Autor: Ostasien Venture; Quelle: x, @EastasiaVenture

Die Marktstruktur in Defi bestimmt die Liquidität, die Preiswirksamkeit und das Spielmuster zwischen den Teilnehmern während des Transaktionsprozesses. Verschiedene Handelsmodelle (wie AMM, CLOB, Dark Pool, DFBA usw.) haben ihre eigenen Vor- und Nachteile. Durch die Untersuchung der Marktstruktur können Händlern die Mechanismen des Handels, Risikos und der Rollenverteilung verschiedener Teilnehmer verstehen und somit bessere Strategien entwickeln.Gesamt,Die Marktstrukturforschung dreht sich um die folgenden drei Kernelemente: das Gleichgewicht zwischen Liquidität und Preisentdeckung, dem „unmöglichen Dreieck“ des Handels und der Verteilung der Macht der Marktteilnehmer.

Dieser Artikel zielt darauf ab, den Rahmen der Marktstruktur zu untersuchen und mehrere wichtige Marktstrukturen des aktuellen Marktes anhand dieses Rahmens zu analysieren.

Kernpunkte

Das wichtigste Konzept des Finanzmarktes wird als Liquidität bezeichnet.Das Buch „Händler und Händler“ erklärt es wie folgt: Die Liquidität bezieht sich auf die Möglichkeit, dass die Marktteilnehmer schnell große Handelstransaktionen durchführen können, ohne erhebliche Schwankungen des zugrunde liegenden Preises zu verursachen. Jeder Marktteilnehmer mag Liquidität, und das erste, was für die Gestaltung jeder Marktstruktur in Betracht gezogen werden muss, ist die Liquidität: Wie man sie effizienter bekommt und wie man sie nutzt.

Und eine oft übersehene Tatsache ist, dass die kontinuierliche Erhöhung der Liquidität nicht unbedingt die Preisentdeckung beschleunigt.In Märkten mit äußerst reichlich vorhandener Liquidität und hoher Auftragsbuchtiefe wird die Preisauswirkungen einer einzelnen Transaktion verwässert, und das Informationsgeschwindigkeitstempo, das den Preis widerspiegelt, verlangsamt sich in der Regel.Auch wenn Insider den Vorteil von Informationen haben und ein klares Urteil über den angemessenen Wert des Ziels haben, kann sich die Konvergenz des Preises auf dieses Gebiet noch verzögern.

Das Gegenteil gilt ebenfalls: Die Verringerung der Schwierigkeit zur Preisentdeckung führt zu einer Verringerung der Liquidität.Wenn Sie als Beispiel Insider -Händler einnehmen, sind ihre Gewinnpfade: ① äußerst wichtige Informationen;② Handel zuerst, wenn die Liquidität begrenzt ist und andere Teilnehmer die Informationen noch nicht erhalten haben; ③ Der Markt reagiert Schritt für Schritt; ④ Die Informationen werden verdaut und das Kennziel entdeckt; ⑤ Wenn Insiderhändler Gewinne erzielen, stammen ihre Renditen aus der Liquidität anderer Teilnehmer. ⑥ Die entsprechende Liquidität wird von ihnen verbraucht.Es ist ersichtlich, dass die Existenz von Insiderhändlern die Schwierigkeit der Preisentdeckung verringert (da sie vollständige Informationen früher und beschleunigte Marktverdauungen beherrschen), aber zu Liquiditätsverlusten führen wird.

Das obige Phänomen wird oft als „es besteht eine kontroverse Beziehung zwischen Liquidität und Preisentdeckung, die Informationen enthält“.Der erste Punkt davon ist der Rahmen: Jede Marktstruktur muss Liquidität und Preisentdeckung mit Informationen abwägen.

In der Liquidität ist die zweite Tatsache das „unmögliche Handelsdreieck“: Unter der Bedingung, dass Liquidität nicht unendlich ist, ist es für eine einzige Transaktion unmöglich, gleichzeitig den besten Preis, die Ausführungszeit und die Transaktionsmenge zu erfüllen.Nehmen Sie als Beispiel gemeinsame AMMs und opfern Sie normalerweise den besten Preis im Austausch für Ausführungszeit und Transaktionsmenge.Dies ist der zweite Punkt des Rahmens.

Der dritte Hauptpunkt ist die Stromverteilung der Marktteilnehmer.Es gibt viele Arten von Teilnehmern in reifen Märkten: Natural Flow Traders, Markthersteller, Hochfrequenzhändler, Arbitrage-Arbeiter usw.;Verschiedene Marktstrukturen verleihen verschiedenen Einheiten unterschiedliche Gewichte und bilden eine differenzierte Spielumgebung. Auf lange Sicht sollte ein gesunder und reifer Markt das ultimative Service -Ziel für natürliche Flusshändler sein.Eine ideale Marktstruktur sollte in der Lage sein, die Verteilung von Interessen und Kräften aller Parteien vernünftig anzupassen und ein faires Wettbewerbsumfeld für die Gruppe zu schaffen – beispielsweise mehr mit Preis und Skala konkurrieren (letzteres ist der Vorteil des Hochfrequenzhandels).

Zusammenfassend ist die Forschung zur Marktstruktur letztendlich auf die folgenden drei Punkte zurückzuführen:

1)Konfrontation zwischen Liquidität und Preisentdeckung mit Informationen;

2)Das unmögliche Dreieck von Transaktionen;

3)Die Stromverteilung der Marktteilnehmer.

Konzeptinterpretation

Natural Flow Trader: Händler, der aus externen wirtschaftlichen Gründen den Handelsmarkt betritt.Dies umfasst Hedgers, Investoren, Spekulanten usw. Grundsätzlich alle, die aus dem Handel mit externen Gründen den Markt betreten.

Toxic Order Flow: hat Vorteile wie Informationen und Geschwindigkeit, erhalten schnell unzureichende Marktpreise, konkurrieren mit Marktherstellern und natürlichen Flusshändlern und stehlen die Gewinne des letzteren.

Analyse der Hauptmarktstruktur

Amm

Als einer der größten innovativen Primitiven von Krypto,Zum ersten Mal erreichte AMMM eine vollständige Offenheit bei Vermögensstart und Transaktionen(ohne Erlaubnis) ist aufgrund seiner Atomizität das grundlegende Modul von Defi „LEGO“ geworden.

Wenn Sie als Beispiel UNISWAP V2 nehmen, beträgt die klassische Preisformel x * y = k. LP legt zwei Arten von Vermögenswerten x und y ab, und die Formel stellt sicher, dass jede Transaktion Preisänderungen verursacht.Gleichzeitig wird es natürlich ein Schlupf bringen und LP ermöglichen, den Auftragsfluss des Händlers passiv zu akzeptieren, begleitet von Problemen wie MEV.

Da die Erlösung in einer einzelnen Kettentransaktion abgeschlossen ist, ist sie aus der Perspektive der Blockchain -Ausführung fast sofort.Das Vorhandensein von Schlupf bedeutet jedoch: Wenn Sie einen besseren Preis verfolgen, ist die Anzahl der Transaktionen, die in einer einzigen Transaktion abgeschlossen werden können, begrenzt. Wenn Sie eine große Menge an Transaktionen durchführen, tragen Sie zwangsläufig höhere Kosten in Bezug auf den Preis.

Dieser Mechanismus kann den Liquiditätsverbrauch durch den Preisentdeckungsprozess nicht unterdrücken, und das Ergebnis spiegelt sich häufig im unbeständigen Verlust von LP wider.Darüber hinaus können LPS nur „Reverse Selection“ im Wesentlichen treffen und keine aktiven Operationen auf der Grundlage von Informationen abrufen, außer dass die Liquidität zurückgeholt wird.Basierend darauf kann sogar berücksichtigt werden, dass Transaktionen auf AMM einen „toxischen Ordnungfluss“ für LPS darstellen, was die Verhandlung und Rentabilität von LP erheblich schwächt.

Nach UNISWAP V2 traten einige neue AMM-Klassenentwürfe auf, und die meisten von ihnen optimierten einige der oben genannten Probleme.

Zum Beispiel die AM -Kurve speziell für den Stablecoin -Tausch. Hinter der glatteren Kurve erhöht es im Wesentlichen die Liquidität, indem sie die Preisentdeckung verringert. Die Zunahme der Liquidität wird sie erheblich lösen oder das Problem des unmöglichen Handels des unmöglichen Dreiecks lindern. Daher ist die Kurve die erste Wahl für den Stablecoin -Tausch geworden. Da die Fähigkeit zur Preisentdeckung jedoch stark geschwächt wurde, kann sie nur für Stablecoins wie Vermögenswerte mit sehr geringen Schwankungen verwendet werden.

Sprechen wir noch einmal über Uniswap V3. Der Beginn des Weißbuchs lautet: „… bietet Liquiditätsanbietern eine erhöhte Kapitaleffizienz und eine fein abgestimmte Kontrolle,…“; Es kann die LP -Custom -Reichweite unterstützen, um Märkte zu erstellen und die Kapitaleffizienz durch die Konzentration der Liquidität zu verbessern. Dies soll die Leistung von LP erhöhen und den Verlust der Preisentdeckung für die LP -Liquidität verringern. Das Problem ist, dass dies nicht die Tatsache ändert, dass „AMMs LP nur umgekehrt werden kann“. Es kann die Preise nicht aktiv anpassen, kann aber nur passiv akzeptiert werden. Dies ist ein relativ ineffizienter Weg;

Insgesamt sind AMM -Transaktionen also tatsächlich nicht freundlich zu LP und sogar „giftig“.

In Bezug auf MEV stammt die häufige Arbitrage von AMMS nicht nur von AMM selbst, sondern hängt auch mit dem zugrunde liegenden öffentlichen Kettenmechanismus zusammen.Kurz gesagt, On-Chain-Transaktionsanwendungen fehlen die Kontrolle über ihre eigene Transaktionssortierung, was zu einer großen Anzahl von Möglichkeiten führt, die ausgenutzt werden müssen.Weitere Diskussionen werden in Zukunft geführt.

CLOB

Order Thin ist die klassischste Marktstruktur von TradfiIm Vergleich zu AMM besteht die größte Funktion darin, den Marktherstellern wirklich die Möglichkeit zu geben, an der aktiven Auswahl teilzunehmen und die Preise anzupassen, anstatt die Preise von Händlern passiv zu akzeptieren. Mit anderen Worten, die Vermögenseffizienz von Marktherstellern wurde erheblich verbessert.

Gleichzeitig macht das aktiv ausgewählte Design CLOB mehr dazu neigen

Im unmöglichen Handelsdreieck können Händler die beste Preis- und Transaktionsmenge sicherstellen, aber dann wird die Bestellung häufig ausstehende Bestellungen eingeben und die Bestellung dünn eingeben, deren Abschluss länger dauert.

Wenn Sie die beste Preis- und Ausführungszeit oder mit anderen Worten sicherstellen möchten, möchten Händler sofort eine Bestellung als Reihenfolge ergeben, dann können Sie die Transaktionsmenge nicht garantieren. Immerhin ist die Anzahl der anstehenden Bestellungen, die der ATE -Reihenfolge in der entsprechenden Reihenfolge übereinstimmen, begrenzt.

CLOB hat zwei sehr wichtige Merkmale: kontinuierliche Übereinstimmung, Zeitpriorität;

Durch kontinuierliches Matchmaking ist eine Handelsperiode, was bedeutet, dass Matchmaking „so wie Sie übereinstimmen“ sind. Immer wenn eine neue Bestellung bei der passenden Engine eintrifft, versucht das System sofort, sie mit dem Gegenstückspreis im Buch zu tauschen. Wenn die verbleibenden Bestellungen nicht abgeschlossen sind, wird der nicht verkaufte Teil im Bestellbuch platziert und wartet, bis die nächste Transaktion eintrifft.Es gibt keinen festen „Call -Auktionsmoment“ (dies ist ein weiterer häufiger Handelszeitraum in der Marktstruktur), und Aufträge können jederzeit Transaktionen auslösen.

Die Zeitpriorität, die häufig mit der Priorität kombiniert wird, wird als Preis-Zeit-Priorität bezeichnet. Das Matchmaking ist besser oder schlechter als der Preis, und in der gleichen Preisspanne ist die Schlange gemäß der Reihenfolge der Ankunft: Zuerst kommen die ersten Transaktion;Diese beiden Merkmale werden ein Konzept namens „Warteschlangenposition ist wertvoll“ erzeugt. Viele Händler werden viele Ressourcen investieren, um die Geschwindigkeit zu verbessern und die wertvollste Warteschlangenposition an vorderster Front zu erreichen, was sehr wahrscheinlich ein Wettrüsten mit Geschwindigkeit auslöst.

In der Blockchain-Umgebung werden diese Effekte weiter verstärkt: Zunächst werden On-Chain-Daten offengelegt, was zur Exposition von Bestellungen/Absichten führt, und die potenziellen Preisauswirkungen sind für alle Teilnehmer sichtbar.Zweitens sind Transaktionen neu ordnungsfähig, da der zugrunde liegende Blockproduzent/Blockbauer das Recht hat, neu zu ordnen.Die daraus resultierenden MEV-Angriffe haben dazu geführt, dass die natürlichen Flusshändler von CLOBS-Ketten hohe implizite Kosten tragen.

Dunkler Pool

Dark Pool ist auch ein klassischer Handelsplatz in TradfiAnwesendMerkmale sind: Bestellbuch ausblenden, Anker externer Referenzpreis und nicht die Tiefe der Außenwelt offenlegen; Viele der Dienstziele sind institutionelle Anleger, die es ihnen ermöglichen, einige groß angelegte Bestellungen auszuführen, ohne den Markt zu stören (wenn der Auftragsfluss veröffentlicht wird, kann dies zu ungünstigen Preisschwankungen führen), um Liquidität und Handelsabsichten zu verbergen.

Obwohl es oft wegen fragmentierter Liquidität und mangelnder Transparenz kritisiert wird, ist es unbestreitbar, dass dunkle Pools eine unverzichtbare Marktstruktur für Institutionen sind, die sich mit großen Transaktionen befassen müssen.

Warum braucht Defi auch einen dunklen Pool?

Basierend auf früheren Diskussionen: Obwohl AMM die offenste Liquidität liefert, hält LP passiv toxische Flüsse und hat für lange Zeit eine geringe Kapitaleffizienz. Obwohl CLOB Marktherstellern das Recht gibt, aktiv zu wählen, sind die Bestellungen der Kette transparent und neu arrangiert, was dazu führt, dass natürliche Flusshändler den Kosten von MeV und Rushing ausgesetzt sind. Große Händler können sich in solchen Märkten fast nirgendwo verstecken: Sie werden durch Schlupf in AMM geerntet und im CLOB werden sie aufgrund der Sichtbarkeit von Ordnung vorbezahlt.

Der Dunkle Pool bietet eine Lösung, die private Liquidität verwendet, nicht öffentliche Angebote von professionellen Marktemachern, die Händlern günstigere Zitate und unterschiedliche Schutzgrade des Datenschutzes bietet.

Tatsächlich gibt es viele Implementierungspfade für Cryptos dunklem Pool:

1. Dunkle Amm auf Solana (privater Liquiditätspool)

   Durch professionelle Markthersteller außerhalb des Ketten, die kontinuierlich zitieren (der Mechanismus ist undurchsichtig) und eine Ansiedlung auf Ketten, ist die Transaktion verborgen, bevor sie sich dem Verifier unterwerfen. Die meisten Benutzer erreichen den Kontakt zwischen den Aggregatoren. Datenschutzebene: Bestellungen sind vor der Siedlung versteckt:

2. Private TX -Relais von Ethereum

   Typische Beispiele sind Flashbots. Benutzer oder Suchende umgehen Mempool und senden Transaktionen direkt an Validatoren.Der Effekt ähnelt der dunklen AMM von Solana, die beide Bestellungen verbergen können, bevor Transaktionen abgeschlossen sind.Der Unterschied besteht darin, dass sie normalerweise nicht über einen Aggregator sind.

3. Datenschutzvereinbarung über Ethereum

   Beispielsweise verwendet Railgun Null-Knowledge-Proof- und Anonymous Pool, um Bestellungen vor und nach der Abrechnung zu verbergen.

4. Einheimischer dunkler Pool in der Kette

   Zum Beispiel folgt Renegade, die in Arbitrum eingesetzt werden, der traditionellen Dark Pool Logic: Übereinstimmung nach dem Mittelpunktpreis von Binance, um Spreads und Slippages zu vermeiden. Transaktionsdetails werden im Null-Wissen-Schaltkreis übereinstimmen, und die Ergebnisse werden erst nach der Einigung bekannt gegeben.

Unter ihnen sind (3) und (4) den traditionellen dunklen Pools in Bezug auf die Privatsphäre am nächsten.Angesichts der natürlichen Transparenz der Blockchain ist die Implementierungsschwierigkeit nicht niedrig.

Unabhängig davon, welcher Implementierungspfad ist, neigt der dunkle Pool von Crypto eher dazu, die Schwächung der Preisentdeckung zu verwenden, um den Liquiditätsschutz zu stärken.

Der Datenschutzschutz des dunklen Pools kann, unabhängig von welchem ​​Abschluss, Händler vor Preisrisiken wie MeV schützen. Gleichzeitig erzeugt der undurchsichtige Anführungsmechanismus grundlegend eine Informationsblockierung (was auch bedeutet, dass die Preisentdeckung schwierig ist). Im dunklen Pool werden die Informationsvorteile stark reduziert, und die Marktmacher müssen sich nicht zu sehr um das Risiko einer umgekehrten Auswahl machen, die durch einen giftigen Auftragsfluss eingebracht wird, sodass es den Händlern weiterhin einen Preisvorteil bietet.

Das größte Problem bei dunklen Pools ist, dass Händler nicht wissen, wie wahrscheinlich es ist, dass die Ausführung erfolgreich ist, da die Markttiefe unabhängig davon, welcher Implementierungspfad ist, da die Preisgestaltung auch undurchsichtig ist, die Markttiefe auch undurchsichtig ist, was den Händlern ein intuitives Gefühl der Ausführungszeit verleihen kann usw.;

Es gibt ein weiteres Problem mit dem dunklen AMM -Typ bei Solana: Die Liquidität ist verteilt und wird hauptsächlich durch Aggregatoren aggregiert. Aus Sicht des Gesamtmarktes ist es eine Verringerung der Kapitaleffizienz.

DFBA

DFBA ist eine neue Marktstruktur, die von Jump Crypto vorgeschlagen wurdeAnwesendVollständiger Name ist: Dual Flow-Stapelauktion, Dual-Stream-Batch-Auktionsmechanismus;

Aus dem Designkonzept bezieht es sich auf die vorherigen Marktstrukturen, „Nehmen Sie seine Essenz und entfernen Sie seine Schlähne“, um eine Marktstruktur zu schaffen, die wirklich für natürliche Flusshändler geboren wird.

Basierend auf früheren Diskussionen ist die natürliche Effizienz der Marktstruktur auf Ketten wie AMM nicht hoch genug, daher müssen wir Onketh-Krümmungen einführen. Aufgrund der Blockchain-Umgebung öffnen die für die Kettenanlagen erforderlichen Merkmale: Kontinuierliche Übereinstimmung und Zeitpriorität öffnen die Tür für verzögerte Arbitrage, MEV-Ausbeutung und Umkehrfluss, wodurch die Kosten von Marktherstellern und natürlichen Flusshändlern erhöht werden.

DFBA wurde geboren, um diese Probleme zu lösen:Für Markthersteller kann es das Risiko von toxischen Strömungen verringern und durch einheitliche Preisgestaltung ein ebenes Spielfeld schaffen.Für organische Flusshändler bietet es kleinere Spreads und eine tiefere Liquidität, indem es die strukturellen Ineffizienzen, die CLOB auf den diversifizierten Markt bringt, behandelt.

In CLOB werden Taker und Maker durch die Auftrags -Ankunfts -Auftragsbuchsequenz definiert: Die erste ist eine Versprechensreihenfolge, und die nächste ist ein Taker, und die Transaktion wird mit der zuvor angekommenen Verpfändungsreihenfolge abgestimmt.

Obwohl der Begriff Taker/Hersteller in DFBA verwendet wird, unterscheidet er sich nicht mehr durch die Ankunftszeit, basiert jedoch auf der Rolle und Absicht des Ordensenders: Wenn es sich um einen Markthersteller handelt und das Ziel darin besteht, Liquidität zu liefern, ist seine Bestellung eine ausstehende Reihenfolge. Wenn es sich um einen natürlichen Händler handelt (oder möglicherweise ein Markthersteller ist) und das Ziel ist, Liquidität zu erhalten und eine sofortige Ausführung zu beantragen, ist seine Bestellung eine ausstehende Reihenfolge.

DFBA wird zunächst alle Handelsaufträge für limitierte Preis innerhalb eines festgelegten Zeitraums (etwa 100 Millisekunden) (einschließlich derer, die in der vorherigen Auktionsverwaltung nicht verkauft wurden), einholen und sie in ausstehende Auftragsgruppen und Essgruppen unterteilen.Dann gibt es zwei separate und gleichzeitige Auktionen:

• „Bidding“ zwischen dem Kauf von Bestellungen und dem Verkauf von Bestellungen

• „Anfrage Auktion“ zwischen Bestellungen und Bestellungen des Kaufs

Finden Sie in jeder Auktion einen Liquidationspreis, der den übereinstimmenden Betrag in der Auktion maximiert, alle übereinstimmenden Bestellungen zum gleichen Preis verkauft werden, und alle nicht übereinstimmenden Bestellungen werden zu einem günstigeren Preis zurückgelassen.Wiederholen Sie dann den obigen Vorgang;

In diesem Mechanismus gibt es einige Punkte zu achten:

1. DFBA verwendet Stapelauktionen und legt Preise an und nicht kontinuierliche Übereinstimmungen

   Das kontinuierliche Matchmaking von Crobs führt zu Zeitpriorität, was unter Teilnehmern an Geschwindigkeit ein Wettrüsten auslöst. Am Ende ist der größte Gewinner HFT. Marktmacher können HFT häufig nicht mit der Geschwindigkeit übereinstimmen und können nur in umgekehrt wählen und die durch toxischen Reihenfolge verursachten Verluste tragen. Letztendlich ermöglicht dieser Verlust den Marktherstellern, Teil auf natürliche Flusshändler zu übertragen, indem sie das Angebot erweitern und Spreads und andere Mittel anbieten. (In der Kette werden die Verluste aufgrund des MEV -Problems schwerwiegender sein).Die von DFBA verwendeten Batch -Auktionen liegen im Wesentlichen innerhalb eines festen Zeitraums. Unabhängig davon, ob sie zuerst oder später kommen, gibt es keinen Unterschied zwischen allen Ordnungen, wodurch das Konzept der Zeitpriorität beseitigt wird, wodurch das Risiko giftiger Ordnung, die Markthersteller erlitten haben, und auch ein Schutz für Liquiditätsmittel erheblich verringert werden.Am Ende können natürliche Händler auch von besseren Bid-As-Spreads profitieren, die von den Marktherstellern bereitgestellt werden, und diese Maßnahmen senken die verborgenen Kosten von Benutzertransaktionen, die nicht durch traditionelle Ausrüstung wie verzögerte Arbitrage und MeV beseitigt werden können, erheblich.

2. Zwei-Wege-Auktion

   In der CLOB sind die Marktmacher A und B beide Teilnehmer der „Maker -Identität“, aber A kann jederzeit zu den Abnehmern wechseln, um die Zeitpriorität zu verwenden, um die veralteten/verzerrten Befehle von Gegner B zu nutzen. Dies entspricht. Dies entspricht. Dies entspricht. Dies entspricht. Dies entspricht einem Hersteller und Maker -Transaktion, oder Maker bekämpfen sich gegenseitig. Die Warteschlangenposition kann dieses „Geschwindigkeitsgeld“ verdienen, was das Risiko der umgekehrten Auswahl der anderen Partei erhöht und alle dazu zwingt, die Ausbreitung zu erweitern und die Tiefe zu engagieren.Nach dem DFBA -Mechanismus werden die Attribute der Ordnungen bei der Einreichung bestätigt und in zwei Gruppen unterteilt, und zwei Gruppen von Auktionen werden durchgeführt. Taker kann nur mit dem Hersteller handeln; Herstellerbestellungen konzentrieren sich auf die Bereitstellung von Liquidität, und die Bestellungen von Taker haben keine Zeitrisiko, um durch einheitliche Preisgestaltung und andere Methoden von anderen Marktherstellern zu verdienen, wodurch die Transaktion zwischen Hersteller und Hersteller grundlegend beseitigt wird, das Spiel zwischen den Marktherstellern schwächen und Markthersteller mehr auf die Bereitstellung besserer Dienstleistungen (bessere Zitate).Stärkung der Rolle der Marktmacher als Liquiditätsanbieter, und die Empfänger profitieren von einer klaren und wettbewerbsfähigen Ausführung; Die unterschiedlichen Rollen können direkte und effiziente Wechselwirkungen zwischen Liquiditätsanbietern (Marktherstellern) und Liquiditätsdestnern (Empfängern) festlegen, um die Preisentdeckung zu verbessern, wodurch die Preisentwicklung des gesamten Marktes verbessert wird.

3. Der Liquidationspreis liegt zwischen dem am besten ausstehenden Bestellpreis und dem schlechtesten Essbestellpreis (enthalten)

   Sowohl Hersteller als auch Abnehmer haben einen Preisverbesserungseffekt, was der Verbesserung der Macht der Marktmacher entspricht, während traditionelle Colbs nur einen Preisverbesserungseffekt auf die Abnehmer haben.

4. Der Zeitraum beträgt 100 Millisekunden

   Gemäß der ursprünglichen Beschreibung endete der Sprung durch Untersuchungen, dass die Auswirkungen von 100 ms auf die Preisvolatilität nahezu vernachlässigbar sind, und für natürliche Flusshändler hat dieser Zeitunterschied keinen Einfluss auf diesen Zeitunterschied

Aus Sicht auf höherer Ebene liegt die Kerninnovation von DFBA in einer vernünftigen Zuteilung der Macht der Marktteilnehmer (stärker auf die Dienste von natürlichen Flusshändlern): Sein Mechanismus schwächt den Geschwindigkeitsvorteil von HFT erheblich, verringert die Auswirkungen der giftigen Ordnung, die die Markthersteller leiden, und verringert die umgekehrte Auswahl strukturell.Infolgedessen tendieren Markthersteller dazu, engere Ausbreiten zu melden und eine dickere Tiefe zu bieten. Natural Flow -Händler profitieren daher von besseren Ausbreiten und Tiefen, während die MEV -Risiken erheblich gelindert werden.

Die Liquidität ist besser geschützt, auf Kosten der Preisentdeckung, die bei 100 ms nacheinander diskret ist, und die Sprungforschung zeigt auch, dass sich dieser Zeitraum nicht auf die Volatilität der Preise auswirkt, und es gibt keine Wahrnehmung natürlicher Flow -Benutzer.

Marktstruktur und öffentliche Kette

Die Marktstruktur von Defi ist eng mit der Entwicklung öffentlicher Ketten verbunden.

Ethereums Früherdurchsatz/Latenz- und öffentliche Speicherpools machten es schwierig, das On-Chain-Auftragsbuch mit „Hochfrequenz-Hängen + Warteschlangenspiel“ zu skalieren. Es kann jedoch Anwendungen wie AMM mit relativ geringen Leistungsanforderungen hervorrufen. Und jetzt betrachten Hochleistungsketten wie Solana die geringe Latenz + hohe Parallelität als erstklassige Bürger, sodass das aktive Zitat und andere Designs des Orderbuchs machbar und natürlich werden.

Das MEV im Blockchain -System wird im Wesentlichen aus der Kontrolle der Transaktionssequenz in der öffentlichen Kette und den Knoten und nicht der Anwendungsseite abgeleitet. Diese Vereinbarung ist in Bezug auf reife und gesunde Finanzmärkte nicht angemessen.Solana ist sich dieses Problems offensichtlich bewusst und haben eine neue Blockbauer -BAM (Block Assembly Marketplace) in den kürzlich vorgeschlagenen „Internet Capital Market“ -Plan eingeführt. Eine der Auswirkungen ist es, einen beträchtlichen Teil der Sortiersouveränität in die Anwendung selbst zurückzugeben.Für transaktionsorientierte Szenarien liegt dieses Modell näher an der Ausführungsschicht „geboren für die Marktstruktur“.

Daher können innovative Designs wie DFBA als erste in Solana implementiert werden, wobei die Plug-in-Funktionen von BAM ein neues Internet-Kapitalmarkt für natürliche Flow-Händler aufbauen.