jakiro
Auteur: Jupiter Zheng, partenaire, Hashkey Capital Secondary Fund
Le 24 mai, la Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a officiellement approuvé le formulaire ETF de Spot Etf 19B-4, ETF ETF, le formulaire ETF de Etf 19B-4,
Cela signifie que la position des autorités réglementaires est passée de la dure à l’adoucissement.
En même temps, en contraste, il a été « d’abord mangé » dès le 30 avril, et a lancé six FNB de Hong Kong Crypto Asset couvrant Bitcoin et Ethereum, qui a semblé assez seul au cours du dernier mois. pour ses performances de données du marché « insatisfaisantes ».
Le marché aime toujours surestimer les effets à court terme des nouvelles choses et sous-estimer leur influence à long terme.Quelles sont les incitations derrière elle et quelles variables le marché ignore et quelles voies peuvent-elles prendre ensuite?
« Ralentissement » et variables dans les données
Le 30 avril, Bose Hashkey Bitcoin ETF (3008.hk), Bose Hashkey Etf Etf (3009.HK), Huaxia Bitcoin ETF (3042.HK), Huaxia Etf ETF (3046.hk) et Jarshi Bitcoin Spot ETF (3439. HK) et Catl Ethereum Spot ETF (3179.HK) sonnent officiellement la cloche et inscrits à la Bourse de Hong Kong et le commerce est ouvert.
Si nous regardons les données d’ouverture,L’échelle d’émission de 3 ETF Bitcoin Spot a atteint 248 millions de dollars le premier jour du 30 avril (Etf, Etf Spot, 45 millions de dollars), qui a en fait dépassé le premier lancement des ETF Bitcoin Spot américains d’environ 125 millions de dollars le 10 janvier. Échelle (à l’exclusion des niveaux de gris), ce qui montre également que le marché prévoit des performances ultérieures élevées des ETF crypto de Hong Kong.
The market’s criticism of these six Hong Kong crypto ETFs is mainly concentrated on its « sluggish » trading volume compared to US crypto ETFs: on the first day of listing, the total trading volume of the six Hong Kong crypto ETFs was HK$87.58 million (about 11,2 millions)), dont trois ETF Bitcoin avaient des volumes de négociation de 67,5 millions de dollars HK, ce qui représente moins de 1% du volume de négociation total des ETF de Bitcoin US le premier jour (4,6 milliards de dollars américains).
Le volume des transactions a ensuite chuté jusqu’au bout, et il est même tombé en dessous de 1 million de dollars le 23 mai.
Cependant, il convient de noter que le volume des transactions des ETF crypto de Hong Kong montre une tendance inversée claire avec l’échelle de gestion des actifs: au 23 mai 2024, l’échelle totale de gestion d’actifs de 6 ETF de Spot Virtual Asset Hong Kong a dépassé 300 millions de dollars US . avec le premier jour.
Bien que l’ampleur de 250 millions de dollars soit encore bien inférieure au FNB Bitcoin Spot d’environ 57,3 milliards de dollars, ce qui ignore en fait la « taille du pool du marché de l’ETF de Hong Kong et le marché américain de l’ETF ». du marché des FNB de Hong Kong ne représente que 50 milliards de dollars américains, tandis que la taille du marché américain ETF est aussi élevée que 8,5 billions de dollars, une différence d’environ 170 fois.
Par conséquent, du point de vue de la proportion relative,Les 250 millions de Bitcoin Spot ETF représentent 0,5% du marché de Hong Kong ETF, tandis que les 57,3 milliards de dollars américains représentent 0,67% du marché américain de l’ETF., en même temps, il s’agit toujours d’une performance de moins d’un mois de lancement, ce qui montre également indirectement que le Crypto ETF de Hong Kong a également eu un impact énorme sur le marché financier local de Hong Kong.
Si vous regardez attentivement les changements dans les données internes des ETF crypto de Hong Kong au cours du dernier mois, les trois sociétés, Huaxia, Jiasshi et Boshi Hashkey, ont également montré une tendance à une augmentation et une autre diminution:
Les positions de la BTC et de l’ETH de Huaxia et Jiasshi ont toutes deux diminué considérablement, tandis que l’élan latinomer de Boshi Hashkey est toujours bon, une échelle totale de gestion des actifs dépassant 100 millions de dollars, dépassant 33% du total, une augmentation de 30 millions de dollars américains par rapport au premier Jour – Actuellement, Boshi Hashkey a la position d’ETH la plus élevée, tandis que BTC est deuxième derrière la Chine, et l’écart est rapidement rétréci du mille initial à moins de 500.
« Sweet Troubles » derrière l’approbation inattendue
Les données ne se trouvent pas.
Si vous regardez en arrière le rythme de l’approbation des régulateurs de Hong Kong et lancez 6 ETF crypto en une seule fois, vous constaterez que la rétroaction du marché la plus importante est « raisonnable, inattendue »:
-
Il est raisonnable que, puisque le gouvernement de Hong Kong a adopté des actifs virtuels et WEB3 en 2022, une série de politiques et de cadres réglementaires pertinents ont progressivement avancé, y compris les ETF des actifs cryptographiques que tout le monde attend avec impatience.Toutes les parties prenantes ont longtemps commencé à se préparer;
-
De façon inattendue, les jugements portés par toutes les parties sur les FNB sont principalement concentrés au troisième trimestre ou au second semestre, ils ont donc progressivement poli le processus opérationnel et les problèmes d’amarrage technique, mais le gouvernement de Hong Kong a accéléré de manière inattendue en avril.Les progrès de l’approbation ont largement dépassé les attentes du marché, qui ont forcé toutes les parties à se concentrer sur la déclaration de matériel et d’autres travaux.Le plan de déploiement d’origine ne convient pas.
Bref, cela conduit aux parties prenantesLe travail d’application est à l’avance, et les problèmes de fonctionnement, de canal, de produit et d’autres dimensions qui étaient initialement prévus pour être soigneusement polis n’ont pas été complètement résolus, ils ne peuvent donc être mis dans l’ETF que pour les « leçons de maquillage » après il est lancé., provoquant ainsi des « doux problèmes » évidents.
Ici, nous devons mentionner le modèle de rédemption physique au pionnier des ETF de crypto-monnaie de Hong Kong (c’est-à-dire le rachat pour la détention de pièces), permettant aux investisseurs de s’abonner directement aux actions ETF en utilisant Bitcoin et Ethereum – les investisseurs peuvent tenir directement BTC et ETH pour s’abonner aux actions ETF. , prend en charge le rachat de trésorerie et, en même temps, la part des ETF d’abonnement en espèces soutient également BTC et ETH rachat.Prenant les 3008.hk et 3009.hk émis par Bose Hashkey à titre d’exemple, chaque part de 3008 correspond à 1/10 000 BTC, et chaque part de 3009 correspond à 1/1 000 ETH.
Sociétés de valeurs mobilières participantes: China Merchants Securities International, Mirae Asset Securities, Victory Securities, Ed Securities
Market Makers: Eclipse Options (HK) Limited, Jane Street Asia Trading Limited, Optive Trading Hong Kong Limited, Vivienne Court Trading Pty. Ltd.
L’avantage de ce mécanisme innovant est d’aider les investisseurs à réaliser la circulation bidirectionnelle des actifs virtuels et des actifs traditionnels, mais implique également plusieurs parties prenantes:
-
Le commerçant participant (PD) est une institution sélectionnée par l’émetteur ETF (Boshi Hashkey, Huaxia, Jiasshi) et assume la responsabilité d’ajouter de nouvelles unités ETF sur le marché primaire. et les titres de Huaying attendent;
-
Les courtages sont le principal canal pour les investisseurs des marchés secondaires du FNB.
-
Le gardien est responsable des actifs cryptographiques du dépositaire correspondant à l’ETF et garantit la sécurité des actifs;
-
Market Maker, fournissant des services de marché ETF et est responsable de l’achat et de la vente d’actions ETF sur le marché secondaire pour assurer la liquidité du marché;
Par conséquent, il est nécessaire de participer à la course entre différentes institutions telles que les commerçants (PD), les sociétés de valeurs mobilières, les gardiens / échanges et les fabricants de marchés à coopérer pour ouvrir les goulots d’étranglement dans toute la chaîne de négociation.
Autrement dit, l’efficacité d’amarrage de chaque lien est devenue un problème majeur que toutes les parties doivent résoudre après que le FNB soit en ligne.
-
Les investisseurs ont besoinOuvrez d’abord un compte sur le PD;
-
Ensuite dans le temps spécifiéSoumettre la directive de création de partage ETF;
-
Envoyez à nouveau des pièces à PD et les pièces serontHébergement au service d’hébergement Hashkeymilieu;
-
AlorsPartage ETF créé par le Hong Kong Central Computing Institute,etEnvoyer à PDOù, encore une foisDonnez-le au courtier via PD;
-
Et il sera nécessaire de suivreLes investisseurs ordinaires font du commerce dans des sociétés de courtage;
Cela implique l’amarrage de l’information de l’investisseur KYC lors de l’ouverture d’un compte PD / courtier, de l’abonnement et de la part de création sur le marché primaire, l’oscarçant entre la MP et le gardien, l’accueil entre la MP et le courtier, etc., qui sont également les principaux points des points de carte actuels . Par conséquent, de nombreux fonds, en particulier les fonds du marché primaires, attendent et regardent toujours, ce qui peut facilement conduire à un cycle vicieux de commentaires négatifs, à savoir le volume de trading lent → la lente entrée des institutions d’arbitrage →
Cependant, tout est lentement résolu, et la tendance changeante de l’échelle de gestion des actifs au cours du mois dernier est un exemple clair.
Les ETF cryptés peuvent encore prendre 2 mois à fermenter
Par conséquent, de ce point de vue, la performance réelle des ETF de Crypto de Hong Kong a encore besoin de temps pour fermenter.On s’attend à ce qu’il prenne au moins 1 à 2 mois pour polir et rationaliser les détails des processus opérationnels pertinents, des canaux, des connexions techniques et d’autres aspects.
Ensuite, attendons avec impatience quelles changements méritent d’être attendus dans 2 mois?
Tout d’abord, avec l’optimisation des processus opérationnels, de l’amarrage technique, etc., de plus en plus de PD, de valeurs mobilières et d’autres rôles entrent sur le marché, leur clientèle d’origine deviendra naturellement un pool de semences pour les utilisateurs incrémentiels, la couverture des utilisateurs et les utilisateurs et le L’échelle des fonds d’atteinte élargira sans aucun doute considérablement l’imagination future des FNB crypto de Hong Kong.
Dans le même temps, deux mois plus tard, les institutions financières traditionnelles qui restent en marge et ont besoin de plus de temps pour évaluer,Il peut également lancer des produits plus dérivés tels que l’effet de levier, les prêts, la gestion des actifs et d’autres produits basés sur des produits ETF pour réaliser des innovations financières qui étaient difficiles à utiliser directement les actifs physiques Bitcoin pour compléter la mise en œuvre et répondre aux besoins de divers investisseurs pour disposer de la crypto actifs..
Les deux peuvent également se promouvoir mutuellement pour former un chemin de rétroaction positif – l’accès à davantage de PD, les sociétés de courtage et davantage d’utilisateurs favoriseront davantage les innovations financières dans les FNB cryptés, et divers produits structurels basés sur les ETF et les dérivés apporteront également plus de possibilités au marché de Hong Kong et réalisez un cycle vertueux.
Dans le même temps, il y a une autre nouvelle plus grande variable qui vaut la peine d’attendre une attention particulière – pour les institutions, le Hong Kong Etf ETF est devenu une fenêtre temporelle pour « prendre les devants » de l’ETF américain.
La raison en est que bien que la SEC des États-Unis ait approuvé 8 formulaires ETHEreum Spot 19B-4, il est toujours en phase d’attente que « les bottes finissent par atterrir ». il est officiellement lancé.
QueAu cours de cette période de fenêtre, vous êtes intéressé par Etf Etf, surtout si vous souhaitez tendre une embuscade à la prochaine entrée de capital incrémentiel et que ETH monte à grande échelle, vous pouvez utiliser le Hong Kong ETF, un canal bon marché sûr et conforme. « arracher », prenez les devants en dispensant cette opportunité alpha presque évidente.
résumé
Dans « Waiting for Godot », Godot symbolise l’espoir et un avenir brillant.
Derrière le volume de trading inversé et les tendances de l’échelle, les parties prenantes aux multiples facettes polissent le processus et nettoient les goulots d’étranglement.
