Introduction : le système de notation de crédit et la situation actuelle aux États-Unis
La notation de crédit est un outil important du système financier international pour évaluer la solvabilité des pays souverains et est responsable des trois principales agences de notation : Standard & Poor’s (S&P), Moody’s (Moody’s) et Fitch (Fitch). Ces agences divisent les notations en plusieurs niveaux, dont AAA (ou Aaa) est le niveau le plus élevé, indiquant que l’emprunteur a une forte capacité à rembourser ses dettes et n’a pratiquement aucun risque de défaut.Les résultats de la notation affectent directement les coûts d’emprunt du pays, la confiance des investisseurs et la situation financière mondiale.Pour les États-Unis, en tant que plus grande économie mondiale, les notations de crédit ne sont pas seulement un baromètre de la santé budgétaire, mais aussi un symbole de leur rôle de point d’ancrage financier mondial.
Cependant, les États-Unis ont progressivement perdu leur ancien statut d’« étalon-or ».En août 2011, S&P a abaissé pour la première fois la notation de crédit souverain à long terme des États-Unis de AAA à AA+, invoquant la crise du plafond de la dette provoquée par l’impasse politique et l’absence d’un plan crédible d’allègement de la dette à long terme.Par la suite, le 1er août 2023, Fitch a abaissé la note de AAA à AA+, accusant la politique budgétaire irresponsable, le manque de coopération entre les partis politiques et la baisse de l’efficacité de la gouvernance.Le 16 mai 2025, Moody’s a encore abaissé la note de Aaa à Aa1. C’est la première fois que les trois grandes agences se départissent toutes des meilleures notations américaines.Moody’s a souligné que le fardeau de la dette américaine s’est élevé à 98 % du PIB et que les charges d’intérêt nettes devraient atteindre 950 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025. Les divergences politiques ont exacerbé la difficulté de l’ajustement budgétaire.
En décembre 2025, la dette nationale totale des États-Unis atteignait 38 400 milliards de dollars, soit environ 119,4 % du PIB.Cette échelle a non seulement établi un nouveau record historique, mais a également suscité des inquiétudes sur le marché : une nouvelle dégradation de la note est-elle inévitable ?L’analyse des experts montre que si le déficit budgétaire continue de se creuser entre 2026 et 2027, le ratio dette/PIB pourrait dépasser 130 % et les agences de notation pourraient à nouveau prendre des mesures.Sur la base des dernières données et avis d’experts, cet article analyse les causes de la dette américaine, l’impact des dégradations de notation et les solutions potentielles, dans le but de révéler l’impact profond de cette crise sur l’économie et la société.
Revue historique : du pic AAA aux déclassements multiples
L’évolution de la cote de crédit des États-Unis reflète les déséquilibres à long terme de leur politique budgétaire.Dès 1917, Moody’s attribuait pour la première fois aux États-Unis une note Aaa.Depuis près de cent ans, les États-Unis ont maintenu leur meilleure note grâce à leur forte taille économique, au statut de monnaie de réserve du dollar américain et à leurs institutions solides.Les trois principales institutions détiennent une part de marché combinée d’environ 95 %. Bien que leurs normes de notation soient légèrement différentes (par exemple, Moody’s accorde plus d’attention à la valeur attendue du défaut), elles mettent toutes l’accent sur la viabilité de la dette, la stabilité politique et la croissance économique.
Le tournant s’est produit en 2011. À cette époque, un débat acharné au Congrès sur le plafond de la dette a conduit à un accord de « dernière minute », que S&P a vu comme un signal d’échec en matière de gouvernance et a abaissé sa note.Depuis lors, le ratio dette/PIB est passé d’environ 100 % en 2011 à 122 % en 2023, Fitch citant spécifiquement « la détérioration budgétaire » et les « crises récurrentes du plafond de la dette » dans la dégradation.En novembre 2023, bien que Moody’s n’ait pas immédiatement abaissé la note, elle a ajusté la perspective à négative, avertissant que les divisions à Washington entravaient une gestion responsable.
L’événement marquant qu’est la dégradation de la note de Moody’s en 2025 est encore plus alarmant.La note a été abaissée de Aaa à Aa1 et les perspectives sont devenues stables, mais Moody’s a souligné que le rapport dette/PIB devrait atteindre 156 % en 2035 et que les charges d’intérêt dépasseront 1 800 milliards de dollars américains.Cet ajustement a mis fin à l’ère centenaire des meilleures notations aux États-Unis et a déclenché des fluctuations sur le marché obligataire : le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 4,6 % et celui des bons du Trésor à 30 ans a dépassé 5 %.Les données historiques montrent que chaque révision à la baisse s’accompagne de turbulences à court terme sur les marchés, mais que l’impact à long terme dépend de la réponse politique.Après la baisse du S&P en 2011, le Dow Jones a plongé de 6 %, mais la Fed est intervenue pour stabiliser la situation. La baisse de Fitch en 2023 est relativement modérée et le marché la considère comme un risque « évalué ».Aujourd’hui, les trois agences ont procédé à des ajustements à la baisse et, combinée aux événements politiques de 2025 (comme l’augmentation du plafond de la dette de 5 000 milliards de dollars en juillet), la probabilité de nouveaux ajustements à la baisse a atteint un niveau élevé.
Données actuelles : augmentation du volume de la dette et de la charge d’intérêt
Le cœur de la crise de la dette américaine réside dans l’ampleur incontrôlable et la rigidité des paiements d’intérêts.Au 3 décembre 2025, la dette publique totale atteignait 38 400 milliards de dollars, soit une augmentation de 2 230 milliards de dollars par rapport à la même période de l’année dernière, avec une augmentation quotidienne moyenne de 6,12 milliards de dollars.Parmi eux, la dette publique s’élève à environ 30 770 milliards de dollars, ce qui représente environ 100 % du PIB.Ce niveau a dépassé le pic atteint après la Seconde Guerre mondiale.Le Congressional Budget Office (CBO) prédit que si les politiques actuelles sont maintenues, le rapport dette/PIB atteindra 134 % en 2035.
Les paiements d’intérêts sont le « tueur caché » de la dette.Les dépenses nettes d’intérêts au cours de l’exercice 2025 atteindront 970 milliards de dollars, soit 19 % des recettes fédérales, soit l’équivalent d’un fardeau de 7 300 dollars par ménage.Les comparaisons historiques montrent que ce chiffre passera de 345 milliards de dollars au cours de l’exercice 2020 à 881 milliards de dollars en 2024, avec une augmentation supplémentaire de 10 % en 2025. Les recettes fédérales s’élèveront à 5 230 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, et les paiements d’intérêts ont dépassé ceux de la défense (917 milliards de dollars) et de Medicaid (668 milliards de dollars) réunis. Le taux d’intérêt moyen de la dette basé sur le marché est passé à 3,382 %, soit le double par rapport à 1,635 % en 2020.
À des fins d’affichage visuel, le tableau suivant répertorie les données sur les paiements d’intérêts nets pour les exercices 2019 à 2025 (unité : milliards de dollars américains) :
Source des données : rapports financiers mensuels du Trésor américain et projections du CBO.
Les paiements d’intérêts sont devenus le deuxième poste budgétaire le plus important, après la sécurité sociale, réduisant ainsi l’espace consacré à l’éducation, aux infrastructures et à la défense nationale.En octobre 2025, l’intérêt dépassera les dépenses combinées en matière de science, de technologie et d’environnement.
La dette est causée par diverses raisons : dépenses de relance épidémique, réforme fiscale et réduction des recettes, et expansion des prestations de vieillissement. Le déficit de l’exercice 2025 s’élève à 1 800 milliards de dollars, soit une légère baisse de 2 % par rapport à l’année précédente, mais il reste élevé après ajustement des effets de calendrier.Le CBO prévoit que le déficit atteindra 1 700 milliards de dollars (5,5 % du PIB) en 2026. Si la réforme fiscale est rendue permanente, le déficit cumulé sur dix ans atteindra 28 500 milliards de dollars.
Facteurs politiques et institutionnels : les désaccords exacerbent les pertes budgétaires
La crise de la dette américaine trouve son origine dans une impasse politique. La fermeture du gouvernement, qui a duré 43 jours, du 1er octobre au 12 novembre 2025, est devenue l’événement le plus long de l’histoire, affectant 1,4 million d’employés fédéraux sans salaire et entraînant une perte économique de 11 milliards de dollars.La fermeture intervient alors que les démocrates bloquent un projet de loi républicain de crédits temporaires visant à prolonger les subventions de l’Affordable Care Act, tandis que les républicains insistent sur la réduction des dépenses hors défense.Cet incident met en évidence les divergences au sein du Congrès : les négociations sur le plafond de la dette ont frôlé à plusieurs reprises le défaut de paiement.Après avoir relevé le plafond de la dette de 5 000 milliards de dollars en juillet 2025, le CBO a averti que les ressources pourraient être épuisées en août 2025.
Le problème le plus profond est le manque de planification à long terme.Les fonds fiduciaires de la sécurité sociale (AVS) et de l’assurance invalidité (AI) devraient être épuisés en 2033, date à laquelle les prestations seront automatiquement réduites de 23 %.La loi de 2025 sur l’équité en matière de sécurité sociale accélère ce processus et devrait augmenter les dépenses de 168,6 millions de dollars sur dix ans.Le fonds fiduciaire Medicare est également sous pression, le CBO prévoyant qu’il sera épuisé d’ici 2034. La polarisation politique entrave la réforme : les républicains prônent des réductions de dépenses et les démocrates mettent l’accent sur les augmentations d’impôts sur les riches, mais les deux partis évitent de toucher aux prestations de base.
De plus, la dette croît plus vite que l’économie : le PIB augmentera de 1,9 % en 2025, mais la dette augmentera de 2 230 milliards de dollars.Ce n’est pas seulement une question de chiffres, mais aussi de comportement : les agences de notation se concentrent sur la question de savoir si les gouvernements font preuve de responsabilité, et pas seulement sur les niveaux d’endettement.
L’impact d’une dégradation de notation : hausse des coûts d’emprunt et répercussions économiques
Les dégradations de notation ne sont pas des événements abstraits, mais font directement grimper les coûts d’emprunt.Les rendements du Trésor servent de référence qui affecte les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et le financement des entreprises.Après la baisse de Moody’s en 2025, le taux hypothécaire à 30 ans est passé au-dessus de 7 % et le rendement du Trésor à 10 ans a atteint 4,6 %.Les experts estiment que chaque fois que le taux d’intérêt sera abaissé, les paiements d’intérêts supplémentaires du gouvernement augmenteront de plusieurs dizaines de milliards de dollars, qui seront répercutés sur les consommateurs.
L’impact économique est multidimensionnel : premièrement, la croissance ralentit.Les taux d’intérêt élevés freinent l’investissement, et le CBO prévoit une croissance du PIB de 1,8 % en 2026. Le deuxième est la volatilité des marchés : le jour de la dégradation, l’indice S&P 500 a chuté de plus de 1 % et les prix des obligations étaient sous pression.Le troisième est le risque d’inflation : si la Réserve fédérale intervient dans l’impression monétaire, la dépréciation du dollar américain fera monter les prix et l’inflation atteindra 3,2 % en 2025.
Pour les populations, l’impact est plus direct.Pour chaque augmentation de 1 % des taux d’intérêt hypothécaires, les dépenses annuelles des ménages augmentent de 2 000 $ ;les taux d’intérêt des cartes de crédit ont dépassé 20 %.Les emprunts des entreprises ralentissent, les embauches diminuent et le taux d’emploi pourrait augmenter de 0,25 point de pourcentage.Au niveau mondial, le statut des États-Unis en tant que « valeur refuge » a été ébranlé et les investisseurs étrangers ont réduit leurs avoirs en dette nationale, la proportion de détentions étrangères tombant à 25 % en 2025. Darrell Duffie, professeur de finance à l’Université de Stanford, a prévenu : « Une dette excessive obligera le Congrès à augmenter ses recettes ou à réduire ses dépenses, sinon l’économie se retrouvera dans un bourbier.
Avis d’expert : probabilité d’une réduction supplémentaire et signes avant-coureurs
Les experts sont prudemment optimistes quant à une réduction en 2026-2027, mais le consensus est que les risques sont élevés. Les analystes de Moody’s ont déclaré que si le déficit n’est pas contrôlé, Aa1 pourrait encore chuter à A1.David Wessel, chercheur principal à l’Institut Peterson d’économie internationale, estime : « L’ajustement à la baisse est un signal d’alarme. Si l’impasse politique persiste, le marché punira les États-Unis.» L’ancien gouverneur de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, a réitéré : « Le seuil de la dette est inconnu, mais sa hausse rapide a mis en danger la prospérité. »
Les optimistes, comme les économistes de l’UBS, soulignent que le système américain est très résilient et que l’hégémonie du dollar américain peut en amortir l’impact. Mais le rapport du CSIS met en garde : la dette pourrait éroder le leadership mondial, avec des paiements d’intérêts atteignant 1 800 milliards de dollars en 2035, mettant à rude épreuve la défense et la diplomatie.Un modèle de la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie montre que sans réforme, la charge fiscale des générations futures augmentera de 10 à 15 points de pourcentage.D’une manière générale, les experts considèrent l’ajustement à la baisse comme un signal « contrôlable mais inévitable » et appellent à une action multipartite.
Discussion sur les solutions : compromis et défis des trois voies
Trois voies sont nécessaires pour réparer la dette : la réduction des dépenses, l’augmentation des impôts ou le financement monétaire, chacune comportant ses propres goulots d’étranglement.
Premièrement, les réductions de dépenses sont politiquement délicates.Le One Big Beautiful Bill Act de 2025 promettait des réductions de 2 000 milliards de dollars, mais n’y est parvenu que partiellement, la réforme des prêts étudiants ayant permis d’économiser 131 milliards de dollars. Les programmes sociaux tels que la sécurité sociale représentent 40 % des dépenses et perdront des voix s’ils sont touchés.Le CBO estime que le déficit sur dix ans devra être réduit de 1 300 milliards de dollars pour stabiliser le rapport dette/PIB.
Deuxièmement, les augmentations d’impôts sont des propositions courantes ciblant les riches.En 2025, la richesse totale des 400 personnes les plus riches de Forbes s’élève à 6 600 milliards de dollars américains, et les 100 personnes les plus riches possèdent plus de 3 000 milliards de dollars américains (Elon Musk 428 milliards, Jeff Bezos, etc.).Cependant, la richesse des 100 premières personnes expropriées n’était que de 3 000 milliards de dollars, bien inférieure à la dette de 38 400 milliards de dollars, et le déficit annuel était de 2 000 milliards de dollars.Rendre la réforme fiscale permanente pourrait accroître le déficit de 4 500 milliards.Le plan démocrate met l’accent sur une fiscalité progressive, tandis que l’opposition républicaine la qualifie d’étouffant la croissance.
Troisièmement, imprimer de l’argent est la solution la plus simple, mais la plus risquée.Si la Réserve fédérale intervient, l’inflation pourrait augmenter de 0,4 % et un dollar affaibli exacerberait les inégalités.L’histoire montre que l’assouplissement quantitatif en 2020 a fait gonfler les bulles d’actifs.
En résumé, les experts recommandent une voie mixte : réforme progressive de la sécurité sociale (comme le relèvement progressif de l’âge de la retraite) et élargissement de l’assiette fiscale à huis clos.Le modèle CRFB montre que l’écart salarial de 3,82 % en 75 ans doit être comblé.Toutefois, la fenêtre politique est étroite et les élections de mi-mandat de 2026 pourraient constituer un tournant.
Conclusion : Reconstruire la viabilité budgétaire après la crise
La crise de la dette américaine n’est pas une faillite demain, mais une récession progressive : les taux d’intérêt engloutissent le budget, l’impasse politique amplifie les risques et les dégradations de notation laissent présager des coûts plus élevés. 38 400 milliards de dettes, 970 milliards d’intérêts et la sécurité sociale seront épuisés en 2033 : ces données préviennent que l’échec budgétaire se répercutera sur les citoyens, augmentant les prêts hypothécaires, inhibant la croissance et érodant l’hégémonie du dollar américain.
Toutefois, la durabilité n’est pas impossible.La réforme de la sécurité sociale a résolu une crise similaire en 1983, et un consensus similaire est nécessaire aujourd’hui : un comité multipartite, une réforme fiscale progressive et un plafonnement des dépenses. Les agences de notation ne sont pas des ennemis, mais des miroirs qui reflètent les changements de comportement nécessaires.Dans le cas contraire, la réduction en 2026-2027 deviendra une réalité et le coût économique sera supporté par des générations.Les décideurs politiques doivent agir pour restaurer la crédibilité des États-Unis en tant que phare financier mondial afin d’éviter le danger.
jakiro
