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Autor: Zhang Feng
Am 3. November 2025 veröffentlichte die Hong Kong Securities and Futures Commission („SFC“) am selben Tag zwei wichtige Rundschreiben, nämlich das „Rundschreiben zur Erweiterung von Produkten und Dienstleistungen von Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte“ und das „Rundschreiben zur gemeinsamen Liquidität auf Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte“. Diese beiden Dokumente stellen nicht nur eine wichtige Weiterentwicklung des Hongkonger Regulierungssystems für virtuelle Vermögenswerte dar, sondern sind auch ein strategischer Schritt für Hongkong, um im globalen Wettbewerb um digitale Vermögenswerte eine institutionelle Führungsposition einzunehmen und die stetige Entwicklung der Branche zu fördern.In diesem Artikel werden der Kerngedanke und der weitreichende Einfluss dieser beiden Rundschreiben unter den Aspekten ihres Inhalts, ihres Hintergrunds, ihres Politikvergleichs, ihrer geschäftlichen Auswirkungen und ihrer Zukunftsaussichten systematisch interpretiert.
1. Überblick über die Kerninhalte der beiden Rundschreiben
„Produkterweiterungsrundschreiben“: Produktdiversifizierung fördern und Geschäftsgrenzen erweitern.Das „Rundschreiben zur Erweiterung von Produkten und Dienstleistungen von Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte“ konzentriert sich hauptsächlich auf die „Produktdiversifizierung“ und sein Kerninhalt umfasst drei Aspekte:
Lockern Sie zunächst die Vorschriften zur Token-Einbeziehung.Für virtuelle Vermögenswerte, die professionellen Anlegern angeboten werden, einschließlich Stablecoins, wurde die Anforderung einer 12-monatigen Erfolgsbilanz entfernt. Stablecoins, die von lizenzierten Stablecoin-Emittenten ausgegeben werden, sind ebenfalls von dieser Einschränkung ausgenommen und können an Privatanleger verkauft werden.Dieser Schritt senkt die Notierungsschwelle für neue Token erheblich und hilft der Plattform, schnell auf Marktveränderungen zu reagieren und innovativere Vermögenswerte einzuführen.Andere virtuelle Vermögenswerte für Privatanleger müssen jedoch weiterhin die 12-monatige Erfolgsbilanzanforderung erfüllen, die das Gleichgewicht zwischen Aufsicht, Innovationsförderung und Anlegerschutz widerspiegelt.
Zweitens ist es Plattformen ausdrücklich gestattet, Produkte im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten und tokenisierte Wertpapiere zu vertreiben.Unter der Voraussetzung der Einhaltung bestehender Vorschriften können lizenzierte Plattformen Anlageprodukte im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten, einschließlich tokenisierter Wertpapiere, vertreiben und Treuhand- oder Kundenkonten für Kunden eröffnen, um entsprechende Vermögenswerte zu halten.Damit ist die Plattform nicht mehr nur ein Handelsplatz, sondern kann sich zu einem umfassenden Finanzdienstleister entwickeln und so das Geschäftsmodell weiter bereichern.
Drittens sollten Plattformen die Bereitstellung von Verwahrungsdiensten für digitale Vermögenswerte gestatten, die nicht auf ihrer Plattform gekauft und verkauft werden.Die Plattform kann digitale Vermögenswerte verwalten, die nicht für den Online-Handel über verbundene Unternehmen gelistet sind, muss jedoch strenge Sorgfalts- und Risikokontrollanforderungen erfüllen.Diese Bestimmung erweitert die Einnahmequellen der Plattform und bietet Benutzern umfassendere Asset-Management-Lösungen.
„Shared Liquidity Circular“: Bauen Sie einen domänenübergreifenden Liquiditätspool auf, um die Markteffizienz zu verbessern.Das „Rundschreiben zur gemeinsamen Liquidität von Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte“ konzentriert sich auf die „Liquiditätsintegration“ und zielt darauf ab, einen gemeinsamen Liquiditätspool zu bilden, indem lizenzierten Plattformen ermöglicht wird, ihre Auftragsbücher mit ihren im Ausland verbundenen Plattformen zu integrieren, um einen plattformübergreifenden Transaktionsabgleich und eine plattformübergreifende Transaktionsausführung zu erreichen. Das Rundschreiben legt systematische regulatorische Anforderungen für den Betrieb der gemeinsamen Liquidität fest:
Erstens muss der Partner eine konforme ausländische Plattform sein.Die Gerichtsbarkeit muss über einen Regulierungsrahmen verfügen, der mit internationalen Standards im Einklang steht.
Zweitens muss ein Abwicklungsmechanismus für Waren und Banken eingerichtet werden.Richten Sie einen Reservefonds ein, um Abwicklungsrisiken zu bewältigen, und implementieren Sie eine Echtzeitüberwachung.
Drittens muss ein einheitlicher Marktüberwachungsplan erstellt werden.Fehlverhalten auf dem domänenübergreifenden Markt verhindern;
Viertens ist die PlattformMussÜbernahme sämtlicher Transaktionsverantwortung,und relevante Risiken gegenüber den Kunden vollständig offenzulegen.
Diese Vorschriften ermutigen Plattformen nicht nur dazu, die Transaktionstiefe und -effizienz durch Liquiditätsteilung zu verbessern, sondern betonen auch die Bedeutung der Risikoisolierung und des Anlegerschutzes.
2. Der tiefe Hintergrund der Herausgabe des Rundschreibens
Integrieren Sie sich in internationale Standards und verbessern Sie die institutionelle Wettbewerbsfähigkeit.In den letzten Jahren wurde das globale Regulierungssystem für virtuelle Vermögenswerte beschleunigt. Internationale Organisationen wie die Financial Action Task Force und die International Organization of Securities Commissions haben eine Reihe von Standardempfehlungen herausgegeben, in denen die regulatorische Konsistenz, der Anlegerschutz sowie die Risikoprävention und -kontrolle im Vordergrund stehen.Der Schritt Hongkongs ist eine positive Reaktion auf den internationalen Regulierungskonsens und zielt darauf ab, die Kompatibilität seines Regulierungssystems mit internationalen Standards zu verbessern und die internationale Wettbewerbsfähigkeit zu stärken.Insbesondere vor dem Hintergrund, dass Singapur, Dubai, die Europäische Union und andere Orte sukzessive Regulierungsrahmen für virtuelle Vermögenswerte eingeführt haben, muss Hongkong dringend auf institutioneller Ebene vorne bleiben, um globales Kapital und Talente anzuziehen.
Konsolidieren Sie den Status eines Finanzplatzes mit digitalen Vermögenswerten.Virtuelle Vermögenswerte sind für Hongkong ein wichtiger Weg, um seinen Status als internationales Finanzzentrum zu festigen und die digitale Wirtschaft zu entwickeln.Die im Februar 2025 veröffentlichte „ASPIRe Roadmap“ schlägt eindeutig vor, „Produkte“ und „Verbindungen“ als zwei Säulen zu nutzen, um die Entwicklung des Ökosystems für digitale Assets voranzutreiben.Dieses Rundschreiben stellt die konkrete Umsetzung des Fahrplans auf politischer Ebene dar und spiegelt die politische Ausrichtung Hongkongs wider, Innovationen zu fördern und die Markttiefe unter der Voraussetzung kontrollierbarer Risiken zu erweitern.Hongkong hofft, durch institutionelle Dividenden einen „Digital Asset Hub“ zu schaffen und First-Mover-Vorteile in Bereichen wie Asset-Tokenisierung, grenzüberschreitende Abwicklung und digitale Wertpapiere zu schaffen.
Reagieren Sie auf homogenen Wettbewerb und steigern Sie die umfassende Wettbewerbsfähigkeit.Derzeit ist die Handelsplattform für virtuelle Vermögenswerte in Hongkong mit Problemen wie Produkthomogenität, fragmentierter Liquidität und zunehmendem Wettbewerb mit internationalen Plattformen konfrontiert.Die Erweiterung des Produktumfangs und die Einführung eines gemeinsamen Liquiditätsmechanismus werden dazu beitragen, die umfassenden Servicekapazitäten und die Markteffizienz lokaler Plattformen zu verbessern und den Abstand zu globalen Mainstream-Plattformen zu verringern.Insbesondere in Bezug auf Transaktionstiefe, Asset-Typen und Benutzererfahrung müssen Hongkonger Plattformen durch institutionelle Innovation dringend eine sprunghafte Entwicklung erreichen.
3. Vergleich der Gemeinsamkeiten und Unterschiede zwischen den beiden Rundschreiben
Das Gleiche: Fortschritt anstreben und gleichzeitig Stabilität bewahren, dabei Entwicklung und Risiken berücksichtigen.Beide Rundschreiben haben das doppelte Ziel, „die Marktentwicklung zu fördern und finanzielle Risiken zu verhindern und zu kontrollieren“, was die regulatorische Denkweise der China Securities Regulatory Commission widerspiegelt, „Fortschritt anzustreben und gleichzeitig Stabilität zu wahren“.Dies alles sind wichtige Schritte bei der Verfeinerung und Systematisierung des Hongkonger Regulierungssystems für virtuelle Vermögenswerte mit dem Ziel, die Marktvitalität und das Vertrauen der Anleger zu stärken.In Bezug auf die Regulierungsmethoden legen beide Wert auf das Endergebnis der Compliance und verlangen von Plattformen, dass sie das Risikomanagement, die Offenlegung von Informationen und den Anlegerschutz stärken und gleichzeitig das Geschäft ausbauen.
Unterschied: doppelter Antrieb von Produktinnovation und Marktinfrastruktur.Das „Produkterweiterungsrundschreiben“ konzentriert sich auf „Produktinnovation“ und erweitert die Geschäftsgrenzen und Einnahmequellen der Plattform, indem es den Token-Zugang lockert und die Verteilung und Verwahrung diversifizierter Vermögenswerte ermöglicht;Das „Shared Liquidity Circular“ konzentriert sich auf die „Marktinfrastruktur“, die Verbesserung der Transaktionseffizienz, die Optimierung der Preisfindung durch Liquiditätsintegration und die Steigerung der globalen Attraktivität des Hongkonger Marktes.
Kurz gesagt, ersteres löst das Problem, „was für den Handel verfügbar ist“, und letzteres löst das Problem, „wie man effizienter handeln kann“. Die beiden ergänzen einander und bilden zusammen die beiden Motoren für die Entwicklung des Hongkonger Marktes für virtuelle Vermögenswerte.
4. Auswirkungen auf den Plattformbetrieb
Kurzfristige Chancen und Herausforderungen bestehen nebeneinander.Kurzfristig werden lizenzierte Plattformen Möglichkeiten zur Geschäftsausweitung eröffnen.Das „Produkterweiterungsrundschreiben“ ermöglicht es der Plattform, schnell aufkommende Token und Stable Coins auf den Markt zu bringen, tokenisierte Wertpapiere und Produkte für digitale Vermögenswerte zu vertreiben und den Markt für Verwahrungsdienstleistungen zu erweitern;Das „Shared Liquidity Circular“ ermöglicht der Plattform den Zugriff auf globale Liquidität und verbessert die Transaktionstiefe und das Kundenerlebnis.
Allerdings stehen Plattformen auch vor der Herausforderung steigender Compliance-Kosten.Es ist notwendig, die Sorgfaltspflicht, das Risikomanagement und die Risikokontrolle, den Systemaufbau und die Offenlegung von Informationen zu stärken, insbesondere bei der grenzüberschreitenden Abwicklung, der Marktaufsicht und dem Schutz von Kundenvermögen.Zur Erfüllung regulatorischer Anforderungen müssen entsprechende Ressourcen investiert werden.Wenn kleine und mittlere Plattformen diese Kosten nicht tragen können, droht ihnen möglicherweise die Auflösung oder Konsolidierung.
Fördern Sie mittel- bis langfristig die Neugestaltung der Marktstruktur.Mittel- bis langfristig werden diese beiden Politiken die Neugestaltung der Marktstruktur vorantreiben.Die Verbesserung der Produkt- und Servicekapazitäten wird mehr institutionelle und private Anleger zur Teilnahme anziehen und den Marktumfang erweitern; Die Liquiditätsintegration wird die Differenzierung zwischen Plattformen beschleunigen und Plattformen mit Technologie- und Risikokontrollvorteilen werden hervorstechen.Es wird erwartet, dass Hongkong zu Asiens Innovations- und grenzüberschreitendem Handelszentrum für digitale Vermögenswerte wird und den Knotenwert im globalen digitalen Finanznetzwerk steigert.
5. Perspektiven für die Entwicklung und Überwachung digitaler Vermögenswerte in Hongkong
Die Veröffentlichung dieser beiden Rundschreiben markiert eine neue Etappe in der Aufsicht über virtuelle Vermögenswerte in Hongkong vom „umsichtigen Zugang“ zur „präzisen Entwicklung“.Die China Securities Regulatory Commission entspricht nicht nur systemisch den internationalen Standards, sondern spiegelt auch eine zukunftsorientierte und systematische Politikgestaltung wider.
In Zukunft könnte sich Hongkong in folgenden Aspekten weiter vertiefen:
– Nach und nach weitere digitale Anlageklassen in den Regulierungshorizont einbringen, wie z. B. RWA, DeFi-Protokolle usw.;
– Förderung der grenzüberschreitenden Regulierungszusammenarbeit, Einrichtung multilateraler Mechanismen zur gegenseitigen Anerkennung und Verbesserung der internationalen Koordinierungseffizienz;
– Erkundung der Anwendung digitaler Zentralbankwährungen bei Transaktionen mit virtuellen Vermögenswerten, um die Abwicklungseffizienz und -sicherheit zu verbessern;
– Stärkung der technologischen Überwachungsfähigkeiten und Einsatz von Tools wie Blockchain-Analyse und KI-Überwachung, um die Wirksamkeit der Strafverfolgung zu verbessern.
Die beiden aufeinanderfolgenden Briefe der Hong Kong Securities Regulatory Commission sind nicht nur ein rechtzeitiger Schritt, um auf die Marktentwicklungsbedürfnisse zu reagieren, sondern auch ein strategischer Schritt, um die Zukunft des digitalen Finanzwesens zu gestalten.Unter der Prämisse, die Stabilität des Marktes zu gewährleisten, macht Hongkong durch den Zweiradantrieb der „Liberalisierung von Produkten und der Verbindung von Strömen“ stetige Fortschritte beim Aufbau eines international wettbewerbsfähigen Ökosystems für digitale Vermögenswerte.Nur wenn die Marktteilnehmer die politischen Dividenden begreifen und eine solide Grundlage für die Einhaltung schaffen, können sie in dieser Welle stetige Fortschritte machen.
