Insights4.VC：2025年のベンチャーキャピタルとスタブコインの現在のステータス

著者：Insights4.VC翻訳：Shan Oppa、Bitchain Vision

過去10年間で大規模な資金は急速に拡大しましたが、「ゾンビユニコーン」のグループ（10億ドル以上の評価があるが明確な出口の見通しを欠いているスタートアップ）とIPO/M＆amp;市場の長年の低迷により、ポートフォリオが液体を減らしました。リミテッドパートナー（LPS）は、ハーバードやイェールなどの大学で数十億ドルの流通市場シェアの販売で明らかなように、流動性の引き締めに直面しています。同時に、生成AIフィールドの誇大宣伝は、資本の大幅な流入を引き付け、市場全体の調整を遅らせました。ビル・ガーリーは、プライベートエクイティ市場の流動性サイクルはかつてないほど拡張されており、プライベートエクイティの巨人は、ストライプの大規模なプライベートエクイティファイナンスなどの予約ベースの取引を通じて公開リストを置き換え、企業もIPOを延期または放棄していると警告しました。

同時に、Stablecoinsは、2025年に暗号通貨のニッチなツールから主流のフィンテックドライバーに飛びついています。USDCやUSDTなどのUSDアンカートークンは、昨年約30兆米ドルの取引量で2億5,000億米ドルを超えています。ただし、スタブコインのユーザーIDと使用シナリオはまだ非常に不透明です。ArtemisResearchは、マルチチェーンの断片化と擬似匿名アドレスのために、Stablecoinsの使用を追跡することは非常に困難です。データが限られているにもかかわらず、Stablecoinsの中心的な可能性は疑う余地がありません。従来の支払いバリューチェーンを完全に簡素化できます。 Fintechのアナリストは、Stablecoinsにより、どの企業がカード組織や銀行ネットワークをバイパスし、元帳転送モデルを介して直接価値を譲渡できると考えています。このパラダイムシフトは、1兆ドルの市場価値で最初のフィンテックの巨人を産む可能性があります。これも規制当局の注目を集めています。2025年6月、米国上院は、発行者が100％を保有し、毎月開示することを要求し、大規模な技術企業が安定性の発行を明示的に制限することを要求する最初の重要な定常法案である超党派の天才法を可決しました。この立法上の勢いと、その上場後のサークルの未解決のパフォーマンス（株価は上場から約6倍上昇しています）は、規制されたスタブコインが暗号フィールドに限定されるだけでなく、インターネットファイナンスの新しい「資金調達チャネル」になりつつあることを意味します。

このレポートでは、現在の市場でのベンチャーキャピタルとスタブコインの交差点を探ります。2025年のGurleyのVC流動性に関する悲観的な見通し（セクション1）と、支払い業界の破壊的な力としての安定性（セクション2）を分析します。次に、Privy and ShopifyのStablecoin Integrationの買収、Coinbaseの新しい商人支払いサービス（セクション3）を含む、2025年のStripeのCrypto戦略ケーススタディを探索します。セクション4では、ベンチャーキャピタルファンドの流れから暗号化インフラストラクチャへの（新しい公共チェーンへの投資の弱いと比較）、大規模な流通市場とクロスラウンドファイナンストレンドへの2つの交差点を分析します。最後に、ベンチマークシナリオ、楽観的シナリオ、ストレスシナリオなど、2025〜26（セクション5）のいくつかのシナリオを楽しみにしています。核となる結論は、ベンチャーキャピタリストは、より長い流動性サイクルと市場の差別化の新しい現実に適応しなければならず、スタブコインの成熟度は、スタートアップの資金調達、資本使用、収入モデルを完全に変えます。これらの傾向は、シリコンバレーデューンロードからキャピトルヒルまでの大きな影響を及ぼします。

2025年のベンチャーキャピタルステータス：ガーリーの視点

ビル・ガーリーは民営化の機会とコストについて

ビル・ガーリーは最近、2025年にベンチャーキャピタル産業に影響を与えた7つの「市場現実」を要約しました。これらの相互に関連した要因は、次のように、投資家や起業家が直面する課題の明確な枠組みを提供します。

1. 巨大な資金の時代：トップVCの資金の量は劇的に拡大しました。初期段階の投資に焦点を当てていた5億ドルの基金は、現在、すべての段階で数十億ドルと大量のお金に賭けています。CoatueやAltimeterなどのヘッジファンドも後期段階で資金を調達するために注がれており、SoftBank Vision Fundなどの巨人は多大な努力をしています。その結果、資本の供給が急激に増加し、評価と期待を押し上げ、企業の過剰能力のリスクを高めます。一部の1年前のスタートアップは、3億ドルの資金調達、名目上の「最新ステージ」を受け取ることもできますが、実際には珍しい超大規模なチェックです。この傾向は、業界構造を再定義しており、資本の不一致のリスクが高いことも意味します。

2. 「ゾンビユニコーン」が積み上げられます：巨大なファンドブームは、見込みが不明な多数の過大評価されたユニコーン企業を生み出しました。近年、約1,000人のVC支援企業が10億ドルのクラブに参加しており、総資金は約3,000億ドルです。しかし、これらの企業の多くは、2020〜21年に強気市場で非常に高い価格対販売比率で資金を調達しました。現在、成長は減速しており、評価は栄光を取り戻すのが困難です。多くの企業は、アカウントに数億ドルの現金を持っています。ガーリーはそれを「ゾンビ」と呼んでいます。つまり、彼らは過去に閉じ込められており、決して死んだり生存したり、LPファンドは長い間閉じ込められています。

3. 動機付けの不一致と行き詰まり：これらの歪んだインセンティブメカニズムにより、市場は「リバランス」が遅れました。ゼロ利益率期間中の資本増殖は、膨らんだ評価を促進します。金利が上昇し、市場の低下後、大規模な景気後退または清算は通常どおりに発生するはずです。しかし、多くのスタートアップは、資本寿命を延長し、低価格で資金を避けるためにベルトを締めていることを選択し、価値の再評価を遅らせます。清算の優先順位などの条項を追加し、採算不可能な合併や買収または販売をもたらします。この悪循環は市場を凍結しました。

4. 砂漠を出る：IPOとM＆A疲れ：出口チャネルはほぼ閉じられています。ガーリーは、たとえナスダック市場が30％上昇したとしても、会社のリストをサポートするVCがほとんどなく、大規模な合併や買収がほとんど実施されなかったと強調しました。これは、複雑な反トラスト環境と買収プロセスのために部分的に行われます（たとえば、3億ドルの買収も1年間引きずられる可能性があります）。一部は、公開リストの過剰なコストと開示の負担のために、「砂漠への出口」と資金の長期的な存在のためです。

5. LP流動性締め付け：経済ブーム中に非流動的な資産を過剰に割り当てたリミテッドパートナーは、債務危機に直面しようとしています。寄付金や年金基金などのリミテッドパートナーは、ベンチャーキャピタルやプライベートエクイティファンドからの収入が大幅に削減されているため、資金不足に直面しています。2025年の第1四半期に、米国の大学は、主に歴史上3番目に高い新しい債券で120億ドルを発行しました。一部のトップ大学は、実際に資本ニーズを満たすためにお金を借りています。さらに印象的なのはそれですハーバード大学とイェール大学2025年上半期に、大部分のプライベートエクイティポートフォリオを流通市場で販売する計画を発表しました（それぞれ約10億ドルと60億ドル）。イェールの動きは特に印象的です。寄付モデルの先駆者として、イェールはかつて提唱していた非清算戦略を放棄しています。ガーリーはこれを大きな変化と見なしています。最も影響力のある限られたパートナーが投資を削減し始めた場合、過去10年間のベンチャーキャピタルの余剰がもはや持続可能ではないことを示しています。これは、新しいベンチャーキャピタルの資金調達が、より懐疑的な（または厳しい資金調達）リミテッドパートナーに直面する可能性があり、その一部は流通市場で割引価格で取引され、損失をもたらします。このダイナミックは、ベンチャーキャピタル企業にポートフォリオの流動性ソリューションを見つけさせ、リミテッドパートナーがサポートを弱めることができないようにします。

6. 「民営化は開放性です」：IPOウィンドウの閉鎖の皮肉の1つは、多くの成功したスタートアップが以前のようにIPOを必要としなくなったことです。適切な民間資本とは、企業が無期限に民営化され続けながら、従業員に成長に資金を提供したり、流動性を提供したりするために莫大なお金を集めることができることを意味します。ガーリーは、今日の環境で、多くの成長企業にとって、民営化を挙げていますリストよりも魅力的です。まだ現金を獲得した場合、公開市場でのコンプライアンスの負担と四半期ごとの収益の精査を避けるのは魅力的です。私たちは、公開リストを必要とせずに初期の投資家にいくらかの流動性を提供する民間流通市場と公開買収の買収を見てきました。さらに、のようにThrive Capitalのような新規参入者IPO以前の巨人の「本のみの」市場を作成しました。最も有名なプライベートデカメラの1つであるStripeは、2023年に65億ドルのラウンドを計画しました。これは、従業員がIPOの時点で株式をとった可能性のある大規模な投資家を紹介しながら、従業員が株式を販売できるようにするプライベートIPOに相当するラウンドです。このような取引は、準オープン市場が予定ベースで運営されており、選択された後期段階ファンドが公開された株式ではなく、大きな株式（10-30％）を保有していることを示しています。この傾向は、過去にオープンマーケット投資家によって獲得したリターンを吸い去り、ベンチャーキャピタルモデルに挑戦しました。ベンチャーキャピタル企業は、これらの非常に大きなプライベートエクイティラウンドで、収益性の高いプロジェクトをより長く、または部分的にキャッシュアウトすることができます。要するに、伝統的なベンチャーキャピタルタイムライン（シリーズAからIPOまでの約8年）が歪んでいます。企業は、個人的に動作する一時的な流動性メカニズムの下で12〜15年以上民営化されたままになる可能性があります。

7. AIブームは市場のクリアランスを遅らせます：最後の現実：ベンチャーキャピタル市場が2022年から23年に冷静になったように、新しい誇大広告サイクルが到着しました – 生成的人工知能。2022年の終わりに、ChatGPTの発売と大規模な言語モデルの関連するブレークスルーは、Gurleyが非常に有利な熱意の波と呼んだものを引き起こしました。2023年半ばまでに、ベンチャーキャピタルセンチメントは再び恐怖から逃した恐怖症（FOMO）に変わり、今回はすべてが人工知能を中心に展開します。売却を受けた投資家は突然AIスタートアップに群がり、通常よりも10〜20倍高いと評価されています。中東主権基金などのソースからの非伝統的な資本を含むこの資金の流入は、効果的に新しい資金で押しつぶされました、健康的なプルバックの結果としてベンチャーキャピタル市場をサポートします。技術的な興奮は正当化されますが、タイミングの選択は、ベンチャーキャピタルエコシステムがすべての評価を完全に「リセット」したことがないことを意味します。多くの非AI企業は間接的に利益を得る – 2024年初頭に一般的に増加した資金調達の感情の波。ガーリーの見解は、人工知能自体が誇張されているということではなく、過大評価された評価で伝統的なユニコーンの清算日を遅らせるということです。ベンチャーキャピタリストにとって、これは2つの矛盾する傾向に対処することを意味します。AIへの投資か、逃した機会を危険にさらすことです。または、過大評価されているポートフォリオ企業のバックログは、価格を終了または削減する必要があります。仲間や創業者へのガーリーの警告は明らかです –2021年の状況に戻るためにこのAI主導の呼吸を間違えないでください。流動性は依然として苦労しており、厳格なスクリーニングが必要です。

ガーリーの結論

2025年のVC業界には遅延がたくさんあります。安価な資金と過度の狂信主義は、ユニコーンが多すぎて出口が少なすぎるため、市場は激しい崩壊ではなく、長い血まみれのプロセスになりました。Gurleyはメッセージを伝えたいと考えています。忍耐は重要です – 資金は投資のライフサイクルを延長し、埋蔵量を慎重に管理する必要があります。また、GPSは、紙の返品が本当に撤回されるまで長い間暗いことをLPSに伝えるべきです。先見の明のあるファンドは、新しい通常の通常に適応するために、新しい流動性の手段（流通市場シェアの販売、構造化された取引など）を模索しています。全体として、ベンチャーキャピタルはインターネットのバブルの破裂以来見られていない厳しいテストを受けており、今回の違いは、プライベートエクイティ市場の規模が前例のないことです。それで、これはどういう意味ですか？投資家と創業者は期待を調整する必要があります。収益化への道は、より長く、より曲がりくねっている場合があります。この背景に対して、VCSは短期的に収益の可能性を生み出すトラックに注意を向け始め、そのうちの1つは金融インフラセクターでした。これは、スタブコインと新興の暗号ビジネスエコシステムの傾向であり、成長につながるだけでなく、（少なくとも資本流通の点で）流動性をより速く達成することを意味する可能性があります。第2部では、スタブコインの並行した世界に入ります。これは、いくつかの問題を別の方法で解決している急速に進化する市場（遅い、高コストの支払いなど）であり、ベンチャーキャピタル業界も他の人（遅く、困難な出口など）と苦労しています。

2025 Stablecoinスナップショット – データギャップから主流のブレイクアウトまで

ベンチャーキャピタリストが彼らの地位を再編成したため、Stablecoinトラックはレースであり、2025年の開発の規模と正当性は数年前にはるかに期待を上回りました。Stablecoins – フィアット通貨（主に米ドル）で固定されたデジタルトークン – は、フィンテックサークルの「トピックの王」になります。ほぼ毎週新しい進歩があります。ストライプは、スタブコインの支払いを有効にし、PayPalが新しい公共チェーンで独自のStablecoinを開始し、米国議会は新しい法律を推進しています…この記事の第2部は、2025年6月20日のStablecoin市場の現在の状況に焦点を当てます。米国で上演されている流域の瞬間。

採用は急速に成長していますが、データはまだぼやけています

2025年半ばまでに、USDに支援されたスタブコインの総市場価値は2,200億米ドルを超えており、米国の上位20銀行の市場価値の合計にほぼ同等でした。現在、市場は2人の巨人テザー（USDT）とCircleのUSDコイン（USDC）によって支配されており、それぞれの流通量は約600億米ドルから1,000億米ドルの範囲です。 PayPalのPyusdやさまざまな金融技術やDefi Tokenなどの他の人もその場所を占めています。使用法はさらに驚くべきものです。Coinbaseは、Stablecoinsが2024年に約30兆ドルの取引量に貢献したと報告しています。トランザクションのこの部分は、主に暗号取引および債務の活動（安定したコインは流動性プールと貸出プロトコルの標準媒体です）から来ていますが、安定したコインは、実際の経済と送金のシナリオにますます侵入しています。Stripeは、過去2年間で世界的なStablecoinの支払い和解が940億ドルを超えており、毎月の支払いが20億ドル未満から60億ドル以上に増加していると述べました。

皮肉なことに、これらのトークンはオープンで透明なブロックチェーンで実行されますが、Stablecoinの使用の分析はより複雑です。Artemisによる最近の研究では、データが数十のブロックチェーンと2つのネットワークを層に広がっているため、分析が非常に断片化されていることが指摘されています。USDCは、イーサリアム、ソラナ、ポリゴン、星、ベース、その他のネットワークに展開されており、各ネットワークには独自のデータ構造と特性があります。つまり、特定のスタブコインの全体的な使用を追跡するために複数のソースを統合する必要があります。Artemisは、「初期のPC時代」のブロックチェーンバージョンを経験していると冗談めかして主張しています。「すべての主要なネットワークは異なる言語を話します」。たとえば、PayPal PYUSDの資本流を分析するには、イーサリアムと恒星を理解する必要があります（PYUSDが最近統合されたStellarのため）、さらにはLayerzero Bridgeトランザクションを理解することさえ必要です。これは、最も熟練したアナリストでさえ、「誰がStablecoinを使用しているのか、その目的は何ですか？」など、基本的な質問に答えるのが難しいことを意味します。オンチェーンアドレスは単なる匿名の文字であり、Exchange LabelingやMerchant Wallet情報などのオフチェーンの背景がありません。その結果、「特定の100ドルのトランザクション」は別のものとほぼ同じです。Artemisは「ブロックチェーンデータは完全に透明です」という神話に反論します。実際、Stablecoinファンドの流れを理解するには、多くのデータ増強と仮定が必要です。したがって、市場価値とトランザクションのボリュームデータは人目を引くものですが、2025年には、市場価値とトランザクションのボリュームデータは目を引くものですが、2025年には微調整された情報（小売および機関の比率、国内および国境を越えた使用など）は依然としてあいまいに見えます。これは、規制当局が慎重である理由の1つです – 明確に測定できないものを監督することは困難です。

可視性は完璧ではありませんが、いくつかの定性的使用傾向はすでに明らかです。スタブコインは（i）国境を越えた支払いと送金（特に新興市場）で広く使用されています。 （ii）暗号通貨のトランザクションとdefi（stablecoinsは、流動性プールと数十億ドルの貸出契約を備えた、入場および退学チャネルと乱流市場の安全な避難所です）。 （iii）電子商取引と商人の支払い（Shopify Opens USDC和解など、2025年に新たなシナリオ）。（iv）コーポレートキャピタルおよび金融技術アプリケーション（Stripeは企業向けのStablecoinアカウントサービスを開始しました。これにより、企業は、特に国または不安定な通貨市場で営業している企業や、米ドルの安定性と即時和解速度の安定性を意味します。これらの広範なアプリケーションシナリオは、2022年のCrypto Bear Marketの後、Stablecoin Supplyが史上最高のままである理由を強調しています。

支払い転覆理論：従来の支払いシステムのバイパス

2025年4月、ロブ・ハディックは挑発的に「伝統的な支払いモデルの崩壊」を告げると挑発的に指摘した。彼の見解では、StablecoinsはFintechのファッショントレンドや既存の支払いネットワークの提携機能であるだけでなく、銀行とプロセッサがつなぐ昔ながらの支払いネットワークを置き換えることができる新しいエンドツーエンドの支払いアーキテクチャであるということです。今日の銀行カードの支払いモデルには、銀行の発行、銀行、カード組織、支払いプロセッサ、ゲートウェイなどの多くの仲介者が含まれます。各当事者は料金の一部を収集します。商人は、決済の数日前に待たなければならない場合があり、2〜3％の取り扱い手数料も失います。 Stablecoinの支払いは異なります。ブロックチェーンでポイントツーポイントを解決することができます。ブロックチェーンには数分またはセントしかかかり、仲介者を必要としません。マーチャントと消費者が同じstablecoins（USDCなど）を使用している場合、支払いは本質的に元帳の更新です。ハディックが言ったように、「すべては本の転送です」。これにより、バリューチェーンが完全に簡素化されます。多くの古い仲介者とその費用は完全にバイパスできます。

重要なのは、Stablecoinsにより、非銀行や技術企業は大規模に支払いシステムを運営することができます。スタートアップは、Stablecoinウォレットをアプリケーションに統合するだけで独自の「支払いネットワーク」になることができます。これは、銀行カードの時代の支払いプロセッサとの銀行ライセンスまたは協力なしで達成することはほとんど不可能です。この概念を持つ新しい企業のグループは、Stablecoinsに基づく給与技術の金融技術、Stablecoinsを外国為替仲裁と交換する送金会社、およびStablecoinsをオンライン支払い方法として受け入れ始めた商人を核としています。ハディックは、最初の兆ドルのフィンテック会社が、スタブコインを完全に受け入れ、支払いを再定義する会社になると予測しています。まだ達成されていませんが、業界の巨人もこの傾向に注意を払い始めています。VisaのCEOは、Stablecoinsが「有望な」革新であり、USDCとの国境を越えた和解のためのパイロットプログラムを開始したすべての天候の和解を達成できると言います。同様に、MasterCardは2025年に協力契約に署名し、消費者と商人向けのネットワークに基づいてStablecoinの支払いを可能にしました。要するに、この破壊的理論は、Stablecoinsが電気通信のVoIPのように支払い業界をデジタル化し、中身化し、コストをほぼゼロに削減できると考えています。さらに、Stablecoinsもプログラム可能です。支払いはスマートコントラクトになる可能性があります。これは、従来のシステムよりも簡単に実装しやすく、新しいビジネスモデル（APIによるマイクロチャージコール、配信による自動無担保ファンドなど）を実装しやすくします。

ハディックの見解はペーパートークではなく、現実的なシグナルはどこにでもあります。PayPalは2023年に独自のドルStablecoin（PYUSD）を立ち上げ、2025年に複数のブロックチェーン（Ethereum and Stellar）に通貨をネイティブに統合すると発表しました。Stripeのビジネスの方向性は、Stablecoinsが新しい支払いトラックと見なされるという見解にも適合しています。また、従来の暗号通貨Exchange Coinbaseは、Stablecoinsを使用して商人の支払いを拡大しています。上記のすべてのプロジェクトは、少なくとも1つの古い金融インフラストラクチャの層をバイパスします。そのため、Shopify CEOは最近、Stablecoinsがインターネットビジネスの「自然な」ソリューションであることを指摘しました。グローバルプラットフォームにとって、さまざまな銀行システムの制約から脱却して、相互作用可能なドルトークンは間違いなく負担を軽減します。もちろん、課題は依然として存在します（ボラティリティは解決されていますが、リターン、詐欺、コンプライアンスなどの問題は、Stablecoinシステムで依然として新しいソリューションを必要とします）が、この開発の勢いは明らかに増加しています。

規制と天才法

2025年半ばの主要な進歩の1つは、意思決定者が最終的にスタブコインに明確なルールを提供することです。6月18日、米国上院は、米国で最初の包括的な安定コイン法である「政府の電子国立機関安定コインユニット法」を可決しました。この法案は、まれな超党派協力（68〜30）で正常に可決され、夏の終わりまでに家によって承認されると予想されます。法案の中核規定には、次のものが含まれます。（a）貯金の100％（現金、財務省請求書など）の100％を保有し、毎月公開されている準備を公開することを要求することが含まれます。（b）規制されたエンティティに属する発行権を制限し、大規模なテクノロジー企業が独自にスタブコインを発行することを明示的に禁止する。（c）明確に定義された償還権。 （d）米国財務省または連邦準備制度に対応する規制権限を付与する。市場は迅速に対応しました：USDC発行者サークルの新しくリストされた株式は急上昇し、Coinbaseの株価も上昇しました。アナリストは、Stablecoinsは「Cryptocurrenciesのマネートラック」から「インターネットのマネートラック」に進化すると予想されると述べています。法案の通過は、ワシントンがドルの安定性を禁止または抑制しないことを意味しますが、規制の範囲に含まれることを選択します。

さらに、他の管轄区域も行動を起こしています。StablecoinルールがEU MICAフレームワークに含まれており、多くの国も中央銀行のデジタル通貨と民間のスタブコインの共存の問題を研究しています。米国では、天才法案のもう1つの影響は、企業の関心の再燃です。いくつかの大規模な金融機関が独自のstable岩またはトークン化された預金の発行について議論しており、大規模な銀行同盟は、2025年初頭に「預金補助術」のパイロットプロジェクトを開始しました。

要約すると、2025年半ばまでに、Stablecoinsは重大なブレークスルーに陥りました。主流の技術と金融の巨人が大規模に統合されており、ユーザーはStablecoinsを通じて数兆ドルを移転し、規制も金融システムにおける役割を標準化しています。データの透明性、マネーロンダリングアンチマネーロンダリング/レアルネームコンプライアンス、ユーザーエクスペリエンスの技術的な問題など、残りの課題は注目に値しますが、積極的に対処されています。Stablecoinsは、デジタルウォレットや新興銀行が過去10年間に発展してきたように、今後数年間で端から遍在性に移行すると予想されています。それで、これは投資家や政策立案者にとって何を意味するのでしょうか？ Stablecoinsは機会と戦略的変数の両方です。コストを削減し、金融アクセスを拡大することができますが、利益プールを再分配し、最新の規制システムを必要とすることもできます。ベンチャーキャピタルの場合、Stablecoinsは新しい投資トラックであるだけでなく、資本管理と流通をより効率的にするためのツールになる可能性があり、それにより起業家の生態系における資本使用のあらゆる側面を改善します。

ストライプ、プリヴィー、スタブコインスタックが着陸しました

2025年、ベンチャーが支援する巨大なフィンテックとストライプのようなスタブコインの交差点を完全に解釈できる会社はありません。かつて従来のオンライン決済プロセッサであったStripeは、過去1年間にわたって決定的にCryptoとStablecoinのインフラストラクチャに変わりました。このセクションでは、最近のPrivyの買収（2025年6月）と一連の関連するアクションを通じてStripeの戦略を分析し、StripeのパスとStablecoin PaymentsにおけるCoinbaseの進歩を比較します。

Stripeの暗号化再起動

Stripeは2014年にビットコインの支払いに関与していましたが、市場の需要が低下し、過度の取り扱い手数料がかかるため、2018年の試みをあきらめました。長年にわたり、StripeはCrypto Circleから離れていました。しかし、2024年の終わりに、Stripe CEOのPatrick Collisonは、同社が「世界最高のStablecoin Infrastructureを構築することを目指している」と発表し、戦略的ターンをマークしました。彼らは静かにモジュールをつなぎ合わせ始め、プラットフォームの中核部分としてStablecoinsを使用しようとしました。2024年10月、StripeはBridgeと呼ばれるスタートアップを11億ドルで取得しました（Bridgeの創設者もStripeメンバーでした）。Bridgeは、「Stablecoin Orchestration」プラットフォームとして位置付けられており、本質的に中間層であり、企業がStablecoinの支払い、監護権、外国為替サービスを簡単に統合するのに役立ちます。Bridgeによって開発されたテクノロジーは、StablecoinsをFiat Currencyカードネットワークに接続できます。たとえば、Visaと協力して、金融技術アプリケーションがユーザーのStablecoinバランスを使用してVisaカードを直接発行できるようにします。2025年2月、Stripeは橋の買収を完了し、チームを新しく設立されたCrypto部門に組み込みました。この統合はすぐに結果を示しました。2025年5月に、Stripeはブリッジテクノロジーを使用してStablecoin Financialアカウントを立ち上げ、100か国以上の企業がStablecoins（当初はUSDCとStripeの自己発行USDBをサポートしている）で資金を保有し、これらの安定した安定をスムーズに支払い、解決しました。これは、Stripeの既存のコア決済サービスを拡大することに相当します。これは、Digital DollarフィールドにFiat通貨のみを扱っており、Stripeがバックエンドの暗号の複雑さを取り上げています。

総合合併と買収（2025年6月）

Bridgeを補完するために、Stripeは、2025年6月11日にCrypto Wallet Interfacesに焦点を当てたスタートアップであるPrivyの買収を発表しました。Privyは、暗号化の詳細を深く理解することなく、ユーザーのブロックチェーンウォレットを作成および管理するのに役立つ埋め込みウォレットAPIを開発者に提供します。Privyは、取得する前に金融技術とWeb3アプリケーションの7,500万件以上のアカウントをサポートしており、2025年3月に、Sequoia、Coinbase Ventures、Ribbitなどのトップ投資家から1500万米ドルの資金調達を受けました。Privyの買収価格は開示されていませんが、その戦略的価値はBridgeに匹敵します。なぜStripeはPrivyを好むのですか？Privyがキーパズルを追加しているため：ウォレットインフラストラクチャ。StripeがStablecoinの支払いを最初から最後までサポートしたい場合、商人とユーザーが実際にこれらのトークンを保持して管理するのに役立つ必要があります。Bridgeは、Stablecoinの支払いチャネルと銀行統合を備えたストライプを提供します。 Privyは、ユーザー側のウォレットレイヤーをストライプに追加します。Privyチームの言葉では、StripeとPrivyの両方が「暗号通貨とFiat通貨の境界をぼんやりと消滅させる」ことを望んでいます。Privyを使用すると、Stripeはユーザーのウォレットアクティベーション、キー管理、オンチェーン操作、およびその他のサービスを、単純なAPIを介してネットワークマーチャントに提供できます。

Stripeは現在、Privyが独立した製品として操作を継続できるようにしていることに注意してください。これはまた、ブリッジモデルを継続します – そのテクノロジーを統合し、外の世界に個別にサービスを提供します。このデュアルトラック戦略は、ストライプがワンストップの暗号サービスプラットフォームに自分自身を構築するのに役立ちます。開発者は、Stripeを使用してクレジットカードの支払いを行い、それを通してStablecoinsとWalletを管理できます。

Shopifyやその他のプラットフォームにStablecoinの支払いを提供します

ストライプ暗号化の統合結果はすぐに実装されます：2025年6月、Stripeは、数百万人の商人のUSDC支払いにアクセスするためにShopifyとの重要なコラボレーションを発表しました。このパートナーシップにより、34か国のShopify Merchantsは、支払い処理を担当するStripeで、チェックアウト時に1ドルのStablecoinであるUSDCを受け入れることができます。バイヤーは、ベース（Coinbaseのレイヤー2ネットワーク）と互換性のあるウォレットを使用して支払うことができます。Stripeは、バックエンドに2つのオプションをマーチャントに提供します。1つは、USDCをMerchant Local Fiat Currency（ユーロやインドルピーなど）に自動的に交換し、Merchant Bankアカウントに直接落ち着くことです。もう1つは、販売者が選択した商人の財布にUSDCを直接預けることです。これには、ストライプコンソールの機能を切り替えるだけで、追加の事業運営がほとんど必要ありません。Shopify COOは次のようにコメントしています。「Stripeは常に、私たちが最も困難な支払いを処理するのに役立ち、今ではStablecoinの支払いのためにこれを行っています。」商人は、交換やボラティリティのリスクと競争することなく、この「成長しているグローバルな暗号支払い需要」にシームレスにアクセスできることを強調しました。

ストライプにとって、この統合は競争力のある差別化の重要な手段です。Stripeは、多数のWeb3ネイティブユーザーや海外バイヤーなど、暗号通貨で支払うことを好むユーザーに届きます。たとえば、ArgentineユーザーはUSDCを使用して米国の商人に支払いを行い、為替レートとカード処理料の問題を回避できます。Shopifyの巨大な商人ベースを考えると、これは、Stablecoinsが均一なパイロットではなく、eコマースの支払いでは無視できない新しい力になりつつあることを意味します。

エンドツーエンドのスタックコラボレーション

これらのコンポーネント（ブリッジの支払いチャネル、Privyのウォレット、Stripeの既存のマーチャントネットワーク）を組み合わせることにより、Stripeは基本的にエンドツーエンドのStablecoin支払いスタックを作成します。現在のシナリオを想像してください。市場プラットフォーム上のユーザーは、USDCの残高を保持し（ストライプ/Privyが舞台裏でウォレットキーを管理します）、このお金をビザカードでオフラインで（Bridge-Visa統合を通じて）使用できます。プロセス全体は規制およびリスクの基準に準拠しており、Stripeはユーザーエクスペリエンスを担当します。これはまた、Stripeが「Crypto WorldのAWS」として自分自身を配置していることを意味します。これは、ブロックチェーンを理解したり、複数の仲介者を扱ったりせずに、キャピタルフローをシームレスに動作させるための完全なツールセットを開発者と商人に提供します。

Stripeのタイミングは非常に賢いことに言及する必要があります。彼らが暗号事業を再開したとき、規制がより明確になりました（米国財務長官は、2028年までにスタブルコインの市場規模が2兆ドルに達することを期待していました）、そしてShopifyのような実際の実施協力が現れました。Stripeは常に巨大な市場の野望で知られています（そして、彼らはIPOを革新的に保つために意図的にIPOを延期しさえしました）、これらの行動は、支払いのイノベーションの最前線でしっかりと立つことができることを保証します。ベンチャー投資家にとって、それはまた、成熟したユニコーンが新興セクターに入ることで成長を獲得する場合（Stripeは流通市場で約500億ドルと評価されています）、かつて「リスクフロンティア」と見なされていたものを独自の成長フライホイールに統合しています。

コインベースの挑戦

StripeやPayPalなどの古いフィンテックの巨人が参加しただけでなく、ネイティブの暗号企業も行動を起こしているだけでなく、Stablecoinの支払いスペースが熱くなるにつれて。StripeがShopifyとの協力を発表してからわずか1週間後、Coinbaseは2025年6月18日に「Coinbase Payments」をリリースし、独自の利点（Ethereum Layer 2 Network Ba​​seやその巨大なユーザーベースなど）にグローバルマーチャントの支払い市場に参入することを目指しています。彼らが説明した計画もShopifyで開始されました。つまり、CoinbaseはShopifyの同じStablecoin統合に参加する可能性が高いが、Coinbaseを支払いサービスプロバイダーとして好む商人にサービスを提供する可能性が高いことを意味します。コインベースソリューションはわずかに異なります。モジュラースタックを強調します。これには、Stablecoin Checkout（メタマスクやCoinbaseウォレットなどのユーザーウォレットの支払いをサポートするウィジェットを強調します。これは、コインベースがユーザーの「ゼロガス」体験を達成するために支払われるユーザーウォレットの支払いをサポートします。プロトコル（遅延控除やスマートコントラクトによる紛争処理などの高度な機能をサポートします）。言い換えれば、Coinbaseはまた、スマートコントラクトのプログラム性を備えた多くの従来の支払いプロセス（遅延決済や紛争仲裁など）をチェーンに移動しています。

市場のポジショニングの観点から見ると、この安定した支払い戦争は、2つの既存のビジネスモデルに似ている可能性があります。Stripeは、既存の支払いアーキテクチャとの使いやすさと統合を大切にする主流の商人を対象としていますが、Coinbaseはネイティブユーザーの暗号化と基本ネットワークのエコシステムの深い統合に焦点を当てています。興味深いことに、市場は両方向のための余地があるほど十分に大きいです – 結局のところ、Shopifyはより多くのサービスプロバイダーと協力して商人の支払いの成長を促進したいと考えています。本当の競争は、この新しい支払いトラックの利益とユーザーマインドをよりよく捉えることができる人かもしれません。現在、両方ともプラスの市場フィードバックを受けています。コインベースの支払いのリリース後に上昇し、USDC発行者サークルも急激に上昇し、投資家のスタブコインの循環と使用量の増加に対する楽観的な期待を反映しており、サークルの収益（予備金利収入を通じて）とコインベースの取引手数料に直接影響します。

Shopify、Coinbase、および伝統的な巨人

Shopifyは、ここで確立されたeコマースと新興のStablecoinネットワークを接続する重要なノードになりました。これは偶然ではありません – 2024年のShopifyの総商品取引は約2,200億米ドルであり、それは独自のプラットフォームのVisa/MasterCardと並行して、ほぼ「デフォルトサポート」です。Shopify CEOのTobiLütkeは、Cryptoの擁護者でもあります（個人もBTCとETHを長い間保持しています）。 USDCパイロットがわずかな結果を示している場合（クレジットカードの普及率が低い市場でのチェックアウト変換率の改善、支払い料金の削減など）、Shopifyがより大きなeコマースの巨人（WooCommerce、Amazon、Walmartなど）がより多くのeコマースの巨人を促進することを予測することができます。

これらはすべて初期段階にありますが、統合された画像（ストライプ、コインベース、サークル、ビザなどが共同で行動を起こしました）は、安定したものを日常のビジネスシナリオに押し付けており、暗号のサークルの内側に限定されなくなりました。

結論

ストライププリビのケースはまた、大規模で資金提供された民間の巨人が、合併と買収を通じて新たな機会をつかむために完全なテクノロジースタックをどのように構築できるかを明確に示しています。Stripe交換は、BridgeやPrivyなどのスタートアップを管理するためのベンチャーキャピタルと株式を交換し、長年の独立した研究開発後にのみ完了することができる能力統合を迅速に達成し、最終的にはその管轄下にある完全なStablecoin Paymentエコシステムをもたらします。業界にとって、これはフィンテックと暗号化が統合されていることも意味し、将来的には、開発者と商人に最もスムーズで安全なエクスペリエンスを提供するプラットフォームがStablecoinの支払いトラックを獲得することを意味します。Stripeには、ユーザーエクスペリエンスと流通機能に大きなファーストモーバーの利点がありますが、Coinbaseは独自の暗号化の専門職とベースネットワークエコシステムでイノベーション速度の強さを実証できます。翌年、このStablecoin Payment Raceは間違いなくペースの速い高強度の反復段階に入ります。

ベンチャーキャピタルとスタブコインの交差点

一見、ベンチャーキャピタルファイナンスとスタブコインは2つの無関係な分野であるように見えます。前者は、スタートアップがどのように資金を得るかについてであり、後者には支払いの処理方法が含まれます。しかし、2025年までに、2つの間のリンクは近づいています。このセクションでは、2つの主要な交差点について説明します。（a）ベンチャーキャピタルがスタブコインおよび暗号支払い部門にどのように流れているか（他の暗号セグメントと比較して）、（b）幅広いベンチャーキャピタルの流動性と資金調達のダイナミクスは、常に安定したものが利用できる世界的な流動性からインスピレーションを得ています。

VCの投資方向の変更：誇大広告から暗号インフラストラクチャまで

2018年と2021年の投機的ブームの後、ベンチャー投資家は暗号トラックについてよりうるさくなりました。2022年から23年にかけての多くのトークンと交換の崩壊は、市場を落ち着かせました。2025年のCryptoフィールドに対する新しい熱意のラウンドは、実装および実際に使用できるインフラストラクチャに焦点を当て、Stablecoin関連のスタートアップが典型的な例です。別の新しいLayer-1パブリックチェーンやミームコインに投資するのではなく、VCSは、デジタルドル経済に「ピカドとシャベル」を提供する企業にお金を投資する意思があります。Privy（セクション3を参照）は例です。これは、トークンの発行や投機なしで、B2B暗号インフラストラクチャに焦点を当てた企業ですが、Ribbit、Sequoia、Coinbaseなどの最前線の投資家を魅了し、最終的に寛大な条件でStripeに買収されました。同様に、Stablecoinコンプライアンスツール、ウォレット統合APIプラットフォーム、およびStablecoinsに基づく国境を越えた支払いサービスプロバイダーも資金を得て、純粋に誇大宣伝する暗号プロジェクトとは対照的に、健全な評価を得ることができます。

Pitchbookのデータによると、2025年上半期の暗号/ブロックチェーンインフラストラクチャ（支払い、監護、開発ツールなど）のベンチャーキャピタルファイナンスの量は、消費者アプリケーションや新しいプロトコルトラックよりもはるかに安定しています。言い換えれば、多くのVCは、デジタルドル経済の基礎を築く「Picks and Shovels 2.0」に再び焦点を合わせ始めており、主流の企業が暗号資産（スタブコイン、トークン化された物理資産など）を採用するのを支援しています。

これの理由の1つは、これらのインフラストラクチャのスタートアップが実際の収益を得る傾向があるか、少なくとも明確なビジネスモデル（SaaSや取引手数料など）を持っている傾向があることです。これは、2022年以降の投資選好と非常に一致しています。もう1つの理由は戦略的な考慮事項です。多くの伝統的なフィンテック投資家は、スタブコインをフィンテックの将来の中核と見なしており、もはやそれらをエッジ実験として扱いません。したがって、過去にそれを避けた可能性のある投資家は、現在、Stablecoin Payment GatewaysやChain外国為替プラットフォームなどの資金調達ラウンドで主導権を握ることをいとわない。これは、インターネットバブルの後の傾向に似ています。投資家は、ウェブサイトからクラウドコンピューティングなどの基礎サービスへの投資に切り替え、数年後に大成功を収めました。そして今日、Stablecoinインフラストラクチャへの投資は、彼らが次のストライプまたはPayPalに賭けるのに役立つかもしれません。

Crypto Fundsは株式投資にも注目していますか？

興味深いことに、Andreessen Horowitzの数十億ドル規模の暗号資金など、2021年に多額の資金を調達した暗号出身のVCファンドは、戦略を調整する必要がありました。流動性が低く、トークン投資のリスクが高いため、これらの資金は、サークル（現在リストされている）、元帳、消防ブロックなどのインフラストラクチャを提供する企業への投資など、より頻繁に投資します。キャッシュアウトし、また、オープンマーケットのStablecoin企業に匹敵する目標を設定します。リスティング後のサークルの市場価値は約4,400億ドル（当時、USDC流通は約610億ドルでした）であり、アジアのスタートアップを発行しているスタートアップや、スタブラブルコインの流動性に重度の責任を負う反対プロトコルなど、他の馬鹿げたスタートアップに資金を提供するための参照基準を提供しました。

流通市場と流動性革新

ベンチャーキャピタルとスタブコインのもう1つの接触点は、流動性の追求です。セクション1で述べたように、リミテッドパートナー（LPS）とVCは流通市場を通じて流動性を求めています。これは、暗号市場の常に売買能力を反映しています。たとえば、イェール大学は60億ドルのプライベートエクイティ株式を販売しており、このような流通市場のバルクトランザクションは、継続的な取引市場が形成されていることを意味し、買い手は専門化されたセカンダリーファンド、ソブリンウェルスファンドなどです。転送。

これはメンタリティの変化を反映していると言えます。投資家は、暗号市場の文化に沿った10年にわたるファンドサイクルを待つ必要があるのではなく、より柔軟でより速い流動性を望んでいます。一部の暗号資金は、ベンチャーキャピタルの株式をトークン化したり、銀行の電信電信電信金融通貨ではなくLPS四半期配当を支払ったりすることを提案しています。このタイプの傾向は依然として比較的わずかですが、伝統的な資本の運用に対するStablecoinインフラストラクチャの影響が拡大していることも示しています。

後の「プライベートIPO」とStripeとDatabricksのインスピレーション

上記のガーリーの第7の現実：「資金調達の超大規模なラウンドはIPOと同等です」。これは、Stablecoinエコシステムと一緒に考慮することもできます。暗号市場では、誰でもトークンを即座に交換できます。ベンチャーキャピタルでは、これはますます多くの投資家が、民間の資金調達を通じて流通市場での流動性の価格を喜んで喜んでいることを意味します。たとえば、2023年に、Stripeは65億米ドルのシリーズIファイナンスを完了しました。これは非公開のIPOのようなもので、古い株主向けの部分的な出口ウィンドウを作成しました。同様に、Databricksは、2023年の終わりに5億ドルの資金調達を調達して、公開市場が提供できない流動性を生み出しました。これは、VCSおよびLPSにとって効果的な「航空脱出」チャネルであり、Stablecoinsがデジタルドル市場に流動性をもたらすことも反映しています。

確かに、これらの大量の民間資金調達は、公開リストやマッチングではなく、二国間交渉を通じて依然としてあり、スタブコインのような完全にオープンで高液体トランザクションではありません。ただし、トークン化の成熟度と一部の株式取引プラットフォーム（Forge、Equityzenなど）の成熟度により、オープンマーケットの流動性と同様の流動性が将来登場する可能性があります。これは、VC業界が暗号市場の流動性と即時取引に近づいていることを意味します。これは、将来の資本市場パターンの基礎を築きます。

次の「安定したコインのストライプ」に投資する

最後に、ベンチャーキャピタルとスタブルコインの関係は、インフラストラクチャトラックの交差点であるだけでなく、競争的で協力的な関係でもあることを指摘する必要があります。Stablecoinsが従来の支払い収益モデルに挑戦するため、ベンチャーヘルド（Stripe、Adyen、Wiseなど）の多くの支払い会社は、投資や自己開発についてフォローアップする必要があります。同時に、CircleやCoinbaseなどのネイティブの暗号企業も、ベンチャーキャピタルを使用して、部分的な開放性のコンテキストでUSDCの実装を促進しています。たとえば、Circleの投資部門は、USDCの人気を促進できるスタートアップを専門としています。したがって、これは相互に促進される関係です。VCCapitalはStablecoinsの採用を促進し、StablecoinsはVC投資自体のツールを提供する可能性があります（Stablecoinsをグローバルな投資や将来の配当チャネルとして使用するなど）。

全体として、ベンチャーキャピタルとスタブコインの交差点は明らかな直接的なオーバーラップではありませんが、急速に増加しています。Venture Capitalは、実装できる企業に資金を投資し、Stablecoin Ecosystemに収入モデルを持っていることであり、Crypto市場の流動性特性から学習して、独自の出口と流動性ロジックを再構築しています。それはどういう意味ですか？これは、ベンチャーキャピタル業界がもはやこの傾向を無視できないことを意味します。定型化された財政と暗号資金は、商業的支払いと資本フローの将来に統合されており、将来の見通しファンドはそれに投資し、それと協力し、事業を簡素化し、古いモデルに固執する人は、大規模なリターンと効率的な配当を見逃す可能性があります。

未来に目を向ける：2025〜2026のシナリオ予測

前に説明した複雑なコンテキストを考えると、一方ではベンチャーキャピタル産業が停滞しており、もう一方の側には、急速に移動する主流のスタブコイン市場がありますが、今後18か月はどのように進化するでしょうか？この最後のセクションでは、2025〜2026の3つの可能なシナリオの概要を説明し、スーパーファンド、中規模のベンチャーキャピタル、およびスタブコインの採用への影響を評価します。

ベースラインシナリオ：「遅いが安定して」

ベンチマークの仮定では、現在の傾向は深刻な影響を及ぼさずに続きます。IPO市場は、2025年末までに徐々に回復しましたが、高品質の企業のみで回復しました（いくつかの象徴的な技術IPOまたは凍結ポイントを突破する直接リストがある場合があります）。M＆Aアクティビティは、金利が安定化し、規制ガイドラインがより明確になるにつれてわずかに増加しています（たとえば、新しいFTCリーダーシップチームは、大規模なハイテク企業が限られた範囲内で戦略的合併と買収を実施できるようにすることを望んでいます）。これは、一部の「ゾンビユニコーン」も出口の機会を得ることができることを意味しますが、評価は比較的穏やかです。たとえば、取引販売の評価は30％〜50％の最新の資金調達ラウンドよりも低く、これはLP（リミテッドパートナー）の期待の範囲内です。このシナリオでは、スーパーファンドは投資のペースを遅くします。彼らは引き続き大手AIおよびフィンテック企業に投資していますが、価格要件はより現実的です。ファンドの新しい段階の規模を削減し、既存のポートフォリオ管理に焦点を当てることを選択しているスーパーファンドがいくつかある場合があります（実際、いくつかの有名なサンドヒルロード企業は、新しい世代の資金が2020年よりも少ないと予測しています）。中規模のベンチャーキャピタルファンド（2億ドルから10億ドル）は、より深い参加と専門的な専門知識を通じて自分の立場を見つけます。資金はまだ豊富ですが、出口の機会は不足しているため、起業家は資金の外で具体的な助けを提供できる投資家を探しています。これらの中規模のファンドは、業界の専門知識（ライフサイエンス、気候技術、特定の地域など）を通じて差別化を強調し、創業者が流通市場の流動性を手配し、起業家がより長い出口待機期間を通過するのに役立ちます。

Stablecoinsは、このベンチマークシナリオで上向きの勢いを維持し続けていますが、既存の規制の進捗の影響を受けます。天才法は、2025年末までに法律になると予想され、米国で最初の連邦枠組みになります。実装には時間がかかりますが、CircleやPaxosなどの主要な発行者は新しいルールに従い、銀行が発行した新しいStablecoinsも持っている場合があります。この期間中に米国中央銀行のデジタル通貨（CBDC）が実施されたとは想定していないため、民間のstableコインは依然として市場の主力です。特にStripeのShopifyの統合が早期のテストから何百万人もの商人の普遍的なサービスに拡大したため、Stablecoinsの使用はeコマースと国境を越えた支払いで着実に成長します。いくつかのひねりとターンがあるかもしれませんが（技術的な失敗や小規模のスタブコインの盗難をハッキングするなど）、全身のクラッシュはありません。このベンチマークシナリオでは、スタブコインの市場価値は、2026年末までに約2,500億ドルから4,000億ドルに増加する可能性があります。これは、主に通貨循環の速度の増加から（単に長い間購入して保持するのではなく）。多くの消費者は、Stablecoinsを介して取引していることに気づかないかもしれません（多くの人が、アプリを使用するときにバックエンドがAWSまたはAzureであるかどうかわからないように）。

ベンチャーキャピタルの場合、これは低いリターンの期間を意味しますが、維持可能です。ファンドリターンは2019年から2021年に予想よりも大幅に低くなりますが、2023〜2025（より合理的な評価で）への投資は2027を超えて堅実な収益をもたらすと予想されます。LPSの場合、資金調達は寒くなります。StablecoinsとCrypto Financial Infrastructureの方向がハイライトになる可能性があります。これらの企業のいくつかがFintechのように成功を収めることができれば、IPOまたは取得する可能性があります（Circle IPOは主要な信号です）。従来の金融とスタブコインのスタートアップとのパートナーシップもより深くなり（Visa + Stripe + Bridgeモデルなど）、銀行や支払い大手による暗号のスタートアップの買収さえあるかもしれません。全体として、「ゆっくりと前進する」ということは、暴力的な繁栄も崩壊も意味しませんが、ベンチャーキャピタル市場はゆっくりと片付け続けており、馬小屋は金融システムに着実に統合されています。

楽観的なシナリオ：「ソフトランディングとラピッドリバウンド」

より楽観的な見通しでは、多くの肯定的な要因が重ねられています。グローバルなマクロ環境の改善 – インフレは制御されており、深い不況を引き起こしていないため、中央銀行は2026年半ばに緩和することができます。資本コストの減少とリスク選好の増加により、IPOへの扉が再開されます。2026年の春までに、テクノロジー企業は以前に閉じ込められたユニコーンを含むリストで混雑します。リストされた供給のバッチは、投資家の需要を満たしており、象徴的なサクセスストーリー（InstacartやDatabricksの後の急激な上昇など）が市場の信頼を再燃させます。大規模な技術が明確な許可を得るにつれて（おそらく反トラストガイドラインがより明確であるため）、合併と買収も再び加速し、中規模企業の買収を再調整するために巨人を促進します。このシナリオでは、スーパーファンドはすぐに機会を獲得します。新世代の成長基金を立ち上げることさえあり、既存のポートフォリオは長距離の出口を達成し、LPSのかなりの配当を達成することができます。この「ソフトランディング」は、スーパーファンドの以前の戦略を部分的に検証しますが、警告なしに再びバブルを爆破することもできます。中規模の資金も利益をもたらします。もともと棚上げされていた多くの質の高いスタートアップは、出口の機会を見つけたり、合理的な条件で後期段階的な資金調達に統合したりします。また、2026年の配当の再開と再投資のコミットメントにより、LPSも信頼を取り戻します。

Stablecoinsの観点から、この楽観的なシナリオは、規制の明確性による新しいラウンドの大量採用のリリースに基づいています。天才行為が可決されただけでなく、国際的な調整（他の管轄区域が同様の基準を採用して国境を越えた使用に対する障壁を減らす）を促進すると仮定すると、スタブコインは主流の使用シナリオに向かって進みます。たとえば、主要なハイテクプラットフォームには、支払いオプションのStablecoinsが含まれています。これにより、ユーザーがUSDCに解決できるようにするApple PayまたはGoogle Payが含まれます。Shopifyは、パイロットからデフォルトグローバリゼーション機能にStablecoinの支払いを拡大します。ソフトランディングの背景に対して、消費者支出は強力であり、資金のごく一部しか安定していない場合でも、取引量の急増を促進するのに十分です。2026年までに、特に機関の資金とトークン化された銀行預金もトラックに注がれる場合、スタブルコインの市場価値は1兆ドルを破る可能性があります。それまでに、公開されている企業として、CircleとCoinbaseは評価を上昇させる可能性があります。また、より多くの暗号企業がIPOのフォローアップを奨励する可能性があります（2022〜2024のためらいとは対照的に）。この楽観的なシナリオでは、スタブコインと従来の銀行の深い統合も見られる可能性があります。たとえば、大規模な銀行は、施設のクライアントに独自のスタブコインを発行しますが、市場はスムーズに稼働しているため、概念の正当性がさらに強化されます。

そのような場合、フィンテックと暗号に投資するベンチャーキャピタルは「黄金時代」を享受するかもしれません。オープンマーケットでのStablecoinの認識と実際の収益の成長は、複数のユニコーンおよび非首相企業を生み出します。おそらく、新世代のプレイヤーの台頭を目撃するでしょう。たとえば、スタートアップは特定の地域または業界の「Stablecoin支払い分野のストライプ」になり、2026年に膨大な取引量と持続可能なビジネスモデルで成功裏にリストされ、資本を保持するリスクファンドに過剰なリターンをもたらします。さらに、オープンマーケットの配当が投資家をバックバックするようになると、LPSはベンチャーキャピタルへのコミットメントを再インクリケートする可能性があり、VCSに「ドライガンパウダー」への適切な資金を提供します。もちろん、この美しいシナリオはリスクも意味します。安価な資本流入の再インフローは、バブルを爆破し、スタートアップの評価と暗号通貨価格を押し上げる可能性があります。しかし、短期的（2025〜2026）では、ソフトランディングとは、ベンチャーキャピタルとスタブコインのセクターが市場動向に完全に沿っていることを意味し、2つの間の長期的な協力のための強固な基盤を築きます。

ストレスシナリオ：「規制ショックと市場リセット」

悲観的な環境では、市場は規制またはマクロの衝撃に直面しており、ベンチャーキャピタルと暗号産業の両方がset折に苦しんでいます。ベンチャーキャピタル側では、インフレがより頑固である、または地政学的なリスクが市場の重大なリスク回避につながると仮定すると、金利は高いままであり、再び上昇します。これは、2025年の終わりまでに急落しました。多くのユニコーンは、70％以上（閉鎖さえ）の割引で資金を調達する必要があり、スーパーファンドはポートフォリオに大きな書き込みを行い、新しい投資を一時停止する可能性があり、有名なファンドでさえも規模を大幅に削減したり、市場から完全に撤回したりする可能性があります（大成長基金の解散や、Benture Capital Businessの終了）。中規模の資金も逃げるのが難しいです – 資金調達はほとんど停滞しており、明確な投資ロジックまたは過去のパフォーマンスを備えた上位10％のファンドのみが資金を獲得でき、残りは静かに清算される可能性があります。

Stablecoinスペースでは、この圧力シナリオには、規制の回帰または評判のショックが含まれる場合があります。たとえば、米国議会は天才法を可決することに失敗し、スタブルコインの規制は行き詰まっており、州でさえ、扱いにくい規則を策定するための独自の努力を担当していました。または、主要なStablecoin発行者が予備管理スキャンダルを暴露し、サイバー攻撃に攻撃され、ファンドの損失をもたらし、ユーザーがパニックに陥り、販売され、Stablecoinの市場価値が急落しました。たとえば、グローバルな調整は失敗し、国々は自分のことをしています。 EUまたは中国は、自宅での非CBDC安定コインの使用を禁止する可能性があり、その結果、市場の断片化が生じます。この一連のイベントにより、商人はスタブコインとのつながりをためらうことができ、早期採用者もコンプライアンスコストの上昇により後退する可能性があります。より極端な場合、規制当局は、銀行に課せられた厳格な規制と同様に、Stablecoin発行者の銀行グレードの資本要件をStablecoin発行者に設定し、業界を完全に遅くしています。

市場の引き締めは、暗号産業自体にも影響します。たとえば、CircleとCoinbaseの評価は急落し、業界の資金調達と投資家の信頼を引きずり、2019年のような寒い冬にさえ入りました（Crypto Winter 2.0）。ベンチャーキャピタルは暗号トラックによって落胆しており、関連するプロジェクトも絶望的な利益や明確な見通しの欠如のために停止される可能性があります。

もちろん、この悲観的なシーンでさえ、それは真っ白ではありません。一部の人々は、真の経済的混乱がヘッジを求めるためにスタブコインに頼る可能性があると信じています（新興市場ユーザーなど、米ドルのスタブコインによる現地通貨の減価償却を避けることを選択し、草の根レベルから市場の需要を維持します。しかし、ベンチャーキャピタリストにとって、そのような成長は、予見可能な投資収益に変換することが困難です。したがって、ストレスシナリオは、まれに退出することを意味し、障害は広く普及しており、まだ不確実なすべてのリスクと規制について高いレベルの警戒が行われます。

興味深いことに、このようなストレステストは、ガーリーが基本的なクリアランスと呼ぶものを触媒する可能性があります。バブルは、業界に再編成を強制し、質の低いプロジェクトが発生し、次の回復ラウンドの障害をクリアします。 Stablecoin業界は、規制上の危機により、中央銀行のデジタル通貨（CBDC）の実施を加速し、それによって市場構造を完全に変えている可能性があります。ベンチャーキャピタリストは、それに応じて調整し、新しいルールの下で機会を見つけるために、トラックの方向（CBDCベースのアプリケーションなど）を再考する必要があります。

シナリオの影響要約：

• ベンチマークシナリオでスーパーファンドは着実に前進しており、中規模の資金は深い耕作に依存することでスペースを見つけ、馬小屋はゆっくりと金融エコシステムに参入しました。

• 楽観的なシナリオで、市場の流動性が回復し、ベンチャーキャピタルが収穫され、スタブコインはすぐに主流に入り、金融技術の革新者と投資家に絶好の機会を生み出しました。

• ストレスの多い状況で、業界は再構築されており、安定した採用が後退し、多くの投資が損失を被り、市場ルールが完全に書き直される可能性があり、最も安定した企業と投資家のみが生き残ることができます。

政策立案者と投資家にとって、これらの3つのシナリオには独自の意味があります。規制当局は、明確なフレームワーク（楽観的なシナリオなど）を提供することでイノベーションの可能性を解き放つのに役立つ一方で、規制当局の不確実性または過度の制限（ストレスシナリオ）が経済効率を改善する可能性のある新しいトラックを抑制する可能性があることを確認する必要があります。投資家は、長期サイクル（ベンチマークシナリオ）に備え、市場がウォームアップしたときに決定的に取る（楽観的なシナリオ）、また市場が再び悪化するための対応計画を設定する必要があります（ストレスシナリオ）。たとえば、資金を調達している資金は、さまざまな市場シナリオに基づいて流通市場の取引またはトークン投資を拡大するために、チャーターに柔軟な承認を追加することを検討する場合があり、将来の進化に関係なく冷静に対処できるようにします。

結論は

ベンチャーキャピタルの新しい現実とスタブコインの台頭の交差点は、リアルタイムで資金調達、支払い、流動性の状況を再構築しています。次の2025年は、シリコンバレーと暗号のコミュニティがこれらの変化に柔軟に対応できるかどうかをテストするための重要な瞬間です。現在、この状況に対処するには二重の精神が必要です。一方で、「国民カーニバル」の過去の時代が一時的に終わったことを慎重に認めるべきです。一方、真にグローバルなStablecoin Payn Networkを構築するなど、古いスクリプトの遺跡に真の変革的な機会が発生していると固く信じなければなりません。投資家はかつて言った：「合理的な価格設定のリスクと市場の実行を続ける」 – これを行う限り、イノベーションと資本は再びバランスポイントを見つけることができます。

今後数年間は、2025年が生産性と金融革新の新しい波、または警告信号のターニングポイントになるかどうかを明らかにし、業界に基礎に戻ることを余儀なくされます。先見の明のある投資家は、前者を計画しており、後者を擁護しています。ベンチャーキャピタルとスタブコインがテクノロジーと金融の最前線にブレンドするにつれて、前例のない複合施設が形成されています。