Déconstruire les actifs RWA au niveau institutionnel: prendre ouverts comme exemple

Auteur: Castle Labs, compilé par Shaw Bitchain Vision

Perspectives du marché

La capitalisation boursière en tokenisée du monde réel (RWA) a grimpé à 29 milliards de dollars en 2025, en hausse de plus de 380% au cours des trois dernières années. Cela vaut certainement la peine d’être célébré, mais objectivement, il ne représente que 0,0116% de l’actif total mondial de 250 billions de dollars.

arriverEn 2030, les prévisions de croissance du marché varient de 2 billions de dollars (McKinsey) à 16 billions de dollars (Boston Consulting Group), qui montre à la fois une énorme opportunité et une incertitude dans sa trajectoire d’adoption.Les milliards de 100 millions de dollars de RWA devraient être transférés à la chaîne, et seuls les fournisseurs qui répondent aux normes institutionnelles peuvent saisir cette opportunité de croissance.

Cet article prend ouverte comme exemple pour aider à comprendre les besoins des produits «au niveau organisationnel».Pour ce faire, nous explorerons d’abord les opportunités et les frictions structurelles dans le domaine RWA, puis analyserons les principales classes et fournisseurs d’actifs.

Opportunités RWA

Cette section donne un aperçu des opportunités RWA, divisée en classes d’actifs, fournisseurs et réseaux de blockchain, jetant les bases de chapitres suivants.

Comme les stablecoins, les actifs du monde réel (RWA) sont le récit de financement décentralisé (DEFI) qui connaît la croissance la plus rapide en 2025.

Dès 2018, l’expérience de tokenisation en chaîne basée sur les contrats intelligents Ethereum a été enregistrée.

Malgré une croissance rapide,La tokenisation RWA était auparavant limitée par plusieurs goulots d’étranglement:

• Réglementation dispersée dans divers pays

• Lacunes des infrastructures dans le règlement et la garde

• Risques techniques et de sécurité (tels que les risques de contrat intelligent, les attaques de ponts croisées)

En fait, l’industrie a connu sa plus grande croissance en 2025.En moins d’un an, la valeur totale de la RWA en chaîne a doublé, de 15 milliards de dollars en janvier à plus de 29 milliards de dollars en septembre, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 43% d’ici 2029.

Il faut cependant noter que cela ne se produit pas isolément. Ce n’est pas un développement indépendant, mais le résultat d’années de positionnement et de construction d’infrastructures, qui crée finalement un environnement qui peut fonctionner à grande échelle.

En particulierLes dernières années ont révolutionné l’environnement économique et réglementaire de la rwa tokenisée.

Après que la Réserve fédérale a augmenté les taux d’intérêt à 5,5% en 2023, un ajustement net des taux d’intérêt a redéfini le paysage économique.Cela a révolutionné la situation du risque-récompense de nombreux actifs sur chaîne et protocoles de prêt, ce qui a incité les fonds à circuler vers des canaux plus sûrs, comme commencer à offrir des taux d’intérêt plus élevés.

Du jour, les obligations de trésorerie tokenisées sont devenues un outil d’investissement de haute qualité pour les investisseurs de détail en chaîne et les risques de trésorerie autonomes décentralisés des organisations autonomes (DAO).Les participants de Web3 ont également commencé à emboîter le pas: un exemple notable est Grove, une filiale de Sky (anciennement Makerdao), qui a investi 1 milliard de dollars dans des produits de trésorerie tokenisés.

Tout cela est dû aux changements dans l’environnement réglementaire global de la RWA et des crypto-monnaies.Des législations telles que le MICA fournissent des conseils clairs pour la réglementation des actifs numériques en Europe, tandis que le cadre de reporting d’actifs cryptographiques de l’OCDE (CARF) fournit un «cadre global standardisé» pour «l’échange automatique d’informations liées aux transactions d’actifs cryptographiques (AEOI).

Aux États-Unis, Trump a clairement indiqué que l’administration a salué les développements dans le domaine et a récemment approuvé la loi sur le génie, une étape importante dans la popularité des stablecoins. Pendant ce temps, d’autres pays tels que les EAU et Singapour continuent de soutenir publiquement la popularisation et le développement des crypto-monnaies dans leurs régions.

On peut dire queL’un des plus grands faits saillants du développement de la RWA en chaîne est l’entrée de certains géants financiers traditionnels. Le lancement de fonds dirigés par des institutions bien connues telles que Blackrock et Franklin Templeton consolide davantage la stabilité et la légalisation de l’industrie.BlackRock’s Buidl est actuellement le plus grand actif RWA en chaîne avec une valeur totale de plus de 2,2 milliards de dollars.

Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessus, la plupart des 10 meilleurs actifs RWA de la chaîne sont liés aux obligations et aux matières premières du Trésor américain (en particulier l’or).

Le processus de tokenisation en chaîne apporte des avantages importants à ces actifs institutionnels car ilsPossibilité d’utiliser des plates-formes en chaîne pour obtenir la liquidité Defi tout en maintenant la conformité.

Ils peuvent encore améliorer et intégrer les opportunités existantes (par exemple, fusionner les actifs RWA avec des structures de coffre-fort existantes pour gagner des prestations) et fournir des éléments de différenciation puissants pour rééquilibrer les portefeuilles crypto-natifs, « offrant un accès à des classes d’actifs non disponibles auparavant grâce à la tokenisation, en élargissant ainsi l’ensemble des opportunités disponibles. »

Pour comprendre la demande du marché pour les actifs RWA, nous les classons par type d’actif.

La partie dominante (16,7 milliards de dollars, soit plus de 60% de la capitalisation boursière totale de l’industrie) est composée de crédit privé.

Sous des formes financières traditionnelles,Le crédit privé est souvent limité par l’accessibilité et la distribution, et la liquidité des transactions de marché secondaire est limitée.

En tokenisant des opportunités de crédit privé, ils sont ouverts au public plus large.

Les exemples d’actifs les plus couramment utilisés incluent les lignes de crédit d’achat et de rénovation domiciliaire de Figure, et le fonds Acred d’Apollo, qui utilise une stratégie de cycle de levier pour amplifier les rendements sur les actifs de gain, qui offrent tous deux de meilleures conditions que le financement traditionnel.

Les instruments du Trésor américain ont suivi des instruments du Trésor américain.Comme nous l’avons souligné ci-dessus, l’augmentation des taux d’intérêt des obligations du Trésor américain de 4,33% à 5,5% a joué un rôle dans le changement global de la situation du marché.Il n’est pas exagéré de dire que le Trésor américain est le facteur le plus important dans l’adoption institutionnelle de la RWA tokenisée.Ces actifs à faible risque, soutenus par le gouvernement américain, sont clairement réglementés et largement utilisés.Actuellement, seulement 7,4 milliards de dollars d’actifs sont tokenisés (30% du total des actifs RWA), dont près de 30% sont détenus par BlackRock’s Buidl Fund.

Les principaux avantages de mettre les obligations de trésorerie sur la chaîne comprennent:Prolonger ses heures de négociation pour transcender les marchés traditionnels; permettre un règlement instantané et une allocation plus large; et créer des opportunités pour d’autres applications combinées de ces actifs dans le secteur Defi.

Les matières premières se classent en troisième position, la plupart d’entre elles composées de biens immobiliers, d’une valeur de 2 milliards de dollars, représentant moins de 7,5% de la valeur totale des actifs.Cela est principalement dû à la complexité réglementaire, aux différences dans différentes juridictions et aux problèmes de confiance inhérents liés à la nature des actifs.Cependant, les produits de base sont l’un des domaines avec le potentiel le plus à long terme et la croissance la plus rapide cette année (plus de 200%).

Les fonds alternatifs institutionnels ont également une valeur de taille similaire (1,9 milliard de dollars), notamment le capital-risque, le capital-investissement, le crédit privé et les fonds spéculatifs.

Enfin et surtout, nous constatons que les obligations gouvernementales non américaines valent 1,33 milliard de dollars, les actions sont de 520 millions de dollars et les obligations de sociétés sont de 265 millions de dollars.

Il n’est pas surprenant que la majeure partie de la valeur RWA verrouillée totale (environ 59%) soit sur Ethereum, et dès 2019, les institutions ont commencé à essayer la tokenisation sur Ethereum.

En plus d’Ethereum, certaines plates-formes de couche 2 essaient également RWA.ZK Sync mène avec une échelle de plus de 2,4 milliards de dollars, principalement un crédit privé.

Suivi par Polygon, des avoirs de 1,1 milliard de dollars, dont la plupart sont investis dans des produits de base (plus de 500 millions de dollars) et des obligations d’entreprise; APTOS coûte 700 millions de dollars, se concentrant sur l’émission de crédit privée sur les marchés émergents.

Il est particulièrement à noter qu’Arbitrum a été le premier à utiliser RWA comme « garantie de l’aide de l’aide » pour le Trésor DAO, qui a conduit à la création d’un champ de 370 millions de dollars en L2.

La popularité croissante de la RWA peut servir de modèle pour la prochaine phase de croissance de l’industrie.Cela soulève la question: comment pouvons-nous pénétrer dans ce marché et répondre aux besoins institutionnels?

La section suivante explorera en profondeur les conditions nécessaires pour être considérées comme «niveau institutionnel», mettant en évidence les exigences des investisseurs institutionnels et introduisant comment les institutions existantes telles que les ouvertures sont positionnées par le biais de leurs produits et serveurs.

Introduction à OpenDeden

Si l’industrie RWA veut se transformer en infrastructures financières futures, la plate-forme doit montrer cinq aspects clés:

• Clarté réglementaire

• Vérification indépendante

• Hébergement institutionnel

• transparence

• Compositionnalité

Soucions l’importance de chaque élément par l’étude de cas d’OpenDenden.

OpenDeden est un protocole RWA axé sur les obligations de trésor américain à tokenisage, offrant des opportunités pour les investisseurs en chaîne à la recherche de solutions d’investissement de liquidité «à faible risque».

Ils sont l’un des rares fonds tokenisés pour recevoir la notation de la qualité du crédit du fonds S&P AA + F et la cote de volatilité du fonds S1 +, se démarquer des fonds existants, démontrant leur « considération de l’allocation du fonds du marché monétaire en tant que complément des avoirs du Trésor américain et de la liquidité du portefeuille d’amélioration sans préjudice à la qualité du crédit ».De plus, ils ont reçu la notation du fonds obligataire A-BF de Moody.

Depuis son lancement en 2023,La valeur verrouillée totale d’OpenDeden (TVL) a accumulé plus de 300 millions de dollars américains, devenant « le plus grand émetteur de tokenisation américaine du Trésor en Asie et en Europe ».

OpenDeden propose deux produits principaux: TBill et USDO.Dans la section suivante, nous les creuserons et les évaluerons en fonction des cinq exigences institutionnelles clés ci-dessus.

Tbill

Grâce au jeton TBill, le trésor d’OpenEden («TBill Vault») offre aux investisseurs des opportunités d’investissement pour accéder à court terme (avec une échéance inférieure à 3 mois).

Chaque jeton TBILL est fixé à des obligations du Trésor américain à court terme et au dollar américain dans un rapport 1: 1. La valeur du jeton TBill devrait augmenter avec le rendement sur les obligations du Trésor américain sous-jacentes.

TBILL fournit aux investisseurs qualifiés natifs de crypto-monnaies avec des opportunités de réaliser des rendements à faible risque par le biais de stablescoins.Étant donné que les obligations du Trésor ont toujours été l’un des principaux produits de l’investissement hors chaîne, OpenEden introduit ce marché à la chaîne.

L’un des aspects les plus importants lors de la fourniture d’un atout institutionnel est de s’assurer qu’il est pleinement conforme.OpenDeden opère par le biais d’un fonds réglementé par la Commission des services financiers des îles Vierges britanniques (BVI) («émetteur de jetons»).Il a été vérifié indépendamment.

Le fonds a reçu une note de qualité de crédit S&P AA + F et une cote de volatilité du fonds S1 +, ce qui signifie que le fonds répond aux mêmes normes que les fonds de marché monétaire traditionnel.La garde et la gestion des investissements de l’actif sont à la responsabilité de la Banque de New York Mellon (BNY), la première banque à gérer les fonds tokenisés sur la chaîne publique, qui démontre pleinement la crédibilité d’OpenDenden.

L’accès aux coffres-formes de TBill est restreint et n’est disponible que pour les investisseurs qualifiés.Ils reçoivent des jetons tbill en déposant au moins USDC dans le coffre-fort.

Une fois reçu, le jeton TBill sera stocké dans le portefeuille de l’investisseur et conservé par la garde de l’investisseur.

Les investisseurs peuvent racheter leurs jetons en rejoignant la file d’attente de rachat, qui devrait traiter leurs commandes en moins d’un jour.

Pour donner à chacun une idée de la coordination requise pour lancer ces produits, le Vault Tbill a les fonctionnalités suivantes:

• Émetteur de jetons: fonds enregistrés dans les îles britanniques.

• Manager des investissements: Bank of New York Mellon est le principal gardien de la gestion des investissements et des actifs sous-jacents.

• Proviseur de services fintech: Dans ce cas, River Labs fournit la technologie nécessaire pour exécuter TBill Vault.

Le fonds a actuellement des frais annuels de 0,30%, avec des frais de transaction (abonnement et rachat) de 5 points de base (BP).

Pour améliorer la composabilité de Defi, TBILL s’intégrera à l’horizon de la plate-forme centrée sur l’institution d’Aave.

USDO

Dans le cadre de son produit, OpenDeden a également lancé «OpenDollar» (USDO), un stablecoin réglementé, soutenu par le Trésor américain et les accords de rachat inversé.

Le jeton est disponible en deux formats différents:

• USDO: USDO est un jeton d’ancrage d’ancrage quotidien qui devrait évaluer à 1 $ pour simplifier la distribution des bénéfices. Le revenu de l’utilisateur sera reflété dans le changement de solde.

• Cusdo: l’équilibre est constant.Les rendements cumulatifs se reflètent dans l’augmentation des prix.

USDO est actuellement disponible sur Ethereum, Binance Smart Chain and Base, et est soutenu à 100% par des obligations du Trésor américain, y compris TBill, et fournit une preuve de réserves sur ChainLink.

L’USDO est émis par la Bankruptccy Sepaning Account Company (SAC) Openeden Digital (OED), officiellement autorisé par la Bermuda Financial Authority (BMA), pour assurer sa conformité.

Semblable à TBILL, le casting et le rachat de l’USDO sont limités aux investisseurs qualifiés qui remplissent les conditions suivantes:

1. En tant que résident non américain

2. Le montant minimum initial d’achat est de 100 000 $

3. Vérification KYC complète

À titre d’exemple de sa composabilité, Cusdo a maintenant été intégré à la «première« garantie hors marché (OEC) »sur la plate-forme bancaire Binance Triarty et le Mirrorrsv de CEFFU.

Les OEC deviennent de plus en plus publiques car ils peuvent protéger les garanties en vente libre, éliminer les risques de contrepartie de la plate-forme, améliorer l’efficacité du financement et permettre aux utilisateurs de continuer à gagner en garant les garanties.

En utilisant Cusdo comme OEC, les institutions «peuvent désormais échanger sur l’un des plus grands échanges du monde tandis que leur garantie reste en toute sécurité dans les portefeuilles de quarantaine et continue de générer des revenus».

Évaluation de TBill et USDO en fonction des besoins organisationnels

Cette section fournit une compréhension pratique de la façon dont les entreprises existantes, telles qu’OpenEden, construisent leurs produits pour répondre aux besoins institutionnels.

À cette fin, nous évaluons TBILL et USDO en fonction des cinq besoins institutionnels clés mis en évidence ci-dessus, et nous introduisons d’abord ces exigences.

• Clarté réglementaire: Les investisseurs institutionnels doivent prendre clarté d’un point de vue réglementaire, avec une structure judiciaire claire et des prestataires agréés.

• Vérification indépendante: Les actifs financiers traditionnels (TRADFI) sont vérifiés indépendamment par les agences de notation en utilisant des méthodes standardisées.Pour être reconnu, les actifs RWA tokenisés doivent être cohérents avec eux car ils ne peuvent pas compter sur l’auto-évaluation.

• Hébergement institutionnel: L’hébergement peut être considéré comme l’aspect le plus concerné des participants institutionnels.L’utilisation d’une agence d’hébergement mature peut améliorer considérablement la confiance et simplifier le processus entrant.

• transparence: RWA en chaîne promet d’améliorer la transparence, qui doit être réalisée en termes de preuve de réserve, d’audit, etc.

• Compositionnalité: Si RWA peut être utilisée comme garantie, échangée ou intégrée à de nouveaux produits de bénéfice, il peut débloquer une valeur énorme dans Defi.



Ce n’est que lorsque les cinq exigences sont satisfaites qu’un produit peut être considéré comme un produit institutionnel.Le fait de ne pas considérer pleinement les exigences réglementaires, les structures judiciaires et la tutelle peuvent en fait entraîner une perte de confiance immédiatement et des difficultés à accéder au marché.

Perspectives et conclusions futures

L’échelle de la tokenisation RWA devrait augmenter de 70 à 100 fois d’ici 2030, et cette croissance est probablement progressive plutôt que linéaire., similaire à ce que nous vivons actuellement, la croissance sera limitée jusqu’à ce que les infrastructures soient prête à une croissance explosive (comme 2025).À l’avenir, les percées en matière de garde, de règlement, de supervision et de types d’actifs ouvriront une nouvelle série d’ondes et d’opportunités d’application.

Parmi eux, nous nous attendons à ce que les principaux moteurs de croissance à court terme tournent toujours autour des obligations du Trésor et des fonds du marché monétaire, tandis que la croissance la plus rapide à moyen terme et à long terme sera respectivement les secteurs privé de crédit et immobilier.