La nouvelle ère d’Eth: fonctionnalité sur le récit

Auteur: Kevin Li Source: Artemis Traduction: Shan Oppa, Vision de Bitchain

Chers investisseurs fondamentaux, nous nous sommes plongés dans la stratégie, Coreweave, Coinbase, Circle et Hyperliquide.

Récemment, Ethereum a reçu une attention renouvelée, en particulier après la montée du récit « ETH en tant que réserve budgétaire ».L’un de nos analystes fondamentaux a construit un cadre d’évaluation de l’ETH et a présenté une perspective de marché haussier à long terme convaincante.Bienvenue pour nous contacter et échanger des idées à tout moment – bien sûr, n’oubliez pas de faire vos propres recherches.

Ensuite, veuillez consulter l’analyse approfondie de l’analyste Kevin Li de l’ETH.

Résumé exécutif:

• Ethereum (eth) se transforme d’un atout mal compris à unActifs de réserve rares et programmables, offrant une garantie de sécurité et une fondation d’opération pour l’avancement rapide d’un écosystème institutionnalisé en chaîne.

• Politique monétaire adaptative d’ETHL’inflation devrait continuer de baisser – même si l’ensemble du réseau est à 100% promis, le taux d’inflation annuel se terminera à environ 1,52%; À partir de l’année 100 (2125), cette proportion chutera à environ 0,89%.Ceci est non seulement significativement inférieur au taux d’expansion annuel moyen de la masse monétaire américaine de 6,36% entre 1998 et 2024, mais il est même comparable à la croissance de l’offre d’or.

• Le mécanisme accélère, les géants, notamment JPMorgan Chase et Blackrock, déploient tous leurs entreprises sur Ethereum, qui continue de stimuler la demande structurelle d’ETH pour la sécurité et le règlement de la valeur.

• Corrélation annuelle jusqu’à 88% entre la croissance des actifs sur chaîne et le jalon d’ETH natif, mettant en évidence un fort alignement économique.

• 29 mai 2025 Sec Clarification sur la politique de gage, réduisant l’incertitude réglementaire.La dernière application Etf Etf Etf a été ajoutée aux termes de gage, améliorant encore le potentiel des bénéfices et l’appel institutionnel.

• Haute composabilité de l’ETHFaites-en un atout productif: il est utilisé pour l’engagement et la réapprobation, en tant que garantie Defi (comme Aave, Maker), les fabricants de marchés automatiques (AMM) (comme UNISWAP), et est également un jeton de gaz natif pour de nombreux réseaux de couche 2.

• Bien que Solana ait attiré beaucoup d’attention pendant le boom de la pièce MEME, Ethereum est plus fortDécentralisation et sécurité, le rendant plus dominant dans la valeur plus élevée, le marché des émissions d’actifs durables à long terme.

• Avec SharpLink Gaming ($ SBET) lançant d’abord l’allocation du trésor Ethereum en mai 2025, le récit de la réserve de l’ETH est apparu, et maintenant il a dépassé730 000 ETH sont détenus par des sociétés cotées.Ce chemin de demande reproduit la vague des réserves budgétaires de Bitcoin en 2020 et favorise les récentes performances récentes d’ETH par rapport à BTC.

Il n’y a pas longtemps, le positionnement de Bitcoin en tant que «magasin de valeur» a toujours été remis en question, et l’argument de «l’or numérique» semble ridicule pour beaucoup de gens. Et aujourd’hui, Ethereum (ETH) fait face à une crise d’identité similaire.Il est souvent mal compris, sous-performé de nombreux altcoins dans les rendements annualisés, manquant plusieurs cycles de mèmes et rencontrant également des goulets d’étranglement dans le taux d’adoption global de l’écosystème de la cryptographie.

Les gens critiquent souvent ETHManque de mécanisme d’accumulation de valeur claire, estime que la montée de la couche 2 a érodé les revenus des dépenses sous-jacentes, affaiblissant ainsi la position de l’ETH en tant qu’actif monétaire.Lorsque l’ETH est considéré comme un représentant des «frais de transaction», des «revenus du protocole» ou de la «valeur économique réelle», il ressemble plus à un actions composant de cloud – plus près de l’action Amazon qu’à une monnaie numérique souverain.

Mais à mon avis, cette compréhension concerne les types d’actifsErreur de classification.La mesure de l’ETH du point de vue des flux de trésorerie ou des revenus de protocole à lui seul confonde les classes d’actifs complètement différentes.La bonne façon consiste à le comprendre dans le cadre des « actifs de type marchandise » et à être plus proches du positionnement du bitcoin.Plus précisément, ETH est une classe d’actifs unique:Rarement, production, actifs de réserve programmable, son accumulation de valeur vient de sonFournir des capacités de sécurité, de règlement et d’informatique dans l’économie en chaîneLe rôle fondamental de cette économie de chaîne est rapidement évolué vers l’institutionnalisation et la combinaison.

Pourquoi le monde a-t-il besoin de nouveaux choix à l’ère de la dépréciation de la monnaie fiduciaire

Pour vraiment comprendre l’évolution des attributs de la monnaie ETH, il doit être examiné dans un environnement plus macroéconomique, en particulier à l’heure actuelleDépréciation de la monnaie fiduciaire et expansion de la monnaieUne ère d’intensification.Poussée par la relance et les dépenses du gouvernement en cours, le taux d’inflation officiel est souvent sous-estimé.Bien que les données de l’IPC montrent généralement que l’inflation annuelle est d’environ 2%, cet indicateur est souvent modifié, ce qui peut masquer la perte réelle du pouvoir d’achat réel.

De 1998 à 2024, l’inflation annuelle moyenne du CPI américain était2,53%,etLa masse monétaire M2 s’étend à un taux annuel moyen de 6,36%.—— Ce n’est pas seulement bien au-delà de l’inflation et des prix des logements en hausse de la vitesse, mais il est même proche du rendement moyen annuel de S & amp; P 500 (8,18%).Cela signifie également que la majeure partie de la croissance nominale des actions américaines peut être plus le résultat d’une expansion monétaire que les gains de productivité.

Cette augmentation de la masse monétaire reflète que lorsque le gouvernement fait face à l’instabilité économique,Stimulus monétaire et dépenses budgétairesLa dépendance de l’entreprise augmente.Par exemple, le Big Beautiful Bill (BBB) introduit par l’administration Trump est une politique de relance budgétaire radicale qui est largement considérée comme axée sur l’inflation; Bien que l’effet de mise en œuvre de la politique « DOGE » préconisée par Musk soit bien plus faible que prévu.

Tout ce qui précède a aggravé les préoccupations du marché concernant l’échec du système monétaire traditionnel et accéléré les préoccupations des gens pourUne nouvelle génération d’outils de valeur ou de formulaires de devisebesoin urgent.

Qu’est-ce qui constitue un « moyen de stockage de valeur »?Où est ETH?

Un stockage fiable de la valeur nécessite généralement quatre critères:

• Durabilité: Capable de résister à l’épreuve du temps sans corrosion ni détérioration.

• Capacité de préservation de la valeur: Peut maintenir le pouvoir d’achat dans différents cycles de marché.

• Liquidité: Doit être capable de négocier facilement sur un marché actif.

• Adoption et confiance: Doit être largement fiable ou adopté.

À l’heure actuelle, ETH estDurabilitéetLiquiditéExcellente performance en termes de. Sa durabilité provient de la décentralisation et de la sécurité du réseau Ethereum;Bien que la liquidité soit très élevée – l’ETH est le deuxième plus grand actif cryptographique au monde avec un volume commercial et a un marché profond dans les échanges centralisés et décentralisés.

Cependant, s’il est évalué du point de vue du « stockage de valeur signifie » au sens traditionnel, l’ETH est toujours controversé en termes de « capacité de préservation de la valeur », de « diplôme d’adoption » et de « diplôme de confiance ».C’est également là que le concept d ‘ »actifs de réserve programmables rares » est plus conforme au positionnement d’ETH – il met l’accent sur le rôle actif et le mécanisme unique de l’ETH dans l’entretien de la valeur et l’établissement de confiance.

Politique monétaire d’ETH: rare mais adaptable

L’une des questions les plus controversées sur la question de savoir si l’ETH peut devenir un moyen de réserve de valeur est sonPolitique monétaire, en particulier sa conception en termes d’approvisionnement et d’inflation.Les critiques soulignent souvent qu’Ethereum n’a pas de plafond d’alimentation maximal fixe.Cependant, cette critique ignore EthereumModèle de libération dynamiqueLa complexité architecturale et la subtilité.

L’émission d’ETH est dynamiquement liée à la quantité d’ETH promis.Bien que plus la participation à l’engagement est élevée, l’augmentation du volume d’émission, cette relation estSous-linéaire: C’est,Le taux d’inflation augmente lentement que le volume de gage.En effet, le volume d’émission est inversement proportionnel à la racine carrée de l’engagement total, formant ainsi un mécanisme de secours naturel pour l’inflation.

Ce mécanisme a établi unUn capuchon d’inflation doux en baisse progressivement, Même si le taux de participation des engagements continue d’augmenter, l’inflation aura tendance à ralentir.Dans la situation la plus extrême établie par le modèle (c’est-à-dire que 100% d’ETH est promis), le taux d’inflation annuel estLa limite supérieure est fixée à environ 1,52%.

Plus important encore, même sous cette prémisse la plus conservatrice, l’inflation continue de diminuer avec le temps – suivant unCourbe de désintégration exponentielle. En supposant que le gage à 100% et aucun mécanisme de destruction, la tendance du taux d’inflation est la suivante:

• Année 1 (2025): environ 1,52%

• Année 20 (2045): environ 1,33%

• Année 50 (2075): environ 1,13%

• Année 100 (2125): environ 0,89%

Même dans une situation aussi conservatrice, le taux d’inflation d’Ethereum est toujours sur la tendance à la baisse, reflétant unDiscipline monétaire intégrée, améliore sa crédibilité en tant que moyen de stockage à long terme de valeur.

Et siMécanisme de destruction introduit par EIP-1559Compte tenu de cela, la situation s’améliorera davantage.Ce mécanisme supprimera en permanence une partie des frais de transaction de la circulation, ce qui signifie l’ETHL’inflation nette peut être bien inférieure au taux d’émission total, dans certaines périodes, il se tourne même versValeur négative (c’est-à-dire la déflation).En fait, puisque Ethereum est passé de la preuve de travail (POW) à la preuve de pieu (POS),Le taux d’inflation net de l’ETH est toujours inférieur au taux d’émission et il y a une phase de déflation de temps à autre.

Comparé aux monnaies fiduciaires telles que le dollar américain, sa masse monétaire M2 a une croissance annuelle moyenne de plus de 6% – EthereumMécanismes d’approvisionnement structurellement restreints (ou même potentiels)Rendez-le plus attrayant comme un actif de valeur.Il convient de noter que la plus grande croissance de l’offre d’Ethereum est maintenantAligner avec ou même en dessous de l’or, consolide davantage sa position comme un actif monétaire fiable.

Adoption et confiance institutionnelles

Bien que le mécanisme monétaire d’Ethereum résout effectivement le problème de la dynamique de l’offre, son utilité pratique en tant que couche de règlement est désormais un facteur fondamental dans la promotion de l’adoption et de la fiducie institutionnelle.Les principales institutions financières créent des applications directement en plus d’Ethereum: Robinhood développe une plate-forme de stockage de jetons, JPMorgan Chase prévoit de lancer son jeton de dépôt JPMD sur la base de réseau de la couche 2 Ethereum, et Blackrock tire des fonds de marché monétaire Buidl sur le réseau Ethereum.

Cette tendance en chaîne découle d’une proposition de valeur forte qui peut résoudre des problèmes d’inefficacité dans la finance traditionnelle et débloquer de nouvelles opportunités:

• Efficacité et réduction des coûts: La finance traditionnelle repose sur les intermédiaires, les processus manuels et les mécanismes de tassement lents.La blockchain simplifie les processus à travers l’automatisation et les contrats intelligents, réduisant ainsi considérablement les coûts, réduisant les erreurs et réduisant le temps de traitement de quelques jours à quelques secondes.

• Liquidité et propriété partagée: La tokenisation des actifs permet à des actifs illicites tels que l’immobilier et l’art à exploiter, élargit les canaux de participation des investisseurs et publie des capitaux verrouillés.

• Transparence et conformité: Le grand livre de Blockchain sans assure une trajectoire d’audit vérifiable, simplifiant les processus de conformité et réduisant les risques de fraude grâce à des transactions en temps réel et à la visibilité de la propriété des actifs.

• Innovation et accès au marché: Les actifs composables en chaîne ont favorisé la naissance de nouveaux produits financiers, tels que des prêts automatisés ou des actifs synthétiques, créant de nouveaux canaux de revenu et élargissant la couverture des services financiers.

ETH Scaking: Alignement de la sécurité et des intérêts économiques

La migration sur la chaîne des actifs financiers traditionnels met en évidence deux principaux moteurs de la demande d’ETH.Premièrement, la croissance des actifs du monde réel (RWA) et des stablecoins a augmenté l’activité sur la chaîne, entraînant ainsi l’utilisation de l’ETH comme jeton de gaz.Plus important encore, comme l’a souligné Tom Lee, les institutions peuvent avoir besoin d’acheter et de jalonner ETH pour garantir l’infrastructure sur laquelle ils comptent, réalisant ainsi les avantages de la sécurité à long terme avec Ethereum.Dans ce contexte, les stablecoins peuvent être considérés comme le «moment Chatgpt» d’Ethereum – un scénario d’application révolutionnaire majeur qui démontre le potentiel de transformation de la plate-forme et les utilisations larges.

Alors que de plus en plus de valeur s’installe sur la chaîne, l’alignement entre la sécurité et la valeur économique d’Ethereum devient de plus en plus important.Son mécanisme de terminaison, Casper FFG, garantit que les blocs ne sont finalement confirmés que lorsque au moins les deux tiers de l’ETH marqué atteignent un consensus.Bien que les attaquants ne puissent pas terminer la fin des blocs malveillants s’ils contrôlent au moins un tiers de l’ETH marqué, ils peuvent empêcher la finalisation en cassant des mécanismes de consensus.Dans ce cas, Ethereum peut toujours proposer et traiter des blocs, mais le manque de finalité signifie que ces transactions peuvent être inversées ou réorganisées, ce qui présente un risque important pour les cas d’utilisation du règlement institutionnel.

Même les applications exécutées sur la couche 2 reposent sur la chaîne principale Ethereum pour le règlement final.La couche 2 n’a pas seulement affaibli la valeur de l’ETH, mais a plutôt renforcé l’état de l’ETH par la demande de sécurité de couche principale et de gaz.Ils soumettent une preuve à Ethereum, paient les frais sous-jacents et utilisent souvent ETH comme jeton à gaz indigène.À mesure que l’échelle d’exécution de Rollup se développe, le rôle d’Ethereum en tant que couche de règlement sécurisée accumule également la valeur simultanément.

À long terme, de nombreuses institutions peuvent progressivement passer de l’allure passive gérée à la gestion de leurs propres nœuds de vérification.Bien que les solutions de mise en vedette des tiers soient plus pratiques, les nœuds de vérification opérationnelle peuvent apporter plus de contrôle, une sécurité plus élevée aux institutions et participer directement au processus de consensus.Ceci est particulièrement important pour les émetteurs stablecoins et RWA, car ils peuvent capturer les MEV, assurer une inclusion fiable des transactions et tirer parti des capacités d’exécution privées – toutes les capacités clés pour assurer la stabilité opérationnelle et l’intégrité des transactions.

Plus important encore, la participation plus large des institutions aux opérations de nœuds de vérification contribuera à atténuer le problème de la concentration excessive de la mise en scène actuelle d’Ethereum, qui est actuellement principalement concentrée sur quelques grands participants, tels que les protocoles de mise en œuvre mobiles et les échanges centralisés.La participation institutionnelle aide à diversifier les nœuds, à améliorer le niveau de décentralisation d’Ethereum, améliore sa résistance à la censure et sa crédibilité du réseau mondial de règlement.

De 2020 à 2025, une tendance persuasive renforce encore la logique de la cohérence des intérêts: la croissance des actifs sur chaîne est fortement synchronisée avec la croissance de l’agitation des ETH.En juin 2025, l’offre totale d’écunines sur Ethereum a atteint 116,06 milliards de dollars américains, et la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est passé à 6,89 milliards de dollars américains.Dans le même temps, la quantité totale d’ETH promis est passée à 35,53 millions, reflétant considérablement la valeur des participants au réseau sur la chaîne étendue tout en améliorant la sécurité.

Among the major asset classes, the annual correlation between on-chain asset growth and native ETH staking remains above 88%.In particular, there is a close relationship between the supply of stablecoin and ETH staking.Bien que les corrélations trimestrielles soient considérablement affectées par la volatilité à court terme, la tendance à long terme est claire – à mesure que les actifs migrent sur la chaîne, la motivation à la gage de l’ETH augmente également.

In addition, staking growth also directly affects the price dynamics of ETH. As more ETH is pledged and exited the circulation market, the circulation supply of ETH is tightening in the cycle of on-chain demand.Our analysis shows that the correlation between ETH pledge volume and price on an annual scale is 90.9% and 49.6% on a quarterly scale.Cela soutient en outre l’opinion selon laquelle la mise en gage garantit non seulement la sécurité du réseau, mais crée également une offre positive et une demande de demande sur les prix de l’ETH à long terme.

Le 29 mai 2025, la dernière clarification des politiques publiée par la Securities and Exchange Commission (SEC) Corporate Finance Department a atténué l’incertitude réglementaire concernant le jalonnement d’Ethereum. La déclaration a souligné que dans des conditions spécifiques, les activités de gage au niveau de l’accord (telles que la mise en gage configurée ou la gage de garde qui remplit les conditions) ne constitue pas une émission de valeurs mobilières.Bien que les accords de gage plus complexes nécessitent toujours un jugement individuel, cette clarification a encouragé les institutions à participer plus activement.

Après l’annonce, la demande d’ETF Etf soumise a commencé à inclure des conditions de gage, permettant aux fonds de gagner des récompenses tout en participant à la cybersécurité.Cela améliore non seulement la structure de retour, mais consolide également davantage la base de confiance d’Ethereum en tant que plate-forme d’adoption institutionnelle à long terme.

Composability and ETH as a productive asset

L’une des principales différences entre ETH et Pure Store d’actifs de valeur comme Gold et Bitcoin est sa composabilité, et cette fonctionnalité elle-même peut stimuler la demande d’ETH.Par rapport aux actifs non productifs Gold et BTC, l’ETH est programmable nativement et joue un rôle actif dans l’écosystème Ethereum, alimentant la finance décentralisée (DEFI), les stablecoins et les réseaux de couche 2.

CompositionalityFait référence à la capacité d’interopérer de manière transparente entre les protocoles et les actifs.In Ethereum, this makes ETH more than just a monetary asset, but also an important building block for on-chain applications.Au fur et à mesure que de plus en plus de protocoles sont construits autour ou construits directement sur l’ETH, la demande d’ETH augmente avec elle – pas tout aussi du gaz, mais aussi comme collatérales, sources de liquidité et capitaux promis.

Currently, ETH is widely used in the following key scenarios:

• Pledge and re-pled: ETH est utilisé pour assurer la sécurité du réseau principal Ethereum et peut également être enrichi via Eigenlayer pour fournir un support de sécurité pour les oracles, le rollup et le middleware.

• Lending and stablecoin collateral: ETH supports major lending agreements such as Aave and Maker, and is also the underlying asset of over-collateralized stablecoins.

• Mobility in AMM: In DEXs such as Uniswap and Curve, ETH trading pairs dominate, supporting efficient redemption throughout the ecosystem.

• Cross-chain Gas:ETH is a native gas token that includes most Layer 2 such as Optimism, Arbitrum, Base, zkSync, Scroll, etc.

• Cross-chain interoperability: ETH peut être ponté, emballé et utilisé dans les chaînes non EVM (comme Solana, Cosmos (via axélar), etc.), devenant l’un des actifs les plus liquides de la chaîne.

The diverse uses of deep integration of ETH make it a scarce but productive reserve asset. Au fur et à mesure que l’ETH devient plus ancré dans l’ensemble de l’écosystème, les coûts de conversion augmentent et les effets du réseau augmentent également.In a sense, ETH is more like gold than Bitcoin. Une grande partie de la valeur de l’or provient de ses utilisations industrielles et de bijoux, pas seulement des attributs d’investissement;while Bitcoin lacks similar functional practical scenarios.

Ethereum vs.Solana: Layer 1 Route Diversification

During this cycle, Solana became the biggest winner in the Layer 1 track. Il transporte avec succès l’écosystème Memecoin et devient un réseau actif pour le lancement de nouveaux jetons et attire l’attention.Bien que cette élan soit réelle, la décentralisation de Solana est encore bien inférieure à Ethereum en raison du nombre limité de nœuds de vérification et du seuil élevé pour participer au matériel.

That being said, future demand for Layer 1 block space may be hierarchical.Dans cette structure hiérarchique, Solana et Ethereum peuvent coexister.Different types of assets have different trade-offs on speed, efficiency, and security.Cependant, à long terme, Ethereum est plus susceptible de transporter des actifs de valeur plus élevés en raison de sa décentralisation et de sa sécurité plus fortes;tandis que Solana peut être adapté à la gestion de petites transactions fréquentes.

Il convient de noter que sur le marché financier,La demande d’actifs à haute sécurité est beaucoup plus élevée que celle des actifs qui ne font que la vitesse d’exécution.Cette préférence structurelle est bénéfique pour Ethereum: à mesure que des actifs de plus en plus à valeur élevée sont mis sur la chaîne, la valeur d’Ethereum comme la couche de règlement de base continuera d’augmenter.

Le « moment de la microstrate » d’Ethereum: les tendances du Trésor augmentent eth

En plus des deux moteurs structurels à long terme des actifs en chaîne et de la demande institutionnelle, la montée de la stratégie du Trésor d’Ethereum – similaire à l’utilisation par MicroStrategy du bitcoin comme actif d’une entreprise – peut également être un moteur à moyen terme de l’ETH.Le tournant clé est venu fin mai, lorsque SharpLink Gaming (Code de stock $ SBET) a annoncé sa stratégie du Trésor Ethereum, dirigé par le co-fondateur de Ethereum, Joseph Lubin.

Ce type de stratégie de trésorerie aide non seulement les jetons à acquérir des liquidités financières traditionnelles (TRADFI), mais augmente également la valeur des actifs par action des sociétés participantes.Depuis la montée en puissance de la stratégie du trésor d’ETH, ces sociétés de trésorerie ont détenu plus de 730 000 ETH au total, et ETH a commencé à surpasser la BTC dans ce cycle – un extrêmement rare historiquement.Nous pensons que cela marque le début de la tendance de l’adoption de la stratégie du trésor Ethereum.

Conclusion: l’ETH est un atout de réserve pour l’économie en chaîne

Le développement d’Ethereum représente un remodelage fondamental du concept des actifs monétaires dans l’économie numérique.Tout comme le bitcoin surmonte des doutes dans ses premières années et remporte finalement le titre de « Digital Gold », ETH établit également sa propre identité unique – pas en imitant le récit de BTC, mais en se transformant en un atout plus polyvalent et fondamental.

ETH n’est pas seulement un bon de service de type cloud, mais aussi une source de revenus pratiques ou de revenus de protocole pour payer les frais de transaction.Il s’agit d’un actif de réserve rare, programmable et économiquement vital qui soutient le système financier sur chaîne de plus en plus institutionnalisé.Sécurité, règlement et fonctionnalité.