Debería haber realizado ajustes oportunos cuando la narrativa del mercado alcista de ETH, vuelva a publicar, no lo logró.Pero soy perezoso y no estoy dispuesto a enfrentar errores.De todos modos, ETH se recuperará tarde o temprano, ¿verdad?
Pero Hodl no es solo una mala sugerencia para ETH, es aún peor para cualquier otro activo (tal vez excepto BTC, hablaré de ello más tarde).
El mercado de cifrado está cambiando demasiado rápido y no es adecuado para la tenencia a largo plazo durante varios meses o incluso años para esperar la jubilación.Mirando la tabla de tendencias, la mayoría de las altcoins ya han renunciado a las ganancias en este mercado alcista.Obviamente, ganar dinero depende de la venta, no matar.
Un exitoso comerciante de Memecoin dijo que a menudo posee una memoria por menos de un minuto.
Algunas personas todavía te venden el «sueño Hodl», pero la realidad es: ahora es un ciclo de «rápido dentro y fuera» en lugar de «muerte a largo plazo».
BTC es el único activo de cripto de nivel macro
La única excepción en la estrategia de «ayunar y salir» es Bitcoin (BTC).
Algunas personas piensan que BTC funciona bien debido a la compra ilimitada de Michael Saylor y nuestro exitoso empaque de BTC en «oro digital» y promocionándolo a inversores institucionales.
Pero la batalla está lejos de terminar.
Muchos comentaristas en el círculo criptográfico todavía consideran BTC como un activo de riesgo de alta volatilidad, esencialmente una alternativa apalancada a S & P500.
Esto es contrario a los resultados de la investigación de BlackRock: descubrieron que los impulsores de riesgo de BTC son diferentes de los activos tradicionales de alto riesgo, por lo que no es apropiado utilizar el marco tradicional de «activos de riesgo/activos de ayuda» tradicionales para explicar BTC.
Entonces, ¿qué crees que es la verdad?
Creo que Bitcoin está cambiando desde la perspectiva de «un jugador en el círculo criptográfico» a la perspectiva del «oro digital y los activos seguros».El multimillonario mexicano Ricardo Salinas es un buen ejemplo de su firme aferrado a BTC.
Es el único activo criptoe verdaderamente «a nivel macro».ETH y SOL todavía se miden por indicadores como TVL, volumen de transacción y tarifas de manejo. BTC ha superado durante mucho tiempo estos marcos y se convirtió en algo que incluso Peter Schiff podría entender.
Esta transformación aún no ha terminado, pero esta etapa de cambiar entre «activos de riesgo a activos seguros» es una gran oportunidad.Una vez que BTC es reconocido como un activo de seguridad en todo el mundo, su precio será de $ 1 millón.
La podredumbre del mercado de capital privado
Cuando descubrí que cada KOL que estaba bien comenzó a transformarse en «VC», comprar a una valoración súper baja y esperé a que TGE aplastara directamente al mercado y lo envíe, sabía que algo estaba mal.
Pero nada puede retratar con precisión el estado actual del mercado de capital privado criptográfico como el resumen de esta publicación.
Le sugiero que lea el texto original, pero aquí está el foco de mi resumen: la evolución del mercado de capital privado a lo largo de los años.
2015–2019: Faith Stage
Los jugadores en ese momento eran verdaderos creyentes. Invierten en Ethereum, fondan a los defensores como Makerdao y Ethlend (AAVE), enfatizan a Hodl.El objetivo no es ganar dinero rápido, sino hacer algo significativo.
2020–2022: Etapa codiciosa (Summer of Defi)
Todo ha cambiado. Todos están persiguiendo tokens más nuevos y más populares.Los VCS comenzaron a invertir en proyectos con valoraciones escandalosas e inútiles.
El juego es muy simple: comprar capital privado a un precio bajo, exagerar una alta popularidad y luego lanzarlo a los inversores minoristas.Cuando el proyecto se derrumbó, deberíamos haber reflexionado sobre la limpieza, pero … nada cambió.
2023–2025: Nada Etapa (después de FTX)
Los VC de hoy están invirtiendo en «máquina token sin alma»: el proyecto usa viejas ideas, el origen del fundador es desconocido (¡movimiento!), Y el proyecto no tiene casos de uso.
Las valoraciones de capital privado se pueden abrir a un múltiplo de ingresos de 50 veces (si hay ingresos), y luego el mercado de capital público se hará cargo.El resultado es: el 80% de los tokens emitidos en 2024 cayeron por debajo del precio de capital privado dentro de los seis meses.
Esta es la completa «fase de cosecha».
Ahora, la confianza de los inversores minoristas se ha ido, y los VC están perdiendo dinero.
Muchos proyectos de VC han caído por debajo de la ronda de semillas, y los amigos de Kol que conozco también han quedado atrapados.
Pero hay algunas señales positivas:
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El cofundador del movimiento y Gabragool (anteriormente el líder del proyecto Aerodrome Rug) fueron criados y expulsados del proyecto, y necesitamos más de esta limpieza.
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Las valoraciones de los mercados públicos y privados están siendo rebajadas.
En el primer trimestre de 2025, el financiamiento de Crypto VC finalmente se recuperó:El monto total alcanzó los US $ 4.8 mil millones, el financiamiento trimestral más alto desde el tercer trimestre de 2022.
El acuerdo de $ 2 mil millones de Binance es clave, pero todavía hay 12 grandes rondas de financiamiento de más de $ 50 millones, lo que indica que el interés institucional está regresando.
Los fondos fluyen principalmente a áreas con usos prácticos y potencial de ingresos, que incluyen CEFI, infraestructura y servicios blockchain.
Nuevas instrucciones clave: AI, Depin (red de infraestructura física descentralizada) y los activos del mundo real (RWA) también han atraído mucho capital.
Defi sigue siendo la pista con la mayor cantidad de rondas, pero la escala de financiación se ha vuelto más pequeña y la valoración es más conservadora.
– Extraído del «2025 Q1 Q1 Crypto Venture Capital Market Market Report» de Cryptorank «
También hemos comenzado a probar nuevos modelos de emisión de tokens, prefiriendo recompensar a los primeros partidarios en lugar de a los expertos. Echo y Legion están a la vanguardia, y la base ya ha establecido grupos exclusivos en Echo. El modelo Infofi de Kaito también es muy optimista, incluso si no tiene dinero, siempre que tenga influencia social, puede beneficiarse.
Parece que el mercado finalmente ha recibido una señal de que el ecosistema está siendo restaurado (aunque Kol sigue siendo el primer lote en comer carne).
Diga adiós a Defi y diga la bienvenida a la cadena financiera
¿Todavía recuerdas la moda a corto plazo del agregador de rendimiento? Anhiven Finance era el líder, y luego hubo un montón de proyectos bifurcados.
Ahora hemos entrado en la era de los «agregadores de ingresos 2.0», pero ahora los llamamos «estrategias de bóveda».
A medida que Defi se vuelve más complejo y los protocolos se vuelven cada vez más, las bóvedas se vuelven más atractivas: si deposita los activos, le ayudará a encontrar la relación de retorno de riesgo más adecuada.Pero la mayor diferencia entre la primera generación y los agregadores actuales es que el grado de centralización de la gestión de activos ha mejorado enormemente.
Vault tiene «stringers», generalmente un grupo de «inversores institucionales» que toman su dinero para perseguir oportunidades y ganan tarifas de ellos. Es algo seguro para ellos: use su dinero y cobre sus tarifas de gestión.
Los representantes de estos estrategas incluyen: MEV Capital, Seven Seas, Gauntlet, Veda, etc. Trabajan con proyectos como Etherfi, cambio ascendente, protocolo suave, etc.
El tamaño de los activos de Veda solo lo convierte en el 17º «protocolo» más grande en defi, más grande que la curva, los panescos y el compuesto.
Pero la bóveda es solo la punta del iceberg.La visión de la descentralización de la defi ha estado muerta durante mucho tiempo, y ha evolucionado haciaFinanzas en la cadena.
Piénselo, las pistas de Defi y cripto de más rápido crecimiento ahora son los activos del mundo real (RWA), las estables con ingresos, monedas de ingresos neutrales como Ethena e incluso el Buidl de BlackRock.Todo esto es inseparable de la visión original de Defi.O mire BTCFI y Bitcoin L2, que son esencialmente sistemas de custodia de múltiples firmas, y solo puede confiar en el custodio y no se huirá.
Esta tendencia ha comenzado desde que Maker cambió de DAI de un establo descentralizado a un protocolo RWA basado en las ganancias.Los verdaderos protocolos descentralizados ya son raros, como la licencia, que es uno de los pocos ejemplos.
Esto no es necesariamente algo malo: RWA y la tokenización de activos pueden ayudarnos a deshacernos de la fase defi ponzi anterior de la muñeca apalancada cíclica.
Sin embargo, esto también significa que la estructura de riesgo es más complicada, y es difícil explicar dónde está su dinero.No me sorprendería ver los proyectos de Cedefi secretamente mal apropiados de los activos de los usuarios en el futuro.
recordar:El apalancamiento oculto siempre encuentra oportunidades para perforar en el sistema.
Dao?Ahora es más como lmao
La fantasía descentralizada de Dao también se está derrumbando.La teoría popular de la «descentralización gradual» en el pasado fue propuesta por A16Z en enero de 2020: el proyecto primero encuentra una coincidencia de mercado → La comunidad se hace cargo gradualmente → El equipo se retira gradualmente para lograr una descentralización suficiente.
Cinco años después,Pero estamos caminando de regreso al viejo camino de la centralización.Mire la Fundación Ethereum, están entrando en los esfuerzos de expansión L1 de manera más activa.
Hablé sobre el tema de DAO en mi artículo anterior «El estado de miedo de los mercados y lo que vendrá después»:
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Indiferencia de los votantes
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El comportamiento de la colaboración (compra de boletos) se está volviendo cada vez más grave
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Las decisiones no se pueden implementar
Tanto el árbitro como los DAO de Lido están comenzando a acercarse al control más centralizado (como los equipos más directamente involucrados o usar estructuras Borg), pero Uniswap DAO está experimentando un terremoto importante.
La Fundación UNISWAP ha aprobado una propuesta de minería de liquidez de $ 165 millones para apoyar a Uniswap V4 y unichain.
Pero otra teoría de la conspiración es: están tratando de cumplir con el umbral de liquidez para los subsidios de optimismo.
En resumen, los representantes de DAO estaban muy enojados: ¿por qué la fundación pagó $ UNI recompensas, mientras que Uniswap Labs (una compañía centralizada) ganó millones de dólares a partir de servicios de front-end?
Recientemente, un representante de los 20 mejores DAO anunció su retirada de la gobernanza de Uniswap.En su declaración de salida, dijo:
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Rendimiento de gobernanza: Uniswap Dao parece democrático, pero de hecho es una oposición marginada.Aunque hay discusiones, votación y foros para propuestas, todo es como un proceso y se ha decidido hace mucho tiempo.
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Potencia concentrada: UNISWAP Foundation recompensa a los leales, suprime a los críticos y se centra en la imagen en lugar de la responsabilidad.
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La descentralización falló: Si DAO prioriza el empaque de la marca sobre las responsabilidades reales, solo terminará convirtiéndose en un «sistema autoritario con algunos pasos más».
Irónicamente, A16Z es el titular de token más grande de UNISWAP, pero UNISWAP está lejos de la «descentralización gradual».
Tal vez no sea una exageración decir que Dao es solo una cortina de humo: solo necesitamos una narración hermosa para evitar el escrutinio de los reguladores de las compañías criptográficas centralizadas.
Por lo tanto, las fichas que dependen únicamente de los «derechos de voto» no tienen valor de inversión.Los tokens verdaderamente valiosos pueden ser dividendos o tener usos prácticos.
Dao ya no existe, ahoraLMAO: Una oligarquía que ha sido presionada, controlada demasiado y manipulada por algunas personas.
Dex (hiperlíquido) es un desafío a CEX
Ahora, hablaré de una teoría de la conspiración.
FTX comenzó Sushiswap en aquel entonces porque temían que Uniswap confisara el mercado de comercio spot.Incluso si FTX no lo hizo directamente, es probable que proporcionen fondos y soporte de desarrollo detrás de escena.
Del mismo modo, Binance (ya sea que lo llames equipo o BNB) ha lanzado Pancakeswap para la misma motivación.
UNISWAP una vez representó una amenaza para los intercambios centralizados, pero finalmente fue «desestimado» porque no amenazó el mercado de contratos perpetuos más rentables de CEX.
¿Cuánto dinero gana un contrato perpetuo?Es difícil de decir, pero lo entenderás mirando la sección de comentarios.
Hiperlíquido (HL para abreviar) es otra amenaza:Comenzando con contratos perpetuos, también están planeando el comercio spot y construyendo su propia plataforma de contrato inteligente.
Actualmente, el hiperlíquido representa el 12.5% del mercado sostenible. Lo que me sorprendió fue que Binance y Okx atacaron directamente hiperlíquido con «Jellyjelly».Aunque HL lo ha resistido, los inversores de bombo deben comenzar a considerar seriamente el riesgo de ataques adicionales en el futuro.
Puede que no sea un ataque similar, o puede ser una presión regulatoria.Por ejemplo, CZ se ha convertido en un «consultor de cifrado estratégico nacional». ¿Qué crees que le dirá a los políticos? «¿Estas plataformas comerciales perpetuas que no hacen KYC son muy malas?»
En cualquier caso, espero que el hiperlíquido pueda continuar afectando el negocio de comercio spot de CEX y lanzar un mecanismo de lanzamiento de tokens más transparente y costoso, para no hacer que la financiación del acuerdo se rompa mediante la lista de monedas.
Tengo mucho que decir sobre la exageración; después de todo, es mi mayor contenedor de altcoin.
Pero pase lo que pase,Hiperlíquido se ha convertido en una fuerza, es un desafío de intercambios centralizados, especialmente después de ser atacados por Binance y OKX.
Acuerdo → Plataforma
Si me sigues en X (anteriormente Twitter), es posible que me hayas visto «trayendo» fluido por cierto cuando hablaba de cómo el protocolo evolucionó en una plataforma.La opinión central es: el acuerdo enfrenta el riesgo de «mercantilización de infraestructura», y la mayoría de los beneficios son cosechados por aplicaciones orientadas al usuario.
¿Ethereum ha caído en la trampa de productos básicos?
Para deshacerse de esta trampa, el protocolo debe convertirse en la App Store, lo que permite a los desarrolladores externos crear productos en ella y mantener valor en el ecosistema.
Tanto UNISWAP V4 como Fluid intentaron lograr esto a través de ganchos; Los equipos de 1 pulgada y Júpiter también comenzaron a hacer sus propias billeteras móviles. Layerzero acaba de anunciar VAPPS (aplicaciones compuestas en la cadena).
Creo que esta tendencia solo se acelerará.Los proyectos que pueden recopilar liquidez, atraer a los usuarios, encontrar rutas de monetización y retribuir a los titulares de tokens se convertirán en los mayores ganadores.
El cifrado está en el orden mundial cambiante
Quería hablar más sobre los cambios en otros campos, como el desarrollo de Stablecoins, o por qué Crypto Twitter (CT) se ha vuelto cada vez más «confundido», pero la razón principal es:El cifrado se vuelve complicado y CT pierde su alfa.
En el pasado, podíamos publicar un «juego Ponzi» en CT, pero las reglas eran simples y a nadie le importaba.La regulación está confundida o finge ser invisible, con la esperanza de que la industria desaparezca por sí misma.
Pero año tras año, las discusiones regulatorias son cada vez más frecuentes en la TC.Afortunadamente, Estados Unidos ahora se está moviendo hacia el «cifrado de apoyo».Stablecoins, tokenización de activos y las herramientas de valor de almacenamiento de Bitcoin que se convierten en el valor de almacenamiento hacen que las personas sientan que nos dirigimos hacia el punto crítico de adopción de masas.
Pero todo puede cambiar pronto:Una vez que el gobierno de los Estados Unidos se da cuenta de que Bitcoin realmente está debilitando la hegemonía del dólar estadounidense, su actitud puede convertir 180 grados.
Fuera de los Estados Unidos, el entorno cultural y regulatorio es más complejo:
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Porcelana: Actualmente no hay señales de recurrir al «soporte de cifrado» (la corrección es bienvenida).
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UE: Se está moviendo cada vez más hacia el «control», transformándose de un estado de bienestar a un estado de guerra, y muchas políticas se promueven por la fuerza bajo la bandera de «seguridad nacional».
La UE ahora considera el cifrado como una amenaza, no una oportunidad:
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«El BCE advierte: el impulso de EE. UU. Para el cifrado puede traer riesgos de contagio financiero»
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«La UE planea prohibir cuentas cifradas anónimas y monedas de privacidad para 2027»
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«¿No se pueden eliminar los datos de blockchain por separado? Entonces, simplemente elimine toda la cadena».
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«Regulador de la UE: las aseguradoras que tengan activos criptográficos enfrentarán reglas de capital punitivos»
Necesitamos queActitudes de los países hacia el cifradoPonerTendencias políticas globalesEvaluado en la evaluación.La realidad es: el mundo se está moviendoDesglobalización, los países comenzaron a cerrar sus fronteras.
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«La UE planea cancelar la política libre de visas para países con» inversión y nacionalidad «»
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«Tribunal de Justicia de Europa para combatir el programa de visas de oro»
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«Bajo el fortalecimiento del control político, la prohibición de salir aumenta»
La mayor incertidumbre actualmente es qué papel juega el cifrado en el «Nuevo Orden Mundial» y este período de transición.
¿Es una herramienta de capital de capital?(especialmente cuando los controles de capital realmente comienzan)¿O los países utilizarán leyes cada vez más estrictas para forzar el cifrado a someterse y avanzar hacia la supervisión completa?
Vitalik publicó una vez un artículo que habla sobre el «modelo de anillo de año de cultura y política», señalando que la industria criptográfica todavía está en sus primeras etapas y aún no ha sido «institucionalizado» como las regulaciones bancarias y los derechos de propiedad intelectual.
Internet en la década de 1990 fue «dejar ir»;
Desde la década de 2000 hasta la década de 2010, las redes sociales se convirtieron en «esta cosa es dañina, ¡tienes que preocuparte por eso!»;
En la década de 2020,El cifrado y la IA están en el tira de la guerra de «Open vs Control».
El gobierno estaba una vez atrasado, pero ahora ha comenzado a ponerse al día.
Por supuesto, espero que todos los países adopten una ruta abierta.Pero ver el mundo cerrando sus puertas,Realmente no puedo evitar preocuparme.
